企业资源分析与财务战略.pptx

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1、企业资源分析与财务战略企业资源分析与财务战略北京国家会计学院北京国家会计学院贺颖奇贺颖奇目录目录引言：企引言：企业是一个复是一个复杂的的动态系系统企企业资源基源基础与与竞争争战略分析略分析1企企业财务资源分析源分析2企企业财务战略与融略与融资策略策略34主营资产 不同业务收入主营收入 营业利润各项准备金计提成本利润净利润 税前营业利润不良资产-不良资产 准备金 资本增量总资产资产存量 结构资本增量新增客户支付股利资本市场业务模式营销净资产增量主营业务收入不良资产增量资本结构资本结构营业税率管理费用所得税不同业务利润率留存率市场总量限制 资本资本回报率杠杆率宏观经济增长财政和货币政策竞争政府调控

2、财务支持客户资本成本权益比负债增量负债率净资产率支持比例资产结构资产风险结构费用结构不同业务入比例扩张因素资产准备金率企业是一个复企业是一个复杂的动态系统杂的动态系统企业成功的关键企业成功的关键三个要素三个要素愿景愿景干什么？干什么？目标、机会、创新目标、机会、创新战略战略怎样干？怎样干？调配现在及潜在资源调配现在及潜在资源团队团队谁来干？谁来干？积累人力资本、团队积累人力资本、团队一个逻辑一个逻辑经济价值经济价值（价格单位成本）（价格单位成本）数量数量=价格与数量：顾客满意、顾客忠诚价格与数量：顾客满意、顾客忠诚成本：具有竞争优势的资源成本：具有竞争优势的资源 规模经济规模经济 范围经济范围

3、经济 专业化与分工专业化与分工 流程改造流程改造企业战略？！企业战略？！企业成功的关键企业成功的关键在复杂动态环境下如何定义战略？在复杂动态环境下如何定义战略？什么是战略？什么是战略？1.理解定义：在不确定性环境中为企理解定义：在不确定性环境中为企业争夺资源，并使所掌控的资源效用业争夺资源，并使所掌控的资源效用最大化。最大化。2.本质问题：企业的生存与安全、发本质问题：企业的生存与安全、发展与平衡、创新与文化。展与平衡、创新与文化。3.全局意义：在不确定环境中寻找机全局意义：在不确定环境中寻找机会、确定方向、形成与保持优势。会、确定方向、形成与保持优势。4.管理含义：企业资源投放的边界。管理含

4、义：企业资源投放的边界。5.配置工具：计划与预算。配置工具：计划与预算。6.战略层面：企业战略、业务战略、战略层面：企业战略、业务战略、职能战略。职能战略。战略表现战略表现通通过过打打造造自自身身的的核核心心能能力力，跟跟踪踪、转转化化、锁锁定定、提提升升目目标标客客户户群群，通通过过为为客客户户创创造造价价值值获获得得自自身身的的可持续发展可持续发展理念、方法、技术、工具理念、方法、技术、工具战略管理：管理不确定战略管理：管理不确定性的能力性的能力（道可道、非（道可道、非常道）常道）前瞻性地管理前瞻性地管理变化的能力变化的能力企业是资源的集合企业是资源的集合企业资源的意义企业资源的意义企业通

5、过组织和运用其资源创造价值企业通过组织和运用其资源创造价值企业通过其资源创生并保持竞争优势企业通过其资源创生并保持竞争优势企企业资源分析源分析资源的源的战略意略意义：如何：如何创生并保持生并保持竞争争优势财务战略与策略：如何支撑可持略与策略：如何支撑可持续的的竞争争优势目录目录引言：企引言：企业是一个复是一个复杂的的动态系系统企企业资源基源基础与与竞争争战略分析略分析1企企业财务资源分析源分析2企企业财务战略与融略与融资策略策略34企业资源基础与竞争战略分析的关键问题企业资源基础与竞争战略分析的关键问题n影响企业目标实现的关键行业因素是什么？影响企业目标实现的关键行业因素是什么？n资源如何为企

6、业带来价值增值？资源如何为企业带来价值增值？n如何提高附加价值？如何提高附加价值？n在增值和竞争优势方面那种资源是尤其重要在增值和竞争优势方面那种资源是尤其重要的？的？n通过资源获得竞争优势的途径是什么？通过资源获得竞争优势的途径是什么？n如何增加竞争优势？如何增加竞争优势？资源基础与竞争战略分析的路径资源基础与竞争战略分析的路径基础基础分析分析市场因素市场因素企业因素企业因素业态发业态发展资源展资源需求需求资源组资源组织能力织能力价值增值与持价值增值与持续竞争优势续竞争优势竞争战略竞争战略竞争策略竞争策略资源层次资源层次与战略与战略企业资源的层次企业资源的层次 突破性资源：将使行业发生突破性

7、资源：将使行业发生重大转移的资源重大转移的资源核心资源：企业独特的、保核心资源：企业独特的、保持其持续竞争优势的资源持其持续竞争优势的资源基础资源：企业一般的、但基础资源：企业一般的、但是实用的内部资源是实用的内部资源外部资源：非经常性的、为外部资源：非经常性的、为企业带来优势的资源企业带来优势的资源产业发展对资源的需求，对竞争战略思维提出挑产业发展对资源的需求，对竞争战略思维提出挑战，进而影响竞争策略的选择战，进而影响竞争策略的选择时间产品稀缺效率稀缺客户服务稀缺多元化产品稀缺渠道稀缺客户稀缺客户稳定性稀缺稀缺性的变动竞争战略客户战略系统战略断扰战略成本领先差异化先行优势客户解决方案系统锁定

8、跃迁/柔道生产制造服务虚拟核心能力战略流程再造结构网络产业的商业周期对企业的影响产业的商业周期对企业的影响 赢利性萌芽期萌芽期无现场需求上升期上升期需大于求平台期平台期竞争激烈重组期重组期 供给过度成熟期成熟期:1)三个主流参与者(三巨头原则)2)利基参与者 3)失败者时间最佳切入点最佳切入点并购时机并购时机产品型企业产品型企业分销型企业分销型企业客户型企业客户型企业萌芽和上升期萌芽和上升期平台期平台期重组和成熟期重组和成熟期功能性流程创新（扁平化）关注岗位关注角色关注人着点型职等型宽带型从优秀走向卓越系统锁定战略系统锁定战略系统锁定战略系统锁定战略以系统经济学为基础取得主导品牌和市场统治地位

9、赢得互补者的共享全面客户解决方案战略全面客户解决方案战略全面客户解决方案战略全面客户解决方案战略以消费者经济学为基础纵合产品和服务赢得消费者的共享最佳产品战略最佳产品战略最佳产品战略最佳产品战略以产品经济学为基础低成本或凭借差异化赢得产品市场份额目标客户目标客户竞争战略思维从产品到客户到系统锁定竞争战略思维从产品到客户到系统锁定竞争战略思维的演变与应用框架竞争战略思维的演变与应用框架n着眼着眼产业结构产业结构/产品产品的战略思维的战略思维 波特竞争论和波特竞争论和五力模五力模型型n关注关注内部能力内部能力海默与普哈拉的海默与普哈拉的核心竞争力核心竞争力n以客户为中心以客户为中心内部流程再造内部

10、流程再造外部资源组合外部资源组合n系统锁定系统锁定n对战略进行对战略进行测量和管理测量和管理 :卡普兰和诺顿的卡普兰和诺顿的平衡计分卡平衡计分卡n断扰战略断扰战略着眼产品的竞争战略思维着眼产品的竞争战略思维 产品经济学与波特五力模型产品经济学与波特五力模型n行业是企业经营的最直接的环境；行业结构决定了企业的竞争范围，从而决定行业是企业经营的最直接的环境；行业结构决定了企业的竞争范围，从而决定了企业的潜在的利润水平了企业的潜在的利润水平 n企业战略的核心是获取竞争优势，决定因素：企业战略的核心是获取竞争优势，决定因素：企业所处行业的盈利能力，即行业的吸引力企业所处行业的盈利能力，即行业的吸引力在

11、行业内的相对竞争地位在行业内的相对竞争地位用于行业分析行业的吸引力用于个体分析相对竞争优势潜在进入者潜在进入者 替代品替代品 供应商供应商买方买方行业竞争者行业竞争者现有公司的竞争现有公司的竞争 谈判能力谈判能力 谈判能力谈判能力 新进入者的威胁新进入者的威胁 替代品的威胁替代品的威胁国际竞争者国际竞争者国内竞争者国内竞争者压力增加压力增加合并合并两极分化两极分化 压力减轻压力减轻三种竞争战略三种竞争战略战略优势战略优势被顾客觉察的独特性被顾客觉察的独特性低成本地位低成本地位全产业全产业范围范围仅特定细仅特定细分市场分市场三种基本战略三种基本战略战略目标战略目标标歧立异标歧立异总成本领先总成本

12、领先目标集聚目标集聚关注内部能力关注内部能力海默与普哈拉的核心竞争力海默与普哈拉的核心竞争力n假定企业具有不同的资源假定企业具有不同的资源(包括知识、技术等包括知识、技术等)，形成了独特，形成了独特的能力，资源不能在企业间自由流动，对于某企业独有的的能力，资源不能在企业间自由流动，对于某企业独有的资源，其它企业无法得到或复制，企业利用这些资源的独资源，其它企业无法得到或复制，企业利用这些资源的独特方式是企业形成竞争优势的基础特方式是企业形成竞争优势的基础n资源差异性和公司利用这些资源的独特方式是公司竞争优资源差异性和公司利用这些资源的独特方式是公司竞争优势的来源。因此，战略管理的主要因素是培植

13、企业对自身势的来源。因此，战略管理的主要因素是培植企业对自身拥有的战略资源的独特的运用能力，即核心能力拥有的战略资源的独特的运用能力，即核心能力 可以外生出许多以其为中心的技术、产品和行业可以外生出许多以其为中心的技术、产品和行业 可以为企业提供进入和退出多个市场的潜在途径可以为企业提供进入和退出多个市场的潜在途径 可以让企业在更多的市场中获得强有力的竞争地位可以让企业在更多的市场中获得强有力的竞争地位 关注流程关注流程 流程再造（海默和钱皮）流程再造（海默和钱皮）n发现客户是稀缺资源发现客户是稀缺资源跨部门、跨业务和企业边界来组合资源，按照跨部门、跨业务和企业边界来组合资源，按照客户需求的方

14、式进行配置客户需求的方式进行配置矩阵结构和现场改进能力矩阵结构和现场改进能力外部资源合作或内化外部资源合作或内化延展型企业组织延展型企业组织关注流程关注流程 外部流程（科斯定理）外部流程（科斯定理）n交易成本理论交易成本理论n根据客户需要，寻找、组织、整合经济体的根据客户需要，寻找、组织、整合经济体的外部资源外部资源IT技术技术信息信息知识知识专家经验专家经验客户全面解决方案客户全面解决方案客户经济学客户经济学市场部物流部IT支持风险管理行政管理支持等客户生产部产品或服务一产品或服务二产品或服务三产品或服务四产品或服务五产品或服务六客户客户客户解决方案客户解决方案系统锁定关注互补者经济学关注互

15、补者经济学有效进入有效进入不可逾越的进入门槛不可逾越的进入门槛主导交易主导交易独家交流平台独家交流平台专有标准专有标准庞大的第三方互补者网络庞大的第三方互补者网络系统锁定系统锁定系统经济学系统经济学n为不同的客户群创造特殊的多元价值为不同的客户群创造特殊的多元价值对战略进行量化管理对战略进行量化管理 卡普兰卡普兰和诺顿的平衡计分和诺顿的平衡计分卡卡n建立战略地图，运用平衡计分卡进行战略管理建立战略地图，运用平衡计分卡进行战略管理让整个组织向着一致的目标前进，创造协同效应让整个组织向着一致的目标前进，创造协同效应业务单元之间的协同效应业务单元之间的协同效应共享服务带来的协同效应共享服务带来的协同

16、效应通过高层领导来推动变革通过高层领导来推动变革领导与推动领导与推动在改革中追求保持变动与稳定的微妙的动态平衡在改革中追求保持变动与稳定的微妙的动态平衡将战略变为企业内每个人的工作将战略变为企业内每个人的工作一致的战略认知一致的战略认知按照统一战略界定个人目标、团队目标按照统一战略界定个人目标、团队目标运用平衡计分卡进行管理运用平衡计分卡进行管理使战略成为一个持续循环的过程使战略成为一个持续循环的过程规划与预算规划与预算反馈与学习反馈与学习平衡计分卡平衡计分卡 战略执行战略执行n自上而下的战略分解自上而下的战略分解分解到业务单元分解到业务单元分解到个人分解到个人财务层面的战略目标顾客层面的策略

17、选择内部流程的策略目标学习与成长的战略目标 企企 业业 总总 战战 略略n自下而上的驱动战略实施自下而上的驱动战略实施能力驱动业务能力驱动业务业务驱动客户业务驱动客户银行卡服务的平衡计分卡银行卡服务的平衡计分卡学习成长内部运作客户财务表现增加和留住高价值及潜在高价值客户增加和留住高价值及潜在高价值客户增加每个客户带来的收益增加每个客户带来的收益减少每个客户相关的成本减少每个客户相关的成本吸引并延留关键人才增强银行卡部门实力，做好连续规划增强经理胜任能力和各级职能部门技术水平使银行卡的组织和文化不断发展在网上业务上运用记分卡培养优质服务能力开发成本效益高的营销计划并加以执行可靠性最大化管理客户吸

18、附率在优质产品和特色服务开发方面持久保持领先价值主张基础要求 差异化节省时间安全费用低可靠多种渠道优质服务特色/易于使用优质产品新客户转换来的客户增加和留住高价值及潜在高价值客户收入增加利润最大化减少每个客户相关的成本增加每个客户带来的收入跨部门销售产品和服务通过特色产品服务增加收入增加存贷余额和费用收入跨区收入增加将银行传统客户转为网上服务客户传统客户通过银行卡转向网络增加客户对网上服务的使用开发成本效益高的营销计划、销售工具、评估技术等，有效使用数据确定并建立第三方关系管理关联成本提高网上服务效率理顺操作流程自动化流程客户自我帮助系统开发开发自助服务断扰战略（跃迁技术）断扰战略（跃迁技术）

19、时间综合性能高端产品多数客户产品低端产品市场需求物质资源人力资源职能服务职能服务会计人力资源法律服务信息系统通讯研发研发设计设计 供应供应 生产 营销营销 分销分销 客服客服经济经济价值价值竞争优势分析工具：企业价值链分析竞争优势分析工具：企业价值链分析什么是企业价值链什么是企业价值链研发研发设计设计 供应供应 生产生产 营销营销 分销分销 客服客服经济经济价值价值中国企业的价值链中国企业的价值链美国企业的价值链美国企业的价值链企业价值链的战略意义企业价值链的战略意义竞争优势分析工具：企业价值链分析竞争优势分析工具：企业价值链分析n以往，企业注重生产成本以往，企业注重生产成本的控制，因为生产成

20、本在的控制，因为生产成本在总成本中所占的比重很高。总成本中所占的比重很高。但是，随着产品生命周期但是，随着产品生命周期的缩短，产品多元化程度的缩短，产品多元化程度的加深，顾客诉求的日益的加深，顾客诉求的日益苛刻和挑剔，生产成本的苛刻和挑剔，生产成本的比重日益降低，价值链其比重日益降低，价值链其他环节的成本比重日益提他环节的成本比重日益提高。高。193447资料来源：卡普兰（1989）企业价值链管理意义企业价值链管理意义竞争优势分析工具：企业价值链分析竞争优势分析工具：企业价值链分析1.1.确定（识别）价值链确定（识别）价值链n战略成本分析的第一步就是确定价值链并将各环节的战略成本分析的第一步就

21、是确定价值链并将各环节的成本、收益和资产占用状况分配到具体的价值作业成本、收益和资产占用状况分配到具体的价值作业中去。中去。2.2.分析成本驱动因素分析成本驱动因素n成本驱动因素分为两类成本驱动因素分为两类结构性成本驱动因素结构性成本驱动因素执行性成本驱动因素执行性成本驱动因素企业价值链的应用企业价值链的应用应用步骤竞争优势分析工具：企业价值链分析竞争优势分析工具：企业价值链分析n结构性成本驱动因素结构性成本驱动因素n规模：经营的大小，在生产、研发、市场营销方面要进行多大规模：经营的大小，在生产、研发、市场营销方面要进行多大的投入；的投入；n范围：纵向一体化的程度；企业内部跨业务单位之间的活动

22、范围：纵向一体化的程度；企业内部跨业务单位之间的活动（如生产、研发、营销、销售、配送等）分享的程度；（如生产、研发、营销、销售、配送等）分享的程度；n技术：在企业价值链的每一环节，运用什么样的流程技术；技术：在企业价值链的每一环节，运用什么样的流程技术；n经验：目前企业正做的事情，过去已经做过多少次；经验：目前企业正做的事情，过去已经做过多少次；n复杂性：向顾客提供的产品系列的数量，一个系列的产品或服复杂性：向顾客提供的产品系列的数量，一个系列的产品或服务的宽度。务的宽度。n其他，如地理位置、制度因素等。其他，如地理位置、制度因素等。应用步骤应用步骤竞争优势分析工具：企业价值链分析竞争优势分析

23、工具：企业价值链分析企业价值链的应用企业价值链的应用n执行性成本驱动因素执行性成本驱动因素n工量投入：通过投入更多的工量，获得不断改进；工量投入：通过投入更多的工量，获得不断改进；n全面质量管理全面质量管理：质量要求标准在企业的推行方式将影响成本：质量要求标准在企业的推行方式将影响成本结构；结构；n业务能力的充分利用（在给定规模下对工厂建设的选择）；业务能力的充分利用（在给定规模下对工厂建设的选择）；n根据企业的价值链有效利用与供应商客户的关系。根据企业的价值链有效利用与供应商客户的关系。n战略成本管理领域正在迅速地转向执行性成本驱动因素分析战略成本管理领域正在迅速地转向执行性成本驱动因素分析

24、应用步骤应用步骤竞争优势分析工具：企业价值链分析竞争优势分析工具：企业价值链分析企业价值链的应用企业价值链的应用3.3.形成并发展持续的竞争优势形成并发展持续的竞争优势n战略成本管理的目的在于获得持续的成本优战略成本管理的目的在于获得持续的成本优势，进而获得企业持续发展的竞争优势。势，进而获得企业持续发展的竞争优势。n比竞争对手更好的控制成本驱动因素。比竞争对手更好的控制成本驱动因素。n调整重新构建价值链。调整重新构建价值链。应用步骤应用步骤竞争优势分析工具：企业价值链分析竞争优势分析工具：企业价值链分析企业价值链的应用企业价值链的应用 案例分析案例分析 1.利丰集团利丰集团 2.Sara L

25、ee公司公司竞争优势分析工具：企业价值链分析竞争优势分析工具：企业价值链分析企业价值链的案例企业价值链的案例n价值链的动态变化价值链的动态变化n产品生命产品生命n全球化全球化案例分析案例分析-1：利丰集团：利丰集团竞争优势分析工具：企业价值链分析竞争优势分析工具：企业价值链分析高附加值的在香港高附加值的在香港低附加值的在香港以外低附加值的在香港以外产品的设计产品的设计标签标签包装包装运输管理运输管理财务财务在中国进行缝合在中国进行缝合布料来自台湾布料来自台湾在东南亚染色在东南亚染色外面的布料来自韩国外面的布料来自韩国拉链日本进口拉链日本进口案例分析案例分析-1：利丰集团：利丰集团制造的管制制造

26、的管制产品的开发产品的开发原材料采购原材料采购生产计划生产计划寻找制造商寻找制造商品质得到保证品质得到保证出口文件准备出口文件准备运送的合并与巩固运送的合并与巩固流行饰物流行饰物节庆产品节庆产品家具和室内陈设产品家具和室内陈设产品服装服装手工艺品手工艺品运动器材运动器材玩具与游戏器具玩具与游戏器具利丰的价值增值组合利丰的价值增值组合案例分析案例分析-1：利丰集团：利丰集团n做自己最擅长的事情做自己最擅长的事情案例分析案例分析-2：Sara Lee公司公司还有哪家公司是这样做的？竞争优势分析工具：企业价值链分析竞争优势分析工具：企业价值链分析目录目录引言：企引言：企业是一个复是一个复杂的的动态系

27、系统企企业资源基源基础与与竞争争战略分析略分析1企企业财务资源分析源分析2企企业财务战略与融略与融资策略策略34n分析企业的基本管理决策分析企业的基本管理决策n管理就是决策管理就是决策企业的生存与发展是企业管理当局个人或集体连续不企业的生存与发展是企业管理当局个人或集体连续不断的进行正确决策的过程断的进行正确决策的过程n企业的基本管理决策包括：企业的基本管理决策包括：投资决策投资决策经营决策经营决策筹资决策筹资决策n通过决策管理企业的各个功能性区域通过决策管理企业的各个功能性区域财务管理决策财务管理决策 财务管理决策财务管理决策财务管理决策财务管理决策财务管理（价值目标）财务管理（价值目标）投

28、资决策投资决策（经营决策）（经营决策）融资决策融资决策长期投资决策长期投资决策短期融资决策短期融资决策（证券投资）（证券投资）长期融资决策长期融资决策利率利率贴现率贴现率现金流量分析现金流量分析短期投资决策短期投资决策流动负债流动负债计划控制（预算控制）计划控制（预算控制）流动资产流动资产净现值净现值销售收入销售收入资本结构资本结构销售收入预测销售收入预测销售成本分析销售成本分析其他（包括营运资本投入其他（包括营运资本投入税税营运资本营运资本权益资本权益资本负债资本负债资本衍生工具衍生工具普通股普通股优先股优先股银行借款银行借款租赁租赁债券债券认股权证认股权证其他或有事项其他或有事项可转换可赎

29、回可转换可赎回资本资产资本资产定价模型定价模型规模效应规模效应公司风险项目风险国际风险公司风险项目风险国际风险销售成本销售成本其他费用其他费用营业利润营业利润风险结构期限结构风险结构期限结构净利润净利润税税利息利息 收益收益（回报）（回报）风险风险比率分析比率分析企业评估（利益相关者）企业评估（利益相关者）无风险收益率无风险收益率值值风险溢价风险溢价 槛率槛率（最低回报率）（最低回报率）n因此：财务管理是：因此：财务管理是：对对企企业业资资源源在在资资金金形形态态上上的的获获取取和和在在使使用用过过程程加加以以管管理理，从从而而履履行行企企业业的的有有关关责责任任并并达达到到企企业价值目标。业

30、价值目标。财财务务管管理理首首先先是是资资金金管管理理，但但又又不不仅仅仅仅是是资资金金管管理理。从从广广义义的的概概念念上上看看，财财务务管管理理的的实实质质是是资本管理，是以价值为基础的企业资源的运用。资本管理，是以价值为基础的企业资源的运用。财务管理决策财务管理决策资本市场资本市场债权人债权人股东股东权益权益负债负债权益融资权益融资债务融资债务融资资产负债表资产负债表固定资产固定资产流动资产流动资产损益表损益表-运营成本运营成本收收 入入-期间费用期间费用-所得税所得税=净利润净利润客客 户户政政 府府供应商供应商员工员工政府税收政府税收利息利息红利红利 起点起点/终点终点公公司司运运营

31、营利利益益分分配配责权利的平衡关系责权利的平衡关系从财务管理的角度透视企业：资产资本模型从财务管理的角度透视企业：资产资本模型企业系统的财务透视企业系统的财务透视权责利的平衡关系权责利的平衡关系企业系统的财务透视企业系统的财务透视这些资金提供者的共同特点是放弃资金在当前使用这些资金提供者的共同特点是放弃资金在当前使用的权利而取得索取未来的回报的权利。的权利而取得索取未来的回报的权利。固定索取权固定索取权剩余索取权剩余索取权财务管理所涉及的三种基本权责财务管理所涉及的三种基本权责或有索取权或有索取权123债权债权股权股权期权期权n维持资产资本关系的正维持资产资本关系的正常流转的背后需要健康的常流

32、转的背后需要健康的现金流量（表）支持。现金流量（表）支持。n现金流量表是企业的血液循环系现金流量表是企业的血液循环系统统经营管理决策是造血系统经营管理决策是造血系统投资管理决策是抽血系统投资管理决策是抽血系统融资管理决策是输血系统融资管理决策是输血系统n资产负债表和损益表是企资产负债表和损益表是企业作为一个利益实体的责业作为一个利益实体的责权利三者统一的状况反映权利三者统一的状况反映.n资资产产负负债债表表的的平平衡衡关关系系体体现现为为会会计计恒恒等式：等式：A=D+EA=D+E (1)(1)或或 E=A-DE=A-D (2)(2)从从财财务务管管理理的的角角度度看看来来，（1 1）式式体体

33、现现了了企企业业权权责责关关系系的的平平衡衡；而而（2 2）式式体体现现了了股股权权资资本本是是剩剩余余索索取取权权的的概念。概念。权责利的平衡关系权责利的平衡关系企业系统的财务透视企业系统的财务透视财务资源分析财务资源分析新投资新投资撤回投资撤回投资投资基础投资基础折旧影响折旧影响价格价格数量数量成本（固定与变动）成本（固定与变动）股利股利税后利润税后利润利息（纳利息（纳税调整）税调整）留存收益留存收益股东权益股东权益长期负债长期负债筹资潜力筹资潜力 投资投资经营经营融资融资企业系统：投资决策企业系统：投资决策新投资新投资撤回投资撤回投资投资基础投资基础折旧影响折旧影响主要计量指标主要计量指

34、标经济计量经济计量净现值净现值内部收益率内部收益率折现回收折现回收会计计量会计计量投资利润率投资利润率净资产收益率净资产收益率运用资产收益率运用资产收益率价值基础计量价值基础计量经济利润经济利润现金流量回报现金流量回报现金价值增殖现金价值增殖财务资源分析财务资源分析企业系统：投资决策（续）企业系统：投资决策（续）新投资新投资撤回投资撤回投资投资基础投资基础折旧影响折旧影响主要业务战略主要业务战略证券投资估价证券投资估价策略选择策略选择资本预算资本预算优先股与配置优先股与配置收回收回撤回投资撤回投资财务资源分析财务资源分析企业系统：经营决策企业系统：经营决策价格价格数量数量成本（固定与变动）成本

35、（固定与变动）税后利润税后利润主要计量指标主要计量指标营业比率营业比率贡献分析贡献分析作业分析作业分析有效性指标有效性指标标杆标杆财务资源分析财务资源分析企业系统：经营决策（续）企业系统：经营决策（续）主要业务战略主要业务战略优质产品与服务优质产品与服务竞争地位竞争地位核心能力核心能力资源配置资源配置市场选择市场选择定价策略定价策略成本效益成本效益经营杠杆经营杠杆外包联盟外包联盟价格价格数量数量成本（固定与变动）成本（固定与变动）税后利润税后利润财务资源分析财务资源分析企业系统：筹资决策企业系统：筹资决策股利股利税后利润税后利润利息（纳税利息（纳税调整后）调整后）留存收益留存收益股东权益股东权

36、益 长期债务长期债务表外融资表外融资潜在融资潜在融资主要计量指标主要计量指标每股盈余每股盈余每股现金流量每股现金流量支付的股利支付的股利利息保障程度利息保障程度股东权益回报率股东权益回报率资本回报率资本回报率资产负债率资产负债率到期债务到期债务资本成本资本成本股东总汇报股东总汇报财务资源分析财务资源分析企业系统：筹资决策（续）企业系统：筹资决策（续）主要业务战略主要业务战略利润分配利润分配向股东支付股利向股东支付股利向债权人支付利息向债权人支付利息留存再投资留存再投资资本结构目标资本结构目标权益资本种类权益资本种类表外融资表外融资财务杠杆财务杠杆风险收益权衡风险收益权衡股利股利税后利润税后利润

37、利息（纳税利息（纳税调整后）调整后）留存收益留存收益股东权益股东权益 长期债务长期债务表外融资表外融资潜在融资潜在融资财务资源分析财务资源分析 流动负债流动负债 长期负债长期负债 股东权益股东权益 负债与净资产负债与净资产 损益表损益表 收入收入 减：减：销售成本销售成本 毛利毛利 减：减：经营费用经营费用 减：减：营业利润（亏损）营业利润（亏损）减：减：所得税所得税 净利润（亏损）净利润（亏损）流动资产流动资产 固定资产固定资产 其他资产其他资产 总资产总资产 负债与净资产负债与净资产 资产负债表（时点）资产负债表（时点）资产资产现金流量表现金流量表 投资投资经营经营筹资筹资 在所有的资产投

38、在所有的资产投资增加属于现金运资增加属于现金运用；用；所有的资产投资所有的资产投资现金收回属于现金现金收回属于现金来源。来源。营利性经营属于现营利性经营属于现金来源；金来源；亏损性经营消耗系亏损性经营消耗系统现金会计增记或减统现金会计增记或减记不影响现金，他们记不影响现金，他们对利润的影响必须加对利润的影响必须加以调整。以调整。赊购与新的融资赊购与新的融资（增加负债和股东（增加负债和股东权益）属于现金来权益）属于现金来源；源；现金支付股利、现金支付股利、偿还债务和资本抽偿还债务和资本抽回属于现金运用。回属于现金运用。财务资源的形成与流动财务资源的形成与流动目录目录引言：企引言：企业是一个复是一

39、个复杂的的动态系系统企企业资源基源基础与与竞争争战略分析略分析1企企业财务资源分析源分析2企企业财务战略与融略与融资策略策略34从企业战略到财务战略从企业战略到财务战略一个案例研究一个案例研究企业战略、财务管理与财务业绩企业战略、财务管理与财务业绩企业战略维度企业战略维度财务管理财务管理守住财务底线守住财务底线资本成本底线资本成本底线资本结构底线资本结构底线风险容忍度底线风险容忍度底线关键是关键是“资金资金”与与“信用信用”管理管理财务报表财务报表流动性流动性短期偿债能力短期偿债能力财务杠杆财务杠杆周转能力周转能力1.生存与安全生存与安全企业发展的企业发展的首要问题首要问题维持持续增长率维持持

40、续增长率竞争的财务资源保障竞争的财务资源保障高于资本成本的投资高于资本成本的投资回报率回报率关键是关键是“资本资本”管管理理盈利能力盈利能力发展能力发展能力长期偿债能力长期偿债能力权益保障能力权益保障能力2.发展与平衡发展与平衡核心问题是核心问题是可持续增长可持续增长企业战略、财务管理与财务业绩企业战略、财务管理与财务业绩企业战略维度企业战略维度财务管理财务管理形成创新文化形成创新文化鼓励知识创新鼓励知识创新长期资金支持长期资金支持财务制度保障财务制度保障关键是关键是“商誉商誉”管管理理财务报表财务报表研发性支出研发性支出资本积累率资本积累率发展保障能力发展保障能力净资产增值能力净资产增值能力

41、3.学习与创新学习与创新企业长期可企业长期可持续发展的持续发展的根本推动力根本推动力环境与方向环境与方向财务目标与功能财务目标与功能财务业绩信息财务业绩信息整合财务战略整合财务战略XXX集团公司集团公司财务战略研究财务战略研究案例案例企业融资策略企业融资策略n企业战略与融资企业战略与融资n融资方式融资方式n融资结构融资结构n融资风险控制融资风险控制n案例：中国联通案例：中国联通 一、项目(产品，企业)生命周期角度项目生命周期项目生命周期成长期成熟期衰退期创新、满足消费者需求变化创新、满足消费者需求变化产销量快速增长、技术成熟产销量快速增长、技术成熟成长缓慢、竞争加剧成长缓慢、竞争加剧销量下降、

42、生产能力过剩销量下降、生产能力过剩 初创期项目生命周期与资金缺口项目生命周期与资金缺口Source:Bodie,Z.,A.Kane,andA.J.Marcus,Essentials of Investments,FifthEdition.NewYork,NY:McGraw-Hill,2004.PP.83.经营现金流量自由现金流量初创成长成熟衰退阶段投资现金流量会计利润企业生命周期及其财务特征初创期与融资初创期与融资n特征特征产品需求快速增长产品需求快速增长.大多数公司在此阶段消亡大多数公司在此阶段消亡.n重要财务指标重要财务指标流动性指标流动性指标销售增长率销售增长率R&Dn融资渠道融资渠道企

43、业家、亲戚朋友、个人投资者、战略投资者企业家、亲戚朋友、个人投资者、战略投资者n融资方式融资方式侧重股权融资侧重股权融资成长期与融资成长期与融资n特征特征公司运营较前期平稳、可持续性强公司运营较前期平稳、可持续性强产销量的快速增长、技术成熟。产销量的快速增长、技术成熟。正式确立财务政策，可分配股利。正式确立财务政策，可分配股利。n重要财务指标重要财务指标资产管理指标资产管理指标(销售额销售额/资产额资产额)财务杠杆财务杠杆n融资渠道融资渠道供应商和消费者、私募债券、风险投资基金、投资公司供应商和消费者、私募债券、风险投资基金、投资公司n融资方式融资方式股权融资为主、债权融资为附股权融资为主、债

44、权融资为附债务融资的杠杆作用初显债务融资的杠杆作用初显可转换债以及其他衍生金融工具可转换债以及其他衍生金融工具成熟期与融资成熟期与融资n特征特征成长趋于平缓、竞争加剧。成长趋于平缓、竞争加剧。生产成本稳定。生产成本稳定。n重要财务指标重要财务指标财务杠杆财务杠杆资产管理指标资产管理指标(销售额销售额/资产额资产额)n融资渠道融资渠道 IPO、兼并收购、公司债券、兼并收购、公司债券n融资方式融资方式股权融资与债务融资并重股权融资与债务融资并重(在成熟期的后期在成熟期的后期)最大化债务融资的杠杆作用最大化债务融资的杠杆作用衰退期与融资衰退期与融资n特征特征需求下降、产量过剩。需求下降、产量过剩。利

45、润及其对债务的保障能力下降。利润及其对债务的保障能力下降。股票价格下降。股票价格下降。n融资渠道融资渠道资产出售、企业清算资产出售、企业清算n融资方式融资方式撤出投资撤出投资债务的杠杆作用下降债务的杠杆作用下降 (利润率下降、贷款利率利润率下降、贷款利率上升或贷款困难上升或贷款困难)构建公司财务战略模型构建公司财务战略模型n企业发展的不同阶段，决定其最佳财务战略因素,并采用不同的财务管理方法。项目（产品，企业）生命周期角度项目（产品，企业）生命周期角度公司发展各阶段的财务战略模型公司发展各阶段的财务战略模型产品生产品生命周期命周期阶段阶段经营风经营风险程度险程度财务风财务风险程度险程度 融资融

46、资 来源来源 股利支股利支付率付率未来成未来成长展望长展望 市盈市盈率率每股净每股净利利初创期初创期非常高非常高非常低非常低权益资本权益资本（风险投资）（风险投资）零零非常高非常高非常高非常高（40）几乎没几乎没有有成长期成长期高高 低低权益资本（增权益资本（增长的投资者）长的投资者）一般一般高高高高（20）低低成熟期成熟期中等中等 中等中等债务与权益资债务与权益资本（留存收益）本（留存收益）高高中等偏低中等偏低中等中等（10）高高衰退期衰退期低低 高高 债务债务100%负数负数低低 （7）下滑下滑项目（产品，企业）生命周期角度项目（产品，企业）生命周期角度公司发展各阶段的财务管理内容公司发展

47、各阶段的财务管理内容项目（产品，企业）生命周期角度项目（产品，企业）生命周期角度可持续发展角度可持续发展角度(简单的数量分析简单的数量分析)企业可持续增长率企业可持续增长率(g)：其中：其中：ROE是企业净资产回报率是企业净资产回报率 h是红利付出率，因而是红利付出率，因而(1-h)是利润再投资率。是利润再投资率。例：某公司例：某公司ROE=12%，红利付出率为，红利付出率为50%，则可持续增长率则可持续增长率g=6.4%如如果果该该企企业业权权益益资资本本成成本本为为10%，则则该该企企业业股股权权的的市市值值(MV)和帐目值和帐目值(BV)之比之比(记为记为g，又称市净率，又称市净率)：该

48、企业市盈率 初创期外部融资为主，无现金回报成长期外部融资为主，少量现金回报成熟期内部融资为主，大量现金回报衰退期（？）投资转移企业核心能力与企业价值企业核心能力与企业价值企业价值机会成本（资本成本）行业溢企业价值机会成本（资本成本）行业溢 价价 企业所有权溢价企业所有权溢价 企业核心能力的价值体现在企业所有权溢价企业核心能力的价值体现在企业所有权溢价之中（不考虑行业垄断地位）之中（不考虑行业垄断地位）融资方式融资方式融资方式融资方式n单个企业角度单个企业角度内部融资与外部融资内部融资与外部融资n企业集团角度企业集团角度企业系融资与企业分拆融资企业系融资与企业分拆融资内部融资内部融资n降低股利支

49、付率、留存收益融资降低股利支付率、留存收益融资n降低成本、增加潜在利润降低成本、增加潜在利润n降低存货、加速资金周转、压缩流动资本降低存货、加速资金周转、压缩流动资本n资产变卖融资资产变卖融资n加速折旧融资加速折旧融资外部融资外部融资n商业融资商业融资n银行融资银行融资n证券融资证券融资n财政融资财政融资n国际融资国际融资外部融资外部融资n商业融资商业融资赊购赊购期票期票承兑汇票承兑汇票商业票据商业票据预收货款预收货款其他商业融资方式其他商业融资方式包括租赁融资、企业间资金借贷、卖方信贷、补偿贸易包括租赁融资、企业间资金借贷、卖方信贷、补偿贸易等。等。外部融资外部融资n银行融资银行融资短期银行

50、融资短期银行融资商业票据商业票据短期银行借款短期银行借款抵押担保抵押担保长期银行融资长期银行融资长期银行借款长期银行借款外部融资外部融资n证券融资证券融资股票融资股票融资普通股普通股 (IPO、配股、增发、配股、增发)优先股优先股债券融资债券融资一般债券一般债券可转换债券可转换债券衍生证券融资衍生证券融资投资基金融资投资基金融资风险融资风险融资股票上市的利与弊股票上市的利与弊n利利实现公司融资渠道的畅通，改善公司财务结构；实现公司融资渠道的畅通，改善公司财务结构；提高公司股票的流动性和变现能力；提高公司股票的流动性和变现能力；促进公司股权的社会化、分散风险，防止股权促进公司股权的社会化、分散风