2020上半年教育行业投融资报告-多鲸资本-202007.pdf

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1、讲师信息 投研 投行 投资 创服 2020上半年中国教育行业 投融资报告 多鲸资本 教育研究院发布 2020年7月 教育行业新政 01 资本市场概况 02 国际教育概况 05 职业教育概况 06 Summary K12概况 03 素质教育概况 04 教育信息化概况 07 在线教育及教育科技概况 08 1 教育行业新政 上半年教育政策解读 01 K12及素质教育政策 02 职业教育 03 Part one 高等教育及教育信息化 04 上半年教育政策解读 教育行业政策周期性明显，行业马太效应加剧 数据来源：wind，多鲸教育研究院整理 政策周期。教育行业政策具有明显的周期性，教育相关法规和政策的更

2、新围绕民生呈现不规则钟摆，近10年监管逐渐趋严、频繁，合规成为 关键问题。政策目标要求教育符合普惠和公平的民生属性，但教育是提升国家人力资源竞争力的主要路径，具有选拔目的，因而基 于人才选拔的升学竞争必然会发生在某一个教育阶段。 产业周期。教与学的场景正从校内转向校外，新的流量平台加速改变传统意义上的教与学的角色，不同赛道的潜在消费人群对于教育产品的 需求差别很大。满足日益分层的学习需求是社会的难题，无序的教育资源供给则会导致教育行业乱象丛生。自上而下的监管与自下而上的教 育事业产业化不可避免地产生摩擦。 资本周期。教育作为近几年热度较高的行业之一，的确吸引了一波资本的眼球。但资本催熟的项目难

3、以修成正果，大量投资多是在给行 业交学费。热钱本身具有时间成本，且杠杆资金的来源受到国家金融政策调控影响，近年投资明显大幅缩水。 三期叠加、加之疫情管控，反映到教育行业一级投融资市场，便是行业进一步加剧的分化与整合。一来，投资风险增加，投资回报不确定性 提升，投资机构出手更加谨慎。二来，疫情期间，不少中小教育机构被淘汰出局，头部教育机构借机加速跑马圈地，行业马太效应加剧。 最终导致一方面大量资金涌向优秀头部教育机构，使之完成了数额巨大的单笔融资；另一方面，腰部及以下教育机构融资速度放缓，诸如天 使轮等早期项目的融资更难于上青天。 上半年教育政策解读 疫情、政策双重作用，利好在线教育、高教职教、

4、教育信息化 数据来源：wind，多鲸教育研究院整理 K12及素质教育政策方面：教育部下发通知，要求2020年春季延期开学，并发出“停课不停学”的号召，全国中小学生开启网课生活。疫情导 致教育消费习惯发生变化，消费者更容易接受线上教学，在线教育的转化率和续班率都会更高。从消费者认知度、品牌角度方面，对在线教 育行业是一次极大利好。 高教职教政策方面：受政策利好，但就业形式严峻。突如其来的疫情导致今年就业形势不容乐观，而就业作为“六稳”、“六保”的首要和根 本，“稳就业”是大局，“保就业”是底线。在此背景下，高教职教板块有望持续受益于稳就业政策的陆续出台。 国际教育政策方面：疫情的出现对全球政治经

5、济产生了长远且不确定性的影响，反映在国际教育赛道是留学生的人声安全、签证合法性等诸 多问题。目前，日本、韩国等地已逐步解禁留学生入境，但是东亚、澳洲并非留学主要目的地，体量比较小。而留学市场集中的欧美地区疫 情控制并不乐观。目前业内主流观点认为疫情彻底平息可能需要35年。而国际教育本身时间跨度长、行为周期较长，未来几年留学市场整 体趋冷。 教育信息化政策方面：疫情暴露出老师、学生群体对在线教育技术手段应用不熟练等问题，这些问题进一步强化了国家对职业教育和教育信 息化领域的投入，以及相关的利好政策的出台。当前教育信息化进校仍存在互动性不强和留存率不高的问题，这个痛点仍未得到实质解决。 2020年

6、新政梳理 K12及素质教育 疫情期间停课不停学 要求及时总结推广民办教育机构在教育脱贫攻坚工 作中的新举措、好做法，广泛宣传报道先进典型的 优秀事迹和感人故事，营造助推脱贫攻坚的良好氛 围。 2月，对中小学延期开学期间“停课不停学”有关工作 进行了全面部署，并提出工作措施和具体要求。 3月，就有序、有效、深入开展“停课不停学”工作再 次提出指导意见。总结推广了各地前一阶段“停课不 停学”的典型经验做法，为各地做好下一步工作提供 借鉴参考。 “教育脱贫” 4月：关于进一步组织动员民办教育机构积极参与教育脱贫攻坚战的通知 2、3月：关于中小学“停课不停学”工作安排的通知 3月：关于做好2020年春

7、季学习中小学教育教学工作的通知 针对错峰复学后的教育教学工作，对上好复学第一 课、做好心理辅导、教育教学衔接、持续发挥线上 教学作用等方面提出明确要求。 “教学工作” 5月：义务教育六科超标超前培训负面清单（试行）的通知 要求各地在做好校外培训机构学科知识培训内容备 案工作的基础上，依据负面清单严肃查处超标超前 培训行为。 教育部办公厅联合市场监管总局办公厅印发中小 学生校外培训服务合同（示范文本）的通知，当 事人双方签订合同，有利于保护当事人合法权益， 加强对校外培训机构培训行为的管理，促进机构规 范发展。 “停课不停学” “机构规范” 数据来源：国务院，教育部，多鲸教育研究院整理 2020

8、年新政梳理职业教育 稳就业，促就业 2月：关于实施职业技能提升行动“互联网职业技能培训计划”的通知 “鼓励就业” 2月：国务院联防联控机制有关鼓励企业吸纳高校毕业生、农民工就 业相关政策发布会 大力开展线上职业技能培训，丰富线上培训课程资 源；强化对企业的支持力度，在受新冠肺炎疫情影 响停工期间，对各类企业自主或委托开展的职工线 上培训，按规定纳入职业培训补贴范围，所需资金 可从职业技能提升行动专账资金中列支；鼓励支持 劳动者参加线上培训，对参加线上培训的建档立卡 贫困劳动力、就业困难人员、零就业家庭成员、“两 后生”中农村学员和城市低保家庭学员，在培训期间 给予一定的生活费补贴 “职业技能

9、培训” 硕士研究生招生规模同比可能会增加18.9万，并争 取扩大普通高校专升本的规模同比增至32.2万；研 究生的计划增量重点投向职教本科和应用型本科， 主要向这些学校增加名额，向预防医学、应急管理、 养老服务器管理、电子商务等专业倾斜；此外将鼓 励毕业生到生产性、生活性服务业以及民生急需的 教育、医疗、养老等领域就业创业。 6月：国务院常务会议提出“为高校相关专业毕业生就业提供便利” 3月：关于应对新冠肺炎疫情影响强化稳就业举措的实施意见 “稳就业” 数据来源：国务院，教育部，多鲸教育研究院整理 提出5个方面政策措施，强调要加快恢复和做好稳 定就业工作。 人社部、教育部等7部门部署实施部分职

10、业资格“先 上岗、再考证”阶段性措施，强调实施“先上岗、再 考试”阶段性措施是当前形势下强化稳就业，促进高 校毕业生就业的重要举措。 按照保重点群体就业的要求，用改革的办法破除执 业障碍、拓宽就业渠道。 “三扩”：扩大研究生和专升本的招生规模；扩大中 小学教师招聘规模，将2020年学生的就业压力暂时 性给予分散，并确保应届师范毕业生能全部就业。 “鼓励与促进”：国家通过经济和政策方面的支持， 来鼓励他们自主创业；并促进毕业生考编和考公务 员。 “三扩” “一鼓励” “一促进” 2020年新政梳理高等教育及教育信息化 加强新型基础设施建设 聚焦高端芯片与软件、智能科技、新材料、先进制造 和国家安

11、全等关键领域以及国家人才紧缺的人文社会 科学领域，结合有关高校自身办学特色，合理安排招 生就业。目前36所试点高校已经陆续向社会公布“强 基计划”的招生章程，正式启动报名工作。 1月：关于在部分高校开展基础学科招生改革试点工作的意见（也称 “强基计划”） “线上教学” 针指出需采取适宜的教学方式，各地各校应根据行 政区域内和本校教学条件，在学校延期开学期间通 过网络平台、数字电视、移动终端等方式，自主选 择在线直播课堂、网络点播教学、大规模在线开放 课程（MOOC）、小规模视频公开课（SPOC）、 学生自主学习、集中辅导答疑等形式，开展线上教 学。 2月：关于疫情防控期间以信息化支持教育教学工

12、作的通知 “教育新基建” “强基计划” “留学中国” 数据来源：国务院，教育部，多鲸教育研究院整理 5月：加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络 要求加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络， 拓展5G应用，建设数据中心，激发新消费需求、助 力产业升级。 后疫情时代，在线教育深入发展和大规模应用是必 然趋势，在国家层面，当务之急是解决好 “路”与“车”的短板。加快建设教育专用网络，构建泛 在的网络学习空间，为教育教学提供快速稳定的网 络保障，支持优质教育资源的开放共享。 6月：教育部等八部门全面部署加快和扩大新时代教育对外开放的意见 指出优化出国留学工作布局，做强“留学中国”品牌， 深化教育

13、国际合作，鼓励开展中外学分互认、学位 互授联授，扩大在线教育的国际辐射力。同时，通 过“互联网+”“智能+”等方式，丰富中西部地区 薄弱学校国外优质教育资源供给。 2 资本市场 01 一级市场：投融资 03 二级市场：IPO及并购 教育上市公司股价走势 02 拟上市公司 04 Part two 教育行业一级市场融资情况 投融资数量持续下跌，素质教育、教育信息化和职业教育占据前三 资本市场寒意加重。从2020年上半年的一级市场教育投融资态势来看，半年时间内国内公开披露的投融资事件125起，跌至近5年冰点， 虽然疫情因素导致大量投资机构和创业者的项目沟通受到很大影响，但教育行业股权投资市场的冷清从

14、根本上不过是延续2019年的态势， 以及整个一级市场的降温趋势。受18年中期以来金融市场去杠杆和实体经济的不景气的持续影响，一级股权市场的募投进入下行区间。另 一方面，相关赛道政策趋严，市场担忧投资风险，导致赛道的投融资数量减少。 2020上半年的投融资事件，从数量上看：细分赛道中素质教育、教育信息化、职业教育投融资事件位居前三，分别为45、24、24起。在 单笔投资金额上，K12在线教育和职教头部企业表现较好，单笔融资金额较大。此外，一些新生赛道也有所突破，比如STEAM类的小众 赛道和教育科技类的公司能持续拿到融资。而未来可预见K12辅导这样的主赛道机会相对越来越少。 290 311 26

15、0 160 125 2016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2016-2020上半年融资情况 2020H1 细分赛道融资情况 45 24 24 13 12 7 素质教育 职业教育 教育信息化 早幼教 k12 国际教育 三大股票市场教育上市公司合计超过70家，教育资产证券化势不可挡，海外市场教育IPO逐渐常态化 A股 美股 新东方、ATA 、正 保远程教育、安博 教育、好未来、学 大教育 枫叶教育 成实外 达内科技、海亮教育、51 Talk 博实乐、红黄蓝、瑞思英语、四季教育、尚德机构、 精锐教育、朴新教育、华富教育、跟谁学 并购：立思辰、昂立教育、世纪鼎 利、威创

16、股份、洪涛股份、拓维信 息、秀强股份、邦宝益智、电光科 技、凯文教育、天喻信息、皖新传 媒、紫光学大、勤上股份、文化长 城、科大讯飞、方直科技、三盛教 育、盛通股份、开元股份、新开普 IPO：东方时尚、全通教育 美股 A股 长方集团、 科斯伍德 视源股份 佳发教育 中公教育 睿见教育、宇华教育、大地教育、 民生教育、新高教、中教控股、 中 国新华教育、21世纪教育、博 骏教 育、天立教育、希望教育、 中国春 来、宝宝树集团、卓越教育、银杏 教育、中国科培、新东方在线、中 国东方教育、嘉宏教育、思考乐、 中汇集团、向中国际等 港股 美股 二级市场：IPO及并购 美股探索期 A股并购爆发期 海外市

17、场IPO常态期 港股 2006-2010 2013-2016 2017-2020 数据来源：wind，多鲸教育研究院整理 二级市场：并购事件 外延并购成为教育行业资产证券化重要方式 2020上半年并购事件共17起，相比去年同期有所增加。各赛道均匀发生。 外延并购成为上市公司的实现增长扩大市占率的必然选择。上市公司出于资本市场对于业绩增长的要求，近年不断通过内生扩张 和外延并购的方式扩大自己的市场占有率，其中K12和职业教育上市公司具有代表性。 K12和民办教育集团（学历型职业教育）上市公司较多，累计数10家机构进入A股、美股、港股市场，一方面反映出这两个市场 的业务成熟、商业模式稳定，另一方面

18、也反映出资本市场对两个赛道的认可。其次，市场成熟的另一个标志是行业集中度逐渐提 升，大机构的扩张导致的并购整合明显增多。 数据来源：wind，多鲸教育研究院整 理 公司名称 业务 形式 股权比例 时间 状态 投资方/并购方 北京励志维欣 互联网信息技术服务 Buyout 未披露 14/1/2020 进行中 香港SK China Company Limited Canadian International 国际学校 Buyout 100% 19/6/2020 拟收购 枫叶教育 创而新 教育软件开发商 Buyout 100% 31/5/2020 拟收购 网宿科技 生学教育 互联网+教育创新服务商

19、Buyout 60% 31/5/2020 拟收购 博瑞传播 中青至诚 互联网教育科技公司 Buyout 75% 28/5/2020 已完成 沐盟集团 数据来源：wind，多鲸教育研究院整 理 公司名称 业务 形式 股权比例 时间 状态 投资方/并购方 校园卫士 校园安全管理系统服务商 Buyout 90% 27/5/2020 已完成 德生科技 天羽飞训 航空训练服务提供商 Buyout 100% 27/5/2020 拟收购 海航基础产业 雅力信息 教育培训服务 Buyout 65% 17/5/2020 拟收购 优校国际教育 中幼国际教育 幼儿教育服务商 Buyout 90% 15/5/2020

20、 拟收购 *ST德奥 翰林学院 在线国际教育培训服务机构 Buyout 51% 11/5/2020 已完成 博实乐教育 二合一教育 儿童教育商 Buyout 100% 11/5/2020 拟收购 乐亚国际控股 驰声 教育领域语音技术服务商 Buyout 100% 8/5/2020 已完成 华渔 溢米辅导 互联网教育辅导机构 Buyout 未披露 6/3/2020 已完成 精锐教育 蜗牛村 少儿艺术培育连锁机构 Buyout 未披露 4/3/2020 已完成 贝尔教育 佳一教育 专业教育培训服务商 Buyout 100% 28/2/2020 拟收购 绿景控股 Inti Education 高等教

21、育运营商 Buyout 100% 28/2/2020 拟收购 希望教育 皇岦 民办教育服务供应商 Buyout 100% 24/1/2020 拟收购 枫叶教育 二级市场：并购事件 外延并购成为教育行业资产证券化重要方式 二级市场：IPO事件 数据来源：多鲸教育研究院整理 上市公司以高等教育及职业教育为主 公司名称 时间 业务 上市地点 思考乐 2019.06.21 K12教育机构 港交所 中汇集团 2019.07.16 民办高等教育机构 港交所 向中国际 2019.11.01 驾驶培训服务供应商 港交所 嘉宏教育 2019.06.17 民办教育 港交所 中国科培 2019.05.04 高等教育

22、服务 港交所 银杏教育 2019.01.18 内地高等教育服务供应商 港交所 东方教育 2019.06.12 职业技能教育供应商 港交所 新东方在线 2019.03.28 K12在线教育 港交所 公司名称 时间 业务 上市地点 跟谁学 2019.06.06 K12在线教育公司 纽交所 网易有道 2019.10.25 利用大数据技术提供移动 互联网应用的教育公司 纽交所 ACG 2019.10.18 国际艺术教育 纳斯达克 华立大学 2019.11.25 高等教育服务 港交所 辰林教育 2019.12.13 民办高等教育服务供应商 港交所 建桥教育 2020.01.16 民办高等教育运营商 港交

23、所 众巢医学 2020.02.24 医学慕课及组织医学培训 服务商 纳斯达克 华夏博雅 2020.05.08 教育综合服务平台 纳斯达克 根据Cvsource投中数据库整理，2019下半年至今，IPO的教育公司共16家，分别于港交所、深交所和纳斯达克上市。从细分赛道上看， K12教育3家，民办教育或民办高等教育7家，其他类型职业教育3家。 学历性职业教育（民办高职、高校）往往因为资本雄厚、公司规模体量大，上市公司较多，资本化和证券化程度可见一斑。 数据来源：多鲸教育研究院整理 海外市场上市逐渐常态化，高教、职教、k12受青睐，在线教育快速崛起 3, 19% 2, 12% 1, 6% 6, 38

24、% 3, 19% 1, 6% 在线教育 K12 教培 高教 职业教育 其他 11, 69% 5, 31% 0, 0% 港股 美股 A股 从2019-2020年教育上市公司的情况可以对海外教育资本市场略窥一二。 近年来，教育IPO在美股和港股市场逐渐实现常态化。2019-2020年教育公司在港股市场上市最多，美股市场其次，没有教 育公司在A股市场上市。而在整体上看，截至2020年6月，已有累计42家教育公司通过IPO方式登入美股和港股市场。 从所覆盖的细分领域上看，海外市场的教育上市公司以高教、职教和K12板块居多，近年在线教育也有崛起之势。总体而言， 高教和k12学历公司倾向于在港股市场上市；

25、而在线教育、英语培训类公司则更青睐美股市场。未来上市公司覆盖板块预计 呈现多样化和细分化趋势。 二级市场：IPO事件 二级市场：市值超百亿的教育上市公司 数据来源：多鲸教育研究院整理 从市值上看，目前三股市场市值过百亿（人民币）的教育上 市公司共15家，其中美股市场4家，港股市场7家，A股市场 4家。美股市场产生了三家市值千亿以上的上市公司，分别 为好未来、新东方、跟谁学；A股市场的中公教育市值也突 破千亿。 未来行业内部分化或将成为新的趋势。海外市场的上市教育 公司数量不断增加，但新上市的公司多为小市值。若无独特 的业务、发展模式或自身优势，小市值公司较难在市场竞争 中获得更高的市场认可度，

26、业绩和估值想要超越头部公司难 度较大。行业发展趋势可能会向流动性更好、成长确定性更 高、配置价值更高的龙头企业集中。 港股百亿市值公司最多，美股增长潜力巨大 公司名称 股票代码 市值 上市地点 跟谁学 GSX 204.48亿美元 美股 好未来 TAL 471.00亿美元 美股 新东方 EDU 232.73亿美元 美股 网易有道 DAO 46.91亿美元 美股 新东方在线 1797 388.16亿港元 港股 科培教育 1890 127.85亿港元 港股 希望教育 1765 186.44亿港元 港股 天立教育 1773 152.10亿港元 港股 中教控股 839 292.93亿港元 港股 中国东方

27、教育 667 415.67亿港元 港股 宇华教育 6169 242.79亿港元 港股 中公教育 2607 2053.74亿人民币 A股 立思辰 300010 208.66亿人民币 A股 拓维信息 2261 102.37亿人民币 A股 东方时尚 603377 123.19亿人民币 A股 2020上半年二级市场股票变化趋势 数据来源：多鲸教育研究院整理 A股市场中，职业教育、K12 教育和教育信息化主导的教育资产类型。 根据世纪证券研究显示，所统计的A股22家主要教育相关上市公司板 块涨跌幅为30.84%，在A股行业板块中排名第一。 单股涨幅上看，个性化k12教培机构紫光学大涨幅第一，涨幅为 80

28、.51%。职业教育龙头中公教育涨幅为57.19%，排名第二。而处于 转型期的幼儿园运营管理机构威创股份（涨幅为48.27%）位居第三。 整体教育行业而言，2020年1季度因受疫情影响，业绩整体下滑；但 K12培训、职业教育涨幅居前。 港股市场表现优异，美股、A股两极分化 A股市场 根据多鲸资本统计的数据，2019年期间，港股股市场整体表现最佳， 以K12和高等教育为主的上市公司多数获得50%以上涨幅；美股和A 股则呈现两极分化趋势。在2020年，二级市场的在线教育板块表现 亮眼，部分公司涨幅惊人。 2020年上半年度三大股票市场的股价变化趋势如下。 2019-2020年教育上市公司 数据来源：

29、多鲸教育研究院整理 目前美股合计18家教育上市公司，以K12培训和在线教育板块占比 居多。 从美股教育上市公司涨跌幅来看，年初以来，美股涨幅排名居前依 次是华富教育（206.67%）、跟谁学（163.72%），网易有道 （155.68%），无忧英语（130.14%）、好未来（33.98%），均 布局在线教育业务。总体而言，2020年第1季度在线教育业绩同比 增速较高；在线教育涨幅较好 。 上市公司以高等教育及职业教育为主 目前港股合计26家教育上市公司，其中民办高校为14家，总市值为 932亿港元，占比名列第一；其次是民办学校（K12等）5家，名列 第二。 从港股教育上市公司涨跌幅来看，年初以

30、来，涨幅排名前三的是希望 教育（民办高校）、新东方在线（在线教育）、银杏教育（民办高 校），涨幅分别为80.74%、77.15%、76.32%。总体而言，民办高 校受疫情影响有限；民办高校、在线教育涨幅居前。 港股市场 美股市场 3 K12 Part three 01 02 K12相关政策 K12赛道融资概况 03 趋势一：在线教育火热 04 趋势二：OMO模式转型 国家政策持续聚焦高考改革，关注疫情影响 K12政策 - 全国 数据来源：教育部，多鲸教育研究院整理 时间 部门 政策 具体内容 2020.6 教育部 关于印发中小学生校外培训服 务合同（示范文本）的通知 对各环节必须明确的当事人双

31、方责、权、利关系，尤其对培训收费、培训退 费和违约责任作出了详细的规定。 2020.5 教育部 关于印发义务教育六科超标超前培训 负面清单（试行）的通知 为各地规范面向中小学生的校外培训机构超标超前培训行为提供依据。 各地要在做好校外培训机构学科知识培训内容备案工作的基础上，依据负 面清单严肃查处超标超前培训行为，切实减轻中小学生过重课外负担。 2020.5 教育部 未来技术学院建设指南（试 行） 通过四年左右时间，在专业学科综合、整体实力强的部分高校建设一批未来 技术学院，探索未来科技创新领军人才培养新模式。 2020.2 教育部 关于中小学延期开学期间“停课不 停学”有关工作安排的通知 “

32、停课不停学”要坚持把做好疫情防控工作放在首位，维护广大师生健康安 全，坚决防止疫情向校园蔓延。 教育部整合国家、有关省市和学校优质教学资源，在延期开学期间开通 国家中小学网络云平台和电视空中课堂，免费提供有关学习资源。 2020.1 教育部 中国高考评价体系 在教育功能上，实现了高考由单纯的考试评价向立德树人重要载体和素 质教育关键环节的转变。 在评价理念上，实现了高考由传统的“知识立意”“能力立意”评价向“价值引 领、素养导向、能力为重、知识为基”综合评价的转变。 在评价模式上，实现了高考从主要基于“考查内容”的一维评价模式向“考 查内容、考查要求、考查载体”三位一体评价模式的转变。 202

33、0.1 教育部 关于在部分高校开展基础学科招 生改革试点工作的意见（“强基计 划”） 聚焦高端芯片与软件、智能科技、新材料、先进制造和国家安全等关键领 域以及国家人才紧缺的人文社会科学领域，结合有关高校自身办学特色， 合理安排招生专业 地方政策聚焦在线教育，减少疫情影响 数据来源：各省教育厅，多鲸教育研究院整理 K12政策 地区 时间 部门 政策 具体内容 2020.1 山东省教育厅 关于推迟高等学校、 中小学、幼儿园开学的 公告 推迟开学时间，各市、县（区）教育行政部门和学校，要尽可能利用互联网和信息化教 育资源为学生提供学习支持。指导学生安排好在家的学习和生活。 2020.1 江苏省教育厅

34、 关于做好全省校外培 训机构疫情防控工作的 通知 在各地中小学和幼儿园开学前，严禁各类校外培训机构开展任何形式的线下培训活动， 涉及与机构有关的所有集体活动一律停止。 2020.2 北京市教育委员会 关于疫情防控期间以 信息化支持教育教学工 作的通知 整合汇聚多方优质在线课程、数字图书、电子教材等数字资源，与教育部国家教育公 共资源平台对接，积极吸纳共享企业优质资源。 推动北京数字学校在市级政务云部署，建设“直播平台”，面向全市中小学生提供所有 年级所有学科课程，通过互联网、歌华有线电视等渠道服务教学 2020.2 四川省教育厅 关于疫情防控期间中 小学校开展网络教学的 指导意见 要求各地充分

35、利用“互联网+教育”模式，通过网络、电视、移动终端等方式开展网络教 学，保障全省中小学校调整开学期间不停教、不停学 2020.2 广东省教育厅 关于加强疫情防控期 间教师培训工作管理的 通知 鼓励各地市、县（市、区）、中小学校（幼儿园）和各有关高等院校以网络研修、线 上辅导和在线视频对讲的形式组织教师、校（园）长培训 2020.2 浙江省教育厅 关于防控疫情延迟开 学期间在全省中小学全 面实施线上教育教学工 作的指导意见 各地各校都要制定线上教育教学工作实施方案。普通高中、中等职业学校（包括职高、 中专、技校，下同）原则上以学校为单位制定。义务教育学校以县（市、区）为单位 制定，有条件的学校也

36、可单独制定；其中小学一二年级可以指导学生居家综合学习实 践活动为主，鼓励有条件的学校开展线上教育教学 时间 公司 业务 轮次 融资额 投资方 2020/6/29 作业帮 K12在线教育平台 E轮 7.5亿美元 方源资本、红杉资本中国等 2020/5./20 阅神AI语文 语文培训赋能平台 天使轮 数百万人民币 启迪之星、取势资本 2020/3/20 猿辅导 K12语文在线教育平台 G轮 10亿美元 高瓴资本、腾讯、博裕资本、IDG资本 2020/3/3 高徒教育 K12在线教育平台 A轮 未披露 天九投资 2020/2/26 小鸟上学 K12英语培训机构 Pre-A轮 1000万人民币 不惑创

37、投 2020/2/21 家辉培优 K12教育机构 A轮 数千万美元 有成创投 2020/2/18 果肉网校 K12在线教育平台 A+轮 1亿人民币 微光创投 线下教学受阻，但市场需求仍强烈，K12成为最吸金的细分赛道 数据来源：烯牛数据，企名片，多鲸教育研究院整理 K12赛道融资概况 K12赛道融资轮次减少，但吸金能力仍最强。2020年上半年K12赛道投融资事件达14起，相较于2019年上半年的29起融资事件， 几乎腰斩。但整体金额超过130亿元，轮次以A轮前后为主，其中融资额最高的为猿辅导，达10亿美元，其次为作业帮的7.5亿美 元的E轮融资，头部效应显著。 疫情下K12机构纷纷转型线上。K

38、12覆盖了教育行业最庞大的人群，以及解决最核心的需求。疫情虽然使得线下教学场景无法持 续，但各家机构纷纷转型线上，以在线课程的形式满足家长与学生的需求。 2020年上半年K12赛道融资概况（部分） 疫情促使家长对在线教育的接受程度提高 趋势一：在线教育火热 数据来源：公司官网、易观、多鲸教育研究院整理 在线课程供应充足。疫情高峰期间，为保障学生的学习，好未来、新东方、作业帮等教育机构纷纷推出免费的在线课程供全国学 生学习。年后，疫情形势仍不明朗，线下复课无望。众多线下机构也开始推出线上课程，比如精锐教育、学大教育等。 在线教育的消费习惯逐渐养成。随着国家“停课不停学”的号召以及对在线教育的大力

39、支持，选择网课成为家长的唯一选择。据易 观数据，2020年2月至6月，K12用户的线上活跃数量均突破2亿，较2019年同期增长超过50%。疫情防控的常态化使得家长对在 线教育的接收程度将进一步提高 2019年6月-2020年6月中小学教育行业活跃用户 2020年上半年免费提供在线课程的教育机构（部分） 1月27日，新东方在线宣布免费提供春季班直播课程 2月2日，作业帮公布免费直播课的课表 1月26日，好未来为湖北省和其他疫区推出免费直播课 1月29日，网易有道宣布免费提供寒假线上课程 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0.0 0.5 1.0 1.5

40、2.0 2.5 3.0 2019.06 2019.07 2019.08 2019.09 2019.10 2019.11 2019.12 2020.01 2020.02 2020.03 2020.04 2020.05 2020.06 活跃用户规模（亿人）同比增速 趋势一：在线教育火热 在线大班课受资本青睐，跟谁学成为第四家千亿市值的教育机构 数据来源：教育新增长研究会、多鲸教育研究院整理 在线大班课模式获客市场认可。猿辅导和作业帮获得数十亿人民币的融资，以及跟谁学成为第四家市值超过千亿的教育机构，表 明资本市场比较认可在线大班课的模式。而且与在线小班课和在线一对一相比，在线大班课获客成本和师资成

41、本更低，单位模型 更加健康 跟谁学市值超过千亿，接近新东方。跟谁学是为数不多实现盈利的在线教育机构，这源于它在渠道、师资和成本结构上的优势。 虽然遭到多家机构做空，但跟谁学市值一直保持增长。 在线教育主流模式对比 在线大班 在线小班 在线一对一 客单价 课程体验 优势 运营难点 盈利状况 代表企业 学员粘性低 体验差 体验适中 体验较好 性价比高 价格适中 价格较贵 名师效应 个性化教学 各方面均衡 规模不经济 已有盈利 已有盈利 盈利困难 跟谁学 东方优播 VIPKID 模式较重 跟谁学的核心优势分析 渠 道 优 势 微信私域流量：跟谁学自2015年开始布局公共 号矩阵，至今已有近百个公共号

42、，预估活跃粉丝 超过 850 万 多元化渠道：抖音、朋友圈、头条、百度等渠道 名 师 效 应 成 本 结 构 名师战略：与竞争对手相比，跟谁学采取了明星 老师战略，旗下名师几乎都清北毕业拥有十余年 教学经验 双师模式：多名辅导老师提高名师运营杠杆 毛利率：高效的运营效率和成功的商业模式使得 跟谁学的毛利率高达74%，高于行业平均水平 获客成本：跟谁学2019年的获客成本金仅475元， 远低于行业平均水平 各大教育机构纷纷开启OMO模式的转型 数据来源：智来时代、骆驼树、爱学习、多鲸教育研究院整理 趋势二：OMO模式转型 疫情沉重打击线下机构，课程在线化不可避免。据教培校长参考的调研，从2020

43、年1月份到6月份，全国教培机构的平均破产率超 过20%，其中湖北、广东、河北较为严重；就存活下来的机构来说，有大约70%的机构的上半年营收同比减少50%100%，仅 1%的机构保持营收增长。 线下机构对在线教育态度发生变化。疫情前，多数线下机构对于在线教育的态度并不积极。随着疫情的爆发以及“停课不停学”的 号召，多数机构已经进行或开始探索在线教育的解决方案。 线下机构更适合OMO模式。对于线下机构来说，抛弃线下优势并完全转型在线教育并不现实，因此兼顾线上和线下的OMO模式 更易被接受。 40.70% 25.90% 22.20% 9.30% 1.90% 44.10% 18.60% 18.00%

44、15.50% 3.70% 暂无计划6个月内6个月-1年内1年-2年内其他 2016年2017年 51.68% 25.50% 22.15% 0.67% 已通过免费线上做服务留住生源已经开启线上收费课程，转型启动 计划转型线上不转线上 疫情前线下教育对在线教育的态度 疫情前 疫情后 61% 全部采用线下模式 29% 已采用OMO模式 10% 试过线上教学 30% 归于线下 53% OMO同步联动模式 继续做线上，彻底转型 16% 不知道，先度过疫情 1% 疫情后线下教育对在线教育的态度 线下机构对各种模式的态度 除疫情外，多重因素为OMO转型奠定了基础 数据来源：多鲸教育研究院整理 趋势二：OMO

45、模式转型 线下机构 线下机构 线上机构 线上机构 内 部 原 因 运营问题 运营成本高。房租成本和师资成本过高 获客成本高。线上机构基本上都缺乏天然的流量入口，需要在营销 及转化上投入大量成本 发展问题 运营成本及师资力量的限制，线下机构异地扩张困难，导致 难以规模化发展 体验问题 教学方法比较传统，尤其缺乏对学情的标准化监测和个性化 分析 课程体验不足。在线课程在课程体验上还有诸多不足，如缺乏互动、 沉浸感不强等问题 外 部 原 因 技术基础 5G、人工智能和大数据等现代信息技术为教育行业的变革奠定了技术基础 政策激励 政府出台多项政策鼓励教育机构积极融合现代信息技术 市场需求 低线城市拥有

46、巨大的消费潜力，但即使头部线下机构也无法 满足这部分需求 低线城市的家长对在线教育的接收程度还较低，市场也只集中在一 二线城市 疫情刺激 疫情使得线下机构无法正常教学，除转型线上外，只能暂停 运营 疫情使得线下机构加速转型线上以及新玩家的入局，使得在线教育 赛道更高拥挤 转 型 需 求 需求分析 线下机构转移到纯线上，不仅面临线上机构自身的难题，而 且还缺少线上运营的经验，并且丢失线下运营的优势 纯线上模式面临诸多问题，向线下转移能够完善学习体验以及增加 流量入口，但又不能放弃线上优势 转型方向 利用现代信息技术重塑线下教学与经营模式 利用线下体验及天然流量入口，完善运营和教学 4 Part

47、four 01 02 素质教育相关政策 素质教育融资概况 03 在线素质教育融资事件 04 线下素质教育融资事件 05 行业趋势 素质教育 时间 地区 政策 内容 2020.1 全国 关于做好全国青少年校园冰雪运动特色 学校及北京2022年冬奥会和残奥会奥林 匹克教育示范学校遴选工作的通知 通过特色学校和示范学校遴选，树立一批校园冰雪运动教育教学工作的先进典型，推动广大青 少年普及校园冰雪运动。 到2025年计划遴选出5000所特色学校和700余所示范学校 2020.5 全国 关于在常态化疫情防控下做好学校体育 工作的指导意见 充分认识常态化疫情防控下做好学校体育工作的重要意义，积极有序开展学校体育工作，对 树立健康第一理念 切实落实每天锻炼一小时要求，要充分利用课间休息时间，让学生多到户外参加个人体育活 动。 2020.6 全国 关于开展2020年全国青少年校园足球特 色学校、试点县（区）和“满天星”训练营 创建工作的通知 符合相关标准的全日制普通中小学均可申报特色学校，符合相关标准的县（区）均可申报试 点县（区） “满天星”训练营由各省级教育行政部门在本行政区域校园足球改革试验区、试点县（区）范 围内推荐1个具备条件的教育行政部门作为候选单位 2020.6 江苏 关于做好常态化疫情防控下学校体育工 作的通知 根