股指期货.ppt

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1、股指股指期货期货什么是股指期货股指期货合约是交易所统一制定的一种标准化协议，是股指期货交易的对象。股指期货与股票有哪些不同点？期货合约有到期日，不能无限期持有。股票买入后可以一直持有，正常情况下股票数量不会减少。但股指期货都有固定的到期日，到期就要摘牌。因此交易股指期货不能像买卖股票一样，交易后就不管了，必须注意合约到期日，以决定是提前了结头寸，还是等待合约到期(好在股指期货是现金结算交割，不需要实际交割股票)，或者将头寸转到下一个月。期货合约是保证金交易，必须每天结算。股指期货合约采用保证金交易，一般只要付出合约面值约10-15%的资金就可以买卖一张合约，这一方面提高了盈利的空间，但另一方面

2、风险也会增大，因此必须每日结算盈亏。买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。但股指期货不同，交易后每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算，账面盈利可以提走，但账面亏损第二天开盘前必须补足(即追加保证金)。而且由于是保证金交易，亏损额甚至可能超过您的投资本金，这一点和股票交易不同。期货合约可以卖空 股指期货合约可以十分方便地卖空，等价格回落后再买回。股票融券交易也可以卖空，但难度相对较大。当然一旦卖空后价格不跌反涨，投资者会面临损失。股指期货合约的主要内空 合约乘数与合约价值最小变动价位每日价格波动限制合约月份与交易时间持仓限额最后交易日和最后结算日结算方法与交割结算价合约乘数与合约价值

3、股指期货合约的标的物为表示股价总水平的一系列股票价格指数，由于标的物没有自然单位，这种股价总水平只能以指数的点数与某一既定的货币金额的乘数的乘积来表示，乘数表明了每一指数点代表的价格，被称为合约乘数。合约乘数是将以“点”为计价单位的股价指数转化为以货币为计价单位的金融资产的乘数。合约价值则等于合约指数报价乘合约乘数。由于指数点和合约乘数不同，全球主要交易所的股指期货合约价值也不相同。合约价值的大小与标的指数的高低和规定的合约乘数大小有关。例如，股票指数为300点，如果乘数为500美元，合约价值就是30050015万美元。当股票指数上涨到1000点时，合约价值就变为100050050万美元。最小

4、变动价位 是指股指期货交易中每次报价变动的最小单位，通常以标的指数点数来表示。投资者报出的指数必须是最小变动价位的整数倍，合约价值也必须是交易所规定的最小变动价值的整数倍。比如，标准普尔500指数期货合约的最小变动价位是0.1点，只有报1478.2或1478.3进行交易才有效，而1478.25的报价是无效的。每日价格波动限制 为了防止市场发生恐慌和投机狂热，也是为了限制单个交易日内太大的交易损失，一些交易所规定了单个交易日中合约价值最大的上升或下降极限，这就是涨跌停板。股指价格只能在涨跌停板的范围内交易，否则交易就会被暂停。并非所有的交易所都采用涨跌停板的限制，譬如，香港的恒指期货交易、英国的

5、金融时报100指数期货交易都没有这种规定。而芝加哥商业交易所(CME)不但规定了每日价格最大的跌幅为20%(上涨没有限制)，而且还规定了在达到最大跌幅之前必须经历的一系列缓冲阶段及如何执行的程序。该程序称为“断路器(CircuitBreakers)”，是1987年股灾后的产物。合约月份与交易时间 是指股指期货合约到期结算所在的月份。不同国家和地区的股指期货合约月份不尽相同。某些国家股指期货的合约月份以3月、6月、9月、12月为循环月份，比如2006年2月，S&P500指数期货的合约月份为2006年3月、6月、9月、12月和2007年3月、6月、9月、12月。而香港恒生指数期货的合约月份为当月、

6、下月及最近的两个季月(季月指3月、6月、9月、12月)。例如，2006年2月，香港恒生指数期货的合约月份为2006年2月、3月、6月、9月。表3-5显示了全球主要股指期货的合约月份。股指期货的交易时间是期货交易所规定的可以进行股指期货交易的时间。一些交易所规定交易时间为每周营业5天，周六、周日及国家法定节假日休息。一般每个交易日分为两盘，即上午盘和下午盘。一些交易所已经实现了全天候交易。持仓限额 一些交易所对投资者规定了最大持仓限额，制定最大持仓限额的目的是为了防止少数资金实力雄厚的投资者凭借掌握超量持仓操纵或及影响市场。有些交易所为了及早发现与监控资金雄厚的大户的动向，还设置了大户持仓申报制

7、度，最后交易日和最后结算日 股指期货的最后交易日，是指股指期货在合约到期月份中最后可以交易的一天；股指期货合约的最后结算日，是指股指期货在合约到期月份进行实际现金结算的一天。最后交易日和最后结算日不一定在每月的月末。最后结算日一般在最后交易日之后的下一个工作日。例如，S&P500股指期货合约的最后交易日为合约月份第三个周五之前的那个周四，最后结算日为合约月份第三个周五。结算方法与交割结算价 股指期货交易中，大多数交易所采用当天期货交易的收盘价作为当天的结算价，CME的S&P500股指期货合约与香港的恒生指数期货合约交易都采用此法。也有一些交易所不采用这种方法，如西班牙衍生品交易所(MEFFRW

8、)的IBEX-35股指期货合约规定为收市时最高买价和最低卖价的算术平均值。交割结算价(FinalSettlementPrice)是在最后结算日股指期货合约的最后一个结算价，它是未平仓的合约进行现金交割的依据。沪深沪深 300 指数期货合约指数期货合约 交易品种：沪深300指数合约价值：300元X沪深300指数最小波动价位：0.1 点（30 元）价格限制：熔断价格：前一交易日结算价 6%，每日一次。启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约买卖申报不得超过熔断价格，继续撮合成交。启动熔断机制十分钟后，取消熔断价格限制，10的涨跌停板生效；最后交易日不设。涨跌幅度：前一交易日结算价 10%，最后交易日不

9、设。当日结算价：某一期货合约最后一小时成交价格按成交量的加权平均价。最后一小时无成交且价格在涨/跌停板上的，取停板价格作为当日结算价。最后一小时无成交且价格不在涨/跌停板上的，取前一小时成交价格按成交量的加权平均价。该时段仍无成交的，则再往前推一小时。以此类推。交易时间不足一小时的，则取全时段成交量加权平均价。合约交割月份：交易当月起连续的二个月份，以及3、6、9、12月中二个连续的季月交易时间：上午9：1511：30下午1：003：153：305：30（正式交易取消此段）。最后交易日上午9：1511：30下午1：003：00最后交易日：合约到期月份第三个星期五最后交割日：同最后交易日交割方式

10、：现金交割交割结算价：最后交易日沪深300指数最后2小时的算术平均价期货对冲交易沽出对冲：用来保障未来股票组合价格的下跌。在这类对冲下,对冲者出售期货合约,这便可固定未来现金售价及把价格风险从持有股票组合者转移到期货合约买家身上。购入对冲：用来保障未来购买股票组合价格的变动。沽出对冲：假定投资者持有一股票组合，其风险系数（beta）为1.5，而现值10000000。他担心股票价格会下跌，于是利用股指期货进行对冲。若期货合约价格为4000点，每张期货合约价值为4000$50=$200,000,而该股票组合的系数乘以市场价值为1.5$1000万=$1500万。因此，需要75张股指期货合约。$150

11、0万$200,000。若股指下跌2%，投资者的股票市值便应下跌1.52%=3%或$300,000。股指期货亦会跟随股票市值波动而下跌2%4000=80点，即每张合约价格下跌80$50=$4000。此时平仓购回75张沽出合约，便可在股指期货上获得得75$4000=$300,000的利润，刚好抵销股票组合的损失。购入对冲 某投经理预计未来数周将出现“牛市”，在这情况下他是可以利用购入对冲来锁定股票现价的。若将于四星期后到期的现月份股票指数为4000点，而基金经理将于三星期后收到$100万的投资基金，他可于现时购入$1,000,000(4000$50)=5张合约。若市场上升5%至4200点，于此时平

12、仓的收益为（4200-4000）$505张合约=$50,000。利用该五张期货合约的收益可作抵偿股价上升的损失。股指期货交易面临哪些风险？股指期货交易面临哪些风险？价格风险。由于股指期货的杠杆性，微小的价格变动可能造成客户权益的重大变化，在价格波动很大的时候甚至造成爆仓的风险，也就是损失会超过投资本金，因此首先投资者进行股指期货交易，在获得高额投资回报的同时会面临重大的价格风险。爆仓，是指在某些特殊条件下，投资者保证金账户中的客户权益为负值的情形。在市场行情发生较大变化时，如果投资者保证金账户中资金的绝大部分都被交易保证金占用，而且交易方向又与市场走势相反时，由于保证金交易的杠杆效应，就很容易

13、出现爆仓。结算风险。股指期货实行每日无负债结算制度，对资金管理要求非常高。如果投资者经常满仓操作，那么该投资者可能会经常面临追加保证金的问题，甚至有可能当日被多次追加保证金，如果没有在规定的时间内补足保证金，那么按规定将被强制平仓，可能会造成投资资金的重大损失。操作风险。和股票交易一样，行情系统、下单系统等可能出现技术故障，导致无法获得行情或无法下单，都可能会造成损失。股指期货风险案例：里森搞垮巴林银行股指期货风险案例：里森搞垮巴林银行1995年2月，具有230多年历史、在世界一千家大银行中按核心资本排名第489位的英国巴林银行宣布倒闭。巴林银行倒闭是由于其子公司巴林期货新加坡公司，因持有大量

14、未经保值的期货和选择权头寸而导致巨额亏损。自1994年下半年起，里森认为日经指数将上涨，逐渐买入日经225指数期货，不料1995年1月17日关西大地震后，日本股市反复下跌，里森的投资损失惨重。里森当时认为股票市场对神户地震反映过激，股价将会回升，为弥补亏损，里森一再加大投资，在1月16日26日再次大规模建多仓继续买入日经225期货，其日经225期货头寸从1995年1月1日的1080张9503合约多头增加到2月26日的61039张多头(其中9503合约多头55399张，9506合约5640张)。据估计其9503合约多头平均买入价为18130点，经过2月23日，日经指数急剧下挫，9503合约收盘价跌至17473点以下，导致无法弥补损失，累计亏损达到了480亿日元。截至1995年3月2日，巴林银行亏损额达9.16亿英镑，约合14亿美元。3月5日，国际荷兰集团与巴林银行达成协议，接管其全部资产与负债，更名为“巴林银行有限公司”；3月9日，此方案获英格兰银行及法院批准。至此，巴林银行230年的历史终于画上了句号。谢谢！