巴菲特投资案例（6）：美国运通公司.docx

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1、巴菲特投资案例（巴菲特投资案例（6）：美国运通公司）：美国运通公司美国运通公司的主要产品为旅行支票和信用卡，在美国享有非常好的信誉和品 牌知名度，美国运通是美国最有声望的金融机构之一。1963 年，一位商品交易商安吉里斯想通过豆油库存作为担保物，从银行借款， 为了借更多的钱，他弄虚作假，把油罐底部装满海水，只在油罐口的小管子中 注满油。美国运通公司的一家很小的子公司负责签发仓库收据，作为豆油库存 量的依据，这种仓库收据可作为从银行贷款的抵押物，而美国运通的这家子公 司被蒙骗，变成了收据担保人。后来安吉里斯用借来的钱从事豆油期货投机，随后豆油价格崩溃，安吉里斯无 法还款，导致给安吉里斯贷款的银行

2、被迫破产，而美国运通的子公司需承担收 据担保责任，美国运通因此股价暴跌。两天后的星期五，总统约翰.肯尼迪遭到 暗杀身亡，道琼斯指数瞬间狂跌，纽约证券交易所紧急休市。美国运通的股价 更是雪上加霜，股价被拦腰砍断一半。巴菲特带着助理探访美国运通旅行支票和信用卡的使用者、银行职员、旅馆等， 最后巴菲特认为该豆油担保事件并没有对美国运通卡的信誉和品牌造成大的影 响。1964 年年初，巴菲特开始买入美国运通的股票，在 6 月底已经投入了 300 万 美元，成为了合伙公司的最大投资，11 月份该项投资达到 430 万美元，到 1965 年该投资占合伙公司的三分之一，到 1966 年该投资达到 1300 万

3、美元， 占到合伙公司资产净值的 40%。后来美国运通公司赔偿了 6000 万美元给银行， 解决了该问题。在 1965 年，美国运通的股价已经从 1964 年的不足 35 美元涨至 70 美元，并 在随后几年为巴菲特合伙公司贡献了令人垂涎的收益。美国运通的投资是巴菲特的投资思想从单纯“捡烟屁股”逐步转向“关注公司竞争 优势”的开始。1966 年致股东信年致股东信：“我们在价格被低估普通股投资上取得了史无前例的好成绩， 这主要归因于其中一笔在 1965 年年底和 1966 年年底都占我们投资额度最大 的一笔投资的表现。在 1964-1966 年三年中，这笔投资都持续地战胜了道琼斯 指数。也正是因为这笔投资的吸引，我才在 1965 年的 11 月声称我们可能将 净资产的 40%都投入到某一只证券上。我们也在其上花费了相当的努力，以对 其方方面面进行评价，并对我们认为其优于其它的投资机会的假设进行检验。 这种持续地评估和对于不断变化的各个投资标的的价格的比较对于我们的投资 运营来说是至关重要的。”