资本预算-投资决策方法.ppt

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1、资本预算-投资决策方法净现值净现值 投资回收期投资回收期 内部收益率内部收益率 盈利指数盈利指数净现值方法的应用净现值方法的应用约当年均成本法约当年均成本法11 净现值净现值净现值某个投资项目的净现金流量的现值与项目初始现金流出量之差。某个投资项目的净现金流量的现值与项目初始现金流出量之差。计算方法：上面资产扩张的例子，假设预期报酬率为计算方法：上面资产扩张的例子，假设预期报酬率为12%，则，则NPV为为 计算方法：上面资产扩张的例子，假设预期报酬率为计算方法：上面资产扩张的例子，假设预期报酬率为12%，则，则NPV为为30100/（1+12%）+30750/（1+12%）2+42435/（1

2、+12%）3+37455/（1+12%）4-100000=30100*0.893+30750*0.797+42435*0.712+37455*0.636-100000=26879+24508+30214+23821-100000=5422接受标准接受标准 2 投资回收期投资回收期使投资项目预期现金流量的累加值等于其初始使投资项目预期现金流量的累加值等于其初始现金流出量所需要的时期。现金流出量所需要的时期。接受标准接受标准 回收期的主要缺点回收期的主要缺点 计算上节的渔场的切鱼片技术的回收期计算上节的渔场的切鱼片技术的回收期2+（100000-60850）年）年 例：计算上节的渔场的切鱼片技术的

3、回收期 年份 现金流量 累计现金流入量 0 （100000）1 30100 30100 2 30750 60850 3 42435 103285 4 37455 140740 该项目的回收期为2+（100000-60850）年 3 内部收益率内部收益率使投资项目未来的净现金流量的现值等使投资项目未来的净现金流量的现值等于项目的初始现金流出量的贴现率。于项目的初始现金流出量的贴现率。计算上述渔场切片技术的计算上述渔场切片技术的IRR接受标准接受标准 例如，上例的IRR为：100000=30100/（1+I）+30750/（1+I）2+42435/（1+I）3+37455/（1+I）4 查年金系数

4、表，4年期的，用14%，15%测试：年份 14%现值系数 现值 15%现值系数 现值 1 0.877 （）26398 0.870 （）26187 2 0.769 （）23647 0.756 （）23247 3 0.675 （）28643 0.658 （）27922 4 0.592 （）22173 0.572 （）21424 合计 100861 98780用内插法求贴现率I：（I-14%）/（15%-14%）=（100000-100861）/（98780-100861）得I=14.41%4 盈利指数盈利指数某项目的未来净现金流量的现值与项目的初始现金流出量的比值。某项目的未来净现金流量的现值与项

5、目的初始现金流出量的比值。计算方法计算方法 接受标准接受标准 5 净现值方法的应用净现值方法的应用-约当年均成本法约当年均成本法项目寿命的差异：项目寿命的差异：关键问题是在寿命短的项目结束之后会发生什么投资活动？关键问题是在寿命短的项目结束之后会发生什么投资活动？用一个相同或相似的投资项目代替，一般采用约当年均成本法用一个相同或相似的投资项目代替，一般采用约当年均成本法 约当年均成本法例约当年均成本法例1 例例1：假定有两个互斥投资项目：假定有两个互斥投资项目A和和B：假定项目假定项目A结束后，可以重复进行相同的项目，用约当年均法计算结束后，可以重复进行相同的项目，用约当年均法计算 5年期的年

6、期的10%的年金现值系数，的年金现值系数，10年期的年期的10%的年金现值系数的年金现值系数项目A项目B单个项目寿命5年10年在10%贴现率下的净现值53288000约当年均成本法举例约当年均成本法举例2某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下：某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下：旧设备旧设备 新设备新设备原值原值 2200 2400预计使用年限预计使用年限 10 10已经使用年限已经使用年限 4 0最终残值最终残值 200 300变现价值变现价值 600 2400年运行成本年运行成本 700 400 假定新旧设备的年生产能力相同，该企业要求的报酬率为假定

7、新旧设备的年生产能力相同，该企业要求的报酬率为15%，使用约当年均成本计算使用约当年均成本计算 旧设备年平均运行成本=600+700*（p/a，15%，6）-200*（p/f，15%，6）/（p/a，15%，6）=836新设备年平均运行成本=2400+400*（p/a，15%，10）-300*（p/f，15%，10）/（p/a，15%，10）=863 因此，应仍然使用旧设备。净现值方法的运用净现值方法的运用约当年均成本法举例约当年均成本法举例3某公司有一设备，购于某公司有一设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新，所得税税年前，现在考虑是否需要更新，所得税税率为率为40%，公司要求的最低报酬率为

8、，公司要求的最低报酬率为10%，假设两台设备的年生，假设两台设备的年生产能力相同。产能力相同。旧设备旧设备 新设备新设备原值原值 60000 50000税法规定残值税法规定残值 6000 5000税法规定使用年限税法规定使用年限 6 5已经使用年限已经使用年限 3 0尚可使用年限尚可使用年限 4 5每年操作成本每年操作成本 8600 5000两年后大修成本两年后大修成本 28000 0最终残值最终残值 7000 10000目前变现价值目前变现价值 10000 50000税法规定折旧方法税法规定折旧方法 直线法直线法 年数总和法年数总和法 使用旧设备：旧设备目前的帐面净值60000-（60000

9、-6000）*0.5=33000，每年折旧9000，第四年不计提折旧。时间 系数（10%）现值变现价值 0 1 （10000）旧设备变现损失少纳税 0 1 （9200）（10000-33000）*每年操作成本 1-4 3.170 （）8600*（）*两年后大修成本 2 0.826 （）28000*（）*每年折旧抵税 （）最终报废残值 4 0.683 4781（）残值净收入纳税 4 0.683 （）（7000-6000）*合计 （35973）年平均现金净流量=（35973）/（p/a，10%，4）=（）使用新设备：时间 系数（10%）现值设备投资 0 1 （50000）每年操作成本 1-5 3.791 （11373）5000*（）*折旧抵税 第1年 1 0.909 5454（）第2年 （）第3年 （）第四年 （）第五年 （）最终报废残值 5 0.621 6210（）残值净收入纳税 5 0.621 （1242）（10000-5000）*合计 （）年平均现金流量=（）/（p/a，10%，5）=（）/3.791=（）所以，应更新设备。