EVA激励机制在我国企业的应用——基于宝钢的案例研究.pdf

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1、上 海 市 经 济 管 理 干 部 学 院 学 报 J o u r n a l o f S h a n g h a i E c o n o m i c Ma n a g e m e n t C o l l e g e 第 7卷第 5期 2 0 0 9年 9月 Vo 1 7 N o 5 S e p 2 0 0 9 E V A激励机制在我国企业的应用 基于宝钢的案例研究 王亚星(杨州大学，江苏 2 0 0 4 3 4)摘要：实现企业价值最大化，除了优 良的公司战略外，还必须在公司理财和公司治理层面上找寻一种价值 评价指标，以实现价值评价、公司理财、业绩评价和薪酬规划的统一，达到最佳的管理方式。E

2、V A(经济附 加值)不仅是一个高质量的业绩指标，也是一个全面财务管理的架构和一种有效的激励机制。在我国企业 引入 E V A机制，有利于建立适合我国代理人业绩评价与激励机制的指标体系，从而增强企业活力。关键词：企业价值；E V A；业绩评价；激励机制 中图分类号：F 2 7 9 2 3 文献标识码：A 文章编号：1 6 7 2 3 9 8 8(2 0 0 9)0 5-0 0 2 8-0 4 经过 3 O年 的改革开放，中国企业 在治理结构、管理方式等方面都发生 了深刻 的变化，但 是我 国企 业长期缺乏价值管理理念，业绩评价片面侧重年度财务指标，激励机制也存在很大缺陷，导致竞争优势 无法持久

3、保持，已经成为我 国企业发展壮大 的瓶颈。E V A作 为一种新的价值管理理念和工具，从先进 企业 的成功实例来看，在我国企业 引入 E V A机制具有重要意义，但在 实际实施和运行 中还有许 多问题 需要思考。E V A(E c o n o mi c V a l u e a d d e d，经济增加值)是由斯特恩 斯图尔特(S t e m S t e w a r t)在 1 9 8 9年提 出的。时 至今 日，可 口可乐、布里奇 斯拉通公司、西门子、S P X公司和美国邮政局等 3 0 0多家著名公司都 已使用这 套制度。企业在扣除了产生利润和投资的资本成本后所剩下的利润，就是经济增加值，即

4、 E V A。E V A含义 正如可 口可乐公司 已故 C E O罗伯尔多 乔伊勃塔所说：“只有您投资的钱给您带来 的回报高于该资金的 成本时，您才变富了。”实证研究结果表明，E V A分析指标比传统会计制度下计算的会计收益更能够真实 反映企业实际的盈利情况。一、传统激励计划和 E V A激励机制 1 传统激励计划存在的缺 陷 统计资料显示，目前我国企业代理人(经理人)的收入相对较低，收入与业绩的相关关系不大，即使采 用奖金和股票期权的企业，代理人收入的可变部分比例也不高，起不到应有的激励作用。表现为管理者的 积极性不高，工作效率低下，甚至出现贪污受贿和“5 9岁现象”等极端情况。首先，传统

5、的奖金计划往往只重视经营利润、E P S、资产收益率(R O A)等财务性评价指标，但实证研究 收稿日期；2 0 0 8 0 8 2 8 作者简介：王亚星(1 9 8 4 一)，女，杨州大学管理学院硕士研究生。一2 8 经营管 理 王亚 星 E V A 激 励机 制在我国 企业的 应用 第7 拳 第5 期 结果表明，这些会计利润派生的指标与股东价值并没有直接的相关关系。而公认会计原则(G A A P)对稳健 性原则的坚持使得会计数字并不能反应企业实际的经济收益和准确的经济价值，同时也为管理者的盈余 操纵大开绿灯，还鼓励 了管理者 的短期行为。此外，常规的奖金计划往往会规定一个基准业绩水平(P

6、e r f o r m a n c。T h r e s h o l d)和奖金上限(C a p)绩水平。在基准水平 以下得不到奖金，超过基准奖金将随着业 绩水平的增加而增加，而当超过上限以后，将不再增加。这种设置不能使经理人树立“准所有人”的意识，反而有强烈动机从事旨在加速确认收入的行为，结果导致进行盈余操纵或采取牺牲未来业绩以提高目前 业绩的短期行为。其次，传统的股票期权激励虽然一定程度上使管理层和股东利益保持一致，但是随着 管理人员级别 的降低，期权的效用却急速下降，以致难 以对人们的行为产生较大影响，从而产生“搭便车”等行为，削弱 了股票期权的激励作用。实际运行中产生了一种“只奖不惩”的

7、结果，造成管理层与股东只 同甘”，不能“共苦”的局面。总之，传统的激励方式使得管理层急功近利，从而影响了企业的长期发展。2 E V A激励机制及评价 E V A不仅是一种财务衡量指标，更重要的是，它还是一种管理模式和激励机制。由于经济环境和会计 处理不完善影响的存在，E V A评价业绩的基准并不是简单地定位为零，而是相应地定位于零以上或零以 下，斯图尔特公司称其为“不同天赋”。如果一个企业存在较大的负 E V A值，并不会因为企业现在的 E V A 值是负的而去惩罚经理人，而是根据 E V A的增减来决定给予奖惩。E V A激励机制主要包括两部分：E V A 红利银行和 E V A股票期权计划

8、。f 1 1 E V A红利银行。E V A红利银行的基本内容包括每期都以公司所赚取的 E V A的一定 比例作为红 利奖励给管理人员，但这部分红利首先应存入红利银行，当 E V A为正时，每期按照红利银行账面余额 的一定比例，如 1 3发放，其余部分逐期累积。因此，当 E V A为正时，它会增加红利银行账面余额；E VA 为负时，本期不但不能获取红利，还会减少红利银行的账面余额，即抵减他以前所获的红利，所以对一 个优 秀的管理人员来说，只要每期的 E V A均为正，那么他每期所获得 的红利 以及他在红利银行 的账面 余额 都将是逐期增长的，其主要特 点是业绩考核指标采用 E V A的绝对值或

9、增量值，即“上不封顶，下不 保 底”。(2)E V A股票期权计划。该计划将股票期权计划与 E V A红利计划联系在一起，在行权价格和发放数 量上作出改进。股票期权的授予数量 由当年所获得的 E V A红利而定，管理人员使用 自己的红利来购买股 票期权。行权价格采用递增方式而不是固定行权价格，在授予时大致等于当时的市场价格，授予后每年行 权价格递增，根据期权定价理论，当行权价格上升时，单位期权的价值下降，则应提高授予数量。(3)E V A激励机制的优越性。E V A将企业经营成果与薪酬挂钩，它能赋予管理者与股东一样 的关心企 业成功与失败的心态。E V A机制对员工的激励一直可 以渗透到企业的

10、底部，有更广的激励范围。著名 E V A专家、财 富 杂志高级编辑 A I A h b r a曾指 出：E V A模式取得成功的关键就在于它将 E V A的改善与 员工绩效挂钩，建立一种独特 的奖励制度，激发管理人员和员工的想象力和创造力。E V A还可以与常规 的 股票期权制度结合，使得期权本身成为一种可变的报酬，提高了整个激励制度的杠杆化程度。E V A机制不鼓励追求短期利益，而是注重企业 的可持续发展。E V A不鼓励 以牺牲长期业绩的代 价来夸大短期效果，也就是不鼓励诸如削减研究和开发费用的行为，而是着眼于企业的长远发展，鼓 励 管理者进行 能给企业带来长远利益 的投资决策，如新产 品

11、的研发、人力资源培 训等等，杜绝 了短期 一2 9 经营管理 王亚星 E V A激励机制在我国企业的应用 第 7卷 第 5期 行 为的发生。E V A机制将企业价值与企业决策紧密相联，体现 了一种新型的企业价值观，其提 升公司价值 的功能 体现在：更有效地经营现有的业务和资本，提高经营收入；投资预期回报率超过资本成本的项 目，出售对 别人更有价值的资产，或者通过提高资金使用效率，加快资金周转速度，把资金沉淀从现存运营中解放出 来。在此背景下，使得委托者和代理者的思想一致起来，在利益势的基础上增强合作，从而在一定程度 上改善公司治理结构。二、E V A激励机制在我国企业的应用 尽管 E V A激

12、励机制具有上述种种优越性，但由于该机制是建立在成熟的市场经济中以价值创造为 导向的市场经济制度和商业运作环境之上，需要一套与之相比配的制度环境和公司治理机制，因而目前 我国企业 引入 E V A激励机制还存在许多问题需要思考和解决。1 _ E V A在我国企业的实施现状 虽然 E V A在国外 已发展成为一种成熟的管理模式，但是在我国并没有大范围深入推广。青岛啤酒曾 试行过该机制，但因困难重重，没能继续。宝钢引入 E V A激励机制思想并结合 自身实际，设计并实践了自 己的一套激励机制，取得一定成功，其经验值得国内公司借鉴。宝钢 的薪酬制度中，设置了薪酬标准、业绩标准、风险和持续性等四项参数，

13、旨在增强可操作性，鼓励 管理者的长期行为。参数设定的依据包括：(1)权重：目标奖金 中依赖于公司业绩和部门业绩的比例；(2)目标奖金：依据“竞争性薪酬”原则，既体现行业同类岗位的平均水平，也体现在公司依据劳动 力市场 的状 况，公司对 自己竞争力的定位；(3)目标 E V A：基准 E V A+目标 E V A改善；(4)E V A区间(即 E V A波动性)。宝钢公司在实行 E V A激励机制时，主要遵循 以下应用规则：(1)当年可分奖金超 过 1 5倍 目标奖时，超过部分存入库中；(2)当年实发奖金包括两部分：当年应得奖金和奖金库结余额的 1 3；(3)年度余额带 入下一年；(4)当年可分

14、奖金包括两部分：当年应得奖金和奖金库 以前年度余额；(5)本年度应得奖金即为 前面的计算额；(6)业绩较差时，负奖金也计入奖金库。上述机制的实施，还需配 以一系列的行政规则，如对退休、离职、解雇和员工从一个 E V A中心转到另 一个 E V A中心的岗位转移等情况的规定。2 E V A激励机制应用于我国企业存在的问题和对策(1)适用范围的局限性。根据 E V A的作用机理，E V A通常只能用于有限范围的企业，而不适用于金融 企业、周期性企业和新成立的公司。金融机构有着特殊法定的资本金要求，不适用于 E V A。而且贷款总额 作为使用资产将高估资本成本，导致结果扭 曲；周期性企业 由于利润波

15、动太大，能够引起 E V A数值扭 曲；新成立的公司利润波动也很大，而且使用 E V A的公司必须是持续经营的企业，而新公司在创立初期无法 为市场带来新产品。(2)与现有公司战略管理、治理结构的相容性 问题。实际操作中，在设计经营者薪酬政策时，必须考虑 风险、费用及激励、约束问的均衡，处理好股 东与经营者的关系。如果激励机制过于偏 向于鼓励经营者，那 么这将给股东们带来无法接受的高昂费用；相反，激励机制缺少弹性，经营者创造了较好的业绩却无法获 得足够补偿，他们会对企业业绩趋于冷淡，甚至漠不关心，更不会考虑到股东利益。只有建立 以业绩为基 础的绩效考核制度，结合期权、期股的长期激励，经营者才有动

16、力去关心企业业绩及股东价值，而股 东将 获得稳定的、持续的回报。让 E V A和相关激励政策融入到企业战略思维和管理流程中去，是发挥 E V A激 一3 0 经营管理 王亚星 E V A激励机制在我国企业的应用 第 7卷 第 5期 励机制有效性的关键。(3)管理者缺乏价值管理理念，员工对 E V A概念没有深入理解。针对该问题，企 业应加强宣传教育，让管理者重视 E V A管理模式的必要性，让全体员工明白什么是 E V A和为什么要实施 E V A。企业间还应 加强沟通，E V A应成为联系、沟通、管理各方面要素的杠杆，成为企业各运营活动，包括 内部管理报告、决 策规划、与投资者和董事沟通的核

17、心。只有这样，管理者才有可能通过应用 E V A获得回报，激励计划才能 以简单有效的方式改变员工行为。(4)缺乏稳定的、操作性强的 E V A测算体系。E V A计算的正确与否，直接关系到该模式 的效率，但 实际操作 中，由于受 到会计政策、会计估计选择和通过膨胀等影响，在对利润进行 调整时存在较大的可 操控性。因而，企业引入 E V A机制，核算 E V A参数时，应严格控制财务指标的调整，保证科学性和合理 性，不得随意变更。在制定 E V A奖金计划时，可 以根据计算公式 自动更新 E V A计划 目标，而不用每年 都重新谈判新的计划 目标。只有这样，才能保证 E V A测算 的连贯性和公

18、平性，确保 E V A管理模式的有 效实施。总之，无论从理论上还是先进企业的经验来看，E V A激励机制都具有很强的优越性和可操作性，如能 配合正确 的战略 目标和治理结构，有效融入企业的整个管理体系，很大程度上有利于增加企业价值，增强 企 业活 力。参考文献：1 黄登仕，周应峰 E V A的理论和实证研 究：综述及展望【J】管理科学学报，2 0 0 4，(7)【2】聂丽洁，王俊梅，王玲 基于相对 E V A的股票期权激励模式研究 J】会计研究，2 0 0 4，(1 O)【3】T e e m u Ma l m i S e p p o I k h e i mo V a l u e b a s e

19、 d m a n a g e m e n t p r a c t i c e s：s o m e e v i d e n c e f r o m t h e fi e l d J M a n a g e me n t A c c o u n t i n g Re s e a r c h，2 0 0 3，(1 4)P r a c t i c e o f EVA M o t i v a t i o n M e c h a n i s m i n Ch i na S En t e r pr i s e s WA NG Y a-x i n g (Ya n g z h o u Un i v e r s

20、i t y，J i a n g s u 2 2 5 0 0 9)Ab s t r a c t：Ap a r t f r o m c o r p o r a t e s t r a t e g i e s，a k i n d o f v a l u e a p p r a i s a l i n d e x b a s e d o n c o r p o r a t e fi n a n c e a n d c o rpo r a t e g o v e r n a n c e mu s t b e f o u n d t o ma x i mi z e c o r p o r a t e v

21、a l u e T h u s w e c a n i n t e g r a t e v alu e a p p r a i s al，c o r p o r a t e fi n a n c e，a c h i e v e me n t a p p r a i s al，a n d s ala r y p l a n n i n g f o r a b e s t ma n a g e me n t mo d e 1EVA i s n o t o n l y a n a d v a n c e d me a s u r e me n t i n d e x o f a c h i e v

22、e me n t b u t als o a n o v e r a l l o u t l i n e o f fi n a n c e ma n a g e me n t a n d a n e f f e c t i v e i n c e n t i v e me c h a n i s m I n t r o d u c t i o n o f E VA i n t o C h i n a S c o r p o r a t e h e l p s t 0 b u i l d a n i n d e x s v s t e m o f a c hi e v e me n t a p pr a i s a l a n d i n c e n t i v e me c h a ni s m f l0 r a g e nt，t h us e n h a n c i n g t h e c o rp e r a t e v i t a l i t v Ke y wo r d s：c o r p o r a t e v a l u e；E V A；a c h i e v e me n t a p p r a i s a l；i n c e n t i v e I n e c h a n i s m 一3l一