深证100ETF套利策略.ppt

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1、深证深证100ETF套利策略套利策略申银万国证券股份有限公司申银万国证券股份有限公司二六年三月二六年三月汇报人：汇报人：王峥王峥1目录目录一、一、ETFETF套利套利二、实证案例三、ETF与期指之间的套利四、需要开发程式化自动套利系统2一、一、ETF套利套利1 1、捕捉、捕捉ETFETF市场价格与市场价格与IOPVIOPV之间的差异之间的差异即溢价时MV(t)-IOPV(t)+C1MV(t)-IOPV(t)+C1MV(t)-IOPV(t)MV(t)-IOPV(t)-C2-C2投资者：投资者：在市场上买入一篮子股票；在市场上买入一篮子股票；把把一一篮篮子子股股票票申申购购成成对对应应数数量量的的

2、ETFETF；在市场上卖出在市场上卖出ETFETF。投资者：投资者：在在市市场场上上买买入入与与一一篮篮子子股股票票数数量对应的量对应的ETFETF；把把与与一一篮篮子子股股票票数数量量对对应应的的ETFETF赎回成一篮子股票；赎回成一篮子股票；在市场上卖出一篮子股票。在市场上卖出一篮子股票。即折价时3一、一、ETF套利套利2 2、存在多种套利类型、存在多种套利类型瞬时套利预留套利 延时套利a：按操作方式反向正向b：按买卖方向完全复制指数套利部分复制指数套利c：按复制程度4一、一、ETF套利套利3 3、事件研究提供更多套利机会、事件研究提供更多套利机会 基于对重要事件的分析，追求其中可能基于对

3、重要事件的分析，追求其中可能存在的套利机会，主要包括：存在的套利机会，主要包括：（1 1）指数调整成份股）指数调整成份股 （2 2）成份股停牌）成份股停牌 （3 3）成份股股改）成份股股改 （4 4）成份股连续涨跌停）成份股连续涨跌停 （5 5）成份股分红、送股，等）成份股分红、送股，等5一、一、ETF套利套利例如：指数成份股调整例如：指数成份股调整可能产生套利机会的原因：可能产生套利机会的原因：调整股票事件日前后存在异常收益率变化。调整股票事件日前后存在异常收益率变化。调出股票公告日前后的平均累积异常收益变化 调出股票生效日前后的平均累积异常收益变化 调入股票公告日前后的平均累积异常收益变化

4、 调入股票生效日前后的平均累积异常收益变化 6一、一、ETFETF套利套利4 4、对证券公司，套利成本约对证券公司，套利成本约25253030BPBP，其中固定成本其中固定成本1414BPBP，冲击成本冲击成本10101515BPBP。以100万份ETF单向套利为例，成本计算结果见下表（单位：元）：交易类型交易类型经手费经手费证管费证管费结算风险金结算风险金席位费席位费过户费过户费印花税印花税小计小计比率比率成份股买卖90.0632.768.197.5084.90818.801,042.210.00127ETF申赎00.1560.71060.860.00007ETF交易8.1832.722.4

5、50.150043.500.00005合计合计98.2498.2465.4865.4810.6410.647.807.80145.61145.61818.80818.801,146.571,146.570.001400.001405 5、存在两种纠错方法、存在两种纠错方法 （1 1）立即修正法：基本方法立即修正法：基本方法 （2 2）适时修正法：须对市场走势进行判断适时修正法：须对市场走势进行判断7目录目录一、ETF套利二、实证案例二、实证案例三、ETF与期指之间的套利四、需要开发程式化自动套利系统8二、实证案例二、实证案例1 1、以、以2 2月最后一周为例月最后一周为例9二、实证案例二、实证

6、案例2 2、以、以2 2月最后一周为例月最后一周为例10二、实证案例二、实证案例3 3、2006年年2月月22日日14：0015：00。（1）平均套利空间）平均套利空间40BP以上，最高达到以上，最高达到90BP。（2）交易量）交易量4亿元。亿元。11目录目录一、ETF套利二、实证案例三、三、ETFETF与期指之间的套利与期指之间的套利四、需要开发程式化自动套利系统12三、三、ETFETF与期指之间的套利与期指之间的套利在在ETFETF与股票套利基础上，进一步考虑与股票套利基础上，进一步考虑ETFETF与股指期货等其他产品的套利。与股指期货等其他产品的套利。成份股票成份股票ETF股指期货股指期

7、货ETF权证权证其他证券产品其他证券产品其他其他ETF衍生品衍生品13三、三、ETFETF与期指之间的套利与期指之间的套利1 1、操作实现、操作实现（1 1）时间跨度：）时间跨度：20052005年年1111月月1 1日日20062006年年1 1月月2525日，前后达日，前后达3 3个月个月（2 2）期货操作：采用上海期货交易所提）期货操作：采用上海期货交易所提供的股指期货模拟交易系统供的股指期货模拟交易系统 （3 3）现货操作：通过公司内部模拟交易）现货操作：通过公司内部模拟交易系统模拟操作现货资产系统模拟操作现货资产14三、三、ETFETF与期指之间的套利与期指之间的套利1 1、操作实现

8、、操作实现15三、三、ETFETF与期指之间的套利与期指之间的套利2 2、套利技术、套利技术（1 1）建立符合当前市场条件的套利模型）建立符合当前市场条件的套利模型全面深入分析利率、保证金成本、全面深入分析利率、保证金成本、ETFETF跟跟踪误差等踪误差等7 7大类主要影响因素大类主要影响因素（2 2）自主开发股指期货套利交易系统）自主开发股指期货套利交易系统能够自动识别套利机会并根据市场流动性能够自动识别套利机会并根据市场流动性执行下单交易，并及时反馈有关数据信息。执行下单交易，并及时反馈有关数据信息。16三、三、ETFETF与期指之间的套利与期指之间的套利3 3、套利次数及模式、套利次数及

9、模式正向套利为主，成功实现正向套利为主，成功实现8080多次套利，实多次套利，实盘检验了盘检验了6 6种套利策略，并进行错帐处理方法种套利策略，并进行错帐处理方法检验检验项目项目套利套利按方向分类按方向分类按对应标的分类按对应标的分类按平仓时间分类按平仓时间分类正向正向反向反向期货与期货与ETFETF 期货与股票组合期货与股票组合 期货间期货间 到期到期提前提前次数次数818157572424444428289 94 47777占比占比 100100 707030305454353511115 5959517三、三、ETFETF与期指之间的套利与期指之间的套利4 4、套利收益及收益率、套利收益

10、及收益率实现套利收益实现套利收益172172万，绝对收益率万，绝对收益率3.833.83（年化达（年化达19.43%19.43%），相对收益率），相对收益率12.12.12%12%18目录目录一、ETF套利二、实证案例三、ETF与期指之间的套利四、需要开发程式化自动套利系统四、需要开发程式化自动套利系统19四、需要开发程式化自动套利系统四、需要开发程式化自动套利系统1 1、公司系统开发情况、公司系统开发情况基于套利时效性要求，公司开发了程基于套利时效性要求，公司开发了程式化自动套利系统，包括：式化自动套利系统，包括：系统类别系统类别套利标的资产套利标的资产上线时间上线时间ETF自动套利系统ETF与股票2004/9股指期货自动套利系统股指期货、ETF及股票2006/120四、需要开发程式化自动套利系统四、需要开发程式化自动套利系统2 2、系统功能及其界面、系统功能及其界面21 敬请各位领导和专家提出宝贵意见，谢谢！申银万国证券股份有限公司申银万国证券股份有限公司地址：中国地址：中国上海上海常熟路常熟路171号号电话：电话：021-5403388822