国债期货介绍弘业期货.ppt

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1、国债期货介绍弘业期货 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望2国债期货定义国债期货定义n国国债期期货是指通是指通过有有组织的交易的交易场所所预先确定先确定买卖价格并于未来特价格并于未来特定定时间内内进行行钱券交割的国券交割的国债派生交易方式。派生交易方式。3我国的国债期货历史我国的国债期货历史n中国的国中国的国债期期货交易交易试点开始于点开始于1992年，年，结束于束于1995年年5月，月，历时两年半。两年半。n1992年年12月，上海月，上海证券交易所最

2、先开放了国券交易所最先开放了国债期期货交易。上交所共交易。上交所共推出推出12个品种的国个品种的国债期期货合合约，只，只对机构投机构投资者开放。者开放。n1995年年2月，国月，国债期期货市市场上上发生了著名的生了著名的“327”违规操作事件，操作事件，对市市场造成了沉重的打造成了沉重的打击。n1995年年5月再次月再次发生生恶性性违规事件事件“319”事件。事件。n1995年年5月月17日下午，中国日下午，中国证监会会发出通知，决定出通知，决定暂停国停国债期期货交交易。各交易易。各交易场所从所从5月月18日起日起组织会会员协议平平仓；5月月31日，全国十日，全国十四个国四个国债期期货交易交易

3、场所全部平所全部平仓完完毕，中国首次国，中国首次国债期期货交易交易试点点以失以失败而告而告终。4重启国债期货的意义重启国债期货的意义n第一，国第一，国债期期货市市场的建立，将的建立，将满足市足市场对风险管理的迫切需求，管理的迫切需求，构建起完整的构建起完整的债券市券市场体系，使体系，使债券券发行、交易、行、交易、风险管理形成良管理形成良性互性互动，增，增强债券持有者的持有信心，券持有者的持有信心，对完善我国完善我国债券市券市场结构、构、健全健全债券市券市场功能、功能、扩大直接融大直接融资比例，促比例，促进债券市券市场长远发展具展具有重大意有重大意义。5n第二，国第二，国债期期货的推出有助于提高

4、的推出有助于提高债券市券市场定价效率，准确反映市定价效率，准确反映市场预期，从而有助于完善我国基准利率曲期，从而有助于完善我国基准利率曲线，为各各类金融金融资产定价定价提供提供坚实依据。目前，我国依据。目前，我国债券券现货市市场交易以交易以银行行间市市场为主，主，而而银行行间市市场主要采用主要采用询价交易机制，存在价格价交易机制，存在价格连续性性较差、市差、市场透明度低等不足。国透明度低等不足。国债期期货市市场具有具有标准化程度高、透明度高、中准化程度高、透明度高、中央担保方清算机制及信用央担保方清算机制及信用风险低的特点，能低的特点，能够形成全国性的公开价形成全国性的公开价格，有着格，有着现

5、货市市场难以比以比拟的的优势。首先，国。首先，国债期期货市市场具有成本具有成本低、流低、流动性性强等等优势，能更迅速地反映市，能更迅速地反映市场信息，促信息，促进价格达到均价格达到均衡水平，引衡水平，引导现货市市场价格走价格走势；其次，国；其次，国债期期货市市场的投的投资者更者更加多元化，加多元化，汇集的信息更加丰富，价格集的信息更加丰富，价格对市市场信息的反映更充分；信息的反映更充分；再次，国再次，国债期期货采用采用竞价交易机制，价格形成更加准确，更具有真价交易机制，价格形成更加准确，更具有真实性和性和权威性。威性。n 6n第三，国第三，国债期期货给投投资者提供了者提供了规避利率避利率风险的

6、有效工具。通的有效工具。通过国国债期期货交易，交易，债券持有者能券持有者能够以以较低的成本迅速低的成本迅速对利率利率风险头寸寸进行行调整，将整，将这些些风险分散分散给那些具有真正承担能力和承担意愿的投那些具有真正承担能力和承担意愿的投资者，有效控制利率者，有效控制利率风险。当前我国。当前我国债券存量已突破券存量已突破20万万亿元，与元，与股票市股票市值相当，随着利率市相当，随着利率市场化改革的化改革的稳步推步推进，利率波，利率波动将更将更为频繁和繁和剧烈，市烈，市场迫切希望尽快推出国迫切希望尽快推出国债期期货，利用其套期保，利用其套期保值功功能来能来规避利率避利率风险。7n第四，国第四，国债期

7、期货的的发展也将吸引更多投展也将吸引更多投资者参与者参与现货市市场，如同，如同为现货市市场注入了一湾活水，促注入了一湾活水，促进债券交易的活券交易的活跃，提高，提高债券市券市场流流动性。以美国性。以美国为例，在美国推出国例，在美国推出国债期期货后，国后，国债期期货的成交量与的成交量与现货市市场的成交量呈的成交量呈现正相关关系。相关研究表明，国正相关关系。相关研究表明，国债期期货主要主要通通过以下三个方面促以下三个方面促进现货市市场流流动性的提高：一是国性的提高：一是国债期期货的套的套期保期保值与价格与价格发现功能，增功能，增强了了现货市市场对信息的灵敏度，信息的灵敏度，为投投资者提供更多交易机

8、会；二是国者提供更多交易机会；二是国债期期货交易交易为投投资提供了期提供了期现套利的套利的机会，吸引更多的投机会，吸引更多的投资者者进入入债券市券市场，使，使债券市券市场投投资者者结构构进一步一步优化，增化，增强债券市券市场的流的流动性；三是国性；三是国债期期货采用一采用一篮子子债券券作作为交割交割债券，国券，国债期期货的的卖方可能会方可能会选择一些流一些流动性欠佳的旧券性欠佳的旧券进行行实物交割，增加旧券流物交割，增加旧券流动性。性。8n第五，国第五，国债期期货在改善国在改善国债发行效率、降低国行效率、降低国债发行成本、完善国行成本、完善国债管理体制，促管理体制，促进财政在政在“扩内需、内需

9、、稳增增长、调结构、促民生构、促民生”方方面具有重大且面具有重大且现实的意的意义。目前，我国所有。目前，我国所有记账式国式国债通通过电子招子招标系系统发行，国行，国债市市场化化发行机制已行机制已经确立，国确立，国债发行效率不断提行效率不断提高。然而由于市高。然而由于市场缺乏利率缺乏利率风险对冲工具，冲工具，对国国债发行有着一定的行有着一定的制制约。国。国债期期货对于于进一步促一步促进国国债发行具有重要的意行具有重要的意义：首先，：首先，为债券承券承销商提供了商提供了对冲国冲国债承承销期期间利率利率风险的手段，提高的手段，提高债券券承承销商的商的积极性，降低国极性，降低国债发行行风险与成本；其次

10、，增与成本；其次，增强了国了国债二二级市市场流流动性，降低了性，降低了债券的持有成本和交易成本，券的持有成本和交易成本，进而而带动国国债发行利率下降；最后，国行利率下降；最后，国债期期货所揭示的所揭示的债券券远期价格，期价格，较好地反好地反映了映了债券市券市场供求关系，从而供求关系，从而为债券券发行定价提供重要参考。行定价提供重要参考。9n第六，国第六，国债期期货的推出，将在提升定价效率、的推出，将在提升定价效率、优化参与者化参与者结构、丰构、丰富富债券品种等方面促券品种等方面促进现货市市场的的发展，推展，推进债券市券市场的的统一互一互联、协调发展。展。10国债期货交易的特点国债期货交易的特点

11、 n期期货交易是一种复交易是一种复杂的交易方式，它具有以下不同于的交易方式，它具有以下不同于现货交易的主交易的主要特点：要特点：国国债期期货交易不交易不牵涉到国涉到国债券所有券所有权的的转移，只是移，只是转移与移与这种所种所有有权有关的价格有关的价格变化的化的风险。国国债期期货交易必交易必须在指定的交易在指定的交易场所所进行。行。所有的国所有的国债期期货合同都是合同都是标准化合同。国准化合同。国债期期货交易交易实行保行保证金金制度，是一种杠杆交易。制度，是一种杠杆交易。国国债期期货交易交易实行无行无负债的每日的每日结算制度。算制度。国国债期期货交易一般交易一般较少少发生生实物交割物交割现象。象

12、。11影响国债期货走势的因素影响国债期货走势的因素n影响国影响国债期期货价格因素之一：利率政策价格因素之一：利率政策n影响国影响国债期期货价格因素之二：国价格因素之二：国债供需面供需面n影响国影响国债期期货价格因素之三：国价格因素之三：国债期期货交割期限交割期限12中金所中金所5年期国债期货合约条款年期国债期货合约条款13国债期货仿真合约介绍国债期货仿真合约介绍n国国债期期货合合约标的物面的物面值为100万元，票面利率万元，票面利率为3%的的5年期国年期国债。这是一种虚是一种虚拟债券，并不券，并不对应现券市券市场上某一种具体上某一种具体债券，而是一券，而是一篮子国子国债组合。一合。一篮子子组合

13、中可包括所有距离到期日合中可包括所有距离到期日4-7年的固定利年的固定利息国息国债，均可用于交割。，均可用于交割。n处于不同于不同发行周期的国行周期的国债，其价格和，其价格和风险特征相差巨大。在特征相差巨大。在发行周行周期内的国期内的国债，流，流动性性强，价格活，价格活跃。而。而对于旧券来于旧券来说，风险和收益和收益特性特性总体不如新体不如新发行的行的现券。由于可用来交割的国券。由于可用来交割的国债数目众多，故数目众多，故引引进“转换因子因子”，将不同的，将不同的现券券进行行“标准化准化”，采用，采用该因子的因子的另一个重要考另一个重要考虑是是为了防止多了防止多头对空空头进行逼行逼仓。14 国

14、债期货交割时段、日期、结算价国债期货交割时段、日期、结算价 我国交易所我国交易所债券市券市场交易交易时间为9:30-11:30，13:00-15:00。银行行间交易市交易市场（场外市外市场）交易）交易时间是是9:00-12:00,13:30-16:30，通常在，通常在10点以后开始活点以后开始活跃，下午三点以后交易清淡，活，下午三点以后交易清淡，活跃交易交易时间和交易所市和交易所市场交易交易时间相似。相似。交割日交割日为交易日最后三天。交易日最后三天。15为何选择为何选择3%作为标的物利率？作为标的物利率？n3%的利率的利率设定是因定是因为最近最近3年以来上市的中年以来上市的中长期国期国债票面

15、利率大票面利率大约在在3%-4%之之间，转换因子接近于因子接近于116保证金水平保证金水平n在在设计品种初期，考品种初期，考虑到到对该品种的熟悉程度和市品种的熟悉程度和市场发育程度，国育程度，国债历史波史波动率，最低保率，最低保证金初步金初步设定定为3%的水平，覆盖的水平，覆盖1.5个个涨跌跌停板，有效控制市停板，有效控制市场风险。n买卖一手合一手合约需要保需要保证金金3万元，低于股指期万元，低于股指期货一手合一手合约的要求，的要求，提高投提高投资者参与者参与积极性。极性。17涨跌停板限制涨跌停板限制n国国债期期货由于自身特点，价格波由于自身特点，价格波动幅度幅度较小。我国国小。我国国债现货交易没交易没有价格有价格涨跌幅限制，在期跌幅限制，在期货市市场设立立涨跌停板能跌停板能够有效地减有效地减缓和抑和抑制突制突发事件和事件和过度投机行度投机行为对期期货价格的冲价格的冲击，有效防止价格狂，有效防止价格狂涨暴跌。因此将暴跌。因此将涨跌停板跌停板暂定定为2%。18谢谢！谢谢！金融投资总部金融投资总部 预约开户：预约开户：025-66670872025-66670872 15951864524 15951864524