建设项目经济评价水利监理工程师.ppt

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1、建设项目经济评价一、建设项目经济评价的含义 建设项目经济评价是项目可行性研究中，对拟建项目方案计算期内各种有关技术经济因素和项目投入与产出的有关财务、经济资料数据进行调查、分析、预测，对项目的财务、经济、社会效益进行计算、评价、分析比较各项目方案的优劣，从而确定和推荐最佳项目方案。其目的在于避免或最大限度地减少项目投资的风险。二、建设项目经济评价的层次 建设项目的全面经济评价，分为财务评价和国民经济评价两个层次。财务评价是从企业角度，根据国家现行财政、税收制度和现行市场价格，计算项目的投资费用、产品成本与产品销售收入、税金等财务数据，计算分析项目的盈利状况、收益水平、清偿能力等，据此可明了建设

2、项目的财务可行性。决定项目是否应该投资建设。国民经济评价，是从国家和社会角度，采用影子价格、影子工资、影子汇率、社会折现率等经济参数，计算项目需要国家付出的代价和项目对促进实现国家经济发展的战略目标和对社会效益的贡献大小，对增加国民收入、增强国民经济实力、充分合理利用国家资源、提供就业机会、开发不发达地区、促进科学技术进步和落后部门的发展等方面的贡献程度，从国民经济的角度判别建设项目经济效果的好坏，决策部门可根据项目国民经济评价结论，决定项目的取舍。三、国民经济评价与财务评价的异同（一）相同之处1、两者的评价目的相同2、两者的评价基础相同3、两者的计算期相同（二）不同之处1、评价的角度不同2、

3、费用和收益的范围不同3、费用和收益的划分不同4、采用的价格不同5、采用的折现率不同6、采用的汇率不同四、建设项目财务评价（一）财务评价的内容1、财务盈利能力分析2、清偿能力分析3、外汇效果分析4、风险分析（二）财务评价的程序1、收集、整理和计算有关基础财务数据资料。财务数据主要有：（1）项目投入物和产出物的价格。（2）项目建设期间分年度投资和总投资。（3）项目资金来源方式、数额、利息率、偿还时间，以及分年还本付息数额。（4）项目生产期的分年产品成本。包括总成本、经营成本、单位产品成本、固定成本。（5）项目生产期的分年产品销售数量、销售收入、销售税金和销售利润及其分配数额。2、根据基础财务数据资

4、料编制财务报表。3、用财务报表的数据计算项目的各种财务评价指标值，并进行财务可行性分析，得出财务评价的结论。（三）财务评价所需财务报表1、五种基础财务报表：（1）现金流量表 该表反映建设项目整个生命期内各年的现金收支情况。用此表数据计算：投资回收期、财务净现值、财务内部收益率等指标。（2）损益表 该表反映建设项目在计算期内各年的盈利及亏损状况，用以计算：投资利润率、投资利税率及资本金利润率。（3）资金来源与运用表 该表反映项目计算期内各年的资金来源、资金运用及资金余缺情况，供选择资金筹措方案，制定借款及偿还计划，还用以计算固定资产投资借款偿还期。（4）资产负债表 该表反映建设项目计算期内各年末

5、的资产、负债和资本的增减变化情况及相互间的对应关系。资产负债表可用以检查企业资产、负债、资本结构是否合理，是否具有较强的还债能力，根据此表可计算：资产负债率、流动比率、速动比率。（5）财务外汇平衡表该表适用于外汇收支的项目，用以反映项目计算期内各年外汇余缺程度，进行外汇平衡分析。2、主要辅助报表（1）总成本费用估算表（2）借款还本付息计算表（四）财务评价指标体系 投资回收期 静态指标 固定资产投资借款偿还期 投资利润率财务评价指标 投资利税率 资本金利润率 资产负债率 财务比率 流动比率 速动比率 动态投资回收期 动态指标 财务净现值 财务内部收益率 净现值率 经济换汇成本、节汇成本（五）静态

6、指标的分析计算 在工程经济分析中，把不考虑资金时间价值的经济评价指标称为静态指标 静态指标主要适用于对方案的粗略评价，以及用于某些时间较短，投资规模与收益均较小的投资项目的经济评价。1、静态投资回收期 静态投资回收期是指用项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。求出的静态投资回收期行业基准投资回收期项目可以考虑接受；若行业基准投资回收期项目不可行。静态投资回收期的计算 分两种情况：1、项目投产后各年的净收益不相同，则静态投资回收期可根据累计净现金流量求得。其计算公式为：投资回收期=累计净现金流量开始出现正值的年 份数1+上一年累计净现金流量绝对值当年净现金流量例 某工程项目的现金流量表如下：年

7、份1234561、现金流入5008008001000年销售收入500800800800期末残值2002、现金流出1000500250250250250建设投资1000500年经营成本2502502502503、净现金流量-1000-500 2505505507504、累计净现金流量-1000-1500-1250-700-150+600 该项目的基准投资回收期为6年。计算该项目的静态投资回收期，并判断该项目是否可行。表明项目投资能在规定的时间内收回，项目可行。150750=5.2年Pt=（61）+该项目的投资回收期为5.2年，小于基准回收期，2、当项目建成后，各年的净收益（即净现金流量）均相同，

8、该项目的静态投资回收期可按下面方法计算：Pt=全部投资每年的净收益+建设期例：某工程项目总投资1500万元，建设期2年。建成投产即达到设计生产能力，每年净现金550万元。计算该项目的静态投资回收期。1500550+2=4.73年Pt=静态投资回收期一般从建设开始年算起。采用静态投资回收期对投资方案进行评价时，其基本做法如下：1、确定行业的基准投资回收期（PC）；2、计算项目的静态投资回收期（Pt）；3、比较 Pt 与 PC：若 PtPC 则项目可以考虑接受；若 PtPC 则项目是不可行。静态投资回收期（Pt）指标的优点与不足：（Pt）指标的优点：经济意义明确、直观、计算简便；在一定程度上反映了

9、投资效果的优劣。（Pt）指标的不足：只考虑投资回收期之前的效果，不能反映回收投资之后的情况，也即无法准确衡量项目投资收益的大小。没有考虑资金的时间价值，因此无法正确地辨识项目的优劣。投资收益率 投资收益率指在项目达到设计能力后，其每年的净收益与项目全部投资的比率，是考察项目单位投资盈利能力的指标。投资收益率=年净收益项目全部投资100%2、投资利润率 投资利润率是指项目在正常生产年份内所获得的年利润总额与项目全部投资的比率。投资利润率=年利润总额项目全部投资100%将投资利润率与行业平均投资利润率 对比，以判别项目单位投资盈利能力是否达到行业的平均水平。例 某投资项目投资与收益情况如下表所示，

10、计算其投资利润率。单位：万元 年序 0 1 2 3 4 5 6投资-100利润101212121214投资利润率=12100100%=12%说明该项目在建成投产后，其每百元投资每年所产生的利润为12元。3、投资利税率 投资利税率是指项目在正常生产年份内所获得的年利税总额与项目全部投资的比率。将投资利税率与行业平均投资利税率 对比，以判别项目单位投资对国家积累的贡献水平是否达到本行业的平均水平。计算公式为：投资利税率=年利、税总额或年平均利、税总额项目总投资100%投资收益率指标的优点与不足：优点：计算简便，能够直观地衡量项目的经营成果不足：没有考虑资金的时间价值投资收益指标不作为项目投资决策的

11、主要依据（六）动态评价指标的计算分析1、财务净现值（FNPV）用行业的基准收益率或设定的折现率，将项目计算期内各年净现金流量折现到建设期初的现值之和。FNPV=（CICO）t（1+C）-t式中：CI t项目第 t 年的现金流入量；COt项目第 t 年的现金流出量；C行业基准收益率；n项目的计算期。nt=0 财务净现值的经济含义：假设有一个小型投资项目，初始投资为10000元，项目寿命期为 1 年，到期可获得收益12000元。如果设定基准收益率为8%，则该项目的净现值为：FNPV=10000+12000（1+8%）-1=1111元 这就是说，只要投资者能以8%的利率筹措到资金，该项目投资即使再增

12、加1111元，在经济上也可以做到不亏不盈。换个角度讲，如果投资者能够以8%的利率筹借到10000元的资金投资这个项目，那一年后，投资者将会获得利润：1200010000（1+8%）=1200（元）这1200元的利润的现值恰好是1111元。即：1200（1+8%）-1=1111元。净现值刚好等于项目在生产经营期内所获得的净收益的现值。财务净现值（FNPV）的判别准则：1、若 FNPV0，方案可行。这种情况说明项目的盈利能力超过其投资收益期望水平。2、若 FNPV=0，方案可考虑接受。这种情况说明项目的盈利能力达到其投资收益所期望的最低盈利水平。3、若 FNPV0，方案不可行。这种情况说明项目的盈

13、利水平达不到标准折现率。其盈利能力比较低。例 某项目投资方案各年的净现金流量如表所示，当基准收益率C=12%时，试用财务净现值指标判断该方案是否可行。年末012345净现金流量-20040 40 6080 80FNPV=-200+40（1+12%）-1 +40（1+12%）-2+60（1+12%）-3+80（1+12%）-4 +80（1+12%）-5=8.250该方案在财务上可行。净现值与折现率的关系 FNPV=（CICO）t（1+C）-t 从公式可以看出，对于具有常规现金流量的投资方案，其净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。折现率越大，净现值就越小，折现率越小，净现值就越大，随着折现率的

14、逐渐增大，净现值将由大变小，由正变负。nt=1净现值与折现率的关系图如下：0FNPV*在*处，曲线与横轴相交，说明如果选定*为折现率，则净现值恰好等于零。可以说*是折现率的一个临界点，将其称为内部收益率。在净现值的表达式中有一个重要的概念，就是基准收益率（C）。它代表了项目投资应获得的最低财务盈利水平。其数值确定的合理与否，对投资方案的评价结果有直接影响。如果基准收益率定得过高，由于存在资金的时间价值，会导致现值之和变小，从而使一些经济效益不错的方案被拒绝，而如果定得过低，又会使现值之和变大，致使经济效益不好的一些投资方案也可能会被接受，从而造成不应有的损失。净现值指标的优点与不足1、优点：考

15、虑了资金的时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期内的经济状况；经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的净收益。2、不足：必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的。不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果2、净现值率（FNPVR）净现值率是财务净现值与总投资现值之比。在多方案比较时，如果几个方案的FNPV都大于零但投资规模相差较大，可进一步用净现值率作为财务净现值的辅助指标（考察资金的利用效率），净现值率大的为优。净现值率=财务净现值投资现值 其经济涵义是单位投资现值所能带来的净现值，是一个考察项目单位投资的盈利能力的指标。例 某方案各年的净现金流量如图所示

16、，折现率为10%，计算该方案的净现值率。012835467A=200A=140解 FNPV=200（P/A，10%，2）+140（P/A，10%，6）（P/F，10%，2=156.81 投资现值=200（P/A，10%，2）=347.1净现值率=156.81/347.1=0.423、财务内部收益率（FIRR）项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。（即财务净现值等于零时的折现率）。其表达式为：（CICO）t（1+FNPV）-t=0nt=1 用财务内部收益率指标 评价投资方案的判别准则若 FIRR C 则 FNPV0 方案可行 FIRR=C 则 FNPV=0 方案可考虑接受FI

17、RR C 则 FNPV0 方案不可行财务内部收益率的评价参数是行业的基准收益率。财务内部收益率的计算 用试算内插法求得。第一步：先设一个折现率，计算该项目的财务净现值，若财务净现值为正值，则进行第二步。第二步：用一个比第一步计算中更高的折现率计算项目的财务净现值，如其依然为正值，则继续用更高的折现率计算其相应的财务净现值，直到使财务净现值转为负值并接近于零。第三步：用线性内插公式计算财务内部收益率。计算财务内部收益率的内插公式FIRR=1+式中：1 较低折现率，使财务净现值依然为正值，但接近于零。2较高折现率，使财务净现值为负值。FNPV1较低折现率1时的财务净现值（正）FNPV2较高折现率2

18、时的财务净现值（负）FNPV1（21）FNPV1+FNPV2求出的财务内部收益率行业基准收益率，项目可行。注意：1、采用线性插值计算法计算内部收益率，只适用于具有常规现金流量的投资方案；2、在计算中所得到的内部收益率的精度与（21）的大小有关。2与 1之间差距越小，则计算结果就越精确，反之，结果误差就越大。（21）一般不超过 2%5%。内部收益率指标的优点与不足 1、优点 考虑了资金的时间价值以及项目在整个寿命期内的经济状况；能够直接衡量项目的真正的投资收益率。2、不足 计算比较麻烦例 某项目投资方案各年的净现金流量如表所示.当基准收益率C=12%时，试用财务内部收益率指标判断该方案是否可行。

19、年末012345净现金流量-20040 40 6080 80解1、初估 =12%，计算财务净现值 FNPV=-200+40（1+12%）-1 +40（1+12%）-2+60（1+12%）-3+80（1+12%）-4 +80（1+12%）-5=8.250 FNPV=8.250 2、再设 =13%，计算财务净现值 FNPV=2.580 3、再设=14%，计算财务净现值 FNPV=2.90该项目的财务内部收益率为：FIRR=13%+2.58（14%13%）2.58+2.9=13.47%13.47%12%该项目在财务上可行。4、动态投资回收期 把建设项目各年的净现金流量按设定的折现率折成现值之后，再推

20、算投资回收期。动态投资回收期=累计净现值出现正值的前一年份数+前一年累计净现值的绝对值出现正值年份的净现值例 某项目投资方案各年的净现金流量如表所示，当基准收益率 =12%时，计算该项目动态投资回收期。年末012345净现金流量-20040 60 4080 80计算过程：年末 0 12345净现金流量-2004060408080折现系数（1+12%）-n10.89290.79720.71180.63550.5674折现值-20035.7247.8328.4750.8445.39累计折现值-200-164.28-116.45-87.98-37.148.25动态投资回收期=（51）+37.14/4

21、5.39=4.8年五、国民经济评价（一）国民经济评价的范围国家规定下列项目需进行国民经济评价：1、涉及国民经济若干部门的重大工业项目和重大技术改造项目。2、严重影响国计民生的重大项目。3、有关稀缺资源的开发和利用项目。4、涉及产品或原料进出口或替代进出口的项目，以及产品和原料价格明显失真的项目。5、技术引进、中外合资经营项目。（二）国民经济效益与费用识别 项目的国民经济效益是指项目对国民经济所做的贡献。项目的国民经济费用是指国民经济为项目付出的代价。1、直接效益 由项目产出物直接生成的经济效益。如工业项目生产的产品获得的销售收入；灌溉项目实现农业增产引起的农业收入增加等。2、直接费用 指项目使

22、用投入物所产生的经济费用。即项目投入的各种物料、人工、资金、技术及自然资源而带来的社会资源的消耗。3、间接效益 指项目本身并未得益而对社会做出的贡献。如兴建大型水利工程除了发电外，还给当地农田灌溉、防洪、养殖业及旅游业带来的好处；交通项目给附近交通带来便利，引起其他产品或消费者收入的变化4、间接费用 指国民经济为项目付出代价，而项目本身并未实际支付的费用。如工业项目产生的废气、废水和废渣引起的环境污染，造成自然环境的损害和生态平衡的破坏。5、转移支付 项目的某些财务收益和支出，从国民经济角度看，并没有造成资源的实际增加或减少，而是国民经济内部的转移支付，在国民经济评价中不计做项目的国民经济效益

23、与费用。转移支付的主要内容有：（1）国家和地方政府的税收 （2）国内银行借款利息 （3）国家和地方政府给予项目的补贴（三）国民经济评价参数 1、社会折现率 是从国家的角度对资金时间价值的估量，是社会对投资项目占用资金所要求达到的最低盈利标准，作为经济内部收益率的判别标准。（现在的社会折现率为12%）。2、影子汇率 汇率是一国货币兑换成另一国货币的比率。大多数发展中国家由于外汇短缺，都实行了不同程度的外汇管制，本国货币与外国货币之间不能自由兑换，关方汇率往往偏离市场汇率，不能真实地反映本国货币的价值。影子汇率体现了从国家角度对外汇真实价值的估量，用于人民币与外汇之间的换算。同时是经济换汇成本或节

24、汇成本的判拒。影子汇率的高低直接影响项目比选中进出口的抉择，影子汇率高，有利于采用国内货物的项目，而不利于引进方案。用国家外汇牌价乘以影子汇率换算系数就得到影子汇率。（四）影子价格的计算 在影子价格计算中，项目投入物与产出物可分为三类：外贸货物、非外贸货物、特殊投入物。1、外贸货物影子价格的计算 外贸货物的影子价格以实际发生的口岸价格为基础，用影子汇率将以外汇表示的口岸价格转换为以人民币计量的口岸价格，并考虑国内运费和贸易费来测算影子价格。（1）产出物影子价格（按出厂价格计算）1）直接出口的货物 用以外币表示的出口离岸价乘以影子汇率转换为国内价格，然后扣除口岸到项目的运费和贸易费。出厂价=离岸

25、价影子汇率 口岸到项目的运费和贸易费例 某项目产品出口离岸价为100美元/吨，国内运费和贸易费为30元人民币/吨，影子汇率为：1 美元=8.6元人民币，求该项目产品的影子价格。出厂价=100 8.6 30=830人民币/吨2）间接出口货物 某厂生产的产品部分供应国内市场，部分出口。新上的项目也生产相同的产品来满足国内市场需求，这样原供应厂商就会减少国内市场的供应，增加出口。新项目生产的产品就是间接出口的产品。间接出口产品的影子价格计算：将原供应厂商产品出口离岸价乘以影子汇率扣除国内相关运费和贸易费即可得到原供应厂商的出厂价，再加上供应商到市场的运费和贸易费即可得到国内市场价格，然后减去项目到市

26、场的运费和贸易费，即可得到该项目的影子价格。出厂价=离岸价影子汇率 从口岸到供应商的运费和贸易费 +从供应商到国内市场的运费和贸易费 从国内市场到项目的运费和贸易费例 已知甲厂生产A产品，年产量1000吨，其中70%用于出口，30%满足国内市场。现有一新项目上马也生产相同的产品，年产量200吨，主要用于国内市场销售，计算该产品的影子价格。已知口岸到甲厂的运费和贸易费为：50元人民币/吨，甲厂到国内市场的运费和贸易费为：30元人民币/吨，国内市场到项目的运费和贸易费为：20元人民币/吨，A产品的出口离岸价为：200美元/吨，影子汇率为：1 美元=8.6人民币。解A产品的影子价格=2008.650

27、+3020 =1680人民币/吨3）替代进口的货物 某产品的国内市场需求原来主要靠进口满足，消耗了国家的大量外汇，新项目上马后，主要生产这种产品，来满足国内需要，从而减少了进口，节约了外汇，此时项目的产品就称为替代进口产品。其影子价格用原进口货物的到岸价乘以影子汇率加上口岸到国内市场的运费和贸易费，得到国内市场价格，再减去国内市场到项目的运费和贸易费，就得到该产品的影子价格。出厂价=原进口货物到岸价影子汇率 +从口岸到国内市场的运费和贸易费 国内市场到项目的运费和贸易费（2）投入物影子价格（按到厂价计算）1）直接进口的产品 直接进口的产品的影子价格用进口货物到岸价乘以影子汇率，再加上口岸到项目

28、的国内运费和贸易费就得到进口货物的到厂影子价格。影子价格=进口货物的到岸价影子汇率 +口岸到项目的运费和贸易费2）间接进口的产品 项目的某种投入物是国内市场供应比较紧张的物资，由于项目上马，使该物资的原由用户无法从国内市场得到足够的供应，不得不增加进口来满足需求，这种投入物称为间接进口货物。其影子价格计算，用投入物到岸价乘以影子汇率，再加上进口口岸到国内市场的运费和贸易费，得到国内市场价格，然后减去国内市场到国内供应商的运费和贸易费，得到供应商的出厂价，再加上供应商到项目的运费和贸易费，就得到项目的到厂价。例 某项目运营所需物资甲是国内市场紧俏物资，由于该项目上马导致甲物资进口增加，进口价格为

29、300美元/吨，到达国内市场的售价为2700元人民币/吨，国内市场到国内供应商的运费和贸易费为100元人民币/吨，供应商到项目的运费和贸易费为60元/吨，影子汇率为：1美元=8.6元人民币，求该物资的影子价格。解 该物资的影子价格=2700100+60=2660元人民币3）减少出口的货物 项目的某种投入物原来主要用于出口，项目上马后，增加了国内市场对该投入物的需求，从而用于出口的部分将减少，这种投入物称为减少出口的货物。其影子价格计算，用出口离岸价乘以影子汇率，减去供应商到口岸的运费和贸易费，得到供应商的出厂价，再加上供应商到项目的运费和贸易费，就得到项目投入物的到厂价。2、非外贸货物影子价格

30、的计算（1）产出物1）增加供应数量满足国内消费的产出物。供求平衡的，按财务价格定价；供不应求的，参考国内市场价格并考虑价格变化趋势定价，但不应高于相同质量产品的进口价格；无法判断供求的，取上述价格中较低者。2）不增加国内供应数量，只是替代其他相同或类似的产出物，致使被替代企业停产或减产的。质量与被替代产品相同的，按被替代产品的可变成本分解定价 提高产品质量的，原则上按被替代产品的可变成本加提高产品质量而带来的国民经济效益定价。其中提高产品质量而带来的效益，可近似地按国际市场价格与被替代产品的价格之差确定。（2）投入物 非外贸货物的投入物，如果价值很大，需用成本分解法计算其影子价格。如果价值不大

31、，就用影子价格换算系数调整财务价格来得到其影子价格。3、特殊投入物影子价格计算（1）劳动力的影子价格影子工资影子工资=财务评价时所用的工资与福利之和 影子工资换算系数 一般项目的影子工资换算系数为 1。在建设期内大量使用民工的项目，民工的影子工资换算系数为0.5。（2）土地的影子价格 土地的影子价格包括拟建项目占用土地而使国民经济为此放弃的效益土地的机会成本，以及国民经济为项目占用土地而新增加的资源消耗（如拆迁费、剩余农业劳动力安置费用等）。土地的影子价格=土地的机会成本 +新增资源消耗费用 土地的机会成本按拟建项目占用土地而使国民经济为此放弃的该土地“最好可替代用途”的净效益测算。土地的机会

32、成本可按下式计算：1+g1+tnt=1OC=NB0（1+g1+）t式中：OC土地的机会成本NB0基年土地的“最好替代用途”的单位净效益g该土地的“最好替代用途”的年均效益增长率社会折现率n项目计算期例 某项目为一港口工程，位于江苏省，征用耕地1200亩，1990年开始征地建设，项目寿命30年。实际征地费用3900万元，平均3.25万元/亩。征地费用构成如下表所示。项目实际征地费 （万元）序号 费用类别费用金额费用性质1土地补偿费405机会成本2青苗补偿费34机会成本3转户老人保养费156新增资源消耗4养老保险金12新增资源消耗5剩余劳动力安置835新增资源消耗6粮食开发基金340转移支付7农转

33、非粮食差价补贴219新增资源消耗8耕地占用税567转移支付9拆迁总费用1170新增资源消耗10征地管理费162新增资源消耗11合计3900 该地的现行用途为种水稻，经分析还可种小麦和蔬菜，最佳可替代用途的净收益为1200元/亩。在规划期内该土地年净收益预计以2%的速率递增。社会折现率为12%，计算该土地的影子价格。解 （1）土地的机会成本OC=1200（1+2%）/（1+12%）t =1200（1+2%）1（1+2%）30 （1+12%）30（12%2%）=11500元/亩土地机会成本总额=11500 1200=1379.9971万元（2）新增资源消耗的计算 从表中得知，新增资源消耗总金额25

34、54万元，平均2.13万元/亩。其中拆迁费主要为建筑施工用，用房屋建筑物影子价格换算系数 1.1 将其换算为影子费用：1170 1.1=1287万元，平均1.07万元/亩。其他几项新增资源消耗费不做调整。新增资源消耗总额为：156+12+835+219+1287+162=2671万元，平均2671/1200=2.23万元/亩单位面积土地影子费用=1.15+2.23=3.38万元土地影子费用总额=3.381200=4056万元。（五）国民经济评价指标1、国民经济盈利能力分析（1）经济内部收益率（EIRR）（BC）t（1+EIRR）t=0 当EIRR 社会折现率时，表明项目对国民经济的净贡献达到或

35、超过了要求的最低水平，项目可行。nt=1（2）经济净现值（ENPV）ENPV=（BC）t（1+s）t 当ENPV0时，表明项目对国民经济的净贡献率达到或超过了社会折现率，项目可行。nt=1六、项目风险及不确定性分析 在项目的经济分析中，风险是指项目收益的不确定性。承担风险既可能遭受失败，也可能获取高额收益。在项目可行性研究中，是以预测的现金流量为基础，计算有关经济评价指标的，必然有误差。为了慎重起见，有必要对项目评价的结果进行风险分析。常见的风险分析方法有：盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析。（一）盈亏平衡分析 盈亏平衡分析的核心是确定盈亏平衡点。盈亏平衡点是项目盈利与亏损的分界点，在这点上，

36、项目既不盈利也不亏损，利润为零。盈亏平衡点越低，项目适应市场变化的能力越强，抗风险能力越强。1、用产量表示的盈亏平衡点：产量=年固定成本/（单位产品价格单位 产品可变成本单位产品销售税金）2、用生产能力利用率表示的盈亏平衡点生产能力利用率=（盈亏平衡点的产量年 设计生产能力）100%例 某方案设计年产量为12万吨，每吨售价675元，每吨销售税金165元，单位可变成本为250元，年固定成本为1500万元。计算盈亏平衡点的产量、盈亏平衡点的生产能力利用率。解 盈亏平衡点的：产量=1500（675250165）=5.77（万吨）生产能力利用率=5.77 12 100%=48.08%例 某新建项目正常

37、年份的设计生产能力为100万件，年固定成本为580万元，每件产品销售价预计60元，销售税金及附加的税率为6%，单位产品的可变成本估计为40元。问题：1、计算项目的产量盈亏平衡点和单价盈亏平衡点。对项目进行盈亏平衡分析。2、在市场销售良好情况下，正常生产年份的最大可能盈利额为多少。3、在市场销售不良情况下，企业欲保证能获年利润120万元的年产量应为多少？4、在市场销售不良情况下，为了促销，产品的市场价格由60元降低10%销售时，若欲每年获利润60万元的年产量应为多少？5、从盈利平衡分析角度，判断该项目的可行性。答案：问题1：解：项目产量盈亏平衡点和单价盈亏点计算产量盈亏平衡点=固定成本产品单价（

38、1销售税率）单位产品可变成本=58060（16%）40=35.37万件单价盈亏平衡点=固定成本+设计生产能力可变成本设计生产能力（1销售税率）=580+10040100（16%）=48.72元问题2：解：在市场销售良好情况下，正常生产年份的最大可能盈利额为：最大可能盈利额 R=正常年份总收益正常年份总成本R=设计能力单价（1销售税率）（固定成本+设计能力单位可变成本）=10060（16%）（580+10040）=1060万元问题3：解：在市场销售不良情况下，每年欲获120万元利润的最低年产量为：产量=利润+固定成本产品单价（1销售税率）单位产品成本=120+58060（16%）40=42.68

39、万件问题4：解：在市场销售不良情况下，为了促销，产品的市场价格由60元降低10%销售时，还要维持每年获利润60万元的年产量应为：产量=利润+固定成本单价单位产品销售税金单位产品成本=60+58054（16%）40=59.48万件 问题5：答：根据上述计算结果，从盈亏平衡分析角度，判断该项目的可行性。1、本项目产量盈亏平衡点35.37万件，而项目的设计生产能力为100万件，远大于盈亏平衡点产量，可见，项目盈亏平衡点较低，盈利能力和抗风险能力较强。、本项目单价盈亏平衡点48.72元件，而项目的预测单价为0元件，高于盈亏平衡点的单价。若市场销售不良，为了促销，产品价格降低8.以内，仍可保本。.在不利

40、的情况下，单位产品价格即使降低0，只要年产量和销量达到设计生产能力的9.8，仍可保证每年盈利0万元。所以，该项目获利的机会较大。综上所述，可以判断该项目盈利和抗风险能力均较强。（二）敏感性分析 敏感性分析是通过分析、预测项目主要影响因素发生变化时对项目经济评价指标的影响，从中找出敏感因素，并确定其影响程度的一种分析方法。敏感性分析的步骤 1、确定进行敏感性分析的经济评价指标 2、选择需要分析的不确定因素3、计算因不确定因素在可能变动范围内发生不同幅度变动引起的评价指标的变动值。4、确定敏感因素例 某项目设计年生产能力为10万件产品。计划总投资1200万元，期初一次性投入。预计产品价格为35元/

41、件，年经营成本为140万元，项目寿命期为10年，预计期末残值80万元，标准折现率为10%，对该项目进行敏感性分析。解1、以投资额、单位产品价格、经营成本为不确定因素。2、选择财务净现值为分析对象确定性条件下项目的财务净现值：FNPV=1200+（3510 140）（P/A，10%，10）+80（P/F，10%，10）=121.21万元由于FNPV0，该项目可行。3、计算投资额、单位产品价格、经营成本变化对财务净现值的影响。（进行单因素敏感性分析）如：当投资额变动20%时：投资额=1200（1 20%）=960万元FNPV=960+（3510 140）（P/A，10%，10）+80（P/F，10

42、%，10）=361.21万元 单因素敏感性分析表 变化率FNPV变化因素20%10%0+10%+20%灵敏度投资额361.21241.21121.211.21-118.799.9产品价格-308.91-93.85121.21336.28551.3417.75经营成本293.26207.24121.2135.19-50.837.10灵敏度的计算公式：=A/F公式中：评价指标A对不确定因素F的敏感度系数A不确定因素F发生F变化率时，评价指标A的相应变化率F不确定因素F的变化率如：投资=361.21121.21121.2120%=9.9 各变动因素的最大允许变化范围的计算 设投资额的最大变动幅度为

43、则：FNPV=1200（1+）+（3510140）（P/A，10%，10）+80（P/F，10%，10）令 FNPV=0，可得 =10.11%，说明当投资增加超过10.11%时，FNPV由正变负，项目变为不可行。设经营成本的最大变动幅度为 则：FNPV=1200+350140（1+）（P/A，10%，10）+80（P/F，10%，10）令：FNPV=0，可得=14.1%，说明当经营成本增加幅度超过14.1%时，项目变为不可行。设产品价格的最大变动幅度为z 则：FNPV=1200+35（1+z）10140（P/A，10%，10）+80（P/F，10%，10）令：FNPV=0，可得z=5.64%，

44、即当产品价格下降5.64%时，项目变为不可行。（三）概率分析 概率分析是通过研究各种不确定因素发生不同幅度变动的概率分布及其对方案经济效果的影响，对方案的净现金流量及经济效果指标作出某种概率描述，从而对方案的风险情况作出比较准确的判断。例 已知某方案各种不确定因素可能出现的数值及其对应的概率如表所示，假设投资发生在期初，各年净现金流量均发生在期末，标准折现率为10%，用概率分析法判断项目的可行性及风险情况。投资额 年净收益寿命期金额（万元）概率金额（万元）概率 10年 120 0.30 200.25 150 0.5 28 0.4 175 0.2 330.35解 1、绘出决策树1501750.3

45、0.50.21202028332028332028330.250.400.350.250.40.350.250.40.35概率净现值期望净现值7.5%2.8912%52.510.5%82.7712.5%27.1120%22.0517.5%52.775%52.118%2.957%27.770.226.38.693.394.419.232.610.241.942、计算各种状态的净现值及其概率3、计算期望净现值期望净现值=净现值可能发生的概率如：7.5%2.98=0.224、计算期望净现值总和 期望净现值=24.5105、计算项目可行的概率P（PNPV0）=7.5%+12%+10.5%+20%+17.5%+7%=74.%由此可知，项目风险较小，项目可行。（PNPV 0累计概率小于70%，项目不可行。）