国信证券估值模型.xls

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1、证证券券代代码码 600809证证券券简简称称资资本本成成本本假假定定估估值值结结果果无杠杆Beta1.09估估值值方方法法无风险利率5.20%APV股股票票风风险险溢溢价价7.50%FCFF公司股价（元）32.21AE发行在外股数（百万）433EVA股票市值(E，百万元)13944FCFE债务总额(D，百万元)632DDMKd6.00%T30.00%Ka13.38%有杠杆Beta1.12Ke13.63%E/(D+E)95.67%D/(D+E)4.33%WACC13.23%永永续续增增长长率率（10年年后后）2.0%盈盈利利预预测测及及市市场场重重要要数数据据20112012E2013E201

2、4E营业收入(百万元)4,4886,8159,78312,746(+/-%)48.8%51.8%43.6%30.3%净利润(百万元)781102316652487(+/-%)57.8%31.1%62.7%49.3%每股收益（元）1.802.363.855.74EBIT Margin30.28%26.08%26.88%28.56%净资产收益率（ROE）31.34%34.08%45.39%53.33%市盈率（P/E）17.913.68.45.6EV/EBITDA11.79.76.95.3市净率（P/B）5.64.63.83.0资料来源：公司资料和国信证券预测尾页报表输出资资产产负负债债表表（百百万

3、万元元）20112012E2013E2014ECompany Report现金及现金等价物2020202020202341应收款项610112016082095存货净额1250250034854473其他流动资产133191274357流流动动资资产产合合计计4014583173889266固定资产814109312621422无形资产及其他27262524投资性房地产54545454长期股权投资4444资资产产总总计计49127008873310770短期借款及交易性金融负债06322630应付款项271417581745其他流动负债2059274138934956流流动动负负债债合合计计2

4、330378947375701长期借款及应付债券0000其他长期负债0000长长期期负负债债合合计计0000负负债债合合计计2330378947375701少数股东权益91216327406股东权益2491300236684663负负债债和和股股东东权权益益总总计计49127008873310770关关键键财财务务与与估估值值指指标标20112012E2013E2014E每股收益1.802.363.855.74每股红利0.931.182.313.45每股净资产5.756.948.4710.77ROS17%15%17%20%ROE31%34%45%53%毛利率76%71%72%73%EBIT M

5、argin30%26%27%29%EBITDA Margin31%27%28%29%收入增长49%52%44%30%净利润增长率58%31%63%49%资产负债率49%57%58%57%息率2.9%3.7%7.2%10.7%P/E17.913.68.45.6P/B5.64.63.83.0EV/EBITDA11.79.76.95.3资料来源：公司资料和国信证券预测山山西西汾汾酒酒收收盘盘价价 32.212013/3/27每股价值（元）1057061716955息率（%）2.9%3.7%7.2%10.7%0利利润润表表（百百万万元元）20112012E2013E2014E估估值值结结果果估估值值方

6、方法法APVFCFFAEEVAFCFEDDMCompany Report营营业业收收入入44886815978312746营业成本1077200527523498营业税金及附加811109015652039销售费用921132919572549管理费用3206148811021财务费用(12)(7)0(19)投资收益1000资产减值及公允价值变动(4)(2)(2)(2)1783其他收入0000营业利润1366178126263656营业外净收支(28)(20)(20)(20)利利润润总总额额1338176126063636所得税费用4135287561018少数股东损益144210185131

7、归归属属于于母母公公司司净净利利润润781102316652487现现金金流流量量表表（百百万万元元）20112012E2013E2014E净净利利润润781102316652487资产减值准备(23)(4)00折旧摊销39557796公允价值变动损失4222财务费用(12)(7)0(19)营运资本变动652(995)(241)(330)其它9313011179经经营营活活动动现现金金流流154521116152334资本开支(270)(331)(247)(258)其它投资现金流0000投投资资活活动动现现金金流流(269)(331)(247)(258)权益性融资2000负债净变化0000支付

8、股利、利息(402)(512)(999)(1492)其它融资现金流464632(369)(263)融融资资活活动动现现金金流流(337)120(1368)(1755)现现金金净净变变动动93900321货币资金的期初余额1081202020202020货币资金的期末余额2020202020202341企业自由现金流1533(27)14562129权益自由现金流199760910871879600809证券简称山西汾酒报告参数2007-12-31报表类型合并报表一一般般企企业业利利润润表表 (单单位位：百百万万元元)一一、营营业业总总收收入入1,846.79 营业收入1,846.79 利息收入0

9、.00 已赚保费0.00 手续费及佣金收入0.00二二、营营业业总总成成本本1,161.72 营业成本422.20 利息支出0.00 手续费及佣金支出0.00 退保金0.00 赔付支出净额0.00 提取保险合同准备金净额0.00 保单红利支出0.00 分保费用0.00 营业税金及附加287.59 销售费用362.90 管理费用92.06 财务费用-3.52 资产减值损失0.49三三、其其他他经经营营收收益益 公允价值变动净收益0.00 投资净收益0.13 其中：对联营企业和合营企业的投资收益0.00 汇兑净收益0.00 加：营业利润差额(特殊报表科目)0.00 加：营业利润差额(合计平衡项目)

10、0.00四四、营营业业利利润润685.21 加：营业外收入1.94 减：营业外支出19.44 其中：非流动资产处置净损失0.00 加：利润总额差额(特殊报表科目)0.00 加：利润总额差额(合计平衡项目)0.00五五、利利润润总总额额667.71 减：所得税252.49 加：未确认的投资损失0.00 加：净利润差额(特殊报表科目)0.00 加：净利润差额(合计平衡项目)0.00六六、净净利利润润415.21 减：少数股东损益55.66 归归属属于于母母公公司司所所有有者者的的净净利利润润359.56七七、每每股股收收益益：(一)基本每股收益(元)0.00 (二)稀释每股收益(元)0.00一一般

11、般企企业业资资产产负负债债表表 (单单位位：百百万万元元)更更新新数数据据断断开开连连接接流流动动资资产产：货币资金172.01 结算备付金0.00 拆出资金0.00 交易性金融资产0.00 应收票据572.89 应收账款163.99 预付款项14.41 应收保费0.00 应收分保账款0.00 应收分保合同准备金0.00 应收利息0.00 其他应收款7.10 应收股利0.00 买入返售金融资产0.00 存货496.53 其中：消耗性生物资产0.00 一年内到期的非流动资产0.00 待摊费用0.00 其他流动资产0.00 流动资产差额(特殊报表科目)0.00 流动资产差额(合计平衡项目)0.00

12、 流流动动资资产产合合计计1,426.93非非流流动动资资产产：发放贷款及垫款433.11 可供出售金融资产0.00 持有至到期投资0.00 长期应收款0.00 长期股权投资4.77 投资性房地产0.00 固定资产330.25 在建工程98.45 工程物资0.00 固定资产清理0.00 生产性生物资产0.00 油气资产0.00 无形资产12.69 开发支出0.00 商誉0.00 长期待摊费用0.00 递延所得税资产13.39 其他非流动资产0.00 非流动资产差额(特殊报表科目)0.00 非流动资产差额(合计平衡项目)0.00 非非流流动动资资产产合合计计459.55 资产差额(特殊报表科目)

13、0.00 资产差额(合计平衡项目)0.00 资资产产总总计计1,886.48流流动动负负债债：短期借款0.00 向中央银行借款0.00 吸收存款及同业存放0.00 拆入资金0.00 交易性金融负债0.00 应付票据0.00 应付账款62.38 预收款项4.96 卖出回购金融资产款0.00 应付手续费及佣金0.00 应付职工薪酬45.63 应交税费336.29 应付利息0.00 其他应付款30.33 应付分保账款0.00 保险合同准备金0.00 代理买卖证券款0.00 代理承销证券款0.00 一年内到期的非流动负债0.00 应付股利4.82 预提费用0.00 递延收益-流动负债0.00 应付短期

14、债券0.00 其他流动负债0.00 流动负债差额(特殊报表科目)0.00 流动负债差额(合计平衡项目)0.00 流流动动负负债债合合计计484.41非非流流动动负负债债：长期借款0.00 应付债券0.00 长期应付款0.00 专项应付款0.00 预计负债0.00 递延所得税负债0.00 递延收益-非流动负债0.00 其他非流动负债0.00 非流动负债差额(特殊报表科目)0.00 非流动负债差额(合计平衡项目)0.00 非非流流动动负负债债合合计计0.00 负债差额(特殊报表科目)0.00 负债差额(合计平衡项目)0.00 负负债债合合计计484.41所所有有者者权权益益(或或股股东东权权益益)

15、：实收资本(或股本)432.92 资本公积金297.80 减：库存股0.00 盈余公积金134.57 一般风险准备0.00 未分配利润425.58 外币报表折算差额0.00 未确认的投资损失0.00 少数股东权益111.20 股东权益差额(特殊报表科目)0.00 股权权益差额(合计平衡项目)0.00 归归属属于于母母公公司司所所有有者者权权益益合合计计1,290.87 所所有有者者权权益益合合计计1,402.07 负债及股东权益差额(特殊报表项目)0.00 负债及股东权益差额(合计平衡项目)0.00 负负债债和和所所有有者者权权益益总总计计1,886.48一一般般企企业业现现金金流流量量表表

16、(单单位位：百百万万元元)一一、经经营营活活动动产产生生的的现现金金流流量量：销售商品、提供劳务收到的现金1,569.11 收到的税费返还0.00 收到其他与经营活动有关的现金21.20 经营活动现金流入差额(特殊报表科目)0.00 经营活动现金流入差额(合计平衡项目)0.00 经营活动现金流入小计1,590.32 购买商品、接受劳务支付的现金345.00 支付给职工以及为职工支付的现金155.64 支付的各项税费756.60 支付其他与经营活动有关的现金257.57 经营活动现金流出差额(特殊报表科目)0.00 经营活动现金流出差额(合计平衡项目)0.00 经营活动现金流出小计1,514.8

17、1 经营活动产生的现金流量净额差额(合计平衡项目)0.00 经经营营活活动动产产生生的的现现金金流流量量净净额额75.50二二、投投资资活活动动产产生生的的现现金金流流量量：收回投资收到的现金1.23 取得投资收益收到的现金0.13 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额0.00 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额0.00 收到其他与投资活动有关的现金0.00 投资活动现金流入差额(特殊报表科目)0.00 投资活动现金流入差额(合计平衡项目)0.00 投资活动现金流入小计0.20 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金62.77 投资支付的现金1.23 取得子公司及其他

18、营业单位支付的现金净额0.00 支付其他与投资活动有关的现金0.00 投资活动现金流出差额(特殊报表科目)0.00 投资活动现金流出差额(合计平衡项目)0.00 投资活动现金流出小计62.77 投资活动产生的现金流量净额差额(合计平衡项目)0.00 投投资资活活动动产产生生的的现现金金流流量量净净额额-61.41 三三、筹筹资资活活动动产产生生的的现现金金流流量量：吸收投资收到的现金0.00 其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金0.00 取得借款收到的现金0.00 收到其他与筹资活动有关的现金0.00 发行债券收到的现金0.00 筹资活动现金流入差额(特殊报表科目)0.00 筹资活动现金流入

19、差额(合计平衡项目)0.00 筹资活动现金流入小计0.00 偿还债务支付的现金1.00 分配股利、利润或偿付利息支付的现金227.54 其中：子公司支付给少数股东的股利、利润0.00 支付其他与筹资活动有关的现金2.20 筹资活动现金流出差额(特殊报表科目)0.00 筹资活动现金流出差额(合计平衡项目)0.00 筹资活动现金流出小计227.54 筹资活动产生的现金流量净额差额(合计平衡项目)0.00 筹筹资资活活动动产产生生的的现现金金流流量量净净额额-227.54 四四、现现金金及及现现金金等等价价物物净净增增加加：汇率变动对现金的影响0.00 直接法-现金及现金等价物净增加额差额(特殊报表

20、科目)0.00 直接法-现金及现金等价物净增加额差额(合计平衡项目)0.00 现现金金及及现现金金等等价价物物净净增增加加额额-213.45 期初现金及现金等价物余额385.46 期末现金及现金等价物余额172.01补补充充资资料料：净利润415.21 加：资产减值准备0.49 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧29.46 无形资产摊销0.62 长期待摊费用摊销0.00 待摊费用减少0.00 预提费用增加0.00 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失0.00 固定资产报废损失0.00 公允价值变动损失0.00 财务费用0.00 投资损失-0.13 递延所得税资产减少-5.53

21、 递延所得税负债增加0.00 存货的减少-86.68 经营性应收项目的减少-312.43 经营性应付项目的增加34.49 未确认的投资损失0.00 其他0.00 间接法-经营活动现金流量净额差额(特殊报表科目)0.00 间接法-经营活动现金流量净额差额(合计平衡项目)0.00 经营活动产生的现金流量净额75.50 债务转为资本0.00 一年内到期的可转换公司债券0.00 融资租入固定资产0.00 现金的期末余额172.01 减：现金的期初余额385.46 加：现金等价物的期末余额0.00 减：现金等价物的期初余额0.00 加：间接法-现金净增加额差额(特殊报表科目)0.00 加：间接法-现金净

22、增加额差额(合计平衡项目)0.00 间接法-现金及现金等价物净增加额-213.45 2012/03/22YES2008-12-312009-12-312010-12-312011-12-31山西汾酒2012/03/22合并报表合并报表合并报表合并报表收盘价32.211,584.522,143.453,016.634,488.151,584.522,143.453,016.634,488.150.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.001,098.601,472.772,127.463,123.06372.88538.75706.151,077

23、.190.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00244.89368.20512.66811.49309.97363.88581.48921.37149.45201.93304.32320.33-0.65(2.00)-4.44-11.65 22.062.0127.284.330.000.000.000.000.100.170.160.610.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00

24、0.000.000.000.000.000.00486.02670.85889.331,365.702.581.112.783.9444.729.9625.3332.150.000.000.001.450.000.000.000.000.000.000.000.00443.88662.00866.771,337.50129.27204.09264.84412.940.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00314.61457.91601.92924.5669.44102.93107.43144.01245.17354.99494.49780.

25、550.000.000.000.000.000.000.000.00542.10707.581,081.102,020.360.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00283.54361.91479.04576.0339.1444.9625.7423.1515.1342.41222.52133.140.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.007.8911.3510.3110.960.000.000.000.000.000.000.000.00691.82808

26、.171,015.851,249.730.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.001,579.621976.382,834.564,013.54464.20501.17523.37546.770.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.004.774.774.773.840.000.000.000.00420.93464.51436.20609.6553.508.53118.28203.920.000

27、.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0029.9229.6628.4227.180.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0025.7623.8932.7352.770.890.860.860.860.000.000.000.000.000.000.000.00535.74532.22621.25898.220.000.000.000.000.000.000.000.002,115.362508.603,455.814,911.750.000.000.000.000.

28、000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0064.8086.30141.2043.6264.1594.39130.2796.59235.56803.081,155.810.000.000.000.000.000.000.000.0064.2365.3859.52152.88243.52191.59255.04595.640.000.000.000.0075.4790.4791.12146.840.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.

29、000.000.000.000.000.004.524.506.737.800.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00527.95716.451,396.192,330.440.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.

30、000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00527.95716.451,396.192,330.44432.92432.92432.92432.92297.80297.80297.80297.800.000.000.000.00160.27199.32257.45257.450.000.000.000.00575.79718.55938.441,502.530.000.000.000.000.000.000.000.00120.64143.57133.0090.610.000.000.000.000

31、.000.000.000.001,466.771648.591,926.622,490.701,587.411792.152,059.622,581.310.000.000.000.000.000.000.000.002,115.362508.603,455.814,911.752,114.062438.663,856.995,537.710.000.000.000.0056.5740.3033.6930.440.000.000.000.000.000.000.000.002,170.622478.963,890.695,568.15379.16484.77819.471,197.75159.

32、02188.12387.82433.24712.28937.471,132.941,535.06330.46420.24735.69805.350.000.000.000.000.000.000.000.001,580.922030.593,075.923,971.400.000.000.000.00589.70448.37814.771,596.750.000.000.000.000.100.170.160.610.000.00-0.42 1.180.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.001.360.100

33、.17-0.26 91.7937.32184.96257.480.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0091.7937.32184.96257.480.000.000.000.00-91.68(37.15)-185.22-255.69 0.000.000.002.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.002.0

34、00.000.000.000.000.00127.94245.73253.71401.800.000.000.00186.400.000.004.320.000.000.000.000.000.000.000.000.00127.94245.73258.03401.800.000.000.000.00-127.94(245.73)-256.03-401.80 0.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00370.08165.49373.52939.26172.01542.10707.581,081.10542.10707.581,081.102

35、,020.36314.61457.91601.92924.5622.062.0127.284.3334.2037.0539.1137.820.771.231.241.240.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.063.101.290.010.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00-0.10(0.17)-0.16-0.61-12.37 1.86-8.83-20.05 0.000.000.000.00-195.30(116.34)-231.28-233.88 390.19(125.22

36、)-295.12-33.21 35.62189.98677.50915.260.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00589.70448.37814.771,596.750.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00542.10707.581,081.102,020.36172.01542.10707.581,081.100.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00370.08

37、165.49373.52939.262012收收入入成成本本表表单位：万元、吨、万元/吨2010A2011E2012E2013E白白酒酒销售收入301,663458,031657,574856,675省内193,725242,157290,588342,894yoy25%20%18%省内107,937215,874366,986513,781yoy100%70%40%销售成本70,615100,767136,118171,335毛利率76.6%78.00%79.30%80.00%销售收入(万)301,663458,031657,574856,67551.8%43.6%30.3%销售成本(万)7

38、0,615100,767136,118171,33576.6%78.0%79.3%80.0%折旧(百万)38547695营业税金及附加(百万)8111,0901,5652,039销货成本(百万)147,982204,429285,027365,758销销货货成成本本/销销售售收收入入49.06%44.63%43.35%42.70%2014E2015E2016E2017E2018E2019E1,039,9831,192,0031,320,2721,411,6791,481,9611,535,734397,757453,443507,856558,641603,333639,53316%14%12

39、%10%8%6%642,226738,560812,416853,037878,628896,20125%15%10%5%3%2%202,797226,481244,250254,102259,343261,07580.50%81.00%81.50%82.00%82.50%83.00%1,039,9831,192,0031,320,2721,411,6791,481,9611,535,73421.4%14.6%10.8%6.9%5.0%3.6%202,797226,481244,250254,102259,343261,07580.5%81.0%81.5%82.0%82.5%83.0%1131

40、311501691882082,4762,8383,1433,3603,5283,656439,049497,100543,546573,258593,290605,84642.22%41.70%41.17%40.61%40.03%39.45%2020ENotes1,579,239665,1144%914,1252%260,57483.50%1,579,2392.8%260,57483.5%2283,759613,69438.86%请请在在本本栏栏下下调调整整假假设设条条件件分分析析开开始始年年度度2012股票代码1、经经营营活活动动 报告完成时间（交易日）2012/3/22200920102

41、0112012E2013E营业收入增长率35.27%40.74%48.78%51.84%43.57%销货成本/营业收入40.58%39.11%41.24%44.63%43.35%管理费用(不含摊销)/营业收入9.36%10.05%7.11%9.00%9.00%销售费用/销售收入16.98%19.28%20.53%19.50%20.00%营业税及附加/营业收入17.18%16.99%18.08%16.00%16.00%所得税税率30.83%30.55%30.87%30.00%29.00%股利分配比率69.22%51.31%51.48%50.00%60.00%2、营营运运资资金金200920102

42、0112012E2013E应收帐款周转天数（相对于销售收入）71.2262.3249.6260.0060.00存货周转天数（相对于销货成本）339.10314.30246.45300.00300.00待摊费用和其他流动资产/营业收入1.98%7.38%2.97%2.80%2.80%应付帐款周转天数（相对于销货成本）54.1155.9153.5450.0050.00预提费用/比营业费用和管理费用(%)0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%其他流动负债比经营成本总额(%)40.96%58.88%66.60%55.00%55.00%长期股权投资增加0.00.0-0.90.00.0其他长期

43、负债绝对增加0.00.00.00.00.0少数股东权益分红比例69.2%51.3%51.5%40.00%40.00%3、资资本本开开支支2009201020112012E2013Ea、固定资产新建项目投资37185257300200b、固定清理0.000.000.0000c、在建工程贷款覆盖率%0.0%0.0%0.0%00d、现有固定资产年限（年）15e、新建固定资产的折旧年限（年）15f、各年的固定资产改造投资比率%5.00%g、固定资产减值准备比率%0.00%h、无形资产摊销期(年)304、债债务务和和利利息息2009201020112012E2013Ea、最低现金余额7081081202

44、020202020 现金存款利率0.00%1.20%1.20%b、最低循环贷款余额0000.00.0 循环贷款利率5.50%5.50%5.50%c、应付债券增量00 应付债券利率3.50%3.50%3.50%d、公司长期借款当期增加00 长期借款利率7.50%7.50%7.50%5、交交易易性性金金融融资资产产2009201020112012E2013E交易性金融资产0.00.00.00.00.06、贴贴现现率率行业平均资产无杠杆Beta1.09无风险利率5.20%风险溢价7.50%公司股价32.2Kd6.00%T30.00%7、TV增增长长率率2.0%8、其其他他收收益益假假设设200920

45、1020112012E2013E其它业务利润0.00.00.00.00.0资产减值及公允价值变动(2.0)(27.3)(4.3)(2.0)(2.0)对外投资收益0.20.20.60.00.0汇兑损益0.00.00.00.00.0补贴收入0.00.00.00.00.0营业外收支(8.9)(22.6)(28.2)(20.0)(20.0)其他业务收入(支出)小计(8.7)(22.4)(27.6)(20.0)(20.0)非经常性损益(8.7)(22.4)(27.6)(20.0)(20.0)9、总总股股本本2009201020112012E2013E总股本433433433433433送股乘数11发行融

46、资额00发行股本价格00发行股数00 可可转转债债转转股股：转股价00转股数00债转股减少00600809股票简称山西汾酒公司股价32.21一般情景2014E2015E2016E2017E2018E2019E2020E2021E30.28%21.40%14.62%10.76%6.92%4.98%3.63%2.83%42.70%42.22%41.70%41.17%40.61%40.03%39.45%38.86%8.00%7.00%6.00%6.00%6.00%6.00%6.00%6.00%20.00%20.00%20.00%20.00%20.00%20.00%20.00%20.00%16.00%

47、16.00%16.00%16.00%16.00%16.00%16.00%16.00%28.00%27.00%26.00%26.00%26.00%26.00%26.00%26.00%60.00%70.00%80.00%80.00%80.00%80.00%80.00%80.00%2014E2015E2016E2017E2018E2019E2020E2021E60.0060.0060.0060.0060.0060.0060.0060.00300.00300.00300.00300.00300.00300.00300.00300.002.80%2.80%2.80%2.80%2.80%2.80%2.80

48、%2.80%50.0050.0050.0050.0050.0050.0050.0050.000.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%55.00%55.00%55.00%55.00%55.00%55.00%55.00%55.00%0.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.040.00%40.00%40.00%40.00%40.00%40.00%40.00%40.00%2014E2015E2016E2017E2018E2019E2020E2021E200200200200200200200200000000

49、00000000002014E2015E2016E2017E2018E2019E2020E2021E202020202020202020202020202020201.20%1.20%1.20%1.20%1.20%1.20%1.20%1.20%0.00.00.00.00.00.00.00.05.50%5.50%5.50%5.50%5.50%5.50%5.50%5.50%000000003.50%3.50%3.50%3.50%3.50%3.50%3.50%3.50%000000007.50%7.50%7.50%7.50%7.50%7.50%7.50%7.50%2014E2015E2016E201

50、7E2018E2019E2020E2021E0.00.00.00.00.00.00.00.02014E2015E2016E2017E2018E2019E2020E2021E0.00.00.00.00.00.00.00.0(2.0)(2.0)(2.0)(2.0)(2.0)(2.0)(2.0)(2.0)0.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.0(20.0)(20.0)(20.0)(20.0)(20.0)(20.0)(20.0)(20.0)(20.0)(20.0)(20.0)(20.0)(20.0)