投资项目评估资本成本计算.pptx

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1、（四）筹资成本分析评估（1）借贷资金成本公式：Ka a=i(1-T)/(1-f)式中：Ka a借贷资金成本率 i契约利率 T所得税率 f-银行借款筹资费率例：设某项目向银行借款的年利率为例：设某项目向银行借款的年利率为10%10%，企业所，企业所得税得税33%33%，筹资费率为，筹资费率为2%2%，该项目向银行借款的资，该项目向银行借款的资金成本是多少？金成本是多少？Ka=Ka=【10%10%（1-33%1-33%）】/(1-2%)/(1-2%)=6.8%=6.8%担保借款成本担保借款成本K Kd d=k=ka a+V+Vd d =(i+V =(i+Vd d)()(1-T)/(1-f)V Vd

2、 d=(V/p*n)*100%=(V/p*n)*100%例：例：某项目业主为新建新产品生产项目，向某某项目业主为新建新产品生产项目，向某银行申请贷款资金银行申请贷款资金500500万元，贷款偿还期为万元，贷款偿还期为5 5年，年，年贷款利率年贷款利率12%12%。同时，银行要求第三方担保。同时，银行要求第三方担保。经商定，某日用电器产品总公司愿意提供贷款经商定，某日用电器产品总公司愿意提供贷款担保，担保总额担保，担保总额8080万元，担保期限万元，担保期限5 5年，项目年，项目建成投产后的应缴纳所得税率为建成投产后的应缴纳所得税率为25%25%。试计算。试计算该项借款资金成本该项借款资金成本。

3、第一步，计算贷款担保费率：第一步，计算贷款担保费率：V Vd d=(V/p*n)*100%=(V/p*n)*100%=80/(500 =80/(500 5)100%5)100%=3.2%=3.2%第二步，计算贷款资金成本：第二步，计算贷款资金成本：K Kd d=k=ka a+V+Vd d =【(i+V(i+Vd d)()(1-T1-T)】/(1-f)/(1-f)=（12%+3.2%12%+3.2%）（1-25%1-25%）=11.4%=11.4%（2 2）股票筹资成本）股票筹资成本优先股票的成本率计算公式优先股票的成本率计算公式K Kc c=p*i/p*(1-f)=p*i/p*(1-f)=i/

4、(1-f)=i/(1-f)式中：式中：K Kc c优先股成本率优先股成本率 D Dc c优先股股利优先股股利 V Vc c每股发行价格（股票帐面每股发行价格（股票帐面价值）价值）f f手续费率手续费率例：某公司发行优先股股票，票面按正常市例：某公司发行优先股股票，票面按正常市价计算为价计算为200200万元，筹资费率为万元，筹资费率为4%4%，股息年，股息年率为率为14%14%。其成本率是多少？。其成本率是多少？K Kc c=(200 =(200 14%14%)/200)/200(1-4%)(1-4%)=14.58%=14.58%普通股的成本率计算公式普通股的成本率计算公式 K Kc c=+G

5、=+GK Kc c普通股成本率普通股成本率D Dc c普通股股利普通股股利V Vc c普通股每股发行价格普通股每股发行价格f f手续费手续费G G普通股股利预计每年增长率普通股股利预计每年增长率 例：某公司发行普通股正常市价为例：某公司发行普通股正常市价为300300万元，筹资万元，筹资费率为费率为4%4%，第一年的股利率为，第一年的股利率为10%10%，以后每年增长，以后每年增长5%5%。其成本率为多少？。其成本率为多少？成本率成本率=(300=(30010%10%)/300)/300(1-4%)(1-4%)+5%+5%=15.4%=15.4%(3)债券筹资成本债券筹资成本k kB B=I(

6、1-T)/B=I(1-T)/Bo o(1-f)(1-f)或或=i(1-T)/(1-f)=i(1-T)/(1-f)k kB B债券成本率；债券成本率；B Bo o-债券发行总额；债券发行总额；I-I-债券年利息总额；债券年利息总额；F-F-筹资费率；筹资费率；T-T-所得税税率所得税税率i-i-债券年利率债券年利率例：某企业发行长期债券例：某企业发行长期债券400400万元，筹资费万元，筹资费率为率为2%2%，债券利息率为，债券利息率为12%12%，所得税率为，所得税率为33%33%，其成本率为多少？，其成本率为多少？成本率成本率=12%=12%(1-33%)/(1-2%)(1-33%)/(1-

7、2%)=8.2%=8.2%（3 3）保留利润的成本计算）保留利润的成本计算 Kr=R(1-T)(1-B)Kr=R(1-T)(1-B)/（1-f1-f）KrKr保留利润的资金成本率保留利润的资金成本率 R R股东使用保留利润向外投资预计可获取的股东使用保留利润向外投资预计可获取的利润率利润率 B B经纪人手续费率经纪人手续费率 T T投资者应交纳的所得税率投资者应交纳的所得税率（4 4）综合资金成本的计算）综合资金成本的计算K Kw w=K Kw w综合资金成本率综合资金成本率P Pi i第第i i种来源资金占全部资金比重种来源资金占全部资金比重K Ki i第第i i种来源资金的成本率种来源资金

8、的成本率n n筹资方式的种类筹资方式的种类例：某家电科技产业公司拟投资例：某家电科技产业公司拟投资95009500万元，新建微型万元，新建微型磁记录设备和磁疗器项目。经主管部门批准，企业采磁记录设备和磁疗器项目。经主管部门批准，企业采用股份制形式，除发行企业债券筹资外，还向社会公用股份制形式，除发行企业债券筹资外，还向社会公开发行人民币个人股。项目长期投资资金构成情况是开发行人民币个人股。项目长期投资资金构成情况是：1 1）向银行申请固定资产贷款）向银行申请固定资产贷款25002500万元，年贷款利率为万元，年贷款利率为1010。8%8%，并采取担保方式，担保费总额，并采取担保方式，担保费总额

9、100100万元，担保万元，担保期限为期限为4 4年；（年；（2 2）发行一次还本付息单利企业债券）发行一次还本付息单利企业债券19001900万元，委托某证券公司代理发行，发行费用总额万元，委托某证券公司代理发行，发行费用总额4040万元，万元，5 5年期，年利率年期，年利率15.5%15.5%；（；（3 3）向社会发行个人）向社会发行个人普通股普通股300300万股，每股发行价万股，每股发行价1212元，每股股利为元，每元，每股股利为元，每年预期增长年预期增长5%5%；（；（4 4）接受海外某慈善机构捐赠现金）接受海外某慈善机构捐赠现金100100万美圆，折合人民币总额万美圆，折合人民币总

10、额500500万元。（万元。（5 5）企业保留）企业保留盈余资金盈余资金10001000万元。企业建成投产后的所得税税率为万元。企业建成投产后的所得税税率为25%25%。该项目的综合资金成本是多少？。该项目的综合资金成本是多少？(接受捐赠现金接受捐赠现金的成本的成本,按债券成本计按债券成本计)K贷=10。8%+(100/4*2500）*100%*(1-25%)=8.85%K债=【15.5%+（40/5*1900）*100%】*(1-25%)=11.94%K股=0.90/12*100%+5%=12.5%K捐=11.94%K盈=12.5%W贷=2500/9500*100%=26.3%W债=1900/9500*100%=20%W股=（300*12/9500）*100%=5.3%W保=1000/9500*100%=10.5%K综=11.4%