中国证券201906.pdf

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1、2019 年第 6 期 总第 313 期 本期专辑： 专题报告： 高端视角：证券公司董事长谈证券业高质量发展 CONTENTS 中国证券 目 录 CHINA SECURITIES 27 加强和改进证券公司品牌文化建设，发挥文化在证券公司品牌打造 中的作用 蔡咏 刘涛 黄卓 33 家国天下荟人文，春风化雨水流深 张海伦 40 新时代证券行业以党建引领企业文化建设研究 中国证券业协会人力资源管理委员会行业文化建设课题组 46 打造最具浙商特色的金融机构 吴承根 50 激发活力，焕发青春，再创辉煌 游娜 孔丹扬 刘媛博 56 新时代企业文化建设中的新媒体应用分析 霍蜜 徐长卿 61 关爱基层员工，提

2、升企业凝聚力 谢定亮 赵莎 孙菲 康爱凤 66 精准扶贫中金融企业文化建设调研与思考 长江证券股份有限公司 71 引领、嵌入与协同：国有企业党的建设与企业文化建设发展研究 陈琴 田恬 76 浅析金融企业品牌文化建设与发展以天风证券为例 郭怡人 余艳 18 凝聚行业合力，发挥专业优势，证券业服务脱贫攻坚出实招重实效 中国证券业协会会员管理部 02 提升集团一体化经营管理能力，推动证券行业高质量发展 杨华辉 09 坚持改革创新，推动证券行业高质量发展 李福春 14 财富管理，守正方能致远 陆建强 主编 执 行 主 编 执行副主编 编辑 地址 邮编 电话 传真 网址 投 稿 网 址 发 送 对 象

3、平 面 设 计 印 刷 单 位 印 刷 日 期 印 刷 数 量 本出版物发表的文章均系作者观点。 文章未经书面允许，不得转载。 主办 中国证券业协会 编辑委员会主任 陈共炎 编辑委员会（按姓氏笔画排序） 王常青、王燕红、方向瑜、兰 荣 毕明建、安青松、孙树明、李晓安 杨德红、何 如、张佑君、陈共炎 周 易、孟宥慈、葛伟平、储晓明 霍 达、瞿秋平 京内资准字1218L0001号 内部资料 免费交流 2019 年第 6 期 总第 313 期 本期专辑： 证券行业企业文化建设 06 提升集团一体化经营管理能力，推动证券行业高质量发展 02 坚持改革创新，推动证券行业高质量发展 09 财富管理，守正方

4、能致远 14 凝聚行业合力，发挥专业优势，证券业服务脱贫攻坚出实招重实效 18 新时代证券行业以党建引领企业文化建设研究 40 安青松 孟宥慈 曹永强 姜婧一、刘相君、李亦博 李劭琛 北京市西城区金融大街 19号富凯大厦B座2层 100033 （010）66290488 （010）66290936 协会会员 北京百思设计 北京地大彩印有限公司 2019年6月 4100册 2 中国证券 2019年第6期 高端视角 PERSPECTIVE 提升集团一体化经营管理能力， 推动证券行业高质量发展 兴业证券股份有限公司党委书记、董事长 杨华辉* 一、证券行业面临的机遇和变化 （一）资本市场迎来改革发展重

5、大机遇 1资本市场地位提升到前所未有的高度 党中央、国务院始终关注资本市场的稳定健康 发展，资本市场的地位提升到前所未有的高度。 2018年10月，国务院金融稳定发展委员会专题会议 强调要发挥“资本市场枢纽功能”；11月，习近平 总书记在首届进博会上宣布在上海证券交易所设立 科创板并试点注册制；12月，中央经济工作会议将 资本市场的战略地位提升到“牵一发而动全身”的 高度，提出要打造“规范、透明、开放、有活力、 有韧性”的资本市场。2019年1月，中央全面深化 改革委员会会议提出，要增强资本市场对科技创新 企业的包容性，提高服务实体经济能力。党中央、 国务院不仅指明了我国资本市场的发展目标和改

6、革 的中长期方向，也在扩大改革开放、夯实市场基 础、完善制度规则体系、培育稳定投资者队伍以及 加快推进增量改革等方面进行了系统部署，为我国 资本市场发展打开了广阔空间。 2资本市场制度改革往深水区不断推进 为打造“融资功能完备、基础制度扎实、市场 监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次 资本市场体系”，监管层陆续出台系列重磅改革措 施：第一，设立科创板并试点注册制，统筹推进发 行、上市、信披、交易、退市、投资者适当性管理 等基础制度改革。第二，退市新规利剑出鞘，对上 市公司重大违法强制退市相关配套机制作出具体规 定。第三，并购重组迎来松绑，支持优质企业参与 上市公司并购重组，缩短IPO被

7、否企业筹划重组上 市时间。此外，还通过完善停复牌制度、发布减持 新规以及修改回购制度等措施，使得资本市场的基 础性制度建设取得长足进展，有助于市场生态的完 善和市场机制发挥作用。 （二）证券行业发展呈现新格局 1经营管理集团化 国务院关于进一步促进资本市场健康发展的 * 作者简介：杨华辉，经济学博士，高级经济师。历任兴业银行上海分行党委委员、副行长，兴业银行杭州分行党委书记、行长，兴 业国际信托有限公司党委书记、董事长、总裁，现任兴业证券股份有限公司党委书记、董事长，兼任兴证国际金融控股有限公司（香 港）董事局主席。 3 中国证券 2019年第6期 Perspective 高端视角 若干意见中

8、明确提出，要“推动证券经营机构实 施差异化、专业化、特色化发展，促进形成若干具 有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的现代投 资银行”。在证券公司建设现代投行的过程中，各 大券商也正朝着集团化、专业化、特色化、差异化 方向发展。2009年以来，券商在传统证券业务、 期货、基金、直投、另类投资及国际业务等领域纷 纷设立子公司，子公司对证券公司集团整体的收入 贡献占比稳步提高。与此同时，监管也高度关注券 商子公司的发展与管理。2012年以来，中国证监会 陆续出台子公司管理相关的管理规范和条例。2016 年末，中国证监会再次要求各证券公司“强化母子 公司一体化管控，形成功能定位清晰、组织架构合 理、

9、主业突出、母公司管控到位、约束机制健全的 子公司管理体系”。 2客户需求综合化 无论是个人客户还是企业客户，对于券商提供 金融服务的综合化需求都越来越高，需要证券公司 提升专业能力，打破业务壁垒，切实践行“以客户 为中心”，服务于客户全生命周期的多重金融服务 需求。从居民个人角度来看，普通富裕阶层和高净 值人群的增长衍生出多元、复杂且个性定制化的财 富管理需求。麦肯锡报告显示，众多零售个人客户 希望券商能够成为其财富管理服务的一站式平台， 获得定制化的投资配置建议，提供高回报产品或特 定产品的优先购买权。从企业角度来看，对券商提 供全价值链金融服务的要求也越来越高，从IPO的 发行、再融资、债

10、券发行、并购重组、投资乃至海 外业务等系列财务咨询顾问服务全面升级。 3业务模式多元化 纯通道业务财务回报不断萎缩，券商业务来源 日趋多元，创新业务占比不断提高。经纪业务竞争 不断加剧，整体佣金率呈现逐年下滑趋势，已从2012 年的0.76下滑至2018年的0.31左右，通道价值持 续降低，行业经纪业务收入占总收入比重也已从2012 年的39%下降至2018年的23%。随着个人客户通过 产品间接参与市场的增加，投资者逐渐向机构化转 变，机构交易服务和风险中介需求增加，这会大大 促进券商行业资产配置和风险管理业务的发展。依 赖于资产负债表扩张的机构销售交易、自营、做市 及投资等重资本业务将会成为

11、券商业绩的主要推动 力。此外，以融资融券、股指期货、约定购回式证 券交易等为代表的新业务层出不穷，这在很大程度 上将拓宽证券公司的业务经营范围（见图1）。 图1：证券行业收入结构 100 80 60 40 20 0 （%） 经纪业务 证券投资收益 证券承销与保荐 融资融券 资产管理 财务顾问 投资咨询 其他 2012201320142015201620172018 （年） 资料来源：Wind资讯，兴业证券研究分析。 4业务布局国际化 一方面，我国证券市场对外开放进程明显加 快。证券、基金、期货行业外资持股比例限制大 幅放宽；A股成功纳入明晟（MSCI）指数，并于 2019年6月纳入富时罗素（F

12、TSE Russell）指数； QFII和RQFII进一步扩容；沪深港通每日额度扩大4 倍，沪伦通正式启动；外国人开立A股账户政策进 一步放开；原油期货、铁矿石期货及PTA期货等引 4 中国证券 2019年第6期 高端视角 PERSPECTIVE 入境外交易者。另一方面，在“请进来”的同时， 随着人民币国际化进程以及“一带一路”倡议的推 进，证券公司积极践行“走出去”。已有包括海通 证券、中金公司、兴业证券等在内的多家券商，通 过境外新设机构、业务合作及并购等方式在海外市 场布局。截至2017年末，已有30家券商境外子公司 实现境外收入263亿元，境外子公司在券商总营收 中的占比也在不断提升。

13、 5金融科技融合化 科学技术是第一生产力，金融科技与证券业的 深度融合是实现高质量发展的必由之路。近年来， 证券业通过运用大数据、云计算、人工智能、区块 链等新技术，推动传统业务转型，创新业务模式， 提高管理效率，促进合规风控、运营管理智能化。 不少券商已从战略的高度布局金融科技，或斥巨资 收购境外金融科技企业，或与国内互联网巨头在金 融科技领域进行深度合作，或从国内外招聘大批科 技人才进行自主研发。未来利用金融科技进行数字 化转型，对于证券公司而言已不再是“做不做”， 而是“怎么做”的问题。科技与证券业的结合将从 简单的应用转变为更加深度的融合。 二、证券公司集团化经营管理面临的 挑战 过去

14、证券公司高度依赖牌照红利，客户对产品 和服务的需求也较为单一，长期形成了“以牌照为 中心”的业务经营模式。经纪、投行、资管、自营 各业务条线及各子公司聚焦于独立的产品和服务， 追求单一服务收入最大化，缺乏协同以及对全局价 值链的关注。同时，券商的管理也仅仅是跟随业务 的发展不停在“修修补补”，缺乏从集团整体层 面进行一体化管控。伴随着日益激烈的市场竞争环 境，券商以客户需求为着力点，不断拓展新的业务 领域，并对产品、业务、渠道及服务体系等方面进 行全面系统整合，以向客户提供全方位的综合金融 服务，在这一过程中，券商集团化管理面临以下六 大挑战： （一）如何加强对境内外子公司的管控 证券公司集团

15、化发展首先需要明确的就是子公 司的定位及管理模式问题。当前主流券商基本都 已经设立了基金、期货、资管、投资及境外等各 类子公司，但整体而言对子公司定位不明晰、管控 力不足，子公司经营风险隐患较大。以境外子公司 为例，部分券商境外子公司股权架构和组织架构较 为复杂，与母公司间的联系也相对不足。母公司缺 乏有效管控境外子公司的手段，容易导致境外子公 司稽核审计、合规管理、风险管理等内部控制体系 产生问题，并诱使风险事件发生。券商其他子公司 在业务发展过程中也面临着与境外子公司相似的问 题。因此，券商母公司仍需加强对子公司垂直与穿 透管理，明确各子公司在集团发展中的定位，将子 公司的合规与风险管理纳

16、入统一体系，实现集团整 体利益的最大化。 （二）如何构建业务单位之间的协同 证券公司要真正“以客户为中心”提供综合金 融服务，实现集团整体利益的最大化，必须重新设 计证券业务的价值链条、重新定义各业务单元在集 团发展中的定位，同时设计并实施推动各业务单位 高效协同的体制机制。特别是在科创板推出以后， 科创板在企业上市、发行、交易、退市等多项制度 5 中国证券 2019年第6期 Perspective 高端视角 上都有较大突破，新的市场规则和制度对券商业 务模式带来根本性的变革。科创板对券商的服务需 求涉及经纪、投行、研究、自营、资管、另类、私 募基金子公司等多个业务单元，需要券商各业务条 线走

17、出“各自为阵”的传统模式，积极围绕客户需 求提供一体化的综合金融服务，要求各业务协同作 战，制定有效的业务协同机制。 （三）如何重塑分公司的功能与定位 传统证券公司由于高度依赖经纪业务线下拓 客，业务结构单一、经营规模较小，一般只设置 “总部营业部”两级管理架构。近年来，伴随 证券业务的规模化与多元化，两级模式难以支持证 券公司的长足发展和有效管控，证券公司纷纷设立 分公司，采取“总部分公司营业部”的三 级管理模式。截至2017年底，共有98家券商设立了 1254家分公司。但不同于商业银行多年以来已经形 成的定位清晰、功能完善、管控到位的总分架构， 多数证券公司对分公司的功能定位尚不明确，已经

18、 开设的分公司或职能架空、或类营业部，大多数未 能真正发挥区域综合管理和业务推动作用，分公司 在证券公司中的功能和定位亟须重塑。 （四）如何平衡发展与合规风控的关系 2018年爆发的股权质押风险、债券信用违约风 险以及海外并购与投资风险提醒我们，一旦合规风 控出现问题，不但会影响短期的经营和业绩，甚至 会危及企业生存之根基。发展与合规风控这两者是 相辅相成的关系。一方面，风险控制是为业务发展 服务的，之所以控制风险是为了更好地实现业务发 展；另一方面，业务发展也需要匹配券商现有的风 险控制水平及能力，否则容易导致企业掉入“只顾 埋头拉车”盲目发展的陷阱中。只有把握好两者之 间的平衡，才能真正推

19、动证券公司建成基业长青的 百年老店。 （五）如何提升集团精细化管理的水平 任何一个成规模、有体系、多元化的组织，要 管控经营成本、提升组织效率，就必须不断提升企 业内部精细化管理的水平，既包括相关制度的建 立、运营管理的集中统一，也包括授权管理体系的 建立和信息化水平的提升。精细化管理要求建立一 整套标准的、规范的制度管理体系，最终渗透并落 实到每个业务条线、每个部门及每个员工身上。伴 随着业务重资本化、信用利差收窄及创新业务不断 涌现，如何丰富资金来源、降低资金成本、做好资 产配置、提高资金收益及平滑收益波动等，均对券 商的精细化管理水平形成了极大考验。目前证券公 司精细化管理普遍存在较大的

20、提升空间。 （六）如何推动金融科技的有效投入与应用 我国证券行业金融科技投入呈现上升趋势，由 2012年的52亿元增长到2017年的116亿元，但相对 国外大型投行而言，仍存在着较大差距。以2017年 为例，证券行业金融科技投入占总营收的比例为 3.7%，占净利润的比例为10.3%，远低于国际领先 投行金融科技投入占净利润近20%的水平。从行业 内部结构来看，金融科技的投入仍主要集中在华泰 证券、国泰君安证券及广发证券等头部券商，中小 券商对金融科技的投入力度相对较低。此外，从金 融科技在证券行业应用来看，不同细分领域的落地 程度存在较大差异，大数据和云计算等领域获得较 为广泛关注，而人工智能

21、、区块链以及其他新兴领 域的应用仍显不足。 6 中国证券 2019年第6期 高端视角 PERSPECTIVE 三、兴业证券集团化经营管理实践 在我国资本市场迎来新的重大历史性发展机遇 的背景下，券商若想谋得长远健康稳定发展，必须 紧跟时代步伐，不断提升集团化管理水平，以应对 证券公司集团化管理面临的挑战。从2017年末开 始，兴业证券确立集团一体化发展的理念，明确了 母公司、子公司、分公司在集团中的定位，下面结 合兴业证券实践谈谈提升券商集团化经营管理水平 的思路。 （一）全面加强集团党建工作 兴业证券集团公司党委始终将政治建设摆在首 要位置，把党的领导贯穿到日常工作的各个方面和 全部过程，坚

22、决落实“三重一大”集体决策制度， 推动各级领导切实履行好“一岗双责”，切实肩负 起管党治党的政治责任，努力发挥党委核心作用。 同时，不断完善组织建设与制度建设，设立党委办 公室、党委组织部、纪检监察室、党委宣传部、兴 证党校等部门贯彻落实集团党建工作，把党的领导 和党的建设纳入公司章程，实现党的领导和公司治 理的有效融合，全面完成集团下属各单位的二级党 委、党总支及党支部的设立，实现集团党组织体系 全覆盖，推动落实党内生活制度化、规范化、常态 化。此外，全面加强党员管理、队伍建设及党风廉 政建设。培养党员参加组织生活的良好习惯，坚持 正确选人用人导向和党管干部的原则，加强对集团 各单位的党风廉

23、政建设工作监督。 （二）加强对子公司的垂直与穿透管理 为了在各细分金融领域提升专业能力，最大化 发挥每一块金融牌照的功能和价值，提升市场竞争 力，提升对集团的业务贡献和财务贡献，兴业证券 首先明确子公司发展定位，要求各子公司归位尽 责，聚焦主业、提升专业。同时不断加强对子公司 的垂直管理与穿透管理，全面梳理子公司相关管理 制度，要求子公司参照公司总部顶层设计，完善公 司治理、党建工作、重大事项、组织人事、财务资 金、合规风控等方面制度建设，同时确保各项制度 执行落到实处，通过制度运行来规范子公司经营管 理。此外，在金融科技规划与建设、运营管理、风 险管理、合规管理、授权管理等方面贯彻集中统一

24、穿透管理原则，在集团一体化的发展思路和理念基 础上统筹规划和落实。 （三）推进分公司综合化转型 明确了做大做强分公司的基础定调，兴业证券 根据分公司经营管理体制改革决策部署，进一步 明确分公司经营主体地位，对当地业务竞争力负 责，集中统一管理辖区分支机构。推动总部相关业 务及其客户和资产全面下沉到分公司，落实分公司 人力、财务等资源投入与管理授权，加大对分支机 构特别是核心区域的资源投入，分公司作为集团各 项业务发展综合平台、有形载体的地位不断得到强 化。此外，兴业证券还大力推动分公司队伍规范有 序发展，重视分支机构班子建设，提拔和引进了一 批年富力强的干部，配齐配强核心区域班子；全面 强化分

25、公司中后台能力建设，在分公司设立综合管 理部、合规风控部、运营管理部、财富管理部，加 强构建功能有效的分公司中后台部门，为分公司业 务发展提供强有力的风险合规内控支撑。 （四）完善集团协同相关机制建设 一方面，兴业证券搭建了有效的集团协同机 制，建立考评体系、完善考核指标，引入双算、多 7 中国证券 2019年第6期 Perspective 高端视角 计等考核激励机制，持续优化协同定价政策与资 源配置政策；推动相关系统建设、开展集团协同分 析、建立分公司联系挂钩工作机制，不断探索并完 善集团协同；成立核心区域集团业务协同发展委员 会，推动集团资源整合，提高核心区域竞争实力。 另一方面，紧抓集团

26、协同文化建设，在集团上下齐 心协力、有效推动之下，集团协同的调研、宣导、 培训与实践在集团各单位、各层级广泛开展、深入 推进，形成了人人谈协同、人人推协同的良好氛 围，涌现了一大批协同的创新案例、优秀案例。集 团协同深入人心，母、子、分公司协同服务客户的 主动意识和综合能力进一步增强。 （五）高度重视科创板带来的发展机遇 兴业证券高度重视科创板带来的发展机遇，在 年度工作会议上作重点部署，发文明确了科创板工 作的发展目标、组织体系和行动方案，成立了公司 党委成员参与的领导小组和七个专项工作小组，全 面推动科创板相关工作。 2019年3月28日，由兴业证券担任保荐机构和 主承销商的福光股份科创板

27、上市申请被受理。5月 30日，福光股份发布首次公开发行股票招股说明 书，成为科创板第四家披露上会稿的申报企业。此 外兴业证券还建立了一整套科创板客户挖掘“靶向 筛计划”，利用外部数据对全国科创企业进行全面 挖掘，正在通过项目团队及分支机构开展前期尽 调。同时，兴业证券还有序做好科创板相关的业务 准备、技术准备、投资者宣导和员工培训工作。根 据上交所统一部署，配合开展各业务准备和技术改 造、测试演练等，全力保障科创板与试点注册制能 够平稳推出、稳健运行；高度重视对员工的专业能 力培训，有针对性地开发了相关培训课程，在集团 内部大力推广。未来，兴业证券还将更进一步发挥 集团协同效用，借力各地分支机

28、构，加强对省内科 创行业潜力企业进行深度调研和重点开发。同时， 兴业证券也在积极加强与各家PE、VC、产业基金 的合作，提供优质企业标的，让投资方和企业方能 够实现资金的有效运作，充分共享科创板制度红 利。 （六）加强合规与风险管理能力建设 兴业证券积极推动建立集团统一的合规管理、 风险管理与风险处置体系。强化风控合规能力建 设，推动集团风控合规管理全覆盖；同时，从协助 健全风控制度、开展项目风险审核、提醒关注风险 隐患、指导协调风险处置等角度全面深化集团风险 管理工作。兴业证券在内部也积极倡导并培育良好 的内部控制文化，以强化员工的风险防控意识。此 外，构建了投行业务质量管控的长效机制。在认

29、真 落实证券公司投行内控指引，新设风险管理二部， 专司投行内核，并由首席风险官分管的基础上，将 质量控制部从投行部门独立，与业务部门一道，共 同建立起分工合理、权责明确、相互制衡、有效监 督的三道内部控制防线，为投行业务的长远健康发 展打下坚实基础，为迎接科创板发展机遇打下了坚 实基础。 （七）推进精细化授权管理体系建设 为了加强授权管理体系建设，形成一套促进业 务发展、分层管控风险、权责利统一的精细化授 权管理体系，公司通过业务、财务及资金使用授 权管理体系的建立，做好集团人权、事权、财权及 业务权的分级分层管理，优化管理秩序、提高管理 8 中国证券 2019年第6期 本期专辑 HIGHLI

30、GHTS 8 中国证券 2019年第6期 高端视角 PERSPECTIVE 效率。业务授权管理体系梳理覆盖集团各子公司、总 部各部门及各分支机构。此外，各项基础制度建设工 作不断加强。结合监管要求、外部变化和内部转型等 多方面的因素，集团公司各单位积极对各项制度进行 梳理、评估、修订和完善，广泛覆盖适当性管理、声 誉风险管理、业务授权、财务授权、金融工具分类管 理、投行项目立项标准、代销产品管理及经纪人管理 等经营管理工作的多个方面。 （八）不断加大金融科技投入力度 兴业证券始终将提升集团金融科技能力摆在至 关重要的位置，并不断加大金融科技的投入力度。 第一，不断夯实集团信息安全基础，强化信息

31、系统 安全的底线意识，丰富运维技术手段和技术储备， 提升应急演练与应急预案的有效性，确保系统运行 安全。第二，加大金融科技应用融合，积极利用大 数据、云计算、人工智能等新技术，在客户服务、 市场分析、风险定价方面开展创新尝试，进一步提 升公司中后台管理的智能化水平。第三，加快金融 科技前瞻性布局，把科技金融建设提高到集团战略 高度，借鉴行业内外先进经验，抓紧开展集团金融 科技发展规划研究，找准投入方向和工作重点，加 快布局和落实，以实现从保障业务发展到牵引业务 发展的战略性转型。 四、结语 目前，中国经济已全面进入新常态的新阶段， 经济结构转型也已步入关键窗口期。自2018年10月 以来，中央

32、高层不断释放资本市场改革发展的新信 号，资本市场地位被提升到了前所未有的高度。证 券公司作为资本市场的重要参与主体，面临着经营 管理集团化、客户需求综合化、业务模式多元化、 业务布局国际化以及金融科技融合化的多重趋势和 一系列集团化经营管理挑战。在此背景下，证券公 司需要与时俱进，不断提升现代化经营管理水平， 从而牢固建立核心竞争优势，真正担负起时代赋予 的发展使命。 参考文献： 1 杨华辉我国股份制商业银行内部控制理论与设计M上海财经大学出版社，2006 2 王凤彬，江鸿，王璁央企集团管控架构的演进：战略决定、制度引致还是路径依赖?一项定性比较分析 （QCA）尝试J管理世界，2014（12）

33、： 92114. 3 邓萍提高证券公司财务精细化管理能力的对策探讨J企业改革与管理，2017（15）：118119. 4 胡宇新，吴晓灵用“穿透式”监管化解资管风险J中国金融家， 2017（03）： 5253. 9 中国证券 2019年第6期 Perspective 高端视角 坚持改革创新， 推动证券行业高质量发展 东北证券股份有限公司党委书记、董事长 李福春* 党的十九大报告指出，我国经济已由高速增长 阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、 优化经济结构、转换增长动力的攻关期。在新的经 济发展形势下，我国金融体系正面临深刻变革，资 本市场将承担起促进经济创新转型的重任。作为资 本市场的

34、核心金融中介，证券公司要发挥勇于承担 推动资本市场发展的历史使命，坚持改革创新，推 动行业高质量发展。 一、证券行业承担着推动资本市场发 展、服务经济转型升级的光荣使命 （一）中国经济转型升级需要高质量的资本市 场服务 我国经济进入高质量发展阶段，创新已成为推 动经济发展的核心驱动力。在新的经济发展阶段和 发展模式下，我国金融体系面临调整。习近平总书 记在中共中央政治局第十三次集体学习时强调，要 适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，推 动金融服务结构和质量来一个转变。而资本市场在 推动经济创新转型中发挥着至关重要的作用，由于 科技创新企业轻资产、高风险的特点，其普遍面临 信贷融资难题，当

35、前我国以间接融资为主的金融体 系难以适应经济转型发展的需要，资本市场将成为 支持科技创新企业融资的主要场所。 经济的高质量发展需要高质量的资本市场服 务，但目前我国资本市场服务实体经济无论是在 总量上还是结构上，都存在巨大的提升空间。 2018年，我国社会融资结构中，间接融资占比达 63.97%，股票和债券等直接融资占比仅14.73%。 与此同时，中国有大量的新经济企业到海外上市。 截至2018年末，在美国和我国香港上市的中国企 业分别达213家和1087家，总家数与A股上市公 司总数的比值达36.42%，总市值与A股的比值达 75.77%；并且在美国上市的中资企业中，医疗、 * 作者简介：李

36、福春，硕士研究生，高级工程师。现任东北证券股份有限公司党委书记、董事长，深圳证券交易所第四届理事会战略 发展委员会委员，上海证券交易所第四届理事会政策咨询委员会委员，东证融汇证券资产管理有限公司董事，银华基金管理股份有限 公司董事，中证机构间报价系统股份有限公司监事。曾任一汽集团公司发展部部长，吉林省经济贸易委员会副主任，吉林省发展和改 革委员会副主任，长春市副市长，吉林省发展和改革委员会主任，吉林省政府党组成员、秘书长。 10 中国证券 2019年第6期 高端视角 PERSPECTIVE 信息技术、电信服务等新经济企业的市值占比超过 30%。我国资本市场在服务经济创新转型、完善创 新资本形成

37、机制方面仍然存在较大的创新空间。 （二）资本市场变革对证券行业发展提出更高 要求 随着资本市场在服务实体经济中的重要性大幅 提升，资本市场在金融体系中的战略地位日益突 显。为充分发挥资本市场功能，资本市场正深入推 进关键制度创新。2018年11月5日，国家主席习近 平在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布，将在 上交所设立科创板并试点注册制。科创板在企业 上市、发行、交易、退市等多项制度上都有较大突 破。同时，相关制度创新将形成可复制、可推广的 经验，逐步复制到现有板块和市场，资本市场的改 革创新将全面推开。 资本市场的改革创新对证券行业的发展提出了 更高要求。作为中国资本市场改革的“试验田”，

38、 相关制度创新以市场化改革为主要方向，将对证 券行业发展产生深远影响。科创板企业发行上市 同时涉及证券发行、股权激励、股份托管、战略投 资等，条件成熟时还将引入做市商机制，业务需求 可能涉及投行、经纪、研究、另类、自营、资管等 各业务条线，将真正引导券商形成以客户为中心的 业务体系，提升综合金融服务能力，重构券商业务 服务模式和盈利模式。同时，科创板实行市场化发 行定价机制，将对券商的研究、定价、承销等专业 能力提出新的挑战。随着资本市场改革创新的深入 推进，作为资本市场的核心金融中介，证券行业实 现高质量发展是推动资本市场高质量发展的客观要 求。 二、证券行业高质量发展已经具备较 好基础 （

39、一）证券行业发展迅速，服务实体经济能力 持续提升 自1987年9月27日我国成立第一家证券公司以 来，经过30多年的发展，证券行业不断扩容，尤其 是近十年来，我国证券行业发展迅速，行业已初具 规模。截至2018年底，我国证券公司会员达到131 家，总资产共计6.26万亿元，净资产共计1.80万亿 元，分别是2008年的1.22倍、5.22倍和5.27倍，期 间净资产基本保持10%以上的年增速。随着行业的 快速发展，其服务实体经济的能力也持续提升。股 权融资方面，截至2019年4月底，A股上市公司数 量已达3610家，2018年A股股权融资额达1.05万亿 元，证券公司承销的债券规模达5.93万

40、亿元，过去 5年年均增速分别达21.38%和39.05%。 （二）行业国际化初具格局 在证券行业迅速发展的大背景下，证券行业国 际化已初具格局，部分大型券商已经在我国香港、 欧洲、北美等地区布局，中小券商也纷纷进入香 港。据不完全统计，目前已有30家证券公司在香港 设立子公司，另有5家在香港以外地区设立子公司 和分支机构。少数大型券商已经初步实现了全球布 局，分支机构遍及我国香港、新加坡、印度以及英 国、葡萄牙等欧洲和南美洲地区，境外业务收入占 比接近30%，与摩根士丹利等国际投行水平相近。 （三）创新业务布局有所积累 2012年以来，证券行业各项创新业务加快推 进，转融通、股票质押式回购、柜

41、台交易业务、中 小企业私募债等业务正式启动；私募基金综合托管 业务、证券投资基金托管业务、非金融企业债主承 11 中国证券 2019年第6期 Perspective 高端视角 销资格等业务向券商开放；放开证券公司依法设立 另类投资、私募基金等子公司；扩大证券自营投资 品种范围；沪、深证券交易所推出信用保护工具试 点。创新业务探索加快，2018年，股权投资和其他业 务收入大幅增长，分别同比增长72.38%和26.42%，收 入占比合计达13.07%。创新业务的开展大大拓展了券 商的市场空间，证券公司综合经营能力大大提升， 为证券行业的高质量发展打下了良好的基础。 （四）行业持续规范发展，防风险能

42、力大幅提升 我国证券行业发展至今，已初步建立了一套较 为完善的监管制度，自2005年证券公司综合治理 以来，行业持续规范发展。在券商业务范围持续 拓展、业务复杂度持续提升的情况下，行业从未发 生系统性风险。过去十几年来，行业监管制度不断 完善，监管水平持续提升。行业已建立了较为成熟 的以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系和 风险监管制度，根据分类监管原则对证券公司进行 评级，对不同类别证券公司规定不同的风险控制指 标标准和风险资本准备计算比例，并在监管资源分 配、现场检查和非现场检查频率等方面区别对待。 与此同时，行业的合规经营和风险管理理念逐步加 强，合规风控能力大幅提升。各证券公司普遍

43、建立 了较为完善的合规风控管理组织架构和制度体系， 行业防范系统性金融风险的能力大幅提升。 三、证券行业高质量发展面临着严峻 挑战 （一）证券行业规模整体较小，与我国经济和 资本市场发展程度不匹配 我国证券行业规模整体较小。从国际横向对比 来看，我国证券公司与国际投行相比，规模差距十 分明显。2018年我国最大的证券公司中信证券总资产 为6,531亿元，相当于高盛的10.21%，净资产相当于 高盛的24.73%，营业收入相当于高盛的15.08%。与 我国其他金融行业相比，2018年，在银行、保险、信 托、证券四大金融支柱中，证券行业总资产占比为 1.98%，净利润占比为2.93%。与之相对应的

44、是，2018 年，我国经济总量达90万亿元，排名全球第二位，为 美国的66%；我国股市总市值在全球中排名第二位； 2018年股票和债券等直接融资在社会融资总额中占比 为14.73%。证券行业绝对规模与我国经济和资本市 场发展水平不匹配，对行业的高质量发展形成了制 约，也影响了行业服务实体经济的能力。 （二）行业集中度较低，同质化竞争仍然严重 证券行业市场集中度总体较低，2018年，证券 行业前十大券商总资产占比为50.84%，营业收入占 比49.46%。而根据Wind统计，2018年前十大商业银 行总资产占商业银行比重达66.52%，净利润占比达 72.39%；前十大人身保险公司保费收入市场占

45、有率达 73.60%，前十大财产险公司保费收入市场占有率达 85.22%。行业发展不成熟、市场仍处于发展初期的 混沌竞争状态，同质化竞争较为严重。各大中型券 商普遍以打造综合性证券公司为战略目标，多数券 商发展特色不明显，收入结构和行业基本一致。同 时，监管扶持大券商的政策导向，进一步加剧了市 场的低价竞争。近两年，部分大中型券商为争夺行 业排名，在股债承销上以远低于正常水平的承销费 率承揽项目，对行业的正常发展产生了不利影响。 （三）业务模式传统，创新能力有待提高 国内证券公司业务模式整体较为落后，仍然 12 中国证券 2019年第6期 高端视角 PERSPECTIVE 高度依赖通道业务和投

46、资业务。在业务结构上， 2018年，经纪业务与自营业务收入占比超过50%； 投行、资管业务占比较小，不足25%；新业务收 入占比较低，不足15%。而2018年，高盛集团的投 行、资管业务占比达40.65%，机构客户服务占比 36.82%，机构客户服务主要是为客户提供销售交易 业务；摩根士丹利财富管理业务收入占比43%。 同时，在业务模式上，经纪业务仍以交易通道 服务为主，财富管理转型处于起步阶段；资管业务 主动管理能力不强，特色不明显；投行业务以承销 与保荐业务为主，帮助企业与资本市场对接、进行 产业整合、完善企业制度、助力企业做大做强等服 务功能相对不足；自营业务投资策略和投资工具单 一，面

47、临着较大的市场波动风险。与国际投行成熟 的业务模式和专业能力相比差距明显。 （四）行业功能存在缺失 从证券公司对实体经济的服务功能上看，企业 和个人存在融资、投资、避险、交易、支付等方面 的需求。从融资功能看，银行间债券市场是企业债 券融资的主要场所，但仅12家证券公司具备非金融 企业债务融资工具主承销商资格；避险功能不足， 多数证券公司不具备外汇衍生品业务相关资格，场 外期权业务一级交易商仅限于12家AA评级券商； 支付功能缺失，绝大多数证券公司不具备支付资 格；此外，作为金融中介机构，多数证券公司不具 备资金托管功能，目前仅有16家证券公司拥有证券 投资基金托管人资格。相对于其他金融机构，

48、证券 公司服务实体经济的功能存在缺失。 （五）扩大金融开放对行业带来潜在冲击 自习近平总书记在博鳌亚洲论坛2018年年会上 宣布大幅度放宽市场准入以来，我国金融开放持续 提速。目前已有外资控股保险、证券、基金公司获 批。未来我国金融业全面开放是大势所趋，将对证 券行业带来潜在冲击。 一方面，发达经济体普遍采取混业经营制度， 国际大型投行已全部实现混业经营，在我国分业经 营制度下，为国内证券行业带来特殊挑战。外资投 行不仅在跨境业务中能够借助母公司的混业经营优 势为客户提供综合化的金融服务，在境内也可能通 过控股不同的专业金融子公司实现实质性的混业经 营。例如，瑞银集团和摩根大通在国内同时拥有银 行子公司和证券子公司。国内证券行业在与外资竞 争中面临着监管制度不对称的挑战。 另一方面，外资投行经过长期的历史积累和在 成熟市场的长期竞争，在专业能力和综合实力上远 远领先于国内证券公司。行业对外开放后，外资投 行在跨境业务、投行、财富管理等领域将具备明显 的优势，并可能占据市场高端领域，重塑证券行业 格局。 四、努力推进创新转型，实现证券行 业高质量发展 （一）积极做大做强，提升行业综合实力 规模是证券行业服务实体经济、参与国际竞争 的重要前提。在重资本化趋势下，证券行业要积极 做大做强，提升综合实力，为服务实体经济、参与 国际竞争打造坚实的发展基础。一方面，积极利用 多种融资