会计稳健性、盈余持续性与市场反应-王浩.pdf

《会计稳健性、盈余持续性与市场反应-王浩.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《会计稳健性、盈余持续性与市场反应-王浩.pdf（59页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、 首都经济贸易大学 Capital University of Economics and Business 硕 士 学 位 论 文 会计稳健性、盈余持续性与市场反应 Accounting Conservatism， Earnings Persistence and Market Reaction 院 系： 会计学院 专 业： 会计学 学 号： 22009040230 作 者： 王 浩 指导教师： 刘仲文 完成日期： 2012 年 3 月 独 创 性 声 明 本人郑重声明：今所呈交的 会计稳健性、盈余持续性与市场反应 论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所知，文中除了特

2、别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果， 也不包含为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。 作者签名 ： 日期： 年 月 日 关于论文使用授权的说明 本人完全了 解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网络索引；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。 （ 保密的论文在解密后应遵守此规定） 作者签名： 导师签名： 日期： 年 月 日首都经济贸易大学硕士学位论文 会计稳健性、盈余持续性与市场反应 I 摘 要 近年来，随着我国资本市场的

3、不断完善，投资者越来越关注 上市公司 对外披露信息 的决策有用性， 包括会计稳健性政策、 盈余持 的持续性 性 以及 股价的内在 关系 。在这个背景下，本文首先介绍了国内 外盈余持续性的研究进展及学者们的研究结果，发现前人在 这个 领域 的 研究仍不完善，因此选择“会计稳健性、盈余持续性与市场反应”为题目，对盈余持续性问题进行 进一步 研究。本文对深、沪两市 A 股 382 家上市公司 2001 至 2010 年的财务数据进行分析，计量出样本公司的盈余持续性，然后将盈余分解为现金与应计利润、经营性盈余和非经营性盈余，进一步求出现金持续性与应计持续性、营业利润和非营业利润的持续性，并应用价格模型

4、，考察他们与股价的相关性。接着本文考察了会计稳健性因素对盈余持续性的影响，以及盈余持续性、会计谨慎性对股价的交互 作用。实证结果表明：（ 1）中国上市公司各年度盈余之间存在着持续性，并且现金盈余的持续性大于应计盈余，经营性盈余的持续性大于非经营性盈余；（ 2）只有当非经营性盈余为负值时，股票价格才会体现盈余组成部分（经营性盈余和非经营性盈余）在持续性方面的差异；（ 3）股价不能反映应计盈余和现金盈余所包含的持续性信息的差异；（ 4）提高会计谨慎性会降低现金盈余、应计盈余和经营性盈余的持续性，而对非经营性盈余的持续性无显著影响；（ 5）盈余持续性、会计谨慎性对股价的交互作用并不显著。 与以往国内

5、有关盈余持续性的研究 成果 相比，本文研 究成果具有以下三个方面的创新。（ 1）本文引入会计稳健性，研究其对盈余 及盈余 组成部分持续性的影响 ，经过实证检验发现会计稳健性程度与盈余及 盈余组成部分持续性 呈负相关关系。 （ 2） 在 上述 创新点 一 的基础上 ，检验市场价格对该影响作用的识别能力 ，经过实证检验发现会计稳健性对盈余持续性的影响并没有体现在股票价格上。 （ 3）本文将样本按照非经营性盈余是否 大于零 为两组 ，分别考察市场价格对盈余持续性、盈余各组成部分持续性的反映是否存在差异 ， 实证检验显示，仅当 非经营性盈余 为负时，投资者才会关注 非经营性盈余 、经营性盈余 的持续性

6、差异 。 关键词 ： 会计 稳健性 盈余持续性 市场反应 首都经济贸易大学硕士学位论文 会计稳健性、盈余持续性与市场反应 II ABSTRACT With the constant development of Chinese capital market and increasing of related studies about listed companies earnings， the earnings persistence research has increasingly become a focus， but Chinas expertise on the earnings

7、persistence and the market reaction is not much. In this background， the paper chooses the earnings persistence and its market response for the study， and hopes that this study can contribute to the better understanding of the behavioral characteristics of Chinas capital market. On the basis of exis

8、ting research， this paper established research framework and proposed hypothesis. With 382 listed companies as samples（ data window is between 2001 and 2010）， the paper tested the relationship between accounting conservatism， earnings persistence and market reaction. The empirical results show that:

9、 （ 1） Earnings persistence existed in Chinas listed companies， and cash earnings persistence is larger than the accrued earnings persistence， operating profit persistence is larger than non-operating profit ；（ 2 ） Only when non-operating surplus is negative， investors will be concerned about the sus

10、tainability of the different components of earnings （ operating profit and non-operating profit）；（ 3） The price does not reflect the differences between accrued earnings and cash earnings which contain different persistent information；（ 4） If accounting conservatism increase， the persistence of cash

11、 earnings， accrued earnings and operating earnings will reduce ， while the non-operating earnings persistence will have no significant change； （ 5） The interaction of earnings persistent and accounting conservatism to the stock price is not significant. Contrast with previous domestic research on ea

12、rnings persistence， this research has the following three aspects of innovation.（ 1） This paper introduces the factor of accounting conservatism.（ 2） Based on innovation（ 1）， analyze the impact of two groups， based on non-operating surplus is positive or negative. Keywords: accounting conservatism；

13、earnings persistence； market reaction首都经济贸易大学硕士学位论文 会计稳健性、盈余持续性与市场反应 III 目 录 摘 要 . I ABSTRACT. II 1 绪论 . 1 1.1 问题的提出 . 1 1.2 研究目的 . 1 1.3 本文研究的理论与现实意义 . 2 1.3.1 本文研究的理论意义 . 2 1.3.2 本文研究的现实意义 . 2 1.4 本文的研究框架图和研究思路 . 3 1.5 研究方法与主要内容 . 5 1.5.1 研究方法 . 5 1.5.2 研究主要内容 . 5 1.6 研究创新和局限性 . 6 1.6.1 研究创新 . 6 1

14、.6.2 研究局限性 . 6 2 文献回顾 . 8 2.1 国外研究综述 . 8 2.1.1 关于盈余持续性文献综述 . 8 2.1.2 关于会计稳健性文献综 述 . 11 2.2 国内研究综述 . 13 2.2.1 关于盈余持续性文献综述 . 13 2.2.2 关于会计稳健性文献综述 . 16 3 理论分析与研究假设 . 17 3.1 相关理论分析 . 17 3.1.1 盈余持续性含义 . 17 3.1.2 盈余持续性的影响因素 . 18 3.1.3 会计稳健性含义 . 20 3.1.4 关于会计盈余与市场反应的理论研究 . 21 3.2 研究假设 . 22 3.2.1 盈余各组成部分持续性

15、的相关假设 . 22 3.2.2 盈余持续性与市场反映的相关假设 . 23 3.2.3 会计稳健性与盈余持续性相关关系的假设 . 23 4 研究设计 . 25 4.1 数据选取 . 25 4.2 变量定义 . 25 4.3 研究模型 . 27 5 实证分析 . 29 5.1 盈余持续性的检验结果 . 29 5.2 盈余各组成部分的持续性检验 . 30 5.2.1 总盈余分解为应计成分和现金流成分 . 30 首都经济贸易大学硕士学位论文 会计稳健性、盈余持续性与市场反应 IV 5.2.2将总盈余分解为营业利润和非营业利润 . 31 5.3 会计稳健性和盈余持续性的检验 . 32 5.3.1 会计

16、稳健性和总盈余持续性 . 32 5.3.2 会计稳健性和盈余各组成部分的持续性 . 33 5.4 盈余持续性的价值相关性检验 . 36 5.4.1 以 CashFlowst/ Earningst 作为 PERSit的替代变量 . 36 5.4.2 以 Operating-profitt/Earnings 作为 PERSit的替代变量 . 38 5.4.3 分组检验 . 39 5.5 资本市场能否够反映会计稳健性对盈余持续性的影响 . 43 6 结论与建议 . 46 6.1 结论 . 46 6.2 建议 . 46 6.3.1 企业和证券管理机构应该加强主营业务利润的管理 . 47 6.3.2 投

17、资者和证券的监管机构应该加强现金盈余的关注 . 48 6.3.3 提高投资者识别盈余持续性的能力 . 48 参考文献 . 49 致 谢 . 52 在学期间发表的学术论文与研究成果 . 53 首都经济贸易大学硕士学位论文 会计稳健性、盈余持续性与市场反应 第 1 页， 共 53 页 1 绪论 1.1 问题的提出 按照 财务理论的观点，衡量一个企业的价值，主要通过计量公司的未来现金流量。在现实研究中，学者通常采用未来盈余预测值来代替公司未来现金流量。未来盈余的预测值又取决于当前企业盈余和盈余的持续性。 国外学者对 上市公司会计 盈余持续性的研究是 源 于会计信息决策有用观。 上个世纪 60 年代，

18、学术界开始广泛认同决策有用观。 Ball 和 Brown（ 1968）第一次采用实证研究的方法，研究了会计盈余信息和股票回报的内在联系， 进一步证 明了会计盈余信息的决策有用性。从此，各国学者不断深入对会计盈余信息有用性的研究。 Ball 和 Watts于上世纪 70 年展开了对盈余持续性的研究， 该研究属于会计信息有用性研究的大类，同时也拓展了会计实证研究的新领域，此后，对于盈余持续性的研究逐渐成为热点。 2002 年，在美国会计学会举办的会计盈余质量研究讨论会上，“盈余持续性”成为大会的一个主要 探讨视角。国外学者对于“盈余持续性”的研究持续了 40 多年，研究视角广泛，包括盈余持续性与高

19、管薪酬、盈余持续性的影响因素、盈余持续性引入公司估价模型、盈余持续性对盈余质量的影 响等方面。国内对于盈余持续性的研究起步较晚，始于赵宇龙和王志台（ 1999）对 国内证券市场功能锁定的深入研究 。国内学者对于盈余持续性的研究已经接近 13 年，这些研究考虑了中国特有的制度背景和变量，对填补了国内相关研究的空白，但仍然有进一步拓展 的空间 。 本文将在已有研究的基础上，探讨会计 稳健 性对 各个层次 盈余持续性的影响，并考察市场 价格 是否能体现 了 这种影响作用。 1.2 研究目的 本文的研究目的如下： （ 1）研究我国上市公司盈余持续性的特征，即各盈余组成部分持续性的强弱；（ 2）分析我国

20、证券市场是否识别盈余持续性及盈 余各组成部分持续性的差异； （ 3）会计稳健性对盈余 和盈余各组成部分 持续性的影响，并研究资本市场是否能反映这种影响作用；（ 4） 按照非 经营性盈余 是否为正，将样本分为两组 ，进一步分析两个样本中盈余持续性、会计稳健性和市场反映之间的联系。 最后根据以上问题的结论，提出相应的政策建议，以期促进上市公司的持续发展和资本市场的完善。 首都经济贸易大学硕士学位论文 会计稳健性、盈余持续性与市场反应 第 2 页，共 53 页 1.3 本文 研究 的理论与现实 意义 1.3.1 本文研究的 理论意义 本文研究的理论意义主要有以下几个方面。 （ 1）本文 从 市场反映

21、的 角度研究拓展 盈余质量 研究思路 随着会计信息决策有用性的观点被普 遍认同，现实生活在学者和投资者越来越关注会计信息质量的问题。而盈余作为一项重要的会计信息，已经成为各国学者研究的重点问题。在资本市场较为成熟的美国，从上世纪 80 年代起，盈余质量的问题就成为学术界研究的重要方向。 21 世纪初，美国学术界逐渐开始从盈余持续性的角度进一步对盈余质量进行深入探讨，并取得了大量研究成果。我国资本市场起步较晚，对于盈余质量、盈余信息 -股价关系的研究都比较滞后。同样， 对于“盈余持续性”的研究也起步较晚， 虽然也从多方位探讨了 我国上市公司的 盈余持续性，但经过本文文献研究发现国内对盈余持续性的

22、 探 讨 没有从 市场反映角度进行 研究 的 成果。本文从进一步从盈余持续性的市场反映的角度研究了中国上市公司盈余质量问题。对 我国资本市场 盈余持续性的深入分析有助于今后对盈余质量进行进一步研究。 （ 2）本文 引入会计稳健性 拓展了盈余持续性研究的思路 本文 的研究从 会计稳健性 角度拓展了 对盈余持续性和盈余组成部分的持续性的影响，以及会计稳健性和盈余持续性交叉因素对股票价格的影响，分析资本市场是否反应出会计稳健性对盈余持续性的影响作用。 （ 3） 本文将 样本划分为 非营业利润大于和小于零的公司分别研究盈余持续性 本文研究盈余持续性问题时 ， 分别 考察了 非营业利润大于零的 公司和

23、非营业利润小于零的公司 。国内已有的研究没有 相应的 研究 成果 ，而 更多的 是笼统地将所有 公司放在一起去研究，或者 是单独 独对 盈利 公司的各种盈余成份进行研究，这显然忽视了 非营业利润在投资决策中发挥的作用。 1.3.2 本文研究的 现实意义 （ 1） 本文研究成果对 上市公司 盈余的可持续 发展 有一定的现实意义 对于企业 生存、发展而言，现金流的可持续性至关重要。而盈利、可持续的首都经济贸易大学硕士学位论文 会计稳健性、盈余持续性与市场反应 第 3 页，共 53 页 盈利是保证现金流的最主要、最可靠的方式。随着我国资本市场的不断完善，盈余信息对于企业的发展也越来越重要。无论是企业

24、上市还是 再融资，盈余和盈余的持续性都成为证监会监管的重要方式。没有持续而稳定的盈余，企业很难从资本市场上获得资金，从而不利于自身的发展。 本文通过实证研究的方法，发现营业利润的持续性高于非营业利润的持续性，并且当上市公司非营业利润为负数时，营业利润的比重（反映盈余持续性的强度）与股票价格呈现显著正相关关系。因此，上市公司从发展的角度考虑，应当关注主业，提高核心竞争力。 因此， 本文 评价我国上市公司的盈余持续性，对上市公司的发展有着积极的推动作用。 （ 2） 本文研究成果对 会计信息使用者做 出 相关的 投资决策有一定的现实意义 学术 界对于会计信息有用性的研究，其目的是 有助于信息使用者做

25、出更加合理的经济决策。盈余持续性是会计信息的一个重要项目，也是投资者应当参考的一项重要指标。如果上市公司具有较强的盈余持续性，那么其历史信息就具备较强的参考性，投资者、债权人等会计信息使用者可以更可靠地依据历史盈余信息预测未来盈余，从而做出更有效的决策。 本文发现， 在我国资本市场上， 只有上市公司非经常性盈余为负值时，投资者决策时才会关注盈余各组成部分持续性的差异。所以，相关部门应当财务措施，引导投资者正确判断盈余各组成部分持续性的差异。 （ 3） 本文研究成果 对 证券监管部门制定 上市公司信息披露 政策 有一定的现实意义 上市公司披露的财务报告，是连接投资者和上市公司的重要桥梁，也是投资

26、者了解上市公司的最主要方式。但是，由于我国资本市场起步较晚，各项监管措施并不完善。 企业可能为了更好的报表数据而进行盈余操纵，这就会导致信息质量下降，影响投资者进行决策 。 本文实证研究表明，盈余各组成部分的持续性不同，而我国投资者并不能明确区别该差异， 所以监管部门在制定相关的政策时应考虑到不同盈余项目的不同持续性水平，根据持续性不同而设计的多步式利润表有助于投资者辨别盈余的真实面目。 1.4 本文的研究框架图和研究思路 文将借用 Sloan（ 1996） 的研究框架，对我国的盈余持续性进行研究。首先本文将采用一阶自回归模型证明我国 A 股上市公司盈余持续性存在，并同时验证这种持续性的强弱程

27、度，再考察我国证券市场是否能 够识别这种盈余持续性的首都经济贸易大学硕士学位论文 会计稳健性、盈余持续性与市场反应 第 4 页，共 53 页 存在 。其次，本文将盈余分解为应计项目和现金流量项目、 经营性盈余 和非 经营性盈余 ，分别考察不同性质的盈余组成部分对整体盈余持续性的贡献程度，并检验市场是否反映盈余各部分的持续性。 为了进一步分析盈余持续性和 市场价格 之间的联系，本文 按照非 经营性盈余 是否为正， 将样本 分为两组 ，分 别研究 两 个样本组 中盈余持续性与市场价格之间联系。最后 ，本文 研究 了会计稳健性对盈余持续性以及盈余各组成部分持续性的影响， 并检验 证券市场 对这些影响作用的反映情况。 图 1 文章结构图