數學人的金融路.ppt

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1、數學人的金融路,日盛證券新金融商品處主管鄭尚浩（Artis Cheng）2010 / 4 / 23,2,座談大綱,自我介紹有前景的就業（數學人為主）金融市場簡介（分析股市）淺談計量交易Q & A,3,自我介紹,國立清華大學數學系（純粹數學組）畢業美國University of Iowa；MS in Statistics市調：Quantitative Analyst、Consultant壽險：Actuarial Student、Telemarketer銀行：Global Equity Advisor、PM Head證券：Strategist、Risk Manager、Proprietary Tr

2、ader、Head of Derivatives,4,本座談的定義 & 假設,數學人計量專業會思考有邏輯,金融路壽險銀行證券,Robert FernholzPh.D.,5,閉目養神5秒鐘：為何要工作？,提昇個人的人生自由度；以及，完成個人的諸多夢想。,6,最理想的工作興趣 & 比較優勢,7,有前景 & 有錢景,不論是前景，還是錢景；交集就是Cash Flow！從該行業或該企業的Cash Flow來思考，就對了！接下來，我們就簡單地介紹一下，三大金融領域的Cash Flow。,8,壽險,Cash InflowPremium（保費）Investment（投資）Cash OutflowClaim（理

3、賠）Expense（費用）,業務部精算部（商品企劃、再保險）投資部核保部理賠部資訊部保單行政部保戶服務部,保德信要求專業、全職且受過良好訓練的人來擔任壽險顧問的工作。,9,如果外商壽險紛紛撤退,廿五年前，在美國貿易法案301條款報復的強大壓力下，台灣同意每年開放二家壽險公司、二家產險公司來台，並且在民國七十五年底對美國家庭人壽發出第一張核准公文，正式開啟壽險市場開放的序曲。這些外商公司帶來了商品設計技術與不同的經營發展策略。例如：雖然男女性的死亡率差異甚大，但早期壽險的費率並不因男女性別而有不同，一直到美商安泰人壽首先採男女差別費率後，女性的壽險保費才不再補貼男性。在經營策略的差異化方面，有別

4、於國內壽險公司發展傳統人海戰術的業務部隊，保德信人壽的業務人員以訓練精良著稱、康健人壽則為國內電話行銷的翹楚、安聯人壽則著重於投資型保險商品的研發與銷售。儘管外商壽險市占率相對較低，但所帶來創新的源頭活水，以及對壽險市場發展的影響力，則遠高於表面的保費市占率。但是這二年來，由於金融海嘯與國際財務會計準則的推行，許多外商壽險公司紛紛出售在台分支機構，許多外商壽險公司負責人更聲稱要退出台灣，這些是否反映外商壽險公司認為台灣經濟發展的榮景不再？或是台灣做為進軍大陸保險市場跳板的地位已經生銹？甚或是台灣的經營環境已不利於外商繼續營運？,以上摘錄自聯合報民意論壇；2010/ 4 / 17。,10,銀行（

5、商業銀行 & 投資銀行）,Cash Inflow手續費放款投資財富管理（顧問）Cash Outflow營業損失費用（人力資源、資訊、營運、）,信用卡個人金融企業金融財富管理信託風險管理,11,證券,Cash Inflow手續費投資財富管理（顧問）Cash Outflow營業損失費用（人力資源、資訊、營運、）,經紀業務金融商品固定收益（債券）自營（股票 & 期貨）承銷（資本市場）法人國際市場風險管理研究周邊事業（投信、投顧、期貨）,儘量選擇不論多空頭市場，都可以獲利的專業部門。,12,現在，就可以先考哪些專業證照？,報名費都不是普通貴！因此，要考，就要充分準備！全力以赴！,國際證照優先！,能去香

6、港最好！,13,哪些專業科目，我得努力加強？,Statistics（Probability Theory、Regression、Time Series Analysis）Numerical Analysis（Programming）Economics（Macroeconomics、Econometrics、Money and Banking）Investment（Vehicle、Valuation、Financial Statement Analysis）Derivatives（Futures、Options、Pricing、Hedging）English（Hemorrhoids、UBS）He

7、alth（不論是人生的哪個階段，都是最重要的事！）Charity（行有餘力，儘量貢獻。）,14,哪些專業書籍，不妨開始精讀？,Market Models（A Guide to Financial Data Analysis）；Carol Alexander。Investment Analysis and Portfolio Management；Frank Reilly & Keith Brown。Black-Scholes and Beyond（Option Pricing Models）；Neil Chriss。Option Volatility & Pricing；Sheldon Nat

8、enberg。Advanced Modelling in Finance using Excel and VBA；Mary Jackson & Mike Staunton。Dynamic Hedging；Nassim Taleb。Options, Futures, and Other Derivatives；John Hull。Value at Risk: The New Benchmark for Managing Financial Risk；Philippe Jorion。Bond Markets, Analysis and Strategies；Frank Fabozzi。Active

9、 Portfolio Management（A Quantitative Approach for Producing Superior Returns and Controlling Risk）；Richard Grinold and Ronald Kahn。,15,哪些財經網站，我得時常瀏覽？,http:/ RateS：SubjectT：Term & TimingA：Asset Allocation,以上的準則，尤其對結構型商品（Structured Products），最受用。金融圈， Credit 最基本也最重要！,19,從六大層面來分析股票市場,基本面技術面資金面籌碼面消息面指標股,

10、隨時留意市場氣氛，並保有反市場操作的心態與準備。,股票市場唯一的定律，就是沒有定律！,20,三個最重要的總體經濟數據,Measuring the Value of Economic Activity: Gross Domestic ProductMeasuring the Cost of Living: The Consumer Price IndexMeasuring Joblessness: The Unemployment Rate,21,技術面的盲點或陷阱鈍化,22,資金之於股市；猶如，血液之於人體,23,三大法人買賣超,何謂三大法人？生態？壓力？操作手法？,24,消息面意料之外的，才

11、會反應,冰島火山爆發高盛涉嫌詐欺中國打壓房市,25,務必瞭解的金融商品：Futures,不要被正逆價差與掛單口數所騙。,26,務必瞭解的金融商品：Futures,分分秒秒，都在作戰！零和遊戲；不是你死，就是我亡！,27,務必瞭解的金融商品：Options,做做體操，就可以記住一輩子喔！,Long Call；LC,Short Call；SC,Long Put；LP,Short Put；SP,下檔保護？Discipline！重要！,28,務必瞭解的金融商品：Options,本週一（4/19）。,29,務必瞭解的金融商品：Options,本週二（4/20）。,30,務必瞭解的金融商品：Options

12、,本週三（4/21）。,31,Options Strategies Examples,以上圖形擷取自The Options Industry Council（OIC）網站。,32,淺談計量交易,Quantitative trading strategies are a combination of technical and statistical analysis.Two examples:Moving AveragePairs Trading,可運用所長，又可賺錢；Why Not？！？,33,INTECMath is Power！,Robert Fernholz擁有27年投資經驗，為美國C

13、olumbia University數學博士。於1987年，創立英達（INTECH）資產管理公司。目前管理的資產規模，已逾300億美元；主要的服務客戶，為機構法人。純粹利用數學公式與電腦程式來操作美股，而不研究景氣與企業財報來擇股。因為，數學程式操盤，不涉及基本面分析，亦無人為選股程序；可以克服追高殺低與情緒多變的人性弱點。該基金利用計量方法之交易策略，以S&P 500指數為基準。祇專注於S&P 500指數裡，所有成份股的Volatility與彼此間的Correlation，來建立投資組合。在其將近20年的獨特投資過程裡，締造持續以計量方法來操作的最長世界紀錄。利用純數學理論分析，長期績效能打

14、敗基準指數。,34,Moving Average,35,Exponential Moving Average,邏輯原則以 EMA 計算出未來價格的預測線，再運用預測線較為平滑，且在多空轉折時斜率必定等於零，作為進出場之依據。亦即，以預測線為現貨走勢的Proxy。,交易策略本期預測價格大於前期預測價格時作多；反之，則放空。亦即，以預測線之斜率符號做為作多或放空的依據。,LtXt（1）Lt-1,36,回測損益（金額；NT$）,37,回測損益（報酬率；%）,38,結論（ EMA Strategy ）,理想的 Smoothing Constant 區間當介於0.2 0.3，大部份具有穩定之獲利能力。其

15、中，又以= 0.25 ，為最佳值。 （註：JP Morgan 以= 0.06 做為內部計算VAR 等風險指標的基礎）。獲利表現出眾，且適合波段投資交易一口期貨之原始保證金約為10 萬元。由回測結果可知，其年報酬率幾乎皆為倍數獲利；因為，此策略能夠有效掌握波段之多空方向。不適合於盤整局勢EMA Strategy 有Time Lag 之情形；因此，遇到盤整時，訊號忽多忽空，導致進出場次數過多，徒然耗費交易成本。或可搭配Short Vol 策略，或可運用黃金交叉與死亡交叉之概念，以提昇績效。,39,Pairs Trading,Stock pairs will be used frequently i

16、n market-neutral relative value tests.Pairs trading, as it is known on Wall Street, is used extensively by proprietary trading desks and hedge funds.Typically, pairs are identified using correlation analysis.Once they are identified, deviations from an expected value generate trading signals.,40,Pai

17、rs Trading（範例一）,41,Pairs Trading （範例二）,42,您想當交易員（操盤人）嗎？,每個要當Trader的面試者都說：因為，我想要；所以，我要應徵Trader的工作。交易員的一天與一年。公司的Name不重要；有愈大的交易額度才重要！掛什麼職銜不重要；操作績效優異才重要！每月的底薪高低不重要；Bonus拿多少才重要！趨勢追求絕對報酬！所以，多空雙向操作，皆應熟稔。甘苦談。老闆挺不挺您，相當重要！除了感激，還是感激！,43,您想當交易員（操盤人）嗎？,少說話；多思考。對市場，要謙虛；對自己，要自信。看盤要敏感。下單要果決。部位建立之前，事先問自己：要賺什麼錢？部位建立之後，隨時問自己：風險在哪裡？自由度高；但是，工作穩定度欠佳。得意事來，處之以淡；失意事來，處之以忍。功成名就，莫忘行善。,44,感謝各位的撥冗參與,敬祝身體健康，週末愉快。,Q & A,