中联重科并购CIFA.pptx

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1、 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来中联重科并购CIFA 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来一、并购事件一、并购事件 20082008年年9 9月月2828日日，中联重科，中联重科联合金融投资机构联合金融投资机构弘毅弘毅投资、高盛、曼达林基金投资、高盛、曼达林基金与与CIFACIFA正式签署整体收正式签署整体收购交割协议，以现金收购的方式，正式完成对购交割协议，以现金收购的方式，正式完成对CIFACIFA股份的全额收购，股份的全额收购，全球最大规模混凝土机械全球最大规模混凝土机械制造企业由此诞生制造企业由此诞生, , 成为迄今中国工程机械企业成为迄今中国工程机械企业大的一桩海外并购案。大的一桩

2、海外并购案。 中联重科支付中联重科支付1.6261.626亿欧元，其中亿欧元，其中1.5091.509亿为亿为股权款，其余股权款，其余0.1170.117亿为交易费用，所需支付款项亿为交易费用，所需支付款项共计共计2.532.53亿美元，弘毅、高盛和曼达林要掏出亿美元，弘毅、高盛和曼达林要掏出1.084 1.084 亿欧元。亿欧元。中联重科控股中联重科控股60%60%，弘毅投资、高，弘毅投资、高盛、曼达林基金三家将共持有盛、曼达林基金三家将共持有40%40%的股权。的股权。 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来二、并购的动因二、并购的动因 1 1）中国国内工程机械行业中国国内工程机械行业产能过剩

3、产能过剩，巨大产能释巨大产能释放需要在放需要在国际化国际化中找到出口中找到出口； 2 2）CIFACIFA大股东大股东急需急需现金现金偿还债务偿还债务，决定决定出售出售CIFACIFA的股权的股权； 3 3）双方有很大的互补性双方有很大的互补性； 首先，双方的业务覆盖区域和产品线互补。 其次，实施“ZOOMLION”与“CIFA”双品牌战略，细分客户群，更好的满足客户的不同需求特点。 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来三、并购过程三、并购过程 准备阶段准备阶段1 1、公司战略、公司战略 （1 1）中联重科的战略）中联重科的战略： 多品牌国际化战略多品牌国际化战略。 中联重科混凝土机械分公司将通

4、过中联重科混凝土机械分公司将通过并购并购CIFACIFA而更快更而更快更稳地走向海外市场，借助国际品牌、通过与国际化公司的协调发稳地走向海外市场，借助国际品牌、通过与国际化公司的协调发展，使中联混凝土机械分公司成为一个国际性跨国事业部，从而展，使中联混凝土机械分公司成为一个国际性跨国事业部，从而达到企业发展中的达到企业发展中的“聚变聚变”。詹纯新的詹纯新的“核裂变核裂变”战略思战略思想想知名企业知名企业知名企业中联重科品牌资本技术 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来（2）CIFA的战略：的战略： 出售公司偿还债务出售公司偿还债务 2002年年，第一次向中联重科抛出橄榄枝。第一次向中联重科抛出橄

5、榄枝。 2006年年， CIFA 遭遇资金困境，被意大利一遭遇资金困境，被意大利一家私人股权投资基金家私人股权投资基金 Ma-genta 收购收购。 2007年年10月月，需要现金偿还债务的，需要现金偿还债务的 Ma-genta 和两个持股家族均对外表示希望出售和两个持股家族均对外表示希望出售 CIFA。 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来 2 2、并购双方的基本情况分析、并购双方的基本情况分析（1 1）并购方：中联重科）并购方：中联重科 中联重科是长沙中联重工科技发展股份有限公司中联重科是长沙中联重工科技发展股份有限公司的简称。创建于的简称。创建于19921992年，是中国工程机械装备制年，

6、是中国工程机械装备制造龙头企业，全国首批造龙头企业，全国首批103103家创新型试点企业之家创新型试点企业之一。一。 主营业务：主营业务：从事从事建筑建筑、能源能源、交通交通等工程等工程的的国家国家重点基础设施建设工程所需重大高新技术装备的重点基础设施建设工程所需重大高新技术装备的研发制造研发制造。 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来 财务表现财务表现：营业额：营业额：19921992年年起家起家20082008年年销售额销售额150150亿元，年增长率达亿元，年增长率达60%60%以上以上。 销售收入销售收入：也从也从2000 2000 年上市时的年上市时的2.452.45亿元亿元2007

7、2007 年的年的89.7389.73 亿元。亿元。并购历史：并购历史： 20012001年年1111月，中联重科整体收购月，中联重科整体收购英国保路捷公司英国保路捷公司； 2002 2002年年1212月，中联重科兼并老牌国企月，中联重科兼并老牌国企湖南机床厂湖南机床厂； 2003 2003年年8 8月，中联重科完成了月，中联重科完成了浦沅浦沅的重组；的重组； 2004 2004年年4 4月，中联重科月，中联重科“子母倒置子母倒置”，收购中国环卫机，收购中国环卫机械行业第一品牌械行业第一品牌“中标中标”实业实业； 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来 （2 2）被并购方：意大利）被并购方：意大

8、利CIFA CIFA （赛法）（赛法） 成立于成立于1928 1928 年，是混凝土机械行业排名年，是混凝土机械行业排名世界第三世界第三的著名品牌。的著名品牌。 主营业务：主营业务：设计、生产并销售预拌混凝土的搅拌、运设计、生产并销售预拌混凝土的搅拌、运输和输送设备输和输送设备。 财务表现：财务表现：2007年销售额达年销售额达3亿欧元亿欧元，欧美排名第二，欧美排名第二，同时也是欧美排名第三的混凝土搅拌运输车制造商同时也是欧美排名第三的混凝土搅拌运输车制造商。 市场地位：市场地位：有着有着80年的年的专业研发专业研发、制造制造和和销售经验销售经验，是混凝土机械行业排名世界第三的著名品牌是混凝土

9、机械行业排名世界第三的著名品牌，是欧洲领是欧洲领先的混凝土设备制造商先的混凝土设备制造商。 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来3 3、并购依据、并购依据（1 1）双方的优势与不足：）双方的优势与不足： CIFACIFA： 优势：优势：是唯一一家能够是唯一一家能够全面提供全面提供各类混凝土设备的提供各类混凝土设备的提供商商，且，且性价比较高性价比较高。相对于行业全球冠、亚军普茨迈斯相对于行业全球冠、亚军普茨迈斯特和施维英，特和施维英，CIFACIFA产品具有产品具有10%-20%10%-20%的的价格优势价格优势；而相；而相对于亚洲混凝土机械制造商，对于亚洲混凝土机械制造商，CIFACIFA产品

10、具有较好的产品具有较好的技术技术优势、更高的品牌价值优势、更高的品牌价值。 不足：不足：当时当时CIFACIFA资产负债率高达资产负债率高达83%,83%,基本面一般，盈利基本面一般，盈利能力一般能力一般 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来中联重科：中联重科： 优势：优势：1 1）知名品牌知名品牌， 2 2）强有力的强有力的人才激励机制人才激励机制，员工采取，员工采取“浮动工资浮动工资（占（占总总工资的工资的20%20% ）+ +固定工资固定工资（总工资的总工资的8 80%0% ）”， 3 3）有利的地理位置有利的地理位置。其总部设在湖南的省会长沙。其总部设在湖南的省会长沙； 4 4）丰富的丰

11、富的经营经验和经营经验和成功成功的的并购并购经验经验等。等。 不足：不足：1 1、产品的产品的核心技术较差核心技术较差，并且其，并且其关键技术部分都需要从关键技术部分都需要从国外购买国外购买，因而在，因而在成本方面成本方面具有一定的劣势。具有一定的劣势。 2 2、产品的产品的研发和创新能力不够。研发和创新能力不够。（2 2）并购类型：）并购类型： 因为业务的相关性，二者的并购属于因为业务的相关性，二者的并购属于横向并购。横向并购。 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来 4 4、并购后的收益、并购后的收益 制造成本方面：制造成本方面：国内低廉的制造成本国内低廉的制造成本+ +国外先进的技术；国外先

12、进的技术； 销售网络方面：销售网络方面：双主市场双主市场：国内市场国内市场+ +欧美市场；欧美市场； 品牌方面：品牌方面：双品牌双品牌满足不同层次的客户需求；满足不同层次的客户需求； 采购成本方面：采购成本方面：增加了采购谈判议价能力，扩大了采购增加了采购谈判议价能力，扩大了采购规模，将进一步降低成本；规模，将进一步降低成本； 产品技术方面产品技术方面: : CIFACIFA可以提高中联的技术水平和核心可以提高中联的技术水平和核心竞争力；竞争力； 产品制造方面产品制造方面: : 中联的巨大产能将促进中联的巨大产能将促进CIFACIFA规模和利规模和利润的同步增长润的同步增长 思思 想想 构构

13、筑筑 未未 来来20022002年，年，CIFACIFA首次询问并购意向，被拒绝首次询问并购意向，被拒绝20072007年年1010月，月，CIFACIFA遭遇资金困境，中联开始并购遭遇资金困境，中联开始并购20082008年年7 7月月6 6日晚间，中联重科公告并购资金已到账日晚间，中联重科公告并购资金已到账20082008年年9 9月月2828日，双方达成正式的并购协议日，双方达成正式的并购协议三、并构程序三、并构程序执行过程执行过程 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来 1 1、文化整合、文化整合： 不变的待遇稳定员工，不变的待遇稳定员工， 承诺不裁员，工资福利不承诺不裁员，工资福利不变变

14、, ,共同的愿景激发员工的创造力。共同的愿景激发员工的创造力。 2、管理整合管理整合： 1 1）国际战略、协同、财务和信息化管理部门设在长沙总部，）国际战略、协同、财务和信息化管理部门设在长沙总部，有利有利于总部管理者汇总各个方面的综合信息，制定决策；于总部管理者汇总各个方面的综合信息，制定决策；2 2）采购部设在长沙，可以利用总部的信息平台，）采购部设在长沙，可以利用总部的信息平台，根据各方流程汇根据各方流程汇集的信息，实施全球采购，实现了产业链上、中、下游信息的集的信息，实施全球采购，实现了产业链上、中、下游信息的对称流动，又降低了采购成本和交易双方的运行成本对称流动，又降低了采购成本和交

15、易双方的运行成本3 3）利用国内）利用国内低低成本的优势，调整双方产品结构。成本的优势，调整双方产品结构。三、并购程序三、并购程序整合阶段整合阶段 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来 3、技术整合、技术整合 混凝土事业部把混凝土事业部把研发放在意大利米兰研发放在意大利米兰，利，利用用CIFACIFA世界领先的技术平台，世界领先的技术平台，与中联重科的与中联重科的本土的研发队伍开展技术交流与合作，本土的研发队伍开展技术交流与合作，推动推动技术创新。技术创新。 4 4、人才整合、人才整合 不论是在国内还是海外，不论是在国内还是海外，除了除了CFOCFO由由中联重科任命中联重科任命，其余被并购企业高

16、管还，其余被并购企业高管还将由当地人员担任。将由当地人员担任。 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来5、市场整合、市场整合 1 1）混凝土事业部把）混凝土事业部把市场营销也放在米兰市场营销也放在米兰，利用，利用 CIFA CIFA 完善的完善的销售渠道以及较高的品牌影响力销售渠道以及较高的品牌影响力，在巩固原有市场的同时，积极拓展全球市场。在巩固原有市场的同时，积极拓展全球市场。2 2）CIFACIFA在保持原有代理商的同时，对他们的代在保持原有代理商的同时，对他们的代 理方式进行了调整，理方式进行了调整，原来的代理商现在不仅可以原来的代理商现在不仅可以做做CIFACIFA的产品也可以做中联重科

17、的产品，可以双的产品也可以做中联重科的产品，可以双品牌运作。品牌运作。3 3）CIFACIFA的产品也可以的产品也可以通过中联重科的营销渠道通过中联重科的营销渠道进进行销售，最终达到整个中联重科销售渠道的畅通。行销售，最终达到整个中联重科销售渠道的畅通。 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来第一部分第一部分 并购存在的风险并购存在的风险1.1.品种多样的风险：产品品类广，有可能导品种多样的风险：产品品类广，有可能导 致资源分散，削弱主业竞争力；致资源分散，削弱主业竞争力； 2.2.品牌认同的风险：中联重科在国际上品牌品牌认同的风险：中联重科在国际上品牌上认知度不够高，有可能导致上认知度不够高，有

18、可能导致CIFACIFA名牌下降；名牌下降；3.3.环境风险：在金融危机背景下，欧美经济环境风险：在金融危机背景下，欧美经济陷入衰退，国际化开拓面临重大挑战。陷入衰退，国际化开拓面临重大挑战。4.4.文化差异文化差异 ：国际化并购将面临难度极大：国际化并购将面临难度极大的文化融合，尤其是经营团队的保留。的文化融合，尤其是经营团队的保留。四、并购评价四、并购评价 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来一、评价指标体系一、评价指标体系（一）财务指标分析（一）财务指标分析（二）同行业分析（二）同行业分析二、并购对双方影响二、并购对双方影响中联重科中联重科并购并购CIFACIFA第二部分第二部分 并购的绩

19、效评价并购的绩效评价 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来一、一、偿债能力分析偿债能力分析二、营运能力分析二、营运能力分析三、盈利能力分析三、盈利能力分析四、增长能力分析四、增长能力分析一一、（一）评价指标体系、（一）评价指标体系财务指标及分析财务指标及分析 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来一、（二）评价指标体系一、（二）评价指标体系同行业分析同行业分析一、主营业务收入比较一、主营业务收入比较二、净利润比较二、净利润比较三、流动比率与速动比率三、流动比率与速动比率 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来结论结论20112011年中联重科的主营业务收入，净利润，年中联重科的主营业务收入，净利润，经营

20、活动产生的现金流量都处于行业的领先经营活动产生的现金流量都处于行业的领先水平，较三一重工相对较低，同时高于徐工水平，较三一重工相对较低，同时高于徐工机械和柳工。机械和柳工。通过其他资料分析也可以知道通过其他资料分析也可以知道企业的市场占有率也是较高的，这可以看出企业的市场占有率也是较高的，这可以看出中联重科在我国的工程机械行业举足轻重的中联重科在我国的工程机械行业举足轻重的地位。地位。与与20102010年相比，中联重科在年相比，中联重科在20112011年的流动比年的流动比率和速动比率都得到了显著的提升，遥遥领率和速动比率都得到了显著的提升，遥遥领先于同行业企业，先于同行业企业，由此可见，企

21、业的流动性由此可见，企业的流动性以及短期偿债能力较其他同类企业增强。以及短期偿债能力较其他同类企业增强。 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来二、并购对双方的影响二、并购对双方的影响1 1、对中联重科而言：、对中联重科而言： 解决了解决了潜在的潜在的产能过剩问题产能过剩问题，巨大产能释放在国际化中找，巨大产能释放在国际化中找到出口。到出口。在在销售网络方面销售网络方面，中联重科的以国内为主和，中联重科的以国内为主和CIFACIFA的以的以欧美为主，形成互补；欧美为主，形成互补；在品牌方面在品牌方面，双品牌满足不同的客户需，双品牌满足不同的客户需求；求；在采购成本方面在采购成本方面，二者规模采购降

22、低成本；，二者规模采购降低成本；产品技术方面产品技术方面，CIFACIFA可以提高中联重科的技术水平；可以提高中联重科的技术水平；2 2、对、对CIFACIFA而言：而言： 中联重科充足的资源，帮助中联重科充足的资源，帮助CIFACIFA进入中国这个新的市进入中国这个新的市场。不仅解决场。不仅解决CIFACIFA内部股权流失问题，而且也保持了自己在欧内部股权流失问题，而且也保持了自己在欧洲市场洲市场60%60%市场占有率的地位，同时实现了继续盈利的局面。市场占有率的地位，同时实现了继续盈利的局面。 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来 1、中联重科2008年才收购CIFA，而不是最初的2002年

23、就收购，从2002年开始，中联重科并购了数家国内企业，在竞购CIFA 时，数次的并购经验为中联重科增加了一些筹码“天时天时”； 2、中联重科联合弘毅投资、高盛、曼达林基金三家知名投资机构，增加了成功几率“人和人和”。五、并购成功的原因五、并购成功的原因 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来 3、中联重科实施多年的“核裂变”的战略思想，使其善于利用并购进行布局。通过“递延式并购”，聚合各细分行业的优质资产产生协同效应。中联重科利用CIFA进行品牌、渠道布局，将原先在国内的战略布局拓展到全球，同样是“核裂变”的一部分，所以中联重科的企业战略就是为并购准备的。 综上所述，这次并购成功是精心策划的结果。

24、 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来谢谢观赏！ 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来偿债能力分析偿债能力分析 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来营运能力分析营运能力分析200920102011总资产周转率总资产周转率0.72690.66380.6884存货周转率存货周转率2.69552.99993.4163应收账款周转率应收账款周转率4.73785.35624.9795流动资产周转率流动资产周转率1.20410.99290.9921 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来盈利能力分析盈利能力分析 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来增长能力分析增长能力分析 思思 想想 构构 筑筑 未未 来来主营业务收

25、入比较主营业务收入比较项目项目20112011年年20102010年年中联重科中联重科4646，322322，580580，713.20713.2032,192,32,192,673,200.00673,200.00三一重工三一重工5050，776776，301301，487.57487.5732,96332,963,477,907.66,477,907.66徐工机械徐工机械3232，971971，068068，794.82794.8220,897,571,021.8520,897,571,021.85柳工柳工1717，878878，280280，085.86085.8615,311,850,300.0015,311,850,300.00