证券投资管理概述课件(74页PPT).pptx

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1、第六章 证券投资管理第一节第一节 证券投资概述证券投资概述第二节第二节 债券投资债券投资第三节第三节 股票投资股票投资第四节第四节 基金投资基金投资第五节第五节 金融衍生证券投资（不要求，不考金融衍生证券投资（不要求，不考核）核）“股神”巴菲特如果你在如果你在19561956年将年将1 1万美元交给沃伦万美元交给沃伦巴菲特，它今天就巴菲特，它今天就大约变成了大约变成了2.72.7亿美元，而这仅仅是税后收入。沃伦亿美元，而这仅仅是税后收入。沃伦巴菲特是一名极具传奇色彩的故事投资天才，从巴菲特是一名极具传奇色彩的故事投资天才，从1111岁岁那年，他就把父亲给他买糖果的钱投进了股票市场。那年，他就把

2、父亲给他买糖果的钱投进了股票市场。六十多年来他干得不赖，现在已拥有六十多年来他干得不赖，现在已拥有440440多亿美元的资多亿美元的资产，创造了产，创造了3939年投资盈利年投资盈利25952595倍，倍，100100美元起家到获利美元起家到获利429429亿美元财富的投资神话，被誉为亿美元财富的投资神话，被誉为“当代最成功的投当代最成功的投资者资者”。2第一节 证券投资概述 一、一、证券的含义及分类证券的含义及分类（一）证券的含义（一）证券的含义证券：有价证券和无价证券证券：有价证券和无价证券有价证券指具有一定票面金额，证明持券人有权有价证券指具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入

3、，并可自由转让和买卖的所有按期取得一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权证书权或债权证书资本证券包括股票、债券、投资基金份额等资本证券包括股票、债券、投资基金份额等3（二）证券的分类1 1按证券的发行主体不同分类按证券的发行主体不同分类 政府证券政府证券金融证券金融证券公司证券公司证券42 2按照证券所体现的权益关系分类按照证券所体现的权益关系分类 所有权证券所有权证券 债权证券债权证券3 3按照证券收益的决定因素分类按照证券收益的决定因素分类 原生证券原生证券衍生证券衍生证券54 4按证券的收益稳定性不同分类按证券的收益稳定性不同分类 固定收益证券固定收益证券 变动收益证券变动收益证券5

4、 5按证券的期限长短不同分类按证券的期限长短不同分类 短期证券短期证券 长期证券长期证券6二、证券投资的收益和风险（一）（一）证券投资的收益证券投资的收益债券利息债券利息 是指按债券面值、利率和期限计算的利息是指按债券面值、利率和期限计算的利息股利股利是股息和红利的总称，它是股份公司向股东是股息和红利的总称，它是股份公司向股东 分配的分配的税后利润税后利润资本利得资本利得是指证券投资者进行证券买卖所得的价差收入，即证券出是指证券投资者进行证券买卖所得的价差收入，即证券出售价格减去证券购买价格和证券交易费用后的余额售价格减去证券购买价格和证券交易费用后的余额7（二）证券投资风险是指投资者在证券投

5、资过程中遭受损失或达是指投资者在证券投资过程中遭受损失或达不到预期收益的可能性。不到预期收益的可能性。系统风险系统风险非系统风险非系统风险 利率风险利率风险 购买力风险购买力风险 再投资风险再投资风险 违约风险违约风险 流动性风险流动性风险 8第二节 债券投资债券投资是指投资者通过认购债券成为债务债券投资是指投资者通过认购债券成为债务发行单位的债权人以获得债券利息和资本利发行单位的债权人以获得债券利息和资本利得的投资活动得的投资活动与股票投资相比，债券投资收益通常是事前与股票投资相比，债券投资收益通常是事前预定的，收益率较股票收益率低，但具有较预定的，收益率较股票收益率低，但具有较强的稳定性，

6、投资风险较小。强的稳定性，投资风险较小。9凭证式凭证式实物式实物式记账式记账式一、债券投资收益率（一）债券收益的构成及影响因素（一）债券收益的构成及影响因素债券投资收益：债券的利息收入债券投资收益：债券的利息收入+资本利得资本利得影响因素：影响因素：票面利率、期限、面值、持有时间票面利率、期限、面值、持有时间购买价格、出售价格、债券可赎回条款、购买价格、出售价格、债券可赎回条款、税收待遇、流动性和违约风险等税收待遇、流动性和违约风险等11（二）债券收益的计算1 1持有期收益率持有期收益率持有期收益率持有期收益率是指买入债券后持有一段时间，又在债券是指买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出

7、售而得到的年均收益率到期前将其出售而得到的年均收益率计算债券的持有期收益率，一般不考虑资金计算债券的持有期收益率，一般不考虑资金的时间价值的时间价值12其中：其中：K K表示债券的持有期收益率，为债券的买表示债券的持有期收益率，为债券的买入价，为债券的卖出价，入价，为债券的卖出价，I I为债券的持有为债券的持有期间的利息收入，期间的利息收入，n n为债券持有期限。为债券持有期限。132债券到期收益率债券到期收益率债券到期收益率是指在购入债券后，将债券持有到期收回是指在购入债券后，将债券持有到期收回本金和最后一期利息所能获得的投资报酬本金和最后一期利息所能获得的投资报酬率率按复利计算，它是能使债

8、券投资未来现金流按复利计算，它是能使债券投资未来现金流入现值等于债券买入价格的折现率，即债券入现值等于债券买入价格的折现率，即债券投资的投资的内含报酬率（内部收益率）内含报酬率（内部收益率）14其中：其中：K K表示债券的到期收益率，为债券的买入表示债券的到期收益率，为债券的买入价，价，P P0 0为债券的各付息期的利息收入，为债券的各付息期的利息收入，n n为债券持有期内的付息次数，为债券持有期内的付息次数，M M为债券面为债券面值值=（P/A，K，n）+M（P/F，K，n）15二、债券的投资价值（一）债券价值的估算（一）债券价值的估算债券价值债券价值又称为债券内在价值、债券理论价值，是又称

9、为债券内在价值、债券理论价值，是指债券未来现金流入的现值指债券未来现金流入的现值只有债券的价值大于市场价格时，该债券才只有债券的价值大于市场价格时，该债券才具有投资价值具有投资价值16影响债券价值的因素：影响债券价值的因素：债券的票面利率、期限、贴现率等债券的票面利率、期限、贴现率等债券估价模型的基本原理：债券估价模型的基本原理：债券价值等于采用一定贴现率计算的债券债券价值等于采用一定贴现率计算的债券未来现金流入量（包括各期利息和到期收未来现金流入量（包括各期利息和到期收回的本金）的现值回的本金）的现值 17有固定的票面利率、每期支付利息、到期归还本金的附息债券其中：其中：i i表示评估债券价

10、值所采用的贴现率即所期望的最表示评估债券价值所采用的贴现率即所期望的最低收益率，为债券的买入价，为债券的各付息期的低收益率，为债券的买入价，为债券的各付息期的利息收入，利息收入，n n为债券持有期内的付息次数，为债券持有期内的付息次数，M M为债为债券面值。券面值。=（P/A，i，n）+M（P/F，i，n）18(二)债券投资的风险及风险规避 1 1违约风险违约风险是指债券发行人无法按时支付债券利息和偿是指债券发行人无法按时支付债券利息和偿还本金时，而使投资者所承担的风险还本金时，而使投资者所承担的风险2 2利率风险利率风险是指由于市场利率的波动而使投资者的投资是指由于市场利率的波动而使投资者的

11、投资收益所遭受损失的可能性收益所遭受损失的可能性19穆迪评级公司对违约率的分析1年内1年至3年3年至5年AAA级债券0.00%0.00%0.11%AA级债券0.01%0.05%0.19%A级债券0.02%0.24%0.51%三、债券投资的优缺点l优点：优点：l缺点：缺点：本金较安全本金较安全收入较稳定收入较稳定流动性较好流动性较好购买力风险较大购买力风险较大没有经营管理权没有经营管理权2122中国2013地方债审计署于审计署于6 6月份发布月份发布3636个地方政府本级债务审计结果，个地方政府本级债务审计结果，8 8月审计署负责人在接受媒体采访时透露：月审计署负责人在接受媒体采访时透露：“两年

12、来两年来审计的审计的3636个地区债务，有个地区债务，有4 4个省和个省和8 8个省会城市本级个省会城市本级增长率超过增长率超过20%20%，有有9 9个省会城市本级政府负有偿个省会城市本级政府负有偿 还责任的债务率已超过还责任的债务率已超过100%100%，最高达最高达189%189%。”23我国地方债到底有几何？在今年的全国两会上，审计署副审在今年的全国两会上，审计署副审计长董大胜认为，根据国债、外债等数据测计长董大胜认为，根据国债、外债等数据测算，各级政府的负债应该在算，各级政府的负债应该在1515万亿至万亿至1818万亿万亿元；元；中国财政部原部长项怀诚今年估计的地中国财政部原部长项怀

13、诚今年估计的地方政府债务可能超过方政府债务可能超过2020万亿元万亿元 国外甚至有专家认为这个数字超过国外甚至有专家认为这个数字超过4040万亿万亿元元24据财经杂志披露，国家审计署已经将核据财经杂志披露，国家审计署已经将核定后的地方政府债务情况向国务院汇报。全定后的地方政府债务情况向国务院汇报。全国各省、市、县、乡（镇）四级政府负债或国各省、市、县、乡（镇）四级政府负债或将超过将超过1414万亿元万亿元25目前地方债主要由以下几部分构成：目前地方债主要由以下几部分构成：一是银行贷款。银监会官员曾透露，截至一是银行贷款。银监会官员曾透露，截至20132013年年6 6月末，银行对地方融资平台贷

14、款余月末，银行对地方融资平台贷款余额额9.79.7万亿元；二是财政部代发的地方政府万亿元；二是财政部代发的地方政府债券。公开数据显示，截至债券。公开数据显示，截至20132013年年6 6月，财月，财政部共发行地方政府债券政部共发行地方政府债券89228922亿元；亿元；26三是发行城投债，预计余额三是发行城投债，预计余额1.41.4万亿元；四万亿元；四是信托资金，宏源证券固定收益部人士认为，是信托资金，宏源证券固定收益部人士认为，这一资金总额有这一资金总额有2.22.2万亿元之巨；此外还有万亿元之巨；此外还有其他创新型融资方式其他创新型融资方式(如如BTBT、BOTBOT等等)形成的形成的债

15、务债务27第三节 股票投资股票是股份公司发行给股东作为持股凭证并股票是股份公司发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券借以取得股息和红利的一种有价证券股票是代表所有权的凭证，持有人作为发行股票是代表所有权的凭证，持有人作为发行公司的股东，有权参与公司的经营决策。公司的股东，有权参与公司的经营决策。股票持有者拥有对股份公司的重大决策权、股票持有者拥有对股份公司的重大决策权、盈利分配要求权、剩余财产求索权和股份转盈利分配要求权、剩余财产求索权和股份转让权。让权。28一、股票投资目的获利获利作为一般的证券投资，获取股利收入及股作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价票买卖差价控

16、股控股通过购买入某一企业的大量股票达到控制通过购买入某一企业的大量股票达到控制该企业的目的该企业的目的29三、股票的投资收益（一）短期持有股票的收益率（一）短期持有股票的收益率式中：式中：K表示股票的收益率，为股票的买入价，表示股票的收益率，为股票的买入价，为股票的卖出价，为股票的卖出价，D为股票的持有期间的为股票的持有期间的利息收入，利息收入，n为股票持有期限。为股票持有期限。30(二)长期持有股票的收益率长期持有、中途出售的股票投资收益率计算，长期持有、中途出售的股票投资收益率计算，需考虑资金的时间价值。需考虑资金的时间价值。式中：式中：K为股票收益率，为股票的买入价，为股票的卖出为股票收

17、益率，为股票的买入价，为股票的卖出价，为各期的股利收入，价，为各期的股利收入，n为股票持有期。为股票持有期。31(三)永久持有股票投资收益率的计算式中：式中：K K为股票收益率；为股票收益率；D D为年股利收入；为股票为年股利收入；为股票购买价格。购买价格。32三、股票的价值(一一)股票的相关价值股票的相关价值 中国石油中国石油 601857601857票面价值票面价值 1 1发行价值发行价值 16.7016.70账面价值账面价值 6.76946.7694（2013.9.302013.9.30）内在价值内在价值市场价值市场价值 7.84 7.84（2013.10.302013.10.30收盘）

18、收盘）清算价值清算价值33（二）股票价值的评估两种基本模型：两种基本模型：按股票的内在价值按股票的内在价值利用市盈率分析利用市盈率分析341股票的内在价值估价模型（1 1）股票估价的基本模型）股票估价的基本模型式中：式中：PV为股票的内在价值为股票的内在价值,为股票的转让价，为股票的转让价，i为股票投资者要求的必要投资报酬率，为为股票投资者要求的必要投资报酬率，为各期的股利收入，各期的股利收入，n为股票持有期。为股票持有期。35（2 2）股票估价的常用模型）股票估价的常用模型固定股利折现模型固定股利折现模型假设每年股利稳定不变，投资人持有期限很假设每年股利稳定不变，投资人持有期限很长时长时式中

19、：式中：P PV V为股票的内在价值为股票的内在价值,，i i为股票投资者要求的必要投为股票投资者要求的必要投资报酬率，资报酬率，D D为各期的固定股利收入为各期的固定股利收入36固定股利增长模型固定股利增长模型如果公司的股票股利按固定增长率如果公司的股票股利按固定增长率g g逐年递逐年递增，投资人的投资期限很长增，投资人的投资期限很长式中：式中：i为股票投资者要求的必要投资报酬率；为股票投资者要求的必要投资报酬率；g为股利年为股利年增长率，且增长率，且Rg；D0表示最近一期股票股利；表示表示最近一期股票股利；表示下一期股票股利下一期股票股利372市盈率分析法估价模型市盈率市盈率是指股票的每股

20、市价与每股盈余的比率是指股票的每股市价与每股盈余的比率股票市盈率股票价格股票每股盈余股票市盈率股票价格股票每股盈余股票价值股票价值 同类股票平均市盈率同类股票平均市盈率该股票每股盈余该股票每股盈余38五、股票投资的优缺点优点优点 1投资收益率高投资收益率高2购买力风险低购买力风险低3拥有经营控制权拥有经营控制权缺点缺点 1求偿权居后求偿权居后 2价格不稳定价格不稳定 3收入不稳定收入不稳定 39第四节 基金投资一、投资基金的含义和组织运作一、投资基金的含义和组织运作(一一)投资基金的含义投资基金的含义投资基金投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，是通过发行基是一种利益共享、风险共担的

21、集合投资方式，是通过发行基金单位，筹集社会资金，由基金托管人托管，由基金管理人金单位，筹集社会资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、期权、期货等金融工具管理和运用资金，从事股票、债券、期权、期货等金融工具投资，并将投资收益按基金购买者的购买比例进行分配的间投资，并将投资收益按基金购买者的购买比例进行分配的间接投资方式接投资方式40（二）投资基金的组织运作（1 1）由投资基金的发起人设计、组织各种类）由投资基金的发起人设计、组织各种类型的投资基金型的投资基金（2 2）由指定的信托机构保管和处分基金资产，）由指定的信托机构保管和处分基金资产，专款存储以防止基金资产被挪

22、为他用专款存储以防止基金资产被挪为他用（3 3）由指定的基金经理公司负责基金的投资）由指定的基金经理公司负责基金的投资运作运作41南方现金增利货币A（202301）全称：南方现金增利开放式证券投资基金全称：南方现金增利开放式证券投资基金发行日期：发行日期：20042004年年0101月月2929日日成立日期：成立日期：20042004年年0303月月0505日日成立规模：成立规模：80.48180.481亿份亿份资产规模：资产规模：331.9489331.9489亿份（截止至：亿份（截止至：20132013年年0909月月3030日）日）42基金发起人：南方基金管理有限公司基金发起人：南方基金

23、管理有限公司基金管理人：南方基金管理有限公司基金管理人：南方基金管理有限公司基金托管人：中国工商银行基金托管人：中国工商银行基金经理：韩亚庆、刘朝阳基金经理：韩亚庆、刘朝阳管理费率：管理费率：0.03%0.03%（每年）（每年）托管费率：托管费率：0.01%0.01%（每年）（每年）最高赎回费率：最高赎回费率：0.00%0.00%（每年）（每年）43二、投资基金的类型(一一)投资基金依其组织形式的不同投资基金依其组织形式的不同1.1.公司型基金公司型基金是指按照是指按照公司法公司法组建基金股份公司，以发行基金股组建基金股份公司，以发行基金股票的方式设立的一种投资基金。票的方式设立的一种投资基金

24、。2 2契约型基金契约型基金又称为单位信托基金，把受益入又称为单位信托基金，把受益入(投资者投资者)、管理入、托、管理入、托管人三者作为基金的当事人，由管理人与信托人通过管人三者作为基金的当事人，由管理人与信托人通过签订信托契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。签订信托契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。44契约型基金与公司型基金的不同点 资金的性质不同资金的性质不同投资者的地位不同投资者的地位不同基金的运营依据不同基金的运营依据不同45（二）投资基金依基金证券能否赎回1 1 开放型基金开放型基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不是指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不

25、固定的，可视经营策略和发展需要追加发行。固定的，可视经营策略和发展需要追加发行。2 2封闭型基金封闭型基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。封闭，在一定时期内不再接受新的投资。46封闭式基金：基金天元封闭式基金与开放式基金的区别期限不同期限不同基金单位的发行规模要求不同基金单位的发行规模要求不同基金单位转让方式不同基金单位转让方式不同基金单位的交易价格计算标准不同基金单位的交易价格计算标准不同投资策略不

26、同投资策略不同48（三）根据投资标的不同分类1.1.股票基金股票基金是指投资于股票的投资基金。是指投资于股票的投资基金。2.2.债券基金债券基金是指投资于政府债券、市政公愤、企业债券等各类债是指投资于政府债券、市政公愤、企业债券等各类债券品种的投资基金。券品种的投资基金。3.3.货币基金货币基金是指由货币存款构成投资组合，协助投资者参与外是指由货币存款构成投资组合，协助投资者参与外汇市场投资，赚取较高利息的投资基金。汇市场投资，赚取较高利息的投资基金。49(四)根据投资风险与收益的不同1.1.成长型基金成长型基金是指把追求资本的长期成长作为其投资目的的投资基金是指把追求资本的长期成长作为其投资

27、目的的投资基金2.2.收入型基金收入型基金是指以能为投资者带来高水平的当期收入为目的的投资基金是指以能为投资者带来高水平的当期收入为目的的投资基金3.3.平衡型基金平衡型基金是指以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的的投资基金是指以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的的投资基金50三、投资基金投资分析（一）基金价值（一）基金价值理论上：理论上：投资在基金上所能带来的未来的现金净流量投资在基金上所能带来的未来的现金净流量的现值的现值实践中：实践中：基金的净资产价值（基金资产净值）基金的净资产价值（基金资产净值）512.基金资产净值 基金单位资产净值是在某一时点每一基金单基金单位资产净值是在某

28、一时点每一基金单位（或基金股份）所具有的市场价值位（或基金股份）所具有的市场价值基金资产净值基金资产总值基金资产净值基金资产总值基金总负债基金总负债基金单位资产净值基金资产净值已售出基金单位资产净值基金资产净值已售出的基金份额总数的基金份额总数52类型类型 价格的确定价格的确定 封闭式基金二级封闭式基金二级市场上交易价格市场上交易价格 由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动值上下波动 开放式基金的开放式基金的柜台交易价格柜台交易价格 开放型基金的柜台交易价格完全以基金单位净开放型基金的柜台交易价格完全以基金单位净值为基础，通常采用两种报价形式

29、：认购价值为基础，通常采用两种报价形式：认购价(基金公司的卖出价基金公司的卖出价)和赎回价和赎回价(基金公司的买入基金公司的买入价价)基金认购价基金认购价=基金单位净值基金单位净值+首次认购费首次认购费基金赎回价基金赎回价=基金单位净值基金单位净值-基金赎回费基金赎回费(二)基金收益率式中：式中：NAVNAV：基金单位资产净值：基金单位资产净值54四、基金投资的优缺点优点：优点：投资基金具有专家理财优势投资基金具有专家理财优势投资基金具有集合投资的优势、投资基金具有集合投资的优势、组合投资、分散风险组合投资、分散风险投资操作与财产保管相分离，投资操作与财产保管相分离，监管严格与透明性监管严格与

30、透明性缺点：缺点：与股票投资相比，无法获得与股票投资相比，无法获得很高的投资收益。很高的投资收益。在大盘整体大幅度下跌的情况在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能会损下，进行基金投资也可能会损失较多，投资人将承担较大风失较多，投资人将承担较大风险险55第五节 金融衍生证券投资不要求，不考核不要求，不考核56商品期货截止截止20132013年年1010月月3131日，经中国证监会的批准，国内可以上日，经中国证监会的批准，国内可以上市交易的期货商品有以下种类市交易的期货商品有以下种类（1 1）上海期货交易所：铜、铝、锌、铅、天然橡胶、燃）上海期货交易所：铜、铝、锌、铅、天然橡胶、燃油、黄

31、金、钢材、白银油、黄金、钢材、白银（2 2）大连商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕榈）大连商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕榈油、玉米、油、玉米、PVCPVC、焦炭、焦煤、铁矿石、焦炭、焦煤、铁矿石（3 3）郑州商品交易所：小麦、棉花、白糖、）郑州商品交易所：小麦、棉花、白糖、PTAPTA、菜籽油、菜籽油、早籼稻、甲醇、玻璃、菜籽、菜粕早籼稻、甲醇、玻璃、菜籽、菜粕57沪深300股票指数由中证指数公司编制的沪深由中证指数公司编制的沪深300300指数于指数于20052005年年4 4月月8 8日正式日正式发布。沪深发布。沪深300300指数以指数以20042004年年1212月月313

32、1日为基日，基日点位日为基日，基日点位10001000点点.沪深沪深300300指数是由上海和深圳证券市场中选取指数是由上海和深圳证券市场中选取300300只只A A股作为样本股作为样本,其中沪市有其中沪市有179179只，深市只，深市121121只样本选择只样本选择标准为规模大，流动性好的股票。标准为规模大，流动性好的股票。沪深沪深300300股指期货是以沪深股指期货是以沪深300300指数作为标的物的期货品种，指数作为标的物的期货品种，在在20102010年年4 4月由中国金融期货交易所推出。月由中国金融期货交易所推出。58合约标的：沪深合约标的：沪深300300指数指数合约乘数：每点合约

33、乘数：每点300300元元报价单位：指数点报价单位：指数点最小变动价位：最小变动价位：0.20.2点点合约月份：当月、下月及随后两个季月合约月份：当月、下月及随后两个季月交易时间：上午：交易时间：上午：9:15-11:309:15-11:30，下午：，下午：13:00-13:00-15:1515:15最后交易日交易时间：上午：最后交易日交易时间：上午：9:15-11:30 9:15-11:30 下午：下午：13:00-15:0013:00-15:0059每日价格最大波动限制：上一个交易日结算价的每日价格最大波动限制：上一个交易日结算价的10%10%最低交易保证金：合约价值的最低交易保证金：合约

34、价值的12%12%最后交易日：合约到期月份的第三个周五最后交易日：合约到期月份的第三个周五 遇法定遇法定假日顺延假日顺延交割日期：同最后交易日交割日期：同最后交易日交割方式：现金交割交割方式：现金交割交易代码：交易代码：IFIF上市交易所：中国金融期货交易所上市交易所：中国金融期货交易所60光大证券乌龙指事件8 8月月1616日，日，A A股市场出现惊奇一幕。上证指股市场出现惊奇一幕。上证指数诡异暴涨，数诡异暴涨，1111点后突然拉升，短短点后突然拉升，短短8 8分钟分钟内，从跌近内，从跌近1%1%拉升到涨近拉升到涨近2.5%2.5%，大盘一度冲，大盘一度冲击击22002200点，创出点，创出

35、2191.652191.65的反弹高点的反弹高点11:32 11:32 在中石化中石油工行等涨停的带动下，在中石化中石油工行等涨停的带动下，沪指一度飙涨沪指一度飙涨5%5%，财经类媒体在官网和官方，财经类媒体在官网和官方微博第一时间率先爆料异动。微博第一时间率先爆料异动。61午后休盘时间，市场对于午后休盘时间，市场对于A A股市场暴涨原因股市场暴涨原因众说纷纭。高管集体关机，第一声音消失，众说纷纭。高管集体关机，第一声音消失，消息纷传。消息纷传。14:22 14:22 光大发布正式公告，承认套利系统出光大发布正式公告，承认套利系统出现问题。现问题。14:53 14:53 传光大的核查报告已经交

36、到会里，下传光大的核查报告已经交到会里，下单单230230亿，成交亿，成交7272亿，涉及亿，涉及150150多只股票。多只股票。626317:23 17:23 光大期货爆增光大期货爆增70007000手空单：蓄意做空手空单：蓄意做空据中金所下午据中金所下午4 4点点2828分公布的数据显示，今分公布的数据显示，今日股指期货收盘后，光大期货方面在主力合日股指期货收盘后，光大期货方面在主力合约约IF1309IF1309持有的空单量新增持有的空单量新增70237023手，达到史手，达到史无前例的无前例的1019410194手，名列所有期货公司空单手，名列所有期货公司空单持仓排名第一。持仓排名第一。

37、64按照按照22862286点的收盘点位，上述空单总金额超点的收盘点位，上述空单总金额超过人民币过人民币6969亿元，相应参与方投入的保证金亿元，相应参与方投入的保证金超过超过1010亿元。亿元。在午间的股市暴涨暴跌背后，隐现出光大证在午间的股市暴涨暴跌背后，隐现出光大证券的券的“乌龙指乌龙指”。而股指期货的收盘结果，。而股指期货的收盘结果，显示光大期货的股指空单持仓与光大证券的显示光大期货的股指空单持仓与光大证券的非正常买入正好购成了对冲关系。非正常买入正好购成了对冲关系。65证监会证监会8 8月月3030日通报光大证券乌龙指事件处日通报光大证券乌龙指事件处理结果，证监会新闻发言人说，证监会

38、认定理结果，证监会新闻发言人说，证监会认定光大证券异常交易构成内幕交易、信息误导、光大证券异常交易构成内幕交易、信息误导、违法证券公司内控管理规定等多项违法违规违法证券公司内控管理规定等多项违法违规行为。证监会对四位相关决策责任人徐浩明、行为。证监会对四位相关决策责任人徐浩明、杨赤忠、沈诗光、杨剑波处以终身证券市场杨赤忠、沈诗光、杨剑波处以终身证券市场禁入，并没收光大证券非法所得禁入，并没收光大证券非法所得87218721万元，万元，并处以并处以5 5倍罚款，共计倍罚款，共计5 5亿亿2 2千千3 3百百2828万。万。66中航油新加坡案件中航油从中航油从20032003年开始参与石油衍生商品

39、交易，年开始参与石油衍生商品交易，除了对冲风险之外，公司也违规从事投机性除了对冲风险之外，公司也违规从事投机性质的交易活动。最初只涉及质的交易活动。最初只涉及200200万桶石油，万桶石油，并且从交易中获利并且从交易中获利580580万美元。万美元。但随后在对油价走势判断错误的情况下，在但随后在对油价走势判断错误的情况下，在市场上卖出大量看涨期权，累计数量达到市场上卖出大量看涨期权，累计数量达到52005200万桶。万桶。20042004年年1010月份，国际油价大幅飙月份，国际油价大幅飙升，但中航油并没有采取断臂措施避免更大升，但中航油并没有采取断臂措施避免更大损失，而是不断展期，导致亏损急

40、剧扩大。损失，而是不断展期，导致亏损急剧扩大。因无法补足因无法补足5%5%的保证金，被交易所强行平仓。的保证金，被交易所强行平仓。最终亏损最终亏损5.55.5亿美元。亿美元。20042004年底，公司被迫申请破产保护。年底，公司被迫申请破产保护。中航油选择的是场外卖出看涨期权的交易方式。20032003年下半年，中航油新加坡公司开始交易年下半年，中航油新加坡公司开始交易石油期权，最初只涉及石油期权，最初只涉及200200万桶石油，并且万桶石油，并且交易获利。交易获利。20042004年一季度，油价攀升导致潜亏年一季度，油价攀升导致潜亏580580万美万美元，公司决定延期交割合同，期望油价能回元

41、，公司决定延期交割合同，期望油价能回落；并补充了保证金，加大了交易量。落；并补充了保证金，加大了交易量。20042004年二季度，油价持续升高，公司的账面亏损年二季度，油价持续升高，公司的账面亏损额增加到额增加到30003000万美元左右。公司因而决定再延后到万美元左右。公司因而决定再延后到20052005年和年和20062006年交割；再次增加交易量。年交割；再次增加交易量。20042004年年1010月，油价再创新高月，油价再创新高5555美元桶，公司此时的美元桶，公司此时的交易盘口达交易盘口达52005200万桶石油，账面亏损达到最大。这万桶石油，账面亏损达到最大。这些合约分散在些合约分

42、散在20052005和和20062006年的年的1212个月份。其中个月份。其中20062006年年34123412万桶，占总盘位的万桶，占总盘位的79%79%。跨过跨过1010月，纽约交易所的油价在突破每月，纽约交易所的油价在突破每桶桶5050美元之后继续上行，中航油美元之后继续上行，中航油(新加坡新加坡)从从当年当年3838美元出货调整到美元出货调整到20062006年的平均年的平均4343美元，美元，此时已觉势如骑虎，且因现金流耗尽而身陷此时已觉势如骑虎，且因现金流耗尽而身陷绝地。为了补加交易商追加的保证金，公司绝地。为了补加交易商追加的保证金，公司已耗尽近已耗尽近26002600万美元

43、的营运资本、万美元的营运资本、1 12 2亿美亿美元银团贷款和元银团贷款和68006800万元应收账款资金。账面万元应收账款资金。账面亏损高达亏损高达1 18 8亿美元，另已支付亿美元，另已支付80008000万美元万美元额外保证金。额外保证金。1010月月2020日，母公司提前配售日，母公司提前配售1515的股票，的股票，将所得的将所得的1 10808亿美元资金贷款给中航油。亿美元资金贷款给中航油。1010月月2626日和日和2828日：公司因无法补加一些日：公司因无法补加一些合同的保证金而遭逼仓，蒙受合同的保证金而遭逼仓，蒙受1 13232亿美亿美元实际亏损。元实际亏损。1111月月8 8

44、日到日到2525日，公司的衍生商品合同继日，公司的衍生商品合同继续遭逼仓，截至续遭逼仓，截至2525日的实际亏损达日的实际亏损达3 38181亿美元。亿美元。1212月月1 1日，在亏损日，在亏损5 55 5亿美元后，亿美元后，中航油宣布向法庭申请破产保护令。中航油宣布向法庭申请破产保护令。亏损粗略测算设期权价格为每桶石油价格的设期权价格为每桶石油价格的3 3，中航油在，中航油在平仓阶段的平均出货价格为平仓阶段的平均出货价格为4343美元美元/桶，当桶，当时的石油市价平均为时的石油市价平均为5555美元美元/桶以上。桶以上。不考虑其他因素，以交易盘口不考虑其他因素，以交易盘口52005200万桶石油万桶石油粗略测算，中航油盈亏额为粗略测算，中航油盈亏额为 （4310343103-55-55）52005200 -55692-55692万美元万美元约合约合-5.57-5.57亿美元，这与中航油亿美元，这与中航油5.55.5亿美元的亿美元的实际亏损额是比较吻合的。实际亏损额是比较吻合的。