摩根资产管-2022年第三季度环球市场纵览 — 亚洲版-87正式版.pdf

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1、环球市场纵览亚洲版|2022年三季度|截至2022年6月30日市场洞察3亚洲版（中国）3其他资产类别60.各资产类别回报61.美国加息周期中的资产表现62.波动率63.美元汇率64.主要货币汇率65.新兴市场的国际收支66.大宗商品67.工业金属68.原油：短期市场动态69.石油生产来源70.另类投资收益71.了解另类投资投资法则72.排放目标及全球能源结构73.美国和欧洲拟议的环保基建开支74.可持续能源投资75.成熟市场与新兴市场收益率比较76.股票年度回报及年内回撤77.固定收益年度回报及年内回撤78.美国国债期限息差和收益率曲线倒挂79.美国市场隐含的经济衰退概率80.美国经济周期与资

2、产表现81.复利效应82.投资组合构建、资产类别回报及波动率83.60/40股债投资组合表现84.股票与债券的相关系数股票31.全球及亚洲股市回报32.全球股票：回报构成33.全球股票：盈利预期34.全球股票：通胀及盈利能力35.全球股票：估值36.全球股票：成长股与价值股37.亚太（除日本）股票：各市场及行业的盈利预期38.亚太（除日本）股票：市场驱动因素39.亚太（除日本）股票：市场表现与企业盈利40.亚太（除日本）：出口与企业盈利41.亚太（除日本）股票：股息42.中国：行业盈利及估值43.欧洲：行业盈利及估值44.美国：行业盈利及估值45.美国：每股盈利增长来源46.美国：牛市与熊市4

3、7.美国：利率与股票回报的关系固定收益48.全球固定收益回报49.全球固定收益：收益率及久期50.全球固定收益：回报构成51.全球固定收益：估值52.全球固定收益：政府债券收益率及通胀预期53.全球固定收益：收益率与风险的权衡54.美国实际收益率55.美国投资级别债券56.美国高收益债券57.新兴市场债券58.亚洲固定收益59.中国债券页码索引区域经济4.东盟：出口和经济活动5.中国：经济概况6.中国：疫情和人员流动7.中国：周期性指标8.中国：房地产行业9.中国：财政政策10.中国：货币政策及信贷增速11.中国：汇率全球经济12.全球经济增长13.全球采购经理指数（PMI）14.全球贸易15

4、.全球供应链16.区域供应链17.全球通胀趋势18.全球食品和能源通胀19.全球核心通胀与工资增长20.全球央行政策利率变动21.四大经济体央行政策利率及市场预期22.美国：经济增长及GDP构成23.美国：消费者财富和支出24.美国：经济风险监测25.美国：经济脆弱性监测26.美国：就业及工资27.美国：通胀28.美国：货币政策29.美国：美联储资产负债表30.欧元区：经济概况44亚洲版（中国）区域经济10121416182022-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%出口额同比增长，6个月移动平均零售和娱乐活动占新冠疫情前活动基准*的水平东盟：出口和经济活动资料来源：摩根资产

5、管理；（左图）FactSet，国家统计机构；（右图）谷歌。*基准为疫情爆发前2020年1月3日至2月6日期间经济活动的水平。人员流动性数据基于谷歌的匿名地理位置数据。*东南亚国家联盟（ASEAN）数据包括印尼、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南。由于数据可用性，其他东盟经济体的数据不包括在内。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。东盟*全球（除东盟）印尼马来西亚菲律宾新加坡泰国越南-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%Feb 20Aug 20Feb 21Aug 21Feb 22Recovery vs Baseline(%)20年2月2

6、0年8月21年2月21年8月22年2月复苏占基准水平（%）55亚洲版（中国）区域经济25303540455055606507080910111213141516171819202122-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%808590950005101520实际GDP增长率构成同比增长财新/Markit采购经理指数（PMI）指数中国：经济概况消费资本形成总额（投资）净出口GDP2022年1季度：4.8%制造业服务业2022年6月：54.52022年6月：51.7资料来源：摩根资产管理；（左图）CEIC，中国国家统计局；（右图）财新/Markit，摩根经济研究。PMI低于50表示

7、行业活动减速，高于50表示行业活动加速。财新/Markit服务业采购经理指数始于2008年10月31日。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。对同比增长的贡献2021年2季度2021年3季度2021年4季度2022年1季度资本形成总额（投资）（百分点）1.00.4-0.51.3消费（百分点）5.93.83.43.3净出口（百分点）1.00.71.10.2GDP总额（同比增长，%）7.94.94.04.82020年2月：26.52020年2月：40.3 66亚洲版（中国）区域经济中国新冠肺炎病例数*和航空运输航班指数，2019年均值为100 病例数*（对数刻度）中国主要城

8、市地铁客流量指数，2019均值为100，7天移动平均中国：疫情和人员流动资料来源：摩根资产管理；（左图）OAG Schedules Analyzer；（右图）万得。*新冠肺炎病例数包括本土确诊病例和无症状病例。确诊病例指患者肺部出现影像学改变的感染情况。无症状病例指核酸检测结果呈阳性和/或带有轻微症状，但肺部未出现影像学改变的患者。*左图次坐标轴使用对数刻度。病例数在2022年4月13日达到峰值，为29,317例。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。1101001,00010,00004080120160Mar 20Sep 20Mar 21Sep 21Mar 22上海

9、和其他城市实施封控措施国内航班国际航班新增新冠肺炎病例（7天移动平均）020406080100120140Mar 20Sep 20Mar 21Sep 21Mar 22上海和其他城市实施封控措施上海北京深圳20年3月20年9月21年3月21年9月22年3月20年3月20年9月21年3月21年9月22年3月77亚洲版（中国）区域经济-5%5%15%25%35%45%55%-20%-10%0%10%20%30%40%16171819202122固定资产投资累计同比消费同比增长，3个月移动平均中国：周期性指标民间固定资产投资固定资产投资总额国有及国有控股企业固定资产投资资料来源：CEIC，中国国家统计

10、局，摩根资产管理。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。社会消费品零售总额网上商品零售额-30%-20%-10%0%10%20%30%40%11121314151617181920212288亚洲版（中国）区域经济-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%10111213141516171819202122住宅平均价格（3个月移动平均）个人住房按揭贷款房地产价格及土地出让金同比增长银行贷款构成贷款余额占名义GDP比重中国：房地产行业土地出让金（累计

11、值）房地产开发贷款其他贷款资料来源：CEIC，中国国家统计局，摩根资产管理。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。93909497100106107106106110121123122877891010101111121110151515171821262931343735340%20%40%60%80%100%120%140%160%180%1012141618201Q2222年1季度99亚洲版（中国）区域经济0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec财政收入及支出*同比增

12、长，3个月移动平均中央及地方政府债券发行速度年初至今发行额占全年发行限额的百分比中国：财政政策支出收入资料来源：CEIC，摩根资产管理；（左图）中国财政部；（右图）万得。*财政收入包括税收、政府性基金（主要来自地方政府土地出让金）及其他政府收入。财政支出包括政府从税收、政府性基金，以及一般债券发行筹集所得资金的使用。*年初至今指截至2022年5月31日。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。-30%-20%-10%0%10%20%30%141516171819202122总发行限额（人民币万亿元）已完成发行限额百分比2020年8.598%2021年7.297%2022年

13、年初至今*7.043%1月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2月2020年2022年2021年1010亚洲版（中国）区域经济0.0%1.5%3.0%4.5%6.0%7.5%1516171819202122中国信贷脉冲和全球新订单占名义GDP百分比，同比增长较前一年的差额利率走势年化利率中国：货币政策及信贷增速资料来源：CEIC，中国人民银行，摩根资产管理；（左图）中国财政部；（右图）全国银行间同业拆借中心。*信贷脉冲衡量信贷资金增量（社会融资总额）占名义GDP百分比的同比增长。使用滚动12个月的名义GDP和社会融资总额数据进行计算。*从2019年8月开始，在18家报价行向全国银

14、行间同业拆借中心提交报价的基础上，形成当月的1年期及5年期贷款市场报价利率（LPR）。LPR已成为商业贷款及浮息贷款合约的基准利率。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。信贷脉冲*（提前6个月）全球综合PMI 新订单7天银行间质押式回购1年期贷款1年期LPR（贷款基础利率）*1年期MLF（中期借贷便利）1年期存款-30-25-20-15-10-505101520253035-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 221111亚洲版（中国）区域经济5.5

15、5.75.96.16.36.56.76.97.17.390929496981001021041061081516171819202122中国：汇率人民币汇率CFETS指数*美元人民币资料来源：中国外汇交易中心，FactSet，摩根经济研究，摩根资产管理。*CFETS人民币汇率指数是中国外汇交易中心根据24种货币组成的篮子计算的人民币汇率指数，基准值截至2014年12月31日，设定为100。过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。人民币贬值人民币升值CFETS人民币汇率指数人民币汇率（倒置刻度）2021年12月15日：外汇存款准备金率由

16、7%上调至9%2015年12月11日：CFETS指数发布2015年8月11日：人民币汇率机制市场化改革2017年5月26日：引入逆周期调节因子以稳定每日中间价2018年8月6日：人民币远期售汇业务的外汇风险准备金率由0%上调至20%2020年10月12日：人民币远期售汇业务的外汇风险准备金率由20%下调至0%2020年10月27日：暂停逆周期调节因子2021年5月31日：外汇存款准备金率由5%上调至7%2022年5月15日：外汇存款准备金率由9%下调至8%1212亚洲版（中国）全球经济-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%20192020202120

17、222023.中国美国欧元区年度GDP增长实际同比增长率花旗经济意外指数*指数，7日移动平均全球经济增长资料来源：摩根资产管理；（左图）摩根经济研究；（右图）花旗银行。*实际GDP增长率预测基于摩根经济研究的预估增长率。纵轴为维持较合理刻度已做截断处理。菱形数据点表示由摩根经济研究所发布的于2021年12月31日做出的实际GDP预测。预测部分的柱状图表示摩根经济研究最近发布的预测。*花旗银行经济意外指数衡量经济数据超过或不及共识预期的程度。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。美国预测*截至2021年12月31日预测指数高于或低于平均值2个标准差的时期-150-100-

18、5005010015020025030005 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 221313亚洲版（中国）全球经济20253035404550556065990103050709111315171921全球制造业及服务业PMI指数全球制造业PMI分布全球采购经理指数（PMI）资料来源：Markit，澳大利亚工业集团，供应管理协会，摩根经济研究，摩根资产管理。PMI低于50表示行业活动减速，高于50表示行业活动加速。热图颜色基于采购经理指数相对于50的情况，绿色（红色）对应加速（减速）。*成熟市场包括澳大利亚、加拿大、丹麦、欧元区、日

19、本、新西兰、挪威、瑞典、瑞士、英国和美国。*新兴市场包括巴西、智利、中国、哥伦比亚、克罗地亚、捷克共和国、中国香港、匈牙利、印度、印尼、以色列、韩国、马来西亚、墨西哥、菲律宾、波兰、罗马尼亚、俄罗斯、沙特阿拉伯、新加坡、南非、台湾地区、泰国、土耳其和越南。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。制造业服务业2020年4月最低点：23.72020年4月最低点：39.6 Jul 21 Aug 21 Sep 21 Oct 21 Nov 21 Dec 21 Jan 22 Feb 22 Mar 22 Apr 22 May 22 Jun 22Global52.3 52.2DM*55.

20、0 52.5EM*49.5 51.7U.S.(Markit)57.0 52.7U.S.(ISM)56.1 53.0Eurozone54.6 52.1Germany54.8 52.0France54.6 51.4Italy51.9 50.9Spain53.8 52.6UK54.6 52.8Australia55.7 56.2Japan53.3 52.7China(Markit)48.1 51.7China(NBS)49.6 50.2Korea51.8 51.3Taiwan50.0 49.8Indonesia50.8 50.2India54.6 53.9Russia50.8 50.9Brazil5

21、4.2 54.1Mexico50.6 52.2全球成熟市场*新兴市场*美国（Markit）美国（供应管理协会）欧元区德国法国意大利西班牙英国澳大利亚日本中国（Markit）中国（国家统计局）韩国台湾地区印尼印度俄罗斯巴西墨西哥全球成熟市场*新兴市场*美国（Markit）美国（供应管理协会）欧元区德国法国意大利西班牙英国澳大利亚日本中国（Markit）中国（国家统计局）韩国台湾地区印尼印度俄罗斯巴西墨西哥21年7月21年8月21年9月21年10月21年11月21年12月22年1月22年2月22年3月22年4月22年5月22年6月1414亚洲版（中国）全球经济-25%-20%-15%-10%-5%

22、0%5%10%15%20%25%30%0103050709111315171921全球贸易活动同比增长，3个月移动平均指数，领先4个月出口增长同比增长，3个月移动平均全球贸易资料来源：FactSet，Markit，荷兰经济政策分析局，摩根经济研究，摩根资产管理。*所示数据系列为全球制造业PMI的新出口订单分项指数。新兴市场和成熟市场的定义依据荷兰经济政策分析局发布的世界贸易监测。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。成熟市场新兴市场新出口订单*全球贸易量2530354045505560657075-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%010305

23、07091113151719211515亚洲版（中国）全球经济全球供应链供应链问题资料来源：Drewry，FactSet，IHS Markit，摩根经济研究，洛杉矶港，上海航运指数，Susquehanna Financial Group，摩根资产管理。供应链压力指数：纽约联储全球供应链压力指数。全球航运成本：Drewry世界集装箱指数。2020年1月至2月的中国出口集装箱运价指数通过2019年12月至2020年3月之间的数据推算得出。洛杉矶港装载集装箱比率由装载集装箱总数除以空箱总数计算得出。洛杉矶港可用数据截至2022年5月31日。半导体交货期是下订单采购芯片到交货之间所间隔的时间，可用数据

24、截至2022年2月28日。成熟市场和新兴亚洲的产出、投入价格和供应商配送时间使用相应的制造业采购经理指数分项来衡量。*绿色表示洛杉矶港的装载集装箱数量超过空箱，这意味着供应链中断较少。*绿色表示由于投入成本压力的影响已经缓解，投入价格较低。*绿色表示供应商配送时间较短。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。供应链中断缓解供应链中断加剧19年12月20年1月20年2月20年3月20年4月20年5月20年6月20年7月20年8月20年9月20年10月20年11月20年12月21年1月21年2月21年3月21年4月21年5月21年6月21年7月21年8月21年9月21年10月

25、21年11月21年12月22年1月22年2月22年3月22年4月22年5月22年6月供应链压力指数全球航运成本中国出口集装箱运价指数洛杉矶港装载集装箱比率*-半导体交货期-成熟市场产出-成熟市场投入价格*-成熟市场供应商配送时间*-新兴亚洲产出-新兴亚洲投入价格*-新兴亚洲供应商配送时间*-1616亚洲版（中国）全球经济对美国的电子产品出口占对美国电子产品出口总额的百分比外国直接投资净流入占GDP的百分比区域供应链资料来源：摩根资产管理；（左图）美国人口普查局；（右图）世界银行。*东南亚包括印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最

26、新数据。0%5%10%15%20%25%30%96000408121620中国日本韩国东南亚*台湾地区墨西哥世界其他地区-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%中国印尼印度墨西哥 马来西亚 菲律宾泰国越南2015年2016年2017年2018年2019年2020年1717亚洲版（中国）全球经济全球通胀趋势总体消费物价指数（CPI）同比增长，季度资料来源：FactSet，马来西亚统计局，台湾地区行政机构主计总处，欧盟统计局，俄罗斯国家统计局，巴西国家地理统计局，印度统计及项目实施部，墨西哥国家统计局，韩国国家统计局，墨尔本研究所，泰国商务部，日本总务省，中国国家统计局，英国国家统计局，

27、印尼统计局，土耳其统计局，南非统计局，美国劳工部，摩根经济研究，摩根资产管理。除最新两项为经季节性调整的单月数据外，所示各项数据皆为经季节性调整的季度平均值。颜色基于各市场同比通胀水平相对于其自身10年历史平均水平的Z得分，红色（绿色）表示通胀高于（低于）长期趋势。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。通胀走势低于趋势高于趋势Legend22AprMayU.S.8.2%8.5%UK9.0%9.1%Eurozone7.4%8.1%Japan2.4%2.4%Australia3.4%4.8%China2.1%2.1%India7.8%7.0%Korea4.8%5.4%Tai

28、wan3.3%3.4%Indonesia3.5%3.6%Malaysia2.3%2.8%Thailand4.6%7.1%Brazil12.1%11.7%Mexico7.7%7.7%Russia17.8%17.1%Turkey70.0%73.5%South Africa5.9%6.5%EM AsiaOther EMDeveloped Markets20122013201920202021201420152016201720184月5月美国英国欧元区日本澳大利亚中国印度韩国台湾地区印尼马来西亚泰国巴西墨西哥俄罗斯土耳其南非其他新兴市场新兴亚洲市场成熟市场图例4月5月年年年年年年年年年年 2022年

29、1818亚洲版（中国）全球经济食品和能源在消费价格指数（CPI）篮子中的权重百分比能源消耗的结构占整体能源消耗的百分比全球食品和能源通胀资料来源：摩根资产管理；（左图）澳大利亚统计局，CEIC，FactSet；（右图）英国石油公司（BP）世界能源统计评论。*外出用餐在印度CPI中的权重为零。*中国国家统计局未提供消费价格指数（CPI）权重的详细资料，此处权重数据为根据历史数据推算。*能源包括家庭和交通运输消耗的能源。*包括核能、水力发电和其他可再生能源。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。食品（不包括外出用餐）和非酒精类饮料外出用餐能源*0%20%40%60%80%1

30、00%消耗更多石油和天然气消耗更多煤炭37384618253022181510147119791499613171014651299121076117345770%10%20%30%40%50%60%ThailandPhilippinesIndia*MalaysiaVietnamChina*IndonesiaEUSouth KoreaHong KongTaiwanSingaporeAustraliaU.S.煤炭石油天然气其他*中国*印尼印度*欧盟马来西亚菲律宾泰国越南韩国中国香港台湾地区新加坡澳大利亚美国英国美国欧洲泰国日本马来西亚澳大利亚菲律宾印尼越南印度中国1919亚洲版（中国）全球经济-

31、1%0%1%2%3%4%5%6%7%10121416182022各地区核心通胀同比增长工资增长同比增长，3个月移动平均*全球核心通胀与工资增长资料来源：FactSet，摩根资产管理；（左图）彭博，牛津经济研究院；（右图）日本厚生劳动省，英国国家统计局，美国劳工部。*新兴亚洲（除中国、印度）的核心通胀根据印尼、马来西亚、菲律宾、韩国、台湾地区和泰国的GDP加权平均数计算。菲律宾最新的可用核心CPI数据截至2021年12月31日。*3个月平均移动仅应用于美国和日本。*欧元区工资增长率基于季度商定工资数据计算。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。美国欧元区中国新兴亚洲（除中

32、国、印度）*美国欧元区*日本-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%101214161820222020亚洲版（中国）全球经济-200-150-100-500501001500809101112131415161718192021 YTD22央行政策利率变动央行加息或降息次数*央行政策利率预期变动全球央行政策利率变动资料来源：国际清算银行，摩根资产管理；（右图）摩根经济研究。*涵盖纳入国际清算银行央行政策监测范围内的38家央行，不包括阿根廷、克罗地亚和中国香港。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。央行加息央行降息/成熟市场新兴市场/2022年年初利率2022

33、年年末预测利率当前利率-1%0%1%2%3%4%5%6%22年年初至今2121亚洲版（中国）全球经济-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%Dec 21Jan 22Feb 22Mar 22Apr 22May 22Jun 22四大经济体央行主要政策利率年化利率对央行政策利率的市场预期*针对2022年12月31日政策利率的预期四大经济体央行政策利率及市场预期资料来源：摩根资产管理；（左图）FactSet；（右图）英格兰银行，彭博，美联储。*预期数据根据世界利率概率（WIRP）估计的远期利率推算得出。过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标。环球市场纵

34、览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。10121416182022-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%美国英国欧元区日本美国英国欧元区日本21年12月 22年1月22年2月22年3月22年4月22年5月22年6月2222亚洲版（中国）全球经济-202468101214161820222426-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%2217120702979287827772实际GDP同比增长GDP构成万亿美元，2022年1季度名义GDP美国：经济增长及GDP构成资料来源：FactSet，美国经济分析局，摩根资产管理。环球

35、市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。50年平均：2.7%10年平均：2.0%实际GDP2022年1季度同比增长：3.5%经季调年化环比：-1.6%14.4%非住宅投资68.4%消费17.2%政府支出4.8%住宅投资-4.8%净出口2323亚洲版（中国）全球经济美国消费者净财富经济衰退开始时水平设为100美国：消费者财富和支出资料来源：FactSet，美国经济分析局，摩根资产管理。对衰退期间界定基于美国国家经济研究局（NBER）的经济周期数据。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。全球金融危机新冠疫情美国商品和服务消费支出指数，2018年1月=100

36、8090100110120130140150-40481216202428323640衰退开始前/后季度数商品服务809010011012013014018192021222424亚洲版（中国）全球经济0102030405060708090100ConferenceBoard LeadingEconomic IndexConferenceBoard LeadingCredit IndexConsumerConfidence IndexISM non-manufacturingISMmanufacturing:New ordersNon-farm payrolls美国：经济风险监测美国经济指标相

37、对于1990年至今历史数据的百分位排名资料来源：世界大型企业联合会（美国），FactSet，美国供应管理协会，美国劳工部，摩根资产管理。当相关指标所处水平与新冠疫情之前的三次经济衰退中的任何一次相一致，则标记为经济衰退风险预警。各指标经过计算变换，经济领先指数和消费者信心指数为年度同比变化，信贷领先指数、供应管理协会非制造业PMI和供应管理协会制造业新订单指数为指数水平，非农就业人数为每月变化数的三个月移动平均值。过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。就业市场制造业消费者和服务业总体指标较高经济衰退风险较低经济衰退风险图例：经济衰退

38、风险预警最新6个月前世界大型企业联合会经济领先指数世界大型企业联合会信贷领先指数消费者信心指数供应管理协会非制造业PMI供应管理协会制造业新订单指数非农就业人数2525亚洲版（中国）全球经济经济过热程度加剧020406080100Vacancies per job seekerWagesUnemployment ratePrivate residential investmentHouse price to incomeSaving rateDebt serviceDebt-to-GDPCorporate investmentFinancing gapDebt serviceDebt-to-G

39、DPLoan to deposit ratioLeverage ratio美国经济脆弱性监测美国：经济脆弱性监测1990年至今百分位排名企业家庭劳工市场银行资料来源：国际清算银行，美国经济分析局，美国劳工统计局，FactSet，圣路易斯联邦储备银行，纽约联储，经合组织，路孚特Datastream，美联储，摩根资产管理。杠杆比率表示一级银行风险资本占平均总资产的百分比。融资缺口是企业部门的资本支出与储蓄之间的差额，代表从部门外部获得融资的需求。基于数据可得性，债务偿付指标的百分位排名基于1999年1季度开始的历史数据计算，其他指标的百分位排名基于从1990年1季度或1990年1月开始的历史数据计

40、算。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。最新百分位排名相对6个月前上升最新百分位排名相对6个月前下降杠杆比率贷存比率债务相对GDP的比率债务偿付融资缺口企业投资债务相对GDP的比率债务偿付储蓄率房价收入比私人住宅投资失业率工资每名求职者对应的职位空缺2626亚洲版（中国）全球经济0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.02.20103050709111315171921平均时薪85909500051015200%2%4%6%8%10%12%14%16%失业率及平均时薪*占劳动力百分比，同比增长，经季节性调整劳动力市场供应和需求JOLTS*每名失

41、业者对应空缺职位数美国：就业及工资衰退2022年5月：3.6%2022年5月：6.5%失业率2022年5月：每名失业者对应空缺职位数为1.92*资料来源：摩根资产管理；（左图）FactSet，美国劳工统计局；（右图）世界大型企业联合会（美国），美国劳工部。*平均时薪基于生产及非主管职位工人的工资计算。*JOLTS表示职位空缺和劳动力流动调查。*空缺职位数据截至2022年5月31日，失业人口数据截至2022年4月29日。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。2727亚洲版（中国）全球经济-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%Jan 21Mar 21May 21Ju

42、l 21Sep 21Nov 21Jan 22Mar 22May 22总体及核心个人消费支出（PCE）*通胀率同比增长，经季节性调整消费者物价指数（CPI）构成同比增长，经季节性调整美国：通胀总体PCE通胀率美联储的总体PCE通胀目标：2%核心PCE通胀率重启相关*能源居住*其他汽车*资料来源：FactSet，美国经济分析局，美国劳工统计局，美联储，摩根资产管理。*美联储采用个人消费支出平减指数衡量通胀。核心个人消费支出指数为不包括食品及能源价格的个人消费支出。2020年8月，美联储公布平均通胀目标政策，旨在将长期平均通胀率维持在2%的水平。*重启相关包括外出住宿、交通服务及外出用餐；汽车包括新

43、车、二手车和卡车，居住项目为除外出住宿外的居住成本。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19 2121年1月 21年3月 21年5月 21年7月 21年9月 21年11月 22年1月21年3月22年3月 22年5月2828亚洲版（中国）全球经济2.5%0%1%2%3%4%5%6%7%0002040608101214161820222426美国：货币政策联邦基金利率及市场预期联邦基金利率及市场预期资料来源：彭博，FactSet，美联储，摩根

44、资产管理。市场预期基于截至2022年6月30日的市场隐含政策利率。所示美联储预测为联邦公开市场委员会（FOMC）成员的中位数估计。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。长期联邦公开市场委员会长期预测市场预期（2022年6月30日）联邦公开市场委员会年末利率水平预测联邦基金利率联邦公开市场委员会2022年6月预测%202220232024长期实际GDP变动，四季度同比1.71.71.91.8失业率，四季度3.73.94.14.0PCE通胀，四季度同比5.22.62.22.02929亚洲版（中国）全球经济01234567891003040506070809101112131

45、415161718192021222324美国：美联储资产负债表美联储资产负债表万亿美元资料来源：FactSet，美联储，摩根经济研究，摩根资产管理。资产负债表最大时，包括5.7万亿美元的美国国债和2.7万亿美元的按揭抵押证券。*该预测假设美联储将于5月中旬开始缩减资产负债表，并在每次会议上逐步提高到期美国国债和按揭抵押证券的每月上限，直到最高上限为1,000亿美元/月。该预测并不包括来自委员会的证券主动抛售。*按揭抵押证券代表抵押担保证券。*贷款包括通过2020年3月设立的企业信贷便利发放的流动资金和信贷。其他包括初级贷款、次级贷款及季节性贷款、回购协议、外汇储备及梅登巷证券。预测并非未来业

46、绩的可靠指标。预测、预估和其他前瞻性陈述是基于当前的信念和预期。内容仅供说明用途，以及用作可能发生的情况的指示。鉴于预测、预估或其他前瞻性陈述相关的固有不确定性和风险，实际事件、结果或表现可能与所反映或预期的情况存在很大差异。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。美国国债按揭抵押证券其他贷款预测*Balance sheet expansion under rounds of quantitative easing(QE),USD billionsAnnouncedTerminatedLength(m)TreasuriesMBS*Loans*Balance sheet Q

47、E111/25/20083/31/201016$300$1,074$0$1,403 QE211/3/20106/29/201219$829-$196$0$568 QE39/13/201210/29/201425$822$874$0$1,674 QE43/23/20203/15/202224$3,285$1,367$63$4,804多轮QE导致的资产负债表扩张，十亿美元宣布结束时长（月）美国国债按揭抵押证券贷款*资产负债表第一次量宽2008年11月25日2010年3月31日163001,07401,403第二次量宽2010年11月3日2012年6月29日19829-1960568第三次量宽201

48、2年9月13日2014年10月29日2582287401,674第四次量宽2020年3月23日2022年3月15日243,2851,367634,8043030亚洲版（中国）全球经济欧元区经济活动同比增长消费者信心*及零售额同比增长，3个月移动平均指数欧元区：经济概况资料来源：FactSet，欧盟统计局，摩根资产管理；（右图）欧盟委员会。*欧盟委员会公布的欧元区消费者信心，用于衡量消费者相较之前月份对经济的乐观程度，通常低于零。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。13141516171819202122-15%-10%-5%0%5%10%15%20%-30-25-20

49、-15-10-50消费者信心零售额0708091011 12131415161718 19202122-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%工业生产出口额3131亚洲版（中国）股票全球及亚洲股市回报资料来源：FactSet，MSCI，标准普尔，摩根资产管理。回报为基于MSCI指数、以美元计价的总回报，但美国的回报基于标准普尔500指数，中国A股的回报基于沪深300指数、以美元计价。中国的回报基于MSCI中国指数。10年总回报总额用于计算年化回报及年化波动率，反映2012年6月30日至2022年6月30日期间的表现。过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标。环球市场

50、纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2022年2022年10年（2012 2022）2021年二季度年初至今年化回报年化波动率美国2.1%印度26.0%美国32.4%中国A股52.1%日本9.9%台湾地区19.6%中国54.3%美国-4.4%台湾地区37.7%韩国45.2%美国28.7%中国3.5%东盟-11.2%美国13.0%中国A股24.1%东盟-6.1%中国23.1%日本27.3%印度23.9%中国A股2.4%美国12.0%韩国47.8%印度-7.3%中国A股37.2%台