基金投资策略.pdf

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1、 1 投资趋谨慎 估值洼地和资产整合仍是基金投资热点 基金一周投资评论 中国银河证券股份有限公司 研究中心 2007 年 9 月 7 日 马永谙马永谙E-mail: Tel:(8610)6656 8726 摘要摘要 1.1.本周基金重仓股行情分类走势。本周基金重仓股行情分类走势。2.2.本周涨幅较大的个股及受其影响较大的基金业绩点评。本周涨幅较大的个股及受其影响较大的基金业绩点评。3.3.本周基金业绩分化程度跟踪。本周基金业绩分化程度跟踪。1.本周基金重仓股行情分类走势市场上周即疲态毕现，因此这周基本上一直在振荡调整中。上证指数小幅上涨1.12%，但振幅高达 3.61%。深成指数则下跌 1.1

2、1%。应该说沪深两市上市公司风格的显著差异被目前这样一个大盘蓝筹和小盘成长性品种走势分化剧烈的市场环境勾勒地清晰异常。“5.30”之后至今上证指数以及代表大盘蓝筹的上证 50、代表市场主流价值型品种的沪深 300 指数走势都整体好于深成指数，这种趋势目前还未改变。上证 50 指数全周小幅下跌 0.92%，沪深 300 指数基本走平，跌幅 0.04%。一线蓝筹股在前期涨幅过大的压力下持续横盘调整，而二三线蓝筹和其它基金重仓股的表现则要好一些。从基金业绩方面来看，190 只建仓期满的开放式主动型股票方向基金平均净值增长率 0.30%，基金业绩继续保持稳步增长。在重仓股的整体表现方面，未股改板块本周

3、集体表现较好，在复牌后补涨幅度惊人的赚钱效应示范下，加之 S 股本身的稀缺性，本周该板块整体走强。资产注入、整体上市或有重大资本运作消息刺激的股票做为近半年来市场的持续热点仍然受到追捧。事实上，优质资产注入上市公司，或有并购、入股等消息刺激无论在国内还是国外资本市场均是利好，只是 A 股市场长期在股权分置状态下，市场本身无法有效发挥优胜劣汰（即给优质资产高估值而剔除掉劣质资产的功能）和有效配置资金以及促进股权更合理地流动等功能。而在股权分置的屏障消失后上述功能的恢复相当于给长期累计的需求一个顺畅的下泄渠道，这些需求的集中释放才使得整体上市、通过资本市场进行并购整合等成为一个大范围长时期的投资主

4、题。基金在机构投资者中比较早地关注这个投资热点，相应地也比较早地抓住了这个热点。此外，二线钢铁、有色等板块继续走好，而房地产分化严重，前期涨幅过大的在获利盘的重压下表现疲软，而前期涨幅不明显的则迅速窜升。目前市场呈现出一种很奇怪的格局，基金投资策略 2 一方面有外延增长潜力（所谓消息或题材股）的个股受追捧，但另一方面在市场整体估值水平严重偏高的情况下资金却开始高度关注估值情况，基本上最近几周的行情轮动基本上都是在估值较低的不同板块之间转换。其实两个看似矛盾的方面都反映机构投资者一种稳中求胜的心态，低估值应对短期市场风险获取长期收益，而外延增长则带来中短期的超预期收益，两种操作思路均表明机构投资

5、者的谨慎心态。2.本周涨幅较大的个股及受其影响较大的基金业绩点评重仓股代码 名称 周涨幅(%)基金代码 基金名称 持股市值占基金净值比(%)周净值增长率(%)同类基金中业绩排名 重仓股代码 名称 周涨幅(%)基金代码 基金名称 持股市值占基金净值比(%)周净值增长率(%)同类基金中业绩排名 600115.SH 东方航空 61.1458184718兴安 2.766 3.35 1601919.SH 中国远洋 46.4516217001招商安泰股票 3.637 0.38 52 160505博时主题行业(LOF)2.546 2.08 10 377010上投摩根阿尔法 2.491 0.17 63 184

6、692裕隆 2.474 1.71 4 398021中海能源策略 2.431 1.11 11 217002招商安泰平衡 2.409-0.28 17 161706招商优质成长(LOF)2.323-0.31 83 050009博时新兴成长 2.109 1.32-112002易方达策略成长二号 2.022 0.81 19 519001银华核心价值优选 1.985-0.34 85600458.SH 时代新材 30.7692184718兴安 1.413 3.35 1 519029华夏平稳增长 1.179 0 16600066.SH 宇通客车 26.6621519996长信银利精选 4.83 1.09 28

7、 290002泰信先行策略 4.687-0.8 44 121005国投瑞银创新动力 3.458 0.83 36 257020国联安德盛精选 3.014 1.01 32 519018汇添富均衡增长 2.956-2.1 112 500003安信 2.841 1.17 7 202003南方绩优成长 2.84-1.28 106 150103银河银泰理财分红 2.149 0.8 9 160106南方高增长(LOF)1.955-0.33 84 510880友邦华泰上证红利 ETF1.469 4.47 1000877.SZ 天山股份 26.5552000011华夏大盘精选 1.512 1.96 11本周表现前 5 的基金重仓股除宇通客车外基本都与资产整个、资本运作有关。机构对上市公司外延成长能力的关注可见一斑。3 3.本周基金业绩分化程度跟踪做为目前 A 股市场上最重要的机构投资者，基金对市场的看法直接影响着其操作，而其操作又直接影响着市场的未来走势。通过跟踪我们发现，同类基金内部业绩分化加剧往往表明市场调整的到来，而内部业绩分化降低则表明市场的上升或下降趋势确立。因此我们可以根据对该指标的跟踪来预测市场未来的走势。以下是截至本周的三类基金内部业绩分化变化情况。业绩分化略有反弹但仍然维持在较低的水平，这样上上周的那个顶部就愈发清晰了。4