绿色金融发展与中国策略_瞿亢.docx

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1、 GLOBAL VIEW全球视线 Green Financial Development and Chinas Strategies 绿色金融发展与中国策略 i 瞿亢 赵威 引语：第 21届联合国气候变化大会在法国巴黎召开，该会 议将针对气候失常问题在全球范围内达成一项 “ 有目标、有约束 力 ” 的协议。在当前的国际形势下，巴黎气候大会有可能会取得 超预期的成果，而其目标的实现很大程度上要仰仗绿色金融的支 持，势必加速推进全球绿色金融的发展。在此背景之下，中国央 行和相关部委协商拟推出中国 “ 绿色金融计划 ” ，为应对气候变 化和确保中国经济可持续发展提供更好的绿色金融支持。 蓬勃发展的全

2、球绿色金融市场 20世纪 90年代末，由于全球对气候变化问题日益重视，绿色 金融的理念开始萌芽。最初体现在绿色信贷，出台了赤道原则， 后来在欧洲引人了碳排放权交易的金融机制。 2007年欧洲投资 银行 (EIB)发行首个气候相关债券，之后直到 2013年国际金融公 司 （ International Finance Corporation， IFC)与纽约摩根大 通共同发行 IFC绿色债券之后，绿色金融市场开始蓬勃发展（图 1)。 2015年 3月国际资本市场协会 （ ICMA)公布的绿色债券 原则 （ Green Bond Principles， GBP)是绿色债券国际标准 的雏形，对绿色债

3、券的发展具有里程碑式的意义。根据国际能源 机构 （ ElA)的估计，2050年全球对绿色项目的投资将增加 36万 亿美元。 目前，全球绿色金融主要集中在美国、英国、法国和澳大 利亚，主要行业包括能源、绿色建筑、低排放车辆、可持续的水 资源、废弃物和污染循环农业等。绿色金融的参与者追求绿色影 响，与仅仅由财务利益 回报驱动不同，因此资金的绿色流向与使 用是主要的关注重点之一。目前，绿色金融的参与者主要包括： 发行人、投资人和贷款人。绿色金融对不同的参与者都具有相当 的吸引力，参与者可实现共臝。 对发行人的好处。第一，绿色金融可作为发行人企业可持 续发展战略的沟通工具，配套企业发展战略、建设品牌。

4、比如联 合利华和苏黎世保险公司等。第二，绿色金融有助发行人提升 级投资者的分布。例如，非洲发展银行 （ African Development Bank,简称 AfDB) , 2013年 10月发行的第一只绿色债券，社会 责任投资 （ Socially Responsible Investment，简称 SRI)的投 资者占总投资人的 84%。一般而言，普通 AfDB债券，投资者主 要来自官方机构。绿色债券则兼顾各国央行和官方机构、银行、 资产管理公司和保险公司的投资人，使投资人的分布更为分散和 平衡。第三，提高在国际市场中资本评定等级、降低信用风险。 对投资人的好处。第一，绿色金融是资产管理

5、公司职责所 在，资产管理者需要为资产所有者应对资产面临的长期风险。全 球气候变化正在发生，人类没能阻止它的发生。八国集团在 2008 年的首脑会议中， 2050年前目标将气温上升限制在不超过 2摄氏 度，然而就目前情形看，实现 2摄氏度的难度非常大。第二，公 共养老基金面临外界较大压力，公共养老基金应是改善长期社会 环境主要责任者之一。第三，公共部门的责任毋庸置疑。公共部 门应该选择 “ 正确 ” 的基础设施建设。从历史上看，社会大型能 源系统与基础设施建设都由官方主导建设，并进行财政支持。对 政府而言，投资基础设施是推动社会发展的根本、也是刚性需 求，同时绿色地发展这些项目是公共部门的职责所

6、在。 对贷款人的好处。作为贷款人，首先绿色债券将是一个流动 较好的产品，绿色贷款 通过资产证券化的方式银行将能够盘活银 行资产负债表。此外绿色项目将是项目融资 (Project Finance)业 务的一个新方向，同时绿色债券或将作为一个新的资产类别，在 未来有很好的前景。此外，与投资人一样，贷款人参与绿色金融 也是其承担社会责任的重要表现形式之一。 随着全球能源、环境、气候的恶化，对绿色金融的需求愈来 愈旺盛，所有参与者包括发行人、投资人和贷款人等都能从绿色 金融中受益，未来支持和发展绿色金融也将是可持续、负责任企 业的重要标志之一。 不断丰富的全球绿色金融市场产品 国际金融公司 （ IFC

7、)关于企业绿色贷款方面提出的 “ 赤道 原则 ” 得到了国际银行业的广泛认同。在此基础上，绿色贷款、 绿色基金和绿色债券等创新型金融产品不断涌现，全球金融和生 态环境保护融合的广度和深度不断深化。 绿色贷款。赤道原则 （ the Equator Principles)是目前全 球流行的自愿性绿色信贷原则，是绿色贷款的主要标准。该原则 于 2003年 6月由国际金融公司 （ IFC)发起，由来自 7个国家的 10 家国际领先银行率先实行。赤道原则要求金融机构审慎性地核查 项目融资中的环境和社会问题，只有在项目发起人能够证明该项 74 GLOBAL VIEW全球视线 目在执行中会对社会和环境负责的

8、前提下 ， 金融机构才能对项目 提供融资。赤道原则在全球首次确立了项目融资的环境与社会最 低行业标准，为金融机构推进环境保护和节能减排提供了可参照 的一般准则。截至 2015年 9月，全球接受赤道原则的金融机构已 达 81家，分布于全球 36个国家或地区，项目融资总额占新兴市场 国际项目融资总份额的 70%以上。 绿色 ETF和共同基金。在全球资本市场中，随着欧美证券市 场中绿色可持续指数的开发以及一些大型投资基金对于企业可持 续行为的关注，绿色可持续发展行业已经成为一项重要的金融 投资产业。根据欧洲可持续投资论坛 （ Europe-based National Sustainable Inv

9、estment Forums, SIF)的统计，截至 2014年欧 洲共有绿色可持续、社会责任道德等各类主题相关的绿色投资资 产达 6.7万亿欧元。全球约有 35%的专业管理投资资产价值明确 了 “ 社会责任投资 ” （ Social Responsible Investment, SRI) 的战略（图 2)。多家养老基金、资产管理公司等机构投资者均 确立了可持续、担当社会责任的投资使命，并制定系列战略以应 对能源、环境、气候变化对长期投资经济价值的风险。 2012至 2014年间，全球社会责任投资资产从13.3万亿美元增至 21.4万亿 美元。 目前，欧洲金融市场上已有相当数量具备较好流动性

10、的绿 色金融产品，其中以 ETF指数和基金类产品为主，也包括碳排放 权类的衍生品等。其中，欧美资本市场中具有代表性的绿色指数 主要包括：英国富时社会责任指数系列、标准普尔全球情节能源 指数、及 MSCI ESG系列指数等（表 1)。这些指数背后都有相 当大规模的跟踪该指数的投资基金。此外，特色指数和基金还包 括德意志银行 x-trackers、 标普美国碳减排基金及巴克莱银行的 “ 全球碳指数基金 ” 。 绿色债券。近几年全球绿色债券市场规模不断扩大。据气候 债券倡议机构 （ CBI)统计， 2013年全球绿色债券发行总额仅为 110亿美元， 2014年为 366亿美元， 2015年上半年（至

11、 6月）已增 至 659亿美元，预计 2015年将达到 1000亿美元左右。尽管绿色债 券市场增速较快，但目前其总规模仅占全球债券市场的 . 2%， 也无法满足各国环境投资计划对资金的需求。据国际能源机构 (EIA)估计，仅实现 “2050 年全球温度增加不超过 2摄氏度 ” 这一项目标，就需要增加 36万亿美元的投资。 绿色债券作为一种新的融资方式应运而生，适应经济转型 大量的投资需求，所募集资金主要用于可再生能源、建筑和工业 效率、低碳交通、污水处理、废物处理、农林业等方面项目（图 3) 2014年全球十大绿色债券的发行人主要来自于欧美国家 （ 表 2)，以欧洲投资银行 （ EIB)、世界

12、银行为代表的开发银行依 然是绿色债券市场最主要的发行人（图 4)。对于 国际性开发银 行来说，投资于环境友好型的绿色项目符合其可持续发展的理念 及促进社会稳定发展的长期目标。由地方政府发行（ 13%)的绿 色债券也逐渐增多。此外，越来越多的公司和公用事业企业债券 数据来源：气候债券倡议机构 CBI. 2015 图 2企业社会责任投资 （ SRI)理念及资产规模 表 1全球主要绿色股票指数 社会责任 0VG/SR1/Sl), 绿 fern行礙 富时 (FTSE) 富时社会责任指数系列 FTSE4Good Series 富时环境市场 FTSE Envi onmental Market 富时 CDP

13、碳战略 FTSE CDP Carbon Stratrgy 道琼斯 (Dow Jones) 道琼斯可持续发展 DJ Sustainability 标准普尔 (S&P) 标准普尔生态 S&P Eco 标准普尔清洁能源 S&P Clean Enery 标准普尔替代能源 S&P Alternative Energy 标准普尔高效碳 S&P Carbon Efficient 明晟 (MSCI) 明晟环境社会治理 /社会责任投资 MSCI ESG/SRI 明晟气候：环境 MSCI Climate.Environmental 汇丰银行 (HSBC)丨 汇丰气候变化 HSBC Climate Change 彭

14、博 (Bloomberg) 彭博清洁能源 Bloomberg Clean Energy Wilderhill Wilderhill 新能源创新 Wilderhill New Energy Inno vat ion (NEX 纳斯达克 (NASDAQ) NASDAQ MX绿色经济 NASDAQ 0N/1X Green Economy Mark it Markit 碳排放披露 Mark it Carbon Disclosure 数据来源： OECD. 2012 GLOBAL VIEW全球视线 表 2 20M年十大绿色债券 I发行人 发行规模（美元 ） 发行人类别 欧洲投资银行 56亿 开发银行 德

15、国复兴信贷银行 35亿 国家开发银行 法国燃气苏伊士集团 34亿 公用行业（电力 世界银行 31亿 开发银行 丰田汽车 14.5 亿 汽车行业 法国国家开发银行 （ AfD) 13亿 国家开发银行 西班牙电力公司 Iberdrola 10亿 公用行业（电力 ） 法国 -荷兰房地产集团 Unibail Rodamco 10亿 房地产行业 法兰西岛 8.3亿 地方政府 意大利电力公司 Hera 6.8亿 公用行业（电力 ） 出现在绿色债券市场上，成为 2014年全球绿色债券市场大幅增长 的主要动力 （ 占发行总额的 33%)。 欧洲发展绿色金融的经验 为在 2030年和 2050年分别实现碳减排

16、40%和 80%的目标，欧 洲需要在节能、低碳、清洁能源、交通体系和建筑等绿色领域大 量投资。在未来 1020年中，欧洲在电力领域需要相当于目前 2.5倍的投资增量；其节能方面的投资也需要大量增加，其平均 年投资量到 2020年时需超过 600亿欧元 /年 1000亿欧元 /年。 欧洲对支持此类绿色项目的金融配套不足。目前，欧洲市 场这方面融资主要是由能源公 司进行资产负债表内融资，需要巨 大启动资金的高科项目，如海上风能等项目则往往超出能源公司 的市场融资能力，因此一些前沿的绿色项目无法实施。为了应对 上述挑战，欧洲在绿色金融政策、体制建设和产品创新等方面对 绿色金融积极支持，从而推动经济转

17、型，并且培育的新经济增长 点。比如，欧洲通过绿色金融（包括绿色信贷、绿色贴息、绿 色基金、绿色债券等 ） 和其他手段支持绿色节能产业发展，创造 了大量绿色就业，每年在节能领域创造价值约达 2000亿欧元。 总体而言，欧洲的发展思路主要是政府通过制定规则、培育 市场支持绿色金融发展 。以绿色债券为例， 2015年 3月，国际资 本市场协会 （ ICMA)联合 130多家金融机构共同出台绿色债券 原则 （ Green Bond Principles, GBP)， 指出绿色债券是 “ 将所 得资金专门用于环境保护、可持续发展或减缓和适应气候变化等 绿色项目融资或再融资的债券工具 ” 。虽然绿色债券原

18、则并 非具有强制效力的自愿性规则，但欧洲政府仍然积极推动行业协 会等非官方机构制定此类规则。这些规则作为绿色金融市场基础 设施的重要组成部分，是培育绿色金融市场的重要基石。 目前 GBP绿色债券仍然视为为债券产品，在普通债券基础上 尽量减少对于绿色债券的附加条件，寄希望于通过培育专项的绿 色债券投资人市场，以促进绿色债券获得更优的融资利率。欧洲 着眼于培育绿色债券投资人群体，通过加强社会责任和投资人服 务等方面措施促进投资人更多关注投资绿色债券。 中国绿色金融发展已经发力 中国的发展思路是政府直接推动将起到重要作用，因此相 关政策与欧洲绿色金融的有关规则也不完全相同。中国主要希望 通过监管制定

19、规则、增加控制辅以补贴、优惠等措施形成绿色金 融的运行体系，重点环节包括绿色债券的审批程序、资金用途管 理、专用账户管理，以及披露要求等。中国倾向于由监管机构直 接出台强制披露措施，发债资金设置专项账户管理要求，制定贴 息、税收等优惠政策。该思路也在中国人民银行的工作思路中得 到充分体现。 中国人民银行在中共中央关于制定国民经济和社会发展 第十三个五年规划的建议提出 “ 坚持绿色发展理念，建设绿色 金融体系 ” ， “ 绿色是永续发展的必要条件，发展绿色金融是实 资料来源：气候债券倡议机构 （ CBI) 图 3绿色债券收益使用项目分布 数据来源：气候债券倡议机构 CBI. 2015 图 420

20、1 4年绿色债券主要发行主体 76 GLOBAL VIEW全球视线 现绿色发展的重要措施。通过创新性金融制度安排，引导和激励 更多社会资金投资于环保、节能、清洁能源、清洁交通等绿色产 业。 ” 主要政策方向 包括： 引导商业银行建立完善绿色信贷机制。具体可能的举措包 括：通过绿色金融再贷款、财政对绿色贷款的贴息和担保、对商 业银行进行绿色评级等手段，鼓励商业银行进一步发展绿色信 贷。充分发挥征信系统在环境保护方面的激励和约束作用。支持 商业银行建立绿色金融事业部。支持排放权、排污权和碳收益权 等为抵（质）押的绿色信贷。 再贷款、贴息、担保等政策应该是央行或财政掌握主动权相 对较大鼓励政策，实施

21、的难点可能在于贷款范畴内的绿色界定。 一方面现有绿色贷款相较债券缺少更公认的原则，如绿色债券 原则 （ Green Bond Principle, GBP);另一方面，以往以加大 金融机构支持 “ 三农 ” 和小微企业正向激励为目的宏观政策实 施，实施中也同样面临着范畴界定和公平性难题。对商业银行绿 色评级、运用征信系统、支持商业银行成立绿色金融事业部等举 措由于涉及较复杂的系统调整和市场接受度等问题，预计需要较 长时间付诸实施并产生实质性效果。 发挥金融市场支持绿色融资的功能。具体可能的举措包括： 创新用能权、用水权、排污权、碳排放权投融资机制，发展交易 市场。支持和鼓励银行和企业发行绿色债

22、券。进一步明确绿色债 券的界定、分类 和披露标准，培育第三方绿色债券评估机构和绿 色评级能力。推动绿色信贷资产证券化。发展绿色股票指数和相 关投资产品，鼓励机构投资者投资于绿色金融产品。建立要求上 市公司和发偾企业披露环境信息的制度安排。建立绿色产业基 金。推动发展碳租赁、碳基金、碳债券等碳金融产品。 关于进一步明确绿色债券的界定、分类和披露标准等措施， 相信实施起来比较容易，国际上已有较成型的体系借鉴，国内监 管也可以根据实际情况加以补充、调整和制定规则。绿色评估和 评级能力建设情况比较复杂，如政府确实对绿色偾券予以实质性 的经济补贴或政策优 惠，则该类机构将实质性获益。 2015年 12月

23、 22日，中国人民银行发布 2015年 39号公告，在银 行间债券市场推出绿色金融债券。公告采用了政府引导和市场化 约束相结合的方式，对绿色金融债券从绿色产业项目界定、募集 资金投向、存续期间资金管理、信息披露和独立机构评估或认证 等方面进行了引导和规范，主要包括以下几个方面的内容：一是 强调募集资金只能用于支持绿色产业项目。二是对债券存续期间 募集资金管理进行了明确的规定。三是严格信息披露要求，充分 发挥市场化约束机制的作用。四是引入独立的评估或认证机构。 中国进一步发展绿色金融的措施 绿色金融将成为未来国际金融的热点，当前无论中国还是国 际资本市场都在摸索中前行。绿色金融是为数不多的，尚未

24、成熟 却具有战略意义的国际金融高地。因此建议： 对内积极鼓励绿色金融发展，形成中国特色政策和规则。 尽管在国际市场的绿色债券已经成为一个较为成熟的绿色金融产 品，然而总体而言绿色金融仍然处于起步阶段。鉴于国际和国内 市场巨大需求，未来对内应积极鼓励绿色金融发展，加大绿色金 融产品开发力度和深度，打造国际领先的绿色金融全链条服务能 力。在此过程中，更应关注尽早完善和成熟中国国 内绿色金融政 策和规则，注意与国际规则互相适应，争取全球绿色金融的领先 地位。 对外积极参与国际绿色金融市场和国际规则制定。绿色金融 作为新兴的金融产品种类，还处于发展的初期。中资金融机构与 外资机构基本处于同一起跑线，应

25、有选择地积极参与国际绿色金 融市场。以绿色债券为例，在海外市场发行具有离岸人民币计价 绿色债券具有重要意义，不仅有助于提高中国绿色产业的国际影 响力，也为国内绿色金融发展积累经验，更有助于提高中资金融 机构的国际竞争力，同时也助力人民币国际化发展。此外，发行 绿色债券也有助于中国加深与友好 国家的合作关系。比如， 2015 年 10月习主席访问英国之后，中英关系进入 “ 黄金时代 ” 辅以伦 敦欧洲离岸人民币市场的枢纽地位，在英发行离岸人民币绿色债 券将是中英合作的重要成果，提高中英金融合作的含金量。 无论监管政策、政府支持，还是市场培育和同业竞争等方 面，未来绿色金融都将日新月异。尤其绿色金

26、融的国际规则，虽 然已有包括绿色债券原则 （ Green Bond Principle, GBP)在 内的不具备法律强制力的自愿规则，但总体而言，相对于其他领 域的金融规则，绿色金融国际规则仍处于空白。 2016年 G20峰会将在中国举行， “ 绿色低碳发展，改善环境 质量 ” 将是重要议题，绿色金融也将成为 G20财金议题之一。因 此从全球协调的层面，预计不久的未来，绿色金融或将形成一定 的国际规则。目前尚一片空白绿色金融的国际规则将很可能来源 于目前正在发展的这些自愿性规则。 因此，身处国际金融中心的中资海外金融机构，应加强绿色 金融规则研究，持续跟踪其发展趋势，积极争取参与国际规则的 制定，将不仅有助于中国银行绿色金融业务的发展。若能以先进 成熟的中国规则带动国际准则，将对未来中国在国际绿色金融领 域的话语权具有重要意义。 (作者单位：中国银行伦敦分行） 责任编辑：韩晓宇 Xx_ymy2 7126.C m