资本预算概述(103页PPT).pptx

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1、第四章 资 本 预 算现金流量分析资本预算决策11/9/20221第四章 投资产管理第一页，编辑于星期二：十点 四十二分。4-1 企业投资概述n学习内容：学习内容：n企业投资的含义与地位n企业投资的分类n企业投资的基本原则n学习要求：学习要求：n了解企业投资的含义、地位、分类与原则11/9/20222第四章 投资产管理第二页，编辑于星期二：十点 四十二分。一、企业投资的含义与地位企业投资 广义：为实现预期目的而投入并营运资本 的财务行为。狭义：指项目投资和证券投资 投资的地位 企业筹资的依据决定企业的风险和收益影响企业的利润分配 11/9/20223第四章 投资产管理第三页，编辑于星期二：十点

2、 四十二分。二、企业投资的分类n按与生产经营的关系 企业投资 直接投资 间接投资 n按投资方向 企业投资 对内投资 对外投资 n按投资回收期的长短 企业投资 长期投资 短期投资 11/9/20224第四章 投资产管理第四页，编辑于星期二：十点 四十二分。三、企业投资的基本原则n认真进行市场调查，及时捕捉投资机会n建立科学的投资决策程序，认真进行可行性研究n及时足额地筹集资金，保证资金供给n认真分析风险与收益的关系，适当控制投资风险11/9/20225第四章 投资产管理第五页，编辑于星期二：十点 四十二分。4-2 对内长期投资管理n学习内容：学习内容：n资本预算管理n无形资产投资管理n学习要求：

3、学习要求：n了解资本预算的特点与程序、有风险情况下的投资决策方法、无形资产的概念与特点；n掌握投资项目决策指标、特殊情况下的投资决策方法。11/9/20226第四章 投资产管理第六页，编辑于星期二：十点 四十二分。一、资本预算管理 资本预算的特点与程序投资项目决策指标特殊情况下的投资决策有风险情况下的投资决策11/9/20227第四章 投资产管理第七页，编辑于星期二：十点 四十二分。（一）资本预算的特点与程序资本预算的特点回收时间长变现能力差资金占用数量相对稳定实物形态和价值形态可以分离次数少、金额大投资时，要进行可行性研究，科学决策。11/9/20228第四章 投资产管理第八页，编辑于星期二

4、：十点 四十二分。资本预算管理的程序n投资项目的提出n投资项目的评价n投资项目的决策n投资项目的执行n投资项目的再评价11/9/20229第四章 投资产管理第九页，编辑于星期二：十点 四十二分。（二）资本预算决策分析n项目可行性研究：项目可行性研究：在投资项目落实之前，论证投资项目技术上的可行性和经济上的合理性，进行方案比较，选择最佳的方案。n投资决策分析：投资决策分析：从经济的角度分析项目的合理性。11/9/202210第四章 投资产管理第十页，编辑于星期二：十点 四十二分。1、分析的基本思路与基本假设n基本思路：确 定 项 目 的现 金 流 量计算有关指标评价n基本假定基本假定q计算期假定

5、：投资建设到清理报废的全部时间，n年。包括：建设期（s年）、经营期（n-s年）11/9/202211第四章 投资产管理第十一页，编辑于星期二：十点 四十二分。项目的周期时间01ss+1n建设起点建设期末=投产期初终结点建设期经营期11/9/202212第四章 投资产管理第十二页，编辑于星期二：十点 四十二分。q全部投资假设 不区分自有资本和借入资本，即假设项目的投资全部为自有资本。项目有关借入资本的还本付息不构成项目的现金流量。但建设期借款利息必须资本化处理，计入固定资产原值。q其它假定n年度内投资发生在年初n经营现金流量发生在年末11/9/202213第四章 投资产管理第十三页，编辑于星期二

6、：十点 四十二分。2、现金流量的概念与计算n现金流量的概念 投资活动的现金流量是指由于投资活动而引起的现金流入量、现金流出量和净现金流量的总称。注意：此处的现金是广义的概念，既包括货币资金也包括与投资活动相关的非货币资源的变现价值。11/9/202214第四章 投资产管理第十四页，编辑于星期二：十点 四十二分。现金流量的构成：n从流入、流出的角度：n现金流出量n现金流入量n净现金流量n从项目周期角度：n投资现金流量n经营现金流量n项目终结现金流量11/9/202215第四章 投资产管理第十五页，编辑于星期二：十点 四十二分。（1）现金流出量（COt）n现金流出量：预计项目使企业现金减少的数量。

7、n具体项目主要有：建设投资资本预算资本预算方向调节税建设期借款的资本化利息 无形资产投资其他投资费用 固定资产原值项目总投资11/9/202216第四章 投资产管理第十六页，编辑于星期二：十点 四十二分。流动资产投资经营成本（付现成本）成本费用总额折旧摊销借入资本利息所得税非付现成本11/9/202217第四章 投资产管理第十七页，编辑于星期二：十点 四十二分。（2）现金流入量（CIt）营业收入经营活动产生现金流入按当年现销+收回以前年度赊销 回收固定资产净残值回收流动资金发生在项目终结时11/9/202218第四章 投资产管理第十八页，编辑于星期二：十点 四十二分。（3）净现金流量净现金流量

8、现金流入量现金流出量11/9/202219第四章 投资产管理第十九页，编辑于星期二：十点 四十二分。（1）投资现金流量n含义：投资期间发生的现金流量。n主要内容：n建设投资 n流动资产投资 11/9/202220第四章 投资产管理第二十页，编辑于星期二：十点 四十二分。（2）经营现金流量n含义：经营期间发生的现金流量。n主要内容：n营业收入 n经营成本（付现成本）n所得税现金流入现金流出净现金流量=营业收入-付现成本-所得税=净利折旧摊销+利息11/9/202221第四章 投资产管理第二十一页，编辑于星期二：十点 四十二分。（3）项目终结现金流量n含义：含义：项目终结时发生的现金流量。n主要内

9、容：主要内容：n回收流动资金n回收固定资产净残值 经营期净现金流量+11/9/202222第四章 投资产管理第二十二页，编辑于星期二：十点 四十二分。净现金流量的计算有两种方法：n列表法n简化法（公式法）11/9/202223第四章 投资产管理第二十三页，编辑于星期二：十点 四十二分。（1）列表法 11/9/202224第四章 投资产管理第二十四页，编辑于星期二：十点 四十二分。（2）公式法建设期：NCFt=该年原始投资经营期：NCFt=营业收入付现成本所得税 =净利折旧摊销利息经营期末：NCFt=营业收入付现成本所得税回收 =净 利折 旧摊 销利 息 回收11/9/202225第四章 投资产

10、管理第二十五页，编辑于星期二：十点 四十二分。（3）净现金流量计算实例某建设项目有关资料如下：A.银行借入利率10%、期限6年的资本100万元，用于资本预算。该固定资产的建设期为1年，可使用10年，直线法计提折旧，净残值10万元。B.建设起点投资5万元取得某项无形资产，规定摊销期为5年；在建设期期末的流动资产投资15万元，并于项目终结点全部收回。无形资产和流动资产投资所需资本来源于企业自有资本。C.项目投产后企业每年增加营业收入36万元、经营成本12万元，企业所得税率33%。要求：分别用列表法和简化法计算该项目每年的净现金流量。11/9/202226第四章 投资产管理第二十六页，编辑于星期二：

11、十点 四十二分。解：据题意，项目的有关资料如下：建设期=1年；经营期=10年 计算期：n=1+10=11（年）项目借款期16年每年利息：=10010%=10（万元）经营期内每年固定资产折旧：=（100+10-10）/10=10（万元）项目经营期15年每年无形资产摊销：=5/5=1（万元）11/9/202227第四章 投资产管理第二十七页，编辑于星期二：十点 四十二分。A.列表法列表法项目经营期15年每年所得税：=36-（12+10+1+10）33%=0.99（万元）项目经营期610年每年所得税：=36-（12+10）33%4.62（万元）11/9/202228第四章 投资产管理第二十八页，编辑

12、于星期二：十点 四十二分。你能发现什么？11/9/202229第四章 投资产管理第二十九页，编辑于星期二：十点 四十二分。B.简化方法简化方法建设期内每年净现金流量为：NCF0=-（100+5）=105（万元）NCF1=15（万元）经营期15年每年净利润=36-（12+10+1+10）（1-33%）=2.01（万元）经营期610年每年净利润=36-（12+10）（1-33%）=9.38（万元）经营期第10年回收额=10+15=25（万元）11/9/202230第四章 投资产管理第三十页，编辑于星期二：十点 四十二分。经营期各年净现金流量为：NCF2-6=2.01+10+1+10=23.01（万

13、元）NCF7-10=9.38+10=19.38（万元）NCF11=9.38+10+25=44.38（万元）11/9/202231第四章 投资产管理第三十一页，编辑于星期二：十点 四十二分。例题例题 甲甲 乙乙 单位：元单位：元初始投资初始投资初始投资初始投资 10000 12000 10000 12000 10000 12000 10000 12000垫支营运资金垫支营运资金垫支营运资金垫支营运资金 3000 3000 3000 3000使用寿命使用寿命使用寿命使用寿命 5 5 5 5年年年年 5 5 5 5年年年年残值残值残值残值 2000 2000 2000 2000年销售收入年销售收入年

14、销售收入年销售收入 6000 8000 6000 8000 6000 8000 6000 8000年付现成本年付现成本 第一年第一年 2000 3000 2000 3000 第二年第二年第二年第二年 20002000 3400 3400 3400 3400 第三年第三年第三年第三年 20002000 3800 3800 3800 3800 第四年第四年 20002000 4200 4200 4200 4200 第五年第五年第五年第五年 20002000 4600 4600所得税率所得税率所得税率所得税率40%40%40%40%11/9/202232第四章 投资产管理第三十二页，编辑于星期二：十

15、点 四十二分。0 1 2 3 4 5初始现初始现金流量金流量营业现营业现金流量金流量终结现终结现金流量金流量现金流出现金流出现金流入现金流入11/9/202233第四章 投资产管理第三十三页，编辑于星期二：十点 四十二分。1.1.甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额=10000/5=2000=10000/5=2000=10000/5=2000=10000/5=2000（元）（元）（元）（元）乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000=(12000-2000)/5=2000=(12000-2000)/5=2

16、000=(12000-2000)/5=2000（元）（元）（元）（元）2.2.计算甲、乙方案营业现金流量计算甲、乙方案营业现金流量3.3.计算投资项目现金流量计算投资项目现金流量步步 骤骤11/9/202234第四章 投资产管理第三十四页，编辑于星期二：十点 四十二分。54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入

17、2.甲方案营业现金流量甲方案营业现金流量 单位：元单位：元11/9/202235第四章 投资产管理第三十五页，编辑于星期二：十点 四十二分。543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入2.乙方案营业现金流量乙方案营业现金流量 单位：元单位：元11/9/202236第四章 投资产管理第三十六页，编辑于星期二：十点

18、 四十二分。3.投资项目现金流量计算投资项目现金流量计算 单位：元单位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000现金流量合计营运资金回收固定资产残值营业现金流量营运资金垫支固定资产投资现金流量合计营业现金流量固定资产投资543210甲方案乙方案11/9/202237第四章 投资产管理第三十七页，编辑于星期二：十点 四十二分。（三）投资决策中使用现金流量的原因n有利于科学地考虑时间价值因素 n能使投资决

19、策更符合客观实际情况11/9/202238第四章 投资产管理第三十八页，编辑于星期二：十点 四十二分。3、投资项目评价指标 n按计算时是否考虑货币时间价值，投资项目评价指标可以分：q非贴现现金流量指标（静态指标）投资回收期投资报酬率q贴现现金流量指标（动态指标）n净现值n现值指数n内部收益率n获利指数11/9/202239第四章 投资产管理第三十九页，编辑于星期二：十点 四十二分。（1）投资回收期n含义：自投资方案实施起至收回项目全部投资需要的时间。或：使项目累计净现金流量等于零所对应的时间。11/9/202240第四章 投资产管理第四十页，编辑于星期二：十点 四十二分。投资回收期的计算n分为

20、两种情况：分为两种情况：当年投资当年投产且前几年净现金流量相等其他情况使得 的n，即为投资回收期。11/9/202241第四章 投资产管理第四十一页，编辑于星期二：十点 四十二分。例：投资回收期的计算设有、两个项目，其现金流量如下表的第二、第四行，要求计算项目的投资回收期。11/9/202242第四章 投资产管理第四十二页，编辑于星期二：十点 四十二分。例：甲、乙两方案现金流量例：甲、乙两方案现金流量例：甲、乙两方案现金流量例：甲、乙两方案现金流量 单位单位单位单位:万元万元项目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 1.

21、甲方案每年现金流量相等甲方案每年现金流量相等：甲方案投资回收期甲方案投资回收期=20/6=3.33(年年)11/9/202243第四章 投资产管理第四十三页，编辑于星期二：十点 四十二分。2.2.乙方案每年乙方案每年乙方案每年乙方案每年NCFNCF不相等不相等不相等不相等,先计算各年尚未收回的投资先计算各年尚未收回的投资先计算各年尚未收回的投资先计算各年尚未收回的投资额额额额 年末尚未收回的投资额 248122 12345每年净现金流量 年度 乙方案投资回收期乙方案投资回收期乙方案投资回收期乙方案投资回收期=3+=3+6/126/12=3.5=3.5（年）（年）（年）（年）因为甲方案的投资回收

22、期小于乙方案因为甲方案的投资回收期小于乙方案因为甲方案的投资回收期小于乙方案因为甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选择甲方案。所以应选择甲方案。所以应选择甲方案。所以应选择甲方案。1818181814 14 14 14 6 6 6 611/9/202244第四章 投资产管理第四十四页，编辑于星期二：十点 四十二分。投资回收期决策规则:n对单一项目：接受投资回收期小于设定的投资回收期的项目。行业基准（平均）投资回收期对互斥项目：选择回收期最短的项目。11/9/202245第四章 投资产管理第四十五页，编辑于星期二：十点 四十二分。投资回收期指标评价：n优点：计算简便，易于理解，能直观反映原始投

23、资回收情况。n缺点：没有考虑资金的时间价值和投资回收期后的情况，容易导致短期行为。实务中只作为参考指标或用于粗略分析11/9/202246第四章 投资产管理第四十六页，编辑于星期二：十点 四十二分。（2）平均报酬率n含义：项目交付使用后平均的年投资报酬率。n计算公式如下:11/9/202247第四章 投资产管理第四十七页，编辑于星期二：十点 四十二分。平均报酬率n比较基准：n对单一项目：接受平均报酬率高于本企业最好水平或同行业先进水平的项目。n对互斥项目：接受平均报酬率最高的项目。11/9/202248第四章 投资产管理第四十八页，编辑于星期二：十点 四十二分。平均报酬率指标评价n优点：计算简

24、便、易于理解n缺点：没有考虑资金时间价值11/9/202249第四章 投资产管理第四十九页，编辑于星期二：十点 四十二分。（1）净现值n含义：与项目相联系的所有净现金流量的现值之和。也等于项目现金流入现值与现金流出现值之差，简记NPV（Net Present Value)。n计算公式：预定的贴现率（资本成本或投资者投资所要求的最低报酬率）11/9/202250第四章 投资产管理第五十页，编辑于星期二：十点 四十二分。净现值决策规则n对独立项目：nNPV0，接受项目nNPV0，拒绝项目n对互斥项目：n接受NPV最大的项目11/9/202251第四章 投资产管理第五十一页，编辑于星期二：十点 四十

25、二分。例：n要求计算该项目的净现值，并判断其是否可行。11/9/202252第四章 投资产管理第五十二页，编辑于星期二：十点 四十二分。解：该项目可行11/9/202253第四章 投资产管理第五十三页，编辑于星期二：十点 四十二分。假设贴现率为假设贴现率为假设贴现率为假设贴现率为10%10%10%10%。1.1.1.1.甲方案净现值甲方案净现值甲方案净现值甲方案净现值NPVNPVNPVNPV甲甲甲甲=未来报酬的总现值未来报酬的总现值未来报酬的总现值未来报酬的总现值-初始投资初始投资初始投资初始投资 =6PVIFA=6PVIFA 10%10%10%10%，5 5 5 5 20 20 20 20

26、=63.791 20=63.791 20=63.791 20=63.791 20 =2.75(=2.75(=2.75(=2.75(万元万元万元万元)例题例题 甲、乙两方案现金流量甲、乙两方案现金流量 单位单位:万元万元项目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 11/9/202254第四章 投资产管理第五十四页，编辑于星期二：十点 四十二分。2.2.乙方案净现值乙方案净现值 单位单位:万元万元年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值12345248122 因为甲方案的因为甲方案的净现值大净现值大于乙方案，所以应选择甲方

27、案。于乙方案，所以应选择甲方案。于乙方案，所以应选择甲方案。于乙方案，所以应选择甲方案。0.8260.8260.8260.8260.7510.7510.7510.7510.6830.6830.6830.6830.6210.6210.6210.6213.3043.3043.3043.3046.0086.0088.1968.1968.1968.1961.2421.2420.9090.9090.9090.9091.8181.8181.8181.818未来报酬总现值未来报酬总现值未来报酬总现值未来报酬总现值 20.568 20.568 20.568 20.568 减：初始投资额减：初始投资额减：初始投

28、资额减：初始投资额 20 20 20 20净现值（净现值（净现值（净现值（NPVNPVNPVNPV）0.568 0.568 0.568 0.56811/9/202255第四章 投资产管理第五十五页，编辑于星期二：十点 四十二分。净现值方法评价n优点：n考虑了资金的时间价值；n运用了项目计算期内全部净现金流量信息；n还考虑了资本成本和项目风险等因素。n缺点：n是绝对数，不能直接反映项目本身的收益率水平11/9/202256第四章 投资产管理第五十六页，编辑于星期二：十点 四十二分。（2）净现值指数n含义：含义：项目的净现值与建设期各年原始投资现值之比，记为NPVR。n计算公式：计算公式：NPVR

29、=NPV原始投资的净现值取绝对值是相对数，用%表示11/9/202257第四章 投资产管理第五十七页，编辑于星期二：十点 四十二分。净现值指数决策规则：n对独立项目：nNPVR0，接受项目nNPVRr0时，NPV0n当IRRr0时，NPV0净现值法与内含报酬率法的结论一致。11/9/202271第四章 投资产管理第七十一页，编辑于星期二：十点 四十二分。内含报酬率与净现值的比较互斥项目n内含报酬率法和净现值法的结论可能不同。11/9/202272第四章 投资产管理第七十二页，编辑于星期二：十点 四十二分。内含报酬率和净现值小结 n对独立项目对独立项目：内含报酬率法和净现值法结论一致。n对对互互

30、斥斥项项目目：内含报酬率法和净现值法结论可能不一致。此时，应以净现值规则为准。或通过计算投资增额内部收益率比较。11/9/202273第四章 投资产管理第七十三页，编辑于星期二：十点 四十二分。投资增额内部收益率含义：投资增额净现金流量的内部收益率。记为IRR。IRR的计算：计算投资大的方案A与投资少的方案B比较的差额净现金流量NCFA-B；采用计算IRR的同样方法计算IRRA-B11/9/202274第四章 投资产管理第七十四页，编辑于星期二：十点 四十二分。IRR的决策准则n如果IRRA-B基准投资报酬率，A优于Bn如果IRRA B基准投资报酬率，B优于An如果IRRA B=基准投资报酬率

31、，A、B等价11/9/202275第四章 投资产管理第七十五页，编辑于星期二：十点 四十二分。（4）获利指数n含义：含义：又称“利润指数”，常用PI（profitability index）表示。指经营期各年净现金流量现值之和与建设期各年原始投资现值之和的比率。n计算公式：计算公式：11/9/202276第四章 投资产管理第七十六页，编辑于星期二：十点 四十二分。获利指数决策规则n对独立项目：接受获利能力指数大于或等于的项目。此时，NPV规则与PI规则结论一致。n对互斥项目：接受PI最大的项目。11/9/202277第四章 投资产管理第七十七页，编辑于星期二：十点 四十二分。获利指数评价：nP

32、I给出了项目的相对获利能力，即每元投资的报酬额。这是人们使用这一指标的原因。n但对规模不同的互斥项目，这种方法会出现问题，此时NPV规则优于PI规则。nPI法用于资本限量的项目决策中。11/9/202278第四章 投资产管理第七十八页，编辑于星期二：十点 四十二分。投资项目评价指标小结：q非贴现现金流量指标（静态指标）投资回收期投资报酬率q贴现现金流量指标（动态指标）n净现值n现值指数n内部收益率n获利指数实务中最常用的指标11/9/202279第四章 投资产管理第七十九页，编辑于星期二：十点 四十二分。（三）特殊情况下的投资决策n分三种情况：n设备更新决策n资本限量决策n项目寿命不等的决策1

33、1/9/202280第四章 投资产管理第八十页，编辑于星期二：十点 四十二分。1、设备更新决策n新旧设备在费用方面的特点：n新设备：一次性投资大，年维护使用费低n旧设备：一次性投资小，年维护使用费高n设备更新决策要点：n不考虑沉没成本n站在客观立场上（第三者立场上）11/9/202281第四章 投资产管理第八十一页，编辑于星期二：十点 四十二分。设备更新决策举例n例1：背景材料，教材263264。n解法一，直接利用净现值进行比较；n解法二，利用投资增额净现值进行比较。11/9/202282第四章 投资产管理第八十二页，编辑于星期二：十点 四十二分。直接利用净现值进行比较n比较步骤：n分别计算新

34、旧设备的净现金流量和净现值n比较新旧设备的净现值n比较过程：11/9/202283第四章 投资产管理第八十三页，编辑于星期二：十点 四十二分。继续使用旧设备：11/9/202284第四章 投资产管理第八十四页，编辑于星期二：十点 四十二分。使用新设备：11/9/202285第四章 投资产管理第八十五页，编辑于星期二：十点 四十二分。使用新旧设备的比较：11/9/202286第四章 投资产管理第八十六页，编辑于星期二：十点 四十二分。利用投资增额净现值进行分析n比较步骤：n计算投资增额净现金流量n计算投资增额净现值n分析过程：见教材P263264。11/9/202287第四章 投资产管理第八十七

35、页，编辑于星期二：十点 四十二分。2、资本限量决策n需要解决的问题：需要解决的问题：存在很多可行的项目，但资金总量受限，如何选择？n解决的思路：解决的思路：排除不可行的项目，保留可行的项目；形成可能的投资组合（符合资本限量的投资组合）按如下指标选择最佳组合：净现值之和最大加权平均获利指数最大例，教材P265266。11/9/202288第四章 投资产管理第八十八页，编辑于星期二：十点 四十二分。3、项目寿命不等的决策寿命期不同投资、现金流量均不同不 能 直 接 采 用 前 面 的 方 法必须消除寿命期不同的影响如何消除？有两种方法：最小公倍数法、年均现值法。11/9/202289第四章 投资产

36、管理第八十九页，编辑于星期二：十点 四十二分。例：n已知基准投资报酬率为10%，要求比较A、B两方案。30303080123B0404040401001234A11/9/202290第四章 投资产管理第九十页，编辑于星期二：十点 四十二分。（1）最小公倍数法 3、4的最小公倍数是12 取计算期为12年，形成两个新方案。A4040 4040100567801004040 4040123440 40 40 40910 11 12100A303030303030303030304578109111280303030128080806B11/9/202291第四章 投资产管理第九十一页，编辑于星期二：

37、十点 四十二分。（2）年均净现值（年等额回收）法年均净现值：ANPV=NPV/（P/A，i,n)11/9/202292第四章 投资产管理第九十二页，编辑于星期二：十点 四十二分。（四）有风险情况下的投资决策n前述讨论，没有考虑风险问题，现金流量是确定的。n本部分要解决的问题：有风险（现金流量是不确定性的）情况下如何决策？n解决的方法：n按风险调整贴现率n按风险调整现金流量11/9/202293第四章 投资产管理第九十三页，编辑于星期二：十点 四十二分。1、按风险调整贴现率n原理：原理：将与特定项目有关的风险报酬加入到资金成本或企业要求的报酬率中，构成的按风险调整的贴现率，并据此进行投资决策分析

38、。n具体方法：具体方法：n用资本资产定价模型调整贴现率n用风险报酬率模型调整贴现率n按项目的风险等级调整贴现率11/9/202294第四章 投资产管理第九十四页，编辑于星期二：十点 四十二分。（1）用资本资产定价模型调整贴现率n引入与证券总风险模型大致相同的模型企业总风险模型。企业总风险=不可分散风险+可分散风险可通过多角化经营分散关心的重点n特定项目按风险调整的贴现率11/9/202295第四章 投资产管理第九十五页，编辑于星期二：十点 四十二分。（2）用风险报酬率模型调整贴现率11/9/202296第四章 投资产管理第九十六页，编辑于星期二：十点 四十二分。（3）按项目的风险等级调整贴现率

39、n思路：思路：对影响项目风险的各种因素进行评分，根据评分确定项目的风险等级，并根据风险等级调整贴现率。n教材P274，表8-22。11/9/202297第四章 投资产管理第九十七页，编辑于星期二：十点 四十二分。按风险调整贴现率小结n特点：特点：对风险大的项目采用较高的贴现率；对风险较少的项目采用较低的贴现率。n优点：优点：简单、明了，便于使用。n缺点：缺点：将时间价值与风险价值混在一起，人为的假定风险一年比一年大，有时可能与实际情况不符。11/9/202298第四章 投资产管理第九十八页，编辑于星期二：十点 四十二分。2、按风险调整现金流量n含义：含义：先按风险情况对各年的现金流量进行调整，

40、然后按一般的投资决策方法进行分析。n常用方法确定当量法。将不确定的各年现金流量，按一定的系数（约当系数d）折算为大约相当于确定现金流量的数量，然后用无风险贴现率来评价项目。11/9/202299第四章 投资产管理第九十九页，编辑于星期二：十点 四十二分。确定当量法现金流量确定时，d=1现金流量的风险（不确定性）越大，d越小。可以根据标准差确定见教材P275，表8-23例：教材P27527811/9/2022100第四章 投资产管理第一百页，编辑于星期二：十点 四十二分。确定当量法评价n优点：优点：克服了按风险调整贴现率夸大远期风险的缺点。n缺点：缺点：约当系数难确定。11/9/2022101第

41、四章 投资产管理第一百零一页，编辑于星期二：十点 四十二分。本章小结：n企业投资概述n对内长期投资管理n对外投资管理企业投资的含义与地位企业投资的分类企业投资的基本原则n资本预算管理n无形资产管理n对外投资的特点与原则n对外直接投资n对外间接投资（证券投资）11/9/2022102第四章 投资产管理第一百零二页，编辑于星期二：十点 四十二分。1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Wednesday,November 9,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。08:04:5708:04:5708:0411/9/2022 8:04:5

42、7 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2208:04:5708:04Nov-2209-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。08:04:5708:04:5708:04Wednesday,November 9,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2208:04:5708:04:57November 9,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。09 十一月 20228:04:57 上午08:04:5711月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月 228:04 上午11月-2208:04November 9,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/9 8:04:5708:04:5709 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。8:04:57 上午8:04 上午08:04:5711月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/9/2022 8:04:57 AM08:04:5709-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/9/2022 8:04 AM11/9/2022 8:04 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家第一百零三页，编辑于星期二：十点 四十二分。