行业分析证券投资.ppt

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1、行业分析行业分析 行行业业分析的能分析的能够给够给我我们带们带来来什什么么 挖掘最具投资潜力的行业，并在此基础上选出具有投资价值的上市公司。行业分析的主要任务包括：1.解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位;2.分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度;3.预测并引导行业的未来发展趋势;4.判断行业投资价值，揭示行业投资风险。v证券投资的行业分析证券投资的行业分析基础分析中起到承上启基础分析中起到承上启下的作用下的作用 Top-Down证券投资分证券投资分析过程的第二个步骤析过程的第二个步骤 v行业的发展状况对该行业行业的发展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大上市公司的业绩

2、影响巨大;v行业的兴衰也是决定公司行业的兴衰也是决定公司价值的重要因素之一。价值的重要因素之一。什什么么是行是行业业所谓行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系组织结构体系 行行业业的的划划分分(一)道-琼斯分类法(二)标准行业分类法 (三)我国国民经济行业的分类(四)我国上市公司的行业分类道道-琼琼斯分斯分类类法法道道-琼琼斯斯分分类类工业工业 30运输业运输业 20公用事业公用事业 6采掘业采掘业制造业制造业商业商业航空航空铁路铁路汽车运输汽车运输航运业航运业电话电话煤气煤气电力电力我国上市公司的行业分类我国上市公司的行业分类最初上海证交所将

3、上市公司分为5类：工业、商业、地产业、公用事业和综合等五类;深圳6类：工业、商业、地产业、公用事业、金融业和综合等六类。以上市公司营业收入为分类标准，所采用财务数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。当公司的某类业务的营业收入比重大于等于50%时，则将其划入该业务相对应的类别;当公司没有一类业务收入的比重大于或等于50%时，如果某类业务的营业收入比重比其它业务改入比重均高出30%，则将该公司放入该业务的类别;否则，将其划为综合类。根据2007年最新行业分类，沪市841家上市公司，共分为金融地产、原材料、工业、可选消费、主要消费、公用事业、能源、电信业务、医药卫生、信息技术十大行业。行行业业分析

4、的框架分析的框架行业生命周期分析行业生命周期分析行业结构分析行业结构分析行业上下游关系行业上下游关系行业外部因素行业外部因素行业分析行业分析行业生命周期分析行业生命周期分析一个行业的发展过程也可以被划分为起步、增长等几个时期，这也就是行业生命周期。行业生命周期分析指的就是像将人的一生分为少年、中年、老年一样，将行业发展的整个过程划分为几个不同时期，并对各阶段的行业销售增长趋势、股利政策等特点进行分析。按照销售量的增长状况，将行业发展的过程划分为初步发展、高速增长、稳定增长、成熟稳定和衰退下降五个阶段。下列行业中哪个行业更具有投资价值：新能源、钢铁、计算机 家具、服装、自行车行业生命周期分析行业

5、生命周期分析幼稚期（初幼稚期（初创创期）期）行业形成的方式有三种：行业形成的方式有三种：分化分化、衍生衍生、新生长新生长。分化分化是指新行业从原行业中分离出来，分解为一个是指新行业从原行业中分离出来，分解为一个独立的新行业，比如电子工业从机械工业中分化出来，独立的新行业，比如电子工业从机械工业中分化出来，石化行业从石油工业中分化出来等。石化行业从石油工业中分化出来等。衍生衍生是指出现与原有行业相关、相配套的行业，如是指出现与原有行业相关、相配套的行业，如汽车业衍生出来的汽车修理业，房地产业衍生出来的房汽车业衍生出来的汽车修理业，房地产业衍生出来的房地产咨询业等。地产咨询业等。新生长新生长方式是

6、指新行业以相对独立的方式进行，并方式是指新行业以相对独立的方式进行，并不依附于原有行业。这种行业往往是科学技术产生突破不依附于原有行业。这种行业往往是科学技术产生突破性进步的结果。比如生物医学、生物工程、海洋产业。性进步的结果。比如生物医学、生物工程、海洋产业。成成长长期期行业的成长实际上就是行业的扩大再生产。行业的成长实际上就是行业的扩大再生产。判断行业成长能力的判断行业成长能力的6个方面：个方面：(1)需求弹性需求弹性;(2)生产技术生产技术;(3)产业关联度产业关联度;(4)市场容量与潜力市场容量与潜力;(5)行业在空间的转移活动行业在空间的转移活动;(6)产业组织变化活动。产业组织变化

7、活动。这时期的行业增长非常迅猛，部分优势企业脱颖而出，这时期的行业增长非常迅猛，部分优势企业脱颖而出，投资于处于成长期企业的投资者往往获得较高的投资回报，投资于处于成长期企业的投资者往往获得较高的投资回报，所以成长期阶段有时被称为投资机会时期。所以成长期阶段有时被称为投资机会时期。成熟期成熟期成熟期的标志：成熟期的标志：技术上的成熟，产品上的成熟技术上的成熟，产品上的成熟 生产工艺的成熟、产业组织的成熟。生产工艺的成熟、产业组织的成熟。成熟期的特点：成熟期的特点：1.企业规模空前，企业地位显赫，产品普及成度高企业规模空前，企业地位显赫，产品普及成度高;2.行业生产能力接近饱和，市场需求也趋于饱

8、和，行业生产能力接近饱和，市场需求也趋于饱和，买方市场出现。买方市场出现。3.构成支柱产业地位，其生产要素份额、产值、利构成支柱产业地位，其生产要素份额、产值、利税份额在国民经济中占有一席之地。税份额在国民经济中占有一席之地。厂商之间的竞争手段逐渐从价格手段转身各种非价厂商之间的竞争手段逐渐从价格手段转身各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强保后服务等。格手段，如提高质量、改善性能和加强保后服务等。衰退期衰退期行业的衰退期往往比行业生命周期的其他三个阶行业的衰退期往往比行业生命周期的其他三个阶段的总和还要长。大量的行业都是衰而不亡，甚至会段的总和还要长。大量的行业都是衰而不亡，甚至会与人类

9、社会长期共存。例如，钢铁业、纺织业在衰退，与人类社会长期共存。例如，钢铁业、纺织业在衰退，但是人们却看不到它们的消亡。烟草业更是如此，难但是人们却看不到它们的消亡。烟草业更是如此，难有终期。有终期。证券分析师应当仔细研究公司所处的行业生证券分析师应当仔细研究公司所处的行业生命周期阶段，分析行业的投资价值和投资风险。命周期阶段，分析行业的投资价值和投资风险。针对不同偏好的投资者，选择不同的投资建议。针对不同偏好的投资者，选择不同的投资建议。比如，对于收益型的投资者，可以建议优先选择比如，对于收益型的投资者，可以建议优先选择处于成熟期的行业，因为这些行业基础稳定，盈处于成熟期的行业，因为这些行业基

10、础稳定，盈利丰厚，市场风险相对较小。利丰厚，市场风险相对较小。课课堂堂讨论讨论 一般而言，技术含量高的行业成熟一般而言，技术含量高的行业成熟期历时相对较短，而公用事业行业成熟期历时相对较短，而公用事业行业成熟期持续的时间较长。期持续的时间较长。行行业发业发展展过过程程判断行业所处的实际生命周期的阶段判断行业所处的实际生命周期的阶段 行业规模变化趋势行业规模变化趋势 产出增长率证产出增长率证利润水平利润水平 技术进步率技术进步率 开工率开工率从业人员的职业化水平和工资福利收入水平从业人员的职业化水平和工资福利收入水平资本进退资本进退 经济经济周期周期与与行行业发业发展展行业经济周期敏感程度的决定

11、因素行业经济周期敏感程度的决定因素销售额对经济周期的敏感性销售额对经济周期的敏感性 经营杠杆比率经营杠杆比率 融资杠杆比率融资杠杆比率 根据行业的发展与经济周期的关系，可划分：根据行业的发展与经济周期的关系，可划分：成长型行业成长型行业 周期型行业周期型行业 防御型行业防御型行业 经济经济周期周期与与行行业发业发展展以经济周期为依据将资金在不同行业组之间不断转以经济周期为依据将资金在不同行业组之间不断转换的投资策略成为轮换策略（换的投资策略成为轮换策略（rotation strategy）下列行下列行业业中中哪个哪个行行业业面面临临的的竞竞争争更更剧剧烈：烈：包装品、服装、汽包装品、服装、汽车

12、车 家家电电、有色金、有色金属属、石化、石化行行业结业结构与构与行行业竞业竞争争产业结构产业结构指的是国民经济体系中各产业之间形指的是国民经济体系中各产业之间形成的相互联系和比例关系成的相互联系和比例关系 行业结构行业结构一般指的是行业市场结构，即行业内一般指的是行业市场结构，即行业内企业的数量、产品的性质、价格的制定方式和企业的数量、产品的性质、价格的制定方式和信息分布状况等因素：信息分布状况等因素：完全竞争完全竞争 垄断竞争垄断竞争 寡头垄断寡头垄断 完全垄断完全垄断 行行业业市市场结场结构与构与集中度集中度 波特将竞争策略定义为企业为了获得利润而在行业竞争中争取有利地位的手段 五力模型现

13、有厂商的竞争 潜在进入者 替代产品 需求方议价能力 供应方议价能力 行行业竞业竞争争分析分析五力模型五力模型结结构构图图行业内行业内部竞争部竞争供应商供应商潜在进入者潜在进入者需求方需求方替代产品替代产品行业上下游关系行业上下游关系思考：房地产的景气时哪些行业从中受益？汽车行业景气时那些行业从中收益？上游下游房地产行业房地产行业建材建材家居装家居装饰饰汽车行业汽车行业上游下游钢铁钢铁汽油汽油汽车维护汽车维护上下游关系分析中的重要因素上下游关系分析中的重要因素1、政府的政策导向2、国际市场的需求与供给情况3、技术变动带来的影响4、产业链比较长的公司将能更有效地面对由于上下游关系变动而带来的挑战。

14、案例案例 煤炭：由于供需矛盾以及煤炭运输方面因素，2005年煤炭价格不断上涨，使煤炭业上市公司业绩水涨船高。截至目前，煤炭类上市公司业绩大多出现增长，且增幅一般在30%以上G神火净利润同比增长37.55%；G金牛增长39.74%；G兰花增长51.89%；G国阳增长67.19%；G开滦增长51.58%；G西煤增长54.15%。1、煤电矛盾2、铜与空调制造 2005年以来，铜价暴涨25%，令下游的耗铜大户空调制造商神经高度紧张。一家知名空调制造商仅空调方面的用铜就在6万吨左右，如果按市场年初的价格计算，其铜方面的就增加成本6亿元。由于氧化铝价格一涨再涨，电解铝行业面临困境，如关铝股份在2005年宣

15、布减产2万吨电解铝，影响销售收入约3.4亿元。与此同时，生产、进口氧化铝的企业却成为最大受益者。中铝几乎是国内唯一生产氧化铝的企业，而氧化铝进口权则由中铝、五矿和中国有色金属集团分享。氧化铝生产成本约1000元/吨。以此计算，2003年后中铝生产氧化铝的利润超过300%。3 3、氧化铝与电解铝：冰火两重天氧化铝与电解铝：冰火两重天1技术环境技术环境技术环境技术环境 2社会环境社会环境社会环境社会环境 3政策环境政策环境政策环境政策环境 4经济环境经济环境经济环境经济环境行业发展行业发展行行业业外部因素外部因素宏宏观经济观经济指指标标与与行行业业分析分析通货膨胀通货膨胀 利率水平利率水平 汇率水

16、平汇率水平 一、技术进步一、技术进步(一)当前技术进步的行业特征：(4点)1.以信息通信技术为核心的高新技术成为21世纪国家产业竞争力的决定性因素之一。2.信息技术的扩散与应用引起相关行业的技术革命，并加速改造着传统产业。3.研发活动的投入强度成为划分高技术群类和衡量产业竞争力的标尺。目前，多数国家和组织以R&D投入占产业或行业销售收入的比重来划分或定义技术产业群。4.技术进步速度加快，周期明显缩短，产品更新换代频繁。信息产业中两个流行的定律-“摩尔定律”和“吉尔德定律”。所谓“摩尔定律”，即微处理器的速度会每18个月翻一番，同等价位的微处理器的计算速度会越来越快，同等速度的微处理器会越来越便

17、宜。所谓“吉尔德定律”，是指在未来25年，主干网的带宽将每6个月增加1倍。(二)技术进步对行业的影响二、产业政策二、产业政策政府对于行业的管理和调控主要是通过产业政策来实现的。产业政策可以包括四种政策：产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策、产业布局政策。其中，产业结构政策与产业组织政策是产业政策的核心。(一)产业结构政策是选择行业发展重点的优先顺序的政策措施，其目标是促使行业之间的关系更协调、社会资源配置更合理，使产业结构高级化。包括3个内容：1.产业结构长期构想。2.对战略产业的保护和扶植。而所谓“战略产业”一般是指具有较高需求弹性和收入弹性、能够带动国民经济其他部门发展的产业。3.对衰

18、退产业的调整和援助。(二)产业组织政策是调整市场结构和规范市场行为的政策。以“反对垄断、促进竞争、规范大型企业集团、扶持中小企业发展”为主要核心，其目的在于实现同一产业内企业组织形态和企业间关系的合理化。包括3个内容：1.市场秩序政策。其目的在于鼓励竞争、限制垄断。2.产业合理化政策。其目的在于确保规模经济的充分利用，防止过度竞争。3.产业保护政策。其目的在于减小国外企业对本国幼稚产业的冲击。(三)产业技术政策是促进产业技术进步的政策。包括2个内容：1.产业技术结构的选择和技术发展政策2.促进资源向技术开发领域投入的政策(四)产业布局政策是产业存在和发展的空间形式。包括4个原则：1.经济性原则

19、;保证那些投资效率高、经济效益好、发展速度快的地区优先发展。2.合理性原则;鼓励各地区根据自身资源、经济、技术条件，发展具有相对优势的产业。3.协调性原则;促进地区间的经济、技术交流、形成合理的分工协作体系。4.平衡性原则;在加快先进地区发展的同时，逐步缩小先进地区与落后地区的差距。(五)我国目前的主要产业政策修订内容主要涉及五个方面：第一，坚持扩大对外开放，促进产业结构升级。第二，节约资源、保护环境，鼓励外商投资发展循环经济、清洁生产、可再生能源和生态环境保护，并在目录中新增了相关的鼓励类条目。第三，调整单纯鼓励出口的导向政策。第四，促进区域协调发展。第五，维护国家经济安全。谢尔曼反垄断法主

20、要是保护贸易与商业免受非法限制与垄断的影响;克雷顿反垄断法主要是禁止可能导致行业竞争大大减弱或行业限制的一家公司持有其他公司股票的行为;罗宾逊帕特曼法则规定了某些类型的价格歧视是非法的，应当取缔。三、产业组织创新三、产业组织创新产业组织是指同一产业企业内的组织形态和企业间的关系，包括市场结构、市场行为、市场绩效三个方面内容。产业政策的调整和产业组织的创新，都有优化产业组织的功能，但产业政策在产业合理化过程中的作用是一种经济过程中的“被组织”力量;而产业组织创新则往往是产业及产业内企业的“自组织”过程。产业组织创新的直接效应包括：实现规模经济、专业化分工与协作、提高产业集中度、促进技术进步和有效

21、竞争等多项功效。产业组织创新的间接效应包括：创造产业的增长机会、促进产业增长实现、构筑产业赶超效应、适应产业经济增长等多项功效。技术创新是组织创新的某方面表现，组织创新是技术创新的有效载体。二者是相互促进的互动关系。四、社会习惯的改变四、社会习惯的改变随着人们生活水平和受教育程度的提高，消费心理、消费习惯、文明程度和社会责任感会逐渐改变，从而引起对某些商品的需求变化并进一步影响行业的兴衰。五、经济全球化五、经济全球化所谓经济全球化，是通过国际分工，在世界市场范围内提高资源配置效率。使各国经济相互依赖程度日益加深。导致经济全球化的直接原因是国际直接投资与贸易环境出现了新的变化。(一)经济全球化的

22、表现(5点)1.生产活动全球化，传统的国际分工正在演变成为世界性的分工。2.1995年1月1日诞生的世界贸易组织标志着世界贸易进一步规范化，世界贸易体制开始形成。3.各国金融日益融合在一起。4.投资活动遍及全球，全球性投资规模框架开始形成。5.跨国公司作用进一步加强。(二)经济全球化对各国产业发展的重大影响(3点)1.经济全球化导致产业的全球性转移。2.国际分工出现重要变化主要表现在两个方面：(1)国际分工的基础出现了重要变化。(2)国际分工的模式也出现了重要变化。3.经济全球化导致贸易理论与国际直接投资理论一体化。企业行为被分为两大类型：第一，总部行为。总部行为包括工程、管理和金融服务以及信誉、商标等甚至可以无偿转让给远方生产区位的服务。这类行为有时被简化概括为研究与开发。第二，实际生产行为。实际生产行为又可以分为上游生产(中间产品)和下游生产(终极产品)。