中国石油行业公司股利政策对企业价值影响的实证分析.pdf

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1、2012.7295理论探讨一、国企改制的含义对国有企业改制有多种理解,本文主要搜集的对国企改革含义的解释有如下三种:改变企业形态、改变企业股权结构、改变企业的基本制度。（一）改变企业形态即改变规范企业资本组织关系。治理结构的企业法律形式,如按企业法规范的企业变为按公司法规范的独资公司有限责任公司变为股份公司。（二）改变企业股权结构。股权结构变化的另一种涵义是可以安排股东权利不相同的股东如可有黄金股股东、优先股股东等。企业法律形式变化有时是企业股权变化的前提。（三）广泛的企业改制还包括企业内部制度的广泛变革。如改变经营者激励制度劳动工资制度等。本文所指的国有企业改制均属第一种情况。二、国企改制过

2、程中存在问题当前,国企改革在经济转轨过程中逐渐深入,已经取得了实质性的进展,也积累了很多经验。尽管如此,企业改制过程中暴露出来的问题也比较多,概括起来我国国有企业改制存在的问题主要表现在以下几个方面:（一）改制过程不够规范（一）改制过程不够规范有些企业在改制过程中财务审计不严,通过财务报表调整、会计科目合并、调减国有资产账面价值及出具虚假审计报告等手段,使国有资产被低估贱卖;有些企业无视国家有关规定,将部分国有资产无偿量化为集体股、个人股,将一些机器设备无偿借给外单位或个人使用,以达到隐匿转移、侵吞国有资产的目的;有些企业改制过程的透明度不高,产权没有进入交易市场,存在暗箱操作的弊端;有的企业

3、在改制中恶意逃避债务;有的名为职工入股,实则变相“集资”,给困难职工带来额外的经济负担,改制后由于下岗人员多,就业机会少,加之目前我国社会保障体系还不完善,一些下岗职工未能得到妥善安置,严重地损害了债权人的利益和职工的合法权益。（二）资产评估不实（二）资产评估不实资产评估的主体不具备资产评估的资格造成了虚假评估,或者是资产评估的内容不够准确,一些应该纳入评估范围的资产没有被评估。例如无形资产的价值由于难以评估,尤其是一些中小企业的无形资产并不大,因而被有意无意地忽略了。实际上,因为企业的绩效是一种整体性的后果,只有在企业作为一个整体时,它的能力和价值才能显示出来,企业也应该被作为一个整体来评估

4、它的价值,因而不应该分割成孤立的几部分之后再评估。（三）国有资产流失严重（三）国有资产流失严重资产评估过程中的低估或漏估已是对国有资产的损害,但在资产转让过程中也有种种方式导致国有资产的流失。例如以下三种方式:1.无偿瓜分国有资产。比如直接划出一部分国有资产奖励给有关人员和职工;按一定方式将一部分企业资产“界定”为职工集体资产;还有将国有资产大幅度地优惠转让给职工,有的地区优惠比例达到50%甚至更高。在国企改制过程中,往往需要贷款购股,而贷款的来源或者是由原企业贷款转化而来,或者是以受让的国有资产作为抵押,实际上本人并没有真正出资,有点“空手套白狼”的感觉。2.非经营性资产的剥离不彻底。一般地

5、,企业的非经营性资产不进入改制资产,而是先剥离出来,交由政府或有关部门统一管理,但大多数地区都只是进行了名义上的剥离,实际上大多仍然留在改制后的企业被无偿使用,也是处于特别容易受到损害的状态。3.过度核销企业的呆坏帐。将一些实际上可以收回的账款也予以核销,不重视企业债务的处理,企业与地方政府达成默契一起逃废银行债务等现象也较为普遍,这都是对国有资产的损害。（四）股金的失控（四）股金的失控由于公司法人治理机构不健全,企业没有建立健全监督约束机制,致使股金运用基本处于不受监控状态,所以,个别改制后的企业将筹集的资金用来炒房地产,购买股票、期货,不遵照法律法规和招股说明书的规定,随意支配资金,改变资

6、金用途,造成股金的失控。（五）产权制度改革不彻底（五）产权制度改革不彻底国有企业改制后国有股独大的现象严重。如国有企业上市公司中股权集中度过高,国有法人股“一股独大”。国有股所占比例越大,政企就越难分开,国有企业经理人员就往往趋向于由政府主管部门任命,而不是由真正承担风险的资产所有者从竞争的经营者市场上选择。其结果是政府更容易实现对企业的干预。（六）内部机制创新相对滞后（六）内部机制创新相对滞后内部机制不到位,有的企业产权改革虽然完成了,但管理机制仍然沿用老方法,传统计划经济体制留下的企业劳动人事和分配制度还未根本改革,适应市场经济要求的企业内部经营机制还未真正建立,管理机制与产权改制不配套,

7、以致企业活力不强。有的企业经营激励机制缺乏,企业经营者收入和其承担的责任、风险不对称,经营者管理企业的积极性和创造性不高,与此同时还会造成经营人才的流失。（七）有失公正的利益分配（七）有失公正的利益分配一般认为,国企职工对企业和国家是有贡献的,因此企业改制时理应获得补偿。很多地区都将“量化”或优惠受让国有资产作为对职工的补偿。但无论是“量化”还是优惠转让,都严格按照职工在企业中的职位高低进行分配,而且实行经营者持大股甚至控股,这样就在经营者和普通职工之间产生了差距,大的可达几百倍,小的也有十几倍、几十倍。这种做法固然体现了对经营者贡献的承认,但也不尽合理。（八）职工利益得不到保护（八）职工利益

8、得不到保护1.对职工的经济补偿太少。如果说职工因为有贡献而需要补偿,那么工龄越长的职工获得的补偿应该越多。然而从各地的实践看,工龄较长的提前退休的职工只能享受基本的生活保障,不能获得经济补偿,也不能优惠购买国有股而成为股东。显然,每月十分有限的基本生活保障不足以构成对职工几十年“贡献”的补偿。2.违背职工自愿入股原则。买断工龄的职工获得的经济补偿十分有限,但大多还拿不到现金,而是被直接转为企业股份;或者职工获得的补偿就是优惠购股,不入股就相当于放弃补偿,也只得入股。虽然有些地区或企业给了职工自愿入股的权利,但实际上由于职工在企业中的弱势地位,出于对就业岗位的担心而不得不入股.（九）法人治理结构

9、尚未健全（九）法人治理结构尚未健全目前多数企业从表面上建立了公司法人治理结构,成立了股东会、董事会、监事会和经理层,但多数企业法人治理结构不健全,运作不规范。有的企业董事长、董事和总经理仍然由上级部门任命,股东会、董事会和监事会形同虚设;有的则是董事会、监事会和经理层相互交叉任职,不能形成有效的激励监督约束机制。此外,企业改制还存在配套政策缺乏、企业改制成本高等问题。三、小结总之,对国有企业进行改制,建立现代企业制度还是一项任重而道远的历史使命。要完成好这一阶段的任务,一方面要及时地对国有企业改制进行认真总结,分析存在的问题,完善相关政策和法规;另一方面,要加大对国有企业改制的研究力度,从理论

10、和实务两方面进行有益的探索,形成企业改制的指导性意见,促进国有企业深化改革和国民经济稳步发展。参考文献1田秀英.国有企业改制的基本程序及应注意的问题.河北企业,2010(5).2国有企业改制中存在问题的分析与思考.吉林省教育学院学报.2009(7).国企改制中存在的问题探析何 静西南财经大学 会计学院 四川 成都 611130【摘要】深入推进国有企业改革是巩固和发展社会主义市场经济的重要环节。本文具体指出了国有企业在改制中存在的主要问题,分析国企改制进程中存在的问题,对于早日实现改制目标有积极作用。【关键词】国有企业 改制 问题中国石油行业公司股利政策对企业价值影响的实证分析中国石油行业公司股利政策对企业价值影响的实证分析作者：陈妍颖作者单位：西南财经大学经济与管理研究院,四川成都,611130刊名：投资与合作英文刊名：Investment&Cooperation年，卷(期)：2012(7)参考文献(2条)参考文献(2条)1.杨汉明 现金股权与企业价值的实证研究 2008(08)2.邵正林;林云刚 中国上市公司股利政策研究 2004(03)本文链接：http:/