《金融风险与防范》潘国陵上海海事大学.ppt

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1、金融风险与防范 潘 国 陵 上海海事大学,金融风险与防范,内容： 一、金融风险的基本知识 二、中国的潜在金融风险 三、防范金融风险的能力与手段 四、应对金融风险的经验与教训 五、国内经济状况与外部环境 案例：香港金融保卫战,金融风险与防范,中共中央政治局2017年4月25日召开会议，习近平总书记主持会议。会议提出三个确保：确保经济平稳健康发展，确保供给侧结构性改革得到深化，确保不发生系统性金融风险。,一、金融风险的基本知识,（一）金融危机的产生原因 金融危机爆发通常表现在三个方面：货币危机、债务危机和银行危机。 1、货币危机 一国货币因大量资本外逃或受到投机家攻击，而货币当局干预失败，出现货币

2、大幅度贬值和金融市场动荡。如1998年的亚洲金融危机和2014年俄罗斯的卢布危机等。,一、金融风险的基本知识,2、债务危机 一种是，一国因为外债负担沉重，到期无力偿还而引发的金融市场动荡。如1994年的墨西哥、1999年的巴西、2001年的阿根廷等。 另一种是，一国因为政府巨额财政赤字，到期无力偿还而引发的金融市场动荡。如2010年的希腊、西班牙等。 前者叫外债危机，或者叫内债危机，又称主权债务危机。,一、金融风险的基本知识,3、银行危机 一种是由于人们对金融体系和经济丧失信心，引发人们大量从银行和金融机构提取现金存款，出现“挤兑”危机，金融机构自身的资产质量并没有出问题。 另一种是银行和金融

3、机构因为房地产、股票泡沫破灭导致大量坏账、或者自身出现巨额损失而最终破产倒闭。如上世纪90年代日本的泡沫经济破灭和2008年美国次贷危机引发的全球金融危机等。,一、金融风险的基本知识,在过去的岁月里，全球金融危机爆发的频率令人沮丧。世界银行2000年公布的一份报告记载：“自20世纪70年代以来，全球有93个国家共发生了112起全面的金融危机”。 自2001年以来，金融危机爆发的次数不仅没有减少，而且愈演愈烈。2008年由美国次贷危机引发的金融危机遍及全球，接着欧洲许多国家又爆发了欧债危机，至今余波未平。,一、金融风险的基本知识,金融危机有着共同的宏观经济根源： （1）经济增长乏力 （2）国际收

4、支逆差 （3）巨额外债 （4）巨额财政赤字 （5）资产价格泡沫 （6）银行不良资产过高 （7）汇率定价不合理 （8）政府调控失当或者调控能力弱,一、金融风险的基本知识,（二）金融危机的防范手段 1、政府干预 对付货币危机或金融危机的常用手段是政府动用外汇储备对外汇市场进行直接干预。 除了对外汇市场直接干预之外，政府还可能在其他方面进行直接干预。如： 1998年，中国政府和香港政府对香港的股票市场和期货市场进行直接干预。,一、金融风险的基本知识,2、金融管制 为了对付金融危机和资本外逃，许多国家采用的最简单有效的方法就是“金融管制”。如严格限制外汇交易、汇率波动、货币兑换和资本国际流动。 在20

5、08年金融危机中，美国政府采用了禁止股票卖空、退市等手段；有些国家还采用了临时停牌、闭市，限制交易、冻结存款等措施。,一、金融风险的基本知识,3、政策调整 政策配合理论将宏观经济总体平衡分为内部平衡和外部平衡，内部平衡则要求社会总需求等于总供给，这时意味着充分就业、物价稳定和经济适度增长；外部平衡则要求国际收支平衡和汇率稳定。 政府政策目标：通过财政政策和货币政策的协调配合，实现内部和外部的综合平衡，防范金融危机恶化和经济衰退。,一、金融风险的基本知识,汇率 汇率 顺差 顺差 紧缩 货币 失业 通胀 BP 扩张 扩张 逆差 逆差 失业 通胀 紧缩 财政 Y* 经济增长 Y* 经济增长 经济状况

6、与政策调整,一、金融风险的基本知识,宏观经济失衡及政策调整 经济失衡状况 政策配合形式 内部状况 外部状况 财政政策 货币政策 （1）通胀 逆差 紧缩 紧缩 （2）通胀 顺差 紧缩 扩张 （3）失业 顺差 扩张 扩张 （4）失业 逆差 扩张 紧缩,一、金融风险的基本知识,这就是蒙代尔著名的“政策配合理论”。蒙代尔认为：财政政策主要用来对付内部经济失衡，货币政策主要用来对付外部经济失衡。这又被称为蒙代尔的“指派法则”。 罗伯特蒙代尔，美国哥伦比亚大学经济系教授，1999年诺贝尔经济学奖得主。,二、中国的潜在金融风险,（一）债务风险 当前中国的潜在金融风险集中体现在两个方面：债务风险和房地产泡沫。

7、 2017年9月18日，根据国际清算银行（BIS）的报告：到2016年底，中国债务总额（非金融机构）与GDP之比上升至257%。 2016年中国的GDP为74.4万亿，即中国债务总量为191.2万亿。,二、中国的潜在金融风险,中国债务分类（2016） 债务分类 债务数量 占GDP比例 政府债务 34.2 46% 家庭债务 32.7 44% 企业债务 123.5 166% 债务总额 191.2 257% 资料来源：国际清算银行（BIS）,二、中国的潜在金融风险,1、政府债务 中国家庭债务32.7万亿，占GDP的44%。应该不是什么大问题（安全线50%）（但有人认为已经是个问题了），在此不作深入探

8、讨。 中国政府债务34.2万亿，是指中央政府债务和地方政府债务，其中不包括地方政府投融资平台债务（即所谓的政府隐性债务），所以这个数字有些低估。,二、中国的潜在金融风险,2、企业债务 虽然中国债务水平与美国差不多，但问题的关键是中国企业债务水平过高，有123.5万亿，占GDP的166%。 根据国际清算银行的观点，当一个国家的企业债务超过GDP的90%时，它就会成为经济增长的拖累和潜在的风险。根据这个标准，我国企业的债务水平实在是太高了。原因是国有企业的债务沉重，占了大头。,二、中国的潜在金融风险,国家财政部2016年全国国有及国有控股企业经济运行情况资料显示，“截至2016年底，全国国有企业总

9、资产131.72万亿元，负债总额87.04万亿元，资产负债率66.08%。 除去国有企业债务，中国其他企业债务只有59.86万亿，占GDP的比例下降到80.05%，处于合理水平。 国有企业对中国GDP的贡献只有23%，而债务却占了60%。,二、中国的潜在金融风险,截至2017底，中国全部金融机构本外币各项贷款余额122.2万亿元。122万亿贷款的抵押物是什么？主要就是房地产，如果房地产价格出现大幅度下跌，那将意味着什么？ 总的来说，中国部分企业的债务水平过高，存在违约风险。如果遇到重大突发性事件冲击，可能会出现大面积违约。这对中国的银行业来说，是一个巨大的潜在风险。,二、中国的潜在金融风险,（

10、二）房地产泡沫 2016年9月28日，中国首富王健林表示，中国房地产市场目前的泡沫是历史上最大的泡沫。 2016年10月17日纽约时报“中国最新的地产泡沫”的文章认为，现在中国的房地产伴随着越来越多的美国式债务，泡沫一旦破裂，会对全世界产生影响。,二、中国的潜在金融风险,房地产泡沫评估方法： （1）房价收入比 指住房总价与家庭年收入之比。按照国际经验，房价收入比在6倍之内为合理区域，6倍以上称为泡沫区域。 该指标的含义是，在不考虑任何支出的情况下，一个家庭用6年的收入（可支配收入）才能买一套平均中等水平的房子。,二、中国的潜在金融风险,（ 2）租售比 指每平方米的月租金与每平方米的房价之比。从

11、国际经验看，租售比不超过1:300，或者年租金收益率不低于4%。超过这个界限就被认为房价过高，有泡沫化倾向。也就是说，人们用25年的租金就可以买下所租的房子。,二、中国的潜在金融风险,根据中国政府公布统计数据计算，目前上海的房价收入比超过30倍，租售比超过1：600。 根据美国人口普查局发布的统计资料计算，纽约的房价收入比为8.8倍，租售比约为1：300。,二、中国的潜在金融风险,2016年9月22日，戴德梁行数据显示： 2015年，伦敦人均GDP约37万人民币，纽约为31万人民币，而上海为10万人民币。 2015年，上海房产以397万元的套均总价，高于纽约320万元，略低于伦敦的493万。

12、考虑到伦敦和纽约的房产是套内面积，再加上2016年这一波上涨之后，上海的房价已与伦敦齐平，远超纽约。,二、中国的潜在金融风险,二、中国的潜在金融风险,这是一种简单粗略的比较。由于各国的实际情况存有差异，所以上述结论未必完全可靠。 譬如中国要考虑大量的隐性收入和外来人口流入带来的外来收入等因素。 除了考虑收入因素之外，还有其他因素，如财富聚集，土地资源等。,三、防范金融风险的能力与手段,为此许多人担心，如果中国房地产泡沫破灭，将会出现2008年美国次贷危机那样的情形，甚至会出现上世纪90年代日本泡沫经济破灭的危机。 事实上，这种担心不是多余的，但为时尚早。因为中国现在的情况与2008年的美国存在

13、着诸多不同。,三、防范金融风险的能力与手段,（一）防范金融风险的能力 目前中国个人购房贷款规模只占GDP的25%左右，与2008年美国的情况相比不是很大。 在整个中国家庭的资产负债表中，个人购房贷款规模只占家庭储蓄存款的三分之一左右。 目前中国银行业的资产质量总体良好，不良贷款率低，坏账准备金充足。,三、防范金融风险的能力与手段,据中国银监会资料：截至2017年底，商业银行不良贷款余额1.71万亿元，不良贷款率为1.74%；坏账准备金余额3.09万亿元，拨备覆盖率为181.4%。 截至2017年底，商业银行总资产252万亿，负债233万亿，自有资本19万亿，资本充足率13.6%。 2017年商

14、业银行净利润1.87万亿元。,三、防范金融风险的能力与手段,在正常情况下，银行业完全有能力依靠拨备和自身盈利来解决不良坏账问题。只不过需要一个过程，即付出一定的时间成本。 如果出现极端不利的情况（如2008年金融危机），这时除了银行自身抵御风险的能力之外，还需要政府的帮助了。,三、防范金融风险的能力与手段,（二）防范金融风险的手段 2017年7月14-15日，全国金融工作会议，中共中央总书记习近平强调，维护金融安全，是关系我国经济社会发展全局的一件带有战略性、根本性的大事。坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 会议决定成立一个超级金融监管机构，国务院金融稳定发展委员会，协调一行三会的监管工作。

15、,三、防范金融风险的能力与手段,中共中央总书记习近平2018年4月2日下午主持召开中央财经委员会第一次会议，在会上发表重要讲话，强调防范化解金融风险，事关国家安全、发展全局、人民财产安全，是实现高质量发展必须跨越的重大关口。地方政府和企业，特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，要集中力量，优先处理可能威胁经济社会稳定和引发系统性风险的问题。,三、防范金融风险的能力与手段,1、去产能去杠杆 去产能。要用市场、法治的手段做好产能严重过剩行业的去产能工作。同时要防止已经化解的过剩产能死灰复燃。 去杠杆。要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。显然，今年供给侧改革重点可能会更多放在去杠杆上

16、。“要支持企业市场化、法治化债转股”。,三、防范金融风险的能力与手段,2、房地产调控多管齐下 房地产调控方面，不仅局限于已经实施的限购限贷等短期化政策，更要“研究建立符合国情、适应市场规律的基础性制度和长效机制”。 在货币和信贷上勒紧房地产投机的缰绳。强调“房子是用来住的，不是用来炒的”。“宏观上管住货币，严格限制信贷流向投资投机性购房”。,四、应对金融风险的经验与教训,2008年之前，中国经济一路高歌猛进，GDP增长速度都在10%以上。2008年全球金融危机爆发，受出口需求急剧下降和市场恐慌情绪影响，中国经济快速下滑，至2009年一季度，中国GDP增长速度下降到最低点6.4%，几千万工人失业

17、。 在这样的情况下，中央决定出手救市，这就是大家所说的“四万亿”。,四、应对金融风险的经验与教训,其实是两个“四万亿”。除了财政的四万亿之外，还有信贷的四万亿。 2009年中国贷款规模为9.59万亿，比2008年增加了4.68万亿，同比几乎翻了一倍。而且信贷的“四万亿”对中国经济的刺激作用比财政的“四万亿”更快。,四、应对金融风险的经验与教训,财政政策和货币政策的强力刺激迅速产生了效果，经济很快走出了低谷，恢复了增长。 但由于刺激的力度过猛，留下了严重的后遗症政府债务沉重、产能严重过剩和国际热钱冲击。,四、应对金融风险的经验与教训,1、政府隐性债务 由于大量的财政资金和信贷资金主要是通过地方政

18、府融资平台投放出去的，未来几年其中的很大一部分将会变成坏账。最为担忧的是当时许多地方政府贷款未计入政府的债务统计，成为了隐性债务。,四、应对金融风险的经验与教训,2、产能严重过剩 本来一些高能耗、高污染、低效益的落后产能正好在这场金融危机中被彻底淘汰，而政府的强力刺激让他们不仅死里逃生，而且得到了快速生长、野蛮生长。盲目投资导致的产能过剩、重复建设等结构性矛盾长期得不到解决，给中国经济的后续发展留下了隐患。,四、应对金融风险的经验与教训,3、国际热钱冲击 为了实现2009年经济增长“保八”，政府终止了人民币的升值步伐。一直让人民币汇率保持在6.81水平两年的时间。 “由于当时人民币失去了最佳的

19、升值时机，致使中国遭受了巨大的国际热钱冲击和来自国外要求人民币升值的双重压力”。,四、应对金融风险的经验与教训,虽然当时政府已经认识到这些问题，而且采取了一系列措施进行调整，使问题有所缓解，避免了进一步恶化。但终因积疾太深，时间也不够。 2013年换届之后，经济结构调整成为本届政府的首要任务。,四、应对金融风险的经验与教训,中央说这轮调整是“L”型，也就是说下来了不上去了，在相当长的时间内保持中速增长（6-7%的样子），为此把它叫做“新常态”。 即使从2013年算起，经济结构调整也有5年了。问题是：调到什么位置，经济增长速度会不会再创新低？还需要调整多长时间？,五、国内经济状况与外部环境,（一

20、）国内经济状况 短期来看，国内经济有继续下行压力。 1、房地产防风险成为首要任务，拉动经济的作用减弱。 2、出口拉动经济的不确定性增加，贸易摩擦加剧。 3、经济转型进入艰难时刻，落后产能要淘汰，新经济发展遇瓶颈。,五、国内经济状况与外部环境,4、制造业加速转移海外。受国内地价、房价上涨和劳动力、环境治理成本上升影响。 5、货币政策适度收紧。去杠杆力度加强。 6、财政政策力度有所减弱。 7、汇率政策受到制约。,五、国内经济状况与外部环境,从长期来看，中国经济前景依然看好。 未来中国经济的增长速度将会适度放慢，但仍然能够保持6-8%的水平。理由是： （1）中国的基础设施建设还远远没有完成，投资规模

21、仍然庞大，特别是广大中西部地区的基本建设投资正在加快，这是支撑中国经济增长的主要动力。,五、国内经济状况与外部环境,（2）在中央“建立创新型国家”战略指引下，科技创新将会加速我国产业升级换代，给中国经济注入强大活力。 （3）十七届三中全会提出“城乡一体化”政策，本届政府提出“加快推进城乡一体化建设”。将会加速农村人口城市化，有力促进农村劳动生产率的提高和农民收入的增加。,五、国内经济状况与外部环境,（二）外部环境 这些年中国经济结构调整遇到的困难这么大，一个重要原因就是我们的外部环境不行，一直在拖后腿。尤其是西方经济增长乏力，增加了中国经济下行的压力和结构调整的难度。 外部需求不振，导致中国出

22、口增长速度下滑。,五、国内经济状况与外部环境,未来全球经济面临的主要风险是：西方国家的主权债务危机。西方国家可能要为其巨额债务付出高昂的代价，从而引发全球金融市场的动荡。 2008年金融危机爆发后，西方国家动用了巨额的财政赤字去救市，这就是这场旷世救市行动的后遗症，即用更多财政赤字来解决财政赤字引起的问题。,五、国内经济状况与外部环境,2011年8月22日，德国世界报对17位诺贝尔经济学奖得主进行问卷调查得出的结论是“主权债务危机将使欧日美陷入长期停滞”。 “西方经济在过去几十年中寅吃卯粮，因而已经透支了自己的未来”。“国家的举债瘾正在破坏西方的制度，欧日美将面临长达多年的经济下滑，欧元区可能

23、完全崩溃”。 问题是现在的情况变得越来越糟糕。,五、国内经济状况与外部环境,2016年10月6日，美国华盛顿邮报刊登了美国著名经济学家罗伯特塞缪尔森的文章，题目是“金融危机2.0版？”。文章说，2015年全球债务达到创记录的152万亿美元，远远超过2008年金融危机爆发时的水平112万亿美元。 2018年4月10日，据国际金融协会（IIF）的统计显示，至2017年底，全球债务创历史新高，达到了创纪录的237万亿美元，占全球GDP的318%。,思考题,1、应对2008年的全球金融危机，中国政府大力救市，如何评价中国政府救市的政策效果？ 2、你认为中国也像其他国家一样会发生金融危机吗？如果是，会在

24、什么时候呢？ 3、未来几年西方国家会再次爆发像2008年那样的金融危机吗？,香港金融保卫战,案例： 一、大战的起因 二、多空实力对比 三、最后决战 四、意义和影响,一、大战的起因,20世纪，香港有两件事情将载入史册，一是97年香港回归，结束了百年香港由外国人统治的历史； 二是98年阻击国际投机家取得成功，成为国际金融史上政府与投机家对抗的经典范例。,一、大战的起因,起因：90年代初期成功预测苏联崩溃的美国著名经济学家保罗克鲁格曼96年预言： “东南亚国家出现严重的泡沫经济可能会发生金融危机”。 国际大投机家索罗斯来了。先找了一个最弱的羊羔泰国。,一、大战的起因,1、泰株失守 1997年6月国际

25、投资家开始攻击，7月2日泰株失守。 泰国390亿外汇储备耗尽，泰株被迫自由浮动，泰株兑美元汇率从25跌到60。随即出现挤提风潮，大量银行倒闭，泰国爆发全面金融危机，导致差瓦列政权更替。,一、大战的起因,2、主攻香港 1997年10月98年1月，主攻香港，国际投机家全面做空股票、期货和港元，大打歼灭战。香港股价暴跌，不到一个月，恒指下跌6000多点，跌幅近40%，导致许多公司破产倒闭，一些中小银行出现挤提风险。,二、多空实力对比,香港一直以自由港而闻名于世，特区政府一直奉行自由市场原则，这一次为什么会介入这场纷争？ 如果政府不干预，到时香港金融市场将一片混乱，在港投资者和香港居民将会蒙受巨大损失

26、，而国际投机家则从中获取暴利。,二、多空实力对比,1、多方中国和香港政府 战将：中银刘金宝，财政司司长曾阴权，金管局局长任志刚。刘金宝当年在里根总统遇刺时，在国际金融市场上初露锋芒。 资金实力：当时香港外汇储备940亿美元，中国大陆外汇储备1500亿美元。,二、多空实力对比,2、空方国际投机家 战将：量子基金索罗斯，老虎基金罗伯逊，摩根斯坦利巴顿毕斯索罗斯92年打垮英镑而威名远扬，从此将国际金融市场变成了投机家的天下。世界上没有那个国家在与国际投机家的对抗中取胜。 资金实力：国际投机家能动用的资金高达数万亿美元。,二、多空实力对比,3、战场 要描述这场惊心动魄的较量，首先必须简单解释一下香港这

27、个金融市场和投机者的操作过程。投机者的操作过程大概要涉及到四个市场：外汇市场、期货市场、货币市场和资本市场。,香港股票爆跌,三、最后决战,8月28日是8月恒生指数期货最后交易日，这一天不仅香港人屏住呼吸，注视着股票行情；全世界不知有多少人都在关注着这一事态的发展。恒生指数创下了790亿的成交天量，大约是平时成交量的十倍。 其中有600亿元成交量为政府所为，政府几乎成为市场的唯一买家。,三、最后决战,下午则以期货市场为主战场。政府在巨量买单坚守8月的基础上，为了防止投机家将8月恒指期货转仓9月，在午后狂沽9月期指，令国际投资家难以抵挡。 港府沽售9月期指的目的是不让对冲基金在9月期指逢高沽售，希

28、望将其消灭在8月，不要将战火延续到9月。,三、最后决战,为了能在这场战役中取胜，8月22日江总书记在北京会见了香港知名实业家，总书记说：“香港企业家对香港的繁荣肩负着历史的责任”。“只要香港政府提出要求，中国政府无条件全力支持”。 8月28日那天，中国人民银行和中国银行两位副行长直接坐镇香港，准备随时参战。,三、最后决战,8月28日战役结束后，国际投机商仍然不甘失败，伺机反扑。索罗斯量子基金投资主管斯坦利在CNBC电视节目上公开宣称“香港政府救市解决不了问题”，“九月见分晓”。 当时市场上仍然弥漫着悲观情绪，担心香港政府顶不住国际金融投机家的攻击。,三、最后决战,一方面，特区政府及时调整策略变

29、游戏规则。特区政府的资金有限，很难与国际投机商长期抗衡；因此立即出台了一系列限制金融投机的政策和措施。如：大幅提高期货保证金、限制期货交易数量、公布期货大户持仓量、限制股票抛空等。及时有效地遏制了国际投机家的后续进攻。,三、最后决战,另一方面，亚洲金融危机开始波及世界，引起全球金融市场的动荡。特别是8月份，俄罗斯爆发了第二次金融危机。 美国及主要西方国家为了防止“危及自身”，开始加强金融监管、打击国际投机，迫使银行收紧对对冲基金的信贷。国际投机家被迫撤出香港。,三、最后决战,至此，一场腥风血雨的战斗暂告一段落。严格来说不能说特区政府取得了“胜利”，只能说国际投机商阴谋没有完全得逞。香港保住了联

30、系汇率制，而对冲基金们获利离场。 香港为此付出的代价难以估量 。,四、意义和影响,1、稳定香港 稳定了香港金融市场和金融秩序，保住了香港的联系汇率制度，避免许多企业破产、银行倒闭。即使这样，许多中资机构和香港上市公司在这场危机中因在高位回购了大量股票而遭受巨大损失。,四、意义和影响,2、稳定中国 对人民币汇率稳定起到关键作用，避免金融危机袭击中国，其意义之深刻不言自明。 3、稳定世界 对防止金融危机在世界范围内蔓延，稳定全球经济起到关键作用。东南亚金融危机已危及到美国及世界的经济金融安全。,四、意义和影响,4、沉重打击了国际投机家 结束了国际投机家在国际金融市场上盛行肆虐的时代。 “老虎”已死老虎基金负责人朱利安罗伯逊在2000年3月30日宣布破产 。 “量子”受伤量子基金也在2000年4月28日宣布因巨额亏损而重组。,四、意义和影响,5、中国国际威望空前提高 自东南亚金融危机之后世界对中国刮目相看，国际社会对此给予了高度评价。外国领导人会见中国领导人说的第一句话是：“中国在东南亚金融危机时保持人民币不贬值，对世界经济和金融的稳定作出了巨大贡献”。,问题讨论,1、在这场金融大战中，国际投机家没有成功的原因？ 2、当时中国为什么没有遭到国际投机家的袭击而发生金融危机？ 3、当金融危机发生时，我们能做什么？,