第9节 课件汇总国际金融学 (2).pdf

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1、第第 9 讲讲 阅阅读读材材料料 （材材料料一一）张张礼礼卿卿：我我国国资资本本账账户户可可兑兑换换的的历历程程：经经验验和和前前瞻瞻 从资本管制走向资本账户可兑换，是我国外汇管理体制改革的一项重要内容。上世纪 90 年 代中期以前，由于外汇短缺，我国一直实施严格的资本管制。1996 年 11 月，在中国人民银行宣 布接受 IMF 第八条款，即实现经常项目可兑换后，我国外汇管理体制改革的重点开始逐渐转向 推动资本账户的可兑换。在过去 20 多年时间里，我国资本账户的可兑换程度有了显著提高，在 推进过程中也积累了许多成功的经验，值得回顾和总结。 一一、简简要要回回顾顾 本世纪初，伴随着加入世界贸

2、易组织，中国的对外开放步伐显著加快，放松资本账户管制的 驱动力量不断增强。与此同时，始于上世纪 90 年代中期的贸易与资本（金融）账户“双顺差” 快速增加，在客观上形成了放松资本管制的某些基本条件。为了更好地顺应经济开放的需要，进 入新世纪后，我国的资本管制政策开始出现调整。 在直接投资领域，一方面，在“引进来”方面，自 2002 年起，简化外商直接投资项目的审 批手续、简化外商投资项下资本金结汇管理、取消外商对部分开放行业境内企业的并购限制，以 及允许外资对国内上市公司进行战略投资等；另一方面，在“走出去”战略的引导下，当局也陆 续放宽了限额以下境内企业对外直接投资的购汇限制，简化了各种手续

3、。 在证券投资领域，最初几年，一方面引入合格境外机构投资者（QFII）进入境内的证券市场； 另一方面，通过合格境内机构投资者（QDII）的安排，一定程度上放宽对保险、基金、银行等金 融机构境外证券投资和代客理财等的限制。美国次贷危机后，从允许“三类外资银行”进入银行 间债券市场，到推出 RQFII 和 RQDII，再到实施“沪港通”“深港通”“熊猫债”和“债券通” 等诸多创新安排， 以及将对外发债审批制改为备案登记制等等， 使得证券投资双向开放程度也有 了较大的提升。 在其他投资领域， 对境内机构借用中长期国际商业贷款， 发改委已取消计划管理， 并于 2015 年开始实行备案管理；对于举借短期

4、（1 年以下，含 1 年）国际商业贷款，外汇局也不再核定外 债余额，并于 2016 年实行跨境融资宏观审慎管理。另外，在 2014 年，主管部门还放松了对跨 境担保业务的限制，取消了内保外贷业务的数量限制。 总体上看，经过 20 年左右的市场化改革，资本账户的可兑换程度有了较为显著的提高。根 据 IMF汇兑安排和汇兑限制年报的数据，在其设计的 40 类资本交易项目中，中国上个世纪 90 年代末大约有 80%的资本交易项目存在严格管制；到 2004 年，这个比例下降到 50%左右。而 到了 2016 年年初，在所有 40 子项中，我国完全不可兑换的项目仅有 4 项，占 10%；部分可兑换 项目有

5、 22 项，占 55%；基本可兑换项目 14 项，占 35%。换言之，部分可兑换和基本可兑换的项 目合计达到了 90%（见表 1）。2015 年“811 ”汇改后，我国曾遭遇一轮资本流向逆转，有 关部门通过同时运用宏观审慎和微观监管措施， 加大了对跨境资本流动的管理， 从而使得资本账 户可兑换程度短期出现降低。 二、经验与启示二、经验与启示 回顾这 20 年我国对于资本账户可兑换改革的推进，有不少经验值得总结。 第一，正确选择改革措施的出台时机和顺序。 我国面向现代市场经济体制的改革始于上世纪 90 年代初，最初的改革涉及贸易、财税、信 贷、外汇和企业改革等领域。在外汇方面，1994 年出台了

6、一系列改革措施，其中包括人民币汇 率并轨、 实行银行结售汇制度和建立银行间外汇市场等， 并在两年后宣布实现了经常项目可兑换。 需要指出的是，在这一重大的外汇管理体制改革方案中，并未涉及资本账户的可兑换。事实上， 资本账户的可兑换改革一直到新世纪之初才启动并逐步推进。 可以看出， 资本账户的自由化在我 国整体经济转型的过程中是相对后置的，是在其他经济改革进行到一定程度之后才开始实施的。 这与拉美、前苏联、东欧一些国家所实行的激进式改革模式完全不同。实践证明，这样的选择是 正确的。当然，也有过一些值得汲取的教训。譬如，在一个较长的时期里，人民币汇率制度的改 革相对滞后于资本账户的可兑换改革，从而引

7、发了投机性的冲击。 不过， 从总体上看， 资本账户可兑换改革在我国经济转型改革中的推出时机和顺序还是比较 恰当的。从一定程度上讲，我国的经济转型改革，实际上已经成为罗纳德麦金农教授所倡导的 “渐进式”市场化改革模式的成功范例。 在资本账户可兑换改革自身的顺序方面，也呈现出稳健并充分体现服务实体经济发展的特 点。从总体上看，遵循了先放松与实体经济活动紧密相关的资本交易限制，如直接投资限制和股 权类证券投资限制（如 QFII、QDII、“沪港通”和“深港通”等），然后再放松债券投资和贷款 等。在流向方面，基本上呈现了先放松流入限制，再放松流出限制，然后逐渐走向双向开放。这 样的顺序， 较好地适应了

8、我国国际收支总体状况的发展趋势， 避免了整体经济改革过程中的潜在 金融风险， 也在一定程度上适应了居民和企业在经济发展到一定阶段后进行全球资源配置的客观 需要。 第二，“试点与推广”的模式有助于降低改革风险。 几十年的改革和开放实践表明， 几乎所有重大举措的出台都经历了从试点到推广的过程。 这 是一种成功的做法，是我国可以向新兴市场经济体输出的改革经验之一。从某种意义上讲，这也 是我国在经济政策实践上对世界的贡献。 资本账户可兑换领域的改革， 可以说是这一模式运用的 重要案例。在放松直接投资限制方面，从行业选择到金额逐渐扩大，经历了试点与推广；在减少 证券投资限制方面，如 QFII、QDII、

9、RQFII 和“沪港通”等实践，从机构选择、品种选择到金额 的逐步扩大，也经历了类似的过程。这一模式的主要优点，是可以显著降低改革风险，并及时纠 正一些错误的或是不成熟的措施， 以免对整体经济的稳定产生过大的冲击。 资本账户的可兑换可 能是诸多改革领域中风险最大的，充分运用试点和推广这一模式，大大减少了这项改革的风险。 第三，在大方向不变的前提下，及时通过调整来应对内外部冲击。 资本账户可兑换是一项在全球范围内促进金融资源合理配置的结构性改革， 也是一国面向市 场化经济转型的重要组成部分。 在十八届三中全会上， 我国实现资本账户可兑换被确定为一项长 期改革目标。在实践中，近 20 年的历程也证

10、明了这一方向的正确性。但要指出的是，资本流动 管理的加强和放松，有时候也会被用作实现宏观经济与金融稳定的短期政策工具。2015 年 “811” 汇改后，外汇市场出现了剧烈波动，资本流向逆转。在此情形下，有关方面加强了跨 境资本流动管理。 这些临时措施虽然产生了一些负面冲击， 包括一定程度上影响了投资者的信心， 对人民币国际化进程也构成了一定的负面影响， 但总体看， 其对于维持金融市场和汇率稳定的作 用不可低估。 第四，加强宏观审慎管理和必要的微观金融监管。 这对于资本账户可兑换改革的持续稳步推进，具有重要意义。从理论上讲，资本自由流动有 助于促进生产要素的合理配置和经济增长；但在现实中，由于市

11、场信息的不完备性，国际投资者 常常会表现出过度乐观或过度悲观的非理性情绪， 加上金融市场内在的顺周期性， 国际资本流动 往往会引发或加剧金融动荡。正因如此，在资本账户可兑换的推进过程中，必须加强宏观审慎管 理和必要的微观监管。近年来，我国在这方面的相关政策实践值得充分肯定。其中，为应对 2015 年外汇市场动荡，外汇管理部门引入了远期售汇保证金制度（实施之初的比例为 20%），以及针 对人民币汇率中间价形成机制中存在的非理性因素所引入的“逆周期调节因子”，都产生了比较 积极的影响。 三、对于未来的一些思考三、对于未来的一些思考 展望未来，对于进一步推进资本项目可兑换，有理由保持审慎态度。当前，

12、国内外宏观经济 形势正处于一个比较敏感的时期。中美贸易摩擦前景尚不明朗、世界经济增长放缓、全球金融风 险上升、特朗普政府大幅度减税方案出台，以及新兴市场经济体金融不稳定性增大等，随时可能 引发大规模的跨境资本流动。 在这方面的任何草率举措， 很可能再度引发资本的大量流出和人民 币的持续贬值。 多年来，笔者一直坚持“先对内搞活，后对外开放”的观点。用规范的语言讲，就是资本账 户开放需要满足一定的前提条件，其中主要包括国有企业改革、贸易自由化、国内金融市场的发 育和深化， 以及汇率制度的弹性化等。 这些条件的实现， 对于促进国内资源的合理配置至关重要， 也是资本跨境流动的各种利益得以实现的前提。值

13、得注意的是，大约 67 年前，为了推进资本 账户的开放，一些学者提出了“以开放倒逼改革”的观点。当我们回顾这几年的实际发展时， 可能不得不说，这种观点更像是一种良好愿望。 当然， 强调审慎推进并不意味着现阶段的无所作为。 资本账户开放不是一个非此即彼的事件， 而是一个针对 40 种跨境金融交易活动的管制变更过程。根据目前的国内外形势，近期应重点放 宽外国直接投资在服务业（包括金融服务业）的投资限制，鼓励长期资本流入；同时，继续对资 本流出保持必要的适当限制。另外，可适当扩大股票市场的对外开放，增大 QFII 额度；但对于 银行间债券市场及其衍生品交易，则仍需采取相对审慎的态度。 （材料（材料二

14、）张礼卿二）张礼卿 蔡思颖：稳步开放资本市场蔡思颖：稳步开放资本市场 防范跨境资本流动风险防范跨境资本流动风险 中国外汇2019 年第 11 期 近年来，作为金融开放的重要组成部分，我国资本市场开放的步伐明显加快。一方面，伴随 着市场准入限制的放宽， 境外证券服务机构正越来越多地通过合资等方式进入中国资本市场； 另 一方面，双向跨境资本流动也在不断增加，规模逐渐扩大。总体看，资本市场的开放，有助于提 升我国金融市场的资源配置效率，但同时也可能显著扩大市场的波动性。如何趋利避害，在稳步 开放的同时有效防范跨境资本流动风险，已成为当前决策部门面临的重要课题。 一、中国资本市场开放历程回顾一、中国资

15、本市场开放历程回顾 中国资本市场的开放进程始于本世纪初。2002 年和 2006 年，国家外汇管理部门先后启动 QFII 和 QDII 制度，即允许合格的境内外机构投资者在一定限额内从事跨境证券投资。由于全球 金融危机等原因，在其后的几年内，资本市场的开放进程相对缓慢。不过，自 2011 年起，受人 民币国际化和“倒逼改革”等因素的驱动，开放进程逐渐加快。主要体现在以下三个层面。 第一，放松对跨境资本流动的限制。近年来，QFII 和 RQFII 的投资额度和获批机构数量不断 上升。2019 年 1 月，有关部门宣布，将 QFII 总额度从 1500 亿美元翻倍增至 3000 亿美元。另外， 对

16、 QFII 的交易限制也逐步放宽：2018 年 6 月，取消了每月汇出金额限制以及本金锁定期的要求， 并允许 QFII 以及 RQFII 对境内投资进行套期保值操作。据国家外汇管理局的数据，截至今年 4 月 底，获批 QFII 的机构达到 290 家，投资额度合计为 1057.96 亿美元；获批 RQFII 的机构达到 214 家，投资额度合计为 6706.72 亿元人民币。 为了加强内地和香港股票市场的联系，“沪港通”和“深港通”分别于 2014 年、2016 年启 动。2018 年 5 月，当“沪港通”和“深港通”的日额度扩大了 4 倍，进一步放宽了两地资本市 场的资金流动限制。截至 20

17、19 年 4 月底，北向“沪股通”“深股通”累计金融合计 7633.84 亿 元，沪深两市南向“港股通”累计金额合计 7453.42 亿元。另外，连接上海和伦敦两地股票市场 的“沪伦通”也在筹划之中，有望近期落地。 银行间债券市场的对外开放也呈快速发展态势。据中国外汇交易中心的统计，截至 2019 年 3 月末，通过结算代理行模式和“债券通”途径参与境内银行间债券市场的境外投资者，分别达 到 840 家和 711 家（两种统计有交叉），持有境内银行间债券市场余额近 1.8 万亿元人民币。其 中，“债券通”的发展尤为引人注目：日均交易额从推出当年（2017 年）10 亿20 亿元，飙升 至 20

18、19 年 5 月中旬的 80 亿元；境外投资者数量则从两年前的不足 200 家升至目前的 900 家， 参与投资的境外机构来自德国、日本、韩国、中国香港和中国澳门等 27 个国家（地区）。 2018 年 3 月，伴随着中国原油期货在上海期货交易所顺利挂牌交易，中国的期货市场也开 始引入外国投资者。 同年， 大连商品交易所的铁矿石期货和郑州商品交易所的 PTA 期货宣布引入 境外交易者。这些进展，标志着我国期货市场的对外开放也已经进入试水阶段，具有重要意义。 第二，放松证券服务机构的市场准入。2017 年年底，中国证监会宣布，将大幅放宽外资入 股证券、基金等行业的限制，允许外资持股比例达到 51

19、%，并在三年之后彻底取消限制。与此同 时，有关部门还将放宽针对外资机构经营范围、设立形式和牌照数量等方面的限制。这意味着外 资有望对合资证券、基金等证券服务机构实现控股，并充分取得国民待遇。2019 年 4 月，根据 这一新规，摩根大通证券（中国）有限公司、野村东方国际证券有限公司的设立申请，获得证监 会的核准。 第三， 与全球知名的股票和债券指数公司开展合作。 2017 年 6 月， 全球第一大指数公司 MSCI 同意将 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数，并于 2018 年 6 月生效；2018 年 9 月，富时罗素指数公司 宣布将 A 股纳入其全球股票系列指数；同年 12 月，标普-道琼

20、斯指数公司也宣布，部分 A 股将被 纳入其全球基准指数（“新兴市场”部分），并于 2019 年 9 月前生效。2019 年 3 月，MSCI 又 宣布将指数中 A 股市场的纳入因子由 5%分三步扩大至 20%，以便进一步加大 A 股在全球指数中 的影响力。2019 年 4 月，彭博公司宣布，将部分中国国债和政策性银行债券纳入其彭博巴克莱 全球综合指数。 与国际知名指数公司的这些合作， 为中国资本市场深度融入国际证券市场以及实 现全面持久的开放，创造了条件。 二、资本市场开放对跨境资本流动的影响二、资本市场开放对跨境资本流动的影响 中国资本市场的扩大开放，对于跨境资本流动将会产生直接的影响。其中

21、既存在机遇，又面 临挑战。 第一，开放有可能导致更大规模的外国证券资本流入。数据显示，受 RQFII、 “沪港通” “深 港通”、QDII 扩容和“债券通”等措施的推动，过去 10 年，特别是 2016 以来，我国从境外流 入的证券资本（包括股权和债券）总体呈明显上升趋势（见图 1）。根据中国人民银行的数据， 截至 2019 年 4 月 13 日，通过“陆股通”流入中国 A 股市场的资金累计达 7715.8 亿元人民币。 从图 1 还可以发现，近两三年来，通过银行间债券市场对外开放和“债券通”等方式进入中国市 场的外资，已经成为证券资本流入的主体。 图 1中国资本流入情况（2010Q12018

22、Q4） 数据来源：国家外汇管理局 此外，加入 MSCI 等全球指数后，A 股有望迎来更多的增量资金。经初步测算，MSCI 扩容计 划全部实现之后，A 股市场有望获得 674.5 亿美元被动型资本注入（见附表）。另据富时罗素测 算，到 2020 年 3 月，A 股纳入因子达到 25%的目标完成后，预计会有 100 亿美元的被动型资本 流向 A 股市场。需要指出的是，A 股被纳入 MSCI、富时罗素和道琼斯等国际知名指数，本身就 意味着国际投资者对中国资本市场及其开放的信心增强， 也意味着更多的价值投资者将出现在中 国的资本市场。因此，一般认为，除了这些被动型基金外，未来还可能会有更多的主动型基金

23、流 入中国。 附表：预计 MSCI 扩容计划引起的被动性资金流入 资料来源：作者根据有关资料测算 需要注意的是， 资本市场扩大开放的各项措施， 主要是为境外资本流入提供政策和制度环境， 至于未来资金流入是否能达到预期的规模， 特别是大量主动型国际配置资金是否会跟进流入， 则 取决于中国经济增长和金融稳定的前景， 以及整体投资环境是否能够对国际投资者产生足够的吸 引力。 第二，资本市场的扩大开放，将会增大跨境资本流动的波动性。如前所述，自沪深港通启动 以来，从香港流入 A 股市场的资金有显著增加。但笔者也注意到，这一开放安排也为境内外资 金短时间内撤出 A 股市场提供了便利。从图 2 提供的数据

24、不难看出，通过“陆股通”北向的资 金，在 2015 年 7 月初、2018 年 10 月以及 2019 年 4 月至 5 月等时段，均发生了集体大量撤出 A 股市场的行为，而且经常是在短时间内大进大出，波动剧烈。 图 2沪深港通成交净买入（按交易方向） 数据来源：Wind 数据库 当然，从近期看，因各种开放措施所引起的跨境资本流动规模还十分有限。相对于两市 60 万亿元左右的市值，由 QFII、RQFII、沪深港通和债券通引起的跨境资本流动，还不足以直接引 起市场的剧烈动荡。不过，随着资本账户可兑换程度的不断提升，资本市场开放的进一步扩大， 跨境资本流动势必会成为引起 A 股市场波动的最重要因

25、素之一。 值得一提的是， 当中国资本市场深度融入全球资本市场的时候， 其资本流向和市场的稳定性 将明显受到全球金融周期的影响。 在以美元为中心的国际货币体系发生实质性改变之前， 美联储 货币政策的任何变化，都会迅速传导至 A 股市场，并成为 A 股市场跨境资本流入或流出的重要 因素之一。 三、防范跨境资本流动风险之策三、防范跨境资本流动风险之策 第一，在坚持稳健开放战略的同时，加快资本市场本身的改革和制度建设。作为资本账户的 一项重要内容，资本市场渐进式开放的成功几率，远远超过激进式开放。20 年前，亚洲金融危 机发生的一个重要原因， 就是部分国家在短时间内过于草率地实现了资本市场的全面开放。

26、 相对 而言，我国资本市场的开放显得比较稳健，从 2002 年推出 QFII 制度起，在操作层面基本上遵循 了“先小规模试点、后逐步扩容或推广”的策略。这是一条成功经验，应该继续坚持。即使在受 到某些外部压力的时候，也不应轻易放弃。目前，当务之急应该是加快资本市场本身的改革和制 度建设，包括尽快全面推行注册制，加强对上市公司和证券服务机构的有效监管等。 第二， 防止跨境资本的过度流入和流出， 避免市场的非理性波动。 在资本市场开放的过程中， 跨境投资者对内外部经济冲击， 往往会做出过度反应， 进而引起市场的剧烈波动。 典型的情形是， 当市场出现某些利好消息时，资本会大量流入，进而引发股价大幅度

27、上升，甚至形成严重的资产 泡沫；而当货币当局或其他监管部门开始采取行动抑制泡沫时，这些资本往往会急速撤离，甚至 成为泡沫破灭的直接推手。这种被称为“资产泡沫的生成和破灭周期”（boom-bust circle）的现 象，在一些资本市场开放的新兴市场经济体频繁出现，并且常常成为触发金融危机的根源。值得 指出的是， 监管部门对于资本的大规模流入容易乐见其成， 但资本的过度流入恰恰是未来资本大 规模流出的基础。因此，采取必要的措施（包括财政货币政策、货币升值、审慎监管乃至临时性 资本管制等）来防止资本过度流入，是开放过程中确保资本市场稳定的关键。 第三，加强国际经济政策协调。在资本市场开放之后，一国

28、跨境资本的大规模流入和流出， 往往不一定是因为国内经济因素所致，而是由国际因素引起（如美联储货币政策的变化，降息或 量化宽松）。当这种情况发生时，除了本国采取各种政策措施加以应对外，还需要加强国际政策 协调。只有这样，才能取得预期的效果。所以，当我国的资本市场逐渐开放以后，必须要通过 G20 以及其他政策对话平台，加强与主要经济体之间的政策协调，包括货币政策、汇率政策和监 管政策等方面的沟通与合作。 （材料三）（材料三）国务院国务院：全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范 围限制围限制 2019 年 10 月 3

29、0 日 11 月 7 日，国务院印发进一步做好利用外资工作的意见。意见指出，全面取消在华外资银 行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范围限制，丰富市场供给，增强市场活力。扩大投 资入股外资银行和外资保险机构的股东范围， 取消中外合资银行中方唯一或主要股东必须是金融 机构的要求，允许外国保险集团公司投资设立保险类机构。2020 年取消证券公司、证券投资基 金管理公司、期货公司、寿险公司外资持股比例不超过 51%的限制。全文如下： 国务院关于进一步做好利用外资工作的意见国务院关于进一步做好利用外资工作的意见 国发201923 号 各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构： 对外开

30、放是我国基本国策。 外资在我国经济发展中发挥了独特而重要的作用， 推动高质量发展、 推进现代化建设必须始终高度重视利用外资。当前，国际投资格局深刻调整，我国利用外资工作 面临新形势、新特点、新挑战。为深入贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，全面贯彻党的 十九大和十九届二中、三中、 四中全会精神， 统筹推进“五位一体”总体布局， 协调推进“四个全面” 战略布局，落实党中央、国务院关于稳外资工作的决策部署，以激发市场活力、提振投资信心为 出发点，以保障外商投资企业国民待遇为重点，以打造公开、透明、可预期的外商投资环境为着 力点，持续深化“放管服”改革，进一步做好利用外资工作，稳定外资规模，优化外

31、资结构，现提 出以下意见。 一、深化对外开放一、深化对外开放 （一）支持外商投资新开放领域。继续压减全国和自由贸易试验区外商投资准入负面清单，全 面清理取消未纳入负面清单的限制措施，保障开放举措有效实施，持续提升开放水平。 （发展改 革委、商务部牵头，各有关部门、各省级人民政府按职责分工负责） （二）加快金融业开放进程。全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业 务范围限制，丰富市场供给，增强市场活力。减少外国投资者投资设立银行业、保险业机构和开 展相关业务的数量型准入条件，取消外国银行来华设立外资法人银行、分行的总资产要求，取消 外国保险经纪公司在华经营保险经纪业务的经营年限、

32、 总资产要求。 扩大投资入股外资银行和外 资保险机构的股东范围， 取消中外合资银行中方唯一或主要股东必须是金融机构的要求， 允许外 国保险集团公司投资设立保险类机构。 继续支持按照内外资一致的原则办理外资保险公司及其分 支机构设立及变更等行政许可事项。2020 年取消证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、 寿险公司外资持股比例不超过 51%的限制。（人民银行、银保监会、证监会按职责分工负责） （三） 优化汽车领域外资政策。 各地区要保障内外资汽车制造企业生产的新能源汽车享受同等 市场准入待遇。 修订乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法， 在外方与中方 合资伙伴协商一致后，允

33、许外方在华投资的整车企业之间转让积分。 （工业和信息化部、各省级 人民政府按职责分工负责） （四）着力营造公平经营环境。各地区、各部门要着力提高市场的公平性，及时纠正违反公平 竞争的做法，着力消除妨害公平竞争的制度性障碍。统一内外资建筑业企业承揽业务范围。完善 外国投资者申请从事互联网上网服务营业场所、 娱乐场所经营等业务相关规定。 坚持按照内外资 机构同等待遇原则， 开展强制性产品认证机构的资质审批工作。 增加化学品物理危险性鉴定机构 数量，不得针对外商投资企业设置限制性条件。（发展改革委、住房城乡建设部、商务部、文化 和旅游部、应急部、市场监管总局、各省级人民政府按职责分工负责） 二、加大

34、投资促进力度二、加大投资促进力度 （五） 优化外商投资企业科技创新服务。 加强对外商投资企业申请高新技术企业认定的指导和 服务，组织开展政策专题培训，加强政策宣传，鼓励和引导外资更多投向高新技术产业。（科技 部、财政部、税务总局、各省级人民政府按职责分工负责） （六）提升自由贸易试验区建设水平。支持地方和部门聚焦市场主体期盼，提出支持自由贸易 试验区进一步扩大开放和创新发展的具体措施， 推进相关深层次改革事项在自由贸易试验区先行 先试， 充分发挥自由贸易试验区改革开放试验田作用。 对有条件的自由贸易试验区下放更多省级 经济管理审批权限，尤其是投资审批、市场准入等权限。 （商务部牵头，发展改革委

35、等有关部门、 各有关省级人民政府按职责分工负责） （七） 提升开放平台引资质量。 鼓励地方人民政府对有条件建设具有较强竞争力产业集群的国 家级经济技术开发区予以支持， 打造品牌化招商引资平台。 建立重点企业联系制度， 提供专业化、 全流程服务，着力培育带动力强、辐射面广的龙头企业和产业链核心企业。在确有发展需要且符 合条件的中西部地区， 优先增设一批综合保税区。 切实推进国家级经济技术开发区“审批不出区”、 “互联网+政务服务”和“最多跑一次”改革， 创新完善企业服务体系， 构建一流营商环境。 （财政部、 工业和信息化部、商务部、海关总署、税务总局、各省级人民政府按职责分工负责） （八）支持地

36、方加大对外资的招商引资力度。鼓励地方政府根据当地招商工作实际，制定考核 激励政策，对招商部门、团队内非公务员岗位实行更加灵活的激励措施。鼓励地方政府在法定权 限内合理设定招商引资工作经费额度与标准， 对出境招商活动、 团组申请等予以支持。 （外交部、 发展改革委、财政部、人力资源社会保障部、商务部、各省级人民政府按职责分工负责） （九）抓好政策宣传解读。各地区、各部门要通过设立投资服务平台、政策咨询窗口等方式， 积极开展政策宣传，深入企业宣讲政策，了解政策实施难点、堵点，全方位回应企业诉求，依法 依规支持外商投资企业享受配套优惠政策，协助企业用足用好各项政策。 （各有关部门、各省级 人民政府按

37、职责分工负责） 三、深化投资便利化改革三、深化投资便利化改革 （十）降低资金跨境使用成本。尽快出台具体措施，支持外商投资企业扩大人民币跨境使用。 扩大资本项目收入支付便利化改革试点范围。 推进企业发行外债登记制度改革， 完善全口径跨境 融资宏观审慎管理政策，支持外商投资企业自主选择借用外债模式，降低融资成本。鼓励外商投 资企业资本金依法用于境内股权投资。（发展改革委、商务部、人民银行、外汇局按职责分工负 责） （十一）提高来华工作便利度。支持各地区根据本地经济发展需要，对于急需紧缺的创新创业 人才、专业技能人才来华工作，可适当放宽年龄、学历或工作经历等限制。对有创新创业意愿的 外国留学生，可凭

38、中国高校毕业证书申请 2 年私人事务类居留许可。已连续两次申请办理工作 类居留许可的外国人，可在第三次申请时按规定签发 5 年有效期的工作类居留许可。优化外国 人申请来华工作许可办理流程， 完善部门信息共享机制， 探索整合外国人工作许可证和工作类居 留许可。（外交部、科技部、人力资源社会保障部、移民局、各省级人民政府按职责分工负责） （十二）优化外资项目规划用地审批程序。持续深化规划用地“放管服”改革，加快外资项目落 地进度。合并规划选址和用地预审，合并建设用地规划许可和用地批准，推进多测整合、多验合 一，推进信息共享，简化报件审批材料。（自然资源部牵头，发展改革委、住房城乡建设部、商 务部等

39、部门和各省级人民政府按职责分工负责） 四、保护外商投资合法权益四、保护外商投资合法权益 （十三）全面贯彻外商投资法。外商投资法及其配套法规实施后，各地区、各部门要严格贯彻 落实，进一步清理相关法规规定，抓紧制定完善具体实施办法和有关司法解释，做好解读和培训 工作，确保外商投资法各项制度切实有效执行。（商务部、发展改革委、最高人民法院、司法部 牵头，各部门、各省级人民政府按职责分工负责） （十四）保护外商投资企业合法权益。各地区应建立健全外商投资企业投诉受理机构，完善处 理规则，规范处理程序，提高处理效率。各地区、各部门应严格遵照外商投资法、行政许可法等 法律法规对外商投资实施行政许可，不得擅自

40、改变行政许可范围、程序及标准等，行政机关及其 工作人员不得通过行政许可、监督检查、行政强制等，强制或者变相强制外国投资者、外商投资 企业转让技术。（商务部牵头，各部门、各省级人民政府按职责分工负责） （十五）强化监管政策执行规范性。优化监管方式，科学合理设定环境保护、安全生产等监管 执法检查频次， 降低外商投资企业合规成本。 地方政府应依照大气污染防治法等有关法律法规规 定采取重污染天气应急措施。指导各地在市场监管领域细化、量化行政处罚自由裁量标准。 （生 态环境部、应急部、市场监管总局等部门和各省级人民政府按职责分工负责） （十六）提高行政规范性文件制定透明度。各地区、各部门制定出台涉及外商

41、投资的行政规范 性文件，应当加强合法性审核。与外商投资企业生产经营活动密切相关的行政规范性文件，应当 结合实际，合理确定公布到施行之间的时间，提高政策可预见性和透明度。（各部门、各省级人 民政府按职责分工负责） （十七）发挥知识产权司法保护重要作用。充分发挥财产保全、证据保全、行为保全的制度效 能， 提高知识产权司法救济的及时性和便利性。 优化涉及外商投资企业知识产权案件中对证据形 式要件的要求，适用事实推定，合理减轻外方当事人的诉讼负担。依法加强保护商业秘密、合理 分配举证责任，加大民事保护和刑事保护力度。依法集中、统一审理专利无效与侵权上诉案件， 进一步提升审判质效。充分尊重知识产权的市场

42、价值，积极运用惩罚性赔偿，加大对恶意侵权行 为、重复侵权行为的打击力度。进一步完善技术调查官制度，加强技术类案件的多元事实查明机 制建设。加强涉及标准必要专利的案件审理，保障公平竞争市场秩序。充分发挥知识产权案件多 元化调解的作用，实质性解决纠纷。进一步统一知识产权案件诉讼证据和司法裁判标准，适时出 台有关司法解释，发布指导性案例，持续提升知识产权司法审判工作规范化、科学化、国际化水 平。（最高人民法院负责） （十八）完善知识产权保护工作机制。建立健全知识产权快速协同保护和信用联合惩戒机制， 持续推进知识产权纠纷仲裁调解工作， 构建完善知识产权纠纷多元化解决机制。 完善注册商标撤 销程序。健全

43、地理标志保护制度。完善电子商务知识产权保护机制，完善电子商务平台专利侵权 判定通知、移除规则，完善电子商务领域专利执法维权协作调度机制。积极运用标准化方法，加 强知识产权保护。（商务部、市场监管总局、知识产权局、各省级人民政府按职责分工负责） （十九）支持参与标准制定。指导各地区、各部门全面落实内外资企业公平参与我国标准化工 作，鼓励外商投资企业参与我国医疗器械、食品药品、信息化产品等标准制定，提高行业标准和 技术规范制修订的科学性和透明度。 （市场监管总局牵头，各部门、各省级人民政府按职责分工 负责） （二十） 保障依法平等参与政府采购。 各地区、 各部门在政府采购信息发布、 供应商条件确定

44、、 评标标准等方面， 不得对外商投资企业实行歧视待遇， 不得限定供应商的所有制形式、 组织形式、 股权结构或者投资者国别，以及产品或服务品牌等。（财政部牵头，各部门、各省级人民政府按 职责分工负责） 各地区、各部门要深入贯彻党中央、国务院关于稳外资工作的部署要求，充分认识当前进一步 做好利用外资工作的重要意义，提高站位，主动作为，务求实效，狠抓各项政策措施落实。涉及 修订或废止行政法规、国务院文件、经国务院批准的部门规章的，由原牵头起草部门或商务部会 同有关部门报请国务院修订或废止。 商务部要会同有关部门加强指导和协调， 重大问题及时向国 务院报告。 （材料（材料四）四）盛松成盛松成：人民币汇

45、率基本稳定与资本项目稳步开放人民币汇率基本稳定与资本项目稳步开放 2019 年 11 月 09 日 在“一带一路”倡议、人民币国际化等国家战略下，越来越多的中国企业正通过走出去、跨国 并购等方式，获取技术、市场和资源，不断提高自身的可持续竞争能力。而人民币汇率、我国资 本项目的开放等，与企业的跨境并购活动是密切相关的。前不久，我国外汇管理部门相关负责人 在接受采访时表示，资本项目开放没有时间表，会持续推进跨境贸易投资的自由和便利化，稳步 推动资本项目开放。 我们既要看到进一步扩大金融对外开放的机遇， 也要关注相应的风险和政策 方面的协调配合。其中，保持人民币汇率的基本稳定就是一个重要的方面。

46、一、保持汇率基本稳定符合我国的现实需要一、保持汇率基本稳定符合我国的现实需要 保持人民币汇率基本稳定是我国的一贯方针， 我相信人民币未来也不会大幅贬值。 而从我国 经济发展潜力和人民币购买力来看， 人民币长期中应该是升值的。 今年 8 月初人民币兑美元破“7” 后，人民币汇率总体仍保持基本稳定。最近一个月，人民币兑美元已上涨近 2%。最近两天，在 岸人民币兑美元报收 6.9987，连续两个交易日站上 7 元关口。 首先，企业往往是希望和欢迎汇率基本稳定的，因为这样可以避免汇率波动的干扰，可以专 注于生产和经营，而不需要将精力过多用于判断汇率趋势。如果汇率大起大落，企业反而会去利 用汇率套利。

47、其次，我国短期外债几乎全部集中于私人部门。2019 年 6 月末，我国短期外债 11643 亿美 元， 其中， 广义政府和中央银行短期外债仅 356 亿美元。 而近年来我国房企境外发债规模也较大， 尤其是美元债券。截至 2019 年 8 月底，内资房地产企业外债余额折合 1658 亿美元，较 2018 年 底增长 29%。当然，从发展趋势看，我国外债结构在不断优化，中长期外债的占比上升，从对外 资产和负债匹配看，外债和对外资产的增长是协调有序的。 再者，通过贬值促进出口的做法往往是得不偿失的，虽然短期内有可能获得价格优势，但不 利于企业提高产品质量、提升核心竞争力。我国当前处于经济转型期，对高

48、技术产品和高端服务 的进口需求较大。目前我国进口约占全球的 10.8%，人民币贬值对我国进口有一定负面影响。今 年前三季度，人民币对美元贬值了 4.2%，而同期我国进口累计同比下降 8.5%。 二、货币政策和汇率制度应从本国实际出发二、货币政策和汇率制度应从本国实际出发 我国的货币政策和汇率制度都应从我国实际出发。 这一点特别重要。 有的学者主张人民币汇 率要向尽可能浮动的方向发展，从而促进国际收支平衡、保持货币政策独立性。这一主张是建立 在 “不可能三角”理论的基础上的。我们不能囿于这一理论，因为它的假设不适合我国这样的大 型经济体，并且结论过于绝对。 根据 IMF 年报数据，在 2008

49、年全球金融危机后的十年中，采用有管理浮动汇率制度国家数 量占比明显上升。2018 年，有 53.2%的经济体采用的是有管理浮动汇率制度，这一比例较 2008 年上升了 5.3 个百分点；采取浮动汇率制度的国家占 34.4%，较 2008 年下降 5.5 个百分点。这说 明完全的浮动汇率制度未必是最好的汇率制度。 而随着中美经贸磋商取得实质性进展，保持人民币汇率基本稳定符合中美双方的利益。 三、汇率基本稳定与资本项目稳步开放在根本上是不矛盾的三、汇率基本稳定与资本项目稳步开放在根本上是不矛盾的 保持人民币汇率基本稳定与稳步推进我国资本项目开放并不矛盾， 从长期看是一致的， 且稳 定的汇率预期有利于减少投机因素的干扰。8 月 5 日人民币对美元汇率破“7”后，我国仍然保持 人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。与 2015、2016 年不同，这次人民币汇率破“7”没有引 发大量资金流出，原因之一是我们保持了汇率的基本稳定，稳定了汇率预期，从而减少投机因素 的干扰。 我国可能迎来稳步推进资本项目开放的一个时间窗口。 目前我国汇率形成机制改革、 利率市 场化改革积极推进，人民币国际化成效显著。我国保持正常的货币政策，利率维持在合理水平， 与全球主要经济体实行低利率、 货币政策持续宽松形成鲜明对比， 资金未必会像人们担心的那样 大量流出我国，统计数据表明