理财永恒的价值.pdf

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1、永恆的價值-巴菲特傳 Of Permanent Value二十世紀最偉大的投資人The story of Warren Buffett安迪基爾派翠克著魯燕萍譯財訊出版社前言本書寫的是具傳奇色彩的投資大師巴菲特驚人的投資公司-波克夏公司，以及巴菲特和波克夏所擁有的事業版圖本書旨在披露巴菲特卓越的事業生涯，以及其機智與智慧，本書是1998年修訂版，因為從1994年出版迄今，波克夏又歷經了許多變化幾乎所有人都認為，巴菲特是位了不起的人物，本書企圖呈現他最真實的一面，對於本書的出版，巴菲特既未同意，也沒有表示反對，巴菲特曾在1990年告訴我，他考慮自己 寫一本書， 與他的年 告大同 ，因 他不 人寫有

2、 於自己的書，我寫了一 波克夏 Ann Landers， 我的 ， 巴菲特，巴菲特又 ，了一本 我，一currency1“，巴菲特 Landers的 寫亿册电子书www.yctxt.org基爾派翠克為人派，不fi我currency1人不 fl與 本書的寫， ，我的 以自己”他 我currency1人不fl與的 是，未有一，我 自己寫一本書，我 (巴菲特的 ， ) 我寫90%，因 我現在不 彩 出 我 fl 年的 年， 意 前 ， 是 不fi巴菲特巴菲特在 了我一“安迪， 的，我 一 ， 也不 ，事實，我 的一 事 都是公的，所以我 著為自己 一的 他又因為我以他為寫書的對 而 了我一curre

3、ncy1短籤，等著瞧， 我也以為對 寫一本書!看了短簽 ，我的心跳驟然停止， 舉讓我了解他的感 ，我 他的 覆是 一 ， 也不 我不 誇口我和巴菲特 間的 係有多特殊，fi 十幾年，我曾經和他 午 ，而有機就 觀察他， 多半是波克夏年，或類似的場合，簡言 ，我在他身邊看著他全速衝刺的時間，大約 有85 時有一， 一” 讀讀巴菲特自己寫的書，不fi屆時 於巴菲特的書一”早已汗牛充棟，本書旨在呈現巴菲特在1998年的狀況本書非投資指南， 住，書中任何 於波克夏投資的討論， 早已成為昨黃花，波克夏很 早已 投資標的脫 了我建議讀 從以下角 閱讀本書，筆 本身是波克夏的 ，就某方面而言，本書不fi是一

4、currency1普通 的波克夏發現 旅，某currency1傢伙曾在網路的波克夏言版寫，波克夏是什，我昨 第一次看 檔 票，他每 的售價是46,600美元，他得的答案是，投資波克夏，就 從消防拴取水喝般多年前，我始對巴菲特產生興趣，是因為他投資盛頓郵 公司，我父親曾經擔任該 駐白宮的特派 ，我父子倆對於一currency1人 夠擁有盛頓郵 公司 多的 感不 置 ，因為在我的眼中，盛頓郵 是一currency1極其龐大的企業，就currency1人而言，我認為巴菲特是一currency1了不起的人，集財經分，無 的 觀以及無價的 於一身， 心而論，他是我身邊最 趣的人我和巴菲特 間是 與公 人

5、物的 係， 是多年下，我有fi 對，也曾多次 生，有一次我 偉大 不 有 的出版業，他 他不版的 ， 時我有一 感 ，他在波克夏的年 告發現任何 版的 ，一” 的從 於 中心奇 場的公大跳下我 巴菲特和位讀 都 本書，1996年，我投標 本書， 時我寫下currency1“的書，然發現fi的標fl寫著，永恆的 ， 似乎 的 ， ， ”是智 為有的價值 的多，是 ，”是 ，我 本書的 在價值是一本30美元(該書的售價)本書的 本書為永恆的波， 是 場 最 的，現在他又 本書 為 的大 有位 曾在書中 論一 ， 本書的 面與 書， 於本書， 就 的方 ，我 書中的幾currency1 閱讀無論何，

6、本書大 是 事 發生的年 ，然 的年紀事，不時 中 ，其 的是呈現波克夏最 的永恆的投資，”有巴菲特的人事業，有 得特 ，就巴菲特本人一，然而所有的 都有一 通 ，都是我以極其有的方 ， 圖 巴菲特 的傳奇故事中版 ，本書英版書 含157 ，60多萬 ，經取得 同意 ，中版 波克夏的零星投資案例，有 波克夏 currency1人的敘述，以及 略 複的 予以刪除， ，期以更 簡的 容 供 讀 ，何疏 ，尚 不吝 予批 指教第一篇 傳奇第一 二十世紀最成功的價值型投資人 在1956年交 巴菲特一萬美元，時至今， 賺 二 五千萬美元，而”是稅 盈餘， 筆數 是在扣除所有稅金， 續費以及其他費得出的，

7、 年投資了巴菲特合夥企業(Buffett Partnership)，該公司於1969年解散， 以擇 投資同巴菲特經營，現仍持續運的波克夏公司在 瓊業指數連漲十倍的時 ， 的資金 以獲得25,000倍的盈餘，而 瓊所 示的”是稅前的盈餘，沒 ，波克夏以每 七萬美元賣出，在扣除稅金 續費與其他費 ， 先投資的一萬美元， 以淨賺二 五千萬美元， 絕對不是 版的 年的合夥企業時期，必須支付 續費， 是不計所有 續費稅金與其他費 ， 一萬美元則 獲得超fi 美元的 潤巴菲特與波克夏，價買，絕不賣出，的策略，實在叫人難以置 ，人 所以存疑，是因為大 分投資人無 變不驚，因 他無 ，自己以賺數萬美元，甚至

8、的財， 和馬克吐 的言有 曲同 妙，真實 然 奇怪，因為 至少合 是否未 躬逢其盛， 是 直1965年巴菲特 波克夏 ，才始投資，時波克夏的 價僅在十幾美元 譜，了1998年，波克夏的 價已飆七萬美元，今也 以獲得七千萬美元的獲 ，同期間的 瓊指數從 時的1,000多點現在的9,000多點，不fi只漲了九倍巴菲特先透fi合夥企業， 透fi波克夏，建起一currency1超乎所有人 的金融帝國，波克夏是位於英格蘭的一 紡織 ，現已不復存在， 今巴菲特與波克夏擁有數 全 有大企業的 ，其中包括 口 樂8%的 ，價值約150 美元 因投資成功而成為萬翁， 奇，巴菲特因為投資而變成什，答案是，他變成

9、萬翁的 幾倍，巴菲特沒有繼承任何 族遺產，而他現在擁有波克夏38.9%的 ， 他的持 ，則為42%，波克夏是一 投資控 公司，擁有大量 票，債券，現金，白銀，和數 營 事業巴菲特持有波克夏 例的 ，所以從許多方面 ，巴菲特就 表波克夏，波克夏誠然是巴菲特親 塑造的產物，他波克夏為自己的畫布，我非常 我的，每早 班的時候，我都 得自己 是 Sistine教堂畫一般(位於梵諦岡，建於1475年至1483年，1508年至1512年期間， 朗基羅曾在其花板currency1成最 的審判 畫)巴菲特 ，我 在公司運方面，我的畫布 起示 ，供他人 ，巴菲特在他的畫布大筆 ， 下無價的投資美 ，巴菲特 是企

10、業 的 朗基羅觀波克夏的歷 ，幾乎就是全美企業 的 ，在金融 有的巴菲特，在1991年 爾 所羅公司 前，對大 分的人而言仍然是currency1 生的 ， 布 的 略 是美國國 的中心點， 常自我，他只有 currency1 ， 與 ，巴菲特的公 ，就 於 中一棟 無特色的大，他就在 的 間， 美國最大的企業 一多年，巴菲特常在他的公 閱讀，考，為 造了數十 美元的價值，得許多早期投資人成為千萬翁，波克夏的 價也 超fi所有在約券交所交的 票，與1965年波克夏以12美元出售的價格 ，簡直有 巴菲特 是何在40年 ，讓 的資金成二萬五千倍的，巴菲特，我flcurrency1的企業，他指的是不

11、有大變 ，而具“盛 的企業，巴菲特是currency1持不 的企業fi ，他買，不賣出，他fl意 有某特的企業，例有大型 ， 速，產 ，以及 供龐大金的企業簡言 ，他以星 的速 ， 他投資的財” 般越越大，以價值為取，馬 的期投資 ，是他的 標，他何運 則以獲 的fi，更是人為觀止在巴菲特合夥企業營運的13年 ，除了歷經幾次 的 ，從沒有一年 ， 反，巴菲特合夥企業的年 29.5%，扣除自己 一 ，餘約24%的 潤則其他有任合夥人分 ，期下，巴菲特 了一currency1具永恆價值， 龐大的企業價買，期持有的投資策略巴菲特是經fi幾currency1 ，舉世 驚的策， 波克夏建起的，他一半以的

12、資產淨值，自於約 十currency1大型的投資，巴菲特 是在不 的時候以價 票，然 期持有，對某人而言，期是指交 或是下一 盈餘公 ， 巴菲特不然，他 的持 大都已 有數年，甚至數十年，無論 都 著 fi，以等 方一currency1更 的未， 投資，巴菲特得是馬 ，而現在 然十分 ， 時 機取世 經大他口中所 券的投資方 ，就是 持 ，他 在最有 心，然 無論時機 ，都變不驚的 不 ，他 ，我最 的持 期是永 ， 心 然和一般投資人 然不同，投資人 ，我不 不 ，然而巴菲特 買的是經fi幾十年 仍然不的企業除了所 的大筆財，以及波克夏擁有的企業， 票，債券與現金的 價 ，巴菲特所擁有的是更

13、偉大的價值，他 造的永恆價值是一 -一 何“的方 事，何 合乎 合 簡fl又實 的方 事的 ，舉例 ，他絕不容許費巴菲特付 自己年 一千萬美元，波克夏的 不 出 議， 是fi 十七年，他的年 一直 持在十萬美元(沒有其他的擇權，也沒有其他的紅 )， 得他成為所有全美 企業中， 水最的最執 一，也因 輕就成為全 資與表現值最佳的資金經 人，對波克夏A 而言，巴菲特以每 於十每分的費 為他，對B 而言，則不一美分，而除 ，不 支付 同基金費 或是其他不公的費 對波克夏 而言，其眼前的 是，巴菲特是 的夥伴，他為 ，巴菲特不 的為自己碑，所以 看不巴菲特大，巴菲特 場，巴菲特機場，或是巴菲特大 ，也

14、不見有人兜售波克夏 票，對於為 造無前例的獲 佳績，巴菲特只 面對，甚至告訴 下一年 的 恐怕不及前一年，巴菲特的一貫 是，承諾 守，結驚人他認為 票分 不 粉飾帳面，對巴菲特而言， 票分 是無意義 舉，就 企圖讓十張一元鈔票的價值於一張十元鈔票的價值一般，巴菲特不不白 currency1 的 ，然而1996年波克夏宣 舉 自 的 票分 ，產生了B ，或 為波克夏寶寶，以A 的十分 一 交，現在B 約有十四萬 ，波克夏沒有專屬的 標，除非 認為波克夏年販賣的T恤和棒強帽的大 鈔票就是該公司的 標而儘波克夏有著傲視群的表現，及巴菲特 的聲譽， 爾 仍然 漠視波克夏，幾乎所有的分析師都不注意它，大

15、 分的券經紀人也從不 它介紹 投資人，很少 告 它列為值得買的 票，許多熱公司的 告，也對它絕口不 ，波克夏本身也不急於自我推銷， 自己 發掘該公司的年 ，在波克夏眼中炙 熱， 人一無所 ， 看似 淡無奇的 告，既沒有彩色或黑白的 片，也沒有條圖或是曲線圖，它是 窺探波克夏世 的唯一 ，然缺乏 亮麗的表， 價值不菲， 一旦讀fi波克夏的年 ，企業 其他所有的 告都 得 見絀， 包含巴菲特寫 的 金融經，是企業 的經典， 告中有 ，有常識，有對企業和人性的洞悉，也有對波克夏旗下性殊 的企業經 人的讚美 詞巴菲特以生花妙筆，在 告中對多 為波克夏帶主資產與豐厚 息(許多 的 息甚至超fi十 美元)

16、，的大 美國企業， 出寶貴意見，波克夏擁有的資產一系列人眩 的牌組成，包括 口 樂，吉列，美國運通，迪尼，國銀 ，和旅 集團，波克夏的年 呈現特殊的學 格，及洞悉人性的機智與智慧波克夏的 年更是 樹一格，每年春，數千位自世 的 樂 ，一起投資 的 朝，巴菲特 五十分鐘的時間 告currency1公司業務，年便告結 ， 下是數 時的 答時間，波克夏年散，大才始沒多 他就宣 議結 ，有什 嗎? 多著，通常非六currency1 時解不了簡樸 的生 哲學巴菲特是currency1 謙虛的人，大多數的時間fi著簡樸 的生 ，他 容自己的則是簡fl老 為數不多，他早年白 起 ， 得裕 庭在背 鼎支持，除

17、了起步很早，他” 期投身投資金融業，畢竟 集聚財，最 幾年才是真的豐fi期，巴菲特僅 他慣 速 的一半繼續生財，在終止fi ， 坐擁全世 數十 最大的企業早年蓄著 頭的巴菲特，在他位於 鄉 ，價值萬多美元的 ，以的臥 和陽台，經營合夥投資企業，他在1958年買下一棟荷蘭殖 格的層房，從 就 也沒有搬出 ，他 的房子，現在價值約二十五萬美元，不fi和波克夏的盈餘 ， 的獲 實在是的 憐也許 不 ，巴菲特住的方 是 的破 區， 初為了取得優 稅，以 產發公司 投資發早年，巴菲特在 的背面 複 的金 事 ，他在一currency1房間 他的事業，一fi著樸實無的生 ，持 營業成本 最， 的現金多，債

18、務最 很少或 本沒有，舉例 ，他一直 十 變成萬翁 時才 一下，花了295美元為合夥企業買了一 IBM 機，而是標 型，而非貴的經 型一 的巴菲特， 爾從財 中 出一 為自 房間，包括在 一 場，他 的 和 了 口 樂，他以 喝 樂，他一親自買 樂，一次買五十 ，因為 就 以 有很 的 扣，也不 經常 買，他的 慣 了波克夏 持 的則，他喝一 口 樂，只花一美分的十分 一巴菲特在他簡樸的公 ，和身在 的事業夥伴 格(Charles Munger)， 控波克夏的業務，他是 currency1業務 與currency1及全美，甚至出美國的龐大金融帝國的“經中，巴菲特通常是在某currency1超企

19、業時 fi團恐fl或 解 時場投資，他在1970年 中期， GEICO幾乎破產邊 投資， 一筆龐大的投資， 為他帶 四十倍的 潤，現在已currency1全他所有在 投資波克夏的 點教條 一是，下注金 大， 次數少，巴菲特有言， 在自己的 運，在生 中 優，然 朝 方面投資，全出 巴菲特是簡fl與 智的標，是currency1才，他 性與常識視為最指則，事實，他的常識不”常，就是很多因他買下大量 口 樂的 票，最 的因是，全世 的人都口，而 fi 的資 示，是喝fi口 樂的人，一” 他 以下的 眼 容自己的，我分 資金，口的解是，我的就是投資 currency1企業，投資， 什價巴菲特 於美國

20、心帶，一currency1有牛 和 ， 和的方，他的一生大 分時間都在 考閱讀，巴菲特 我經常閱讀，僅 而已，他” ，我 合 的價格買表現卓越的企業，巴菲特買的對 主是currency1 人企業，或是 公司的 票巴菲特沒有 的事，其實和他 fi的事一 ，然波克夏投資旅 時有 交， 巴菲特本身不 ，他不爾以某 公司下一 的盈 注，從不出言 ，也絕不fl與意fi， 他絕不 ，大聲 ，或是 的方 強 他人，在他的觀 ，賺的 不是 而 ，而是 ，他 ， 我的經 ， 恐 而非面 方為策，巴菲特又 ，至於 與誠 ， 本就不是 爾 的巴菲特，幾年 前才 全美翁的 ，一九九年 巴菲特列為全美最有的人，其資產為

21、83 美元，一九九四年他在同一fl列第二，資產為92 美元，僅次於爾 的93.5 美元我 巴菲特現在有 美元的資產，( 巴菲特變成 的大 )，讓我看看他的債，事實他沒有任何的債，多年他唯一的債是七萬美元的房，最 他已 ，一九七一年他買下位於 的一棟房 的 ，該 視 ，每逢 他就 住， 時 棟房子的 價是十 萬五千美元，他 十五萬美元買下，現已修 大，巴菲特currency1人的資產與債， 然合乎他最 的投資觀 ，安全邊 (Margin of Safety)一九九一年，他對所羅公司的 對債的 絕，他 在 面前的是一currency1為了買一棟位於 的 ，而七萬元的傢伙，我 所以 筆 ，是因為 很， 是多年，我唯一的債，巴菲特 又在 的 面，買了第二棟房子，以因 庭成 不 增 的，他 很聰 ，就不有債， 很笨，債 毒藥事實，從某currency1觀點看，波克夏對債的厭 fi分誇大了， 很，或是 本不 息，巴菲特非常樂於借， 不 ，因為波克夏的 事業，等於投 人借了數十 美金， 大 分投資於 票，的“，波克夏真的 ，在於他是一currency1 金帳的巨人，而全世 最厲害的投