互联网金融信息服务平台商业模式研究——以同花顺为例.pdf

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1、I l l l l i lb l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l Y 3 2 2 9 7 4 6分类号旦j ：齑圾上一洳；：j 、唼硕士学位论文0 3 3 5学号：1 j Q 】Q l中文论文题目：亘送圆垒熊焦! 垦腿盔垩鱼直些搓塞叠窥二二丛回蕉题羞剑英文论文题目：旦垃出Q 垒g 垂签凹Q d 盟虹! g ! 塑丛F i n a n c e C o r p o r a t i o na sF l u s hf o rE x a m p l e 4 请人姓名：筮嗑塞指导教帅

2、：张d ! 董合作导师：专业名称：金塾亟研冗方向：亘壁蟹金壁所任学院：丝进堂瞳论文提交日期2 Q ! ! 至爿万方数据论文作者签名：指导教师签名：豇过：盘论文评阅人1 ：评阅人2 ：评阅人3 ：评阅人4 ：评阅人5 ：答辩委员会主席：委员1 ：委员2 ：委员3 ：委员4 ：委员5 ：答辩日期：2 Q ! 鱼! Q 鱼! Q 2万方数据A u t h o r ss i g n a t u r e ：S u p e r v i s o r Ss i g n a t u r e ：T h e s i sr e v i e w e r1 ：地Q n Y 匹Q 坠墨! 曼Y i 曼巡曼!T h e s

3、i sr e v i e w e r2 ：丛Q 坠_ 堡Q 坠墨! 曼亟曼巡鱼T h e s i sr e v i e w e r3 -丛Q 卫幽Q 旦墨! 星Y i 星塑星!T h e s i sr e v i e w e r4 T h e s i sr e v i e w e r5 ：C h a i r ：丛垒L i 垫吐坠塾：! Q 鱼墨曼Q 芏：型型 ( C o m m i t t e eo fo r a ld e f e n c e )C o m m i t t e e m a n1 ：丛基墼i 些堑g 生殴鱼竖Q 坐垦Q C o m m i t t e e m a n2 ：堑丑曼纽

4、g ! 亟盟里! Q 鱼竖堡：圣巡C o m m i t t e e m a n3 ：C o m m i t t e e m a n4 C o m m i t t e e m a n5 ：D a t eo fo r a ld e f e n c e ：2 0 16 0 6 0 2万方数据浙江大学研究生学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得堂垫太堂或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确

5、的说明并表示谢意。学位论文作：绊舣槲期：刃，7 年6 月名日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解逝婆盘堂有权保留并向国家有关部门或机构送交本论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权逝鎏盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索和传播，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后适用本授权书)学位论文作者签名：芥坎签字日期：砌， 年占月1 日导师签名：知心岛签字日期：加f 7 年舌月占日，万方数据致谢乌飞兔走，六载寒暑。见过紫金港的晨光，沐浴过之江正午的太阳，走过西溪清静的午后，也看过玉泉燃烧的晚霞。欢聚最难得，奈何离别多，如今

6、一片离愁待酒浇。国有成均，在浙之滨。至今难忘六年前录取通知书上的那句“此后，期待你与历史上众多灿若星辰的名字一起，分享浙大人这个无上荣光的称号，共同承担国家和社会的责任。”在这六年里，求是园给了我极大的自由和充分的学习机会，让我有幸学习了金融和法学两个专业，接触到不同领域的知识。感谢母校求是创新、自由前沿的氛围，正是这样的环境塑造了当下的我。桃李不言，下自成蹊。这六年里，求是园里的老师我了我无尽的启发和帮助。感谢经济学院、法学院的恩师，是他们让我明白：大不自多，海纳江河；惟学无际，际于天地。师生之情，情深义重。岂目无衣，与子同袍。感谢师门小伙伴余明强、胡晶磊、谈树树在学业上一路相伴，砥砺前行。

7、感谢学长吕栋、应超在我迷茫时的鼓励。感谢金融班所有同学，在硕士期间留下很多美好的回忆；感谢全校不同院系朋友构成了大学生涯斑斓的好友圈，给予我力量和温暖。寸草之心，难言春晖。感恩父母二十年多的支持和教育，给予我足够的宽容和自由，父母是我最坚强的后盾和最温暖的港湾。成章乃达，若金之在熔。未来走出校门，定谨记自己身为浙大人，在追求自己事业同时，更希望能尽己之力树我邦国，天下来同。朱晓文2 0 1 7 年3 月2 0 日于杭州玉泉万方数据摘要当下，互联网技术的发展已经渗透到各个行业，日渐颠覆了人们传播和接受信息的方式；金融是现代经济的核心，自产生以来，金融就承载着大量信息和资金，其对信息处理的功能越强

8、大，服务于实体经济的功能就能越好地发挥。在此背景下，互联网金融信息服务行业应运而生。在行业优胜劣汰的过程中，涌现出一批优质的互联网金融信息服务商，这些企业提供基础财经资讯、行情交易系统、手机端业务和其他增值服务。然而随着资本市场的发展和成熟，传统的信息服务已经不能满足投资者曰益增长的信息需求，整个行业处于整合和转型阶段，企业如何进行服务升级成为目前急需思考的问题。本文以同花顺为案例，通过文献分析法、对比分析法研究互联网金融信息服务行业既有的商业模式及其演变过程，总结龙头企业过去阶段的成功经验：结合当下资本市场发展的情况，研究行业目前发展程度和制约行业发展的因素：并借鉴国外类似企业的经验，为行业

9、未来的发展方向提出参考建议。研究发现龙头企业对服务升级和转型已有布局并开始实施，同花顺的未来有望根据美林时钟平抑制约行业发展的证券周期：在C 端，同花顺利用早期积累的流量优势，进行多渠道变现；在B 端，升级行情交易系统，并提供二次开发服务，同时与C 端对接，为B 端用户导入C 端投资者；创新业务方面，公司成立大数据基金，运用灿技术，引入智能投顾，增加新的资产类别对接大宗交易平台。互联网金融信息服务行业未来的发展方向可以借鉴美国嘉信理财和M o t i f的模式，向泛资管金融服务业务转型。关键词：互联网金融信息服务行业商业模式同花顺I I万方数据A b s t r a c tA tp r e s

10、 e n t ，t h ed e v e l o p m e n to fI n t e r n e tt e c h n o l o g yh a sp e n e t r a t e di n t ov a r i o u si n d u s t r i e sa n dt u r n e dt h ew a yo fs p r e a d i n ga n dg e t t i n gi n f o r m a t i o n T h ef i n a n c ei st h ec o r ea n dp r o po ft h em o d e me c o n o m y S i

11、n c ei tc a m eo u t ，I tc a r r i e sag r e a td e a lo fi n f o r m a t i o na n dc a p i t a l U n d e rt h i sb a c k g r o u n d , I n t e m e tf i n a n c ei sc o m i n g T h ed e v e l o p m e n to fI n t e m e tf m a n c eh a se x t r e m e l yi m p o r t a n ti n f l u e n c et ot h ed e v

12、e l o p m e n to ff i n a n c ei nC h i n a I nr e c e n ty e a r s ，t h eI n t e r n e tf i n a n c i a le n t e r p r i s e ss p r i n gu pa n do p e nn e wb u s i n e s sm o d e l st h a tm e e tt h ei n c r e a s i n gf i n a n c i n gn e e d so fo u rp e o p l e T h i sp a p e rs t u d i e st h

13、 eI n t e r n e tf i n a n c i a lb u s i n e s sm o d e lw i t ht h ee x a m p l eo fR o y a l F l u s hI n f o r m a t i o nN e t w o r kC o L t d T h r o u g ht h ei n t r o d u c t i o no ft h eo v e r v i e wo ft h ei n d u s t r yo fI n t e r n e tf i n a n c i a li n f o r m a t i o ns e r v

14、i c e w ec a nh a v ead e e pu n d e r s t a n d i n go fI n t e m e tf i n a n c i a lc o m p a n i e s T h r o u g ht h ea n a l y s i so ft h eF l u s h , w es u mu pt h ee x p e r i e n c eo ft h es u c c e s sa n dl o o kt ot h ef u t u r eo ft h ei n d u s t r y T h ec o n c l u s i o nc a np

15、r o v i d er e f e r e n c ef o rt h ed e v e l o p m e n to fI n t e m e tf i n a n c i a lc o m p a n i e si r lt h ef u t u r e K e y w o r d s ：I n d u s t r yo f I n t e m e tf i n a n c i a li n f o r m a t i o ns e r v i c e ；B u s i n e s sm o d e l ；H u s hI l l万方数据目录l 绪论11 1 研究背景与意义11 1 1

16、研究背景11 1 2 研究意义21 2 研究框架、方法与内容31 2 1 研究框架31 2 2 研究方法31 2 3 研究内容41 3 研究重难点与创新点42 国内外研究回顾及评述62 1 关于互联网金融的研究62 1 1 互联网金融的概念62 1 2 互联网金融模式的研究72 1 3 长尾理论92 2 关于商业模式的研究1 12 3 关于护城河理论的研究1 32 4 文献评述1 43 互联网金融信患服务行业商业模式探讨153 1 互联网金融信患服务行业概述1 53 2 互联网金融信息服务行业生存环境1 53 2 1 行业发展的驱动力1 53 2 2 行业发展的制约因素2 13 3 互联网金融

17、信息服务行业的商业模式2 24 同花顺企业案例分析2 44 1 同花顺案例概述2 44 1 1 公司基本情况介绍2 4I V万方数据4 1 2 公司研究思路总括2 74 2 同花顺商业模式分析2 84 2 1 个人投资者端一2 94 2 2 机构投资者端4 64 2 3 创新业务4 95 案例启示5 45 1 同花顺商业模式的经验总结5 45 1 1 互联网金融信息服务企业遇到的普遍问题5 40 1 2 同花顺的优劣势分析5 45 1 3 同花顺特有的商业模式所解决的问题5 65 2 他山之石：未来商业模式展望5 95 2 1 国外案例5 95 2 2 同花顺商业模式升级建议6 06 结论与建

18、议6 30 1 同花顺案例研究结论6 36 2 案例研究建议6 4参考文献6 6V万方数据浙江大学硕士学位论文绪论1 绪论1 1 研究背景与意义1 1 1 研究背景创新理论鼻祖熊彼特在刻画技术创新对市场结构的巨大冲击效应时曾有一段经典的论述：“在市场中真正占据主导地位的并非价格竞争，而是新技术、新产品的竞争；它冲击的不是现存企业的盈利空间和产出能力，而是它们的基础和生命。这就好比用大炮轰一扇门，是打开它的最好方式。”当下，互联网技术的发展已经渗透到各个行业，日渐颠覆了人们传播和接受信息的方式；金融是现代经济的核心，自产生以来，金融就承载着大量信息和资金，其对信息处理的功能越强大，服务于实体经济

19、的功能就能越好地发挥。在此背景下，互联网金融这一行业应运而生。2 0 1 0 年以来，中国金融业的年产值突破2 万亿，根据国家统计局的数据，对比2 0 1 5 年中国G D P 的6 7 6 7 0 8 亿元的总量，金融增加值为5 7 5 0 0 亿元，占中国G D P 已经达到8 5 。2 0 1 5 年我国资产管理行业总规模达3 9 万亿元，同比增长9 2 2 。券商资管的理财产品规模最大，占比近3 0 ；排在第二位的是基金子公司的专户产品；第三位的是公募基金产品。同时，我国金融市场中个人投资者队伍在不断变大。根据中国证券登记结算有限责任公司统计，截至2 0 1 5 年底，沪深两市共有有效

20、股票账户2 1 3 亿户，基金投资账户已达4 0 1 9 万户。因为部分投资者同时拥有沪深账户，所以减半统计，我国的股民数已超过了亿级大关。预计随着整体收入和财富的提升，居民对于财富管理的需求将更加强烈。金融服务的基础核心在于信患的快速、全面提供，作为信息高速的互联网在这方面有得天独厚的优势。互联网金融服务平台利用大数据处理、数据挖掘等技术深度挖掘并分析用户的个性特征、行为模式、社交关系等，自动评估用户的风险偏好、信用额度、投资类型与模式偏好，对用户进行个性化理财服务推送。盈利模式通常是指企业在市场竞争中逐步形成的企业特有的赖以盈利的商务结构及业务结构特征。它以发现行业利润区为基础，以高利润区

21、的持久停留为目标，同时强调行业的护城河。目前，垂直财经网站、炒股软件、理财顾问、股吧、基金万方数据浙江大学硕士学位论文绪论销售、证券交易分析为互联网金融服务主流的形式。互联网金融服务行业是借助于互联网和资本市场共同发展起来的一种新型信息服务领域。随着我国金融体系市场化、国际化水平的提升，各金融子领域已逐步形成全方位发展的趋势，网络财经信息服务用户日益多元化。与发展初期相比，证券市场的景气度对互联网金融信息服务行业的影响已显著降低。但是基于国内目前并不完善的资本市场，仍具有较高的相关性。当下，互联网金融服务平台发展方兴未艾。目前，同花顺公司是国内产业类别最全面的互联网金融信息服务平台，覆盖多个金

22、融科技领域。同花顺以金融信患I T 服务起家，之后在发展与前进的过程中经历了从P C 时代到移动互联网时代，再到越时代的变化。与此同时，公司的业务和产品也在不断演进和升级，这背后是商业模式的更迭。同花顺从单纯卖软件产品，到沉淀海量流量后进行流量变现以及基于平台的更多样化的增值服务，再到未来依靠核心技术打造的智能化业务带来的技术变现，公司实现货币化的工具不断升级，变现的方式更加具有活力竞争力。这个行业未来具有广阔的市场空间和盈利空间，业内新老公司竞争激烈，各具特色点和创新点，并且都在为未来谋篇布局，是一个充满活力的领域。1 1 2 研究意义第一，理论意义。互联网金融领域的研究，多数集中互联网金融

23、这个大课题本身。细分到具体子行业，P 2 P 平台、众筹平台的研究居多，然而对互联网信息服务行业的研究甚少。不论从创造的社会价值和经济价值来看，互联网金融信息服务企业都是互联网金融行业里的一颗明珠。本文通过案例分析和理论分析相结合的方式，探讨互联网金融信息服务行业，对丰富互联网金融的业态和商业模式具有重要的作用和意义。第二，现实意义。互联网金融信息服务行业目前处于行业整合，转型升级阶段。传统的服务模式与当下的资本市场已经不能完全匹配，各企业之间竞争愈发激烈，质量也良莠不齐。如是背景下，基于同花顺的案例，分析互联网金融信息服务平台既有的商业模式及其演变路径，总结龙头企业的成功经验；研究行业发展的

24、制约因素，评2万方数据浙江大学硕士学位论文绪论价转型的方向的合理性；并借鉴国外的成功经验，对行业未来可能的走向提出相应建议，具有较大的现实意义。1 2 研究框架、方法与内容1 2 1 研究框架互联网金融及商业模式理论综述互联网金融的理论基础1 2 2 研究方法图1 1 研究框架本文采用文献分析法、案例分析法、比较分析法相结合的方式对互联网金融信息服务行业进行研究。文献分析法。本文在写作前期和过程中，阅读了支撑互联网金融研究的相关文献、互联网金融前沿研究的文献，通过前人的研究给了我探索研究空白点的思路和理论基础。案例分析法，本文选取同花顺为案例，通过准确的数据和直观的图表分析公司的商业模式和发展

25、路径。_-一-一_一_一一一一一-_-_-_-_一-一_-_一_-一-一-一-_一一一一一-一_一-一，一_-一_-一一-一一一一_一_一-一-一一-一_一一_-一-一一一_一一一一_一-一_一_-一万方数据浙江大学硕士学位论文绪论比较分析法，本文在案例研究中大量采用对比分析的方法，与业内同类公司的商业模式和盈利水平进行对比，从而总结出行业内的竞争格局和公司的优劣。1 2 3 研究内容论文共分为六章，各章节的主要内容如下：第一章绪论，介绍文章的研究背景与现实意义，概括研究内容与整体框架，分析研究的难点与创新点。第二章文献综述。根据文章研究的需要，在文献综述部分，介绍了支撑互联网金融研究的长尾理

26、论、科斯交易理论；概括了互联网金融的内涵，并总结了国内外研究得到的一般性结论：同时对商业模式的内涵，进行国内外文献的总结，创新型的纳入了巴菲特的理论。第三章对互联网金融服务行业进行探讨。首先，对行业的概念进行明晰，总结业内现有的商业模式和未来可能出现的商业模式。进一步，对行业的现状和竞争格局进行分析，研究影响行业发展的因素。最后，关注行业发展的政策环境和法律风险。第四章案例分析。基于同花顺公司，着重运用对比分析的方法，对互联网金融信息服务平台的商业模式进行深入且细致的探讨。第五章对互联网金融信患服务行业未来发展进行探讨。基于前文的分析，作出对互联网金融信息服务行业商业模式科学性和可持续性的判断

27、，并且对行业未来的发展空间和方向，作出合理的预测。第六章为结论和启示，总结本文的研究结论和研究启示。1 3 研究重难点与创新点论文研究的重点在于互联网金融信息服务行业的商业模式及未来发展空间。基于理论论述行业存在的合理性和景气度，并对互联网金融服务行业现状进行梳理。在此基础上，对同花顺公司进行案例研究。最后，探讨互联网金融信息服务行业商业模式未来的可能演变路径和方向，并提出合理的建议。论文研究的难点主要在于：案例分析的写作需要对公司深入的研究，可得的数据和信息深度不够，若能通过实地调研会有更好的效果。4万方数据浙江大学硕士学位论文绪论论文可能的创新主要体现在：已有文献对互联网金融的理论研究为主

28、，细分到具体子行业，对P 2 P 平台、众筹平台研究为主。无论是理论研究还是案例分析方面，对互联网金融信息服务行业这一细分少之又少，希望借此丰富互联网金融领域的研究；本文全面的分析了互联网金融信息服务行业的现状和发展环境，并总结诞生以来的所有商业模式，通过具体案例的分析，对这些商业模式的合理性和未来进行研究和点评；结合国外的经验，提出行业未来发展的建议。万方数据浙江大学硕士学位论文国内外研究回顾及评述2 国内外研究回顾及评述我国互联网金融出现于2 0 0 3 年。经过十年的发展，在2 0 1 3 年时候迎来了互联网金融元年，伴随着云计算、大数据技术的发展，各类互联网金融产业井喷式增长。无论是金

29、融行业还是大众的生活都被广泛的影响着。其中最为热议的当属余额宝、P 2 P 平台、众筹平台，而在另一个信息服务领域，东方财富、同花顺、雪球网也同样深刻的影响着大众的金融消费渠道。互联网金融的各个领域呈现野蛮式生长的态势，引起了国内外学者深入的思考。作为一个新兴产业形态，互联网金融本身在学术界已经有了大量的探讨，其中包括互联网金融存在的理论基础、概念统一、以及商业模式等。本章，将对国内外的文献进行回顾和总结，为下文研究互联网金融领域信息服务行业打下理论基础。2 1 关于互联网金融的研究2 1 1 互联网金融的概念谢平( 2 0 1 2 ) 在国内最先提出了“互联网金融”( I m e r n e

30、 tF i n a n c e ) 的概念，认为互联网金融是一个谱系的概念，涵盖了从传统银行、券商、交易所、保险公司、信托公司等金融中介和市场到瓦尔拉斯一般均衡对应的无金融中介和市场情形之间的所有金融交易和组织形式。1 杨东( 2 0 1 4 ) 对互联网金融的诠释是：互联网金融指的是以互联网为平台并且将计算机技术应用在组织结构及运行机制等方面的新型金融业态。2 吴晓求( 2 0 1 4 ) 认为互联网金融指的是通过互联网技术的应用来完成投融资的新型运行机制，不过他特别强调了“金融功能链”与“独立生存空间”两个概念，指的是互联网金融并不是传统金融模式的简单变化，而是内在的运行机制发生了本质的变

31、化。3国外学者对互联网金融的定义和国内有不同之处。国外一般不是要“互联网金融”( I n t e r n e tF i n a n c e ) 这一专有名词，而是有着与之相似的“电子金融”1 谢平互联网金融模式研究【J 】金融研究2 0 1 2 ，( 1 2 ) 2 杨东互联网金融监管体制探析【J 】中国金融，2 0 1 4 ( 8 ) ：4 5 4 63 吴晓求互联网金融的逻辑 J 】中国金融2 0 1 4 ，( 3 ) ：2 9 3 1 6万方数据浙江大学硕士学位论文国内外研究回顾及评述( E l e c t r o n i cF i n a n c e , E - F i n a n c

32、 e ) 、电子银行( E - B a n k i n g ) 、网络银行( O n l i n eB a n k i n g )等多种成为。在美国，互联网金融是传统金融行业与互联网精神相结合的新兴领域，并不是简单的“互联网技术的金融”，而是技术作为必要支撑的“基于互联网思想的金融”( A l l e n ，2 0 0 2 ) 1 。F i g h t ( 2 0 0 2 ) 从用户行为角度对概念进行延展，认为互联网金融即所有通过电子手段进行的金融行为。2 S h a h r o k h i ( 2 0 0 8 ) 强调互联网金融不仅仅是给金融服务添加了一个网页前端，而是根本性改革金融功能的价

33、值主张。32 1 2 互联网金融模式的研究在互联网金融发展模式上，李博，董亮( 2 0 1 3 ) 主张从服务的形式而言，互联网金融可以分为三种模式：传统金融服务的网络化延伸，如网上银行；金融的互联网中介服务，如第三方支付平台、P 2 P 信贷、众筹平台；互联网金融服务，如网络基金、保险销售和融资。4 李耀东( 2 0 1 4 ) 认为可以分为交易技术层面的移动支付、直销银行、数据金融、渠道金融、个性化保险，交易结构层面的P 2 P贷款、众筹融资、综合性资产交易平台，权利契约层面的虚拟货币。谢平，邹传伟( 2 0 1 2 ) 通过支付方式、信息处理和资源配置来对互联网金融模式进行了详细论述，用

34、数理的方法推导证明互联网金融模式能通过提高资源配置效率、降低交易成本来促进经济增长，产生巨大社会效益。对于发展模式的趋势研究方面，谢平( 2 0 1 4 ) 认为互联网金融既取决于互联网技术对金融业的渗透，也取决于伴随着互联网成长的一代人对金融市场的改造程度。5 在市场结构上，未来的互联网金融可能表现出巨大的局部中心节点和无数的个体节点共同存在的混合结构( 朱晋川，2 0 1 3 ) 6 ，也可能将呈现出横向综合化与纵向专业化交错的矩阵结构( 陶亚娜，2 0 1 3 ) 。7A l i e nF E F i n a n c e ：A nI n t r o d u c t i o n 【J J

35、o u m a lo f F i n a n c i a lS e r v i c e sR e s e a r c h ，2 0 0 2 ，2 2 ( 1 2 ) ：5 2 7 2F i g l l t ，A E - F i n a n c e M 】W i l e y ：C a p s t o n eP u b l i s h i n g , 2 0 0 23S h a h m k h i , M ，E FF i n a n c e ：S m m s ，I n n o v a t i o n s ，R e s o u r c e sa n dF u t u r eC h a l l e n

36、 g e sf J 】M a n a g e r i a lF i n a n c e ，2 0 0 8( 3 4 ) ：3 6 5 3 9 84 李博，董亮互联网金融的模式与发展 J 】中国金融, 2 0 1 3 ，( 1 0 ) ：1 9 - 2 15 谢平、邹传伟、刘海二互联网金融模式研究【M 】2 0 1 4 北京：中国人民大学出版社：1 4 , 2 0 9 - 2 1 66 朱晋川互联网金融的产生背景、现状分析与趋势研究【J 】，2 0 1 3 农村金融研究，( 1 0 ) ：5 87 陶亚娜互联网金融发展研究【J 】2 0 1 3 金融发展评论( 1 1 ) ：5 8 7 37万方

37、数据浙江大学硕士学位论文国内外研究回顾及评述另外一些研究从更微观的角度对互联网金融运行的模式进行研究，通过分析子行业，来归纳其运作机理与对传统金融的影响。H o u X ( 2 0 1 6 ) 基于中国市场，对互联网金融发展下银行的市场约束问题进行实证研究，提出了互联网金融发展的大背景下，银行的市场约束程度出现改变。1国外学者对于互联网金融模式的研究比中国更早，且更多学者从微观层面对互联网金融运行基本模式进行研究，通过分析其在子行业，来归纳其运作机理与对传统金融的影响。B a n s e l P ( 2 0 1 4 ) 运用商业银行经营理论与资本资产定价模型( C A P M ) 分析互联网货

38、币基金的金融属性，特点与优势，对互联网货币基金对商业银行绩效影响进行定量分析，提出互联网货币基金申购的便民性与较高的收益率对于广大消费者具有极大的吸引力，互联网货币基金对于商业银行传统的理财产品形成巨大冲击效应，对于银行存款，资产管理等服务产生了巨大的替代效应，削弱商业银行的业务规模和盈利质量。2 E f f a i mB e r k o v i c h ( 2 0 1 1 ) 通过对美国在线P 2 P 贷款公司P r o s p c r 贷款数据进行分析，利用搜索与羊群效应模型得出昂贵的资产价格在价格与内在价值上会存在巨大的差值，即价格溢价，因而在P 2 P 中高价值的贷款会存在更高的价格溢

39、价为投资者提供了超额回报，因而也更受投资者的欢迎。3R a m s e yL a b o r e d ( 2 0 1 4 ) 通过对互联网金融几种基本模式在实体经济领域运作分析，提出互联网金融的跨行业性与模式颠覆性也带来新的风险，影响互联网金融的风险因子更为复杂多元，需要处理好创新发展与金融公告审慎监管以及行业自律的关系。对于传统金融业而言，要积极与新兴互联网金融融合，形成优势互补、和谐共生的局面。4互联网金融模式发展的风险方面，张玉喜( 2 0 0 2 ) 认为互联网金融的风险可分为两类：一是基于信息技术导致的风险，包括安全风险和技术选择风险；二是1H o uX G a oZ ，W a n

40、gQ I n t e r a c tf m a n c ed e v e l o p m e n ta n db a n k i n gm a r k e td i s c i p l i n e ：E v i d e n c ef r o mC h i n a ，J o u r n a lo f F i n a n c i a lS t a b i l i t y , 2 0 1 6 ，2 2 ，P P 8 8 1 0 0 2B a n s e lP T h eI n f l u e n c eo fI n t e m e tC u r r e n c yF u n dt oC o m m

41、e r c i a lB a n k sB u s i n e s s J S t r a t e g i cm a n a g e m e n tj o u r n a l , 2 0 1 42 6 ( 3 ) ：1 9 7 2 18 3E f t a i mB S e a r c ha n dh e r d i n ge f f e c t si np e e r - t o - p e e rl e n d i n g ：e v i d e n c ef r o mp m s p 瓯c o m 【J 】A n n a l so fF i n a n c e ，2 0 11 ( 7 ) ：

42、3 8 9 - 4 0 5 4R a m s e yL I n t e r a c tF i n a n c e SI m p a c to nT r a d i t i o n a lF i n a n c e 【J 】T h eJ o u r n a lo f I n t e m e tF i n i t e ，2 0142 6 ( 3 、：1 9 7 - 2 1 8 8万方数据浙江大学硕士学位论文国内外研究回顾及评述基于网络金融业务特征导致的业务风险，包括信用风险，流动性风险，支付和结算风险以及法律风险。互联网金融的监管方面，谢平，尹龙( 2 0 0 1 ) 提出由于互联网经济的特性促使

43、金融监管主体由多主体向统一主体转变，金融监管部门不仅需要尽可能避免、防止金融资产价格的剧烈震荡，与其自身价值背离，还有必要放松在利率和汇率上的管制，更重要的是建立适应于其他国际金融体制的新规则以及符合国际化标准的市场基础设施。曾刚( 2 0 1 2 ) 从金融功能与机构的理论出发，提出互联网金融的低交易成本、高流动性、高服务效率容易削弱政府财政政策的调控能力。因此宏观调控者应该考量互联网金融发展的潜在影响及风险，合理引导其发展，并努力营造宽松的政策环境。在与银行的关系上，冯娟娟( 2 0 1 3 )对比了互联网金融企业与商业银行的长短处，刻画了传统商业银行在互联网金融领域的优劣势，指出商业银行

44、要通过寻求合作共赢、重视客户体验、发掘培养人才、提升科技水平等方面提升核心竞争力。翟冀( 2 0 1 3 ) 针对互联网金融企业给传统商业银行造成的电商金融脱媒、零售金融脱媒、资金脱媒、渠道脱媒、信息脱媒和客户脱媒六大冲击，提出银行应该扬长避短，努力培养核心竞争力，运用互联网的思维去创建电商生态圈、门户、社交金融生态圈。2 1 3 长尾理论长尾理论的概念最开始是由安德森( A n d e r s o n ，2 0 0 4 ) 在“长尾”( T h e L o n gT a i l ) 一文中提出，是互联网金融的理论基础之一。A n d e r s o n 在描述长尾理论时如是表述，它是互联网时

45、代的独特产物。长尾理论指的是随着科技的进步以及消费者个性化需求的上升，当商品存储、流通、展示足够便捷，成本极低时，需求很少的小众产品或冷门产品形成的众多小市场汇聚在一起可以产生与大众产品或主流产品( 即需求量很大的产品) 相匹敌的大市场。A n d e r s o n ( 2 0 0 4 ) 用长尾理论的概念描述了A m a z o n 网站的运营模式。一家传统的书店通常有1 0 万本书，为了销量，这些书大部分都是畅销书。但是亚马逊是电子商务平台，不受物理空间和租金等因素的限制，可以出售所有门类的书。在亚马逊的销售额中，接近2 5 来自非畅销书，这些书籍的销售比例仍在高速增长，厚厚的尾部消费者足以聚沙成塔。9万方数据浙江大学硕士学位论文国内外研究回顾及评述A n d e r s o n ( 2 0 0 6 ，2 0 0 9 ) 在2 0 0 4 年首次提出理论之后，又对其进行了系统性的研究，文章中比较分析了传统的实体零售商W ，a 1 M a r t 和网络在线音乐零售商R h a p - s o d y 的经营模式，研究的结论是主要存储成本和信息成本足够低、庞大的“小众消费者”数量足够大、销量不大的利基产品一样可以和品种有限的大众产品所占据的市场份额匹配甚至更大。产品交易量严晶晶种图2 1 利基产品的长尾基于此案例，长尾理论核心内容可以表述为：主流市场外多样化的潜在需求