房地产上市公司资本结构分析--以万科公司为例.docx

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1、中国地质大学长城学院本 科 毕 业 论 文题目房地产上市公司资本结构分析 以万科公司为例 学 院 管理科学与工程学院 专 业 财务管理 学生姓名 李帅 学 号 014130341 指导教师 冯雪莲 职 称 教授 2017 年 4 月 15日 本科毕业生毕业论文（设计）诚信承诺书毕业论文（设计）题目 房地产上市公司资本结构分析-以万科公司为例学生姓名李帅专业财务管理学号014130341指导老师冯雪莲职称教授所在系别管理科学与工程学院诚信承诺本人慎重承诺和声明：我承诺在毕业论文（设计）活动中遵守学校有关规定，恪守学术规范，在本人的毕业论文中不剽窃、抄袭他人的学术观点、思想和成果，不篡改研究数据，

2、如有违规行为发生，我愿承担一切责任，接受学校的处理。 学生（签名）： 李帅 2017年 4月 15日中国地质大学长城学院毕业论文任务书学生姓名李帅学 号014130341专业班级财务管理三班指导教师冯雪莲职 称教授单 位中国地质大学长城学院毕业论文题目房地产业上市公司资本结构分析以万科公司为例毕业论文主要内容和要求：主要内容：本文主要分析万科公司资本结构及其优化建议问题，首先阐述上市公司资本结构的相关概念；其次找出万科公司资本结构有股权分置改革不完善、债券市场机构并不健全、融资来源单一过分依赖银行贷款、资本运营严重失衡等问题；然后对这些问题进行分析并提出优化股权结构、加快债券市场的市场化改革完

3、善上市公司的治理结构、拓展融资渠道、加强资本运营优化资本结构等对策，以达到实现房地产上市公司经营绩效和盈利能力提高的目的。要求：论文撰写要求思路清晰、内容充实、论点明确，论据充分，论证严密，语言通顺。撰写论文前应首先阅读相关的研究资料，掌握学术前沿动态，对相关理论著作要很好的把握，提高理论水平及思想深度。根据开题报告和老师提出的意见对论文提纲进行修改，确定大纲后认真撰写毕业论文。撰写论文结束后要根据老师的修改意见，认真反复的修改论文，并按照要求参加毕业论文的答辩，严格按照论文进度安排进行论文的写作。论文的格式、字数等撰写方面的要求参照中国地质大学长城学院毕业论文（设计）撰写规范。毕业论文主要参

4、考资料：1 李曜,从菲菲产品市场竞争对企业资本结构的影响J. 会计研究，2015，(4）：47-542 邢天才,袁野我国上市公司资本结构动态调整实证研究J财经问题研究，2013，（5）：64-703 姜付秀，黄继承CEO财务历与资本结构决策J会计研究，2013，（5）：27-344 周煜皓，张盛勇金融错配、资产专用性与资本结构J会计研究，2014，（8）：75-805 马文超,胡思玥货币政策、信贷渠道与资本结构J会计研究，2012，（11）：39-486 姚禄仕,谢玮中国上市公司资本结构影响因素研究J会计月刊，2009，（12）：92-947 江龙，宋常,刘笑松经济周期波动与上市公司资本结构调

5、整方式研究J会计研究，2013，（7）：28-348 苏武康上市公司基本结构与公司绩效J财会通讯，2013，（5）：52-539 孙永祥,黄祖辉上市公司资本结构问题分析J会计之友，2013，（1）：41-4310 曾令琪上市公司资本结构研究J会计之友，2013，（4）：48-4911 赵选民,尹晓娇上市公司资本结构影响因素分析J财会通讯，2013，（9）：36-3712 吴瑜亮上市公司资本结构存在的问题M大连:东北财经大学出版社，2013102-10413 Karin,J,2013.Firm, country and Macroeconomic Determinants of Capital

6、Structure: Evidence from Transition Economics (J). Journal of Comparative Economics,41,294-308 毕业论文应完成的主要工作：1 利用中国知网、维普、万方等数据库完成与毕业论文相关内容的论文的检索；利用图书馆的图书资源查阅相关的理论内容；充分的利用互联网进行资料的检索收集。2 与实习相关的选题要注意在实习过程中观察收集相关的数据。3 认真撰写开题报告，并对开题报告中指导教师所提出的意见进行修改。4 认真撰写论文，并根据指导教师的意见进行修改。5 论文定稿之后，按照要求进行毕业论文的答辩。毕业论文进度安排：

7、序号毕业论文各阶段内容时间安排备注1确定毕业论文的选题，收集资料，整理资料，完成论文的任务书。2016-9-23至2016-10-152编写论文提纲，撰写开题报告，进行开题。2016-10-16至2016-10-283实习期间进行一步查找资料，作社会调查。2016-10-29至2016-11-44撰写论文，完成第一稿，并交指导教师。2016-11-5至2016-11-275指导教师阅改论文。2016-11-28至2016-12-26修改论文，完成第2稿，并交指导教师。2016-12-3至2016-12-167指导教师阅改论文，完成中期检查表。2016-12-17至2016-12-218修改论文

8、，完成第3稿，并交指导教师。2016-12-22至2016-12-299指导教师阅改论文，并返还学生，修改后立即交指导教师。2016-12-30至2016-12-3110专家评阅。2017-4-16至2017-4-3011毕业论文答辩。2017-5-1至2017-5-1512评定学生最终论文成绩，评出院内优秀论文。2017-5-16至2017-5-31 课题信息：课题性质： 设计 论文 课题来源： 教学 科研 生产 其它发出任务书日期： 指导教师签名： 年 月 日教研室意见：教研室主任签名：年 月 日 学生签名： 中国地质大学长城学院毕业论文开题报告学生姓名李帅学 号014130341专业班级

9、2013级财务管理3班指导教师冯雪莲职 称教授单 位中国地质大学长城学院课题性质设计 论文课题来源科研 教学 生产 其它毕业论文题目房地产业上市公司资本结构分析以万科公司为例开题报告（阐述课题的目的、意义、研究现状、研究内容、研究方案、进度安排、预期结果、参考文献等）一、论文研究的目的、意义1研究目的：随着我国股市的不断发展以及我国经济体制的不断深化，上市公司在社会经济生活中发挥着越来越重要的作用。资本结构管理是公司财务管理的一个重要方面，它是指企业长期资本的构成及其比例关系。本文阐述对万科公司资本结构存在的问题的基础上，进一步提出解决和完善这些问题的对策，以达到实现房地产上市公司经营绩效和盈

10、利能力的提高的目的。2. 研究意义：（1）理论意义：资本结构是上市公司发展的重要制约因素，优化上市公司资本结构是国内外学者普遍关注的重要课题。目前我国上市公司不断增多，上市公司发展迅速，上市公司资本结构日益复杂，资本结构管理问题不断积累。本文通过对万科公司资本结构优化分析，借鉴国内外研究成果，弄清楚我国上市面上房地产公司资本结构，产生的原因，存在的问题，提出具体的优化政策建议。使我国房地产上市公司经营绩效和盈利能力达到最佳。（2）现实意义：通过对万科公司的分析，得出我国房地产上市公司普遍存在着资本结构不合理现象。突出表现为公司偏好股权融资，债权结构、股权结构不合理等问题。公司资本结构的不合理，

11、将导致公司治理结构的缺陷，进而严重影响上市公司的健康发展。目前万科公司的管理与运行较之于规范化、科学化还有很大的差距，因此加强对上市公司资本结构的研究，对于促进今后的健康发展有着重大作用。二、研究现状 1国外研究现状：Karin（2013）在宏观经济轨经济学证据指出，对公司、国家与资本结构的决定因素进行了梳理和检验，作者的研究结果显示，资本结构的决定要受到国家因素和公司自有因素的影响，其中，国家因素包括政治因素、法律环境因素、证券市场的总体发展状况等因素；公司特定因素包括公司规模、盈利能力、有形资产、经营风险、发展机遇等。在一个拥有较好的法律环境和经济状况的国家中，公司不仅更倾向于进行债务筹资

12、，而且公司特定因素对财务杠杆的影响作用也会加强。公司的筹资决策很大程度上影响公司市场价值，资本结构的决定分因素的资本市场也会影响产业的发展趋势。2国内研究现状：马文超（2012）在货币政策、信贷渠道与资本结构指出，我国金融市场以银行体系为主，在企业融资研究中，考察货币政策的影响具有重要的现实意义。依据“信贷观”下的贷款渠道及信贷配给理论，分析表明，当货币政策变化影响到信贷供给时，未受约束企业的资本结构在政策紧缩时受影响较小，而受约束企业的杠杆率随着政策的紧缩而减小。 苏武康（2013）在上市公基本结构与公司绩效指出，对资本结构、环境的变动性与企业的经营业绩之间的关系进行了梳理和检验，研究了在不

13、同的动态环境下，资本结构对企业绩效存在什么样的影响关系。作者研究结构显示，企业的环境越稳定，债务融资比例越高，对提高企业绩效越有利，即稳定的企业环境和企业绩效二者正相关；企业所处环境的动态性如果较大，则财务杠杆越高对公司绩效越不利，即动态的企业环境和公司绩效二者负相关。吴瑜亮（2013）在房地产上市公司资本结构存在的问题指出，我国房地产上市公司的融资以流动负债为主，在现实情况了，可以给公司带来一些好处，同时，其财务杠杆会引来经营危机，这样对公司长远发展必然会有一定的不利影响。中国房地产政策决定了房地产市场的繁荣程度，房地产金融产品的创新取决于政府是否不断推出新的房地产金融政策，对于政策抱有很大

14、期待，从而实现企业的长远发展。曾令琪（2013）在上市公司资本结构研究指出，分析资本结构与公司治理结构之间的关系，认为资本结构决定了公司治理结构，而公司治理结构反过来也影响资本结构，要想提高公司财务活动的效率和效益，就必须达到公司治理结构和治理机制的最佳状态。加强独立董事独立履职，首先要求管理者要有自己决定和管理自己事务的权力，运用教育、激励和社会舆论、道德与价值观等手段，对管理者及有关人员的行为进行约束，从而达到确保对其实现最优目标，企业存在一个最优的资本结构和公司治理结构，两者在企业价值最大化下达到完美的统一。李曜、从菲菲（2015）在产品市场竞争对企业本结构的影响指出，外部环境会显著影响

15、企业的资本结构。研究结构表明，资本结构与产品市场、产品环境以及市场竞争激烈与否有着正相关关系，资本结构与营业费用比例之间存在负相关的关系；另一方面，资本结构也会对具有专用性的特征的营业费用的投资产生影响。因此，企业应该根据其外部环境对资本结构进行调整，使之适应。与此同时，为了提高公司的资本结构所具有的战略管理的能力，资本结构要与资产的专用性的特征相互匹配。 赵选民、尹晓娇（2015）在上市公司资本结构影响因素分析指出，通过建立资本结构动态优化模型，分析了不同的政策环境对于上市公司资本结构调整效率的影响，得出无论处于何种调控政策，公司选用内部留存路径调整资本结构最具效率的结论。综上所述，目前国内

16、学者对上市公司资本结构分析存在的问题各抒己见，研究的视觉虽然宽泛，但最终都是为了实现上市公司经营绩效和盈利能力的提高的目的。本文从不同的角度分析了房地产上市公司资本结构中存在的问题，提出了一些解决上市公司资本结构问题的对策，降低了公司治理结构的缺陷，进而为公司治理结构的完善提供良好的基础。三、研究内容 1前言2上市公司的资本结构的概述2.1上市公司的概念2.2资本结构的含义2.3资本结构理论3万科公司资本结构的现状 3.1资产负债率偏高 3.2严重偏好流动负债 3.3融资过程表现出明显的股权融资偏好4万科公司资本结构存在的问题 4.1股权结构不合理 4.2债券市场机制并不健全 4.3融资来源单

17、一过分依赖银行贷款 4.4公司治理结构不完善 5万科公司资本结构的对策 5.1优化股权结构 5.2大力发展债券市场 5.3拓展融资渠道 5.4进一步完善公司治理结构 6结论四、研究方案1利用中国知网、维普、万方等数据库完成与毕业论文相关内容的论文的检索；利用图书馆的图书资源查阅相关的理论内容；充分的利用互联网进行资料的检索收集。2通过调查法、观察法、个案研究法、比较研究法和文献资料法等，从而为论文提供可靠地依据，得出一般性结论或者发现问题，寻找新的思路，对产生这一课题的实际问题作出解释和评价，完成对我国上市公司资本结构存在的问题及对策分析。五、进度安排1确定毕业论文的选题，收集资料，整理资料，

18、完成论文的任务书，2016-9-28至2016-10-31。2编写论文提纲，撰写开题报告，进行开题，2016-11-1至2016-11-15。3实习期间进行一步查找资料，作社会调查，2016-11-16至2016-11-30。4撰写论文，完成第一稿，并交指导教师，2016-12-1至2017-1-15。5指导教师阅改论文，2017-1-16至2017-1-31。6修改论文，完成第2稿，并交指导教师，2017-2-1至2017- 2-28。7指导教师阅改论文，2017-3-1至2017-3-15。8修改论文，完成第3稿，并交指导教师，2017-3-16至2017-3-31。9指导教师阅改论文，并

19、返还学生，修改后立即交指导教师，2017-4-1至2017-4-15。10专家评阅，2017-4-16至2017-4-30。11毕业论文答辩，2017-5-1至2017-5-15。12评定学生最终论文成绩，评出院内优秀论文，2017-5-16至2017-5-31。六、预期结果通过对上市公司资本结构研究、提出优化上市公司资本结构的建议、分析并提出完善资本市场结构、加快证券市场的市场化改革、完善上市公司的治理结构等路径来提升金业融资效率和经营效率，促进经济长期增长。七、参考文献1 李曜,从菲菲产品市场竞争对企业资本结构的影响J. 会计研究，2015，(4）：47-542 邢天才,袁野我国上市公司资

20、本结构动态调整实证研究J财经问题研究，2013，（5）：64-703 姜付秀，黄继承CEO财务历与资本结构决策J会计研究，2013，（5）：27-344 周煜皓，张盛勇金融错配、资产专用性与资本结构J会计研究，2014，（8）：75-805 马文超,胡思玥货币政策、信贷渠道与资本结构J会计研究，2012，（11）：39-486 姚禄仕,谢玮中国上市公司资本结构影响因素研究J会计月刊，2009，（12）：92-947 江龙，宋常,刘笑松经济周期波动与上市公司资本结构调整方式研究J会计研究，2013，（7）：28-348 苏武康上市公司基本结构与公司绩效J财会通讯，2013，（5）：52-539

21、孙永祥,黄祖辉上市公司资本结构问题分析J会计之友，2013，（1）：41-4310 曾令琪上市公司资本结构研究J会计之友，2013，（4）：48-4911 赵选民,尹晓娇上市公司资本结构影响因素分析J财会通讯，2013，（9）：36-3712 吴瑜亮上市公司资本结构存在的问题M大连:东北财经大学出版社，2013102-10413 Karin,J,2013.Firm,country and Macroeconomic Determinants of Capital Structure:Evidence from Transition Economics (J). Journal of Compa

22、rative Economics,41,294-308 指导教师意见：指导教师签名： 年 月 日教研室意见：审查结果： 同 意 不 同 意教研室主任签名：年 月 日中国地质大学长城学院本科毕业论文文献综述学 院： 管理科学与工程学院 专 业： 财务管理 姓 名： 李帅 学 号： 014130341 2017 年 4 月 15 日 Karin（2013）在宏观经济轨经济学证据指出，对公司、国家与资本结构的决定因素进行了梳理和检验，作者的研究结果显示，资本结构的决定要受到国家因素和公司自有因素的影响，其中，国家因素包括政治因素、法律环境因素、证券市场的总体发展状况等因素；公司特定因素包括公司规模、

23、盈利能力、有形资产、经营风险、发展机遇等。在一个拥有较好的法律环境和经济状况的国家中，公司不仅更倾向于进行债务筹资，而且公司特定因素对财务杠杆的影响作用也会加强。公司的筹资决策很大程度上影响公司市场价值，资本结构的决定分因素的资本市场也会影响产业的发展趋势。 马文超（2012）在货币政策、信贷渠道与资本结构指出，我国金融市场以银行体系为主，在企业融资研究中，考察货币政策的影响具有重要的现实意义。依据“信贷观”下的贷款渠道及信贷配给理论，分析表明，当货币政策变化影响到信贷供给时，未受约束企业的资本结构在政策紧缩时受影响较小，而受约束企业的杠杆率随着政策的紧缩而减小。苏武康（2013）在上市公基本

24、结构与公司绩效指出，对资本结构、环境的变动性与企业的经营业绩之间的关系进行了梳理和检验，研究了在不同的动态环境下，资本结构对企业绩效存在什么样的影响关系。作者研究结构显示，企业的环境越稳定，债务融资比例越高，对提高企业绩效越有利，即稳定的企业环境和企业绩效二者正相关；企业所处环境的动态性如果较大，则财务杠杆越高对公司绩效越不利，即动态的企业环境和公司绩效二者负相关。 吴瑜亮（2013）在房地产上市公司资本结构存在的问题指出，我国房地产上市公司的融资以流动负债为主，在现实情况了，可以给公司带来一些好处，同时，其财务杠杆会引来经营危机，这样对公司长远发展必然会有一定的不利影响。中国房地产政策决定了

25、房地产市场的繁荣程度，房地产金融产品的创新取决于政府是否不断推出新的房地产金融政策，对于政策抱有很大期待，从而实现企业的长远发展。曾令琪（2013）在上市公司资本结构研究指出，分析资本结构与公司治理结构之间的关系，认为资本结构决定了公司治理结构，而公司治理结构反过来也影响资本结构，要想提高公司财务活动的效率和效益，就必须达到公司治理结构和治理机制的最佳状态。加强独立董事独立履职，首先要求管理者要有自己决定和管理自己事务的权力，运用教育、激励和社会舆论、道德与价值观等手段，对管理者及有关人员的行为进行约束，从而达到确保对其实现最优目标，企业存在一个最优的资本结构和公司治理结构，两者在企业价值最大

26、化下达到完美的统一。李曜、从菲菲（2015）在产品市场竞争对企业本结构的影响指出，外部环境会显著影响企业的资本结构。研究结构表明，资本结构与产品市场、产品环境以及市场竞争激烈与否有着正相关关系，资本结构与营业费用比例之间存在负相关的关系；另一方面，资本结构也会对具有专用性的特征的营业费用的投资产生影响。因此，企业应该根据其外部环境对资本结构进行调整，使之适应。与此同时，为了提高公司的资本结构所具有的战略管理的能力，资本结构要与资产的专用性的特征相互匹配。 赵选民、尹晓娇（2015）在上市公司资本结构影响因素分析指出，通过建立资本结构动态优化模型，分析了不同的政策环境对于上市公司资本结构调整效率

27、的影响，得出无论处于何种调控政策，公司选用内部留存路径调整资本结构最具效率的结论。 综上所述，目前国内学者对上市公司资本结构分析存在的问题各抒己见，研究的视觉虽然宽泛，但最终都是为了实现上市公司经营绩效和盈利能力的提高的目的。现阶段，对于房地产行业来说，研究资本结构问题的重要程度与日俱增，资本结构的理论研究始于西方发达国家。在我国当前背景情况下，本文从不同的角度分析了上市公司资本结构中存在的问题，提出了一些解决上市公司资本结构问题的对策，降低了公司治理结构的缺陷，进而为公司治理结构的完善提供良好的基础。 房地产上市公司的资本结构分析以万科公司为例摘 要从1987年中国开始实行对内改革、对外开放

28、政策后，房地产在经济发展中起着支撑作用，房地产作为引导和促进经济的产业。从实际理论上来说，它的不断进步很大程度上改变着我国经济，同时，它在不断进步和成长常常以资金来实现，由此可以得出它的资本结构是第一个要关注的。资本结构是公司长期经营所期望的一个主要成果，它的合理性对我国经济不断发展有很大作用，公司财政范畴考虑的热门一向以资本结构为主。我国对这一热门问题关注比较晚一些，事实上都是从直观的角度分析提出的，通过对实证钻研、其相关的理论基础还很欠缺的，很多方面依然有一些问题。资本结构问题，同样理解为，公司所有的资金中负债含多少的问题。国有企业的资本结构，是合理的还是不合理的，决定着公司的发展是否还可

29、以有也得进行下去，关系到中国重点领域和关键环节的改革的成功。剖析我国这一方面的现状，首先应该找出造成这一现象的原因，其次我们应该解决找出结果，最终，让我国的资本结构达到最理想的状态。关键词：房地产； 资本结构； 公司财政； 长期经营ABSTRACTSince 1987, China began to implement the policy of reform and opening to the outside world, Real estate plays a supporting role in the economic development, the real estate ind

30、ustry as a guide and promote the economy. From the practical theory, its continuous progress has greatly changed our economy. At the same time, it is in progress and growth is often achieved by capital, which can be drawn that its capital structure is the first to be concerned about. Capital structu

31、re is one of the main achievements of the companys long-term operation, and its rationality has a great effect on the continuous development of our economy. Our attention on this hot issue later, are in fact from the perspective of visual analysis is proposed, through the study, the relevant theory

32、on the basis of demonstration is still lacking in many aspects, there are still some problems. The problem of capital structure is also understood as the problem of how much debt the company has. The capital structure of state-owned enterprises is reasonable or unreasonable, determines whether the d

33、evelopment of the company can also have to go on, related to the success of Chinas key areas and key links of reform. Analysis of Chinas current situation in this regard, we should first find out the reasons for this phenomenon, and secondly we should find out the results, in the end, so that Chinas

34、 capital structure to achieve the most ideal state.Key words: Real Estate Listed ; Capital Structure; Corporation Finance; Long-Range Business 目 录1前 言12上市公司资本结构的概述.12.1上市公司的概念.12.2资本结构的含义.12.3资本结构理论23万科公司资本结构的现状.23.1资产负债率偏高.23.2严重偏好流动负债.33.3融资过程表现出明显的股权融资偏好.34万科公司资本结构存在的问题.44.1股权结构不合理.44.2债券市场机制并不健全

35、.44.3融资来源单一过分依赖银行贷款.54.4公司治理结构不完善.55万科公司资本结构的对策.65.1优化股权结构.65.2大力发展企业债券市场.65.3拓宽融资渠道.75.4进一步完善公司治理结构.76结论.8参考文献9致 谢.10 中国地质大学长城学院2017届毕业论文1前 言在中国的生产、分配和消费的整体过程中，房地产行业越来越不可缺少。面对目前的形式，它有着一定支撑用处，同时也引导和推进着经济的不断前进，具有资金需求大、流动性差的独特方面。对于我国来说，资本结构是其第一个要考虑的对象，伴随着中国房地产行业，其有关方面的不断发展和完善，对它的问题的研究越来越突出。在本文中，我们的主要研

36、究，比如，Vanke在我国有很长的发展史，它的各个方面条件都非常优越，是这一行业里的佼佼者，我国房地产上市公司，发展的雏形就类似于它。与此同时对它的资本结构，进行一系列的深度了解，理所当然，我国可以从里面得到指点或吸取经验教训。我国房地产上市公司的融资以流动负债为主，在现实情况了，可以给公司带来一些好处，同时，其财务杠杆会引来经营危机，这样对公司长远发展必然会有一定的不利影响。房地产业是我国市场经济发展中的宠儿，资本结构是公司长期经营所期望的一个主要成果，它的合理性对我国经济不断发展有很大作用，公司财政范畴考虑的热门一向以资本结构为主。房地产作为一个支撑作用，在经济发展的重点行业，领导作用的相

37、关同行。面对的问题要不断的去探究，从而解决相应的问题，得到一个满意的答案。2上市公司的资本结构的概述2.1 上市公司的概念上市公司，其英文名字为The listed company，也可以叫公开公司，它是由国务院（国务院授权）的证券管理机构审查和批准，根据公开披露的股票，股份有限公司在证券交易所上市。上市公司是股份有限公司的一种，它的特征为：株式会社担当义务；经营权和所有权之间，主要相互散开的形式；股东推举董事会，要通过投票介入公司决议。上市公司在证券交易所上市，除了审批外，还必须满足一定条件。没有经过政府相关部门批准，公司不可以上市，上市公司与两家非上市公司相比照来说，前者的特质比较显著，募集资金的方式通常在证券市场上进行，很大力度地招揽社会休闲资本，然后迅速加入到工商部门，使产品在市场上的销售比重占市场总销售额的比例大大提高。在中国上市公司发展里，这是一个重要衡量，根据国家的经验来判断，大企业为大多数上市公司，在证券市场交易的力量，还有相关资产分成许多部分。2.2 资本结构的含义资本结构可以从很多角度诠释，英文为Capital Structure，它是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，同时它是企业一定时期，短期资本结构与长期资本在总资