中山公用：2018年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告.PDF

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1、中山公用事业集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 3 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部

2、信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报

3、告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效； 同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规及时对外公布。 中山公用事业集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 4 发债主体概况发债主体概况 中山公用事业集团股份有限公司原名“佛山市兴华集团股份有限公司”（以下简称“佛山兴华”） ，于1992年11月5日经广东省企业

4、股份制试点联审小组、广东省经济体制改革委员会“粤股审199281号”文批准设立。 1997年1月14日， 公司采用“上网定价”方式发行社会公众股（A股）1,600万股，于1997年1月23日在深圳证券交易所挂牌交易，发起人佛山市兴华商业集团公司为公司第一大股东。佛山市兴华商业集团公司于1999年将其持有的占总股本38.93%的发起人股份（国家股）转让给中山公用事业集团有限公司 （以下简称“公用集团”） ， 公司名称由佛山兴华变更为“中山公用科技股份有限公司”（以下简称“公用科技”） 。2007年7月，原公用科技实施重大资产重组，通过换股吸收合并公用集团及新增发行43,845.71万股A股收购五

5、家乡镇供水公司供水主业资产的方式，实现原控股股东公用集团水务资产的整体上市及中山市乡镇供水资产的注入，公司名称由公用科技变更为“中山公用事业集团股份有限公司”，国有股东变更为中山中汇投资集团有限公司（以下简称“中汇集团”或“集团”） ，亦是公司第一大股东。截至2017年末，公司实收资本14.75亿元，中汇集团持有47.98%的股权，公司实际控制人为中山市国有资产监督管理委员会。 公司的经营范围为公用事业的投资及管理，市场的经营及管理，投资及投资策划、咨询和管理等业务。公司的收益主要由环保水务、市场运营、工程建筑、港口客运以及股权投资构成。 截至 2017 年 12 月 31 日， 公司总资产为

6、 158.43亿元， 所有者权益 （含少数股东权益） 合计为 122.36亿元，资产负债率为 22.77%；2017 年，公司实现营业收入 16.14 亿元，净利润 11.01 亿元，经营活动净现金流 5.64 亿元。 本期债券概况 表表 1：本期：本期债券基本条款债券基本条款 基本条款基本条款 债券名称 中山公用事业集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期） 发行总额 本次债券发行规模为不超过人民币20亿元 （含20 亿元） ，采用分期发行方式，首期债券发行规模 6 亿元，可超额配售不超过 14 亿元（含14 亿元） 债券期限 本次债券期限不超过 5 年， 首期债

7、券为 5 年期，附第3年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权 债券利率 本期债券为固定利率债券，票面利率由发行人与主承销商根据询价结果协商确定 发行价格 本期债券面值 100 元，按面值发行 付息方式 按年付息、到期一次还本 募集资金 用途 募集资金在扣除发行费用后拟用于调整债务结构、偿还金融机构借款、债券及其他债务性工具以及补充流动资金 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 行业行业分析分析 水务行业概况 水是人类赖以生存和发展的不可缺少的物质资源和战略性经济资源。水务行业是关系国计民生的公用事业行业，与人们日常工作、生产和生活关系密切，在国民经济中占有重要地位，是社会进步和经济发展的

8、重要支柱，近年来行业在城市化进程的推动下发展较快。 从水务行业的整个产业链布局来看，主要包括原水供应、自来水供应、污水处理、中水生产以及污泥处理等细分环节，其中原水和自来水供应属于传统公用事业，而污水处理、再生水以及污泥处理属于是近年来伴随着城市化进程以及工业化进程加快的新兴产物，属于朝阳行业。因此企业和居民日常生活中所缴纳的水费也是由产业链的各个环节费用构成，包括水资源费、自来水费、污水处理费、中水费等，其中水资源费通常是由自来水供水企业代收后上交国家；自来水费是自来水企业的主要收入来源，通常是由企业向用户终端收取，该费用包括了原水的生产成本、原水厂利润、自来水生产成本、自来水厂及管网利润及

9、相关税费等；污水处理费也是由自来水企业代收后上交政府，再由政府拨付给污水处理企业，该费用通常是由政府和厂家协议确定。 中山公用事业集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 5 作为公用事业行业，水务行业是典型的政策导向性和法律法规驱动型行业。从中国水务行业近年来出台的相关政策可以看出，行业的总体方向是加快市场化，推动水价改革以提高节约用水的力度和促进对水资源的保护。这些政策内容主要包括了市场准入的放开、水价改革、特许经营和加快污水工程建设等方面内容。考虑到中国目前存在人均供水量不足和水资源污染严重等问题，未来继续推动行业改革促进对水资源的保护仍将是促进

10、行业发展的动力。 从行业的竞争格局来看，区域垄断特征明显，但从全国范围来看，行业集中度较低，未来有进一步集中的趋势。一方面在各地水务事业刚刚起步时，主要是由政府作为投资主体，通过前期的管网铺设已经在城镇大部分地区进行了覆盖，后期主要是管网方面的设备维护和更新，因此行业呈现出了以市、县为单位的区域垄断布局。另一方面作为公用事业，水务行业具有初始投资大、投资回收周期长、 资金沉淀性强等特点， 所以行业进入门槛较高，这也是造成该行业区域垄断特征明显的因素之一。因此从全国范围来看，中国的水务行业集中度较低，随着中国水务市场的开放度日益提高，市场主体逐渐增加，行业有进一步集中的趋势。一方面，外资以及民营

11、资本凭借资金、技术、管理方面的优势高价收购股权、特许运营权逐步控制中小型城镇的水务市场，另一方面，国有大型水务企业也凭借资金和运营方面的优势跨地区拓展市场，目前水务市场仍以国有企业为主导，但是市场份额已经逐渐向国有大型水务企业集团以及外资企业集中。 表表 2：近年来中国水务行业政策出台情况：近年来中国水务行业政策出台情况 日期日期 政策主要内容政策主要内容 2013.01 国务院发布 循环经济发展战略及近期行动计划 ，指出到 2015 年，工业用水重复利用率超过 90%， 城镇污水处理设施再生水利用率超过15%，政府将从价格政策、价格和收费政策方面对污水处理行业进行支持。 2013.08 国务

12、院发布 关于加快发展节能环保产业的意见 ，指出加大中央预算内投资和中央财政节能减排专项资金对污水处理行业的投入， 鼓励地方政府加大投入力度，加快重点流域、清水廊道、 规模化畜禽养殖场等重点水污染防治工程建设。 2013.10 国务院发布城镇排水与污水处理条例 ，条例包括总则、规划与建设、排水、污水处理、设施维护与保护、法律责任等部分，鼓励社会资金参与投资、 建设和运营城镇排水与污水处理设施， 旨在保障城镇排水与污水处理设施安全运行。 2014.01 国家发改委、住建部关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见 部署全面实行城镇居民阶梯水价制度。2015 年底前，设市城市原则上要全面实行

13、居民阶梯水价制度；具备实施条件的建制镇，也要积极推进居民阶梯水价制度。 2015.04 国务院发布水污染防治行动计划 。到 2020年，全国水环境质量得到阶段性改善，污染严重水体较大幅度减少， 饮用水安全保障水平持续提升，地下水超采得到严格控制，地下水污染加剧趋势得到初步遏制， 近岸海域环境质量稳中趋好，京津冀、长三角、珠三角等区域水生态环境状况有所好转。到 2030 年，力争全国水环境质量总体改善， 水生态系统功能初步恢复。 到本世纪中叶， 生态环境质量全面改善，生态系统实现良性循环。 2016.03 国务院发布 中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要 。落实最严格的水资源管理

14、制度，实施全民节水行动计划。坚持以水定产、以水定城，对水资源短缺地区实行更严格的产业准入、取用水定额控制。加快农业、工业、城镇节水改造，扎实推进农业综合水价改革，开展节水综合改造示范。用水总量控制在 6,700 亿立方米以内。 2017.02 国务院发布全国土规划纲要（2016-2030年） 。加强水资源保障能力建设。合理安排生产、生活、生态用水，统一调配本地与外地、地表与地下水资源。合理安排改造现有水源地，科学规划新建和调整水源地，蓄引提调结合、大中小微并举，建立健全流域与区域相结合、城市与农村相统筹、开发利用与节约保护相协调的水资源供应体系。 资料来源：公开资料，中诚信证评整理 城市供水

15、近年来中国供水行业发展较为稳定。根据国家统计局数据，2017 年末我国城镇化率增至 58.52%，国民经济发展带来的生产用水提升和城镇化带来 中山公用事业集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 6 的居民生活用水规模增加，使人均用水量继续保持上升的趋势，2017 年为 439 立方米/人，同比增长0.3%。2017 年，全年总用水量 6,090 亿立方米，比上年增长 0.8%。其中，生活用水增长 2.8%，工业用水增长 0.2%，农业用水增长 0.6%，生态补水增长 1.7%。 水价方面，从定价模式来看，中国水价仍然由各地物价局举行价格听证会的方式决

16、定，但是自来水价格正在逐步实现市场化调整。伴随着经济的不断发展和供水成本的不断提升，中国居民用水价格以及工业用水价格也不断上涨，未来仍具备上涨空间。随着中国水务行业的市场化改革逐步推进，水价持续攀升。一方面，中国人均水资源供应不足以及供水企业成本，包括药剂和人工成本持续上升；另一方面，中国水价和国际平均水平相比仍处于较低位置，目前中国水价仅为同类型国家水价的1/51/4；鉴于以上两方面因素的影响，中诚信证评认为未来水价仍将具有一定的上升空间。 综合以上分析，中诚信证评认为在中国城市化进程以及工业化进程加速推动下，未来用水量将保持稳步上升趋势，并且随着水价改革逐步落实，中国自来水供应价格仍具备一

17、定的上涨空间，因此长期来看，中国供水行业仍将保持稳定增长。 污水处理 污水处理分为工业废水处理和生活污水处理两大类，其中生活污水是污水处理的主体，占到全国污水排放总量的 60%以上。未来随着中国人口数量的不断增加、城市化进程的继续推进和人民生活水平的提高，城镇生活污水排放量将平稳增长，成为新增污水排放量的主要来源。 近年来，随着全国各大城市污水排放总量的不断增长，国家政策逐渐向节能环保方向倾斜，对污水处理基础设施投资加大，污水处理能力明显提升，行业进入高速扩张期。根据中国 2016 年国民经济和社会发展统计公报 ，城市污水处理厂日处理能力 14,823 万立方米，比上年末增长 5.6%；城市污

18、水处理率为 92.4%，提高 0.5 个百分点。污水处理行业是典型的公用事业，因此污水处理价格受产业政策影响较大。近年来，国家政策不断向行业倾斜。2015 年 1 月 21 日，国家发改委、财政部和住建部联合下发关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知 ，该通知明确规定：2016年底前，设市城市污水处理收费标准原则上每吨应调整至居民用户不低于 0.95 元， 非居民用户不低于1.40 元；县城、重点建制镇原则上每吨应调整至居民用户不低于 0.85 元，非居民用户不低于 1.20 元；已经达到最低收费标准但尚未补偿成本并合理盈利的，应当结合污染防治形势等进一步提高污水处理收费标准；未征收污

19、水处理服务费的市、县和重点建制镇，最迟应于 2015 年底前开征，并在 3 年内建成污水处理厂投入运行。该通知的推行将会提高污水处理服务费的收取标准，且处理费收取面明显拓宽，将有效提高污水处理企业发展的积极性，未来污水处理率有望显著提高，污水处理市场将会明显受益。2016 年 12 月，国家发展改革委、水利部、 住房城乡建设部联合印发了 水利改革发展“十三五”规划 （以下简称规划 ） 。规划指出，在“十三五”期间，我国将以江河流域系统整治和水生态保护修复为着力点推进水生态文明建设，明确到2020年， 县城、 城市污水处理率分别达到85%、 95%。 综上所述，中诚信证评认为在中国城市化进程以及

20、工业化进程加速推动下，污水排放量仍将保持稳步增长。考虑到中国污水处理率尤其是县、镇级污水处理率仍存在一定的提升空间，因此我们认为中国污水处理行业仍会保持旺盛的市场需求。 中山市经济环境 中山市位于广东省中南部，珠江三角洲中南部、北江下游出海处，北接广州市番禺区和佛山市顺德区，西邻江门市区、新会区和珠海市斗门区，东南连珠海市，东隔珠江口伶仃洋与深圳市和香港特别行政区相望，总面积 1,783.67 平方公里，截至2017 年末，常住人口 326.00 万人，城镇化水平88.28%。中山市曾是广东省八十年代的四小虎之一，也是第一批被国家统计局列为率先跨入小康水平的六个城市之一。多年来，中山市凭借较好

21、的经济基础和较快的经济增长势头，经济总量始终保持在广东省前列。 中山市河网密度是我国较大的地区之一，各水 中山公用事业集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 7 道和河涌承纳了西、 北江来水， 每年 4 月开始涨水，10 月逐渐下降，汛期达半年以上，全市共有支流289 条，全长 977.1 公里。中山属丰水地区，年降雨量 1,738 毫米，降水量共达 29.18 亿立方米，西江和北江流经该市的磨刀门、横门、洪奇沥总水量1,497 亿立方米，每亩平均水量达 12.57 万立方米。 中山市先后获得过联合国人居奖、全国文明城市、国家卫生城市、中国优秀旅游城

22、市、全国环保模范城市、全国生态是、中国最具幸福感城市等多项荣誉。中山市在环境保护、人居环境改造方面已经取得了较好的成果。 图图 1：20152017 年年中山中山市市 GDP 及固定资产及固定资产情况情况 资料来源：中山市统计公报，中诚信证评整理 经济环境方面，近年来，中山市经济运行连续保持平稳增长态势。2017 年生产总值（GDP）3,450.31 亿元，按可比价格计算，比上年（下同）增长 6.6%。其中，第一产业增加值 66.89 亿元，下降2.5%； 第二产业增加值1,734.97亿元， 增长4.9%；第三产业增加值 1,648.45 亿元，增长 9.1%。 三次产业结构调整为 1.9:

23、50.3:47.8。在第三产业中，批发和零售业增长 3.7%，交通运输、仓储和邮政业增长1.4%， 金融业增长 6.0%。 全市人均 GDP 达 106,327元（折 15,748 美元） ，增长 5.7%。 2017 年固定资产投资 1,248.48 亿元，增长8.7%。其中房地产开发投资 623.97 亿元，增长14.8%。分投资主体看，国有投资 135.11 亿元，增长 8.6%；集体投资 25.07 亿元，下降 32.3%；港澳台及外商投资 167.46 亿元，下降 5.4%；私营个体经济投资 433.68 亿元，增长 41.7%。民间投资完成858.0 亿元，增长 9.1%，占全年固

24、定资产投资的68.7%。 总体来看，中山市经济发展较快，为供水、污水处理等公用事业的发展提供了有力的支持。以建设“适宜创业、适宜创新、适宜居住”的新型城市为目标，中山市将进一步加强公用基础设施的建设、维护和管理，加快推进供水和污水处理一盘棋。 竞争优势竞争优势 环保水务板块具有明显的区域垄断优势 公司目前是中山市最大的供水主体和城区唯一的污水处理企业。在中山市内，公司自来水供水量占比80%，污水处理量占比约为35%，区域垄断优势明显。同时，子公司天乙能源拥有特许经营垃圾焚烧处理发电和垃圾渗滤液处理资质，同时为中山市三大垃圾综合处理组团基地之一。公司的环保水务板块业务在中山市的垄断优势明显。 投

25、资收益规模较大 公司的投资收益水平较高，近三年，公司的投资收益分别为 14.13 亿元、9.58 亿元和 10.13 亿元，对公司盈利能力形成有效支撑。其中，公司是广发证券的第三大股东，广发证券的盈利对公司的投资收益和盈利水平形成有效支撑。 业务运营业务运营 公司围绕“成为全国领先的综合环境服务提供商”的战略目标，聚焦“环保+水务”的核心主业，并发展客运服务、市场租赁以及工程建设等业务，使得公司成为中山市最主要的综合性公用事业运营主体。20152017年，公司的营业收入分别为14.97亿元、14.63亿元和16.14亿元。其中，供水业务、工程安装业务、客运服务、市场租赁以及污水废水处理对公司的

26、收入贡献较大。 中山公用事业集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 8 表表 3：20152017 年年公司各公司各主营主营板块收入情况板块收入情况 单位：万元单位：万元 板块板块 2015 年年 2016 年年 2017 年年 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 供水 63,348.71 43.02% 62,618.09 44.27% 64,789.08 41.50% 工程安装收入 33,438.87 22.71% 22,524.36 15.92% 30,167.17 19.32% 客运服务 19,419.74 13.19%

27、 21,709.17 15.35% 24,549.67 15.72% 市场租赁业 14,523.54 9.86% 16,132.26 11.41% 16,148.36 10.34% 污水、废液处理 9,819.02 6.67% 9,750.07 6.89% 10,677.50 6.84% 垃圾处理及发电收入 2,683.79 1.82% 5,398.83 3.82% 6,927.75 4.44% 物业管理 1,649.79 1.12% 1,976.32 1.40% 2,315.29 1.48% 其他 2,364.06 1.61% 1,336.96 0.95% 548.08 0.35% 合计 1

28、47,247.53 100.00% 141,446.06 100.00% 156,122.90 100.00% 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 环保水务 公司的环保水务板块主要由供水、污水、废液处理以及垃圾处理及发电业务构成。 供水业务 公司的供水业务主要通过全资子公司中山市供水有限公司（以下简称“中山供水”）运营，截至2017年末，公司拥有6家全资水厂、2家控股水厂、3家参股水厂和2家合作经营水厂。 公司主要负责中山市的自来水供应。公司的供水面积约2,000平方公里，服务人口约300万人，在中山市的市场占有率为80%， 负责中山市下辖1个开发区、5个街道和18个镇的供水，目前全市范围内除

29、小榄镇、黄圃镇、坦洲镇以外，均由公司担任供水主体。 截至20152017年末，公司供水能力分别为209.50万立方米/日、 208万立方米/日和205万立方米/日，2016年公司的日供水能力减少1.5万立方米，主要是旗下民众水厂的供水业务关停所致；2017年公司的日供水能力减少3万立方米主要是受阜沙水厂关停影响。20152017年，公司的供水量分别为44,790万立方米、44,036万立方米和45,236万立方米；同期的售水量分别为38,887万立方米、38,231万立方米和39,564万立方米；同期的售水结算收入为6.33亿元、6.26亿元和6.48亿元。近年来，公司的管网漏损率相对稳定。截

30、至2017年末，公司供水管网长度为5,340千米。 表表 4：20152017 年末，公司供水业务指标年末，公司供水业务指标 指标指标 2015 年年 2016 年年 2017 年年 设计日供水能力（万立方米/日） 209.5 208 205 供水量（万立方米） 44,790 44,036 45,236 售水量（万立方米） 38,887 38,231 39,564 管网漏损率（%） 13.18 13.18 12.54 水压合格率（%） 99.50 99.50 99.50 供水管网长度（千米） 5,100 5,400 5,340 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 售水结构方面，公司目前分为趸售

31、制和直供水，近三年公司的供水结构相对稳定，趸售模式和直供模式的售水比例约为3:7， 其中趸售对象主要为镇级水司，涉及6个镇及片区。 中山公用事业集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 9 表表 5：20152017 年，公司售水结构年，公司售水结构 单位：万立方米、单位：万立方米、% 类别类别 2015 年年 2016 年年 2017 年年 售水售水 占比占比 售水售水 占比占比 售水售水 占比占比 趸售趸售 11,321.40 29.11 10,529 27.54 11,038 27.90 直供直供 27,565.84 70.89 27,703 7

32、2.46 28,526 72.10 居民 12,464.63 32.05 12,693 33.20 13,247 33.48 非居民 14,981.07 38.53 14,897 38.96 15,169 38.34 特种行业 120.14 0.31 113 0.30 110 0.28 合计合计 38,887.24 100.00 38,232 100.00 39,564 100.00 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 水价方面，中山市的水价自 2012 年 7 月调整后，一直保持稳定，截至 2017 年末，居民用水价格为 1.60 元/立方米，非居民用水 1.80 元/立方米、特种行业用水

33、3.00 元/立方米，趸售用水 1.52 元/立方米。 截至 2017 年末，公司合计设置了 19 个水费收费点，与 10 家银行合作，主要通过银行划账、微信、支付宝、冀支付、美宜佳便利店、汇款、刷卡、支票和现金方式等收缴或代扣。水费回收率较高，近三年的回收率均在 97%以上，欠款用户主要是趸售大户。 水源和水质保证方面，公司水源主要取自西江小榄水道、鸡鸦水道、洪奇沥水道、西江干流等，以上水源水质均达到国家规定的二级水质标准。另外，公司高度重视自来水的水质安全，拥有行业领先的水质检测实验室，并采用国内、国际先进的技术工艺、设备设施保障出厂水水质指标超过国家卫生标准。同时，建立应急处理预案，以便

34、及时妥善处理水质安全事件。 总体来看，公司供水业务在中山市市场占有率较高，水费回收率较好，是公司稳定的收入来源之一。 污水、废液处理业务 公司的污水处理业务由中山市污水处理有限公司、中山市珍家山污水处理有限公司、中山市黄圃污水处理有限公司和中山市民众水务有限公司负责运营，对中山市主城区的生活污水处理业务实现全面覆盖。2016 年 7 月，公司中标了总投资 2.63亿元（包括特许经营权和工程投资）的黄圃镇污水处理厂网一体化 PPP 项目， 是中山市第一个污水处理的 PPP 项目。截至 2017 年末，公司下属 3 个全资污水厂和 1 家托管水厂，在中山市的污水处理市场份额为 35%，涉及范围为中

35、心城区、沙溪镇、火炬区、黄圃镇、民众镇等的生活污水。 20152017 年，公司污水处理能力分别为 30万立方米/日、38 万立方米/日和 38 万立方米/日，2016 年污水处理能力有所上升主要是新增了民众水厂和黄圃水厂的污水处理能力。20152017 年，公司的污水处理量分别为 9,847 万立方米、10,309万立方米和 11,493 万立方米； 同期的污水处理结算收入为 0.98 亿元、0.98 亿元和 1.07 亿元，年处理量和收入呈上升趋势。表表 6：20152017 年末，公司污水处理情况年末，公司污水处理情况 2015 年年 2016 年年 2017 年年 污水处理能力（万立方

36、米/日） 30 38 38 污水处理量（万立方米） 9,847 10,309 11,493 污水处理平均单价（元/立方米） 1.08 1.08 1.08 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 中山公用事业集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 10 表表 7：20152017 年，公司污水处理单价年，公司污水处理单价 单位：元单位：元/立方米立方米 项目名称项目名称 2015 年年 2016 年年 2017 年年 居民 0.90 0.90 0.95 非居民 0.90 0.90 1.40 特种行业 1.08 1.08 1.68 数据来源：公司提供，中诚信

37、证评整理 污水处理单价方面，近三年不同用户的生活污水处理单价相对稳定，2016 年底，政府调整了生活污水处理收费标准，公司污水处理单价有所上升，截至 2017 年末，居民的污水处理单价为 0.95 元/立方米，非居民的污水处理单价为 1.40 元/立方米，特种行业的污水处理单价为 1.68 元/立方米。 公司污水处理费收取方面，市财政局按照公司每月实际的污水处理量，于次月将污水处理费划拨至公司专用账户。根据政府文件，2015 年至 2016年，污水处理费按用水量的 90%向用水户收取，从2017 年起，污水处理费按用水量的 100%向用水户征收。 公司的污水处理业务运营情况较好，对公司的营业收

38、入形成一定的支撑，同时，公司于2016年中标了中山市第一个污水处理的PPP项目，为推进中山市“污水一盘棋”提供了新的解决思路，也为公司未来并购其他污水处理公司等业务拓展奠定了基础。 垃圾处理及发电业务 2015年7月，公司现金收购了中山市天乙能源有限公司（以下简称“天乙能源”）100%的股权，天乙能源拥有特许经营垃圾焚烧处理发电和垃圾渗滤液处理资质，为中山市三大垃圾综合处理组团基地之一。20152017年，公司垃圾处理及发电业务收入分别为0.27亿元、0.54亿元和0.69亿元，2016年较2015年大幅上升主要是公司于2015年7月收购天乙能源。 目前公司现有垃圾焚烧处理能力为970吨/日，

39、与政府签订了22年（2007年4月9日-2029年4月8日）的垃圾焚烧处理发电特许权协议，主要服务中山市的小榄、东升、古镇、东凤、南头、黄圃、阜沙、三角等八个镇区的垃圾处理。20152017年，公司垃圾处理量为145,615吨、 272,274吨以及317,235吨，同期生产电量为4,665.55万千瓦时、9,649.16万千瓦时以及11,850.13万千瓦时。公司垃圾焚烧产生的电力除天乙能源自身生产用电外，全部用于对外供电，同期的售电量一般约为生产电量的75-85%。 表表 8：20152017 年，公司垃圾处理及发电情况年，公司垃圾处理及发电情况 2015 2016 2017 垃 圾 处

40、理 量（吨） 145,615 272,274 317,235 生产电量 （千瓦时） 46,655,450 96,491,582 118,501,250 销售电量 （千瓦时） 35,552,000 76958,200 99,994,400 平均销售电价 （元/千瓦时） 0.55 0.55 0.55 垃圾处理收入 （万元） 836.22 1,149.55 1,624.18 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 注：1、2015 年的运营数据仅含当年 7-12 月 2、 垃圾处理收入=垃圾处理量*垃圾处理单价-当月售电量*0.11 2015 年公司对天乙能源的收购使得公司进入固废处理领域，这是对公司核

41、心板块“环保水务”的重要补充，完善了公司的产业链，并对公司的营业收入和利润增长形成补充作用。 工程安装业务 公司的工程安装业务主要由中山公用工程有限公司（以下简称“公用工程”）开展，2016年2月，公司以约7,700万元收购公用工程100%股权，该收购为同一控制下合并。 公用工程拥有市政公用工程施工总承包一级、建筑工程施工总承包三级、建筑装修装饰工程专业承包二级等多项资质，公司承接项目涉及道路照明、供水管网、燃气管道安装改造等业务，并在佛山、江门、广州设立了分公司。公司的业务模式主要有公开招投标、PPP以及BOT、BT或与其他公司联营合作。2015-2017年， 公司工程安装业务收入分别为3.

42、34亿元、2.25亿元和3.02亿元。2016年工程安装收入呈现下滑态势主要是该板块的大项目中山 中山公用事业集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 11 市中心城区雨污分流建设工程随着项目的推进逐步完工，2017年随着公司承接工程项目增加收入有所回升。 2015-2017年， 公司负责的工程项目竣工数量分别为182个、679个和207个，竣工项目涉及金额分别为1,959.20万元、4,290.74万元和15,702万元。截至2017年末，公司在建项目有7个，涉及金额4,068.06万元。其中，2012年公用工程承接的中山市中心城区雨污分流建设工程是

43、公司近年来的重大项目之一，主干管道及市政管道合计约254公里，污水提升泵站10座，工程造价合计约9.54亿元；黄圃镇污水处理厂网一体化PPP项目是中山市第一个污水处理方面的PPP项目，亦是由公司本部与公用工程共同合作中标的项目，涉及工程施工金额0.88亿元，公用工程公司负责该项目的工程施工。表表 9：截至：截至 2017 年末，公司主要在建项目年末，公司主要在建项目 单位：万元单位：万元 项目名称项目名称 业务模式业务模式 项目金项目金额额 开工日期开工日期 预计工期预计工期 完工进度完工进度 恩平市城区生活污水处理厂及配套恩平市城区生活污水处理厂及配套管网（二期）工程和五个镇级（东管网（二期

44、）工程和五个镇级（东成、大田、良西、圣堂、牛江）生成、大田、良西、圣堂、牛江）生活污水收集处理工程活污水收集处理工程 PPP 项目项目 公开招标中标 5,698.28 2016.8.15 厂区 582 天，管网 533 天 污水厂部分： 98%；管网部分：98% 中山市黄圃镇污水处理厂网一体化中山市黄圃镇污水处理厂网一体化PPP 项目项目 公开招标中标 8,788 2016.11.10 658 天 30% 康华路康华路 DN600 给水管改造工程给水管改造工程 年度中标委托 892.82 2016.10.18 567 天 95% 中山市长江路改造工程给水管道迁中山市长江路改造工程给水管道迁改改

45、 年度中标委托 4,172.53 2016.11.28 733 天 40% 长江路雨污分流主干管工程长江路雨污分流主干管工程 公开招标中标 3,000 2016.12.2 3 年 57% 龙 祥 路 一 沙 栏 红 绿 灯龙 祥 路 一 沙 栏 红 绿 灯DN1200-DN800 管道工程管道工程 公开招标中标 349 2017.10.10 90 天 98% 中山市板芙镇滨江东路（聚丰至尚中山市板芙镇滨江东路（聚丰至尚美居）道路及排水工程美居）道路及排水工程 公开招标中标 709.08 2017.11.1 150 天 40% 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 2016年公司对公用工程的收购拓

46、展了公司的业务范围，同时公用工程的工程施工资质等级较高，为公司未来承揽业务以及扩大收入规模形成了有力的支撑。 客运服务 公司的客运服务业务主要是子公司中港客运联营有限公司（以下简称“中港客运”）负责运营的中山港至香港的旅客水路运输业务，公司于2014年将中港客运从关联方中山市歧江集团有限公司购入其60%的股权，购入价格为1.88亿元。公司经营客运服务业务的收入来源主要为客票，近三年的收入分别为1.94亿元、2.17亿元和2.45亿元。 中港客运原有5艘船，其中1艘于2017年报废，目前剩余4艘，另外公司租赁1艘以满足市场需要；截至2017年末，公司运营航线3条，分别为中山-香港、中山-香港机场

47、和中山-深圳航线，其中中山-深圳航线为2017年新增航线。2016年及其之前，公司每艘船的平均客运数为338个，2017年以来每艘船的平均客运数为330个。近三年，公司客运业务中山-香港航线开通班轮次数为15班次/天，2015年以来，公司票价为185元/班次；中山-香港机场开通班轮次数为7班次/天，票价一直稳定为290元/班次；中山-深圳开通班轮次数为8班次/天，票价为120元/班次。 20152016年， 公司年可载客量为278万人次，2017年可载客量为309万人次，主要系增加了中山-深圳航线1,055个航次以及增加了中山-香港航线390个航次所致。20152017年，公司的总航次分别为8

48、,244次、8,520次和9,965次；同期的实际客运量为121万人次、116万人次和129.94万人次。2017年，中山-香港、中山-香港机场和中山-深圳航线的收入比为45.69:16.07:1。 从采购方面来看，中港客运的主要成本为燃油采购费，受业务量持续增加影响，近三年的燃油采购量稳步增长，同时燃油采购单价受市场行情影响有所波动，一定程度上影响了公司的稳定运营。 中山公用事业集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 12 表表 10：20152017 年末，公司客运采购燃油情况年末，公司客运采购燃油情况 项目项目 2015 2016 2017 燃

49、油采购量 （万升） 1,028 1,052 1,091.11 燃油采购单价（元/升） 2.94 2.64 3.28 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 总体来看，在运输行业保持稳步增长的态势下，公司客运业务有望持续保持增长，但是未来随着港珠澳大桥的投入使用，其对公司航线客运量的分流作用值得关注。 市场运营业务 公司的市场运营业务主要由多家子公司运营。目前公司在中山市拥有31个市场、托管2个市场，市场主要从事农产品、水产品以及果蔬的批发零售，其中果菜、水产专业批发市场2个。公司鲜活产品批发业务在中山市的市场份额为80%，果蔬批发业务占60%，农产品零售占18%。 公司市场租赁占地面积43万平方米

50、，建筑面积27万平方米，出租率约为80%以上。从布局来看，目前公司的各个市场主要分布在中山市18个镇区，各市场在全市范围内分布较为均匀，并且基本全部位于城区的繁华路段或者各镇区中心，交通便利。近三年的市场运营业务收入为1.45亿元、1.61亿元和1.61亿元。 表表 11：公司市场运营业务开展情况：公司市场运营业务开展情况 项目名称项目名称 2015 2016 2017 收入（亿元） 1.45 1.61 1.61 出租率（%） 85 82 80.77 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 近年来，公司以“升级改造”为手段，结合市场实际情况，改善提升市场的环境水平，完善基础设施建设，确保了市场出租