风险投资学（第二版）12.pptx

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1、风险投资学风险投资学第十二章第十二章 国内外创业板市国内外创业板市场的发展情况场的发展情况第一节 创业板市场的概念、特点、功能及运作模式一、创业板市场的概念一、创业板市场的概念 “创业板市场创业板市场”或或“二板市场二板市场”又称为中小企又称为中小企业或小盘股市场，它是指主板市场之外专为中小企业或小盘股市场，它是指主板市场之外专为中小企业和新兴公司提供筹资渠道的资本市场。业和新兴公司提供筹资渠道的资本市场。 第一节 创业板市场的概念、特点、功能及运作模式二、创业板市场的特点二、创业板市场的特点( (一一) ) 前瞻性前瞻性( (二二) ) 高风险性高风险性( (三三) ) 上市费用低廉上市费用

2、低廉( (四四) ) 主要面向机构投资者主要面向机构投资者( (五五) ) 严格的市场监管严格的市场监管( (六六) ) 电子化交易电子化交易第一节 创业板市场的概念、特点、功能及运作模式三、二板市场的功能三、二板市场的功能( (一一) ) 为中小型创新企业提供融资服务为中小型创新企业提供融资服务( (二二) ) 为风险投资提供退出渠道为风险投资提供退出渠道( (三三) ) 完善资本市场体系完善资本市场体系第一节 创业板市场的概念、特点、功能及运作模式四、二板市场的运作模式四、二板市场的运作模式( (一一) ) 独立市场模式独立市场模式 所谓独立市场模式，是指二板市场本身是一个独立的证所谓独立

3、市场模式，是指二板市场本身是一个独立的证券交易系统，拥有独立的组织管理系统、报价交易系统、上券交易系统，拥有独立的组织管理系统、报价交易系统、上市标准和监管体系，有一套独立的运行机制。市标准和监管体系，有一套独立的运行机制。( (二二) ) 附属市场模式附属市场模式 所谓附属市场模式，是指二板市场作为主板市场的附属所谓附属市场模式，是指二板市场作为主板市场的附属机构存在。机构存在。( (三三) ) 新市场模式新市场模式 所谓新市场模式，是指以欧洲新市场所谓新市场模式，是指以欧洲新市场( Euro-NM )( Euro-NM )为代表为代表，由德国、法国、比利时、荷兰四国证券交易所的新市场所，由

4、德国、法国、比利时、荷兰四国证券交易所的新市场所组成的网络市场。组成的网络市场。第二节 中国的创业板市场一、创业板市场概述一、创业板市场概述( (一一) ) 概念概念 风险投资创业板市场是伴随着证券市场的发展而产生的风险投资创业板市场是伴随着证券市场的发展而产生的，主要是为处于初创期、规模小但成长性好的中小企业和高，主要是为处于初创期、规模小但成长性好的中小企业和高科技企业提供服务。科技企业提供服务。 ( (二二) )风险投资概念的来源风险投资概念的来源( (三三) )风险投资与创业投资风险投资与创业投资 第二节 中国的创业板市场一、创业板市场概述一、创业板市场概述( (二二) ) 设立初衷设

5、立初衷 (1) (1) 引导投资理念，倡导风险投资氛围，创业板市场能够拓引导投资理念，倡导风险投资氛围，创业板市场能够拓宽中小企业融资渠道，有效评价创业资产价值，满足高科技宽中小企业融资渠道，有效评价创业资产价值，满足高科技、高成长创新型企业的融资需求，从而推动知识经济、创新、高成长创新型企业的融资需求，从而推动知识经济、创新经济的发展，促进产业结构调整，为建设创新型国家服务。经济的发展，促进产业结构调整，为建设创新型国家服务。(2) (2) 风险投资参与的企业可以通过创业板实现退出，丰富风险风险投资参与的企业可以通过创业板实现退出，丰富风险资本的退出渠道，分散投资风险，提高科技投资资源的使用

6、资本的退出渠道，分散投资风险，提高科技投资资源的使用效率，促进高科技投资资金的良性循环。效率，促进高科技投资资金的良性循环。(3) (3) 通过设立创业板，以较低的成本建立起符合国际标准的市通过设立创业板，以较低的成本建立起符合国际标准的市场运作体系和监管体系，为改善主板市场的运作提供借鉴经场运作体系和监管体系，为改善主板市场的运作提供借鉴经验，并通过对主板市场产生示范效应和扩散效应，提升我国验，并通过对主板市场产生示范效应和扩散效应，提升我国证券市场的整体质量和运作效率，推动我国证券市场规范化证券市场的整体质量和运作效率，推动我国证券市场规范化、市场化和国际化的建设。、市场化和国际化的建设。

7、 第二节 中国的创业板市场一、创业板市场概述一、创业板市场概述( (三三) ) 设立背景设立背景 当时设立创业板的条件基本具备，主要有以下几点：当时设立创业板的条件基本具备，主要有以下几点：第一，经过改革开放三十年的发展，我国的经济基础日益雄第一，经过改革开放三十年的发展，我国的经济基础日益雄厚，创业板的建设拥有了坚强后盾。厚，创业板的建设拥有了坚强后盾。第二，我国拥有大量成熟的创业企业群。第二，我国拥有大量成熟的创业企业群。第三，国内外支持创业板的市场环境逐步改善。第三，国内外支持创业板的市场环境逐步改善。 第二节 中国的创业板市场一、创业板市场概述一、创业板市场概述( (四四) ) 创业板

8、公司上市条件创业板公司上市条件(1) (1) 依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司。依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司。(2) (2) 最近两年连续盈利，此两年净利润累计不少于最近两年连续盈利，此两年净利润累计不少于10001000万元；万元；公司持续增长，或最近一年盈利，净利润不少于公司持续增长，或最近一年盈利，净利润不少于50005000万元，万元，并且最近两年营业收入增长率均不低于并且最近两年营业收入增长率均不低于30%30%。(3) (3) 企业发行后的股本总额不少于企业发行后的股本总额不少于30003000万元。万元。 第二节 中国的创业板市场二、我国创业板市场的特点二、我

9、国创业板市场的特点( (一一) ) 我国创业板市场的特征我国创业板市场的特征第一，企业进入创业板市场进行融资的门槛较低第一，企业进入创业板市场进行融资的门槛较低 但操作要但操作要求较为严格。求较为严格。第二，我国证券市场是一个相对年轻的市场。第二，我国证券市场是一个相对年轻的市场。第三，创业板市场具有创新型特征。第三，创业板市场具有创新型特征。 第二节 中国的创业板市场二、我国创业板市场的特点二、我国创业板市场的特点( (二二) ) 全球视角下我国创业板市场的特征全球视角下我国创业板市场的特征首先，在市场使命方面，除了与海外创业板市场的共性外首先，在市场使命方面，除了与海外创业板市场的共性外

10、我国创业板的设立还具有一定的时代背景。我国创业板的设立还具有一定的时代背景。其次，我国的创业板市场是在主板市场以外建立的平行独立其次，我国的创业板市场是在主板市场以外建立的平行独立市场，两个市场均由证券交易所负责经营运作，这与海外创市场，两个市场均由证券交易所负责经营运作，这与海外创业板市场单独组建与运作的模式有所区别。业板市场单独组建与运作的模式有所区别。第三，作为证券市场的新成员第三，作为证券市场的新成员 我国创业板市场的巩固与扩我国创业板市场的巩固与扩展，也必然离不开政策和制度因素的支持。展，也必然离不开政策和制度因素的支持。最后，具有高成长性的中小企业是创业板服务的主要目标，最后，具有

11、高成长性的中小企业是创业板服务的主要目标，但具体到上市公司类别上，我国创业板市场与海外创业板市但具体到上市公司类别上，我国创业板市场与海外创业板市场有所不同。场有所不同。 第二节 中国的创业板市场三、创业板与主板市场、中小板市场三、创业板与主板市场、中小板市场( (一一) ) 创业板与主板市场的区别创业板与主板市场的区别 第一，上市条件不同。第一，上市条件不同。 第二，定位不同。第二，定位不同。 第三，行业分布不同。第三，行业分布不同。 第二节 中国的创业板市场三、创业板与主板市场、中小板市场三、创业板与主板市场、中小板市场( (二二) ) 创业板与中小板的区别创业板与中小板的区别 创业板以创

12、业板以“两高六新为发展方向，主要服务于自主创新两高六新为发展方向，主要服务于自主创新型企业及其他成长型创业企业，这些企业在技术创新、经营型企业及其他成长型创业企业，这些企业在技术创新、经营模式创新等方面具有独特性，企业的成长性特征突出，而中模式创新等方面具有独特性，企业的成长性特征突出，而中小板则主要以即将或已进入成熟期、盈利能力强、但规模较小板则主要以即将或已进入成熟期、盈利能力强、但规模较主板小的中小企业为服务对象。主板小的中小企业为服务对象。 第二节 中国的创业板市场三、创业板与主板市场、中小板市场三、创业板与主板市场、中小板市场( (二二) ) 创业板与中小板的区别创业板与中小板的区别

13、此外，两个市场还存在其他方面的区别：此外，两个市场还存在其他方面的区别：(1) (1) 中小企业板块的进入门槛较高，上市条件较为严格，接近中小企业板块的进入门槛较高，上市条件较为严格，接近于现有主板市场。而创业板的进入门槛较低，上市条件较为于现有主板市场。而创业板的进入门槛较低，上市条件较为宽松。宽松。(2) (2) 中小板与深交所组合在一起共同运作，采取的是非独立的中小板与深交所组合在一起共同运作，采取的是非独立的附属市场模式。而创业板与主板市场分别独立运作，采取的附属市场模式。而创业板与主板市场分别独立运作，采取的是独立模式，拥有独立的组织管理系统和交易系统，采用不是独立模式，拥有独立的组

14、织管理系统和交易系统，采用不同的上市标准和监管标准。同的上市标准和监管标准。第二节 中国的创业板市场四、创业板市场与风险投资四、创业板市场与风险投资( (一一) ) 风险投资催生创业板市场的形成风险投资催生创业板市场的形成( (二二) ) 创业板市场成为风险投资的重要退出渠道创业板市场成为风险投资的重要退出渠道( (三三) ) 风险投资与创业板市场相得益彰风险投资与创业板市场相得益彰第二节 中国的创业板市场五、创业板十年历程回顾五、创业板十年历程回顾 筹备阶段（19982000年）：创业板“三步走”战略重启阶段（20062009年）停滞阶段（20012005年）：创业板“小三步”第二节 中国的

15、创业板市场六、创业板设立的影响六、创业板设立的影响( (一一) ) 创业板市场首要功能在于激发企业创新创业板市场首要功能在于激发企业创新主要体现在两个方面：主要体现在两个方面：第一，创业板具有良好的创新激励机制第一，创业板具有良好的创新激励机制第二，创业板的标杆企业具有第二，创业板的标杆企业具有“领航效应领航效应”。 第二节 中国的创业板市场六、创业板设立的影响六、创业板设立的影响( (二二) ) 创业板的设立较大地鼓舞了风险投资的发展创业板的设立较大地鼓舞了风险投资的发展 第二节 中国的创业板市场六、创业板设立的影响六、创业板设立的影响( (三三) ) 拓宽中小高科技企业融资渠道，促进企业快

16、速成长拓宽中小高科技企业融资渠道，促进企业快速成长( (四四) ) 将进一步完善中国证券市场体系将进一步完善中国证券市场体系( (五五) ) 推动中国证券市场国际化发展推动中国证券市场国际化发展 第二节 中国的创业板市场七、我国创业板设立过程的启示七、我国创业板设立过程的启示( (一一) ) 创业板的设立适应了经济形势变化和市场发展创业板的设立适应了经济形势变化和市场发展的要求的要求( (二二) ) 创业板的设立和发展要积极稳妥，循序渐进创业板的设立和发展要积极稳妥，循序渐进( (三三) ) 创业板在机制设置上要保证稳定性创业板在机制设置上要保证稳定性第三节 我国创业板的运行现状一、创业板上市

17、三周年运行概况一、创业板上市三周年运行概况 第三节 我国创业板的运行现状一、创业板上市三周年运行概况一、创业板上市三周年运行概况( (一一) ) 融资规模融资规模 第三节 我国创业板的运行现状一、创业板上市三周年运行概况一、创业板上市三周年运行概况( (二二) ) 上市公司地域分布上市公司地域分布 从地域分布看，从地域分布看，355355家创业板市场上市公司主要分布在家创业板市场上市公司主要分布在2323个省级个省级行政区和行政区和1 1个经济特区。个经济特区。IPOIPO企业数量排在前五的城市分别为北京、企业数量排在前五的城市分别为北京、江苏、深圳、浙江以及广东江苏、深圳、浙江以及广东( (

18、除深圳外除深圳外) )。其中，北京地区以。其中，北京地区以5353家企业家企业位列首位，融资规模达位列首位，融资规模达59.2259.22亿美元，分别占创业板上市公司总数和亿美元，分别占创业板上市公司总数和融资规模总额的融资规模总额的14.9%14.9%和和17.2%17.2%，平均每家企业的融资额约为，平均每家企业的融资额约为1.121.12亿美亿美元。整体来看，东部地区上市企业较多，但地域分布不均，西部地区元。整体来看，东部地区上市企业较多，但地域分布不均，西部地区企业数量相对较少，企业数量相对较少，IPOIPO企业最多的四川省也仅有企业最多的四川省也仅有7 7家企业实现创业家企业实现创业

19、板融资，而西藏、青海等地尚没有企业在创业板挂牌。中西部地区的板融资，而西藏、青海等地尚没有企业在创业板挂牌。中西部地区的潜力仍有待挖掘。潜力仍有待挖掘。 第三节 我国创业板的运行现状一、创业板上市三周年运行概况一、创业板上市三周年运行概况( (三三) ) 上市企业行业分布上市企业行业分布 第三节 我国创业板的运行现状一、创业板上市三周年运行概况一、创业板上市三周年运行概况( (四四) VC/PE) VC/PE机构参与情况机构参与情况 第三节 我国创业板的运行现状一、创业板上市三周年运行概况一、创业板上市三周年运行概况( (五五) ) 创业板存在创业板存在“三高三高”现象现象 风险投资创业板市场

20、存在的风险投资创业板市场存在的“三高三高”现象即：现象即： 高股价、高市盈率、高募集资。高股价、高市盈率、高募集资。( (六六) ) 近来创业板近来创业板IPOIPO发行暂缓对创投的发展产生了一发行暂缓对创投的发展产生了一定影响定影响 第三节 我国创业板的运行现状二、创业板运行以来取得的成绩二、创业板运行以来取得的成绩( (一一) ) 创业板推动战略性新兴产业持续发展创业板推动战略性新兴产业持续发展( (二二) ) 初步形成了风险投资和资本市场良性互动格局初步形成了风险投资和资本市场良性互动格局( (三三) ) 创业板创新型特征更加突出，部分优质企业脱创业板创新型特征更加突出，部分优质企业脱颖

21、而出颖而出( (四四) ) 创业板市场的制度建设不断完善创业板市场的制度建设不断完善( (五五) ) 创业板深度参与多层次资本市场构建创业板深度参与多层次资本市场构建 第三节 我国创业板的运行现状三、创业板发展前景展望三、创业板发展前景展望 从国内看，中国经济的转型势在必行。从国内看，中国经济的转型势在必行。 从创业板的发展前景看，中国创业板市场的未从创业板的发展前景看，中国创业板市场的未来仍然存在很大发展潜力。来仍然存在很大发展潜力。 从战略角度看，我国的创业板需要逐渐发展成从战略角度看，我国的创业板需要逐渐发展成为一个具有持续的融资需求、满足持续融资的能力为一个具有持续的融资需求、满足持续

22、融资的能力、较高的市场流动性和合理的退出机制功能的创业、较高的市场流动性和合理的退出机制功能的创业板市场。板市场。 第四节 美国纳斯达克市场一、概述一、概述 美国的纳斯达克美国的纳斯达克( National Association of ( National Association of Securities Dealers Automated QuotationsSecurities Dealers Automated Quotations，NASDAQ ) NASDAQ ) 是世界上成立最早的二板市场，也是迄今为止最引是世界上成立最早的二板市场，也是迄今为止最引人注目，最为成功的二板市场。

23、它创立于人注目，最为成功的二板市场。它创立于19711971 年年2 2月月8 8日，是由全美证券商协会建立并负责组织和管理日，是由全美证券商协会建立并负责组织和管理的一个自动报价系统。的一个自动报价系统。 第四节 美国纳斯达克市场二、特点二、特点 第一，以技术股为主的市场定位。第一，以技术股为主的市场定位。 第二，入市门槛低，挂牌条件灵活、宽松。第二，入市门槛低，挂牌条件灵活、宽松。 第三，初次发行市盈率高、筹资量大。第三，初次发行市盈率高、筹资量大。 第四，市场的流通性好、交易活跃。第四，市场的流通性好、交易活跃。 第五，严格的退出机制。第五，严格的退出机制。 第六，先进的交易系统和完善的

24、市场服务。第六，先进的交易系统和完善的市场服务。第四节 美国纳斯达克市场三、市场结构三、市场结构纳斯达克股票市场由两个独立的股票市场组成：纳斯达克股票市场由两个独立的股票市场组成：一是全国市场一是全国市场( The NASDAQ National Market )( The NASDAQ National Market ) 二是小型资本市场二是小型资本市场( The NASDAQ Small Cap Market )( The NASDAQ Small Cap Market )第四节 美国纳斯达克市场四、做市商制度四、做市商制度( (一一) ) 做市商制度的特点做市商制度的特点(1) (1)

25、所有客户订单都必须通过做市商自己的账户买进所有客户订单都必须通过做市商自己的账户买进卖出，客户订单之间不直接进行交易。卖出，客户订单之间不直接进行交易。(2) (2) 做市商必须在看到订单前报出买卖价格，而投资做市商必须在看到订单前报出买卖价格，而投资人在看到报价后才下订单，因此做市商制也被称作人在看到报价后才下订单，因此做市商制也被称作报价驱动交易制度。报价驱动交易制度。第四节 美国纳斯达克市场四、做市商制度四、做市商制度( (二二) ) 做市商的职责做市商的职责(1) (1) 保持详细的交易记录并坚持财务责任标准。保持详细的交易记录并坚持财务责任标准。(2) (2) 发布有效的买、卖两种报

26、价，竞争投资者者的委托单。同时发布有效的买、卖两种报价，竞争投资者者的委托单。同时，做市商的报价必须和市场价格一直，买卖价差必须保持在规，做市商的报价必须和市场价格一直，买卖价差必须保持在规定的最大限额之内。定的最大限额之内。(3) (3) 在交易完成后在交易完成后9090秒钟内报告有关交易情况，并向公众公布。秒钟内报告有关交易情况，并向公众公布。(4) (4) 保持存货，不间断地为买卖两方面做市保持存货，不间断地为买卖两方面做市 做市商必须随时做市商必须随时准备用自己的账户买卖所负责的股票。准备用自己的账户买卖所负责的股票。(5) (5) 做市商必须恪守自己的报价，必须在它的报价下执行股票的

27、做市商必须恪守自己的报价，必须在它的报价下执行股票的买卖委托单。买卖委托单。(6) (6) 提高投资者交易的积极性。提高投资者交易的积极性。第四节 美国纳斯达克市场四、做市商制度四、做市商制度( (二二) ) 做市商的功能做市商的功能(1) (1) 提供流动性。提供流动性。(2) (2) 稳定市场。稳定市场。(3) (3) 价格发现。价格发现。第四节 美国纳斯达克市场五、上市标准五、上市标准 纳斯达克全国市场经营性公司纳斯达克全国市场经营性公司( (有赢利公司有赢利公司) ) 的的上市要求：上市要求： (1) (1) 净有形资产达净有形资产达600600万美元。万美元。 (2) (2) 税前收

28、入达到税前收入达到100100万美元。万美元。 (3) (3) 公众流通股不少于公众流通股不少于110110万股。万股。 (4) (4) 公众流通股市值不低于公众流通股市值不低于800800万美元。万美元。 (5) (5) 至少有至少有400400个股东。个股东。 (6) (6) 卖方报价不低于卖方报价不低于5 5美元。美元。 (7) (7) 至少有至少有3 3个做市商。个做市商。 第四节 美国纳斯达克市场五、上市标准五、上市标准 纳斯达克全国市场对尚未赢利但具有发展潜力纳斯达克全国市场对尚未赢利但具有发展潜力的公司的上市要求有两个标准。标准一是：的公司的上市要求有两个标准。标准一是： (1)

29、 (1) 净有形资产达净有形资产达18001800万美元。万美元。 (2) (2) 公众流通股不少于公众流通股不少于110110 万股。万股。 (3) (3) 公众流通股市值不低于公众流通股市值不低于18001800万美元。万美元。 (4) (4) 卖方报价不低于卖方报价不低于5 5美元。美元。 (5) (5) 至少有至少有3 3个做市商。个做市商。 (6) (6) 至少有至少有400400万个股东。万个股东。 (7) (7) 至少有至少有2 2年营运历史。年营运历史。第四节 美国纳斯达克市场五、上市标准五、上市标准 标准二是：标准二是： (1) (1) 净总市值净总市值75007500万美元

30、，或在最近结束的一个财政年度万美元，或在最近结束的一个财政年度中，或在最近结束的三个财政年度中的两个的总资产和总收中，或在最近结束的三个财政年度中的两个的总资产和总收入分别为入分别为75007500万美元。万美元。 (2) (2) 公众流通股不少于公众流通股不少于110110 万股。万股。 (3) (3) 公众流通股市值不低于公众流通股市值不低于20002000万美元。万美元。 (4) (4) 卖方报价不低于卖方报价不低于5 5美元。美元。 (5) (5) 至少有至少有4 4个做市商。个做市商。 (6) (6) 至少有至少有400400万个股东。万个股东。 第四节 美国纳斯达克市场五、上市标准

31、五、上市标准 纳斯达克小型资本市场对公司上市的最低要求为：纳斯达克小型资本市场对公司上市的最低要求为： (1) (1) 净有形资产不少于净有形资产不少于400400万美元。或者总市值达到万美元。或者总市值达到5000050000万美元。或者净收入万美元。或者净收入( (最近结束的最近结束的1 1个财政年度中或在最近结个财政年度中或在最近结束的束的3 3个财政年度中的个财政年度中的2 2个个) ) 达到达到7575万美元。万美元。 (2) 300 (2) 300名以上的股东名以上的股东( (持股持股100100股或股或100100股以上股以上) )。 (3) (3) 公众流通股不少于公众流通股不

32、少于100100万股。万股。 (4) (4) 公众流通股市值达到公众流通股市值达到800800万美元。万美元。 (5) (5) 卖方报价不低于卖方报价不低于4 4美元。美元。 (6) (6)有有1 1年以上的经营历史或者公司总市值年以上的经营历史或者公司总市值50005000万美元以万美元以上上 (7) (7) 有有3 3个做市商。个做市商。第五节 欧洲创业板市场一、欧洲证券经纪商会自动报价系统一、欧洲证券经纪商会自动报价系统 为协调欧洲金融市场，解决欧洲高速成长公司为协调欧洲金融市场，解决欧洲高速成长公司股权融资渠道匮乏的问题，欧洲创业资本协会股权融资渠道匮乏的问题，欧洲创业资本协会 ( E

33、VCA )( EVCA )在在19941994年初提议模仿美国年初提议模仿美国NASDASNASDAS，成立欧，成立欧洲股票市场即洲股票市场即EASDAQEASDAQ。 第五节 欧洲创业板市场一、欧洲证券经纪商会自动报价系统一、欧洲证券经纪商会自动报价系统EASDAQEASDAQ的上市要求是：的上市要求是： (1) (1) 最低总资产最低总资产350350万欧元，净资产最少万欧元，净资产最少200200万欧元。万欧元。(2) (2) 可流通股最低为可流通股最低为1010万股，占总股份的万股，占总股份的20%20% 以上。以上。(3) (3) 进入进入EASDAQEASDAQ市场交易时，必须有一

34、个上市推荐人。市场交易时，必须有一个上市推荐人。(4) (4) 进入进入EASDAQEASDAQ市场交易时，必须由两个做市商，上市推荐市场交易时，必须由两个做市商，上市推荐人也可充当做市商。人也可充当做市商。(5) (5) 公司上市后股东不得少于公司上市后股东不得少于100100个。个。(6) (6) 首次上市的公司董事的股份在上市后首次上市的公司董事的股份在上市后6 6个月内不得卖出，个月内不得卖出，除非经过特许。除非经过特许。(7) (7) 上市说明书至少有一份用英文书写。上市说明书至少有一份用英文书写。(8) (8) 财务报告须符合国际公认的会计准则或发行者所在地的会财务报告须符合国际公

35、认的会计准则或发行者所在地的会计准则。计准则。(9) (9) 公司能按公司能按EASDAQEASDAQ的要求提供季度报告。的要求提供季度报告。 第五节 欧洲创业板市场二、伦敦另类市场二、伦敦另类市场( (一一) ) 概述概述 已有已有300300余年历史的伦敦证券交易所是世界挂牌余年历史的伦敦证券交易所是世界挂牌上市公司最多的证券市场。上市公司最多的证券市场。19951995年年6 6月，伦敦证券交月，伦敦证券交易所成立的另类投资市场易所成立的另类投资市场( Alternative Investment ( Alternative Investment MatketMatket，简称，简称AI

36、M )AIM )是继美国纳斯达克市场之后在欧是继美国纳斯达克市场之后在欧洲成立的第一家创业板市场。洲成立的第一家创业板市场。 AIM AIM是伦敦证券交易所向新创建的小企业提供是伦敦证券交易所向新创建的小企业提供融资服务的金融市场。融资服务的金融市场。第五节 欧洲创业板市场二、伦敦另类市场二、伦敦另类市场( (二二) ) 市场运作与监管市场运作与监管 为确保二板市场证券交易的公正、公平和投资为确保二板市场证券交易的公正、公平和投资者利益。上市公司除了须遵循者利益。上市公司除了须遵循19951995年英国监管当局年英国监管当局颁布的证券公职人员法规，还须符合颁布的证券公职人员法规，还须符合AIM

37、AIM 制定的约制定的约束包括公司董事会成员在内的股份拥有者的标准法束包括公司董事会成员在内的股份拥有者的标准法规。规。第五节 欧洲创业板市场三、欧洲新市场三、欧洲新市场( (一一) ) 德国的新市场德国的新市场 德国的新市场德国的新市场( ( NeuerNeuer Market ) Market )是位于法兰克福的是位于法兰克福的德国证券交易所开设的新市场。德国证券交易所开设的新市场。19971997年年3 3月月1010日，德日，德国交易所股份有限公司设立的证券主板市场之外的国交易所股份有限公司设立的证券主板市场之外的创业板市场创业板市场德国新市场德国新市场( ( NeuerNeuer M

38、arket ) Market )正式启动正式启动，它主要针对那些营业额和赢利均可望超平均增长，它主要针对那些营业额和赢利均可望超平均增长水平的新经济类企业。水平的新经济类企业。第五节 欧洲创业板市场三、欧洲新市场三、欧洲新市场( (一一) ) 德国的新市场德国的新市场 德国的新市场作为法兰克福证券交易所的一个德国的新市场作为法兰克福证券交易所的一个新交易场所出行，除了有创业板市场的通用特点外新交易场所出行，除了有创业板市场的通用特点外，还具有以下特征：，还具有以下特征：(1) (1) 特殊的信息服务。特殊的信息服务。(2) (2) 有保证投资者利益的有保证投资者利益的“经济担保经济担保” ”

39、措施。措施。(3) (3) 公众参与程度高。公众参与程度高。第五节 欧洲创业板市场三、欧洲新市场三、欧洲新市场( (一一) ) 德国的新市场德国的新市场德国的新市场德国的新市场德国的新市场德国的新市场( ( NeuerNeuer Market ) Market )的上市条件是的上市条件是: : (1) (1) 新股价值至少新股价值至少500500万欧元。万欧元。(2)(2)上市流通的股票至少上市流通的股票至少20%(20%(建议建议25%)25%)，目的是为了保证股票的广，目的是为了保证股票的广泛传播以及有足够的流动资金。泛传播以及有足够的流动资金。(3) (3) 两家以上的发行商对股票交易负

40、责，它们还要负责保证足够的两家以上的发行商对股票交易负责，它们还要负责保证足够的交易流动资金，并在新股发行后负责与投资者的关系。交易流动资金，并在新股发行后负责与投资者的关系。(4) (4) 根据国际标准制定新股价格。根据国际标准制定新股价格。(5)(5) 新股向公众发行新股向公众发行6 6个月后，以前发行的股份方可出让。个月后，以前发行的股份方可出让。(6)(6) 接受兼并准则。接受兼并准则。(7)(7) 新股可以超过资本的新股可以超过资本的50%50%。(8)(8) 德语和英语并重，向公众提供信息。德语和英语并重，向公众提供信息。第五节 欧洲创业板市场三、欧洲新市场三、欧洲新市场( (一一

41、) ) 法国的新市场法国的新市场 法国的新市场法国的新市场( Le ( Le NoveauNoveau Market ) Market )是法国证券交是法国证券交易所开设的新市场，设立于易所开设的新市场，设立于19961996年年2 2月月1414日，同年日，同年3 3 月月2020日开始交易。该市场正努力成为全欧洲的市场日开始交易。该市场正努力成为全欧洲的市场，为了实现这一目标，该市场已与布鲁塞尔和阿姆，为了实现这一目标，该市场已与布鲁塞尔和阿姆斯特丹等城市的小盘股市场连接，形成了欧洲新市斯特丹等城市的小盘股市场连接，形成了欧洲新市场场( Euro-NM )( Euro-NM )。第五节 欧

42、洲创业板市场三、欧洲新市场三、欧洲新市场( (一一) ) 法国的新市场法国的新市场法国的新市场的目标公司明确为以下四类：法国的新市场的目标公司明确为以下四类：(1) (1) 已有融资计划的新生企业。已有融资计划的新生企业。(2) (2) 不断创新的高新技术企业。不断创新的高新技术企业。(3) (3) 具有高成长潜力的私人业主企业。具有高成长潜力的私人业主企业。(4) (4) 意欲跨上一个新的成长台阶的大发展中的企业。意欲跨上一个新的成长台阶的大发展中的企业。第五节 欧洲创业板市场三、欧洲新市场三、欧洲新市场( (一一) ) 法国的新市场法国的新市场法国的新市场的上市条件是：法国的新市场的上市条

43、件是：(1) (1) 上市前至少拥有上市前至少拥有150150万欧元的自由资金。万欧元的自由资金。(2) (2) 面向公众融资不少于面向公众融资不少于500500万欧元。万欧元。(3) (3) 向公众发售的股份最少为向公众发售的股份最少为1010万股。万股。(4) (4) 必须将所融资资金的必须将所融资资金的50%50%用于公司增值。用于公司增值。(5) (5) 公众持有的资本不得低于资本总额的公众持有的资本不得低于资本总额的20%20%。(6) (6) 企业领导人作为股东，承诺在上市后企业领导人作为股东，承诺在上市后1 1年内保留他们所持年内保留他们所持有的其余有的其余80%80%的股份。的

44、股份。第六节 欧洲创业板市场一、香港创业板市场一、香港创业板市场( (一一) ) 概述概述 香港联交所香港联交所19861986年就提出在香港设立第二版市场的年就提出在香港设立第二版市场的构想，希望为一些规模较小未能合乎主板市场上市要求构想，希望为一些规模较小未能合乎主板市场上市要求，但增长较快的公司提供上市集资机会，但增长较快的公司提供上市集资机会， 使其能继续发使其能继续发展业务。但此外十年均因故未有进展。展业务。但此外十年均因故未有进展。19991999年年1111月月1515日日香港创业板正式建立，并于香港创业板正式建立，并于1111 月月2525日开始挂牌。至此，日开始挂牌。至此，经

45、过经过1313年不懈探索和努力，香港创业板市场的构想终于年不懈探索和努力，香港创业板市场的构想终于付诸实施。付诸实施。第六节 欧洲创业板市场一、香港创业板市场一、香港创业板市场( (一一) ) 概述概述 香港联交所香港联交所19861986年就提出在香港设立第二版市场的年就提出在香港设立第二版市场的构想，希望为一些规模较小未能合乎主板市场上市要求构想，希望为一些规模较小未能合乎主板市场上市要求，但增长较快的公司提供上市集资机会，但增长较快的公司提供上市集资机会， 使其能继续发使其能继续发展业务。但此外十年均因故未有进展。展业务。但此外十年均因故未有进展。19991999年年1111月月1515

46、日日香港创业板正式建立，并于香港创业板正式建立，并于1111 月月2525日开始挂牌。至此，日开始挂牌。至此，经过经过1313年不懈探索和努力，香港创业板市场的构想终于年不懈探索和努力，香港创业板市场的构想终于付诸实施。付诸实施。第六节 欧洲创业板市场一、香港创业板市场一、香港创业板市场( (二二) ) 主要特点主要特点(1) (1) 与主板市场地位相同，拥有独立的全面管理系统和上市规则。与主板市场地位相同，拥有独立的全面管理系统和上市规则。(2) (2) 与主板市场最大的不同在于，申请在主板上市的公司要有与主板市场最大的不同在于，申请在主板上市的公司要有3 3年的赢年的赢利记录，而在二板市场

47、上市不需要有赢利记录，甚至可以是亏损企业利记录，而在二板市场上市不需要有赢利记录，甚至可以是亏损企业，但需要有，但需要有2 2年的活跃记录，公司的业务必须单一，年的活跃记录，公司的业务必须单一， 管理较好。管理较好。(3) (3) 采用附属市场模式，在交易所内主板交易市场外开辟独立的交易采用附属市场模式，在交易所内主板交易市场外开辟独立的交易板面，交易系统以公告形式显示交易情况，与主板市场的上市标准不板面，交易系统以公告形式显示交易情况，与主板市场的上市标准不同，香港创业板市场拥有独立的运作权限和管理体系。同，香港创业板市场拥有独立的运作权限和管理体系。(4) (4) 只接受股本证券和熟悉投资

48、技巧的投资者，接受公司的注册地区只接受股本证券和熟悉投资技巧的投资者，接受公司的注册地区为所有合法地区，结算及交收由中央结算系统完成。为所有合法地区，结算及交收由中央结算系统完成。(5) (5) 被视为以信息披露为重的市场，对上市公司信息披露的要求比较被视为以信息披露为重的市场，对上市公司信息披露的要求比较严格，披露是该二板市场的精髓。严格，披露是该二板市场的精髓。(6) (6) 创业板的基本监管方针是保护投资者利益，确保市场规范运行。创业板的基本监管方针是保护投资者利益，确保市场规范运行。第六节 欧洲创业板市场一、香港创业板市场一、香港创业板市场( (三三) ) 上市要求上市要求(1) (1

49、) 基本要求：基本要求： 公司必须于下列其中一个地方注册：中国、中国香港、百慕大及公司必须于下列其中一个地方注册：中国、中国香港、百慕大及开曼群岛。开曼群岛。 公司必须有明确的主营业务，但允许一些支持主营业务的相关业公司必须有明确的主营业务，但允许一些支持主营业务的相关业务，不允许综合、投资及信托投资公司上市。务，不允许综合、投资及信托投资公司上市。 上市公司资产无最低规模限制，市值不低于上市公司资产无最低规模限制，市值不低于46104610万港元即可；最万港元即可；最低公司持股量市值在低公司持股量市值在30003000万港元，占已发行股本不少于万港元，占已发行股本不少于20%20%，公众股，

50、公众股东数目不少于东数目不少于100100名，管理层股东和大股东需持有股本名，管理层股东和大股东需持有股本35%35%或以上。或以上。 公司在上市前公司在上市前2424年月，必须在基本相同的专有权及管理下运作。年月，必须在基本相同的专有权及管理下运作。 公司必须委托保荐人，以协助它的上市申请，审阅所有有关的文公司必须委托保荐人，以协助它的上市申请，审阅所有有关的文件及确保公司做出适当的披露。件及确保公司做出适当的披露。第六节 欧洲创业板市场一、香港创业板市场一、香港创业板市场( (三三) ) 上市要求上市要求(2) (2) 业务披露要求：公司必须披露其上市前两年的活动业务纪业务披露要求：公司必