第九章中央银行货币政策.pptx

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1、 第九章第九章 货币政策货币政策，本章内容本章内容 第一节第一节 货币政策概述货币政策概述 第二节第二节 货币政策目标货币政策目标 第三节第三节 货币政策工具货币政策工具 第四节第四节 货币政策传导机制货币政策传导机制教学重点教学重点 l 货币政策的含义、特征、类型和结构货币政策的含义、特征、类型和结构l 货币政策的最终目标与中介目标货币政策的最终目标与中介目标l 货币政策的工具及其货币政策传导机制货币政策的工具及其货币政策传导机制l 货币政策有效性分析货币政策有效性分析 第一节第一节 货币政策概述货币政策概述 一、货币政策的含义及特征一、货币政策的含义及特征（一）货币政策的含义（一）货币政策

2、的含义 货币政策是中央银行为实现特定的经济货币政策是中央银行为实现特定的经济目标而采用的各种调节货币供应量和利率，目标而采用的各种调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。进而影响宏观经济的方针和措施的总和。 （二）货币政策具有以下特征（二）货币政策具有以下特征 l 货币政策是一项宏观经济政策货币政策是一项宏观经济政策l 货币政策是调节社会总需求的政策货币政策是调节社会总需求的政策l 货币政策是一种间接的调节控制措施货币政策是一种间接的调节控制措施l 货币政策目标具有长期性货币政策目标具有长期性 二、货币政策要素及运转方式二、货币政策要素及运转方式 l政策工具政策工具l中介目标

3、中介目标l最终目标最终目标 政策工具政策工具 中介目标中介目标 最终目标最终目标 三、货币政策的类型三、货币政策的类型 （一）扩张型货币政策（一）扩张型货币政策l通过提高货币供应量增长率来刺激总需求通过提高货币供应量增长率来刺激总需求增长，启动闲置生产要素增长，启动闲置生产要素, ,刺激经济增长刺激经济增长的货币政策。的货币政策。 （二）紧缩型货币政策（二）紧缩型货币政策 l紧缩型货币政策紧缩型货币政策l通过降低货币供应量增长率来降低总需求通过降低货币供应量增长率来降低总需求水平，挤出市场上过多（剩）的货币，促水平，挤出市场上过多（剩）的货币，促进总需求与总供给平衡，从而实现稳定物进总需求与总

4、供给平衡，从而实现稳定物价，控制经济过快增长的目的。价，控制经济过快增长的目的。 （三）均衡型货币政策（三）均衡型货币政策 l均衡型货币政策均衡型货币政策l是指社会总需求与社会总供给基本平衡是指社会总需求与社会总供给基本平衡的前提下，货币供应量增长率与经济增的前提下，货币供应量增长率与经济增长率相适应。长率相适应。 第二节第二节 货币政策目标货币政策目标 一、货币政策最终目标一、货币政策最终目标（一）货币政策最终目标的内容（一）货币政策最终目标的内容 1 1、稳定物价、稳定物价 （1 1）稳定物价的含义）稳定物价的含义 指一般物价水平在短期内没有显著地或指一般物价水平在短期内没有显著地或剧烈地

5、波动。剧烈地波动。 （2 2）衡量物价稳定的指标）衡量物价稳定的指标l消费物价指数（消费物价指数（Consumer Price Index ）l批发物价指数（批发物价指数（Wholesale Price Index ）l国内生产总值平减指数国内生产总值平减指数（GDP Deflator）2 2、充分就业、充分就业 l是指凡有能力并自愿参加工作者都能在较是指凡有能力并自愿参加工作者都能在较合理的条件下随时找到适当的工作。合理的条件下随时找到适当的工作。 3 3、经济增长经济增长 （1 1）经济增长的含义）经济增长的含义 指社会经济生活中商品和劳务总产量的增加。指社会经济生活中商品和劳务总产量的增

6、加。（2 2）经济增长的衡量指标）经济增长的衡量指标l 人均实际国内生产总值人均实际国内生产总值l 国内生产总值国内生产总值4 4、国际收支平衡国际收支平衡 l国际收支平衡，是指一国对其他国家的全国际收支平衡，是指一国对其他国家的全部货币收入和货币支出相抵，略有顺差或部货币收入和货币支出相抵，略有顺差或略有逆差。略有逆差。 （二）货币政策目标之间的关系（二）货币政策目标之间的关系 1 1、稳定物价与充分就业的矛盾与协调、稳定物价与充分就业的矛盾与协调 2 2、稳定物价与经济增长的矛盾与协调、稳定物价与经济增长的矛盾与协调 3 3、物价稳定与国际收支平衡的矛盾与协调、物价稳定与国际收支平衡的矛盾

7、与协调4 4、经济增长与平衡国际收支的矛盾与协调、经济增长与平衡国际收支的矛盾与协调 （三）我国货币政策目标（三）我国货币政策目标 19951995年颁布的年颁布的中华人民银行法中华人民银行法明确指出，中国人民银行是我国的中央明确指出，中国人民银行是我国的中央银行，其货币政策目标是银行，其货币政策目标是“保持货币币保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。值的稳定，并以此促进经济增长。” 二、货币政策中介指标二、货币政策中介指标 （一）中介指标的概念（一）中介指标的概念 l受货币政策工具的作用，反应最终目受货币政策工具的作用，反应最终目标能否实现的传导性金融观测变量。标能否实现的传导性金融观测变

8、量。（二）中介指标选择的标准（二）中介指标选择的标准l可测性可测性l可控性可控性l相关性相关性（三）中介指标的种类（三）中介指标的种类 1、近期中介指标、近期中介指标l 基础货币基础货币 l 超额准备金超额准备金 2、远期中介指标、远期中介指标l 货币供应量货币供应量l 市场利率市场利率 第三节第三节 货币政策工具货币政策工具 一、一般性货币政策工具一、一般性货币政策工具 是指中央银行调控货币供应量总量的工是指中央银行调控货币供应量总量的工具，又称为具，又称为“总量调控工具总量调控工具”、“数量工具数量工具” 或或“常规性货币政策工具常规性货币政策工具”。（一）再贴现政策（一）再贴现政策 l即

9、中央银行通过制定或调整再贴现利率，即中央银行通过制定或调整再贴现利率，来促使商业银行信用的扩张或收缩、干预来促使商业银行信用的扩张或收缩、干预或影响市场利率的一种政策措施或影响市场利率的一种政策措施。 、再贴现政策的内容、再贴现政策的内容 l 规定再贴现的对象规定再贴现的对象l 规定再贴现率水平规定再贴现率水平l 规定再贴现票据的资格规定再贴现票据的资格 2 2、再贴现政策的作用过程再贴现政策的作用过程 央行再贴现率央行再贴现率 商业银行融资愿望商业银行融资愿望商业银行向央行融资成本商业银行向央行融资成本 商业银行准备金商业银行准备金 市场资金供给市场资金供给市场利率市场利率 企业个人企业个人

10、 向商行融资成本向商行融资成本 企业个人向商行融资望企业个人向商行融资望商业银行放款规模商业银行放款规模 流通中货币量流通中货币量（1 1）对利率影响大）对利率影响大（2 2）宣示性好）宣示性好（3 3）引导资金流动）引导资金流动3 3、再贴现政策的效果、再贴现政策的效果4 4、再贴现政策的局限性再贴现政策的局限性 （1 1）再贴现政策中央银行处于被动地位）再贴现政策中央银行处于被动地位 （2 2）再贴现政策只能影响利率水平，不能）再贴现政策只能影响利率水平，不能 改变利率结构改变利率结构 （3 3）再贴现政策缺乏弹性）再贴现政策缺乏弹性（二）存款准备金政策（二）存款准备金政策 l即中央银行在

11、法律所赋予的权利范围内，即中央银行在法律所赋予的权利范围内，通过规定或调整商业银行缴存中央银行的通过规定或调整商业银行缴存中央银行的存款准备金比率，控制商业银行的信用创存款准备金比率，控制商业银行的信用创造能力，间接地控制货币供应量的一种措造能力，间接地控制货币供应量的一种措施施 。1 1、存款准备政策的内容、存款准备政策的内容l规定存款准备金比率，即法定存款准备金规定存款准备金比率，即法定存款准备金率率l规定可充当法定存款准备金资产的内容规定可充当法定存款准备金资产的内容l规定存款准备金计提的基础规定存款准备金计提的基础 2 2、存款准备金政策的作用过程、存款准备金政策的作用过程 中央银行存

12、款准备金率中央银行存款准备金率 商业银行向央行商业银行向央行上缴法定准备金上缴法定准备金 商业银行超额准备金商业银行超额准备金商业银行信贷规模商业银行信贷规模流通中货币量多倍流通中货币量多倍3 3、存款准备金政策的效果存款准备金政策的效果(1)(1)对货币供应量控制能力强对货币供应量控制能力强(2)(2)宣示性好宣示性好(3)(3)对商业银行约束力强对商业银行约束力强4 4、存款准备金政策的局限、存款准备金政策的局限 l存款准备金政策作用力猛烈，对经济震荡大存款准备金政策作用力猛烈，对经济震荡大l存款准备金政策缺乏弹性存款准备金政策缺乏弹性l存款准备金政策对各类银行或各地区银行的存款准备金政策

13、对各类银行或各地区银行的影响不一致影响不一致（三）公开市场业务（三）公开市场业务 l即中央银行通过在金融市场上公开买进或即中央银行通过在金融市场上公开买进或卖出有价证券，以改变商业银行准备金，卖出有价证券，以改变商业银行准备金，从而调节货币供应量的一项政策措施。从而调节货币供应量的一项政策措施。 1 1、公开市场业务的作用过程公开市场业务的作用过程 l当市场上货币资金缺乏时，中央银行通过在金融市场上当市场上货币资金缺乏时，中央银行通过在金融市场上买进有价证券，向社会投入基础货币。这些基础货币如买进有价证券，向社会投入基础货币。这些基础货币如果流入社会公众手中，则直接增加货币供应量；如果流果流入

14、社会公众手中，则直接增加货币供应量；如果流入商业银行，则引起信用扩张和货币供应量的多倍增加。入商业银行，则引起信用扩张和货币供应量的多倍增加。l当市场上货币资金过多时，中央银行在金融市场上卖出当市场上货币资金过多时，中央银行在金融市场上卖出有价证券，无论这些证券是由商业银行购买，还是企业有价证券，无论这些证券是由商业银行购买，还是企业或个人购买，总会有相应数额的基础货币流回中央银行，或个人购买，总会有相应数额的基础货币流回中央银行，引起信用规模和货币供应量的收缩。引起信用规模和货币供应量的收缩。 3 3、公开市场业务的效果、公开市场业务的效果 （1 1）可以对货币量进行微调；）可以对货币量进行

15、微调；（2 2）中央银行可以主动出击；）中央银行可以主动出击；（3 3）伸缩性好，适应性强；）伸缩性好，适应性强；（4 4）可以为再贴现工具创造有利的货币环境；）可以为再贴现工具创造有利的货币环境；（5 5）不仅可以调节利率水平，还可以影响利率结构。）不仅可以调节利率水平，还可以影响利率结构。 4 4、公开市场业务的局限性、公开市场业务的局限性 （1 1）公开市场业务操作的力量细微，其效果会）公开市场业务操作的力量细微，其效果会受到一些因素的抵消；受到一些因素的抵消；（2 2）中央银行在公开市场上买卖债券时，商业）中央银行在公开市场上买卖债券时，商业银行的行动并不一定符合中央银行的意愿；银行的

16、行动并不一定符合中央银行的意愿；（3 3）受经济周期影响。）受经济周期影响。 二、选择性货币政策工具二、选择性货币政策工具 （一）消费者信用控制（一）消费者信用控制 消费者信用控制是指中央银行对不动产消费者信用控制是指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制。以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制。 消费者信用控制的主要内容消费者信用控制的主要内容 （1 1）规定第一次付款的最低金额；）规定第一次付款的最低金额；（2 2）规定分期付款的最长期限；）规定分期付款的最长期限；（3 3）规定用分期付款等消费信贷方式购买耐用消费品）规定用分期付款等消费信贷方式购买耐用消费品的种类；的种类

17、；（4 4）以分期付款方式购买耐用消费品时，对不同的耐）以分期付款方式购买耐用消费品时，对不同的耐用消费品规定不同的放款期限。用消费品规定不同的放款期限。 l证券市场信用控制是指中央银行对使用证券市场信用控制是指中央银行对使用贷款进行证券交易的活动加以控制，通贷款进行证券交易的活动加以控制，通过规定贷款额占证券交易额的百分比率，过规定贷款额占证券交易额的百分比率，限制对证券市场的放款规模。限制对证券市场的放款规模。 （二）证券市场信用控制（二）证券市场信用控制1 1、证券市场信用控制的内容证券市场信用控制的内容 （1 1）规定以信用方式购买证券时，购买人）规定以信用方式购买证券时，购买人第一次

18、付款额的比率，也就是通常所说的第一次付款额的比率，也就是通常所说的保证金比率。保证金比率。（2 2）通过保证金比率的规定或调整，控制）通过保证金比率的规定或调整，控制流入证券市场的资金数量。流入证券市场的资金数量。 2 2、证券市场信用控制的作用证券市场信用控制的作用 （1）证券市场信用控制，使中央银行能间接控制流入）证券市场信用控制，使中央银行能间接控制流入证券市场的资金数量，调整其他资金市场的资金供给，证券市场的资金数量，调整其他资金市场的资金供给，这实际上相当于调整了货币信贷供给的结构，促使信这实际上相当于调整了货币信贷供给的结构，促使信贷资金运用合理化。贷资金运用合理化。（2）维持证券

19、市场的稳定。当证券价格大幅上扬时，）维持证券市场的稳定。当证券价格大幅上扬时，为防止证券市场过度投机，中央银行可以提高保证金为防止证券市场过度投机，中央银行可以提高保证金比率，以控制向证券市场的放款。比率，以控制向证券市场的放款。 （三）不动产信用控制（三）不动产信用控制 l不动产信用控制是中央银行就商业银行不动产信用控制是中央银行就商业银行等金融机构对客户办理不动产抵押贷款等金融机构对客户办理不动产抵押贷款的管理措施，以抑制或刺激房地产生产的管理措施，以抑制或刺激房地产生产和消费以和消费以。不动产信用控制的内容不动产信用控制的内容 （1）规定购买者第一次付款的最低金额；）规定购买者第一次付款

20、的最低金额；（2）规定商业银行不动产贷款到期的最长期限；）规定商业银行不动产贷款到期的最长期限；（3）对一笔不动产贷款的最高额度加以限制）对一笔不动产贷款的最高额度加以限制。 三、货币政策的其他工具三、货币政策的其他工具 （一）直接信用控制（一）直接信用控制（二）间接信用控制（二）间接信用控制 （一）直接信用控制（一）直接信用控制 l直接信用控制是指中央银行依据有关法令，直接信用控制是指中央银行依据有关法令，对商业银行及其他金融机构的业务活动进行对商业银行及其他金融机构的业务活动进行各种直接干预的总称。其中，比较重要的手各种直接干预的总称。其中，比较重要的手段有信用分配、直接干预、流动性比率、

21、利段有信用分配、直接干预、流动性比率、利率最高限额、特种存款等。率最高限额、特种存款等。 （二）间接信用控制（二）间接信用控制 l间接信用控制是指中央银行利用非强制性间接信用控制是指中央银行利用非强制性措施间接影响商业银行信用创造的措施。措施间接影响商业银行信用创造的措施。其主要方式有道义劝告、窗口指导等。其主要方式有道义劝告、窗口指导等。 1 1、道义、道义劝告劝告 l道义劝告是指中央银行利用自己在金融体系中的特殊道义劝告是指中央银行利用自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对商业银行及其他金融机构的劝告，地位和威望，通过对商业银行及其他金融机构的劝告，以影响其信贷投量及投向。道义劝告不具有

22、强制性，以影响其信贷投量及投向。道义劝告不具有强制性，而是将中央银行货币政策的意向向商业银行及其他金而是将中央银行货币政策的意向向商业银行及其他金融机构说明，要求他们注意放款的数量及结构。融机构说明，要求他们注意放款的数量及结构。2 2、窗口指导、窗口指导 l窗口指导是日本中央银行对金融机构的指令，要求其窗口指导是日本中央银行对金融机构的指令，要求其将贷款增加额限制在适当的范围之内。窗口指导也暗将贷款增加额限制在适当的范围之内。窗口指导也暗示贷款的使用方向，以保证经济优先发展部门的资金示贷款的使用方向，以保证经济优先发展部门的资金需要。如果金融机构不接受指导，尽管他们不承担法需要。如果金融机构

23、不接受指导，尽管他们不承担法律责任，但要承受日本银行的各种经济制裁。律责任，但要承受日本银行的各种经济制裁。第四节第四节 货币政策传导机制货币政策传导机制 一、货币政策传导机制的涵义一、货币政策传导机制的涵义l指货币管理当局确定货币政策之后，从选用指货币管理当局确定货币政策之后，从选用一定的货币政策工具进行现实操作开始，到一定的货币政策工具进行现实操作开始，到实现最终目标之间，所经过的各种中间环节实现最终目标之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及因果关系的总和。相互之间的有机联系及因果关系的总和。q 政策工具、中介目标和最终目标政策工具、中介目标和最终目标 之间的关系及其传导机制之间的

24、关系及其传导机制 政策工具政策工具中介目标中介目标政策目标政策目标 公开市场公开市场 再贴现率再贴现率法定准备率法定准备率 其他工具其他工具近期目标近期目标远期目标远期目标超额准备金超额准备金 基础货币基础货币 短期利率短期利率货币供应量货币供应量 充分就业充分就业 经济增长经济增长 稳定物价稳定物价平衡国际收支平衡国际收支二、二、货币政策传导机制货币政策传导机制理论理论 （一）凯恩斯学派的货币政策传导机制理论（一）凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 M r I E Y（二）货币学派的货币政策传导机制理论二）货币学派的货币政策传导机制理论 M E I Y 二、二、货币政策传导机制货币政策传导机制

25、理论理论( (续）续） （三）托宾（三）托宾q值理论值理论 M r PE q I Y（四）信贷传导机制理论四）信贷传导机制理论 公开市场的紧缩操作公开市场的紧缩操作 RD L I Y 二、货币政策有效性分析二、货币政策有效性分析 l货币政策有效性是指在其作用空间对实现宏观经济目货币政策有效性是指在其作用空间对实现宏观经济目标的促进程度。标的促进程度。 1、货币供应量和结构及其变动与宏观经济总量和结构、货币供应量和结构及其变动与宏观经济总量和结构优化之间的相关程度，货币政策对国民经济和经济结优化之间的相关程度，货币政策对国民经济和经济结构的优化所起的作用是大是小。构的优化所起的作用是大是小。 2

26、、中央银行能在多大程度上控制住货币供应量，即政、中央银行能在多大程度上控制住货币供应量，即政策工具的选用及货币政策传导的有效性如何。策工具的选用及货币政策传导的有效性如何。影响货币政策有效性的因素影响货币政策有效性的因素 （一）货币政策时滞（一）货币政策时滞 1 1、货币政策时滞的含义、货币政策时滞的含义 中央银行从制定货币政策到货币政策取得预中央银行从制定货币政策到货币政策取得预期效果的时差叫货币政策的时滞。期效果的时差叫货币政策的时滞。影响货币政策有效性的因素影响货币政策有效性的因素 2-62-6个月个月 内在时滞内在时滞外在时滞外在时滞2 2、货币政策时滞的类、货币政策时滞的类型型认识时

27、滞认识时滞行动时滞行动时滞货币当局对经济形势的预见能力、货币当局对经济形势的预见能力、制定政策的效率和行动的决心。制定政策的效率和行动的决心。客观经济和客观经济和金融条件。金融条件。微观决策时滞微观决策时滞作用时滞作用时滞6-226-22个月个月 （二）（二）货币流通速度货币流通速度l货币流通速度是影响货币需求的一个重货币流通速度是影响货币需求的一个重要因素，它表明货币指标同经济变量之要因素，它表明货币指标同经济变量之间的关系。间的关系。 （三）经济主体合理预期的抵消作用（三）经济主体合理预期的抵消作用 l当一项货币政策出台时，各经济主体会迅速当一项货币政策出台时，各经济主体会迅速根据所获得的

28、各种信息预测政策的后果，并根据所获得的各种信息预测政策的后果，并很快地作出反应和对策。很快地作出反应和对策。 （四）货币政策取向和操作力度透明度（四）货币政策取向和操作力度透明度l货币政策取向和操作力度透明度的提高，货币政策取向和操作力度透明度的提高，使经济主体准确预测政策效果成为可能。使经济主体准确预测政策效果成为可能。 （五）（五）其他经济政治因素的影响其他经济政治因素的影响 1 1、经济形势的意外变化；、经济形势的意外变化； 2 2、经济增长中的瓶颈制约因素使扩张性的货币政策无、经济增长中的瓶颈制约因素使扩张性的货币政策无法奏效；法奏效； 3 3、在产业部门存在开工率不足、经济效益下滑的情况、在产业部门存在开工率不足、经济效益下滑的情况下，紧缩性货币政策在紧缩需求的同时，会使供给减下，紧缩性货币政策在紧缩需求的同时，会使供给减少，从而使调节供求的政策目标难以实现；少，从而使调节供求的政策目标难以实现； 4 4、各种政治因素的影响，如由大选引起的政治性经济、各种政治因素的影响，如由大选引起的政治性经济周期的影响等。周期的影响等。