财务管理.ppt

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1、财务管理,山东理工大学管理学院,财务管理的价值观念,第一节 货币时间价值第二节 投资风险价值,第一节 货币时间价值The time value of money,一、货币时间价值的概念（一）资金时间价值的含义及实质对于 今天的$10,000 和5年后的 $10,000，你将选择哪一个呢？很显然, 是今天的 $10,000.你已经承认了 资金的时间价值!为什么在你的决策中都必须考虑 时间价值?若眼前能取得$10000，则我们就有一个用这笔钱去投资的机会，并从投资中获得 利息.,、定义：资金在周转使用过程中由于时间因素而形成的增值2、性质： （1）资本的价值来源于资本的未来报酬，时间价值是一种资本

2、增值， （2）时间价值是一种投资的未来报酬，货币只有作为资本进行投资后才能产生时间价值。 （3）时间价值是无风险和无通货膨胀下的社会平均报酬水平。 （4）时间价值的价值增量与时间长短成正比，一个投资项目所经历的时间越长，其时间价值越大。,注意： （1）并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。 （2）货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价值的一部分，而不是投资者推迟消费而创造的。,3、财务管理决策时两个重要的基本原则： 今天的一元钱比明天的一元钱更值钱。 保险的一元钱比有风险的一元钱更值钱。利息（利息率）是货币时间价值的体现。今天的一元钱与明天的一元钱

3、加上利息相等价。利息率越高，今天的一元钱越值钱，货币的时间价值就越大。4、货币时间价值的计算原则不同时点上的资金价值不能相加或比较。,（二）资金实间价值的表现形式1相对数：资金时间价值率，没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率；2绝对数：即时间价值额，是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。银行存款利率、贷款利率、各种债券和股票的利率都是投资报酬率，它们与资金时间价值都是有区别的，只有在没有通货膨胀和风险的条件下，时间价值率才与这些报酬率相等。但是为了便于说明问题，在讲述资金时间价值的计算时都采用抽象分析方法，即假设没有风险和通货膨胀，以利率代表时

4、间价值率，本章也是以此假设为基础的。,二、一次性收付款的终值与现值的计算,（一）相关概念1一次性收付款项：在某一时点上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项。2单利和复利 单利：是只就本金计算利息，所生利息不再计入本金重复计算利息的一种计息制度。 复利：是指每经过一个计算期，将所生利息计入本金重复计算利息的一种计算制度。,3终值和现值 终值：又称未来值，是现在一定量资金按照给定的利率在未来某一时点上的价值，俗称本利和。 现值：又称本金，是指未来某一时点上的一定量资金按照给定的利率折合到现在的价值。,（二）单利的终值与现值的计算1单利利息(Simple inter

5、est)的计算I= Pin2.单利终值(Future value)的计算F=P+I=P+ Pin= P（1+in）3单利现值(Present value)的计算公式为： P=,【例2-1】某人现在存入银行1000元，利率为5%，3年后取出，问：在单利方式下，3年后取出多少钱？ F = 1000 ( 1 + 3 5% ) = 1150 (元)在计算利息时，除非特别指明，给出的利率是指年利率。对于不足1年的利息，以1年等于360天来折算。【例2-2】某人希望在3年后取得本利和1150元，用来支付一笔款项，已知银行存款利率为5%，则在单利方式下，此人现在需存入银行多少钱？ P = 1150 / (

6、1 + 3 5% ) = 1000 (元),（三）复利的终值与现值的计算1复利终值复利终值是按复利计息方式，经过若干个计息期后包括本金和利息在内的未来价值。,0 1 2 3 n-1 n t一次性收付款项终值计算示意图,A,F,【例2-3】某人将20000元投资于一项事业，年存款利率为6%，经过三年时间的本利和为：,0,1,2,3,F,20000,第一年FPPip(1i)20000(16%)21200(元)第二年FP（1i）(1i)P(1i)220000(16%)2200001.123622472(元)第三年FP(1+i)2(1+i)P(1+i)320000(1+6%)3200001.19102

7、3820.32元),第 n年的本利和为： F= P (1+i)n式中通常称为复利终值系数，用符号（F/P,i,n）表示。如（F/P,6%,5）表示利率为6%，5期复利终值的系数。复利终值系数可以通过查阅“1元复利终值系数表”直接获得，该表见书后附录1。,FVIFi,n 在书后可以查到.,查表计算 I,2复利现值复利现值是复利终值的逆运算，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得一定本利和现在所需要的本金。,0 1 2 3 n-1 n t图 一次性收付款项现值计算示意图,A,P,复利现值计算，是指已知F、i、n，求P。通过复利终值计算已知：F= P (1+i)n P= F /

8、 (1+i)n上式中的(1i)-n是把终值折算为现值的系数，称复利现值系数，或称1元的复利现值，用符号(FP，i，n)来表示。可直接查阅“1元复利现值表”(见附表二)。上式也可写作PF(PF，i，n)。现值中的利率 i%称为贴现率(折现率)。即用于把资金终值转换成现值的利率(i)。它体现了： （1）. 当前消费偏好 偏好越大，折现率越高。 （2）. 通货膨胀预期 预期通货膨胀率越高, 折现率越高。 （3）. 未来现金流的不确定性 风险越高，折现率越高。,PVIFi,n 在书后的表中可查到.,查表 II,【例2-4】某投资项目预计6年后可获得收益800万元，假设投资报酬率为12，问这笔收益的现在

9、价值是多少?PF(1i)nF(PF，i，n)800(112)-6800(PF，12，6)8000.5066405.28(万元)答案是这笔收益的现在价值是405.28万元。,3复利利息本金P的n期复利利息等于：IFPP(1i)nPP(1i)n1。,案例,例题：今天的1000元钱和十年后的2000元钱，你如何选择？ 已知：资金的机会成本是8%。分析：不同时点上的资金价值不能比较, 故要折现到同一时点。 利用终值比较：计算20年后1000元的价值与2000元比较。 FVn=P0(1+i)n FV10=1000(1+8%)10 =1000(FVIF8%,10) =1000(2.159)=￥2159 利

10、用现值比较：计算2000元现值与1000元比较。 PV0=FVn1/(1+i)n PV0=20001/(1+8%)10 =2000(PVIF8%,10) =2000(0.463)=￥926,三、年金的计算,（一）年金的概念及分类1含义：年金是指一定时期内等额、定期的系列收付款项。比如租金、利息、分期付款赊购、分期偿还贷款等。2分类： 年金按付款方式不同，可分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。,Parts of an Annuity,0 1 2 3,$100 $100 $100,(普通年金第1年年末）,(先付年金)1年年初,现在,相等现金流,(先付年金)1年年末,递延年金,永续年金,（二

11、）普通年金的计算1 普通年金终值普通年金终值是指每期收付款项的复利终值之和。,FA,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,普通年金及其终值,0 1 2 3 n-1 n t图 年金终值计算示意图,FA = A (FA / A,i,n),小王是位热心于公众事业的人，自2000年12月底开始，他每年都向一位失学儿童捐款。小王向这位失学儿童每年捐款1000元，帮助这位失学儿童读完九年义务教育。假设每年定期存款利率都是2，则小王的捐款在2004底相当于多少钱?,普通年金终值公式推导过程：,F=A（1+i)0+A（1+i)1+ +A（1+i)n-2 +A（1+i)n-1,等式两端同乘以(1+i) :,(

12、1+i) F=A(1+i)+A(1+i)2 + +A(1+i)n-1+A(1+i)n,上述两式相减 :,i F =A(1+i)n -A,F=A,年金终值系数,年金终值系数:它反映的是1元年金在利率为i时，经过n期的复利终值，用符号（F/A，i，n）表示，可查“年金终值系数表”得知其数值。,2.年偿债基金的计算（1）定义：偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。（2）计算公式为：,称作“偿债基金系数”，记作(AF,i,n) 偿债基金系数（A/F，i，n）与年金终值系数（F/A，i，n）是互为倒数关系,【例2-6】拟在5年后还清10000

13、元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项，假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？A=10000/（F/A,10%,5）=10000/6.105=100000.1638=1638,3普通年金现值普通年金现值是指每期期末等额系列收付款项的现值之和。若用P代表年金现值，,PA,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,普通年金及其现值,0 1 2 3 n-1 n t图 年金现值计算示意图,PA = A (PA / A,i,n),普通年金现值公式推导过程：,p=A(1+i)-1+A(1+i)-2+ +A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n,等式两端同乘以(1+i) :,(1+i)p=A+A(1

14、+i)-1 + +A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-(n-1),上述两式相减 :,ip=A-A(1+i)-n,p=A,它表示1元年金在利率为i时，经过n期复利的现值，记为（p/A，i，n），可通过“普通年金现值系数表”查得其数值。,年金现值系数,【例2-7】某企业准备在今后的8年内，每年年末发放奖金70000元，若年利率为12%，问该企业现在需向银行一次存入多少钱？ P = 70000 (P/A,12%,8) = 70000 4.968 = 347760 (元),4.年资本回收额的计算（1）含义：资本回收是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务。（2）计算公式为称作“资

15、本回收系数”，记作(AP,i,n)可利用年金现值系数的倒数求得 ,【例2-8】某企业现在存入银行347760元，准备在今后的8年内等额取出，用于发放职工奖金，若年利率为12%，问每年年末可取出多少钱？很明显，此例是已知年金现值 ，倒求年金A，是年金现值的逆运算。 347760 = A (P/A,12%,8) A = 347760 / (P/A,12%,8) = 347760 / 4.968 = 70000 （元）,（三）先付年金的计算1.先付年金终值2.先付年金现值,1.先付年金终值计算,先付年金终值：指一定时期内每期期初等额收付的系列款的复利终值之和。,A ,A ,A,A ,A,A ,A ,

16、A ,A ,A ,0 1 2 3 n-1 n t先付年金示意图,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,0 1 2 3 n-1 n t普通年金示意图,方法1：从图可以看出，n期即付年金与n期普通年金付款次数相同，但由于其付款时间不同，n期即付年金终值比n期后付年金的终值多计算一期利息。因此，在n期后付年金的基础上乘上(1i)就是n期即付年金的终值。FA普通年金终值系数（1i）,方法二：在0时点之前虚设一期，假设其起点为0，同时在第三年末虚设一期存款，使其满足普通年金的特点，然后将这期存款扣除。,FA普通年金终值系数（1i）A（n+1 期年金终值系数-1）,【例2-9】某企业准备在今后6年内，每

17、年年初从利润留成中提取50000元存入银行，计划6年后，将这笔存款用于建造某一福利设施，若年利率为6%，问6年后共可以积累多少资金？ F = 50000 (F/A,6%,6) (1+6%) = 50000 6.975 1.06 = 369675（元）,2.先付年金现值的计算,先付年金现值：指一定时期内每期期初等额收付的系列款的复利现值之和。,A ,A ,A,A ,A,A ,A ,A ,A ,A ,0 1 2 3 n-1 n t先付年金示意图,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,0 1 2 3 n-1 n t普通年金示意图,方法1、从图可以看出，n期即付年金现值与n期后付年金现值的付款次数相

18、同，但由于付款时间不同，在计算时，n期后付年金比n期即付年金多贴现一期。所以要先求出后付年金的现值，然后再乘以(1+i)便可求出即付年金的现值。计算公式为：PA(PA,i,n)(1i),方法2.首先将第一期支付扣除，看成是2期的普通年金，然后再加上第一期支付。,P A（n-1 期年金现值系数1）,【例2-10】某企业准备在今后的8年内，每年年初从银行取出70000元，若年利率为12%，问该企业现在需向银行一次存入多少钱？P = 70000 (P/A,12%,8) ( 1+12% ) = 70000 4.968 1.12 = 389491.2 (元)【例2-11】一辆汽车零售10万元，分期付款，

19、分3年，每年付3万元，利率6。分期付款首付款为多少？假设首付款为AA+3 2.673 =10 A = 1.981（元）,（四）递延年金终值与现值的计算 1递延年金终值 递延期后的等额系列收付款项若发生在各期期末，则其终值计算与普通年金终值计算方法完全相同；递延期后的等额系列收付款项若发生在各期期初，则其终值计算与预付年金终值计算方法完全相同；,2.递延年金现值,【例2-12】 某人拟在年初存入一笔资金，以便能从第六年末起每年取出1000元，至第十年末取完。若银行存款利率为10%，此人应在现在一次存入银行多少钱？ P = 1000 (P/A,10%,10) 1000 (P/A,10%,5) =

20、1000 6.145 1000 3.791= 2354 （元） 或P = 1000 (P/A,10%,5) (P/F,10%,5) = 1000 3.791 0.621 = 2354 （元）,递延年金现值以下两种计算方法： 方法一：若递延期后年金为普通年金，则先求出递延期末n期普通年金的现值，即折算到第n期期初，第m期期末，再依据复利现值的计算方法将此数值折算到第一期期初。公式为：P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）方法二：假设递延期也发生年金，若递延期后年金为普通年金，则此时发生年金的期数为（m+n），可依据普通年金现值的计算方法求出（m+n）期普通年金的现值，再扣除递延期（m）实际并

21、未发生年金的现值。公式为： P=A（P/A，i，m+n）（P/A，i，m）,（五）永续年金现值计算永续年金现：指无期限支付的年金。PA/i,【例2-13】某人现在建立一基金，希望今后无限期地每年年末能支付1000元，若年利率为10%，则基金规模多少钱？ P = 1000 /10% = 10000（元）,四、时间价值计算中的特殊问题,（一）名义利率与实际利率【例2-14】本金1000元，投资5年，利率8%，每年复利一次，其本利和与复利息：F=1000（1+8%）5=10001.469=1469I=14691000=469如果每季复利一次，每季度利率=8%/4=2%复利次数=54=20F=1000

22、(1+2%)20=10001.486=1486I=1486-1000=486,（1）一年内多次复利的时间价值计算公式不变，按新的计息期限=mn、新的贴现率=年利率m计算时间价值。（2）实际利率和名义利率之间的关系,式中：r名义利率 m每年复利次数 i实际利率,【例2-15】某企业向银行借款1000元，银行规定借款的年利率为16%，每季度复利一次，试计算该项借款5年后的本利和。解法一：按季计算 季利率=16%/4=4% 计息期数=45=20（季）F=1000（F/P，4%，20）=10002.191=2191（元）解法二：将名义利率换算为实际利率i-1=（1+16%/4）4-1=17%F=100

23、0（F/P，17%，5）=10002.192=2192（元）,（二）不等额现金流的计算1. 不等额系列收付款终值的计算,【例2-16】某企业投资一个项目，分6年投资(年末支付)，每年的投资额分别为300万元、200万元、100万元、400万元、400万元和400万元。如果利率为l0，则该项目投资的终值是多少?,2. 不等额系列收付款现值的计算,【例2-17】若一项投资，预计未来5年内每年的收益如图2-8所示，假设投资收益率为10%，则这一系列现金流的现值是多少？,计算过程为：P=1000（P/F，10%，1）+2000（P/F，10%，2）+3000（P/F，10%，3）+2000（P/F，1

24、0%，4）+1000（P/F，10%，5） =10000.909+20000.826+30000.751+20000.638+10000.621=6801（元）,（三）贴现率和期数的推算 1.72法则用72除以用于分析的折现率就可以得到“某一现金流要经过多长时间才能翻一番？”的大约值；或用72除以用于分析的年限就可以得到“某一现金流要翻一番的年报酬率？”的大约值。,2贴现率和期数推算的内插法（或称为插值法） （1）求贴现率或投资收益率【例2-19】某企业投资100万元上一个项目，7年后这笔投资已经增至218万元。则这项投资的收益率如何？ 根据公式FP(1十i)n 218100(1十i)n (1

25、十i)n218，即一元终值系数为218。,一般来说，求贴现率可分为以下三步： 根据题意列出等式； 求出终值或现值系数； 根据所求系数和有关系数表求贴现率。（内插法） =11.77%,（2）反求期数 步骤：计算系数 查表 采用插值法求期数。【例2-20】某企业拟购买一台柴油机，更新目前使用的汽油机，柴油机的价格比汽油机贵2000元，但每年可节约燃料费500元，若利率为10%，求柴油机至少使用多少年？,解：P=2000，A=500 ，I=10%（P/A，10%，n）=2000/500=4 查表得： 5 3.7908 x 0.2092 n 1 4 0.5573 6 4.3553 x/1=0.2092

26、/0.5573 x=0.4 n=5+0.4=5.4年,五、时间价值的应用,解决资金时间价值问题的步骤第一步： 全面阅读问题。第二步： 画一条时间轴。第三步： 将现金流标示在时间轴上。第四步： 判断问题是单个的现金流还是年金或混合现金流。第五步： 判断是计算终值还是现值。第六步： 解决问题,如选成本低、收益大于成本等。,【例2-21】今天的1000元钱和十年后的2000元钱，你如何选择？ 已知：资金的机会成本是8%。分析：不同时点上的资金价值不能比较, 故要折现到同一时点。 利用终值比较：计算10年后1000元的价值与2000元比较。 利用现值比较：计算2000元现值与1000元比较。,【例2-

27、22】某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？,方案（1）P=20(P/A，10%，10) (1+10%)或=20+20(P/A，10%，9) =20+205.759 =135.18（万元）,方案（2）方法1：P=25(P/A，10%，14)- (P/A，10%，4)或方法2：=25(P/A，10%，10)=25

28、6.145=153.63（万元） =153.63(P/F，10%，4)=153.630.683=104.93（万元,方案（3） P=24(P/A，10%，13)- 24(P/A，10%，3)=24(7.103-2.487)=87.792=110.78该公司应该选择第二方案。,【例2-23】有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低500元，但价格高于乙设备2000元。若资本成本为10%，甲设备的使用期应长于几年，选用甲设备才是有利的。2000=500(P/A，10%，n)（P/A，10%，n）=4期数 年金现值系数5 3.7908n 46 4.3553n 甲设备的使用期应长于5.4年

29、，选用甲设备才是有利的.,第二节 投资风险价值,理论基础,投资者是理性的资本市场是有效的投资者厌恶风险,行为经济学（心理学）,看上去很美在差的物品上花更多的钱赌徒永远口袋空空钱和钱是不一样的痛苦让人记忆犹新人人怕风险，人人都是冒险家A是肯定赢1000元，B是50%的可能性赢2000元，50%的可能性什么也得不到A是肯定损失1000元，B是50%可能性损失2000元，50%可能性什么都不损失,前景理论的基本原理,规律之一：在得到的时候，大多数人都是风险规避的。规律之二：在失去的时候，大多数人都是风险偏好的。规律之三：人们对得失的判断往往根据参照点决定。改变参照点，就可以改变对风险的态度。规律之四

30、：人们通常都是损失规避的。,发布消息的四个原则,如果你有几个好的消息要发布，应该把它们分开发布。如果你有几个坏消息要公布，应该把它们一起发布。如果你有一个大大的好消息和一个小小的坏消息，应该把这两个消息一起告诉别人。如果你有一个大大的坏消息和一个小小的好消息，应该分别公布这两个消息。,风险偏好,给你100元或猜硬币，猜中了得200元，猜不中得0给你1000元或猜硬币，猜中了得2000元，猜不中得0给你1万元或猜硬币，猜中了得2万元，猜不中得0给你10万元或猜硬币，猜中了得20万元，猜不中得0给你100元或摸彩票，中彩得10000元，几率1%给你1000元或摸彩票，中彩得10万元，几率1%给你1

31、万元或摸彩票，中彩得100万元，几率1%给你100元或摸彩票，中彩得10万元，几率0.1%给你100元或摸彩票，中彩得100万元，几率0.01%给你100元或摸彩票，中彩得1000万元，几率0.001%,第二节 投资风险价值,一、风险及风险价值的概念（一）风险的含义、特征及分类1风险的含义风险，就是事物发生和变化的不确定性。按风险程度可将财务决策分为确定性决策、风险性决策、不确定性决策三种,风险的特征（1）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。（2）风险是一定条件下的风险。（3）风险的大小随着时间延续而变化，是“一定时期内”的风险。（4）风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的

32、损失。,风险的分类（1）按风险内容可分为 财务风险和经营风险两种。（2）按照是否可以被投资组合予以分散，分为 可分散风险和不可分散风险。,（二）风险价值或风险报酬风险价值是投资音冒风险投资而得到的超过一般投资价值的那一部分价值，即超额收益。风险价值有两种表现形式：风险报酬额和风险报酬率。风险报酬额是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的额外报酬；风险报酬率是风险报酬额与原投资额的比率。通常用风险报酬率来表示。,二、单项资产风险的衡量（一）风险衡量1、概率： 表2-1 A项目和B项目的预期报酬率和发生的概率,2、预期值（期望值）：报酬率的预期值A项目的预期报酬率=0.390%+0.415

33、%+0.3(-60%)=15%B项目的预期报酬率=0.320%+0.415%+0.310%=15%,3、离散程度：方差 标准差（1）标准差是反映不同概率下报酬或报酬率偏离期望报酬的程度；（2）标准差越大，表明离散程度越大，风险越大；标准差越小，表明离散程度越小，风险也就越小；（3）标准差作为反映随机变量离散程度的绝对指标，只能用于期望值相同时不同方案的决策；如果各方案期望值不同，则需要计算标准离差率。,表2-2 A项目的标准差 B项目的标准差,4.标准离差率其中，V表示标准离差率则A、B两个项目的标准离差率分别为；VA=58.09%/15%=387.3%VB=3.87%/15%=25.8%,（

34、二）风险报酬率和期望报酬率风险和报酬的基本关系是风险越大要求的取酬率越高。风险报酬率=风险报酬斜率风险程度=bv投资报酬率（期望报酬率）无风险报酬率+风险报酬率,对于风险报酬系数b，通常有以下几种确定方法：(1)根据以往同类项R的有关数据确定。 (2)由企业领导或企业组织合关专家确定。 (3)由国家有关部门组织专家确定。,三、投资组合的风险报酬,（一）投资组合的期望报酬KpK1W1+K 2W2+K3W3+K nWnKiWi表2-3 各公司的预期报酬率KpK1W1+K 2W2+K3W3+K nWn 1/312%十1/333%+1/315%=20%,（二）投资组合的风险 1投资组合与风险分散原理2

35、公司特有风险和市场风险,图2-13 投资组合的总风险示意图,3 系数衡量系统风险股票对市场波动的敏感度被称作系数。作为整体的证券市场的系数为1。4投资组合的系数p=Xi （三）证券投资组合的风险收益 Rp=p（Km-Rf）,【例2-24】华强公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的系数分别是2.0、1.0、和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60、30、10，股票的市场益率为14，无风险收益率为10，试确定这种证券组合的风险收益率。（1）确定证券组合的系数。 p=Xii=60%2+30%1+10%0.5=1.55（2）计算该证券组合的风险收益率。 Rp=p（Km-Rf）=1.5

36、5（14%-10%）=6.2%,【例2-25】在上例中，华强公司为降低风险，售出部分甲股票，买进部分丙股票，使甲、乙、丙三种股票在证券给合中所占的比重变为10、30和60，试计算此时的风险收益率。此时，证券组合的值为： p=Xii =10%2+30%1+60%0.5=0.8那么，此时的证券组合的风险收益率应为：Rp=p（Km-Rf）=0.8（14%-10%）=3.2%从以上计算可以看出，调整各种证券在证券组合中的比重可改变证券组合的风险、风险收益率和风险收益额。,（四）风险和收益率的关系资本资产定价模型 Ki=Rf+i（Km-Rf）【例2-24】顺达公司股票的系数为2.0，无风险利率为6，市场上所有股票的平均收益率为12，那么，顺达公司股票的收益率应为：解：Ki=Rf+i（Km-Rf）=6%+2（12%-6%）=18%也就是说，顺达公司股票的收益率达到或超过18时，投资者方肯进行投资。如果低于18，则投资者不会购买顺达公司的股票。,