第九章-中央银行货币政策工具课件.ppt

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1、第九章第九章 中央银行货币政策工具中央银行货币政策工具 本章介绍各种类型货币政策工具本章介绍各种类型货币政策工具尤尤其是一般性货币政策工具其是一般性货币政策工具的含义、的含义、特征、作用机制和效应。学习本章的目特征、作用机制和效应。学习本章的目的是掌握选择和搭配使用货币政策工具的是掌握选择和搭配使用货币政策工具所必需的理论和业务知识。所必需的理论和业务知识。第一节第一节 一般性货币政策工具一般性货币政策工具 一般性货币政策工具也称为货币政策的总量一般性货币政策工具也称为货币政策的总量调节工具。它通过调节货币和信贷的供给总调节工具。它通过调节货币和信贷的供给总量，对于经济活动的各个方面都产生影响

2、，量，对于经济活动的各个方面都产生影响，而不仅仅作用于某些方面和部门。而不仅仅作用于某些方面和部门。主要包括主要包括存款准备金制度存款准备金制度再贴现政策再贴现政策公开市场业务公开市场业务这三大传统的政策工具有时也称为这三大传统的政策工具有时也称为“三大法宝三大法宝”，主要用于调节主要用于调节货币总量货币总量。一、存款准备金制度一、存款准备金制度（一）存款准备金制度的起源（一）存款准备金制度的起源存款准备金制度起源于美国的存款准备金制度起源于美国的苏弗克制度苏弗克制度。法定存款准备金制度的建立始于法定存款准备金制度的建立始于1919世纪的美国。世纪的美国。18201820年，著名的年，著名的“

3、苏弗克制度苏弗克制度”就是准备金制度的雏形。就是准备金制度的雏形。18631863年的年的国民银行法国民银行法以法律形式规定所有的国民以法律形式规定所有的国民银行必须保持一定额度的准备金银行必须保持一定额度的准备金,以保证支付。以保证支付。当时的准备率很高，地方银行为当时的准备率很高，地方银行为1515，储备城市银行，储备城市银行和中心储备银行达和中心储备银行达2525，并规定乡村银行必须将其准，并规定乡村银行必须将其准备金转存国民银行，形成了所谓备金转存国民银行，形成了所谓 “尖塔堆聚式尖塔堆聚式”的的准备金制度。准备金制度。早期存款准备金制度的主要目的是维持银行体系的早期存款准备金制度的主

4、要目的是维持银行体系的流动性和清偿能力流动性和清偿能力，20203030年代美国银行和存款机构准备金率高达年代美国银行和存款机构准备金率高达15%15%25%,25%,但是并没有阻止当时银行的大量破产。但是并没有阻止当时银行的大量破产。1921192119291929年有年有5 5千多家银行破产千多家银行破产1929192919331933年的衰退则更使美国银行以年的衰退则更使美国银行以每年每年20002000多多家的速度倒闭，倒闭总量达家的速度倒闭，倒闭总量达1050010500家家,占全国银行总占全国银行总数的数的49%49%。几乎所有商业银行和存款机构都遭到了挤兑风潮的几乎所有商业银行和

5、存款机构都遭到了挤兑风潮的打击。到打击。到19341934年，美国商业银行从年，美国商业银行从19221922年的年的3012030120家急剧减少至家急剧减少至1538415384家。家。2020世纪世纪3030年代大萧条后，存款准备金制度的目年代大萧条后，存款准备金制度的目的转为的转为控制信贷和货币供应量控制信贷和货币供应量，至此才成为货，至此才成为货币政策的一个主要工具。币政策的一个主要工具。19311931年美联储宣布年美联储宣布“维持银行系统的流动性已维持银行系统的流动性已不再是法定存款准备金的主要目的不再是法定存款准备金的主要目的，法定存，法定存款准备金的主要作用是控制信贷款准备金

6、的主要作用是控制信贷”。（二）（二）存款准备金制度的基本内容存款准备金制度的基本内容 1、确定存款准备金制度的适用对象、确定存款准备金制度的适用对象2、规定存款准备金比率、规定存款准备金比率3、规定存款准备金的构成、规定存款准备金的构成4、规定存款准备金的计提基础、规定存款准备金的计提基础 5、规定存款准备金的付息标准、规定存款准备金的付息标准 6、规定存款准备金持有期的考核办法、规定存款准备金持有期的考核办法1 1、确定存款准备金制度的适用对象、确定存款准备金制度的适用对象 ：各国规定不同各国规定不同美国：所有存款机构美国：所有存款机构日本：城市银行、长期信用银行、外汇银行、相互银行日本：城

7、市银行、长期信用银行、外汇银行、相互银行中国：各种银行、信用社、信托投资公司、财务公司中国：各种银行、信用社、信托投资公司、财务公司2、规定存款准备金比率，即法定存款准备金比率、规定存款准备金比率，即法定存款准备金比率 各国不同各国不同按存款类型规定比率按存款类型规定比率按存款金额规定比率按存款金额规定比率按存款银行规模、所在地、经营状况规定比率按存款银行规模、所在地、经营状况规定比率3、规定存款准备金的构成、规定存款准备金的构成 多数国家规定只有在央行的存款才能作为多数国家规定只有在央行的存款才能作为法定存款准备金法定存款准备金一些国家中，库存现金和高流动性资产也一些国家中，库存现金和高流动

8、性资产也可视为法定存款准备金可视为法定存款准备金4、规定存款准备金的计提基础、规定存款准备金的计提基础：规定哪些存款应该缴存存款准备金以及计提的基数规定哪些存款应该缴存存款准备金以及计提的基数 按考核期内日平均余额作为计提基数按考核期内日平均余额作为计提基数按考核期末存款负债余额计提（月末、旬末）按考核期末存款负债余额计提（月末、旬末）5、规定存款准备金的付息标准：大多数国家对法定存、规定存款准备金的付息标准：大多数国家对法定存款准备金是不支付利息的款准备金是不支付利息的 6、规定存款准备金持有期的考核办法、规定存款准备金持有期的考核办法 每个时点期满足准备金要求每个时点期满足准备金要求持有期

9、平均达到存款准备金要求持有期平均达到存款准备金要求（三）存款准备金制度的作用（三）存款准备金制度的作用1 1、保证商业银行等存款货币机构资金、保证商业银行等存款货币机构资金的流动性的流动性2 2、为央行集中一部分信贷资金、为央行集中一部分信贷资金3 3、调节货币供给总量、调节货币供给总量(四）存款准备金制度的政策效果四）存款准备金制度的政策效果明显优点明显优点1 1、作用速度快而有力、作用速度快而有力(上调上调存款准备金率存款准备金率1个百分点，金个百分点，金融机构将因此被冻结近融机构将因此被冻结近6000亿资金亿资金)2 2、作用呈中性，即改变法定存款准备金比率对所、作用呈中性，即改变法定存

10、款准备金比率对所有的银行和金融机构都产生相同的影响有的银行和金融机构都产生相同的影响3 3、特定条件下可以起到其他货币政策工具无法替、特定条件下可以起到其他货币政策工具无法替代的作用代的作用4 4、存款准备金制度强化了中央银行的资金实力和、存款准备金制度强化了中央银行的资金实力和监管金融机构的能力，可以为其他货币政策工具监管金融机构的能力，可以为其他货币政策工具的顺利运行创造有利条件的顺利运行创造有利条件不利之处不利之处1 1、作用效果过于猛烈、作用效果过于猛烈2 2、准备金比率的频繁变动会给银行带来许多的不、准备金比率的频繁变动会给银行带来许多的不确定性，增加了银行资金流动性管理的难度，因确

11、定性，增加了银行资金流动性管理的难度，因而易于受到商业银行和金融机构的反对而易于受到商业银行和金融机构的反对3 3、灵活性缺乏，一刀切政策可能使超额准备金较、灵活性缺乏，一刀切政策可能使超额准备金较低的商业银行陷入流动性困境低的商业银行陷入流动性困境为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，中国为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，中国人民银行决定，从人民银行决定，从20102010年年1212月月2020日起，上调存款类日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率金融机构人民币存款准备金率0.50.5个百分点。个百分点。此次上调为央行年内第七次上调准备金率，上调之此次上调为央行年内第七次上调准

12、备金率，上调之后金融机构存款准备金率达后金融机构存款准备金率达18.5%18.5%，创历史最高点。，创历史最高点。二、再贴现政策二、再贴现政策（一）再贴现政策的由来（一）再贴现政策的由来 再贴现是随着中央银行的产生而发展起再贴现是随着中央银行的产生而发展起来的。中央银行通过再贴现业务发挥其来的。中央银行通过再贴现业务发挥其最后贷款人功能并维持银行体系储备供最后贷款人功能并维持银行体系储备供给的弹性制度。给的弹性制度。（二）再贴现政策的内容（二）再贴现政策的内容 再贴现政策是指中央银行通过制定调整再贴再贴现政策是指中央银行通过制定调整再贴现利率和再贴现业务来干预、影响市场利率现利率和再贴现业务来

13、干预、影响市场利率和货币供应量的政策措施和货币供应量的政策措施。主要内容包括主要内容包括1、规定再贴现的对象、规定再贴现的对象 2、规定再贴现票据的条件、规定再贴现票据的条件3、制定再贴现率、制定再贴现率1、规定再贴现的对象、规定再贴现的对象英格兰银行再贴现对象为英格兰银行再贴现对象为11家贴现商行家贴现商行美联储的再贴现对象为会员银行美联储的再贴现对象为会员银行多数国家规定为商业银行和金融机构多数国家规定为商业银行和金融机构2、规定再贴现票据的条件、规定再贴现票据的条件早期规定为真实票据早期规定为真实票据现在，经审查合格的商业票据、政府债券现在，经审查合格的商业票据、政府债券可申请再贴现可申

14、请再贴现3、制定再贴现率、制定再贴现率再贴现率影响着商业银行的资金来源成本再贴现率影响着商业银行的资金来源成本作为基准利率之一的再贴现率的变动会对作为基准利率之一的再贴现率的变动会对整个金融体系的资金运行产生巨大影响整个金融体系的资金运行产生巨大影响（三）再贴现政策的作用机制再贴现政策发挥作用的途径有三条：再贴现政策发挥作用的途径有三条：1、再贴现业务是中央银行投放基础货币的一个渠道、再贴现业务是中央银行投放基础货币的一个渠道p230再贴现率提高再贴现率提高 商业银行归还央行贷款商业银行归还央行贷款 商业银行在商业银行在央行准备金存款减少央行准备金存款减少 基础货币减少基础货币减少 货币供应量

15、减少货币供应量减少再贴现率降低再贴现率降低 商业银行增加贴现窗口贴现商业银行增加贴现窗口贴现 商业银商业银行在央行存款增加行在央行存款增加 基础货币增加基础货币增加 货币供应量增加货币供应量增加2 2、再贴现率的变动对利率和各种资产收益率、再贴现率的变动对利率和各种资产收益率发生影响：发生影响：再贴现率上升再贴现率上升 商业银行调整经济行为商业银行调整经济行为 市场利率上升市场利率上升 抑制总需求抑制总需求 3 3、再贴现政策具有宣示作用、再贴现政策具有宣示作用（四）再贴现政策的效果（四）再贴现政策的效果优点：优点：1、有利于中央银行发挥、有利于中央银行发挥最后贷款人最后贷款人作用作用2、再贴

16、现政策通过对贴现对象的选择、对贴现票、再贴现政策通过对贴现对象的选择、对贴现票据的规定，可以起到一定的据的规定，可以起到一定的结构调整结构调整作用作用3、作用、作用效果缓和效果缓和，可以配合其他政策工具，避免，可以配合其他政策工具，避免引起经济的巨大波动引起经济的巨大波动不利之处：不利之处：1 1、再贴现政策具有顺周期特征。、再贴现政策具有顺周期特征。当经济处于扩张阶段，如果中央银行无法迅速调整当经济处于扩张阶段，如果中央银行无法迅速调整再贴现率，再贴现业务会进一步刺激经济的扩张。相再贴现率，再贴现业务会进一步刺激经济的扩张。相反，在经济萧条时期，再贴现数量也呈下降趋势，进反，在经济萧条时期，

17、再贴现数量也呈下降趋势，进一步加大了萧条的影响一步加大了萧条的影响2 2、再贴现政策的主动权在商业银行，而不在中央银行、再贴现政策的主动权在商业银行，而不在中央银行3 3、再贴现政策的告示作用模糊、再贴现政策的告示作用模糊三、公开市场业务三、公开市场业务（一）公开市场业务的由来（一）公开市场业务的由来 2020世纪世纪2020年代美国联邦储备体系首先年代美国联邦储备体系首先选用公开市场业务工具选用公开市场业务工具 此后，公开市场业务逐渐成为各国中此后，公开市场业务逐渐成为各国中央银行最重要的货币政策工具央银行最重要的货币政策工具 （二）公开市场业务的作用机制（二）公开市场业务的作用机制公开市场

18、业务是指中央银行通过在金融公开市场业务是指中央银行通过在金融市场上公开买卖有价证券影响货币供应市场上公开买卖有价证券影响货币供应量和市场利率的行为。量和市场利率的行为。其作用途径主要有：其作用途径主要有：1 1、通过影响基础货币进而影响货币供、通过影响基础货币进而影响货币供应量应量2 2、通过影响利率水平和利率结构来达、通过影响利率水平和利率结构来达到调控经济的目的到调控经济的目的3 3、与再贴现政策配合、与再贴现政策配合（三）公开市场业务的操作对象和类型（三）公开市场业务的操作对象和类型操作对象操作对象 多数国家都将公开市场业务操作对象限多数国家都将公开市场业务操作对象限制在政府债券，特别是

19、政府的短期债券制在政府债券，特别是政府的短期债券上上。央行的公开市场操作一般是与政府债券央行的公开市场操作一般是与政府债券一级交易商之间进行的。一级交易商之间进行的。公开市场操作的类型公开市场操作的类型 p233p233御防性操作是指中央银行利用公开市场操作抵御防性操作是指中央银行利用公开市场操作抵消中央银行无法控制的因素对银行体系准备金和消中央银行无法控制的因素对银行体系准备金和基础货币所产生的影响。基础货币所产生的影响。自主性操作是指中央银行根据经济发展情况，自主性操作是指中央银行根据经济发展情况，积极采取公开市场操作影响银行体系的准备金，积极采取公开市场操作影响银行体系的准备金，以使其符

20、合中央银行货币政策的目标。以使其符合中央银行货币政策的目标。（四）公开市场业务工具的政策效果（四）公开市场业务工具的政策效果优点：优点：1、利用公开市场业务可以进行货币政策的微调、利用公开市场业务可以进行货币政策的微调2、公开市场业务具有灵活性。中央银行可以用它、公开市场业务具有灵活性。中央银行可以用它进行经常的、连续的、日常的货币政策操作，迅进行经常的、连续的、日常的货币政策操作，迅速调转方向的操作都是完全可行的速调转方向的操作都是完全可行的3、利用公开市场业务，中央银行具有主动性、利用公开市场业务，中央银行具有主动性4、易于逆转、易于逆转不利之处不利之处1 1、公开市场业务的开展需要有一个

21、发达的金融市场，、公开市场业务的开展需要有一个发达的金融市场，特别是发达的、有深度和广度国债市场特别是发达的、有深度和广度国债市场(发达的证发达的证券市场券市场)2 2、公开市场业务需要通过政府债券市场的作用，将、公开市场业务需要通过政府债券市场的作用，将政策效力传递到全国的商业银行。如果没有形成政策效力传递到全国的商业银行。如果没有形成一个同政府债券市场相连的、全国统一的同业拆一个同政府债券市场相连的、全国统一的同业拆借市场，公开市场业务的政策效力就会受到影响借市场，公开市场业务的政策效力就会受到影响3 3、政策意图的告示效应较弱、政策意图的告示效应较弱拓展：什么是金融市场的深度,广度和弹性

22、?金融市场的广度是指市场金融市场的广度是指市场参与者的类型复杂程度参与者的类型复杂程度。一个有广度的金融市场一个有广度的金融市场,主要特征就是同时有多个不同主要特征就是同时有多个不同类型的参与者人市，如机构投资者，长期投资者，投机类型的参与者人市，如机构投资者，长期投资者，投机等。他们入市的目的各不相同，有的是为了保值，有的等。他们入市的目的各不相同，有的是为了保值，有的则是为了投机，有的准备长期持有某种金融工具，有的则是为了投机，有的准备长期持有某种金融工具，有的则是随时准备转手以获取差价收益。则是随时准备转手以获取差价收益。在金融市场中，参与者的类型和数量越多，则在金融市场中，参与者的类型

23、和数量越多，则市场被某市场被某部分人所操纵的可能性就越小，从而市场价格就越能充部分人所操纵的可能性就越小，从而市场价格就越能充分地反映目前的供求情况和对未来的预期。分地反映目前的供求情况和对未来的预期。金融市场的金融市场的深度深度主要是指市场中是否存在主要是指市场中是否存在足够大的经常足够大的经常交易量交易量，从而可以保证某一时期，一定范围内的成交量，从而可以保证某一时期，一定范围内的成交量变动不会导致市价的失常波动。从另一个角度来讲，一变动不会导致市价的失常波动。从另一个角度来讲，一个有深度的市场必须拥有相当规模的市值。个有深度的市场必须拥有相当规模的市值。金融市场的金融市场的弹性弹性是指是

24、指应付突发事件的能力及大额成交后应付突发事件的能力及大额成交后价格迅速调整的能力价格迅速调整的能力。在有弹性的市场上，市价既不会一路不振，也不会只涨在有弹性的市场上，市价既不会一路不振，也不会只涨不跌。对于供求双方的突然变动，市价总能迅速灵活地不跌。对于供求双方的突然变动，市价总能迅速灵活地调整到保持供求均衡的水平上。调整到保持供求均衡的水平上。金融市场的弹性强调了金融市场的弹性强调了市场价格机制的机动灵活性市场价格机制的机动灵活性。如果要保持金融市场的广度、深度和弹性，就必须使金如果要保持金融市场的广度、深度和弹性，就必须使金融市场处于一种融市场处于一种适度竞争适度竞争的状态。只有适度竞争的

25、市场的状态。只有适度竞争的市场才能稳定，高效地融通资金，发展经济。才能稳定，高效地融通资金，发展经济。我国央行的公开市场操作我国央行的公开市场操作中国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。中国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。外汇公开市场操作外汇公开市场操作1994年年3月启动，人民币公开市场操月启动，人民币公开市场操作作1998年年5月月26日恢复交易，规模逐步扩大。日恢复交易，规模逐步扩大。1999年以来，公开市场操作已成为中国人民银行货币政年以来，公开市场操作已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商策日常操作的重要工具，对于调控货币供应量、

26、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。的作用。我国央行的公开市场操作我国央行的公开市场操作中国人民银行从中国人民银行从1998年开始建立公开市场业年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象，目前公开市场业务一级交易商共交易对象，目前公开市场业务一级交易商共包括包括40家商业银行。家商业银行。这些交易商可以运用国债、政策性金融债券这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与中国人

27、民银行开展公开市等作为交易工具与中国人民银行开展公开市场业务。场业务。从交易品种看，中国人民银行公开市场业务从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。行中央银行票据。中国工商银行中国农业银行中国银行中国建设银行交通银行中国邮政储蓄银行中信银行招商银行中国光大银行兴业银行上海浦东发展银行中国民生银行深圳发展银行华夏银行广东发展银行上海银行北京银行哈尔滨银行南京银行徽商银行淄博市商业银行天津银行广州市商业银行福州市商业银行洛阳市商业银行杭州银行长沙市商业银行深圳平安银行富滇银行济南市商业银行厦门市商业银行大连银

28、行贵阳市商业银行西安市商业银行汉口银行上海农村商业银行北京农村商业银行汇丰银行（中国）有限公司渣打银行（中国）有限公司中信证券股份有限公司国泰君安证券股份有限公司中银国际证券有限责任公司中国国际金融有限公司长江证券股份有限公司泰康人寿保险股份有限公司中国人寿保险股份有限公司华泰财产保险股份有限公司中国平安人寿保险股份有限公司南方基金管理有限公司江苏银行中国人民银行公开市场业务操作室 二九年二月二日 我国央行的公开市场操作我国央行的公开市场操作 2003年以来，公开市场成为我国货币政策操作的重要一环。年以来，公开市场成为我国货币政策操作的重要一环。2003年公开市场到期资金量年公开市场到期资金量

29、9270亿元，回笼量超过万亿水平亿元，回笼量超过万亿水平达到达到11978亿元；之后央行公开市场操作日益频繁，市场到期亿元；之后央行公开市场操作日益频繁，市场到期量和回笼量爆发式增长。量和回笼量爆发式增长。2004年公开市场到期量突破年公开市场到期量突破1万亿万亿元，元，05年到期量突破年到期量突破2万亿万亿，06年接近年接近5万亿万亿，07年小幅回落至年小幅回落至4.3万亿万亿，08年接近年接近7万亿万亿，09年突破年突破8万亿万亿。截至。截至12月月14日的数据显示，日的数据显示，2010年公开市场年公开市场到期量为到期量为3.4万亿元万亿元。近两周则向公开市场资金净投放力度逐。近两周则向

30、公开市场资金净投放力度逐渐加大。渐加大。对公开市场而言，净回笼量才是最根本决定市场流动性对公开市场而言，净回笼量才是最根本决定市场流动性的因素。的因素。从净回笼量的历年规律来看，从净回笼量的历年规律来看，2001年以来我国各年均保年以来我国各年均保持净回笼态势，而且净回笼量呈现逐年递增格局。持净回笼态势，而且净回笼量呈现逐年递增格局。2005年回笼量达到年回笼量达到13379亿元。亿元。2007年和年和2008年净回笼量也接近万亿元水平。年净回笼量也接近万亿元水平。2009年，由于宽松货币政策使然，截至年，由于宽松货币政策使然，截至12月月14日的公开日的公开市场净投放量为市场净投放量为539

31、0亿元，预计亿元，预计2009年将小幅净投放，年将小幅净投放，呈现基本平衡态势。呈现基本平衡态势。名称名称存款准备存款准备公开市公开市再贴现再贴现项目项目金金 政政 策策场业务场业务政政 策策就主动性而言就主动性而言完全主动完全主动较主动较主动被动被动就影响对象而言就影响对象而言超额准备超额准备金金资产结构资产结构筹资成本筹资成本就对就对MSMS的控制能力而言的控制能力而言最强最强较强较强最弱最弱就影响的效果而言就影响的效果而言震荡性的震荡性的比较温和比较温和比较猛烈比较猛烈就对结构的影响而言就对结构的影响而言不能不能在一定程度上在一定程度上可以可以能能就操作的灵活性而言就操作的灵活性而言不灵

32、活不灵活最灵活最灵活比较灵活比较灵活就抗干挠的能力而言就抗干挠的能力而言最强最强较强较强较弱较弱就对银行资金实力要求就对银行资金实力要求而言而言不要求不要求要求要求要求要求就对外部环境的要求而就对外部环境的要求而言言无要求无要求要求最高要求最高有一定要有一定要求求第二节、选择性货币政策工具和其他工具第二节、选择性货币政策工具和其他工具选择性货币政策工具也称为货币政策的选择性货币政策工具也称为货币政策的结构性调节工具，是针对金融机构特殊结构性调节工具，是针对金融机构特殊的资金运用而采用的工具。的资金运用而采用的工具。主要包括证券市场信用控制、消费者信主要包括证券市场信用控制、消费者信用控制、不动

33、产信用控制用控制、不动产信用控制p237p237 一、选择性货币政策工具一、选择性货币政策工具.（一）证券市场信用控制（一）证券市场信用控制p237p237 是指中央银行为了活跃证券市场的交是指中央银行为了活跃证券市场的交易活动，通过规定信用交易期货期权等易活动，通过规定信用交易期货期权等交易方式的保证金，控制信贷资金流入交易方式的保证金，控制信贷资金流入证券市场的规模，进而平抑证券市场的证券市场的规模，进而平抑证券市场的供求，实现对证券市场进行调控。供求，实现对证券市场进行调控。（二）消费者信用控制（二）消费者信用控制 是指中央银行通过对各种耐用消费品是指中央银行通过对各种耐用消费品规定分期

34、付款的最低付现额和分期付款规定分期付款的最低付现额和分期付款的最长偿还期限，对消费者购买耐用消的最长偿还期限，对消费者购买耐用消费品的能力施加影响的管理措施。费品的能力施加影响的管理措施。（三）不动产信用控制（三）不动产信用控制是指中央银行对金融机构办理不动产抵押贷是指中央银行对金融机构办理不动产抵押贷款的管理措施。款的管理措施。中央银行通过规定贷款的最高限额、贷款的中央银行通过规定贷款的最高限额、贷款的最长期限以及第一次付现时的最低金额等对最长期限以及第一次付现时的最低金额等对不动产信用施加控制，从而对房地产市场和不动产信用施加控制，从而对房地产市场和民用建筑市场进行调控。民用建筑市场进行调

35、控。二、其他货币政策工具二、其他货币政策工具（一）直接信用控制（一）直接信用控制p239p239直接信用控制是中央银行以直接信用控制是中央银行以行政命令行政命令或或其他方式直接对商业银行及其他金融机其他方式直接对商业银行及其他金融机构的信用活动进行控制构的信用活动进行控制特点特点:依靠行政干预，而不是借助于市依靠行政干预，而不是借助于市场机制场机制其形式有：其形式有：1 1、信用分配、信用分配：中央银行根据金融市场状况和客观经：中央银行根据金融市场状况和客观经济需求，对金融机构的贷款进行分配和限制的各济需求，对金融机构的贷款进行分配和限制的各项措施项措施2 2、直接干预、直接干预：中央银行对商

36、业银行和金融机构的信：中央银行对商业银行和金融机构的信贷业务、放款范围、信贷政策、信贷规模等业务贷业务、放款范围、信贷政策、信贷规模等业务进行干预进行干预3 3、流动性比率、流动性比率：中央银行规定商业银行及金融：中央银行规定商业银行及金融机构流动资产对存款的比率机构流动资产对存款的比率4 4、利率最高限额、利率最高限额：中央银行规定商业银行存款：中央银行规定商业银行存款利率的最高限额利率的最高限额5 5、特种存款、特种存款：中央银行利用行政手段要求商业：中央银行利用行政手段要求商业银行将超额存款准备金缴存中央银行的措施银行将超额存款准备金缴存中央银行的措施(二）、间接信用控制二）、间接信用控

37、制1 1、道义劝说道义劝说是中央银行通过是中央银行通过情况通报情况通报、书面文件书面文件、指示指示及与及与负责人负责人面谈面谈意向等方法实施的货币政策工具。意向等方法实施的货币政策工具。“吹风会议吹风会议”是中央银行利用其在金融体系中特殊的地位和影响，通过是中央银行利用其在金融体系中特殊的地位和影响，通过向商业银行和金融机构说明自己的政策意图，希望利用道向商业银行和金融机构说明自己的政策意图，希望利用道义上的劝说力量影响商业银行的贷款数量和贷款方向，从义上的劝说力量影响商业银行的贷款数量和贷款方向，从而达到货币政策的目标。而达到货币政策的目标。道义劝说的特点是不具有强制性的约束道义劝说的特点是

38、不具有强制性的约束力，商业银行和金融机构在法律上并不力，商业银行和金融机构在法律上并不承担按货币当局所发出的政策意图行事承担按货币当局所发出的政策意图行事的责任。的责任。2 2、窗口指导、窗口指导是中央银行在其与商是中央银行在其与商业银行的往来中，对商业银行的季度业银行的往来中，对商业银行的季度贷款额度附加规定，否则中央银行便贷款额度附加规定，否则中央银行便削减甚至停止向商业银行再贷款。削减甚至停止向商业银行再贷款。一般是规定贷款的重点投向和变动数一般是规定贷款的重点投向和变动数量量第三节 中国货币政策工具一、信贷计划和限额管理一、信贷计划和限额管理 信贷计划的三个层次：国家综合信贷计划、信贷

39、计划的三个层次：国家综合信贷计划、中央银行信贷计划、专业银行的信贷计划中央银行信贷计划、专业银行的信贷计划与计划经济相适应，信贷计划在很长一与计划经济相适应，信贷计划在很长一段时间内是中国真正起作用的有效的货段时间内是中国真正起作用的有效的货币政策工具。随着市场机制的完善，信币政策工具。随着市场机制的完善，信贷计划和限额管理手段的缺陷也越来越贷计划和限额管理手段的缺陷也越来越明显。在这种情况下，我国于明显。在这种情况下，我国于1998年取年取消了指令性的信贷计划管理。消了指令性的信贷计划管理。二、存款准备金制度二、存款准备金制度 19841984年我国确立了中央银行体制，并同时实行了存款年我国

40、确立了中央银行体制，并同时实行了存款准备金制度。中国的存款准备金制度包括以下主要内准备金制度。中国的存款准备金制度包括以下主要内容：容：1 1、缴存范围：凡是吸收存款的金融机构都要满足法、缴存范围：凡是吸收存款的金融机构都要满足法定存款准备率要求。只有非存款金融机构不必保留法定存款准备率要求。只有非存款金融机构不必保留法定存款准备金定存款准备金2 2、准备金构成：只有在中国人民银行的存款才能充、准备金构成：只有在中国人民银行的存款才能充当法定存款准备金当法定存款准备金1985年年 统一为统一为10%为克服法定存款准备金率过高带来的不利影响为克服法定存款准备金率过高带来的不利影响 1987年年

41、由由10%上调至上调至12%紧缩银根，抑制通货膨胀紧缩银根，抑制通货膨胀 1988年年 由由12%上调至上调至13%紧缩银根，抑制通货膨胀紧缩银根，抑制通货膨胀 19981998年年3 3月月2121日日 由由13%13%下调至下调至8%8%对存款准备金制度进行了改革对存款准备金制度进行了改革 19991999年年1111月月2121日由日由8%8%下调至下调至6%6%20032003年年9 9月月2121日日 由由6%6%上调至上调至7%7%20042004年年4 4月月2525日日 由由7%7%上调至上调至7.5%7.5%20062006年年7 7月月5 5日日 由由7.5%7.5%上调至

42、上调至8%8%防止货币信贷总量过快增长防止货币信贷总量过快增长 20062006年年8 8月月1515日日 由由8%8%上调至上调至8.5%8.5%防止货币信贷总量过快增长防止货币信贷总量过快增长 20062006年年1111月月1515日由日由8.5%8.5%上调至上调至9%9%控制货币信贷过快增长，巩固流动控制货币信贷过快增长，巩固流动性调控成效。性调控成效。20072007年年1 1月月5 5日由日由9%9%上调至上调至9.5%9.5%控制货币信贷过快增长，巩固流动性控制货币信贷过快增长，巩固流动性调控成效。调控成效。20072007年年2 2月月2525日日9.5%9.5%上调至上调至

43、10%10%控制货币信贷过快增长，巩固流动性控制货币信贷过快增长，巩固流动性调控成效调控成效 3 3、法定存款准备金比率：、法定存款准备金比率：20042004年年4 4月起执行差额存款月起执行差额存款准备金制度，央行从准备金制度，央行从20062006年到年到20082008年年1717次上调准备金次上调准备金率，调整频率历史罕有。率，调整频率历史罕有。20102010年年6 6次上调准备金率。次上调准备金率。目前，我国商业银行的法定存款准备金率目前，我国商业银行的法定存款准备金率18.518.5。4 4、缴存规定：在确定计提法定存款准备金的基数时，、缴存规定：在确定计提法定存款准备金的基数

44、时，所依据的是期末存款余额，而不是日平均余额，计算所依据的是期末存款余额，而不是日平均余额，计算基期为每旬基期为每旬5 5、存款准备金按中国人民银行的有关规定支付利息、存款准备金按中国人民银行的有关规定支付利息央行对商业银行的超额准备金按央行对商业银行的超额准备金按0.99%付息。超额准备金的核付息。超额准备金的核定每旬一次，以商业银行报送的旬报存款额为准。定每旬一次，以商业银行报送的旬报存款额为准。三、再贴现和中央银行贷款三、再贴现和中央银行贷款 1 1、由于商业信用不发达，商业票据流通由于商业信用不发达，商业票据流通较少，再贴现规模十分狭小，影响了再较少，再贴现规模十分狭小，影响了再贴现政

45、策作为货币政策工具的作用。在贴现政策作为货币政策工具的作用。在短期内，再贴现政策不会成为中央银行短期内，再贴现政策不会成为中央银行货币政策的主要工具。货币政策的主要工具。2 2、由于缺乏再贴现政策的条件，中央、由于缺乏再贴现政策的条件，中央银行调控银行体系流动性的主要渠道便银行调控银行体系流动性的主要渠道便是中央银行贷款。但是，中央银行贷款是中央银行贷款。但是，中央银行贷款更多地残留着计划经济的痕迹，不是市更多地残留着计划经济的痕迹，不是市场经济体制改革的方向。场经济体制改革的方向。四、公开市场业务探索四、公开市场业务探索 1 119941994年的外汇管理体制改革，成为中国人民银行利用年的外

46、汇管理体制改革，成为中国人民银行利用公开市场业务进行外汇操作的起点。公开市场业务进行外汇操作的起点。2 219961996年年4 4月，中国人民银行又开办了买卖国债的公开市月，中国人民银行又开办了买卖国债的公开市场业务。但由于国债规模有限，品种比较单一，特别是国场业务。但由于国债规模有限，品种比较单一，特别是国债基本上没有风险，而利率却比同期银行存款利率高，中债基本上没有风险，而利率却比同期银行存款利率高，中国人民银行在其中的交易量较小，难以起到大量吞吐基础国人民银行在其中的交易量较小，难以起到大量吞吐基础货币的作用，无法发挥其宏观调控的作用。货币的作用，无法发挥其宏观调控的作用。3 3近几年

47、，人民银行在银行间债券市场持续大规模开展公开市近几年，人民银行在银行间债券市场持续大规模开展公开市场业务操作，大规模吞吐基础货币，调节货币供应量和商业银场业务操作，大规模吞吐基础货币，调节货币供应量和商业银行信用规模，公开市场业务已成为人民银行日常货币政策操作行信用规模，公开市场业务已成为人民银行日常货币政策操作的主要政策工具。的主要政策工具。4 4、目前，中国人民银行是通过银行同业拆借市场实施公开市场、目前，中国人民银行是通过银行同业拆借市场实施公开市场业务的，包括人民币操作和外汇操作两部分；操作工具包括国业务的，包括人民币操作和外汇操作两部分；操作工具包括国债、中央银行融资券、政策性金融债

48、券；交易主体是国债一级债、中央银行融资券、政策性金融债券；交易主体是国债一级交易商；交易品种包括回购交易、现券交易和发行中央银行票交易商；交易品种包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据三种方式据三种方式拓展：什么是金融市场的深度,广度和弹性?金融市场的广度是指市场金融市场的广度是指市场参与者的类型复杂程度参与者的类型复杂程度。一个有广度的金融市场一个有广度的金融市场,主要特征就是同时有多个不同主要特征就是同时有多个不同类型的参与者人市，如机构投资者，长期投资者，投机类型的参与者人市，如机构投资者，长期投资者，投机等。他们入市的目的各不相同，有的是为了保值，有的等。他们入市的目的各不相同，有的

49、是为了保值，有的则是为了投机，有的准备长期持有某种金融工具，有的则是为了投机，有的准备长期持有某种金融工具，有的则是随时准备转手以获取差价收益。则是随时准备转手以获取差价收益。在金融市场中，参与者的类型和数量越多，则在金融市场中，参与者的类型和数量越多，则市场被某市场被某部分人所操纵的可能性就越小，从而市场价格就越能充部分人所操纵的可能性就越小，从而市场价格就越能充分地反映目前的供求情况和对未来的预期。分地反映目前的供求情况和对未来的预期。金融市场的金融市场的深度深度主要是指市场中是否存在主要是指市场中是否存在足够大的经常足够大的经常交易量交易量，从而可以保证某一时期，一定范围内的成交量，从而

50、可以保证某一时期，一定范围内的成交量变动不会导致市价的失常波动。从另一个角度来讲，一变动不会导致市价的失常波动。从另一个角度来讲，一个有深度的市场必须拥有相当规模的市值。个有深度的市场必须拥有相当规模的市值。金融市场的金融市场的弹性弹性是指是指应付突发事件的能力及大额成交后应付突发事件的能力及大额成交后价格迅速调整的能力价格迅速调整的能力。在有弹性的市场上，市价既不会一路不振，也不会只涨在有弹性的市场上，市价既不会一路不振，也不会只涨不跌。对于供求双方的突然变动，市价总能迅速灵活地不跌。对于供求双方的突然变动，市价总能迅速灵活地调整到保持供求均衡的水平上。调整到保持供求均衡的水平上。金融市场的