第9节 课件汇总国际金融学 (5).pdf

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1、国 际 金 融 学 第12讲 货币区域化的理论与实践 本本章章提提纲纲 货货币币区区域域化化的的定定义义 最最适适度度通通货货区区的的单单一一指指标标法法 最最适适度度通通货货区区的的综综合合分分析析法法 欧欧洲洲单单一一货货币币进进程程与与欧欧元元 美美元元化化的的产产生生极极其其影影响响 亚亚洲洲国国家家的的货货币币金金融融合合作作进进程程 案案例例分分析析：英英国国脱脱欧欧 国际金融学 掌掌握握货货币币区区域域化化的的定定义义与与类类型型 总总结结最最适适度度通通货货区区理理论论单单一一指指标标分分析析法法各各派派理理论论 的的主主要要观观点点及及其其局局限限性性。 运运用用收收益益成成

2、本本分分析析法法说说明明一一国国加加入入通通货货区区的的决决 策策是是怎怎样样形形成成的的。 从从欧欧洲洲货货币币区区域域化化进进程程中中分分析析其其历历史史必必然然性性以以及及 建建立立通通货货区区必必须须的的条条件件。 思思考考实实施施美美元元化化的的国国家家将将面面临临哪哪些些风风险险与与收收益益。 结结合合欧欧元元区区的的建建立立以以及及美美元元化化问问题题，分分析析亚亚洲洲货货 币币金金融融合合作作的的必必要要性性及及其其前前景景、 学学习习任任务务 1 12 2. .1 1 货货币币区区域域化化的的定定义义以以及及最最适适度度通通货货区区的的单单一一指指标标法法 1、货货币币区区域

3、域化化的的定定义义 它指的是在一定地理范围内的有关国家和地区在货币金融领域中实行协调与合作， 最终形成一个统一的货币体系和联盟。 实质上是一些国家或国家集团为了货币金融合作而形成的货币联盟，是成员国之间 经济、金融政策一致性的体现。 国际金融学 1 12 2. .1 1 货货币币区区域域化化的的定定义义以以及及最最适适度度通通货货区区的的单单一一指指标标法法 2、货货币币区区域域化化的的类类型型 （1）区域性货币合作，这种合作在形式、时间和内容等方面有着较大的选择余地，通常是相对暂时的、局部的和松 散的货币合作。 （2）区域货币同盟，这是区域性货币合作向深入发展的结果，指根据法律文件或有关国家

4、达成的国际协议就货币金 融某些重大问题进行的合作。 （3）通货区，它是区域货币联盟的高级表现形式，其特征是成员国货币之间的名义比价相对固定，选择一种占主导 地位的货币作为各国货币汇率的共同基础，主导货币与成员国货币相互间可充分地自由兑换，存在一个协调和管理机 构。这相当于在成员国范围内实行固定汇率制，而对区域外各国货币则实行浮动汇率制。 国际金融学 3、最最适适度度通通货货区区的的单单一一指指标标法法 国际金融学 生生产产要要素素流流动动性性理理论论 经经济济开开放放性性理理论论 出出口口商商品品多多样样性性理理论论 国国际际金金融融一一体体化化理理论论 政政策策一一体体化化理理论论 通通货货

5、膨膨胀胀率率相相似似性性理理论论 1 12 2. .1 1 货货币币区区域域化化的的定定义义以以及及最最适适度度通通货货区区的的单单一一指指标标法法 1 12 2. .1 1 货货币币区区域域化化的的定定义义以以及及最最适适度度通通货货区区的的单单一一指指标标法法 （1）生生产产要要素素流流动动性性理理论论 1961年，罗伯特蒙代尔首次提出用生产要素的高度流动性作为确定最适度通货区的标准。 蒙代尔认为，需求转移是一国出现外部失衡的主要原因。 假定，A国集中生产甲产品，B国集中生产乙产品，两国形成专业化分工。 如果消费者需求从甲产品转移至乙产品，则会导致A国失业扩大，而B国则有通货膨胀加剧的危险

6、。与此同时，A 国的国际收支有逆差的压力，而B国的国际收支有盈余的可能。 当在固定汇率制条件下，甲产品供大于求，需要A国多余的生产要素向B国流动，从而使得甲产品产出下降，乙产 品产出上升，两类产品的供给和需求恢复均衡，要素也得到充分利用。 这样，如果要在不同国家之间维持固定汇率并保持物价稳定遇充分就业，就必须有一个另外的调节需求转移的机 制，那这个机制就是生产要素的高度流动。 国际金融学 1 12 2. .1 1 货货币币区区域域化化的的定定义义以以及及最最适适度度通通货货区区的的单单一一指指标标法法 （2）经经济济开开放放性性理理论论 这是在蒙代尔的生产要素流动性理论基础上，罗纳德麦金农在1

7、963年提出来的 他指出应当将经济高度开放作为最适度通货区的一个标准，以生产和消费贸易商品占社会总商品的份额来衡量社 会的经济开放程度。 麦金农强调，一些贸易关系密切的开放国应该组成一个相对稳定和封闭的共同货币区，在区内实行固定汇率制， 而整个货币区对区外的贸易伙伴国家或地区实行浮动或弹性汇率制。 国际金融学 1 12 2. .1 1 货货币币区区域域化化的的定定义义以以及及最最适适度度通通货货区区的的单单一一指指标标法法 （3）出出口口商商品品多多样样化化理理论论 彼得凯南教授在1969年提出来的，他指出应该采用出口商品多样化准则作为衡量形成一个最适度通货区的标准。 当外国对进口品需求发生变

8、化时，产品多样化程度较高的国家比产品多样化程度较低的国家更能承受这种外部冲 击对国际收支和就业的影响。因此，产品多样化较高的国家对外部汇率变动的抗冲击能力较强，可以容忍固定汇率的 后果；而产品多样化程度较低的国家难以容忍固定汇率的后果，它们应当组成一个通货区 国际金融学 1 12 2. .1 1 货货币币区区域域化化的的定定义义以以及及最最适适度度通通货货区区的的单单一一指指标标法法 （4）国国际际金金融融一一体体化化理理论论 詹姆斯伊格拉姆在以上实物标准分析无法圆满决定最适度通货区的情况下，指出在决定通货区的最优规模时， 有必要考察一国的金融特征，从而在1973年提出以国际金融高度一体化作为

9、最适度通货区标准的理论。 （5）政政策策一一体体化化理理论论 爱德华托尔和托马斯维莱特指出，最适度通货区中，最重要在于各成员国对通货膨胀和失业增长的看法，从而， 他们提出用政策一体化作为确定最适度通货区的标准。 （6）通通货货膨膨胀胀相相似似性性理理论论 哈伯雷和弗莱明在70年代初期分别明确提出用通货膨胀率的相似性作为确定最适度通货区的标准。他们认为如果 区域内各国的通货膨胀率趋于一致，就可以避免汇率的波动。 国际金融学 1 12 2. .2 2 最最适适度度通通货货区区的的新新发发展展综综合合分分析析法法 1、货货币币区区域域化化的的新新发发展展综综合合分分析析法法 早期最适度通货区的理论研

10、究主要是试图区分一国经济的结构特征，并就这些特征给出某些标准，满足这些标准 使得组成货币联盟是必要的。从上面的分析我们可以看出，以某一种指标作为最适度通货区的唯一指标存在片面性和 局限性。 20世纪90年代以来，最适度通货区理论又有了新的发展。该理论随着各国经济一体化程度的加深而向综合分析 方向发展，集中在综合分析的基础上加入货币区的收益和成本分析。 国际金融学 2、固固定定汇汇率率区区的的收收益益分分析析 固定汇率安排的最主要收益是可以简化经济活动中的计算步骤，方便交易的顺利实现，并能够给人们提供一个相 对浮动汇率安排条件下更容易进行预测的决策基础。 假设：通货区规模越大，区内价格水平的稳定

11、性与可测性就越高；通货区内固定汇率的承诺有保证；通货区内各 国市场联系越紧密，加入通货区的收益越高。 由此可以认为，一国与一个实行固定汇率安排通货区的经济一体化程度越高，该国通过加入通货区所获得的货币 效率收益就越大，而且这一收益与国际贸易和生产要素的流动成正相关关系。 国际金融学 1 12 2. .2 2 最最适适度度通通货货区区的的新新发发展展综综合合分分析析法法 2、固固定定汇汇率率区区的的收收益益分分析析 国际金融学 1 12 2. .2 2 最最适适度度通通货货区区的的新新发发展展综综合合分分析析法法 通货区参加 国的货币效 率收益 通货区参加国与通货 区的经济一体化程度 图12-1

12、 收益GG曲线 0 GG 3、固固定定汇汇率率区区的的成成本本分分析析 主要体现在，该国家必须放弃其运用汇率工具和货币政策实现稳定国内产出和就业目标的一部分自主权，这种因 固定汇率安排而产生的不稳定性被称为经济稳定性损失（Economic Stability Loss），它同样是和参与国与通货区其他成 员国经济一体化程度相关的。 例如，当一国国内需求和物价出现下降时，在固定汇率安排下，该国无法通过货币政策或汇率工具扩大需求，结 果就导致了经济稳定性损失的出现。但与此同时，物价的下降会提高本国商品竞争力，增加出口，减少进口，从而扩 大了需求，需求回升的幅度与经济一体化程度成正比，也就是说，一体化

13、程度越高，经济稳定性损失就越小，成本就 越低。 国际金融学 1 12 2. .2 2 最最适适度度通通货货区区的的新新发发展展综综合合分分析析法法 3、固固定定汇汇率率区区的的成成本本分分析析 国际金融学 1 12 2. .2 2 最最适适度度通通货货区区的的新新发发展展综综合合分分析析法法 通货区参加国 的经济稳定性 损失 通货区参加国与通货 区的经济一体化程度 图12-2 LL曲线 0 LL 4、是是否否加加入入通通货货区区的的决决策策分分析析 在图12-3中放入收益GG与成本LL曲线，假设两条线的交点为点 I，其对应的经济一体化程度为M，当一国在其与通货区的经济一体 化程度高于M时，加入

14、通货区的收益高于成本，该国加入通货区， 反之则选择不加入通货区； 该模型还可以用于分析一国经济环境的变化是如何影响其加 入通货区的选择的。 例如，当一国出口需求增加，在经济一体化程度的任意一个 水平上，固定汇率安排导致的汇率工具的缺失使得该国产出和就业 的不稳定增大，推动LL曲线上移至LL，GG曲线与LL曲线的交点由I 上升至I，结果使得参加通货区的临界水平由M变动到了M。 国际金融学 1 12 2. .2 2 最最适适度度通通货货区区的的新新发发展展综综合合分分析析法法 加入通货 区的收益 和成本 通货区参加国与通货区 的经济一体化程度 图12-3 是否加入通货区的决策与外 部经济环境变动的

15、影响 0 LL GG LL I I MM 1 12 2. .3 3 欧欧洲洲单单一一货货币币进进程程与与欧欧元元的的创创建建 1、欧欧洲洲单单一一货货币币进进程程 欧洲单一货币的发展经历了由跛行货币区到货币的联合浮动，进而演进到欧洲货币体系，最后发展成为欧洲货币 联盟，欧元正式流通这四个阶段。 第一阶段从19601971年，欧洲各国组成了英镑区、黄金集团和法郎区三个跛行货币区，正式拉开了欧洲单一货 币进程的序幕。 第二阶段从19721978年，伴随着欧洲经济一体化的推动，欧洲共同体开始实行成员国货币汇率的联合浮动，又 称可调整的中心汇率制度。 第三阶段从19791998年，欧共体各国建立了欧洲

16、货币体系（European Monetary System，简称EMS），这一体系 主要包括三方面内容：一是创建欧洲货币单位。二是建立稳定汇率机制，三是要建立欧洲货币合作基金，作为发行欧 洲货币单位的储备。 第四阶段从1999至今，欧洲经济货币联盟（Economic and Monetary Union, EMU）正式成立。 国际金融学 2、马马斯斯特特利利赫赫特特条条约约欧欧洲洲联联盟盟计计划划 国际金融学 1 12 2. .3 3 欧欧洲洲单单一一货货币币进进程程与与欧欧元元的的建建立立 阶阶 段段时时 间间主主 要要 目目 标标 第第一一阶阶段段 1990年7月1日到1993 年底 各成

17、员国均应加入欧洲货币体系的汇率机制，加强欧洲各 国货币合作和成员国货币政策和汇率政策的协调，尽可能 减少中心汇率的调整次数；取消外汇管制，实现资本项目 的完全开放 第第二二阶阶段段 1994年1月1日到1996 年底，迟至1998年底 成员国必须在经济政策趋同方面取得进展，建立公共融资 的规则，限制政府过度财政赤字；建立欧洲货币局欧洲 中央银行前身，监管各成员国的经济政策和货币政策，实 现各国汇率的窄幅浮动，实现各国货币的可自由兑换和向 永久固定汇率过渡，加强各国中央银行间的合作，为进入 单一货币的最后阶段作必要准备 第第三三阶阶段段 1997年到1999年1月1 日 实现单一货币，同时规定于

18、1997年1月1日或最迟于1998年 12月31日成立欧洲中央银行，负责制定统一的货币政策 1 12 2. .3 3 欧欧洲洲单单一一货货币币进进程程与与欧欧元元的的创创建建 3、欧欧元元的的创创建建 国际金融学 第一阶段从1999年1月1日至2001年12月31日，这一阶段是成员国货币向欧元的过渡阶段。 该阶段确定了欧元和参加货币同盟成员国货币的折算率，按1:1比例由欧元取代ECU进行兑换和流通 资本市场和税收部门均以欧元进行货币标定，银行间的支付结算均以欧元进行； 第二阶段从2002年1月1日至2002年6月30日，本阶段欧元纸币和硬币开始流通，成员国居民必须接受欧元， 欧元纸币和硬币逐渐

19、取代各成员国的纸币和硬币，各成员国货币与欧元同时流通。 第三阶段从2002年7月1日开始，欧元成为欧元区唯一法定货币，各参与国货币完全退出流通。 1 12 2. .3 3 欧欧洲洲单单一一货货币币进进程程与与欧欧元元的的创创建建 4、欧欧洲洲创创建建的的意意义义 第一，有利于促进成员国贸易、经济的发展 第二，有利于增强抵御国际游资冲击的能力 第三，欧元将成为与美元抗衡的国际货币和各国主要的储备货币，使欧洲在国际经济舞台上的地位明显提高。 第四，对于世界经济的影响： 国际金融体系出现了多极化格局， 欧元作为国际投资货币的意义明显增大 为全球各地的区域经济组织提供了可借鉴的实际经验 国际金融学 1

20、 12 2. .3 3 欧欧洲洲单单一一货货币币进进程程与与欧欧元元的的创创建建 5、欧欧元元及及欧欧元元区区面面临临的的问问题题 第一，财政货币趋同标准，无法改变经济发展不平衡规律。 第二，在财政政策和其他经济政策不统一的情况下，区域性单一货币进程难以顺利开展。 第三，欧元区的建立，将加剧与区外国家的经济矛盾。 国际金融学 1 12 2. .4 4 美美元元化化的的产产生生及及其其影影响响 1、什什么么是是美美元元化化 广义上来说，是外国货币对一国主权货币的替代。 世界银行从三个不同的侧面定义了美元化： 一是资产美元化，即用外币（美元）替代本国货币行使货币的计价单位、交易媒介和价值贮藏等功能

21、； 二是债务美元化，指一国国内银行或政府拥有相当大的外币（美元）债务； 三是完全美元化，即一国废弃本国货币转而以外币（美元）作为法偿货币。 国际金融学 1 12 2. .4 4 美美元元化化的的产产生生及及其其影影响响 1、什什么么是是美美元元化化 广义上来说，是外国货币对一国主权货币的替代。 世界银行从三个不同的侧面定义了美元化： 一是资产美元化，即用外币（美元）替代本国货币行使货币的计价单位、交易媒介和价值贮藏等功能； 二是债务美元化，指一国国内银行或政府拥有相当大的外币（美元）债务； 三是完全美元化，即一国废弃本国货币转而以外币（美元）作为法偿货币。 国际金融学 1 12 2. .4 4

22、 美美元元化化的的产产生生及及其其影影响响 2、美美元元化化的的国国家家 美元化程度最高的主要是拉美国家。 巴拿马从1904年就开始了整体或官方的美元化；2000年厄瓜多尔作为一个具有一定经济规模的主权国家实现彻底 美元化，萨尔瓦多和危地马拉在2001年也已接近整体美元化，还有洪都拉斯、尼加拉瓜和哥斯达黎加也表示认同；拉 美国家美元化逐渐走向了高潮。 如果我们用境内流通的美元现金和美元存款来衡量美元化程度，在东欧和独联体国家等过渡经济国家，这一比率 高达30%60%，甚至超过了许多拉美国家。此比率最高的国家为玻利维亚，达到82%，土耳其为46%； 2001年阿根廷美元化的失败，使各国对美元化的

23、弊端有了新的认识。 国际金融学 1 12 2. .4 4 美美元元化化的的产产生生及及其其影影响响 3、美美元元化化的的收收益益与与成成本本 （1）美美元元化化的的收收益益 第一，美元化有助于降低外汇风险； 第二，美元化有助于约束政府行为，避免恶性通货膨胀的发生； 第三，美元化可提高货币的可信度，为长期融资提供保障。 （2）美美元元化化的的成成本本 第一，损失大量的铸币税； 第二，损失货币和外汇政策的独立性，丧失了宏观调控经济的自主性； 第三，失去作为最后贷款人的地位。 国际金融学 1 12 2. .5 5 亚亚洲洲地地区区的的货货币币金金融融合合作作进进程程 1、亚亚洲洲地地区区货货币币金金

24、融融合合作作的的必必要要性性 1997年亚洲金融危机爆发，给亚洲国家造成了巨大的经济损失和政治伤害，也让亚洲各国清醒地认识到任何单独 的国家都是弱势力，以其自身的力量根本无法抵御金融危机。 （1）在汇率制度方面，目前过分依赖美元的汇率制度安排威胁到了亚洲经济的稳定发展。 （2）货币金融合作可以降低各成员国之间的交易成本，进一步稳定汇率，消除汇率波动的风险，从而扩大区域内 贸易和投资规模，促进经济发展 国际金融学 1 12 2. .5 5 亚亚洲洲地地区区的的货货币币金金融融合合作作进进程程 2、亚亚洲洲地地区区货货币币金金融融合合作作的的进进展展 （1）1997年12月，东亚国家召开了东盟10

25、国与中国、日本、韩国三国首脑非正式会晤，这就是后来形成制度的 10+3会议。这次会议就加强东亚地区的合作、深化地区的经济联系达成了许多一致意见，标标志志着着东东亚亚地地区区经经济济和和货货币币 一一体体化化的的合合作作机机制制正正式式建建立立。 （2）2000年签订清迈协议（Chiang Mai Initiative）。建立一笔备用贷款基金，估计将达到200亿-300亿美元， 各国出资额将按照其外汇储备额比例分摊，在亚洲地区发生短期资本急剧流动等情况下相互提供干预资金，同时相互 交换经济和外汇方面的信息，建立一个预防新的货币危机的监督机构 （3）2003年签订巴厘协定II 。该协定计划在202

26、0年前，在东南亚经济体内部消除关税壁垒和非关税壁垒，从而 形成一个欧盟式的东盟经济共同体（Asean Economic Community, AEC）。 （4）2010年3月东盟与中日韩“10+3”财长会议上，为加强东亚地区对抗金融危机的能力，各国决定将清迈倡议进一 步升级为清迈倡议多边化协议，建立一个资源巨大，多边与统一管理于一体的区域性外汇储备库，通过多边互换协议 的统一决策机制，解决区域内国际收支不平衡和短期流动性短缺等问题。 （5）东盟与中日韩宏观经济研究办公室（ASEAN+3 Macroeconomic Research Office，简称AMRO）。 国际金融学 1 12 2. .

27、5 5 亚亚洲洲地地区区的的货货币币金金融融合合作作进进程程 3、亚亚洲洲地地区区货货币币金金融融合合作作面面临临的的挑挑战战 （1）区内的贸易和投资一体化程度还有待提高。与欧元区内部的大市场相比，亚洲国家之间的贸易和投资自由化 程度还明显偏低，一体化进展远远不够。 （2）各国之间缺乏政治互信 （3）欧元目前面临重重困难，前景不乐观，如今对于欧元的反思超过了对它的积极肯定，这也在一定程度上影响 了亚洲货币合作的前景。 国际金融学 1 12 2. .6 6 案案例例分分析析：英英国国脱脱欧欧 1、英英国国脱脱欧欧公公投投 2013年1月23日，英国首相卡梅伦首次提及脱欧公投。脱欧公投，指就英国是

28、否脱离欧盟进行的公投。2016年6 月23日，英国脱欧公投最终结果为同意脱欧人数占比51.9%，同意留欧为48.1%。同年7月9日，英国政府正式拒绝了逾 412.5万人发起的举行第二次脱欧公投的请愿。 国际金融学 1 12 2. .6 6 案案例例分分析析：英英国国脱脱欧欧 2、英英国国与与欧欧洲洲大大陆陆的的合合作作历历史史 英国与欧洲大陆关系历史悠久，联系复杂而密切。 由于种种现实和历史差异因素，造就出的民族独特性和优越感，使得二战前英国长期孤立于欧洲大陆，“光荣而 独立”。而二战后初期，在“三环外交”政策的影响下，英国对欧洲一体化也一直持消极态度。 1958年，在法国领导下的欧盟前身，欧洲经济共同体（OEC）正式成立。成立后的欧洲共同体直接影响了英国 的经济利益，使得英国开始转变态度，寻求加入欧洲共同体，遭到法国的拒绝。 但随着世界政治经济格局的不断变化，基于各方利益考量，英国在1973 年正式加入欧洲共同体。 国际金融学 1 12 2. .6 6 案案例例分分析析：英英国国脱脱欧欧 3、留留欧欧派派与与脱脱欧欧派派的的观观点点对对撞撞 留留欧欧派派观观点点 脱欧将对英国以及欧盟造成明显的经济损失。 脱脱欧欧派派观观点点 欧债危机、移民政策、难民危机和恐怖主义等问题。 国际金融学