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1、第三章利率2022/9/25安徽财经大学金融学院金融系1本讲稿第一页，共三十六页第一节第一节 利息和利率利息和利率一、基本概念一、基本概念1、利息、利息interest：信用活动过程中，借款人支付给贷款人的：信用活动过程中，借款人支付给贷款人的超过本金的报酬，它是贷款人让渡货币使用权的代价。超过本金的报酬，它是贷款人让渡货币使用权的代价。2、利息的本质、利息的本质通通胀胀补补偿偿违违约约风风险险补补偿偿流流动动性性补补偿偿时时间间补补偿偿3 3、利息的衡量、利息的衡量、利息的衡量、利息的衡量利率：利息率，是一定利率：利息率，是一定时期内利息额与本金的时期内利息额与本金的比率。常被视为资金的比率

2、。常被视为资金的价格。价格。剩剩余余价价值值的的转转化化本讲稿第二页，共三十六页怎样认识利息的来源与本质？怎样认识利息的来源与本质？利利息息的的来来源源与与本本质质问问题题是是把把握握本本章章内内容容的的基基本本立立足足点点，也是研究利率理论的出发点也是研究利率理论的出发点.古古今今中中外外许许多多经经济济学学家家在在利利息息的的来来源源与与本本质质问问题题上上提提出出过过各各种种理理论论观观点点,虽虽然然都都有有一一定定的的合合理理性性，但但却却因因停停留留在在表表面面现现象象的的解解释释上上和和不不注注重重经经济济关关系系的的分析，而带有较大的片面性分析，而带有较大的片面性.马马克克思思从

3、从借借贷贷资资本本的的特特殊殊运运动动形形式式分分析析人人手手，深深入入剖剖析析了了利利息息的的来来源源与与本本质质，为为我我们们认认识识这这个个问问题题提提供了科学的方法与依据供了科学的方法与依据.对对利利息息来来源源与与本本质质的的认认识识，要要根根据据不不同同的的社社会会经经济济制制度度，进进行行具具体体分分析析，注注意意不不同同制制度度下下利利息息所所体体现现的的经经济关系济关系.本讲稿第三页，共三十六页二、利息率表示方法、计算方法二、利息率表示方法、计算方法及其分类及其分类（一）利息率的表示方法（一）利息率的表示方法年利率；年利率；月利率；月利率；日利率（常用于银行之间的拆息业务）日

4、利率（常用于银行之间的拆息业务）中国通常以年利率、月利率、日利率表示，以中国通常以年利率、月利率、日利率表示，以“厘厘”为为计息单位。而计息单位。而“厘厘”本身内涵是不一致的。如年息本身内涵是不一致的。如年息1010厘厘指指1010，月息，月息1010厘指厘指1010。本讲稿第四页，共三十六页（二）利率计算方法（二）利率计算方法单利与复利单利与复利1.1.单利：指只按本金计算利息而利息部分不再计息的计息单利：指只按本金计算利息而利息部分不再计息的计息方式。实际上是假定利息不再投入资金周转过程。方式。实际上是假定利息不再投入资金周转过程。单利计算公式单利计算公式:S=P:S=P（1 1r rn

5、n）S(sum)S(sum)：单利终值：单利终值(本利和本利和)P(principal):)P(principal):现值（本金）现值（本金）r(interest rate)r(interest rate)：利率：利率 n n：计息期数。：计息期数。2.2.复利是指按本金计算利息，上期利息在下期则转为本金与原复利是指按本金计算利息，上期利息在下期则转为本金与原来的本金一起计息的计息方式；来的本金一起计息的计息方式；即通常所说的即通常所说的“利生利利生利”、“利滚利利滚利”。克服单利计算缺点，可完全反映资金的时间价值克服单利计算缺点，可完全反映资金的时间价值。复利终值是指现在一定数量的本金（现值

6、）按复利计算到未来某一特复利终值是指现在一定数量的本金（现值）按复利计算到未来某一特定时点的本利和（即终值）。定时点的本利和（即终值）。复利计算公式：复利计算公式：S SP(1+r)P(1+r)n n本讲稿第五页，共三十六页（三）利息率的分类（三）利息率的分类1.1.以时间长短为标准，可以把利息率分为以时间长短为标准，可以把利息率分为短期利率一般指借贷时间在一年以内的利率。短期利率一般指借贷时间在一年以内的利率。长期利率一般指借贷时间在一年以上的利率。长期利率一般指借贷时间在一年以上的利率。2.2.按照利率与通货膨胀率之间的关系，利率分为按照利率与通货膨胀率之间的关系，利率分为名义利率是指货币

7、数量所表示的利率，通常即银行挂名义利率是指货币数量所表示的利率，通常即银行挂牌的利率。牌的利率。实际利率则是指名义利率扣除通货膨胀率之后的差实际利率则是指名义利率扣除通货膨胀率之后的差数。即数。即r=i+p r=i+p i=（1+r）/(1+p)1 r r为名义利率；为名义利率；i i为真实利率；为真实利率；p p为通货膨胀率。为通货膨胀率。本讲稿第六页，共三十六页（三）利息率的分类（续）（三）利息率的分类（续）3.3.按借贷期内利率是否变动，利率分为按借贷期内利率是否变动，利率分为固定利率固定利率是指在整个借贷期限内，利率不随借贷供求状况而变动是指在整个借贷期限内，利率不随借贷供求状况而变动

8、的利率，它适用于短期借贷。的利率，它适用于短期借贷。浮动利率浮动利率是指在借贷期限内随市场利主的变化而定期调整的利率，是指在借贷期限内随市场利主的变化而定期调整的利率，它适用于借贷时间较长，市场利率多变的借贷关系。它适用于借贷时间较长，市场利率多变的借贷关系。高于基准利率而低于最高幅度高于基准利率而低于最高幅度(含最高幅度含最高幅度)，称利率上浮，称利率上浮低于基准利率而高于最低幅度低于基准利率而高于最低幅度(含最低幅度含最低幅度)，称利率下浮。，称利率下浮。在最高和最低浮动利率范围内，各银行利率的加码幅度高低不一。在最高和最低浮动利率范围内，各银行利率的加码幅度高低不一。中国人民银行授权某一

9、级行、处或专业银行在法定利率水平上和规中国人民银行授权某一级行、处或专业银行在法定利率水平上和规定幅度内根据不同情况上下浮动，目的是充分发挥利率的经济杠杆定幅度内根据不同情况上下浮动，目的是充分发挥利率的经济杠杆作用。作用。本讲稿第七页，共三十六页（三）利息率的分类（续）（三）利息率的分类（续）4.4.从国家对利率管理的角度，利率划分为从国家对利率管理的角度，利率划分为市场利率是指由货币资金的供求关系决定市场利率是指由货币资金的供求关系决定的利率，其水平高低由市场供求的均衡点的利率，其水平高低由市场供求的均衡点决定。决定。官方利率是由政府金融管理部门或者央行官方利率是由政府金融管理部门或者央行

10、确定的利率。它是国家实际宏观调控目标确定的利率。它是国家实际宏观调控目标的一种政策手段。的一种政策手段。公定利率，公定利率，它是由非政府部门的金融行业的它是由非政府部门的金融行业的自律性组织，如银行公会所确定的利率。自律性组织，如银行公会所确定的利率。本讲稿第八页，共三十六页（三）利息率的分类（续）（三）利息率的分类（续）5.5.按在整个利率体系中产生的影响不同，利率可以分按在整个利率体系中产生的影响不同，利率可以分为为基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定作用基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率，这种利率变动，其他利率也相应变动。的利率，这种利率变动，其他利率也相应变动。基准

11、利率以外的利率被之为非基准利率。基准利率以外的利率被之为非基准利率。6.6.按利率是否有优惠，利率可以分为按利率是否有优惠，利率可以分为优惠利率（优惠利率（prime interest rateprime interest rate）是指国家通过）是指国家通过金融机构对于认为需要重点扶植或照顾的企业、行金融机构对于认为需要重点扶植或照顾的企业、行业所提供的低于一般贷款利率水平的利率。业所提供的低于一般贷款利率水平的利率。本讲稿第九页，共三十六页（四）利率的计算（四）利率的计算1.1.现值与终值现值与终值（1 1）现值）现值PV(present value)PV(present value)：指

12、资金运动起点时的：指资金运动起点时的金额金额。(2)(2)终值终值TV(total value)TV(total value)：指资金运动结束时与现值等值的金额。：指资金运动结束时与现值等值的金额。按复利计算的终值：按复利计算的终值：瞬时复利：瞬时复利：现值是终值的逆运算现值是终值的逆运算：本讲稿第十页，共三十六页2.2.衡量利率高低的确切指标：衡量利率高低的确切指标：到期收益率到期收益率到期收益率是使从债务工具上获得的未来到期收益率是使从债务工具上获得的未来收益的现值等于其今天的价格的贴现率。收益的现值等于其今天的价格的贴现率。不同的债务工具的到期收益率有不同的算不同的债务工具的到期收益率有

13、不同的算法。法。本讲稿第十一页，共三十六页第二节第二节 利率的决定利率的决定一、马克思的利率决定理论（一）马克思的利率决定理论马克思的利率决定理论是以剩余价值在货币资本家与职能资本家之间分割作为起点的。马克思认为，利率的变化范围是零与平均利润率之间，特殊的情况是利率超出平均利润率或为负。利息率的高低取决于两类资本家对利润分割的结果，利率决定带有很大的偶然性。本讲稿第十二页，共三十六页一、马克思的利率理论（续）一、马克思的利率理论（续）（二）影响利率水平的其它基本因素1.平均利润率2.市场竞争和资金供求状况3.物价水平4.经济周期的影响5.国际利率水平重要提示：对影响利率水平基本因素的进一步思考

14、从现实角度考察，除了马克思所论述的影响利率水平的基本因素外，一个国家或地区的利率管制程度、中央银行的货币政策、政府财政赤字等对利率水平都有较大影响。本讲稿第十三页，共三十六页二、古典利率理论二、古典利率理论1.1.基本观点：基本观点：马歇尔认为利息是资本需求与资本供给达到均衡时马歇尔认为利息是资本需求与资本供给达到均衡时的价格。资本的需求决定于资本的边际生产力。资的价格。资本的需求决定于资本的边际生产力。资本的供给则取决于抑制现在消费而对享受的本的供给则取决于抑制现在消费而对享受的“等待等待”。利息率就由资本的供求双方共同决定。利息率就由资本的供求双方共同决定。2.2.分析过程：分析过程：投资

15、函数：投资函数：I=I（r）dI/dr0 当投资等于储蓄时，即当投资等于储蓄时，即 I(r)=S(r)本讲稿第十四页，共三十六页图图3-3 3-3 古典利率理论古典利率理论本讲稿第十五页，共三十六页三、三、“流动性偏好流动性偏好”利率理论利率理论（一）凯恩斯对古典利率理论的批判（一）凯恩斯对古典利率理论的批判1.1.古典利率理论将储蓄和投资看作是两个古典利率理论将储蓄和投资看作是两个独立的因素，在实际上难以论证，并且在独立的因素，在实际上难以论证，并且在逻辑上也不能成立。逻辑上也不能成立。2.2.在古典利率理论中，充分就业条件下收在古典利率理论中，充分就业条件下收入不变的假设，与储蓄和投资两条

16、曲线可入不变的假设，与储蓄和投资两条曲线可以独立地变动，从而引起利率变动的假设以独立地变动，从而引起利率变动的假设是相矛盾的。是相矛盾的。本讲稿第十六页，共三十六页三、三、“流动性偏好流动性偏好”利率理论（续）利率理论（续）（二）凯恩斯利率理论的主要内容（二）凯恩斯利率理论的主要内容1.1.主要观点：主要观点：凯恩斯认为，是由货币的供应和需求所决凯恩斯认为，是由货币的供应和需求所决定的。利息是在一定时期内放弃货币、牺定的。利息是在一定时期内放弃货币、牺牲流动性所得的报酬，而不是牲流动性所得的报酬，而不是“节欲节欲”或或“等待等待”的报酬。利率水平主要取决于货的报酬。利率水平主要取决于货币数量和

17、人们对货币的偏好程度。货币供币数量和人们对货币的偏好程度。货币供应由中央银行控制，是一外生变量，故没应由中央银行控制，是一外生变量，故没有利率弹性。有利率弹性。本讲稿第十七页，共三十六页三、三、“流动性偏好流动性偏好”利率理论（续）利率理论（续）（二）凯恩斯利率理论的主要内容（二）凯恩斯利率理论的主要内容2.分析过程：分析过程：凯恩斯提出了他的货币需求函数，即：凯恩斯提出了他的货币需求函数，即：L=L1L=L1（Y Y）+L2+L2（r r）凯恩斯认为，利率决定于货币供应和货币需求的均衡点，设货凯恩斯认为，利率决定于货币供应和货币需求的均衡点，设货币供应为币供应为M M，货币需求为，货币需求为

18、L L，则利率的决定由下式表示：，则利率的决定由下式表示：M=L=L1(Y)+L2(r)M=L=L1(Y)+L2(r)如图如图3-43-4所示，已知货币需求曲线所示，已知货币需求曲线L=L1L=L1（Y Y）+L2+L2（r r）和货）和货币供应曲线币供应曲线M=M=（由中央银行所决定的外生变量）后，利率（由中央银行所决定的外生变量）后，利率也就随之决定于也就随之决定于L L和和M M均衡点均衡点 。本讲稿第十八页，共三十六页图图3-4“3-4“流动性流动性”利率理论利率理论本讲稿第十九页，共三十六页四、可贷资金利率理论四、可贷资金利率理论（一）可贷资金的供给与需求（一）可贷资金的供给与需求1

19、.1.基本观点：基本观点：宗旨是将货币因素与实际因素，存量分析宗旨是将货币因素与实际因素，存量分析与流量分析综合为一种新的理论体系，其与流量分析综合为一种新的理论体系，其特点就是综合了古典利率理论和凯恩斯的特点就是综合了古典利率理论和凯恩斯的“流动性偏好流动性偏好”利率理论。利率理论。核心是利率决定于可贷资金的供给与需求核心是利率决定于可贷资金的供给与需求的均衡点。的均衡点。本讲稿第二十页，共三十六页四、可贷资金利率理论（续）四、可贷资金利率理论（续）2.2.分析过程：分析过程：可贷资金的需求包括：（可贷资金的需求包括：（1 1）投资）投资I I，它与，它与利率成反比关系。（利率成反比关系。（

20、2 2）可贷资金的净窖藏）可贷资金的净窖藏HH，这也与利率成反比关系。，这也与利率成反比关系。可贷资金的供应包括：（可贷资金的供应包括：（1 1）储蓄）储蓄S S，它与，它与利率成正比关系。（利率成正比关系。（2 2）货币供应增量）货币供应增量MM，MM没有利率弹性没有利率弹性 。可贷资金利率理论可用以下公式表示：可贷资金利率理论可用以下公式表示：S S（r r）+M=I(r)+H(r)+M=I(r)+H(r)本讲稿第二十一页，共三十六页图图3-5 3-5 可贷资金利率理论可贷资金利率理论本讲稿第二十二页，共三十六页五、五、IS-IMIS-IM分析的利率理论分析的利率理论（一）商品市场的均衡（

21、一）商品市场的均衡IS曲线曲线 本讲稿第二十三页，共三十六页（二）货币市场的均衡（二）货币市场的均衡 LM LM曲线曲线 本讲稿第二十四页，共三十六页（三）商品市场和货币市场均衡状态下（三）商品市场和货币市场均衡状态下的利率决定的利率决定本讲稿第二十五页，共三十六页第三节第三节 利率的风险结构和期限结构利率的风险结构和期限结构一、利率的风险结构一、利率的风险结构利率的风险结构是指相同期限金融资产因风险差异利率的风险结构是指相同期限金融资产因风险差异而产生的不同利率的情况。而产生的不同利率的情况。利率的风险结构主要是由债券的违约风险，债券的流利率的风险结构主要是由债券的违约风险，债券的流动性及税

22、收等因素所决定。动性及税收等因素所决定。1 1违约风险违约风险 风险升水，风险补偿风险升水，风险补偿2 2流流动动性性 流流动动性性大大的的债债权权其其利利率率相相对对低低些些，反反则反之则反之3 3税收因素税收因素 税率越高的债券汽税前利率越高税率越高的债券汽税前利率越高本讲稿第二十六页，共三十六页二、利率的期限结构二、利率的期限结构（一）预期假说一）预期假说1.1.前提条件：前提条件：假定整个债券市场是统一的，不同期限的假定整个债券市场是统一的，不同期限的债券具有完全替代性，并且长期债券的利债券具有完全替代性，并且长期债券的利率等于长期债券到期之前人们对短期利率率等于长期债券到期之前人们对

23、短期利率预期的平均值。预期的平均值。2.2.结论：结论：本讲稿第二十七页，共三十六页（一）预期假说（续）一）预期假说（续）3.3.简单评价：简单评价：为债券市场上不同期限利率的同向波动作出了解释为债券市场上不同期限利率的同向波动作出了解释预期理论缺限，即它不能对第二个经验事实作出令预期理论缺限，即它不能对第二个经验事实作出令人满意的解释人满意的解释 本讲稿第二十八页，共三十六页（二）分割市场理论（二）分割市场理论1.1.前提条件：前提条件：假定债券市场是完全独立的市场，不同期假定债券市场是完全独立的市场，不同期限的债券不是替代品，各种期限债券的利率仅由该种债限的债券不是替代品，各种期限债券的利

24、率仅由该种债券的供求所决定，不受其他债券预期回报率的影响。券的供求所决定，不受其他债券预期回报率的影响。2.2.分析过程：分析过程：长短期债券的供给和需求仅仅取决于各自的资金供长短期债券的供给和需求仅仅取决于各自的资金供求关系。求关系。3.3.简单评价：简单评价：分割市场理论可以对经验事实二给出恰分割市场理论可以对经验事实二给出恰当的解释当的解释 ；不能解释经验事实一。；不能解释经验事实一。本讲稿第二十九页，共三十六页（三）期限选择理论（三）期限选择理论1.1.前提条件：前提条件：假设不同期限的债券是替代假设不同期限的债券是替代品，但并非是完全替代品品，但并非是完全替代品 2.2.结论：结论：

25、3.3.简单评价：简单评价：可以较好的解释两个事实可以较好的解释两个事实本讲稿第三十页，共三十六页第四节第四节 利率作用与我国的利率市场化利率作用与我国的利率市场化一、利率的一般功能与作用一、利率的一般功能与作用 1 1利率的一般功能。利率的一般功能。（1 1）中介功能。具体表现在三个方面：首先，它联系了国家、企业和个人三方）中介功能。具体表现在三个方面：首先，它联系了国家、企业和个人三方面的利益，其变动将导致三方利益的调整。面的利益，其变动将导致三方利益的调整。（2 2）分配功能。利率具有对国民收入进行分配与再分配的功能。）分配功能。利率具有对国民收入进行分配与再分配的功能。（3 3）调节功

26、能。）调节功能。（4 4）动力功能。）动力功能。（5 5）控制功能。）控制功能。2 2利率在经济中的作用利率在经济中的作用 （1 1）利率在宏观经济活动中的作用。）利率在宏观经济活动中的作用。利率能够调节社会资本供给。利率能够调节社会资本供给。利息率可以调节投资利息率可以调节投资 利息率可以调节社会总供求。利息率可以调节社会总供求。（2 2）利率在微观经济活动中的作用。对企业而言，利率能够促进企业）利率在微观经济活动中的作用。对企业而言，利率能够促进企业加强经济核算，提高经济效益。对个人而言，利率影响其经济行为。加强经济核算，提高经济效益。对个人而言，利率影响其经济行为。本讲稿第三十一页，共三

27、十六页二、利率作用的条件二、利率作用的条件（一）市场化的利率决定机制（一）市场化的利率决定机制（二）没有授信限量管制（二）没有授信限量管制（三）市场开放程度高（三）市场开放程度高（四）利率弹性大（四）利率弹性大 影响利率弹性的因素有：影响利率弹性的因素有：第一，合理的利率结构第一，合理的利率结构 第二，灵活的利率联动机制第二，灵活的利率联动机制 第三，适当的利率水平第三，适当的利率水平本讲稿第三十二页，共三十六页三、我国的利率市场化改革三、我国的利率市场化改革（一）利率市场化的国际经验（一）利率市场化的国际经验从国际一般经验来看，利率市场化的一般步骤包括：第一，通过将利率提高到市场均衡状态下来

28、保持经济金融运行的稳定；第二，完善利率浮动制，扩大利率浮动范围，下放利率浮动权；第三，实行基准利率引导下的市场利率体系。本讲稿第三十三页，共三十六页三、我国的利率市场化改革（续）三、我国的利率市场化改革（续）（二）我国利率市场化的总体思路（二）我国利率市场化的总体思路我国利率市场化改革的总体思路是：先放我国利率市场化改革的总体思路是：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存款贷款利率的市场化。推进存款贷款利率的市场化。存贷款利率市场化按照存贷款利率市场化按照“先外币、后本币；先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、先贷款、后存款；先长期、

29、大额，后短期、小额小额”的顺序进行。的顺序进行。本讲稿第三十四页，共三十六页三、我国的利率市场化改革（续）三、我国的利率市场化改革（续）（三）我国利率市场化的障碍（三）我国利率市场化的障碍第一，国有或国家控股商业银行不良资产的比重仍然第一，国有或国家控股商业银行不良资产的比重仍然较大，仍有待进一步完善。较大，仍有待进一步完善。第二，要注意要使更多的资金流向效率较高的民营企第二，要注意要使更多的资金流向效率较高的民营企业。业。第三，利率市场化是汇率市场化的前提。第三，利率市场化是汇率市场化的前提。第四，金融市场需要进一步规范和完善。第四，金融市场需要进一步规范和完善。第五，加快发展金融衍生产品市场，如金融期货市场等第五，加快发展金融衍生产品市场，如金融期货市场等套期保值市场。套期保值市场。本讲稿第三十五页，共三十六页复习思考题：复习思考题：1.1.简述马克思的利率决定理论的主要内容简述马克思的利率决定理论的主要内容及其特点。及其特点。2.2.流动性流动性“偏好利率偏好利率”理论的主要内容。理论的主要内容。3.3.可贷资金利率理论的主要内容。可贷资金利率理论的主要内容。4.4.我国利率市场化的主要障碍如何？我国利率市场化的主要障碍如何？本讲稿第三十六页，共三十六页