外汇市场衍生金融工具.ppt

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1、http:/ 外汇市场衍生金融工具外汇市场衍生金融工具（时间：2次课，4学时）http:/第第4章章 外汇市场衍生金融工具外汇市场衍生金融工具 n学习目标：n了解外汇期货交易的基本概念及外汇期权交易的了解外汇期货交易的基本概念及外汇期权交易的概念；概念；n掌握外汇期货交易与远期外汇交易的异同，掌握掌握外汇期货交易与远期外汇交易的异同，掌握外汇期货交易的主要类型和外汇期货交易的应用，外汇期货交易的主要类型和外汇期货交易的应用，掌握外汇期权交易的基本特点和类型；掌握外汇期权交易的基本特点和类型；n熟练运用外汇期权交易和外汇期货交易来防范外熟练运用外汇期权交易和外汇期货交易来防范外汇风险，加深对国际

2、金融活动实际运作的理解。汇风险，加深对国际金融活动实际运作的理解。http:/第第4章章 外汇市场衍生金融工具外汇市场衍生金融工具 n4.1 外汇期货交易外汇期货交易n4.2 外汇期权交易外汇期权交易n4.3 本章小结本章小结 http:/4.1 外汇期货交易外汇期货交易 n4.1.1 外汇期货与外汇期货市场外汇期货与外汇期货市场n4.1.2 外汇期货交易外汇期货交易n4.1.3 外汇期货交易与远期外汇交易的区别外汇期货交易与远期外汇交易的区别 http:/4.1.1 4.1.1 外汇期货与外汇期货市场外汇期货与外汇期货市场外汇期货与外汇期货市场外汇期货与外汇期货市场 n金融期货金融期货(fi

3、nancial futures)是指交易双方在期货交易场所，以公开喊价的方是指交易双方在期货交易场所，以公开喊价的方式成交，承诺在未来某一日期或某一段期间内，按约定价格买进或卖出某种特定式成交，承诺在未来某一日期或某一段期间内，按约定价格买进或卖出某种特定金融工具的标准化合约。按照具体内容的不同，金融期货可分为四个种类：货币金融工具的标准化合约。按照具体内容的不同，金融期货可分为四个种类：货币期货或外汇期货期货或外汇期货(foreign exchange futures)、利率期货、利率期货(interest rate futures)、股价指数期货、股价指数期货(stock index fu

4、tures)和黄金期货和黄金期货(gold bullion futures)。外汇期货，是指以国际支付中通用的外国货币为期货标的物的期货。外汇期货，是指以国际支付中通用的外国货币为期货标的物的期货合约。外汇期货起源于商品期货交易，自合约。外汇期货起源于商品期货交易，自20世纪世纪70年代，国际汇率制度逐渐由年代，国际汇率制度逐渐由固定汇率制度转向浮动汇率制，从而使汇率风险剧增。为了有效防范风险，便在固定汇率制度转向浮动汇率制，从而使汇率风险剧增。为了有效防范风险，便在传统的远期外汇交易方式上产生了期货外汇交易。外汇期货最早产生于美国。传统的远期外汇交易方式上产生了期货外汇交易。外汇期货最早产生

5、于美国。1972年年5月月 16日，美国芝加哥商品交易所日，美国芝加哥商品交易所(简称简称 ME)的国际货币市场的国际货币市场(简称简称 IMM)成立，并首次开始经营外汇期货业务。其后，纽约期货交易所和美国股票成立，并首次开始经营外汇期货业务。其后，纽约期货交易所和美国股票交易所也开办了金融期货业务。交易所也开办了金融期货业务。1982年年9月，全球传统的金融中心伦敦成立了月，全球传统的金融中心伦敦成立了伦敦国际金融期货交易所伦敦国际金融期货交易所(london international financial future exchange，LIFFE)，也开始进行外汇期货交易。接着，新加坡、

6、香港、日本等，也开始进行外汇期货交易。接着，新加坡、香港、日本等10多个国多个国家和地区相继建立了金融期货交易所。其中，家和地区相继建立了金融期货交易所。其中，IMM和和LIFFE的交易规模最大，的交易规模最大，IMM的交易量占世界外汇期货交易的的交易量占世界外汇期货交易的 50。http:/4.1.2 外汇期货交易外汇期货交易 n1.外汇期货交易规则n(1)外汇期货是外汇期货是“见钱不见物见钱不见物”的交易，即交易的对象是期货合约。的交易，即交易的对象是期货合约。n(2)外汇期货交易合同是标准化的。外汇期货交易合同是标准化的。因为外汇期货交易对象是合同的本因为外汇期货交易对象是合同的本身，所

7、以，外汇期货交易的合同必须是标准化的。所谓的标准化是指如身，所以，外汇期货交易的合同必须是标准化的。所谓的标准化是指如下三个方面：下三个方面：n交割日期是固定的。交割日期是固定的。交易所规定的期货合约的到期月份，一般以交易所规定的期货合约的到期月份，一般以3月、月、6月、月、9月、月、12月作为交割月份。交割日期是进行期货交割的具体月作为交割月份。交割日期是进行期货交割的具体日期日期(某一天某一天)。如。如IMM规定，交割日为交割月的第三周的星期三。规定，交割日为交割月的第三周的星期三。n每种交易货币的每份合同金额是标准化的。每种交易货币的每份合同金额是标准化的。每笔交易必须是合约面每笔交易必

8、须是合约面额的整数倍。例如额的整数倍。例如IMM 对每份合约数额规定：对每份合约数额规定：n 英镑英镑 2.5万英镑万英镑 日元日元 1250万日元万日元n 加拿大元加拿大元 10万加元万加元 瑞士法郎瑞士法郎 12.5万法郎万法郎n 墨西哥比索墨西哥比索 100万比索万比索 欧元欧元 12.5 万欧元万欧元http:/4.1.2 外汇期货交易外汇期货交易 n每一种交易货币的价格波动是标准的。每一种交易货币的价格波动是标准的。外汇期货交易中，外汇期货交易中，每种货币期货合约都规定有价格最低限度和日价格波动最高每种货币期货合约都规定有价格最低限度和日价格波动最高限度。最低限度是指外汇期货买卖时，

9、合约每次变动的最低限度。最低限度是指外汇期货买卖时，合约每次变动的最低数额，如数额，如 IMM规定英镑的最小波动单位为规定英镑的最小波动单位为5个基本点，即个基本点，即0.0005美元。意味着每张英镑合约的每次报价必须高于或美元。意味着每张英镑合约的每次报价必须高于或低于低于12.50美元美元(2500 0.000512.50)。日价格波动的。日价格波动的最高限度是指一个营业日内期货合约波动的最高幅度，一旦最高限度是指一个营业日内期货合约波动的最高幅度，一旦期货合约价格波动达到或超过这一限度时，交易即自动停止。期货合约价格波动达到或超过这一限度时，交易即自动停止。如如 IMM规定英镑的最大波动

10、单位为规定英镑的最大波动单位为500个基本点，即个基本点，即0.0500美元。美元。http:/4.1.2 外汇期货交易外汇期货交易 n(3)外汇期货交易实行保证金制度。外汇期货交易实行保证金制度。期货交易的所有成交双期货交易的所有成交双方都必须交纳保证金方都必须交纳保证金(margin)，不同的期货交易规定不同金，不同的期货交易规定不同金额的保证金，一般在合约金额的额的保证金，一般在合约金额的5%或或10%左右，由清算左右，由清算所每天清算盈余，获利的可提走利润，亏损在保证金降到维所每天清算盈余，获利的可提走利润，亏损在保证金降到维持水平以下时要立即补充保证金至原始保证金的数额。而其持水平以

11、下时要立即补充保证金至原始保证金的数额。而其他金融交易则没有保证金的有关规定，甚至无需交纳保证金。他金融交易则没有保证金的有关规定，甚至无需交纳保证金。n例例4-1 某年某年3月月11日日(星期一星期一)，某套期保值者买入，某套期保值者买入10份当份当年年9月期的瑞士法朗期货合同，期货价格为月期的瑞士法朗期货合同，期货价格为CHF 1=USD 0.8551，初始保证金为，初始保证金为USD 21 000，维持保证金为初始，维持保证金为初始保证金的保证金的80%，已知从，已知从3月月11日至日至3月月15日日 外汇期货市场外汇期货市场的期货收盘价的期货收盘价(结算价格结算价格)见表见表4.1，试

12、计算该套期保值者的，试计算该套期保值者的当日损益、累计损益、保证金账户余额及要追加的保证金。当日损益、累计损益、保证金账户余额及要追加的保证金。http:/4.1.2 外汇期货交易外汇期货交易 n解：由于解：由于1份瑞士法朗的期货合约金额为份瑞士法朗的期货合约金额为CHF 125 000，所以，所以10份瑞士法朗的期货合约金额为份瑞士法朗的期货合约金额为CHF 1 250 000。该套期保值者的当日损益、累计损益、。该套期保值者的当日损益、累计损益、保证金账户余额及要追加的保证金，见表保证金账户余额及要追加的保证金，见表4.2。http:/4.1.2 外汇期货交易外汇期货交易 http:/4.

13、1.2 外汇期货交易外汇期货交易 n(4)外汇期货市场上，主要是以美元为标价货币。外汇期货市场上，主要是以美元为标价货币。在即期外在即期外汇交易市场上，交易货币大多以美元等值多少其他货币的方汇交易市场上，交易货币大多以美元等值多少其他货币的方式来标价，而在外汇期货交易市场上，交易货币的标价方式式来标价，而在外汇期货交易市场上，交易货币的标价方式恰恰相反，即除了澳大利亚元之外，其他交易货币均以单位恰恰相反，即除了澳大利亚元之外，其他交易货币均以单位货币等于多少美元来标价。货币等于多少美元来标价。n(5)外汇期货交易是在一个固定的场所，通过喊价的方式进外汇期货交易是在一个固定的场所，通过喊价的方式

14、进行的。行的。但是在交易大厅内，声音嘈杂，交易双方可能听不清，但是在交易大厅内，声音嘈杂，交易双方可能听不清，所以双方必须借助于约定俗成的交易手势来谈交易，手心向所以双方必须借助于约定俗成的交易手势来谈交易，手心向内表示买入，手心向外表示卖出；而且，十指的不同位置和内表示买入，手心向外表示卖出；而且，十指的不同位置和形状表示不同的数字。形状表示不同的数字。http:/4.1.2 外汇期货交易外汇期货交易 n2.外汇期货交易的程序及指令n外汇期货交易的执行过程及交易指令如图外汇期货交易的执行过程及交易指令如图4.1所示。所示。n3.外汇期货交易的应用n外汇期货有两大基本用途，即避险和投机。以避险

15、为目的的外汇期货有两大基本用途，即避险和投机。以避险为目的的外汇期货交易最常用的手段是套期保值外汇期货交易最常用的手段是套期保值(hedge)，即在现汇，即在现汇市场交易的基础之上，同时在期货市场上做方向相反、期限市场交易的基础之上，同时在期货市场上做方向相反、期限相同的买进或卖出，以避免汇率波动带来的风险。以投机为相同的买进或卖出，以避免汇率波动带来的风险。以投机为目的的外汇期货交易，一般没有现汇交易的基础，而是利用目的的外汇期货交易，一般没有现汇交易的基础，而是利用对市场价格的预期，通过承担市场风险，以贱卖贵卖的方式对市场价格的预期，通过承担市场风险，以贱卖贵卖的方式赚取买卖中的差额，获取

16、利润。我们在本节将着重介绍套期赚取买卖中的差额，获取利润。我们在本节将着重介绍套期保值的内容。保值的内容。http:/4.1.2 4.1.2 外汇期货交易外汇期货交易外汇期货交易外汇期货交易 n图4.1 外汇期货交易http:/4.1.2 外汇期货交易外汇期货交易 n(1)买入套期保值买入套期保值 n进口商或需要付汇的人，总是担心付汇时本国货币对外汇贬值进口商或需要付汇的人，总是担心付汇时本国货币对外汇贬值而增加付汇成本，所以多采用买入套期保值的方法来固定成本。而增加付汇成本，所以多采用买入套期保值的方法来固定成本。买入套期保值又称多头套期保值，即先在期货市场上买入某种买入套期保值又称多头套期

17、保值，即先在期货市场上买入某种外汇期货，而后卖出同种期货轧平头寸。外汇期货，而后卖出同种期货轧平头寸。n例例4-2 一名美国商人某年一名美国商人某年3月月1日签订合同从德国进口汽车，日签订合同从德国进口汽车，约定约定3个月后支付个月后支付250万欧元。为了防止欧元升值带来的不利万欧元。为了防止欧元升值带来的不利影响，他采用了买入套期保值。其过程如表影响，他采用了买入套期保值。其过程如表4.3所示。所示。n此例中期货市场的盈利，不仅弥补了该商人因在现货市场欧元此例中期货市场的盈利，不仅弥补了该商人因在现货市场欧元的升值所遭受的损失，还为他带来了投资收益的升值所遭受的损失，还为他带来了投资收益84

18、 500(289 250-204 750)美元，达到了套期保值的目的。美元，达到了套期保值的目的。http:/4.1.2 外汇期货交易外汇期货交易http:/4.1.2 外汇期货交易外汇期货交易n(2)卖出套期保值卖出套期保值 n出口商及从事国际业务的银行预计未来某一时间会得到一笔出口商及从事国际业务的银行预计未来某一时间会得到一笔外汇，为了避免外汇对本币贬值造成的损失，就可以采用卖外汇，为了避免外汇对本币贬值造成的损失，就可以采用卖出套期保值。卖出套期保值又称空头套期保值，即先在期货出套期保值。卖出套期保值又称空头套期保值，即先在期货市场上卖出而后买进。市场上卖出而后买进。n例例4-3 美国

19、的某一家跨国公司设在英国的分支机构急需美国的某一家跨国公司设在英国的分支机构急需250万英镑现汇支付当期费用，此时美国的这家跨国公司正好有万英镑现汇支付当期费用，此时美国的这家跨国公司正好有一部分美元闲置资金，于是在一部分美元闲置资金，于是在3月月12日向分支机构汇去了日向分支机构汇去了250万英镑，要求其万英镑，要求其3个月后偿还；当日的现汇汇率为个月后偿还；当日的现汇汇率为GBP/USD=1.5790/1.5806。为了避免将来收回该款时。为了避免将来收回该款时因英镑汇率下跌带来风险损失，美国的这家跨国公司便在外因英镑汇率下跌带来风险损失，美国的这家跨国公司便在外汇期货市场上做英镑空头套期

20、保值业务。其交易过程如表汇期货市场上做英镑空头套期保值业务。其交易过程如表4.4所示。所示。http:/4.1.2 外汇期货交易外汇期货交易n由上例可见，美国的这家跨国公司在现汇市场上买进的由上例可见，美国的这家跨国公司在现汇市场上买进的250万英镑，万英镑，3个月后兑换成美元时，由于英镑贬值，使该公司个月后兑换成美元时，由于英镑贬值，使该公司在现汇市场上亏损在现汇市场上亏损15 000美元。但由于该公司在外汇期货美元。但由于该公司在外汇期货市场上对现汇市场上对现汇250万英镑作为空头套汇保值，卖出万英镑作为空头套汇保值，卖出100份英份英镑期货合约，镑期货合约，3个月后收回贷款时又补进个月后

21、收回贷款时又补进100份英镑期货合份英镑期货合约对冲，在期货市场上获利约对冲，在期货市场上获利16 750美元。盈亏相抵，获利美元。盈亏相抵，获利1750美元美元(未考虑相关交易费用未考虑相关交易费用)。可见，该公司通过在外。可见，该公司通过在外汇期货市场做空头套期保值交易，降低了现汇市场的风险汇期货市场做空头套期保值交易，降低了现汇市场的风险(若该公司不进行空头套期保值，将损失若该公司不进行空头套期保值，将损失15 000美元美元)，达，达到了对现汇保值的目的。到了对现汇保值的目的。http:/4.1.2 外汇期货交易外汇期货交易http:/4.1.3 外汇期货交易与远期外汇期货交易与远期

22、外汇交易的区别外汇交易的区别 n外汇期货交易从本质上说是一种远期外汇交易，是外汇期货交易从本质上说是一种远期外汇交易，是一种特殊的远期外汇交易。其交易的目的都是为了一种特殊的远期外汇交易。其交易的目的都是为了保值或投机，而且交割的价格都是事先约定的汇率。保值或投机，而且交割的价格都是事先约定的汇率。但是外汇期货交易与远期交易在交易的形式和方法但是外汇期货交易与远期交易在交易的形式和方法等方面有很大的区别。等方面有很大的区别。http:/4.1.3 外汇期货交易与远期外汇期货交易与远期 外汇交易的区别外汇交易的区别 n1.市场的参与者不同n在外汇期货市场上，任何投资人只要按规定缴存保证金，均在外

23、汇期货市场上，任何投资人只要按规定缴存保证金，均可通过具有期货交易所结算会员资格的外汇经纪人来进行外可通过具有期货交易所结算会员资格的外汇经纪人来进行外汇期货交易，不受资格限制。而从事远期外汇交易虽无资格汇期货交易，不受资格限制。而从事远期外汇交易虽无资格限制，但实际上远期外汇市场参与者大多数为专业化程度很限制，但实际上远期外汇市场参与者大多数为专业化程度很高的证券交易商或与银行有良好往来关系得大客户，个人投高的证券交易商或与银行有良好往来关系得大客户，个人投资者和中、小企业由于从银行没有取得足够的信用额度，所资者和中、小企业由于从银行没有取得足够的信用额度，所以很难有参与的机会。以很难有参与

24、的机会。http:/4.1.3 外汇期货交易与远期外汇期货交易与远期 外汇交易的区别外汇交易的区别 n2.交易场所不同n外汇期货交易是一种场内交易，即在交易场所内，按规定的外汇期货交易是一种场内交易，即在交易场所内，按规定的时间，采取公开叫价的方式进行交易，其竞争相当激烈，场时间，采取公开叫价的方式进行交易，其竞争相当激烈，场内交易只限于交易所会员之间进行，非会员如要进行外汇期内交易只限于交易所会员之间进行，非会员如要进行外汇期货买卖，必须由会员代为进行。货买卖，必须由会员代为进行。n外汇远期交易是一种场外交易，没有固定的场所，也没有交外汇远期交易是一种场外交易，没有固定的场所，也没有交易时间

25、的限制，它通过电话、电传等现代化的通信工具，在易时间的限制，它通过电话、电传等现代化的通信工具，在银行同业之间、银行与经纪人之间以及银行与客户之间单独银行同业之间、银行与经纪人之间以及银行与客户之间单独进行。如果要委托经纪人进行交易，也不存在任何限制。进行。如果要委托经纪人进行交易，也不存在任何限制。http:/4.1.3 外汇期货交易与远期外汇期货交易与远期 外汇交易的区别外汇交易的区别 n3.合同的标准化程度不同n外汇期货交易的金额、交割期等均有统一的规定，标准化程度较高；要外汇期货交易的金额、交割期等均有统一的规定，标准化程度较高；要想在期货市场上进行套期保值或外汇投机，只能按合约的标准

26、化数额或想在期货市场上进行套期保值或外汇投机，只能按合约的标准化数额或其倍数进行交易。交割期限同样也是标准化的，一般以每年的其倍数进行交易。交割期限同样也是标准化的，一般以每年的3、6、9、12月为交割月份，且到期日固定在交割月份的第三个星期的星期三；而月为交割月份，且到期日固定在交割月份的第三个星期的星期三；而远期外汇交易的交易金额、交割期均由交易双方自由协商确定。远期外汇交易的交易金额、交割期均由交易双方自由协商确定。n4.交割的方式不同n除少数外汇期货合同在到期日进行实际交割外，绝大多数期货合同都是除少数外汇期货合同在到期日进行实际交割外，绝大多数期货合同都是在到期日之前以对冲方式了结；

27、而大多数远期外汇交易在交割日以实际在到期日之前以对冲方式了结；而大多数远期外汇交易在交割日以实际交割兑现。交割兑现。http:/4.1.3 外汇期货交易与远期外汇期货交易与远期 外汇交易的区别外汇交易的区别n5.合同与责任关系不同n外汇期货交易买卖双方各与市场的结算所签有期货合同，但外汇期货交易买卖双方各与市场的结算所签有期货合同，但买卖双方无直接责任关系；远期外汇交易买卖双方签有远期买卖双方无直接责任关系；远期外汇交易买卖双方签有远期合同，具有合同责任关系。合同，具有合同责任关系。n6.手续费及报价内容不同n外汇期货交易按每一标准合同，结算所要收取一定的手续费，外汇期货交易按每一标准合同，结

28、算所要收取一定的手续费，而远期外汇交易不收取手续费。外汇期货交易的买卖双方只而远期外汇交易不收取手续费。外汇期货交易的买卖双方只报一个价，买方只报买价，卖方只报卖价。而远期外汇交易报一个价，买方只报买价，卖方只报卖价。而远期外汇交易要同时报出两种价格。要同时报出两种价格。http:/4.1.3 外汇期货交易与远期外汇期货交易与远期 外汇交易的区别外汇交易的区别n7.保证金制度不同n在外汇期货交易中，为确保每一份合约生效后，当事人对因在外汇期货交易中，为确保每一份合约生效后，当事人对因期货价格发生不利变动而造成的亏损能及时支付，期货交易期货价格发生不利变动而造成的亏损能及时支付，期货交易所要求买

29、卖双方存入保证金，且在期货合约有效期内每天都所要求买卖双方存入保证金，且在期货合约有效期内每天都进行结算，调整保证金。远期外汇交易一般不收取保证金。进行结算，调整保证金。远期外汇交易一般不收取保证金。如果客户是与银行有业务往来的公司，通常的做法是公司在如果客户是与银行有业务往来的公司，通常的做法是公司在银行享有的信贷额度应随远期合同的金额而相应减少。只有银行享有的信贷额度应随远期合同的金额而相应减少。只有在个别情况下，如银行对客户的信用情况不太熟悉，公司在在个别情况下，如银行对客户的信用情况不太熟悉，公司在银行无信贷额度或信贷额度即将到期时，银行才会要求客户银行无信贷额度或信贷额度即将到期时，

30、银行才会要求客户存入合约金额的存入合约金额的10%50%的资金作为其履约的保证。的资金作为其履约的保证。http:/4.2 外汇期权交易外汇期权交易 n4.2.1 外汇期权交易的涵义及基本特征外汇期权交易的涵义及基本特征n4.2.2 外汇期权交易的种类外汇期权交易的种类n4.2.3 外汇期权交易的基本策略及应用外汇期权交易的基本策略及应用n4.2.4 外汇期权交易与外汇期货交易、外汇期权交易与外汇期货交易、远期外汇交易的比较远期外汇交易的比较 http:/4.2.1 外汇期权交易的外汇期权交易的 涵义及基本特征涵义及基本特征 n1.外汇期权交易的涵义n期权交易产生在期权交易产生在17世纪的阿姆

31、斯特丹，而期权交易的真正发展是在第二世纪的阿姆斯特丹，而期权交易的真正发展是在第二次世界大战后。次世界大战后。1973年布雷顿森林体系崩溃，国际金融市场汇率变动年布雷顿森林体系崩溃，国际金融市场汇率变动频繁，给国际贸易和国际投资带来很大的不便。所以急需一种有效的、频繁，给国际贸易和国际投资带来很大的不便。所以急需一种有效的、低成本的回避汇率风险的金融工具，外汇期权应运而生。低成本的回避汇率风险的金融工具，外汇期权应运而生。1973年年4月月26日，芝加哥期权交易所日，芝加哥期权交易所(chicago board of option exchange，CBOE)正式成立，从此开始了期权合约标准化

32、、期权交易规范化的进程。但由正式成立，从此开始了期权合约标准化、期权交易规范化的进程。但由于外汇期权的复杂性，直到于外汇期权的复杂性，直到1982年年12月，费城股票交易所才开始外汇月，费城股票交易所才开始外汇期权交易。期权交易。1983年，芝加哥商品交易所年，芝加哥商品交易所(chicago mercantile exchange，CME)也把外汇期权作为交易品种在国际货币市场分部也把外汇期权作为交易品种在国际货币市场分部(TMM)挂牌上市，在随后的二十几年里，外汇期权市场规模不断扩大，新挂牌上市，在随后的二十几年里，外汇期权市场规模不断扩大，新的交易品种和交易策略不断涌现，成为一类引人注目

33、的金融衍生工具。的交易品种和交易策略不断涌现，成为一类引人注目的金融衍生工具。http:/4.2.1 外汇期权交易的外汇期权交易的 涵义及基本特征涵义及基本特征 n外汇期权外汇期权(foreign currency option)是指期权的购买者在是指期权的购买者在支付给期权的出售者一笔期权费后，从而获得一种可以在合支付给期权的出售者一笔期权费后，从而获得一种可以在合同到期日或期满前按预先确定的汇率同到期日或期满前按预先确定的汇率(即执行价格即执行价格)购买或出购买或出售某种货币的权利。当行市有利时，期权的购买者有权买进售某种货币的权利。当行市有利时，期权的购买者有权买进或卖出该种外汇资产，如

34、果行市对期权购买者不利，其可以或卖出该种外汇资产，如果行市对期权购买者不利，其可以不行使期权，放弃买卖该种外汇资产的权利。而期权的卖方不行使期权，放弃买卖该种外汇资产的权利。而期权的卖方则有义务在买方要求履约时，卖出或买进期权买方欲买进或则有义务在买方要求履约时，卖出或买进期权买方欲买进或卖出的该种外汇资产。卖出的该种外汇资产。http:/4.2.1 外汇期权交易的外汇期权交易的 涵义及基本特征涵义及基本特征n期权费期权费(premium)又称期权价格或保险费、权利金，又称期权价格或保险费、权利金，是指期是指期权合约成交后，由期权的购买方向期权的出售方支付的合同权合约成交后，由期权的购买方向期

35、权的出售方支付的合同费用，无论合同购买者最终是否执行合同，这笔费用都归合费用，无论合同购买者最终是否执行合同，这笔费用都归合同出售者所有。同出售者所有。n执行价格执行价格(strike price or exercise price)又称为协定价格又称为协定价格或履约价格，或履约价格，是期权交易双方所约定的期权到期日或到期日是期权交易双方所约定的期权到期日或到期日之前双方交割外汇时所采用的汇率。只有当期权购买方要求之前双方交割外汇时所采用的汇率。只有当期权购买方要求执行期权或行使期权时，双方才会据此汇率进行实际的货币执行期权或行使期权时，双方才会据此汇率进行实际的货币收付。收付。http:/4

36、.2.1 外汇期权交易的外汇期权交易的 涵义及基本特征涵义及基本特征n2.外汇期权交易的基本特征n(1)外汇期权的交易对象是一种将来可以买卖某种外汇期权的交易对象是一种将来可以买卖某种货币的权利，而不是货币本身，期权的买方有权利货币的权利，而不是货币本身，期权的买方有权利但不承担义务，期权的卖方只有义务但没有权，所但不承担义务，期权的卖方只有义务但没有权，所以买卖双方权利和义务不对称。以买卖双方权利和义务不对称。n(2)期权费不能收回，无论购买者是否执行期权，期权费不能收回，无论购买者是否执行期权，期权费只能留在出售者手中，购买者不得取回。期权费只能留在出售者手中，购买者不得取回。http:/

37、4.2.1 外汇期权交易的外汇期权交易的 涵义及基本特征涵义及基本特征n(3)期权费的水平受现行汇率、执行价格、期权的有效期、期权费的水平受现行汇率、执行价格、期权的有效期、利率的波动、期权的供求关系所决定。利率的波动、期权的供求关系所决定。n(4)购买期权具有风险有限而收益无限的特点。对于期权的购买期权具有风险有限而收益无限的特点。对于期权的购买方而言，他所承担的也是最大的风险就是所支付的期权购买方而言，他所承担的也是最大的风险就是所支付的期权费，当期权的购买者在价格对其有利的情况下执行期权，则费，当期权的购买者在价格对其有利的情况下执行期权，则受益可能是无限的；反过来，期权的出售者获得的收

38、益最大受益可能是无限的；反过来，期权的出售者获得的收益最大就是所收取的期权费，而一旦期权购买者在价格对其有利时就是所收取的期权费，而一旦期权购买者在价格对其有利时执行了期权，那么期权的出售者就要遭受无限的风险损失。执行了期权，那么期权的出售者就要遭受无限的风险损失。故期权具有杠杆效应。故期权具有杠杆效应。http:/4.2.2 外汇期权交易的种类外汇期权交易的种类 n外汇期权交易按不同的标准，可以有不同的种类。外汇期权交易按不同的标准，可以有不同的种类。n1.根据期权执行的时间不同，外汇期权可分为欧式期权和美式期权n欧式期权欧式期权(European option)是指期权的买方在期权合约到是

39、指期权的买方在期权合约到期之前不能要求卖方履约，仅在到期日当天才可要求卖方履期之前不能要求卖方履约，仅在到期日当天才可要求卖方履约的一种期权。约的一种期权。n美式期权美式期权(American option)是指期权的买方可以在成交日是指期权的买方可以在成交日至期权到期日之间的任何时间要求卖方履约的一种期权。至期权到期日之间的任何时间要求卖方履约的一种期权。n由于美式期权在履约时间上比较灵活，所以，美式期权要比由于美式期权在履约时间上比较灵活，所以，美式期权要比欧式期权价格高。欧式期权价格高。http:/4.2.2 外汇期权交易的种类外汇期权交易的种类 n2.根据期权合同赋予持有者的权利不同，

40、外汇期权可分为买入期权和卖出期权n买入期权买入期权(call option)也称为看涨期权，也称为看涨期权，是指期权的购买是指期权的购买者可以在约定的未来某日以事先约定的价格者可以在约定的未来某日以事先约定的价格(即执行价格即执行价格)向向期权的出售者买进一定数量的某种外汇的权利。一般而言，期权的出售者买进一定数量的某种外汇的权利。一般而言，期权的购买者之所以买进这种期权，是因为他们预计该种期期权的购买者之所以买进这种期权，是因为他们预计该种期权的标的货币的市场价格将上涨，他们买进这种期权后，可权的标的货币的市场价格将上涨，他们买进这种期权后，可在日后市场价格上涨后，仍以较低的执行价格买入这种

41、外汇，在日后市场价格上涨后，仍以较低的执行价格买入这种外汇，从而避免了市场价格上涨带来的损失或从中赚取价差收益。从而避免了市场价格上涨带来的损失或从中赚取价差收益。http:/4.2.2 外汇期权交易的种类外汇期权交易的种类 n卖出期权卖出期权(put option)也称为看跌期权，也称为看跌期权，是指期权的购买者是指期权的购买者可以在约定的未来某日以事先约定的价格可以在约定的未来某日以事先约定的价格(即执行价格即执行价格)向期向期权的出售者卖出一定数量的某种外汇的权利。一般而言，期权的出售者卖出一定数量的某种外汇的权利。一般而言，期权的购买者之所以买进这种期权，是因为他们担心该种期权权的购买

42、者之所以买进这种期权，是因为他们担心该种期权的标的货币的市场价格将下跌，买进这种期权后，他们可在的标的货币的市场价格将下跌，买进这种期权后，他们可在日后市场价格果真下跌后，仍以较高的执行价格卖出该标的日后市场价格果真下跌后，仍以较高的执行价格卖出该标的外汇，从而避免了市场价格下跌带来的损失或从中赚取价差外汇，从而避免了市场价格下跌带来的损失或从中赚取价差收益。收益。http:/4.2.2 外汇期权交易的种类外汇期权交易的种类 n3.根据期权合约执行价格与市场价格的关系，外汇期权可分为溢价期权、折价期权和平价期权n对于看涨期权来讲，溢价期权是指履约价格低于市场汇率的对于看涨期权来讲，溢价期权是指

43、履约价格低于市场汇率的期权；对于看跌期权来说，溢价期权是指履约价格高于市场期权；对于看跌期权来说，溢价期权是指履约价格高于市场汇率的期权。汇率的期权。n对于看涨期权来说，折价期权是指合约执行价格高于市场汇对于看涨期权来说，折价期权是指合约执行价格高于市场汇率的期权；对于看跌期权来讲，折价期权是指合约执行价格率的期权；对于看跌期权来讲，折价期权是指合约执行价格低于市场汇率的期权。低于市场汇率的期权。n平价期权是指期权合约的协定价格等于市场汇率的期权。平价期权是指期权合约的协定价格等于市场汇率的期权。http:/4.2.3 外汇期权交易的外汇期权交易的 基本策略及应用基本策略及应用 n1.买入看涨

44、期权n买入看涨期权买入看涨期权(buy call 或或long call)是指期权的买方获得了是指期权的买方获得了在到期日或到期日之前按协定价格购买期权合约规定的某种在到期日或到期日之前按协定价格购买期权合约规定的某种外汇资产的权利。外汇资产的权利。当某投资者预计某种标的货币的市场价当某投资者预计某种标的货币的市场价格将要上涨时，它可买进该标的货币的看涨期权。若将来市格将要上涨时，它可买进该标的货币的看涨期权。若将来市场价格果真上涨，且涨至期权合约的协定价格以上，则该投场价格果真上涨，且涨至期权合约的协定价格以上，则该投资者可通过执行期权而获利，获利大小将视市场价格上涨的资者可通过执行期权而获

45、利，获利大小将视市场价格上涨的幅度而定；但当市场价格趋向下跌，跌至协定价格或协定价幅度而定；但当市场价格趋向下跌，跌至协定价格或协定价格以下时，它可放弃期权，其最大的损失就是他购买期权时格以下时，它可放弃期权，其最大的损失就是他购买期权时所支付的期权费。所支付的期权费。http:/4.2.3 外汇期权交易的外汇期权交易的 基本策略及应用基本策略及应用 n例例4-4 英国一家出口公司，获利润英国一家出口公司，获利润3000万美元，万美元，6个月后个月后收汇，设即期汇率为收汇，设即期汇率为GBP/USD=1.7000，按期权协定价买，按期权协定价买6个月期权汇率个月期权汇率GBP/USD=1.75

46、00。如果。如果6个月后实际汇个月后实际汇率为率为GBP/USD 1.8000，则该公司做不做期权有何不同？，则该公司做不做期权有何不同？n解：解：(1)设该公司不做期权则到期后，该公司收进英镑为：设该公司不做期权则到期后，该公司收进英镑为：n30 000 0001.800 0=16 666 666.667英镑英镑 n (2)设该公司做期权，则公司收入为：设该公司做期权，则公司收入为：n30 000 0001.750 017 142 857.14英镑英镑n则做期权显然要比不做期权少收入英镑。则做期权显然要比不做期权少收入英镑。QWAhttp:/4.2.3 外汇期权交易的外汇期权交易的 基本策略

47、及应用基本策略及应用 n例例4-5 某年外汇期权买方某年外汇期权买方A与期权卖方与期权卖方B 签订了一份标准买签订了一份标准买入欧元看涨期权合约入欧元看涨期权合约(每份标准欧元看涨期权合约为每份标准欧元看涨期权合约为EUR 125 000)，合同的执行价格为，合同的执行价格为EUR 1=USD 1.4000；支；支付的期权费为每欧元付的期权费为每欧元0.02美元。试分析该交易的盈亏情况。美元。试分析该交易的盈亏情况。n(1)当市场价格当市场价格1.4000美元时，期权购买方放弃执行期权，美元时，期权购买方放弃执行期权，因为他完全可以直接到现货市场上去买欧元，付出的美元少因为他完全可以直接到现货

48、市场上去买欧元，付出的美元少于于1.4000美元。因此，购买者因放弃执行期权所受到的损美元。因此，购买者因放弃执行期权所受到的损失就是其当初支付的期权费失就是其当初支付的期权费2 500美元美元(0.02125 000)。http:/4.2.3 外汇期权交易的外汇期权交易的 基本策略及应用基本策略及应用 n(2)当当1.40001.4200美元时，期权购买方将行使期权。假如市场美元时，期权购买方将行使期权。假如市场价格为每欧元价格为每欧元1.4500美元时，行使期权每欧元可以获利美元时，行使期权每欧元可以获利0.05美元，扣美元，扣除期权费每欧元除期权费每欧元0.02美元，该购买者美元，该购买

49、者A最后还要得到每欧元最后还要得到每欧元0.03美元的美元的利润。利润。n上述分析可以用图上述分析可以用图4.2来表示。来表示。http:/4.2.3 外汇期权交易的外汇期权交易的 基本策略及应用基本策略及应用 n图4.2 买入看涨期权的盈亏分析http:/4.2.3 外汇期权交易的外汇期权交易的 基本策略及应用基本策略及应用 n2.买入看跌期权n买入看跌期权买入看跌期权(sell call 或或short call)是指期权买方获得了是指期权买方获得了在到期日或到期日之前按协定价格出售期权合约规定的某种在到期日或到期日之前按协定价格出售期权合约规定的某种外汇资产的权利。即期权的买方买入了一个

50、卖的权利。看跌外汇资产的权利。即期权的买方买入了一个卖的权利。看跌期权的购买，主要是防范汇率下跌。此时，看跌期权的买方期权的购买，主要是防范汇率下跌。此时，看跌期权的买方是期望并相信履约时汇率的市场水平会低于协定价格水平，是期望并相信履约时汇率的市场水平会低于协定价格水平，所以他要买进看跌期权。买进看跌期权后，若标的货币的市所以他要买进看跌期权。买进看跌期权后，若标的货币的市场价格果真下跌，且跌至协定价格之下，则该投资人可通过场价格果真下跌，且跌至协定价格之下，则该投资人可通过执行期权而获利；若市场价格不跌反升，则该投资人可以放执行期权而获利；若市场价格不跌反升，则该投资人可以放弃行使权利，这