超额收益获取难解决方法.docx

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1、超额收益获取难解决方法在这种情况下，投资者应采取创新策略以获得超额收益。A 股远超 H 股随着中国市场的改革和开放，与国际市场联系越来越紧密，特别是股改全流通后，A H 两地上市，H 股回归 A 股等，使得 A股市场的某些板块与 H 股市场亦步亦趋。尤其是银行板块，由于工商银行、中国银行、招商银行等均是恒生指数以及沪深300 指数中举足轻重的指标股，他们的大幅震荡对 H 股和 A 股均造成了重大影响，使得 A 股与 H 股的联动性越发突出。在大幅调整后，由于 2007 年中国银行业将出现飞跃性发展，银行板块对两地市场均构成拉动，银行股的数量更多，权重更大，预计 A 股指数的走势将继续强于恒生指

2、数。从现在的情况来看，随着人均 GDP 水平的不断提高，中国银行业已达到爆发性增长的爆发点，2007 年后将是中国银行业的飞跃发展年。预计到 2020 年，中国金融服务业收入占 GDP 的比重将达到 8%-9%，在目前不足 5%的基础上飞跃增长。由于中国在金融服务方面需求强劲，市场监管环境日趋自由化。我国居民目前的金融资产已接近 3 万亿美元，流动性金融资产规模以年均 16%的速度增长。虽然中国的人均 GDP 仍不足 2000 美元，但东部沿海发达省份的人均 GDP 已接近富裕国家的水平。而一个国家或地区人均 GDP 如果超过 2000 美元，居民在金融服务方面的开支将显著提高，银行业的飞跃发

3、展值得期待，对两地大盘都有显著拉动作用。从数据上看，虽然 06 年第三季度国内银行的不良贷款规模比 06 上半年略有增加，但不良率却普遍降低。由于保持了较高的拨备水平，整体风险控制使人满意。招行、浦发行、民生银行（7.42，0.47，6.76%）9 月末不良率分别由年初的2.58%、1.97%、1.28%下降到 2.3%、1.89%、1.21%；中国银行（3.7，0.08，2.21%）不良率下降为 4.04%。而资本市场新的金融创新产品的出现，如发行短期融资券等在给商业银行的传统业务带来挑战的同时，对其中间业务也带来了机会。此外，监管机构允许银行设立基金公司，从而银行藉此可以开展中间业务，并逐

4、步拓展其他业务，其机会也不可小视。银行设立基金公司，在解决基金的销售渠道的同时，还可以增加中间业务收入；同时，银行设立基金公司的另一个目的在于为今后开发混业产品作铺垫。在混业趋势愈演愈烈的大环境下，建立基金公司是商业银行现阶段最容易的一个突破口。而资产证券化业务、保险业务以及财富管理业务有望给银行的盈利带来新的突破。所以从以上因素看来，银行股将是未来 H 股和 A 股联动的最重要因素，且对 A 股的推动力要显著大于恒生指数。如果关注全球 88 个重要指数排行榜，今年以来全球涨幅排名前十位中有两个中国指数，一个是沪深 300，累计涨幅 70.21%；另一个是 H 股指数，累计涨幅 50.29%（

5、截至 11 月 15 日）。由此可见，银行业的飞跃发展，A 股比 H 股受益更多。这就是为什么恒生指数暴跌 566 点，而 A 股反而创出新高的根本原因所在。我们判断，A 股的后期走势将显著强于恒生指数，不排除创出历史新高的可能性。定位独特演绎长期牛市行情虽然中国股市逐渐在融入国际市场，但 A 股市场仍有其独特性，特别是与美国、韩国等发达国家相比，我国股票市场占GDP 的比重还很低，资本证券化率不到 20%，这一独特的优势决定了 A 股市场长期至少还有 20%-30%的上升空间。在 A 股市场在逐渐向国际市场靠拢过程中，仍将演绎长期牛市行情。以美国为例，美国股市 95 年进入了高速发展阶段，经

6、济摆脱中期减速，加息周期也宣告结束。在此后的三年中，纽交所上市的股票市值从 95 年初的 45970 亿美元上升到 98 年底的101090 亿美元，市值增长了 210%，资产证券化比率达到了 100%以上。而韩国作为亚洲新兴国家，与中国股市更具有可比性。1986 年至 1989 年，由于经常项目的巨额顺差，韩国的国际收支出现大量盈余。短短三年间，外汇资产在韩国央行资产中所占比例从 13%左右上升到 20%，增幅接近 50%。而韩国通过公开市场实施对冲外汇占款影响，央票余额占比从 1986 年的 10%增加到 1989 的 50%，2004 年达到 60%；随之，韩元升值预期激增，国际热钱大量涌入，至 2004 年底外汇资产在韩国央行资产中所占比例已经上升到 90%以上。在此期间、股价指数不断攀升，证券市场出现了一轮长期牛市。