化工新材料.pdf

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1、2011 年年 9 月月 21 日日 新材料“十二五”发展规划呼之欲出新材料“十二五”发展规划呼之欲出。新材料是近年来引领高新技术产业发展的开路先锋，是我国今后一个时期内具有战略意义的重点领域和新的经济增长点，新兴产业的发展离不开新材料的开发和应用。“十二五”期间，国家将实施新材料重大工程项目，对高强轻型合金材料、高性能钢铁材料、功能膜材料、新型动力电池材料、碳纤维复合材料、稀土功能材料等6类新材料进行重点支持。功能膜材料技术壁垒高，其难点主要在于配方、工艺与设备。功能膜材料技术壁垒高，其难点主要在于配方、工艺与设备。基于成本压力，由于成本压力和TFT-LCD产能向我国转移，将推动背光膜组及配

2、套的光学膜国产化，进而拉动光学PET膜的需求及国产化。我国太阳能背板的国产化仅为30%左右，与70%左右的组件产能还有很大的缺口，进口替代空间很大，背板的国产化进程加快将拉动了太阳能聚酯薄膜的需求。电动汽车市场启动将带来锂电池隔膜需求的爆发式增长。我国锂电池隔膜以进口为主，金辉高科已经实现了锂电池隔膜的大批量生产实现了进口替代。锂电池材料：锂电未来，技术先行。新能源汽车锂电池材料：锂电未来，技术先行。新能源汽车带动锂电材料带动锂电材料需求数十倍以上增长。需求数十倍以上增长。目前锂电池材料中正极材料毛利率超过30%，负极材料超过20%，电解液达到40%左右，隔膜超过70%，六氟磷酸锂电解质材料为

3、70%左右。目前锂电池材料行业瓶颈较高，国内目前正极、负极处于供需平衡状态，电解液、隔膜为技术含量最高的环节，产品供不应求。碳纤维技术门槛高，国内企业或将取得突破。碳纤维技术门槛高，国内企业或将取得突破。碳纤维，继石器和钢铁等金属后，被国际上称之为“第三代材料”，因为用碳纤维制成的复合材料具有极高的强度，且超轻、耐高温高压，广泛应用于航空、汽车及国防领域等。由于技术门槛很高我国碳纤维生产发展缓慢，但消费量却与日俱增，市场需求旺盛，能获得技术突破的企业投资价值显著。按照幸运的行业，优秀的管理团队和合理的估值等三个选股标准，我们看好功能膜领域的龙头企业东材科技（601208）、南洋科技（00238

4、9）、佛塑科技（000973）；动力电池材料行业的佛山照明（000541）、多氟多（002407）；碳纤维领域取得一定突破的改性塑料龙头金发科技（600143）。20112011 年化工新材料四季度投资策略：年化工新材料四季度投资策略：聚焦成长，聚焦成长，关注估值关注估值 评级：强于大市评级：强于大市 化工行业研究报告化工行业研究报告 相对沪深相对沪深 300 表现表现 表现 1m 3m 12m 基础化工-2.0 -1.3 -2.5 沪深 300-4.2 -7.5 -6.0 重点公司重点公司 6m%YTD%评级评级 佛山照明-19.5 -32.4 买入 东材科技 7.0 7.0 买入 多氟多-

5、17.3 13.5 增持 金发科技-14.8 24.1 增持 佛塑科技-18.0 -15.7 增持 南洋科技-11.8 -3.6 增持 化工新材料化工新材料研究小组研究小组 鄢祝兵 证书编号：S0350210050001 电话：0755-83704850 邮件： 翟卢琼 电话：0755-83709401 邮件： 分析师申明：分析师申明：分析师在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了分析师对上述行业、公司或其证券的看法。此外，分析师薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深

6、度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -1-新新材料产业“十二五”发展规划呼之欲出材料产业“十二五”发展规划呼之欲出（一）新材料性能优越，潜力无限（一）新材料性能优越，潜力无限 新材料是指在各个高新技术领域发展的新出现的或正在发展中的具备优异性能和功能的先进材料，它是具有高技术含量、高价值的知识密集和技术密集的新型材料。新材料在国际上被誉为先进材料，是近年来引领高新技术产业发展的开路先锋。我国新材料产业市场规模每年增长迅猛，从2003年开始每年都增长20%以上。根据中国新材料产业发展报告预测，2010年中国新材料产业的市场规模有望达到824亿元，在2012年将达到1,392亿元，中国新

7、材料产业无疑是未来最具增长活力和投资机会的领域之一。图 1：我国新材料产业规模扩张较快 0 20 40 60 80 100 0 300 600 900 1200 1500 20032005200720092011E我国新材料产业规模（亿元）我国新材料产业规模（亿元）增长速度（增长速度（%）资料来源：中国新材料产业发展报告（2009 年）国海证券研究所（二二）新材料作为战略新材料作为战略新兴新兴产业的先导产业产业的先导产业“十二五”期间，转变经济发展模式，大力发展节能环保、高端设备制造、新能源、新能源汽车等战略性新兴产业已经成为提升我国国家竞争力的重要手段。而新兴产业的发展离不开新材料的开发和应

8、用，新材料是国民经济各行业特别是战略性新兴产业发展的重要基础，也是长期以来制约我国制造业发展和节能减排目标实现的瓶颈。新材料就是工业升级的基础和依仗，是发展新能源、高端装备制造业所需的工具和骨血。新材料尤其对于军事、航天航空等行业具有重大意义，是国家国力的体现；新材料也对民用品具有重要意义，摆脱“中国制造是低价劣质品”的差评，有赖于轻重工业基础制造水平的升级，这都需要材料品质的提升。渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -2-图 2：新材料是战略性新兴产业发展的基石 资料来源：国海证券研究所（三三）新材料

9、“十二五”发展规划呼之欲出新材料“十二五”发展规划呼之欲出 2011 年 9 月 7 日，工信部原材料司副司长高云虎在我国首届新材料国际展览会上透露,新材料产业“十二五”发展规划已经起草完成，十二五”期间我国新材料产业预计总产值达到 2 万亿元，年均增长率超过25%。“十二五”期间，国家将实施新材料重大工程项目，对高强轻型合金材料、高性能钢铁材料、功能膜材料、新型动力电池材料、碳纤维复合材料、稀土功能材料等 6 类新材料进行重点支持。表 1：“十二五“期间重点实施新材料项目 细分材料 应用领域 高性能轻型合金材料 航空航天、化工、石油、电力、海水淡化、建筑、体育休闲等领域 高性能钢铁材料 高速

10、铁路、城市轨道交通、海洋工程和海上石油开采、大型和特殊性能船舶和舰艇、节能环保汽车、特高压电网等高端装备制造领域 功能膜材料 水处理膜、太阳能电池膜、平板显示薄膜、半导体及微电子用薄膜等领域 新型动力电池材料 新能源汽车 碳纤维复合材料 航天航空、文体器材和一般工业等 稀土功能材料 稀土下游应用领域涉及稀土永磁材料、稀土发光材料、稀土储氢材料等，在风电、汽车、液晶显示等诸多信息和能源高科技领域有着广泛的应用，已成为发展新一代信息技术、节能环保、新能源、高端制造等战略性新兴产业的关键材料。资料来源：国海证券研究所 本文重点讨论化工新材料相关的功能膜材料、新型动力电池材料、新材料新材料 新一代信息

11、新一代信息技术产业技术产业 生物产业生物产业 高端装备制造产业高端装备制造产业 节能环保节能环保产业产业 新能源产业新能源产业 新能源汽车新能源汽车产业产业 渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -3-碳纤维复合材料三类新材料，“十二五“期间，受益于下游需求广阔发展，国家相关政策的扶持，我们认为功能膜材料、新型动力电池材料、碳纤维复合材料将迎来广阔发展空间，国内相关产品技术取得突破、未来有望大规模量产的龙头企业值得我们重点关注。功能膜材料功能膜材料 功能膜材料被列入新材料“十二五”重点扶持专项工程，水处理

12、膜、太阳能电池膜、平板显示薄膜、半导体及微电子用薄膜将具有广阔空间。功能膜材料技术壁垒高，其难点主要在于配方、工艺与设备。配方、工艺与设备三方面均领先的功能膜企业未来将具有良好的发展空间。受篇幅限制，本文重点讨论光学、光伏、锂电池等领域塑料功能薄膜投资机会。（一一）光学光学领域：领域：PET 膜受益于光学膜膜受益于光学膜国产化国产化进程提速进程提速 液晶显示是目前主流的平板显示技术，广泛应用于液晶电视、笔记本电脑、显示器和手机等领域。背光模组为面板中成本占比最大的零部件，而增亮膜（也称为棱镜片）、扩散膜和反射片等与光学薄膜相关的零部件在背光模组成本中占比将近 40%，处于举足轻重的地位。图 3

13、：42TV 面板成本结构 图 4：42背光膜成本结构 25%16%12%9%8%7%6%4%4%3%3%3%背光模组背光模组彩色滤光片彩色滤光片折旧折旧PCB偏光片偏光片玻璃玻璃管线费用管线费用人工成本人工成本化学品化学品驱动驱动IC液晶液晶其他其他 29%6%2%23%19%8%7%6%BEF&DBEF扩散板扩散板&扩散膜扩散膜反射片反射片CCFLInverter人工成本人工成本线框线框其他其他 资料来源：光学膜产业 国海证券研究所 资料来源：光学膜产业 国海证券研究所 渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责

14、条款 -4-图 5：背光模组结构示意图 图 6：光学薄膜的功能示意图 资料来源：光学膜产业 国海证券研究所 资料来源：光学膜产业 国海证券研究所（1）光学）光学 PET 膜为光学薄膜的主要原材料膜为光学薄膜的主要原材料 光学薄膜指由薄的分层介质构成的，通过界面传播光束的一类光学介质材料。光学级 PET 为光学薄膜的主要原材料，扩散膜、增亮膜等都是在 PET 的基础上加工而成的。扩散膜的结构为 PET 基板上涂布一层扩散粒子，具有将光均匀扩散的效果。通常使用上下两片扩散膜，上扩散膜兼具扩散及保护功能，规格要求较高。图 7：扩散膜结构及功能示意图 资料来源：光学膜产业 国海证券研究所国海证券研究所

15、 棱镜片又可称为聚光片、增亮膜或 BEF，是一种聚光装臵，主要利用全反射和折射定律，将分散之光集中与一定角度范围内出射，从而提高该范围内的亮度。渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -5-图 8：增亮膜的功能示意图 图 9：增亮膜的生产流程 资料来源：光学膜产业 国海证券研究所 资料来源：光学膜产业 国海证券研究所（2）我国）我国 TFT-LCD 产能建设加快产能建设加快将拉动光学膜及基膜的需求将拉动光学膜及基膜的需求 薄膜晶体管液晶显示器（TFT-LCD）为目前 FPD 的主流产品。据Display S

16、earch 预测，2015 年全球 TFT-LCD 面板产值将达 1,337 亿美元，占整个平板显示产业的 91%。近几年我国 TFT-LCD 产能建设进程进展较快，特别是高世代的产能建设在加速，将带动光学薄膜及其基膜的需求快速增长。表 2：我国目前 TFT-LCD 生产线情况 企业 地区 代数 基本尺寸（mm）产能（万片/月）京东方 北京 8（在建）2200*2500 115 合肥 6 1500*1850 48 北京 5 1300*1500 10 成都 4.5 3 中电熊猫 南京 6 1500*1850 6 华星光电 深圳 8.5 2200*2500 10 深超光电 深圳 5 1300*15

17、00 12 龙腾光电 昆山 5 1300*1500 8.5（在建）2200*2500 天马 深圳 5 1300*1500 4.5 4.5（在建）4.5（在建）龙飞光电 昆山 8.5（在建）2200*2500 15.6 广新光电 佛山 8.5（在建）2200*2500 48 资料来源：中国经济信息网 国海证券研究所（3）光学）光学 PET 膜受益于光学膜膜受益于光学膜国产化国产化进程提速进程提速 由于光学薄膜技术含量高，属于技术密集型产业，进入壁垒较高，目前还主要依赖进口。现国内已有企业拟进入光学膜领域，ST 天龙拟与韩国 NANO SYSTEM 公司共同出资设立新公司，建设扩散膜和增亮膜生产线

18、。康得新在上市成功完成预涂膜规模扩展的布局后，开始启动光学膜产业化进程，2011 年 7 月 13 日公告出资 2 亿成立北京康得新光渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -6-电材料有限公司，从事光电行业的高分子复合膜材料的研发、生产和销售。南洋科技也发布公告建设精密涂布项目。表 3：我国光学薄膜领域投资情况 企业 项目 备注 ST 天龙 TFT-LCD（LED）光学薄膜项目 拟与韩国 NANO SYSTEM 公司共同出资设立新公司，公司以非公开发向股票募集资金投入 10,000 万元作为出资，NANO

19、 SYSTEM 公司以专利技术和生产设备出资。将从引进韩国 5 条全自动宽幅光学薄膜(1200mm)生产线，建设期 12 个月。项目建成后将形成每年 600 万平方米增亮膜产能和 600 万平方米扩散膜产能。康得新 光学膜产业 完成产业化团队组建（其中包括来自大陆、台湾、日本数十名博士级研发人员）；公司光学膜项目计划得到了北京市政府的大力支持，纳入北京市平板显示产业发展战略规划，确立以康得新为龙头打造光学膜产业集群，与京东方配套，促进北京市 LCD 支柱产业发展；通过与台湾大昱光电股份有限公司技术合作推进项目产业化进程；积极推进与平板显示客户的技术交流、样品试制、测试和认证工作；从张家港保税区

20、康得菲尔实业有限公司现有厂房中，腾出 10000 平米进行净化改造，并增订光学膜生产设备，筹建光学膜示范线。南洋科技 精密涂布 与韩国闵泳福、金重锡签订了共同出资设立光学膜合资公司，拟建设年产 630 万光学薄膜精密涂布项目，预计 2012 年三季度投产。资料来源：相关公司公告 国海证券研究所 国内企业开始进入光学膜领域，必将拉动光学 PET 膜的需求，对于国内的聚酯薄膜厂商将是一次难得的机遇。光学用 PET 膜与普通 PET膜相比，需具备表观无缺陷，更低的雾度、更高的透光率的特点，技术要求较高，产能主要集中在日韩企业，目前国内企业尚未能实现规模化生产。南洋科技拟通过非公开发行股票投资建设 2

21、0,000 吨光学 PET 膜项目，成为上市公司唯一一个投资光学 PET 膜的标的。（二二）太阳能背板聚酯薄膜太阳能背板聚酯薄膜进入壁垒高，需求高速增长进入壁垒高，需求高速增长 太阳能背材主要为太阳能电池提供支持、固定作用，具有优异的耐气候性能、电气绝缘性能以及耐水气等性能。双向拉伸聚酯薄膜因其良好的力学性能、电气绝缘性能，是太阳能背材不可缺少的材料。最早的太阳能背板是以杜邦生产的聚氟乙烯（PVF）为含氟材料称为 TPT。因为 PVF 仅杜邦能生产且供应量有限，部分背板厂商就使用聚偏二氟乙烯（PVDF）代替 PVF，或者生产单层氟薄膜结构、无氟结构的产品。渐飞研究报告-http:/2011 年

22、年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -7-图 10：太阳能电池组件结构图 图 11：TPT 背板结构图 资料来源：太阳能电池组件封装工艺大全国 资料来源：常州裕兴（1）太阳能聚酯薄膜需求太阳能聚酯薄膜需求快速增长快速增长 太阳能以其清洁、可再生等优点，成为各国重点发展的对象。如今，越来越多的国家开始实行“阳光计划”，开发太阳能资源，寻求经济发展的新动力。据 EIPA（欧洲光伏产业协会）统计 2010 年全球新增装机量为 16.63GW，按每 GW 需要 3000 吨太阳能背板 PET 膜计算需求量达到了 4.49 万吨；预计 2015 年新

23、增装机量将达到 43.9GW，将带来 12 万吨左右的太阳能背板 PET 膜需求。图 12：全球光伏新增装机量增长较快 图 13：全球太阳能背板聚酯薄膜需求预测 0501001502000 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 2000200320062009 2012E 2015E全球新增装机量（全球新增装机量（MW)同比增长（同比增长（%）0 3 6 9 12 20102011E 2012E 2013E 2014E 2015E光伏光伏PET薄膜需求预测（万吨）薄膜需求预测（万吨）资料来源：EIPA 国海证券研究所 资料来源：国海证券研究所（2）太阳能聚酯薄膜

24、行业太阳能聚酯薄膜行业门槛门槛高高 太阳能背板太阳能背板 PET 膜具有三大壁垒：膜具有三大壁垒：生产线技术生产线技术壁垒、壁垒、原料原料聚酯切聚酯切片的配套开发壁垒和较高的市场准入门槛片的配套开发壁垒和较高的市场准入门槛。由于壁垒较高，太阳能背板PET 膜主要由日本东丽、杜邦帝人和韩国 SKC 等公司提供，前三大供应商的 2010 年的市场占比达到了 50%。国内企业中常州裕兴、东材科技和佛山杜邦鸿基已经掌握了其核心技术并实现量产。渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -8-图 14：2010 年太阳能

25、背板 PET 膜供给格局 东丽东丽杜邦帝人杜邦帝人SKC三菱三菱常州裕兴常州裕兴东材科技东材科技东洋纺东洋纺其他其他 资料来源：displaybank 国海证券研究所（3）太阳能背板国产化将拉动聚酯薄膜的需求太阳能背板国产化将拉动聚酯薄膜的需求 我国太阳能背板却处于起步阶段，乐凯胶片、苏州赛伍、江苏中来、哈氟龙、福斯特等企业已经具有了一定的规模，2011 年产能占比可达到30%左右，与我国 70%的组件产能占比还有很大的差距，进口替代空间很大。若我国的背板产能 2015 年达到 50%的占比，则拉动 6 万吨左右的太阳能背板 PET 膜的需求。图 15：我国太阳能背板产能预测 图 16：我国太

26、阳能背板 PET 膜需求预测 0 3,000 6,000 9,000 12,000 15,000 20102011E 2012E 2013E 2014E 2015E我国太阳能背板产能预测（万平米）我国太阳能背板产能预测（万平米）0 2 4 6 20102011E 2012E 2013E 2014E 2015E光伏光伏PET膜需求预测（万吨）膜需求预测（万吨）资料来源：国海证券研究所 资料来源：国海证券研究所 国内企业中常州裕兴、东材科技和佛山杜邦鸿基已经掌握了其核心技术并实现量产。东材科技现有 1 万吨产能，公司募投项目 1.5 万吨（实际产能 2.1 万吨）特种 PET 膜将于 2013 年

27、投产。常州裕兴产能为 4000吨，未来产能提升空间有限。杜邦鸿基的太阳能背板 PET 膜全部出口。南洋科技、大东南和双星新材发布公告建设太阳能背板 PET 膜项目。渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -9-表 4：我国太阳能背板 PET 膜企业 企业名称 主要客户 备注 常州裕兴 isovoltatic 国内首家研发成功太阳能背材基膜的企业，已成为全球最大的太阳能背材生产商依索股份（Isovoltaic）的原材料供应商，2009 年 12 月起大批量发货。常州裕兴产能为 4000 吨左右，因设备有限，未

28、来产能提升空间有限。东材科技 乐凯胶片、江苏赛伍、苏州中来 2010 年实现太阳能背板膜销量达到 3,000 吨，顺利打开了国内市场，主要客户为江苏赛伍和苏州中来，2011 年上半年共销售 4,800 吨，预计全年销售为 1 万吨左右，预计 2012 年产能将达到 1.3 万吨。公司募投项目 1.5 万吨（实际产能为 2.1 万吨）特种 PET 膜的设备将于 2012年年底到货，2013 年上半年即可投产。佛山杜邦鸿基 由杜邦帝人薄膜中国有限公司（持股 51%）和佛塑科技（持股 49%）合资创办，产品主要用于包装、工业、电子、电器等领域，太阳能背板 PET 膜出口。南洋科技 2010 年 6

29、月 18 日公告，公司使用超募资金 21,000 万元，投资建设年产 2.5 万吨太阳能电池背板 PET 项目，设备预计 2011 年年底或 2012 年一季度到货。大东南 2011 年 1 月 31 日公告，公司拟投资 60,562 万元建设年产 12,000 万平方米太阳能背板 PET膜及配套的 EVA 膜项目，建设期为两年。双星新材 2011 年 6 月 21 日，公司公告拟投资 65,811.42 万元建设 5 万吨太阳能背板 PET 项目，建设期为两年。山西鸿基 2011 年 4 月 19 日，山西鸿基包装材料有限公司与天津开发区(南港工业区)管委会签署合作协议，计划在南港工业区投资

30、 12.3 亿元，引进全球最先进的德国生产工艺和设备，建设年产9 万吨 5.7 米宽幅双向拉伸聚酯薄膜(BOPET)项目，产品主要用于太阳能背膜。资料来源：公司资料 国海证券研究所（三三）锂电池隔膜：动力电池市场锂电池隔膜：动力电池市场空间巨大空间巨大（1）动力电池驱动动力电池驱动隔膜隔膜需求快速增长需求快速增长 锂电池具有能量密度高、循环寿命长、自放电率小、无记忆效应和绿色环保等突出优势，在便携式电子产品应用上迅速普及，据 IIT 统计，2000 年至 2010 年锂电池产量的年复合增长率为 21.7%。2010 锂电池行业达到了 710.26 亿元的市场规模，预计到 2020 年市场规模将

31、达到3,837.41 亿元。汽车锂电池市场规模由 2009 年的 4.38 亿元迅速增长至2020 年的 2,186.37 亿元，年复合增长率将为 74.4%。图 17：历年锂电池产量及其增长情况 图 18：锂电池市场规模预测-20 0 20 40 60 0 10 20 30 40 200020022004200620082010锂电池销售量（亿只）锂电池销售量（亿只）同比增长（同比增长（%)0 1000 2000 3000 4000 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020便携式锂电池市场规模（亿元）便携式锂电池市场规模（亿元）汽车锂电池市场规模（亿元）

32、汽车锂电池市场规模（亿元）资料来源：IIT 国海证券研究所 资料来源：IIT 国海证券研究所 2010 年全球锂电池隔膜的需求达到了 3.54 亿 m2，IIT 预测 2011 年渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -10-的需求将较去年增长 26%达到 4.46 亿 m2。目前隔膜的需求大部分来源于便携式锂电池增长，电动汽车所需隔膜的占比还较小，便携式锂电池的市场规模是稳步增长的，对隔膜的需求也将保持稳定增长的态势，隔膜的爆发式增长主要看电动汽车市场的启动。在节能减排、刺激经济政策的推动下各国热衷于发

33、展电动汽车，据IIT 预测 2015 年锂电池电动汽车将达到 534 万台，将带来 10.28 亿 m2隔膜的需求；2020 年锂电池电动汽车可望达到 901.5 万台，隔膜的需求将达到 19.74 亿 m2。图 19：锂电池电动汽车发展迅速 图 20：锂电池电动汽车带来隔膜爆发式增长 0 3,000 6,000 9,000 12,000 200920112013201520172019HEV-Li（K units）PHEV（K units）BEV（K units）HEV-NiMH（K units）0 500 1,000 1,500 2,000 200920112013201520172019

34、HEV（Mm2）PHEV（Mm2）BEV（Mm2）资料来源：IIT 国海证券研究所 资料来源：IIT 国海证券研究所（2）锂电池薄膜技术锂电池薄膜技术壁垒高壁垒高 隔膜技术的壁垒在于它的造孔工艺难度大，集中体现在工程技术和基本材料上。其中造孔的工程技术包括隔膜造孔工艺、生产设备以及产品的一致性。基本材料包括聚烯烃材料的添加剂配方，采用特殊处理的基体材料，可以极大的提高隔膜的性能，从而满足锂电池一些特殊的用途。经纵向、横向拉伸制膜是一个复杂而精密的加工过程，需要非常高要求的生产工艺和配方，才能有优异的孔的均匀度及厚度的均匀性。（3）隔膜）隔膜市场竞争格市场竞争格局局 目前，世界上只有日本、美国等

35、少数几个国家拥有锂离子电池聚合物隔膜的生产技术和相应的规模化产业。主要厂家为日本 Asahi（旭化成工业）、Tonen（东燃化学）、Ube Industrles（宇部），韩国的 SK，美国Celgard 和 Entek，六大厂家占据了全球 90%左右的市场份额，前三强旭化成、东燃化学和美国 Celgard 三家企业的市场份额为 60%左右，各自的实力相当，市场份额都在 20%左右。渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -11-图 21：锂电池隔膜竞争格局 日本旭化成日本旭化成美国美国Celgard东燃化学

36、东燃化学Tonen日本宇部日本宇部UBE美国美国Entek韩国韩国SK其他其他 资料来源：IIT 国海证券研究所（4）我国锂电池隔膜）我国锂电池隔膜国产化取得进展，国产化取得进展，未未来来潜力巨大潜力巨大 全球锂电池产业目前主要集中在韩国、日本和中国。我国目前已经成为世界主要的锂电池生产基地，是第三大锂电池生产国和出口国，锂电池产品已经占到全球 20%以上的市场份额，其中比亚迪、力神、东莞新能源和比克四家企业 2010 年销售了 7.32 亿只电池，占全球的比重为18.76%。图 22：我国主要锂电池企业销售情况 图 23：全球锂电池市场中日韩三分天下 2.69 2.02 1.62 1.14

37、1.70 2.48 1.25 1.13 1.47 2.18 1.47 1.76 0 2 4 6 8 200820092010比亚迪（亿只）比亚迪（亿只）力神（亿只）力神（亿只）东莞新能源（亿只）东莞新能源（亿只）比克（亿只）比克（亿只）50.70 43.22 41.51 22.00 31.42 35.01 23.10 20.50 18.76 0 20 40 60 80 100 200820092010日本（日本（%）韩国（韩国（%）中国（中国（%）其他（其他（%）资料来源：IIT 国海证券研究所 资料来源：IIT 国海证券研究所 我国对锂电池隔膜的需求与日俱增，2010年我国锂电池隔膜需求量超

38、过1亿平方米，随着我国电动汽车市场的启动，隔膜的需求将呈现爆发式增长。目前国内隔膜市场80以上被美、日进口产品占领，国产隔膜在低、中端市场已经大部分替代了进口产品，少量产品已经进入高端市场。我国隔膜未来进口替代潜力巨大。深圳市星源材质科技股份有限公司、佛山市金辉高科光电材料有限公司、新乡市格瑞恩新能源材料股份有限公司、南通天丰电子新材料有渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -12-限公司等几家龙头企业的产品与进口隔膜相比，性能指标已相差无几，且价格只有进口隔膜的1/3-1/2甚至更低，而且供货周期短、售

39、后服务及时，可真正为客户做到量身定做，产品和服务均得到了用户的认可，国产锂电池隔膜的市场份额提高到了20%。表 5：我国锂电池隔膜龙头企业基本情况 企业名称 企业地位 产能及扩产计划 新乡 格瑞恩 国内锂电隔膜干法双向逐次拉伸的代表，国内最早实现隔膜产业化生产的企业，在国内手机等通讯类市场国产膜占有最大份额，目前隔膜生产线数量为国内最多 产能 3,500 万m2/年，目前正在新建1 亿m2/年生产线 佛山金辉 国内湿法工艺生产隔膜的代表，是国内最早实现湿法产业化生产的企业，主要客户为比亚迪，产品主要用于小型锂电池领域 产能 1,200 万m2米/年，二期 4,500万m2/年产能进入试生产，三

40、期4,500 万m2/年产能处于筹建阶段 深圳 星源材质 国内唯一拥有干法单向拉伸和湿法生产工艺的企业，干法复合膜产品得到动力电池厂的广泛认可 产能 5,000 万m2米，在建 5,000 万m2/年产能 南通天丰 国内唯一拥有干法单向、双向同步拉伸工艺的企业，是国内最早从事锂电隔膜研发的企业之一，是隔膜行业国家级研发、产业化基地，生产的多层复合膜得到国内外市场的广泛认可，尤其在动力电池应尤其在动力电池应用方面效果尤佳用方面效果尤佳 产能3,000万m2/年，在建7,000万m2/年产能 资料来源：锂电中国 国海证券研究所 表 6：我国其他锂电池隔膜企业基本情况 企业名称 产能 工艺 备注 新

41、时科技 600万m2 干法 技术来源：中科院化学所 山东正华 500万m2 干法 东航光电 1,000 万 m2 干法 第二期、第三期生产线的建设已经在紧张进行中，届时将建成年产能达5,000 万 m2 南洋科技 1,500 万 m2 湿法 预计 2012 年一季度设备到位后可投产 云天化 1,500 万 m2 预计 2010 年 3 季度投产 大东南 6,000 万 m2 为非公开发行股票募集资金投资项目，建设期 2 年 沧州明珠 2,000 万 m2 干法 为 2011 年 7 月 12 日公告的非公开发行股票募集资金投资项目，建设期18 个月 九九久 1,320 万 m2 湿法 2011

42、 年 3 月 11 日公告拟投资锂电池隔膜项目，技术来源为自然人屠兆辉的两项专利 义腾新能源 3,600 万 m2 2011 年 4 月备案，计划建设起止年限：2011 年 4 月至 2012 年 12 月 江苏立鼎 一期4,000万m2 二期6,000万m2 公司于 2011 年 5 月 19 日在江苏武进经发区举行奠基仪式。技术来源：引进俄罗斯的先进技术 资料来源：公司公告、相关网站、国海证券研究所 新型动力电池材料新型动力电池材料：锂电未来，技术驱动：锂电未来，技术驱动（一）新能源汽车（一）新能源汽车带动锂电材料需求数十倍以上增长带动锂电材料需求数十倍以上增长 IIT 的报告显示，在 2

43、010 年之前锂电池电动汽车的份额较小，占比渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -13-仅为 1.65%，电动汽车主要采用镍氢电池作为动力源；从 2011 年开始，汽车制造商开始大幅提高锂电池作为动力源的比例，2010-2015 年为锂电池电动汽车的快速成长期，并于 2013 年达到 534 万辆，2015 之后将进入稳步发展阶段，2020 年达到近 902 万辆。图 24：锂电池汽车发展较快 图 25：电动汽车未来将带来锂电池材料爆发式增长 0 3,000 6,000 9,000 12,000 200

44、920112013201520172019HEV-Li（K units）PHEV（K units）BEV（K units）HEV-NiMH（K units）资料来源：IIT 报告 国海证券研究所 资料来源：IIT 报告 国海证券研究所（二）（二）锂电材料盈利能力强锂电材料盈利能力强 锂电池产业链主要由三部分组成：上游锂矿资源、锂电池原材料（包括正极材料、负极材料、隔膜、电解液）及电池制造与封装。目前锂电池材料中正极材料毛利率超过30%，负极材料超过20%，电解液达到40%左右，隔膜超过70%，六氟磷酸锂电解质材料为70%左右。锂电池材料企业具有显著的盈利能力。图 26：锂电池成本构成 图 27

45、：锂电池材料毛利率较高 0%20%40%60%碳酸锂正极材料电解液隔膜其他下限上限 0%20%40%60%80%资料来源：国海证券研究所 资料来源：国海证券研究所（三三）碳酸锂为锂电材料的源头碳酸锂为锂电材料的源头 碳酸锂是一种重要而不可或缺的工业原料，主要应用于电池、润滑渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -14-剂、陶瓷、玻璃、空调、等重要工业领域。碳酸锂是锂电池正极材料和电解液中的初始原料，是锂电池最重要的原料，但近几年在锂电池行业的应用比例增长较慢，随着锂电池在新能源汽车领域的需求增大，新能源汽

46、车将带动碳酸锂需求爆发性增长。图 28：2009 年全球碳酸锂的应用领域 图 29：历年锂电池对碳酸锂需求占比稳步增长 空调空调7%7%玻璃玻璃7%7%陶瓷陶瓷8%8%润滑剂润滑剂13%13%电池电池26%26%其他其他39%39%19%20%20%25%27%26%0%5%10%15%20%25%30%200420052006200720082009锂电池在碳酸锂下游的占比锂电池在碳酸锂下游的占比 资料来源：SQM 国海证券研究所 资料来源：SQM 国海证券研究所（1）碳酸锂行业是寡）碳酸锂行业是寡头垄断格局，但市场集中度在下降头垄断格局，但市场集中度在下降 由于规模化生产碳酸锂的企业必须拥

47、有锂资源储量较为丰富的盐湖资源开采权，这使得该行业具备较高的资源壁垒；另一方面，由于全球盐湖绝大多数资源都是高镁低锂型，而从高镁低锂老卤中提纯分离碳酸锂的工艺技术难度很大，之前这些技术仅掌握在少数国外公司手中，这使得碳酸锂行业又具备了技术壁垒，因此，造就了碳酸锂行业的全球寡头垄断格局。目前全球碳酸锂行业集中度非常高，主要产能集中在 SQM、FMC和 Chemetall 三家手中，三家锂产品在全球的市场份额超过 70%，这样的行业格局增强了他们对下游的议价能力。中国生产碳酸锂的主要厂商有中信国安、西藏矿业、四川天齐锂业、新疆锂盐厂等。2009 年，中国厂商占全球锂市场销量的份额为 29%，比 2

48、008 年上升了 7 个百分点。预计 2010 年中国厂商的市场份额也将继续上升，行业集中度呈下降趋势，将对产品的价格形成压力。（2）电池级）电池级碳酸锂供应偏紧碳酸锂供应偏紧 全球碳酸锂企业的设计产能大约为 12.7 万吨/年，远期目标产能合计约 19 万吨/年。但碳酸锂产能扩大存在两个不确定因素，一是我国盐湖提锂技术进步存在不确定性，二是矿石提锂产能的扩产或萎缩决定于渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -15-下游需求。目前工业级碳酸锂已略有过剩，且技术含量不高，产能增长较快，未来价格将会出现下降的

49、趋势。目前电池级碳酸锂呈紧张局势，若新能源电动汽车按预期启动，远期对碳酸锂的需求将达到 21 万吨左右，其中电池级碳酸锂的需求为 14 万吨左右，则电池级碳酸锂将出现供不应求的状况，长期来看碳酸锂价格将保持稳定。表 7：全球碳酸锂企业产量及产能（吨）类型 厂商 现有产能 远期规划产能 资源 矿石提锂 天齐锂业 5600 5600 澳洲、四川的锂辉石 新疆锂盐厂 4000 4000 澳洲、新疆的锂辉石 阿坝广盛锂业有限责任公司 1000 1000 四川金川 四川省尼科国润新材料公司 1000 1000 四川马尔康 四川集祥锂业科技有限公司 500 500 进口澳洲和国内采购 盐湖提锂 SQM 2

50、8000 40000 Atacama salt lake Chemetall 15000 30000 Atacama salt lake,Sllver peak FMC 21000 25000 Hombre Muerto salt lake 西藏矿业 2000 30000 西藏扎布耶盐湖 中信国安 5000 25000 东台吉乃尔盐湖 青海锂业 1000 20000 西台吉乃尔盐湖 其他锂盐厂 42900 42900 合计 127000 195000 资料来源：公司公告 国海证券研究所（四）（四）六氟磷酸锂六氟磷酸锂毛利毛利率率水平高水平高 电解液主要原材料为六氟磷酸锂（LiPF6），占电解液