《长期对外投资》PPT课件.ppt

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1、财财 务务 管管 理理Add Your Company Slogan第九章第九章 对外外长期投期投资 烟台大学经管学院会计系烟台大学经管学院会计系Contents 对外投资的特点与原则对外投资的特点与原则1 对外直接投资对外直接投资2 对外证券投资对外证券投资3 证券投资组合证券投资组合42流动资产流动资产投资投资 固定资产固定资产 无形资产无形资产直接投资直接投资证券投资证券投资3 第一节第一节 对外投资的特点与原则对外投资的特点与原则一、对外投资的目的一、对外投资的目的 （一）优化资源配置，提高资产利用率（一）优化资源配置，提高资产利用率 （二）优化投资组合，降低经营风险（二）优化投资组合

2、，降低经营风险 （三）稳定与客户的关系，扩大市场占有率（三）稳定与客户的关系，扩大市场占有率 （四）提高资产的流动性，增强企业的偿债（四）提高资产的流动性，增强企业的偿债能力能力 4二、对外投资的特点二、对外投资的特点（一）对外投资的对象多样化，决策程序比较复杂（一）对外投资的对象多样化，决策程序比较复杂 对外投对外投资对象资对象 直接投资直接投资 间接投资间接投资合合 作作合合 资资购购并并国库券国库券股股 票票债债 券券短期融资券短期融资券5（二）对外投资的收益与风险差别较大（二）对外投资的收益与风险差别较大 风险收益风险收益（三）对外投资的变现能力变量较大（三）对外投资的变现能力变量较大

3、（四）对外投资回收的时间和方式差别较大（四）对外投资回收的时间和方式差别较大6第二节第二节 对外直接投资对外直接投资流动资产流动资产长期资产长期资产战略性战略性控控 股股（筹集投入资本）（筹集投入资本）7其他企业其他企业合资企业合资企业投资企业投资企业 资资 金金三、对外直接投资的方式三、对外直接投资的方式（一）合资经营方式（一）合资经营方式 组建原则：共同投资、共同经营组建原则：共同投资、共同经营 共享利润、共担风险共享利润、共担风险8（二）合作经营方式（二）合作经营方式 组建原则：合作合同组建原则：合作合同（三）购并控股方式（三）购并控股方式 契约合同契约合同9兼兼 并并 与与 收收 购购

4、（一）概念（一）概念 兼并兼并 ：购买其他企业产权、失去法人资格：购买其他企业产权、失去法人资格 收购收购 ：部分产权：部分产权 、不失去法人资格不失去法人资格BAAB10 兼并与收购的联系与区别兼并与收购的联系与区别兼兼 并并收收 购购联联系系 基本动因相似（扩张基本动因相似（扩张-市场占有率、经营规模、经市场占有率、经营规模、经营范围）营范围）都以产权交易为对象都以产权交易为对象区区别别目标企业不存在目标企业不存在取得目标企业部分产权取得目标企业部分产权成为目标企业的新股东成为目标企业的新股东成为目标企业股东之一成为目标企业股东之一 多发生于目标企业多发生于目标企业 财务财务状况不佳、生产

5、停滞。状况不佳、生产停滞。多发生于目标企业正常经营多发生于目标企业正常经营11并购定义并购定义 它泛指在市场机制下，企业为了获得其他它泛指在市场机制下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。企业的控制权而进行的产权交易活动。（二）（二）并购的类型并购的类型12 按并购双方的业务性质划分按并购双方的业务性质划分目目 的的加强原料供应、销售管理加强原料供应、销售管理组织专业化生产、实现供产销一体化组织专业化生产、实现供产销一体化目目 的的实现多角化经营、分散经营风险实现多角化经营、分散经营风险 调整产业结构、优化组合调整产业结构、优化组合纵向并购：纵向并购：上游或下游企业的并购上游或下

6、游企业的并购横向并购：横向并购：同行业间的并购同行业间的并购目的目的扩大企业规模，扩大企业规模，较少竞争对手，取得行业优势较少竞争对手，取得行业优势混合并购：混合并购：不同行业、不同产品的并购不同行业、不同产品的并购13 按并购的实现方式划分按并购的实现方式划分 股票交易式并购：股票交易式并购：股票换股票：股票换股票：股票换资产：股票换资产：主并企业主并企业 目标企业目标企业 发行股票发行股票换回股票换回股票主并企业主并企业 目标企业目标企业发行股票发行股票取得产权取得产权 承担债务式并购：承担目标企业的债务承担债务式并购：承担目标企业的债务 （减少并购资金支出、影响资本结构减少并购资金支出、

7、影响资本结构）现金购买式并购：现金买资产、股票现金购买式并购：现金买资产、股票14 按涉及被并购企业的范围划分按涉及被并购企业的范围划分 整体并购：整体并购：部分并购：部分并购：按并购双方是否友好协商划分：按并购双方是否友好协商划分：善意并购：并购风险低善意并购：并购风险低 敌意并购：并购风险大、节奏快敌意并购：并购风险大、节奏快 反并购（毒丸战略）反并购（毒丸战略）15 （三）并（三）并 购购 的的 动动 因因 迫于市场压力，寻求更多、更好的发展空间迫于市场压力，寻求更多、更好的发展空间 谋求财务协同效应谋求财务协同效应 协同效应：协同效应：11 2效应效应 并购后，企业的总体效益要大于两个

8、独立企业并购后，企业的总体效益要大于两个独立企业 效益的算术和效益的算术和。实现战略重组，开展多元化经营实现战略重组，开展多元化经营 菲利浦菲利浦莫里斯公司莫里斯公司16 财财 务务 协协 同同 效效 应应 （主要研究并购后带来的财务效益）（主要研究并购后带来的财务效益）财务能力提高财务能力提高 调整资本结构、充分利用财务杠杆、降低资调整资本结构、充分利用财务杠杆、降低资本成本本成本 合理避税合理避税 利用目标企业的亏损利用目标企业的亏损，抵扣自己多交纳，抵扣自己多交纳的所得税。的所得税。预期效应：预期效应：股票价格股票价格17 第三节第三节 对对 外外 证证 券券 投投 资资 一、证券的种类

9、一、证券的种类（三）投资基金（三）投资基金 1投资基金的概念投资基金的概念 v 定义定义 资金资金基金基金专业投资机构专业投资机构管理和运营管理和运营管理费基金净资产管理费基金净资产提取比例提取比例保管、财务核算、保管、财务核算、配发股息、过户配发股息、过户手续手续18v 投资基金的特点：投资基金的特点：集合投资、分散投资风险、专业人士操作管理集合投资、分散投资风险、专业人士操作管理 发行主体发行主体与出资者关系与出资者关系基基 金金基金发起人基金发起人契约关系契约关系股股 票票筹资企业筹资企业股东关系股东关系债债 券券筹资企业筹资企业债权债务关系债权债务关系v 与股票、债券的区别与股票、债券

10、的区别 （1）发行主体不同、权力关系不同）发行主体不同、权力关系不同19 (2)(2)风险收益不同风险收益不同 风险：股票风险：股票 基金基金 债券债券 收益：股票收益：股票 基金基金 债券债券 （3 3）存续时间不同）存续时间不同 基金与债券类似，有存续期限。但基金经持有人大基金与债券类似，有存续期限。但基金经持有人大会决议，可以提前终止，也可以期满后再延续。会决议，可以提前终止，也可以期满后再延续。202 2投资基金的种类投资基金的种类 按投资基金的组织形式不同：按投资基金的组织形式不同：l 契约型基金契约型基金也称信托型投资基金，基金发起人发行基金证也称信托型投资基金，基金发起人发行基金

11、证券，由证券承销商向社会公众发行。券，由证券承销商向社会公众发行。l 公司型基金公司型基金发起人组织基金公司，股份制公司，投资者股发起人组织基金公司，股份制公司，投资者股东，董事会，发起人，行政管理人，保管人，东，董事会，发起人，行政管理人，保管人，过户代理人；开放式基金过户代理人；开放式基金21 按按 基基 金金 能能 否否 赎赎 回回 开放型基金开放型基金基金规模可变（可以随时申购、赎回），对基金基金规模可变（可以随时申购、赎回），对基金资产净值计算要求高，投资资产流动性强，没有资产净值计算要求高，投资资产流动性强，没有期限，风险小期限，风险小l 封闭型基金封闭型基金规模不变（不能申购、赎

12、回），转让价格由市场规模不变（不能申购、赎回），转让价格由市场供求决定，流动性要求相对较低，有时期的限制供求决定，流动性要求相对较低，有时期的限制22 按基金投资对象的不同按基金投资对象的不同l 货币市场基金货币市场基金资产净值固定为每股资产净值固定为每股1$1$，以获得比散户投资更，以获得比散户投资更高的利率。它的风险一般较小，是一种稳健高的利率。它的风险一般较小，是一种稳健型的基金型的基金 l 股权基金股权基金主要投资于股票，种类很多主要投资于股票，种类很多l 固定收益基金固定收益基金享受免税好处，组合期限，收益和风险享受免税好处，组合期限，收益和风险233开开 放放 式式 基基 金金 的

13、收的收 益益 分分 配配 基金收益：基金收益：利息收入、现金红利和资本利得利息收入、现金红利和资本利得可供分配的收入：可供分配的收入：收益减费用，除资本利得外其收益减费用，除资本利得外其余部分的余部分的90%90%以上应分配给投资者以上应分配给投资者分配的形式：分配的形式：现金、增加净值和增加股份现金、增加净值和增加股份时间：时间：每年一次或半年一次每年一次或半年一次24 第四节第四节 证证 券券 组组 合合 投投 资资 风风 险险 不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子 证券投资风险证券投资风险 可分散风险可分散风险 不可分散风险不可分散风险一、证券投资的风险种类一、证

14、券投资的风险种类25（一）（一）可可 分分 散散 风风 险险 1定义：定义：也称非系统风险或公司特有风险。也称非系统风险或公司特有风险。个别公司个别公司的的特有事件特有事件造成的风险，或：指某些造成的风险，或：指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。因素对单个证券造成经济损失的可能性。v 产产生生的的原原因因：由由个个别别公公司司的的一一些些重重要要事事件件引引起起的的，如如新新产产品品试试制制失失败败、劳劳资资纠纠纷纷、新新的的竞竞争争对对手的出现等。手的出现等。262 2分散方法：分散方法：证券组合投资证券组合投资（书中例题）（书中例题）当当两两种种股股票票的的报报酬酬率率完完全全负负相

15、相关关（r=r=-1-1），投投资组合中的可分散风险就可以全部消除；资组合中的可分散风险就可以全部消除；结结论论当当两两种种股股票票的的报报酬酬率率完完全全正正相相关关（r=+1r=+1）时时，多角化投资无法分散风险。多角化投资无法分散风险。实实践践中中大大部部分分股股票票都都是是正正相相关关，即即同同涨涨同同落落，但但涨涨落落的的幅幅度度不不同同，0.5 0.5 r r。如如果果股股票票种种类类较较多多，则则能能分分散散掉掉大大部部分分风风险险，而而足足够够多多时时（4040种种左左右右），几几乎能消除所有的非系统风险。乎能消除所有的非系统风险。27(二二)不可分散风险不可分散风险 1定义：

16、定义：由于某些因素给市场上由于某些因素给市场上所有的证券所有的证券都带来经济损失的都带来经济损失的可能性。可能性。v 产生原因：产生原因：战争、通货膨胀、经济衰退、货战争、通货膨胀、经济衰退、货 币政策的变化等。币政策的变化等。282不可分散风险的衡量：不可分散风险的衡量：值值 系数系数 反映了个别股票收益的变化与证券市场上全反映了个别股票收益的变化与证券市场上全部股票平均收益变化的关联程度。也就是相对于市部股票平均收益变化的关联程度。也就是相对于市场上所有股票的平均风险水平来说，一种场上所有股票的平均风险水平来说，一种 股票所含系统风险的大小。股票所含系统风险的大小。29 的的 取取 值值

17、1，表示其风险情况与市场组合的表示其风险情况与市场组合的 风险情况一致风险情况一致 1，说明其风险大于整个市场组合，说明其风险大于整个市场组合 的风险的风险 1，说明其风险程度小于整个市场组合，说明其风险程度小于整个市场组合 的风险。的风险。系数的确定方法：系数的确定方法：查表取得查表取得30v 组组 合合 证证 券券 的的 不不 可可 分分 散散 风风 险险综述（综述（P53）31复复 习习一、基金投资一、基金投资二、证券投资风险二、证券投资风险可分散风险：非系统风险可分散风险：非系统风险不可分散风险：系统风险不可分散风险：系统风险组组合合投投资资32证证券券组组合合的的风风险险不可分散风险

18、不可分散风险（系统风险或市场风险）（系统风险或市场风险）可分散风险可分散风险（非系统风险或公司特别风险）（非系统风险或公司特别风险）证证券券组组合合的的风风险险证券组合中股票的数量证券组合中股票的数量总风险33二、证券组合的风险和报酬二、证券组合的风险和报酬 Rp=p（KmRf）式中：式中：Rp 证券组合的风险报酬率；证券组合的风险报酬率；p证券组合的证券组合的系数；系数；Km所所有有股股票票的的平平均均报报酬酬率率，也也就就是是由由市市场场上上所有股票组成的证券组合的报酬率，也称为市场报酬率；所有股票组成的证券组合的报酬率，也称为市场报酬率；Rf 无风险报酬率，一般用国库券的利息无风险报酬率

19、，一般用国库券的利息 率来衡量率来衡量34三、风险和报酬率的关系三、风险和报酬率的关系 资本资本-资产定价模型资产定价模型（Capital Asset Pricing Model CAPM）（一）模型介绍（一）模型介绍美美国国金金融融财财务务学学家家夏夏普普（W.F.Sharpe）在在1964年年提提出出的的资资本本资资产产定定价价理理论论，这这一一理理论论标标志志着着财财务务理理论论的的又又一一重重大大突突破破，改改变变了了公公司司的的资资产产组组合合和和投投资资策策略略，获获得得第第2222届届经经济济学学诺诺贝贝尔尔奖奖35报酬率报酬率资金时间价值资金时间价值投资风险价值投资风险价值通货

20、膨胀率通货膨胀率Rf报酬率无风险报酬率不可分散风险价值报酬率无风险报酬率不可分散风险价值Ki=RF+i(Km-RF)Ki:是第是第i种股票或第种股票或第i种证券组合的必要收益率种证券组合的必要收益率36证证券券市市场场线线kj=Rf+j(kM-Rf)MM=系统风险系统风险(Beta)RfRM期望收益率期望收益率风险溢价风险溢价无风险无风险收益率收益率37(二二)模型的作用模型的作用确定证券投资的必要报酬率确定证券投资的必要报酬率 例：例：P7038 资本资产定价模型（CAPM）必必要要报报酬酬率率证券市场线证券市场线SML风险（风险（）市场股票市场股票风险报酬率风险报酬率8%低风险股票低风险股

21、票风险报酬率风险报酬率2%10无风险报酬率无风险报酬率6%Ki=Rf+i（Km-Rf）高风险股票高风险股票风险报酬率风险报酬率8%239（三）模 型 分 析 1通货膨胀的影响 I PKj=Rf+(Km-Rf)+IP2风险回避程度的变化风险回避程度的变化投资者对风险的态度投资者对风险的态度斜斜率率3的的变变化化40第五节第五节 对外证券投资收益对外证券投资收益一、债券投资收益一、债券投资收益（一）债券估价（一）债券估价债券价格债券价格=利息现值利息现值+本金现值本金现值41 二、股票投资收益二、股票投资收益（一）股票估价（一）股票估价1零成长股票价值零成长股票价值折算率折算率i:投资者要求的必要

22、报酬率投资者要求的必要报酬率422固定成长股票的价值固定成长股票的价值 Dn=D0(1+g)n43例：例：甲投资者拟投资购买甲投资者拟投资购买A公司的股票。公司的股票。A公司去年支公司去年支付的股利是付的股利是1元股，根据有关信息，投资者估计元股，根据有关信息，投资者估计A公司年股利增长率可达公司年股利增长率可达10。A股票的贝他系数为股票的贝他系数为2，证券市场所有股票的平均报酬率为，证券市场所有股票的平均报酬率为15，现行，现行国库券利率为国库券利率为8。要求计算：。要求计算：（1）该股票的预期报酬率）该股票的预期报酬率K。（2）该股票的内在价值）该股票的内在价值V44习习 题题三、(1)

23、计算投资必要报酬率 KA=RF+A (Km-RF)=16%KB=RF+B (Km-RF)=14%（2）计算各股票的内在价值）计算各股票的内在价值01545PA=5（16）（）（166）46（二）股票价格指数（二）股票价格指数1定义定义2作用作用反映股市行情变化的指示器反映股市行情变化的指示器给投资者提供必不可少的信息给投资者提供必不可少的信息3股指的计算股指的计算道道琼斯工业平均股指琼斯工业平均股指47标准普尔股指标准普尔股指 伦敦金融时报股指伦敦金融时报股指日本经济新闻道式股指日本经济新闻道式股指-日经指数日经指数香港恒生股指香港恒生股指上证综合指数上证综合指数深证综合指数深证综合指数48总

24、总 复复 习习财财务务管管理理财务活动财务活动财务关系财务关系理理财财原原则则资资金金时时间间价价值值风风险险价价值值理理财财目目标标49*50筹筹资资筹资原则、渠道、方式筹资原则、渠道、方式金金融融市市场场主权资金主权资金债权资金债权资金 优先股、可优先股、可转换债券、转换债券、认股权认股权吸收直吸收直吸收直吸收直接投资接投资接投资接投资发行发行发行发行股票股票股票股票长期长期长期长期借款借款借款借款发行发行发行发行债券债券债券债券租租租租赁赁赁赁资本成本资本成本财务杠杆财务杠杆公司价值公司价值资本结构决策资本结构决策最佳资本结构最佳资本结构金金融融市市场场最佳资本结构最佳资本结构51固定资产投资固定资产投资特特性性决策决策现现金金流流量量非贴现现非贴现现非贴现现非贴现现金流量金流量金流量金流量贴现现金贴现现金贴现现金贴现现金流量流量流量流量对外投资对外投资直直直直 接接接接 合合合合 资资资资 合合合合 作作作作并并并并 购购购购间间间间 接接接接债债债债 券券券券股股股股 票票票票基基基基 金金金金投投资资52财财 务务 管管 理理Add Your Company SloganThank you5353