保险行业2023年度投资策略：需求挖掘添动力创新破局进行时-20221120-东方证券-35正式版.doc

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1、行业研究 | 策略报告保险行业需求挖掘添动力，创新破局进行时保险行业 2023 年度投资策略核心观点引言：当前时点，人身险行业发展面临着较大阻碍，包括经济不景气导致的居民消费意愿下降、新单销售疲软导致的代理人队伍质态下滑，以及同质化产品涌现导致的保险产品竞争力减弱等，如何推动内外部转型、实现高质量发展是各大险企关注的重点和努力的方向，我们对于产品端创新、渠道端破局和“保险+”赋能进行深入分析，并对财险业务的增长动能和马太效应进行展望，以期探寻震荡市场中保险板块的优质机会。产品端创新：“储蓄+健康+养老”三驾马车的持续动力在哪？ 储蓄需求虽受宏观环境影响有所减弱，但兼顾保障与储蓄功能的增额终身寿

2、销售火热，低利率环境下的产品竞争力抬升，我们预计在行业规范创新中迎来健康成长；居民收入预期下滑，代理人规模红利消失，重疾险销售乏力，但多元保障体系仍需商业健康险的大力参与，我们认为率先完成供给端转型的险企有望突破重围；个人养老金顶层设计正式落地，三支柱启航蓄势待发，居民参与流程明晰，机构多维管控产品设计，保险产品优势突出，仍需以保障独特性和投资回报提升巩固竞争力。渠道端破局：渠道转型是否已开始显现拐点？代理人队伍已持续多年下滑，规模正逐步探底，高质量增员、分层营销等的改革成效正逐步显现，预期产能与规模下滑的恶性循环有望被打破；在个险承压的背景下，银保业务的战略地位不断提升，虽价值率较低，但凭借

3、战略调整和新单的快速上量，新业务价值占比持续抬升，我们预计在大财富管理趋势下有望迎来发展良机，有协同优势的险企有望持续获益。“保险+”赋能：如何挖掘更大的市场需求？我国保险渗透率与国际发达国家和平均水平相比仍有空间，仅以政策驱动，结合产品创新来打开市场空间仍有局限性。我们认为“保险+健康管理”将成为健康险新型增长曲线，推动险企服务质量的提升，也能通过交互频次的增加，进一步加强费用管控，提升经营效益；此外，“保险+养老社区”既能增强用户黏性，也能匹配险企长久期的负债属性，现阶段正逐步落地“保险+地产+第三方”的运营模式，资源和服务的到位也将激活新的市场需求。财险：增长动能与马太效应趋势是否明晰？

4、综改后车险保费增速回升，疫情后新车销量快速上量；规模增长的同时，COR 也呈现周期优化，我们预计车险步入量质齐升的通道逻辑夯实，对市场展望较为乐观。头部险企抢占新能源车险蓝海市场优势更为明显，CR3 较传统燃油车的 67%提升至 71%，马太效应更为显著。疫情催化下的健康险需求旺盛，农险责任险仍有较大渗透空间，信用保证险 COR 表现分化。此外，包括台风、地震在内的自然灾害发生频次加剧，企财险、农险等赔付支出可能存在不确定性，需进一步关注非车险成本管控。投资端展望：险企跨周期配置能力显著，市场低位仍具向上弹性。拉长周期来看，险企平均总投资收益率仍能达到 5%以上，能有效覆盖负债端成本，跨周期配

5、置能力较为显著。经济复苏预期下，长端利率窄幅震荡中或有小幅抬升；权益市场处低位水平，向上弹性预期增强，投资端表现有望显著提升。投资建议与投资标的板块处历史低估值区间，考虑年底风格切换等因素，当前保险股配置价值较高，维持行业看好评级，重视板块配置机遇。 看好马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，关注“长航行动”成效逐步显现的中国太保(601601，未评级)以及开门红有望超预期的中国人寿(601628，未评级)。风险提示新单销售不及预期，长端利率持续下行，权益市场大幅波动，股权投资计提减值风险，车险综合改革进展不及预期，政策风险。

6、看好（维持）国家/地区中国行业保险行业报告发布日期2022 年 11 月 20 日陶圣禹021-63325888*1818 taoshengyu 执业证书编号：S0860521070002香港证监会牌照：BQK280唐子佩021-63325888*6083 tangzipei执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409寿险资产承压但队伍企稳，财险量质齐升 2022-11-04 重申配置机遇：上市险企 3Q22 季报综述个人养老金明确 EET+3%税率，参与率提 2022-09-28 升增厚市场空间：国常会关于个人养老金相关政策解读寿险边际改善，财险景气上行：上市 20

7、22-09-08 险企 1H22 中报综述有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。保险行业策略报告 需求挖掘添动力，创新破局进行时目 录1. 复盘.51.1行情表现：保险指数跌幅较大，财险超额收益显著 .51.2业绩回顾：寿险资产承压但队伍企稳，财险量质齐升逻辑夯实 .61.3开门红跟踪：积极推进落地，有望实现超预期 .62. 产品端创新：“储蓄+健康+养老”三驾马车的持续动力在哪？. 82.1储蓄：增额终身寿从尝新到火热，规范创新迎来健康成长 .82.2健康：重疾险短期销售乏力，商业医疗险长期

8、发展利好 .112.3养老：个人养老金体系加速落地，产品优势提升险企竞争力 .133.渠道端破局：渠道转型是否已开始显现拐点？.153.1代理人：规模探底谋质增，旨在打破恶性循环 .163.2银保：战略地位提升，掘金大财富管理 .194. “保险+”赋能：如何挖掘更大的市场需求？ .204.1保险+健康管理：扬帆起航时，有望成为新引擎 .204.2保险+养老社区：本土化落地，构建养老生态圈 .255.财险：增长动能与马太效应趋势是否明晰？ .285.1车险业务量质齐升，维持高景气度 .285.2抢占新能源车险蓝海市场，龙头企业率先实现盈利 .295.3 非车险业需求旺盛，但需关注 COR 边际

9、变化 .306.投资端展望：险企跨周期配置能力显著，市场低位仍具向上弹性 .317.投资建议 .338.风险提示 .33有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2保险行业策略报告 需求挖掘添动力，创新破局进行时图表目录图 1：今年以来上市险企个股、资本市场以及利率市场表现5图 2：国内居民总储蓄率自 2020 年连续两年上升9图 3：储蓄意愿持续走强9图 4：2016-2021 年中国 65 岁以上人口数量及占比9图 5：10 年期国债收益率处于下行通道10图 6：理财收益率维持低位10图 7：

10、重疾险保费收入及增速11图 8：卫生费用占 GDP 比例持续提升12图 9：医保基金累计结余增速放缓12图 10：平均参保率与同比增长率12图 11：2021 年保险目标客户认为其面临的风险与压力13图 12：保险营销员学历水平分布16图 13：营销工作的年资16图 14：保险营销员的主要客户来源17图 15：代理人与客户存在明显的学历错位17图 16：上市险企个险代理人规模边际企稳17图 17：上市险企代理人产能水平18图 18：上市险企代理人活动率表现18图 19：中国太保核心人力发展企稳18图 20：中国平安积极推动队伍结构优化19图 21：银保渠道保费增速优于整体19图 22：银保渠道

11、保费收入占比提升19图 23：银保渠道新业务价值率显著低于代理人渠道20图 24：银保业务 NBV 贡献逐步提升20图 25：健康管理服务将助力健康险发展问题的解决21图 26：美国养老社区产业链26图 27：日本介护体系26图 28：近一年单月新车销量与车险表现呈正相关28图 29：上市险企车险保费单季度同比增速表现28图 30：人保和太保 2022 前三季度车险 COR 变化28图 31：新能源汽车增速快于乘用车整体29图 32：新能源汽车 CR3 占比高于燃油车30图 33：非车险细分险种保费增速30图 34：非车险原保险保费占财险比例上升30有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要

12、信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3oPqNrMsMyQrMuNoPqMpRxO9PaO9PnPqQnPsQkPpOoPkPmOrQ8OmNrNxNrQnOuOnOnO保险行业策略报告 需求挖掘添动力，创新破局进行时图 35：农险深度、密度连续 10 年增长31图 36：大型上市险企 1H22 非车险主要业务 COR 表现31图 37：上市险企跨周期资金配置能力显著32表 1：主要上市险企 2022 三季报关键指标汇总6表 2：2023 年中国人寿开门红产品汇总7表 3：2023 年中国平安开门红产品汇总8表 4：银保监会持续加强增

13、额终身寿险业务监管10表 5：关于养老金三支柱的相关政策梳理13表 6：居民参与个人养老金的操作流程与具体细则15表 7：四类健康管理模式概览22表 8：部分险企健康互动健康管理模式概览23表 9：部分险企与医疗机构专业合作健康管理模式概览24表 10：部分险企细分客群健康管理模式概览25表 11：主要保险公司养老社区布局27有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4保险行业策略报告 需求挖掘添动力，创新破局进行时1. 复盘1.1 行情表现：保险指数跌幅较大，财险超额收益显著今年以来资本市场表现

14、不佳，上证指数、沪深 300 至今（截至 2022/11/9）分别下跌 16.3%和 24.8%，保险股作为大盘蓝筹，一方面是主要的资金配置板块，另一方面保险资金也有一定的权益配置敞口，年初至今受市场扰动下滑 17.5%。就细分个股而言，中国财险在行业中一枝独秀，自 4Q21 车险量质齐升逻辑逐步夯实后，市场表现持续高涨，虽年中受疫情影响导致边际回落，但年初至今仍实现 26%的绝对收益，母公司中国人保 A 也实现 6.7%的绝对收益。相较之下人身险公司整体表现疲软，但国寿仍实现 0.9%的正收益，且平安、太保与沪深 300 相比均有一定的相对收益。图 1：今年以来上市险企个股、资本市场以及利率

15、市场表现注：中国财险和友邦保险为 H 股，其他为 A 股。数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5保险行业策略报告 需求挖掘添动力，创新破局进行时1.2 业绩回顾：寿险资产承压但队伍企稳，财险量质齐升逻辑夯实前三季度利润承压，NBV 延续负增长。受资本市场波动影响，前三季度利润表现持续承压，其中纯寿险公司压力更甚，综合险企韧性更强，营运利润增长较为稳健。人身险业务来看，总保费增幅有限，主要受制于个险新单增长；产品结构和渠道结构调整的背景下，NBV 延

16、续负增长；代理人降幅边际收窄，较 1H22 环比降幅在 10%及以内。财险三季度回暖且 COR 小幅改善，总投资收益率下滑明显。上市财险前三季度均实现 10% 以上的稳定增长，除平安信用保证险赔付支出上升外，整体 COR 有所优化。车险业务上，三季度以来车险保费边际显著改善，马太效应逐步强化，费用率和赔付率同步改善推动 COR 优化；非车险业务上，上市险企增长动能强劲，推动占比同比提升 1.5pp 以上。前三季度年化总投资收益率同比降幅在 1pp 至 3pp 区间；年化净投资收益率同比小幅调整幅度在 0.3pp 之内。表 1：主要上市险企 2022 三季报关键指标汇总（亿元）中国人寿中国平安中

17、国太保新华保险中国财险备注金额增速金额增速金额增速金额增速金额增速集团整体表现归母净利润311-35.8%765-6.3%203-10.6%52-56.6%25929.8%归母营运利润1,2333.8%人身险业务总保费收入5,5410.1%3,822-2.5%1,8974.4%1,3780.9%新单保费收入1,7136.3%1,000-12.9%53430.9%388-2.9%*1期交保费收入914-0.2%171-24.9%157-14.6%NBV-15.4%258-26.6%75-37.8%代理人规模（万人）72.0-3.5%48.8-6.0%25.2-10.3%*2财产险业务总保费收入2

18、,22011.4%1,33912.5%3,81010.2%车险保费收入1,4577.5%7177.8%1,9607.1%非车险保费收入76319.5%62218.5%1,85013.6%*3非车险占比65.6%-2.3pp53.6%-2.3pp48.6%1.5pp综合成本率97.9%0.6pp97.8%-1.9pp96.5%-2.4pp综合赔付率70.2%-0.6pp72.2%-1.6pp综合费用率27.6%-1.3pp24.3%-0.8pp投资业务总投资收益率4.03%-1.2pp2.7%-1pp4.1%-1.2pp3.7%-2.7pp4.67%-0.93pp*4净投资收益率4.12%-0.

19、3pp4.2%0pp4.1%-0.2pp注：*1、平安为用于计算 NBV 的首年保费，其他为原保费；2、均为期末人力，增速为环比二季度末；3、平安非车险业务涵盖意健险；4、中国财险总投资收益率为前三季度收益率简单年化。数据来源：公司公告，东方证券研究所1.3 开门红跟踪：积极推进落地，有望实现超预期理财产品收益率下滑，年金型产品吸引力增强。全球利率中长期有较大下行压力，部分国家已诞生出负利率产品，居民对后续各类资产收益率的下行预期已考虑充分。当前我国银行理财产有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申

20、明。6保险行业策略报告 需求挖掘添动力，创新破局进行时品平均预期收益率已从 2018 年高点的约 5%下跌至 1.60%，而主要互联网活期理财产品 7 日年化预期收益率也滑落至 2.0%左右。当前上市险企 2022 年“开门红”产品对应的部分万能账户结算收益率可达到 4.8%，此时“年金险+万能账户”的产品组合对投资者吸引力明显增强，我们预期在当前宏观大环境下，居民很大可能会提升对储蓄型年金险的配置力度。各大险企主动出击，年金养老多重保障齐发力。中国人寿四季度率先启动开门红以来，平安寿险也加速落地相关产品，太保和新华也筹备相关营销活动，各大险企均主动出击，以期抢占开门红市场。从已披露产品属性来

21、看，除了传统的年金险外，养老年金、增额终身寿险也登上舞台，考虑当前储蓄型产品需求旺盛，且开门红产品具有独特的保本属性，我们预计 2023 年开门红阶段存在超预期的可能性。表 2：2023 年中国人寿开门红产品汇总产品名称鑫享未来鑫瑞稳赢鑫瑞年年产品类型两全险年金险养老年金投保年龄28 天-72 周岁28 天-65 周岁男性：55 周岁-75 周岁；女性：50 周岁-75 周岁缴费期趸交/3 年/5 年趸交/3 年/5 年/8 年/10 年趸交/3 年保障期限8 年/10 年15 年至祝寿金领取日（养老年金领取日起年满 9 个保单年度）领取日第 5 年第 5 年男性：60 周岁则为 60 周岁，

22、60 周岁则为满一个保单年度；女性：与男性相似，年龄调整为 55 周岁生存金每年领取一定比例年交保费：20%1）特别生存金：第 5-10 年，每年定期领取（一）：每年领取一定比例年（趸交）、60%（3 年交）、100%领取一定比例年交保费：8%（趸交保费：8%（趸交/3 年交首次）、15%（5 年交）交）、30%（3 年交）、60%（5 年（3 年交第 2 次）、20%（3 年交第 3 次交）、80%（8 年交）、100%（10及之后）；年交）第 6 年起，每年领取的生存定期领取（二）：每年按基本保额给付金再增加 3%基本保额至 85 周岁2）生存年金：无论缴费方式，第10-14 年均可领 1

23、00%基本保额满期金/祝100%基本保额300%基本保额定期领取（一）：基本保额定期领取寿金（二）：所交保费身故金给予一定比例的已交保费：100%不满 10 年赔保费；（已交保费-已给付养老年金）与现金（18 周岁前）、160%（18-40 周满 10 年陪剩余未领取的（生存年价值取大者岁）、140%（41-60 周岁）、120%金+满期金）（61 周岁后）万能账户国寿鑫尊宝终身寿险（万能型）（A 款）：4.8%及结算利国寿鑫缘宝终身寿险（万能型）（乐鑫版）：4.4%率国寿鑫尊宝养老年金保险（万能型）（C 款）：3.7%数据来源：公司官网，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他

24、重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7保险行业策略报告 需求挖掘添动力，创新破局进行时表 3：2023 年中国平安开门红产品汇总产品名称御享财富财富养老盛世金越（尊享版）产品类型年金险养老年金增额终身寿投保年龄28 天-75 周岁男性：57 周岁-80 周岁；女性：5228 天-75 周岁周岁-80 周岁缴费期3 年/5 年趸交/3 年/5 年趸交/3/5/10/15/20 年保障期限8 年10/15 年终身领取日第 5-7 年男性：60 周岁则为 60 周岁，60 周岁则为满一个保单年度；女性：与男性相似，年龄调整为 55周岁生

25、存金每年领取一定比例年交保每年领取一定比例年交保费：8%费：60%（3 年交）、100%（趸交）、20%（3 年交）、25%（5（5 年交）年交）满期金/祝100%基本保额100%基本保额寿金身故金已交保费与现金价值取大者（已交保费-已给付养老年金）与现18 岁前：Max（现金价值，已交保费）；金价值取大者18 岁后：缴费期内，Max（现金价值，已交保费*相应倍数）；缴费期后：Max（现金价值，已交保费*相应倍数，当年有效保额）；相应倍数：160%（18-40 岁）、140%（41-60岁）、120%（61 岁以上）；有效保额：第 2 个保单年度开始以 3.5%确定递增万能账户平安聚财宝（20

26、21）终身寿险（万能型）：4.7%-及结算利平安聚财宝（2021）养老年金保险（万能型）：4.7%率数据来源：公司官网，东方证券研究所2. 产品端创新：“储蓄+健康+养老”三驾马车的持续动力在哪？当前时点，人身险行业发展面临着较大阻碍，包括经济不景气导致的居民消费意愿下降、新单销售疲软导致的代理人队伍质态下滑，以及同质化产品涌现导致的保险产品竞争力减弱等，如何推动内外部转型，实现高质量发展是各大险企关注的重点和努力的方向，因此本章我们将重点探寻“储蓄+健康+养老”三驾马车的持续动力。2.1 储蓄：增额终身寿从尝新到火热，规范创新迎来健康成长保单灵活，兼顾储蓄与保障功能。增额终身寿险在投保人生存

27、期可灵活支取保单现金价值，在被保险人身故时给付受益人身故保险金，兼顾储蓄与保障两大功能。相较普通寿险，增额终身寿的最大特点在于保单灵活，可通过年金转换或减保的方式获得现金价值，实现生存期领取，剩余现金价值按约定比例复利增长。且由于大部分年份保额等同于现金价值，退保与身故的收益相同，为被保人提供的身故保障较低，因此，其本质是一款锁定长期收益的储蓄产品。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8保险行业策略报告 需求挖掘添动力，创新破局进行时储蓄需求不断激活，增额终身寿成为热点。根据央行城镇储户调查

28、，2022 年第三季度选择更多储蓄的储户占比达 58.1%，较 2021 年同期大幅提升，居民储蓄需求持续走强。储蓄需求旺盛收到三方面因素的共同影响：1）受到疫情反复影响，国内居民总储蓄率结束了连续 10 年的下降趋势，自 2020 年连续两年上升。居民通过储蓄调节个人可支配收入，以更好应对疫情对于生活带来的不确定影响。2）人口老龄化加剧大趋势。据国家统计局，2021 年中国 65 岁及以上人口突破 2 亿人，占全国人口的 14.2%；人社部预测，“十四五”期间，我国老年人口将超过 3 亿人，从轻度老龄化进入到中度老龄化阶段。“十四五”国民健康规划展望 2035 年，我国人均预期寿命预计达到

29、80 岁以上，养老压力加剧。根据第二次人口红利理论，随着预期寿命的增长，理性个体为保障更长的老年生活，会降低消费水平和边际消费倾向，出于预防动机而提高储蓄率。3）居民投资风格趋于稳健。根据 2019 年央行调查，家庭无风险金融资产的持有率高于风险金融资产的持有率，受调查家庭中无风险金融资产的持有率为 99.6，户均 35.2 万元。综上，在稳健的投资风格叠加疫情的大背景下，人口老龄化的加剧，三重因素共同作用，驱动中长期储蓄需求旺盛。增额终身寿险并不是一款新的产品，随着居民对于储蓄与保障需求同步提升，中小险企在此领域快速扩量，全行业掀起增额终身寿险的销售热潮。图 2：国内居民总储蓄率自 2020

30、 年连续两年上升图 3：储蓄意愿持续走强中国总储蓄率52%50%48%45.55%46%45.32%44%42%44.22%40%数据来源：CEIC，东方证券研究所数据来源：央行，东方证券研究所图 4：2016-2021 年中国 65 岁以上人口数量及占比（万人）65岁及以上人口规模占比-右轴2500013.5% 14.2%16%11.4% 11.9% 12.6%200009.7% 10.1%10.5% 10.8%14%9.1%9.4%12%8.9%1500010%8%100006%50004%2%00%201020112012201320142015201620172018201920202

31、021数据来源：Wind，东方证券研究所低利率背景下，增额终身寿险产品竞争力上升。1）利率中枢处于下行通道。2021 年以来，国内经济形势处于恢复发展期，经济整体运行较弱，货币政策整体较为宽松，受央行降息、全面有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9保险行业策略报告 需求挖掘添动力，创新破局进行时降准等因素影响，市场流动性较为充裕，资金利率中枢处于下行通道。截止 9 月 30 日，10 年期国债收益率为 2.75%，较去年同期下行 11.8bp。此外，根据中国人民银行发布的2022 年第一季度

32、中国货币政策执行报告，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，存款利率水平与 10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以 1 年期 LPR 为代表的贷款市场利率挂钩。随定价机制进一步市场化，受利率下行影响，个人存款利率分别在 4 月和 9 月进行了两次下调。2）理财打破刚性兑付，整体收益率维持低位。资管新规在 2022 年 1 月 1 日正式落地执行，新规规定银行、券商、信托公司等金融机构所发售的理财产品，一律采取净值化管理，不得承诺“保本保息”，全面打破“刚兑”。此外，受权益市场波动及债市收益率走低影响，理财整体收益率维持低位。在当前无风险利率下行以及实施资管新规的大背景下，

33、增额终身寿险产品兼顾储蓄与保障，提供保证收益，且长期收益可以达到 3%以上，产品竞争力增加，受到市场追捧。图 5：10 年期国债收益率处于下行通道国债到期收益率:10年4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%2019/032019/062019/082019/102019/122020/032020/052020/072020/092020/122021/022021/042021/072021/092021/112022/012022/042022/062022/08图 6：理财收益率维持低位1周1个月3个月6个月1年5%4%3%2%1%0%

34、2019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/042020/062020/082020/102020/122021/012021/032021/052021/072021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/07数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所监管逐步规范，头部险企市场空间广阔。近年来监管持续强化增额终身寿险业务监管，多次发布问题通报，推动险企对照整改，规范保险公司在销售过程中的引导，规避长险短做、利差损等潜在风险。增额终身寿险产品的监管力度加强，有

35、利于行业健康、有序发展，对部分粗放发展的中小险企影响较大，而精算审慎、稳健展业的大型险企受影响较小，逐步提升市场份额。表 4：银保监会持续加强增额终身寿险业务监管发文时间文件名称主要内容2020/12关于近期人身保险产品复星保德信、同方全球人寿和华泰人寿某终身寿险，及监管报告报送有关问题产品可灵活减保，且无比例限制，存在长险短做风的通报（人身险部函险；阳光人寿某终身寿险，产品前五年退保率过高，2020740 号）存在长险短做风险。2022/1关于近期人身保险产品 海保人寿、和泰人寿、横琴人寿、华贵人寿、信美相及监管报告报送有关问题 互人寿、小康人寿报送的 11 款增额终身寿险增额利率的通报（人身险部函