建设项目评估课程设计.doc

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1、关于P地区新建钢铁联合项目的财务与经济效益评价报告1 概述拟在沿海P地区新建一钢铁联合项目，该企业所在P地区临近港口，铁路纵贯全境，公路四通八达，交通运输十分便利。另外，该地区的煤及其他辅助原料资源也极为丰富。项目所需铁矿石拟由进口解决，洗精煤、无烟煤、白云石、石灰石就地解决，企业所需电力也由本地区电网供应。新建企业的外部条件较好。在该地区发展钢铁工业，还能利用本地区的工农业、城市服务、卫生教育等各种社会力量，可取得加快建设进度、节约投资等实际经济效益，同时还能促进该地区各项事业的发展。新建的生产系统包括烧结、焦化、炼铁、炼钢、连铸、热连轧板、冷连轧板等主要生产车间及相应的辅助公用设施。设计规

2、模为年产商品热轧板卷120万吨，冷轧板卷100万吨，镀锌板80万吨，商品材合计300万吨。该企业需征购土地8066.7亩，全厂劳动定员146人。2 基础数据表1 基础数据表序号项目单位数据正常生产年产品产量万吨3001其中：热轧板卷120冷轧板卷100镀锌板802建设期年53生产期204固定资产投资（基价）亿元242.585流动资金（基价）20.076国外借款利率%9.27建设银行借款利率%98短期借款利率99流动资金借款利率8.6410国外借款期限年511国外借款本金偿还期1012基期汇率元/美元5.5013影子汇率5.9414财务评价折现率%1115社会折现率123 财务评价3.1 项目投

3、资、资金筹措及实施进度3.1.1固定资产投资以基期价格计算的固定资产投资（含建设期利息）为242.58亿元，其中外汇为15.85亿美元固定资产投资总额估算表（见附表一）。项目投产后形成的固定资产价值为233.808亿元，无形及递延资产价值为8.77亿元。3.1.2流动资金参照老厂及类似项目资料，并结合该项目具体情况，按分项估算的正常生产年份（内销85%，外销15%）的流动资金为万元流动资金估算表（见附表二）。3.1.3资金筹措、建设进度及达产计划固定资产投资242.58亿元（含外汇为15.85亿美元）中，自有资金约占32%（77.58亿元），借款约占68%（165亿元），国外借款为10亿美元（

4、55亿元），年利率9.2%，宽限期5年，偿还期10年（等额偿还本金），国内人民币借款110亿元，由建设银行提供，年利率9%。流动资金20.07亿元中，自有资金占33%（6.7亿元），银行借款占67%（13.37亿元），借款年利率为8.64%。项目建设期5年，投产期3年，投产第1年生产负荷为50%，第2年为75%，第3年为90%，第4年达到设计生产能力。固定资产投资在建设期5年内投入，各年的投入比例分别为4.5%、13.9%、28.4%、30.2%、23.0%。各年的资金筹措及使用计划表（见附表三）3.2 产品成本和费用技术 计算说明：（1）所需铁矿石（块矿及粉矿）全部由国外进口，其价格参照今年

5、国际市场价格确定。（2）固定资产综合折旧年限取20年，残值率为原值的10%。年折旧费为：（固定资产原值净残值）/折旧年期=（）/20=6（万元）（3）无形资产及递延资产分5年摊销年摊销费为：87700/517540（万元）（4）职工工资。新建生产企业职工总数为14600人，年人均工资及福利费按7000元/人年计算。（5）成本中其他投入物价格按项目所在地区目前的市场价格确定。3.3 产品总成本费用生产期各年的总成本费用表（见附表四）。按基期价格计算，达到设计生产能力并还完借款本息时的年总总成本费用为.5万元，年经营成本为.9万元。3.4 产品销售收入计算3.4.1 计算说明（1）产品售价：产品内

6、销价格按项目所在地区近期市场价确定；产品外销价格参照同类产品近年国际市场离岸价确定。（2）产品内外销比例：为使项目外汇平衡，在项目偿还国外借款期间，产品外销比例为50%25%，内销比例为50%75%；在偿还完国外借款本息后，产品外销比例为15%，内销比例为85%。生产期内平均外销比例为21.8%，内销比例为78.2%。3.4.2 销售收入按基期价格计算的生产期各年产品销售收入计算表（见附表五）。当产品外销比例为15%，内销比例为85%时，年销售收入为万元。3.5 利润与借款还本付息计算 项目所缴纳的销售税金及附加有增值税、城市维护建设税和教育费附加。增值税税率为14%，城市维护建设税为增值税的

7、7%，教育费附加为增值税的3%。项目所得税税率为33%。生产期各年的利润及利润分配计算见利润与利润分配表（见附表六）、项目借款还本付息计算表（见附表七）。当项目偿还完国外借款本息、产品外销比例为15%和内销比例为85%时，年利润总额为万元，年可供分配利润为万元。投产后第1年，由于生产负荷低，产品外销比例大，平均售价低，项目将产生亏损，其亏损额为万元。投产后第3年，弥补以前年度亏损后出现盈余，开始缴纳所得税。根据利润与利润分配表计算的各项静态指标：1投资利润率年平均利润总额/项目总投资(20) （）112投资利税率年平均利税总额项目总投资1563资本金利润率年平均利润总额资本金3453.6 财务

8、盈利能力分析 按基价计算的全部投资（见附表八）和自有资金现金流量表（见附表九）。分别按全部投资和自有资金计算所得税前和所得税后，财务内部收益率、财务净现值和投资回收期（见表3.6-1），并说明项目是否可行。表3.6-1 各项指标表序号指标名称所得税后所得税前1按全部投资计算1.1财务内部收益率10.00%13.68%1.2财务净现值万元（i=11%）1.3投资回收期12.50年11.1年2按自有资金计算财务内部收益率10.44%项目所得税前财务内部收益率（1368）高于行业基准收益率，说明该项目在财务上是可以接受的。3.7 清偿能力分析资产负债表（见附表十）。由附表210可以看出项目计算期内各

9、年的资金盈余与短缺情况。项目建设期利息用自有资金支付。投产后头一年产生资金短缺，用短期借款支付，并相应在下一年偿还。国外借款在投产后10年内等额偿还。国内建设银行借款偿还期为：1314844312.8（年）项目第14年出现盈余资金，计算期内累计盈余资金为1639亿元。附表10可以反映项目计算期内各年资产、负债和所有者权益情况。通过表中所列各年的资产负债率、流动比率和速动比率，可进行项目清偿能力分析： 1项目建成后的资产负债率为68，偿债期间各年的资产负债率最高为716，最低为8.7，说明项目面临的风险程度不是很大，偿债能力是较强的。 2从第7年开始，项目流动比率超过1365，说明项目流动资产在

10、短期债务到期以前可以变为现金用于偿还流动负债的能力是较强的。 3项目还完借款的当年（第15年）开始，其速动比率超过1086，说明项目在第15年以后，各年流动资产中可以立即用于偿付流动负债的能力也是较强的。3.8 外汇平衡能力分析 在偿还国外借款本息期间，项目外销比例为50%25%，国外借款本息偿还完毕后，外销比例外15%。项目所需原料（块矿和粉矿）全部由进口解决。在计算期内，各年均可达到外汇平衡，并在生产期内有部分外汇余额。项目全部计算期内外汇余额总计外85771万美元。3.9 不确定性分析3.9.1盈亏平衡分析项目达到设计能力和还清借款时的年总成本费用为万元，其中年固定总成本为万元，年可变总

11、成本为万元，年销售收入为万元，年销售税金及附加为万元。所得税前盈亏平衡点的生产能力利用率为：BEP=()36.6%盈亏平衡点的产量为：300万吨36.6%109.8万吨由盈亏平衡分析可知，按基价计算时，项目生产能力利用率达到366，产量达到1098万吨时，即能达到盈亏平衡。超过此产量即有盈利，否则将产生亏损。该项指标表明，项目抗风险能力较强。3.9.2敏感性分析敏感性分析主要分析产品平均销售收入、经营成本和固定资产投资三个因素的变化对所得税前全部投资财务内部收益率（FIRR）的影响，计算结果见表3.9.2-1，表3.9.2-1 敏感性分析表 单位（%）变动因素15%10%基本方案（IRR）10

12、%15%销售价格5.678.5813.6818.2020.32经营成本16.0815.3013.6811.9411.02销售量12.8213.1213.6814.2114.46固定资产投资15.6314.9313.6812.5912.10由表23可见，相对来说，产品价格对FIRR较为敏感。当产品价格提高15时，FIRR由1368提高到2032，增长664。其次是经营成本，如果经营成本增加15，则FIRR由1368降为1102；如果经营成本减少15，则FIRR由1368提高到1608。4 经济费用效益评价4.1 基础数据调整4.1.1 固定资产投资调整（1）土地费用调整。该项目需新征土地8066

13、.7亩，每亩征购费为3万元，共计2.42亿元。 根据现场调查，新征土地原为旱田，每年种两茬，一茬为小麦，另一茬为玉米，小麦和玉米的净收益分别为157元/（亩.茬）和186元/（亩.茬），因此，每亩新征土地的净收益为：157+186=343元/（亩.年）设小麦和玉米的年产量平均递增2%，收益调整年与开工年为同一年份，并按12%的社会折现率计算，则25年内每亩土地的净收益现值为：8066.7亩土地25年内的净收益现值为： 80663.73161=2550（万元）即征用土地的机会成本为2550万元。土地影子费用=土地计划成本+新增资源消耗费用新增资源消耗费用包括老年人赡养费、养老保险金、剩余农业劳动

14、力安置费、农转非人口粮食价差补贴、拆迁总费用、征地管理费等，每亩为2万元，共计16133万元。土地影子费用=2550+16133=18683（万元）即土地费用由财务评价的2042亿元调整为1.8683亿元。（2）三材费用的调整。按影子价格计算，三材费用由20.96亿元调整为15.31亿元。(见表2)固定资产投资调整表 单位：亿元 表2序号项目消耗量调整前/亿元调整后/亿元差额/亿元=-1钢材/万吨8817.6012.76-4.842木材/万立方米60.360.390.033水泥/万吨1203.002.16-0.84合计20.9615.31-5.65（3）引进设备费用的调整。进口设备到岸价为12

15、.4亿美元。财务评价时，按基期官方汇率（1美元=5.5元）折算为68.20亿元，经济费用效益评价按影子汇率（1美元=5.94元）调整为73.66亿元。由于港口到厂区的距离较短，港口到厂区的运费不予调整。引进设备其他费用为0.9亿美元，由4.95亿元调整为5.35亿元。引进设备基本预备费为0.66亿美元，由3.63亿元调整为3.92亿元。固定资产投资中转移支付部分。进口设备的关税及增值税和建设期支付的国内建行借款利息均属于转移支付，在经济费用效益评价中应予以剔除。引进设备关税及增值税为14.8亿元，建行借款利息为20.3亿元。包括未调整部分在内，调整后的固定资产投资为208.26亿元。固定资产投

16、资调整见表3 固定资产投资调整表 单位：亿元 表3序号项目调整前调整后差额=-1调整部分145.63111.31-34.322.1土地费用2.421.87-0.552.2三材费用20.9615.31-5.652.3引进设备费用68.2073.665.462.4引进设备其他费用4.955.350.402.5引进设备预备费用3.633.920.292.6引进设备关税及增值税14.80-14.802.7国外借款建设期利息10.3711.200.832.8国内借款建设期利息20.30-20.30合计（1+2）242.58208.26-34.32注：上述投资中不考虑建设期涨价预备费。4.1.2产品价格的

17、调整热轧板、冷轧板和镀锌板都是国内短缺产品，每年均需进口。项目的产品中既有内销也有外销。对于内销产品，可视为替代出口产品，因钢板具有用户难以确定，其影子价格可按到岸价格乘以影子汇率计算。项目建成后有自备码头，外销产品的影子价格可按近年来国际市场同类产品的离岸价格乘以影子汇率计算。 产品销售价格调整见表4。表 产品销售价格调整表序号项目基期财务价格（元/吨）到岸（离岸）价（美元/吨）影子价格（元/吨）差额（元/吨）=-内销产品.热轧板卷28003702198-602.冷轧板卷38004602732-1068.镀锌板42006003564-636外销产品.热轧板卷19253502079154.冷轧

18、板卷2420440251494.镀锌板31905803445255注：影子汇率=5.94元/美元，内销产品影子价格=到岸价影子汇率，外销产品影子价格=离岸价影子汇率。按影子价格计算，当产品外销比例为15%，内销比例为85%时，产品销售收入为万元。4.1.3 流动资金的调整调整后的流动资金为万元。4.1.4 投入物价格和经营费用的调整（1）经营成本中占比重最大的是铁矿石，全部为进口铁矿石。铁矿石经过项目自备码头运进厂内。其影子价格可按影子汇率进行调整： 进口粉矿：32美元/吨5.94=190元/吨 进口块矿：37美元/吨5.94=220元/吨（2）洗精煤在经营成本中占的比重仅次于矿石。洗精煤为外

19、贸货物，可按减少出口考虑。离岸价格取60美元/吨。设煤矿到口岸的距离与到该项目的距离相等，则洗精煤的影子价格为：605.94=356.4元/吨（3）外购电按地区电网影子价格（0.22元/度）进行调整。其他投入物在经营成本中所占比重较小，未予调整。投资后，达到设计能力时的年经营费用为.6万元。产品销售税金及附加是国民经济内部的转移支付，在经济费用效益评价中不参与计算。5 国民经济盈利能力分析51 国民经济评价项目投资国民经济效益费用流量表见附表十一。几个主要国民经济评价指标见表5.1-1。表5.1-1 国民经济评价指标表序号指标名称数量全部投资国内投资1经济内部收益率12.79%13982经济净

20、现值（12）973亿元1995亿元3累计净效益流量5896亿元5596亿元由表5.1-1可见，全部投资经济内部收益（1279）高于社会折现率（12），全部投资的经济净现值为973亿元。由于全部投资经济内部收益率高于国外借款利率（92），因此，国内投资经济内部收益率与经济净现值均高于按全部投资计算的相应指标。从上述主要指标来看，项目的国民经济效益是较好的。5.2 经济外汇效果分析在国民经济评价中，项目每年产品外销比例与财务评价相同。计算期（25年）内项目净外汇流量为85771万美元，各年均做到了外汇平衡。经济外汇净现值为20374万美元，考虑到产品替代进口的外汇收入，经济外汇效果净现值为万美元。

21、经济换汇（含节汇）成本为：国内资源现值 经济外汇效果净现值551（元美元）经济换汇（含节汇）成本低于影子汇率（594元美元）。5.3 敏感性分析产品销售价格、经营费用、产品销售量和固定资产投资四个因素变化时对全部投资经济内部收益率（EIRR）的影响见表5.3-1。由表5.3-1可见，EIRR对产品售价的变化最为敏感，产品售价提高15，EIRR将由1279提高到1949；其次较为敏感的因素是销售量，当销售量降低15时，EIRR将由1279降到1041。表5.3-1 敏感性分析表（国民经济评价） 单位：变动因素1510基本方案（IRR）1015平均销售价格450755127917361949经营费

22、用14221374127911871143固定资产投资146814001279117311256 结论及分析近年来，随着经济改革的深入，社会主义市场经济机制的逐步建立，产品价格越来越取决于市场需求的变化。同时，由于不同程度通货膨胀的实际存在，要求在建设投资估算中考虑价格上涨等变动因素。为与投资估算相适应，项目财务评价中采用的价格，不仅要考虑相对价格的变化，还要考虑由于通货膨胀引起的绝对价格的普遍上涨。钢铁联合企业的建设期较长（一般为5年或超过5年），而生产期一般要考虑20年。实际上，整个计算期（20多年）的价格上涨指数很难准确预测。为此，在财务评价时采用了两套价格体系（基期价格和建设期末价格）

23、对各项评价指标进行计算对比。国民经济评价所采用的是影子价格，不考虑价格总水平的变动。进入2010年以来，我国钢材市场价格急剧上升，价格涨幅之大，回升速度之快都是前所未有的。其主要原因国内投资规模增加，生产消费上升，促使钢材需求猛增，大大高于国际市场实际到岸价。在这种形势下，选择低于现行国内价的内销钢材基价、高于现行国际市场价的外销钢材基价进行长远的经济效益预测、分析，是十分必要的。以基价测算的财务内部收益率（1368，高于基准收益率11）和以影子价格测算的全部投资经济内部收益率（1279，高于社会折现率12）表明项目的财务盈利能力和国民经济盈利能力都是较好的。为了进一步预测、分析价格总水平上升

24、后的项目经济效益，并提供能够适应当前考虑涨价因素的建设资金需求的筹资方案，本评价在预测今后价格的基础上，进行了有关的分析和测算。以建设期按时价和生产期按建设期末价格测算的财务内部收益率高达1614；以此价格进行的清偿能力分析表明，项目不仅可以在第15年如期偿还国外借款，而且还可以在第118年（比按基价计算时约缩短1年）偿清国内建行借款。总之，用两套价格测算和分析的结果说明项目在财务上是可以接受的。参考资料：1、宋维佳等编著.可行性研究与项目评估.大连:东北财经大学出版社,2007.2、国家发展改革委,建设部发布. 建设项目经济评价方法与参数（第三版）.北京：中国计划出版社，2006.3、王勇,陈延辉编著.项目可行性研究与评估典型案例精解.北京：中国建筑工业出版社，2008.4、建设部标准定额研究所. 建设项目经济评价案例.北京：中国计划出版社，20065、陈溥才,郭镇宁编著.房地产开发项目可行性研究与方案优化策略.北京：中国建筑工业出版社，2006.6、徐霞, 叶彩霞, 崔未合编著.建设项目可行性研究与申请报告案例与分析.北京：化学工业出版社，2008