《资本性投资决策》PPT课件.ppt

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1、资本性投资决策资本性投资决策第 10 章Copyright 2010 by the McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin6-1关键概念与技能o知道针对不同的投资项目，如何判断出相关现金流量o知道出于纳税目的应如何计算折旧费用o理解计算经营现金流量的各种方法o应用约当年均成本法解决问题6-2本章大纲6.1 增量现金流量6.2 包尔得文公司的案例6.3 通货膨胀与资本预算6.4 经营性现金流量的不同算法6.5 不同生命周期的投资：约当年均成本法现实中还有很多问题可能会出现6-4不同使用周期的投资o市中心运动俱

2、乐部要对两种网球投掷器进行选择。假设两种设备营运能力相同，但是设备A比设备B便宜但使用寿命较短。而且两种设备的年维修成本（现金流出量）不同：日期 设备01234AB$500 600$120 100$120 100$120 100 100两种设备每种成本现值为（假设折现率10%）：对吗？对吗？6-5周期匹配n将不同使用期限的设备转化为相同的使用年限，求出不同设备使用年限的最小公倍数n求现值设备A12年的成本的现值设备B12年的成本的现值6-6约当年均成本o约当年均成本（annual capital cost）n与初始投资具有相同现值的年金现金流经营现金流量（OCF）6-8现金流量的构成o1、初始

3、现金流量、初始现金流量 包括：固定资产的原始投资；垫支的流动资产；在更新决策中，原有固定资产的变价收入；其他费用。o2、营业现金流量、营业现金流量 在不考虑所得税影响时：营业现金流量=营业收入付现成本 =营业收入（营业成本折旧）=利润+折旧 在考虑所得税和折旧的影响时：营业现金流量营业现金流量=营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税 =税后净利税后净利+折旧折旧 =（营业收入付现成本）（营业收入付现成本）（1税率）税率）+折旧折旧税率税率 o3、终结现金流量、终结现金流量 包括：固定资产的变价收入或残值收入；原垫支在各种流动资产上的资金收回等现金流入量；由清理固定资产而发生的清理费用等现

4、金流量；残值的纳税影响额。逆推法顺推法税盾法6-9o计算现金流量应注意的问题（1）考虑增量现金流（2）不要忽视机会成本（3）要考虑项目对公司其他部门的影响（4）注意项目附带或连带的现金流量效果（5）考虑对净营运资金的影响（6）考虑相关的间接费用（7）忽略利息支付和融资现金流 6-10资本性支出o资本性支出 n会计核算中，在整个使用年限中分期摊销，记入当期损益表，并从会计利润中扣除n在项目投资中，应被视为资本支出而不是当期费用的，可以带来未来收益的支出.例:运输和安装6-11折旧费用o折旧本身是一种非现金费用.o计算会计利润时要将折旧费作为减项扣除，但实际上当期并没有发生这笔现金的流出，因此，应

5、在计算现金流量时加回。o折旧费不是实际的现金支出，它却会影响需缴纳的所得税额uu折旧折旧 是在一段时期内对某一资本性资产是在一段时期内对某一资本性资产的成本进行系统分配的过程的成本进行系统分配的过程.是对固定资是对固定资产由于磨损和损耗而转移到产品中去的产由于磨损和损耗而转移到产品中去的那一部分价值的补偿。那一部分价值的补偿。6-12沉没成本o在过去发生，并不因为接受或摒弃某个项目的决策而改变，因而不属于增量现金流量，在资本预算中忽略不计o 例：光明食品公司正在评估建设一条巧克力生产线的NPV。作为评估工作的一部分，公司已经向一家咨询公司支付了100,000元作为实施市场调查的报酬。如果这项支

6、出是去年发生的，那么它与光明食品公司管理层正面临的项目投资决策就是不相关的。因为这100,000元是不可收回的，已经成为沉没成本或“泼出去的水”。6-13机会成本o如果企业拥有某项资产，并可以将其出售、租赁或用于经营活动中其他用途，那么，一旦该项资产被用于某一新项目，企业就丧失了该资产用于其他用途所能带来的收入o计算项目增量现金流量时，应将机会成本考虑在内o例：某公司有一个空仓库可用于存放一种新产品。此时，仓库和土地的成本就应该被考虑。因为仓库的使用并不是免费的，它存在机会成本。这项成本相当于假如取消将这种新产品推向市场的计划，并把仓库和土地用于他处（比如卖掉或出租），公司能够获得现金。6-1

7、4新产品的外部性影响o外部性影响：新产品对公司原有其他产品的负影响o考虑到这种外部性，在估计新产品的现金流量时应将其他产品转移来的收入扣除o例：nM汽车公司正在估算一种新式运动轿车的NPV。其中一些购买这种轿车的客户是从原先打算购买M公司轻型轿车的客户中转移过来的。也就是说，并不是所有的这种新式运动轿车的销售额和利润都是增量现金流量，这就是外部性，在计算NPV时必须考虑进去。比如，运动车的NPV是1亿元，但是其中一半的顾客是从轻型轿车上转移过来的，并且因此损失的销售额NPV为亿元，那么这种运动型轿车的真实为亿元。6-15某公司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。所得税率为40%，要求

8、报酬率10%新旧设备生产能力相同，其他资料见下表：项目项目旧设备旧设备新设备新设备原价原价60,00050,000税法规定残值（税法规定残值（10%）6,0005,000税法规定使用年限（年）税法规定使用年限（年）64已用年限已用年限30尚可使用年限尚可使用年限44每年操作成本每年操作成本8,6005,000两年末大修支出两年末大修支出28,000最终报废残值最终报废残值7,00010,000目前变现价值目前变现价值10,000每年折旧额：每年折旧额：直线法直线法年数总和法年数总和法第一年第一年(60000-6000)/6=9,000(50000-5000)X4/10=18,000第二年第二年9,00013,500第三年第三年9,0009,000第四年第四年04,500