利率市场化_存款保险制度与系统性银行危机防范_王道平.docx

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1、， ， ， ， ， 2016 年第 1 期 （ 总第 427 期） No. 1， 2016 General No. 427 利 率 市 场 化 、 存 款 保 险 制 度 与 系统性银行危机防范 王道平 （ 南开大学金融学院，天津 300350） 摘 要： 本文基于全球 88 个国家 1970 2012 年的面板数 据，研 究了利率市场化改革和 存款保险制度建设对系统性银行危机发生概率的影响 。 研究表明，利率市场化将提高系统性 银行危机发生几率； 存款保险制度对系统性银 行危机发生几率的影响 ，取 决于存款保险制度 的金融稳定作用和导致的银行 道德风险问题 ； 尽管利率市场化完成后存款保险导

2、致的银行 道德风险上升 、 存款保险的金融稳定效应可能 并不明显 ，但 若利率市场化时期建有存款保险 制度，将有助于降低利率市场化改革时期系 统性银行危机发生概率 。 另 外，加 强银行监管有 助于限制存款保险导致的银行道德风险 、 增进 银行系统稳定 性； 提高市场约束力和防范道德 风险的存款保险制度设计 ，也有助于防止系统性银行危机发生 。 关键词： 利率市场化； 存款保险； 银行危机； 系统性风险 JEL 分类号： G28 G21 E44 文献标识码： A 文章编号： 1002 7246（ 2016） 01 0050 16 一 、 引 言 近年来，我国积极推进利率市 场化改 革， 201

3、3 年 7 月，经 国务院批 准，中 国人民银行 宣布全面放开金融机构贷款利率 管制 2015 年 8 月，中 国人民银行决定放开一年期以上 （ 不含一年期） 定期存款的利率浮动上限 。 许多 学者建议应警惕系统性银行危机发生 、 建 立市场化的风险处置机制（ 周小川， 2013； 李扬， 2014） 。 为防范系统性银行危机发生，在稳步 推进利率市场化改革同 时，我 国于 2015 年推出 了显性存款保险制度 。 但是，关于存款保险制度能否有效维护金融稳定 、 防范系统性银行 危机，一 直存在争论 （ Diamond and Dybvig， 1983； Demirgc Kunt and De

4、tragiache， 2002； Ioannidou and Penas， 2010； Anginer et al 2014； 王国光， 2007； 姚东旻等， 2013） 。 那么，对于进行利率市场化改革的国家来说，利率市场化改革的深化是否会提高系统 收稿日期： 2014 06 03 作者简介： 王道平，经济学博士，讲师，南开大学金融学院， Email： wangdaoping nanKai edu cn * 本文感谢国家社科基金重点项目 （ 14AZD032） 、 天津社 科规划项目 （ TJYY13 007） 资助 。 感谢匿 名审稿人的宝贵意见，感谢范小云教授 、 刘澜飚教授的建设性意

5、见以及程梦圆的助研工作 。 文责自负 。 50 ， ， ， ， ， ， ， ， ， 、 、 ， ， ， 2016 年第 1 期 利率市场化 、 存款保险制度与系统性银行危机防范 51 性银行危机的发生概率？ 存款保险制度的建立，究竟能否增进金融稳定，尤其是能否有效 防范利率市场化时期的系统性银行危机发生 ？ 鉴于现有许多研究认为存款保险制度的建 立可能导致银行道德风险 、 增加系统性银行 危机发生几 率，那么，如 何才能有效发挥存款 保险制度的金融稳定作用 、 规避银行道德风险 、 防范系统性危机发生？ 对于上述问题的研 究具有重要的理论价值和现实意义 。 虽然已有大量研究 探讨了利率市场化对

6、金融稳定的影响 （ Stiglitz， 1994； Demirgc Kunt and Detragiache 1999； Noy 2004） 、 以及存款保险制度建立是否有助于防范银行危 机 发生（ Diamond and Dybvig 1983； Demirgc Kunt and Detragiache 2002； Demirgc Kunt et al 2008） ，但是很少有研究考察 存款保险制度的建立对利率市场化改革时期 、 利率市场 化进程完成后的系统性银行危机发生几率的 影响差异 ，而 对此的研究对于正处于利率市 场化改革时期的中国来说具有重要意义 。 此 外，既 有研究忽视了存款保

7、险制度对系统性 银行危机发生 几率的影响取决于其导致的银行道德风险 和金融稳定性的共同净效应 （ Anginer et al 2014； 王道平和杨骏， 2014） ，而 这又受一国所处的利率市场化阶段 、 金融 监管程度 、 存款保险制度不同设计等影响 。 鉴于此，本文将试图探讨存款保险制度的建立， 对于利率市场化改革时期 利率市场化进程完成后的系统性银行危机发生几率的影响差异， 以及金融监管程度 存款保险制度不同设计如何影响存款保险制度的金融稳定净效应 。 与已有研究相比，本文的主要贡献如下： 第一，着重考察了利率市场化改革不同时期 、 完全利率市场化后，存款保险制度建立对系 统性银行危机

8、 发生概率的不同影响 。 本文发 现存款保险制度在利率市场化改革时期 、 利率市场化完成后，导致的金融稳定净效应并不 相同，在利率市场化改革时期存款保险制度的 金融稳定效应大于其导致的银行道德风险 引发的不稳定效应，而利率市场化完成后则相反 。 这从实证上验证了 Diamond and Dybvig （ 1983） 理论推 理，弥 补了 Demirgc Kunt and Detragiache （ 2002 ） 、 Demirgc Kunt and Huizinga（ 2004） 等相关实证研究的不足 。 第二，本文通过对系统性银行危机发生几率影响 的考察，分析了银行监管程度对于存款保险制度的

9、金融稳定净效应，发现对于银行监管较严 的国家来说，显性存款保险导致的道德风险相对较小，主要表现为金融稳定效应，而监管较 松的国家则恰好相反 。 第三，进一步从实证上考察了存款保险制度的不同设计对于系统性 银行危机发生几率的不同影响，这对于存款保险制度的具体设计具有重要的政策含义 。 本文结构安排如下 ： 第二部分从理论上分 析利率市场化和存款保险制度对金融稳定 和系统性银行危机的影响，提出研究假设； 第三部分对关键变量定义 、 数据来源 、 模型设计 等进行说明； 第四部分为实证结果及其分析 ； 第五部分为结论及政策含义 。 二 、 理论分析与研究假设 自上世纪八九十年代以来，许多国家开始了利

10、率市场化改革 。 然而，利率市场化进程 由于常伴随金融不稳定，因此常被认为 是导致银行危机的重要原因 （ Stiglitz 1994； Kamin- sKy and einhart， 1999 ） 。 大 量 实 证 研 究 表 明，利 率 市 场 化 将 提 高 银 行 危 机 发 生 概 率， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， 52 总第 427 期 （ Demirgc Kunt and Detragiache 1999； Noy 2004） 。 利率市场化易引 发系统性银行危 机，主 要源于以下原 因： （ 1） 在市场化的金融体系 中，利率

11、由市场决定，名义利率可能比受到管 制时变动更 大，利 率越不稳定银行可能就越 脆弱 （ Demirgc Kunt and Detragiache 1999） ，这 在利率市场化初期尤为明显 。 （ 2） 在利 率市场化前常存在最高存款利率限制 ，利率市 场化后当银行开始提高存款利率来竞争存 款时，利率市场化将削减银行的利润空间 ，加剧银行业竞争 、 加速无效率银行 破产 （ Freixas and ochet 1997） 。 （ 3） 在利率受到管制时，贷 款利率受制于 “ 天花板 ” ，使 得银行难以赚 取高额的风险溢价，于是给高风险客户贷款也就无利可图 ； 但是随着利率市场化过程中贷 款利

12、率 “ 天花板 ” 的解除，银行 可能为了获得高额回报而选择高风险的贷款组 合，若 利率 市场化 过程缺乏有效的审慎监 管，可 能导致银行过度冒险和危机 （ Demirgc Kunt and Detragiache 1999） 。 （ 4） 金融市场化改革后，过去强制实施的审慎监管做 法已不再具有可 行性（ Noy 2004） ，加之监管者对 “ 规则 ” 不熟悉 、 缺乏市场化后必要的技 能和经 验，其 监管 效率也会下降 （ Peria and SchmuKler， 2001； Nier and Baumann， 2006） ，因 市场化后监管无 力也会导致银行业危机（ Noy 2004）

13、 。 为防范系统性银行危机，许多国家建立 了存款保险制度 。 但存款保险制度能否有效 防范系统性银行危机，一 直存在争论 。 一些学者认 为，存 款保险制度消除了存款人的恐 慌，能够阻止银行挤兑，起到防范系统性银行危机的作用 （ Diamond and Dybvig 1983； 姚志 勇和夏凡， 2012） 。 另一些学 者则认 为，显 性存款保险也会削弱市场约束 力，诱 使银行道 德风险和过度冒险行为，削弱银行体系的稳定性（ Keeley 1990； Demirgc Kunt and Detra- giache 1998； Demirgc Kunt and Detragiache， 2002

14、； Demirgc Kunt and Huizinga， 2004； Demirgc Kunt et al 2008； Ioannidou and Penas， 2010） ，尤 其是那些银行监管较弱的国 家，道德风险将大大增加，很容易发 生银行危机 （ Demirgc Kunt and Detragiache 1998） 。 此外，最近一些学者认为，存款保险会增加道 德风 险，从 而使金融系统在经济繁荣时更加 易于受到危机的影响； 存款保险也能增强存款人信心，在经济动荡时期能减少银行间传染 性挤兑发生； 因此，存款保险对银行风险与金融稳定性的净效应取决于存款保险的利弊权 衡（ Anginer

15、 et al 2014） 。 一国利率市场化改革时期，银行经营环境 变化较 大，宏 观经济也可能较为动 荡，相 关 的监管制度短期可能不太健全，监管者缺乏利率自由化后必要的技能和经验 ，此时若建有 存款保险制度将能增加存款人的信心 ，避免银行受到潜在的挤兑和传染性风险 ，有助于降 低系统性银行危机发生几率 。 一国利率市场化进程完成后，逐步进入稳定时期，此时存款 保险的金融稳定作用降低，而导致的道德风险可能占主导，存款保险制度反而可能提高系 统性银行危机发生的概率 。 由于一国利率市 场化改革与过渡时期跨度有 限，因 而就整个 时期的净效应而言，存款保险制度对于维护金融稳定的作用可能有限 。

16、当然，对于银行监 管较严 、 存款保险制度设计充分考虑市场约束力的国家 ，无论是利率市场化时期还是利率 市场化进程完成后，存款保险导致的道德风险将受到相对较强的限制 ，因此加强银行监管 将有助于减少系统性风险积累 、 防范系统性银行危机发生 。 基于上述分析，我们提出以下2 1 0 ， ， 2016 年第 1 期 利率市场化 、 存款保险制度与系统性银行危机防范 53 研究假设： 假设 1： 存款保险制度有助于降低利率市场化改革 时期的系统性银行危机发生概率 ； 利率市场化进程完成后，存款保险制度的金 融稳定效应相对较 低； 就整个时期而 言，存 款 保险制度对于维护金融稳定的作用可能有限 。

17、 假设 2： 无论是利率市场化时期还是利率市场化进 程完成后 ，较 严的银行监管将有助 于限制存款保险导致的道德风险 、 降低系统性银行危机发生概率 。 假设 3： 有利于提高市场约束力和防范银行道德风 险的存款保险制度设计 ，将 有助于 维护金融稳定 、 降低系统性银行危机发生几率 。 三 、 研究设计 （ 一） 关键变量定义 、 数据来源及其说明 1 利率市场化 本文参照 Abiad et al （ 2008） ，将 一国利率市场化程度划分为 4 个层 次，即 完全市场 化 、 市场化程度较高 、 部分管制 、 完全管制，依次取值 3、。 由于 Abiad et al （ 2008） 金

18、融改革数据库仅涵盖 91 个国家 1973 2005 年的利率市场化 数 据，本 文根据 Abiad et al （ 2008） 利率市场化程度指数 构建方 法，对 该 91 个国家的数据进行了更新 ?，更 新后涵盖 了 91 个国家 1970 2012 年的数据 。 在本文计量分析中，利率市场化程度以 “ Lib” 表示 。 由于现有研究认为利率市场化时期常伴随金融不稳定 、 将提高银行危机发生概率，为 重点考察利率市场化时期的影 响，本 文定义了虚拟变量 “ Libtime” 表示利率市场化时 期， 取值主要参考 Demirgc Kunt and Detragiache（ 1999） 研究

19、的做 法，一 是 从开始实行利率 市场化改革当年至完全实现利率市场化 ，期间年份取值为 1，其他年份取值为 0； 二是分 别 选取利率 市场化改革当年起后 3 年与后 5 年为 1，其 他年份取值为 0，作 为稳健性分析 。 此外，为了考察利率市场化改革完成后相对于存在利率管制时期有何不同 ，本文还定义了 虚拟变量 “ Libfull” ，利率完全市 场化年份取值为 1，其 他存在利率管制年份取值为 0。 利 率市场化改革的时点确定，依据 Abiad et al （ 2008） 金融改革数据库 。 2 存款保险 存款保险分为显性存款保险和隐性存款 保险 ，本 文主要考察显性存款保险制度的影 响

20、 。 定义 “ Ins” 为显性存 款保险制度虚拟变 量，若 某年某国建有显性存款保险则取值为 1，否则取值 0。 现有研究大多采用 Demirgc Kunt et al （ 2005） 世界存款 保险数据 库，但 ? 鉴于一国利率市场化过程很少存在逆向性 ，即绝大部国家利率市场化过程都是从利率完全管 制，到 利率部分 管制，再到利率市场化程度较高 ，最后实现利率完全 市场化 。 为 此，对 于 1973 年利率完全管制的国家 1970 1972 年 基本也是实行利率管制的 ，于是可取值为 0，而对于 2005 年已经实现利率完全市场化的国家，由于政策的连贯性，一般 而言 2005 年后基本也

21、是利率完全 市场化的 ，于 是 2005 年后可取值为 3。 对于 1973 年利率不是完全管制的国家和 2005 年利率没有完全市场化的国家 ，我们根据文献和政 策检索对这些国家的 1970 1972 年和 2006 2012 年的数据 能补全的尽量一一补全 ，若仍然无法补全的采取缺省处理 。、 ， ， 1 0 2 1 4 2 1 0 54 总第 427 期 该数据库仅涵盖了 180 个国家 1960 年至 2003 年的存款保险制度数据，此 后并没有更 新， 本文根据世界银行 2007 年 2012 年关于全球主要 国家的银行监管调查数据进行了更新 ， 更新后本文的存款保险制度数据库涵盖了

22、 195 个国家 1960 年至 2012 年的数据 。 由于存 款保险制度可能存在内生性（ Demirgc Kunt et al 2008） ，为克服内生性问 题，参 照类似 研究，本文中与显性存款保险制度相关的变量均采用滞后 1 期 。 此外，为考察不同利率 市 场化水平下和不同时期，存款保险制度对于防范系统性银行危机的影响 ，本文加入了存款 保险滞后期与利率市场化水平以及表示利率市场化时期的虚拟变量之间的交互项 。 由于显性存款保险制度的不同设计和安 排可能影响会其有效性 ，本 文还着重考察了 一些存在争论的显性存款保险制度设计和安排 ，如保障范围与额度 、 存款保险费率是否应 基于风险

23、调整 、 存款保险基金来源 、 存款保险基金管理 、 对存款人的赔付等，并依次定义虚 拟变量 “ coins” 、 “ risKadjpr” 、 “ sof” 、 “ administ” 、 “ wholcomp” ，分 别表示 “ 共同保险 ” 、 “ 保费 基于风险调整 ” 、 “ 基金筹措 ” 、 “ 存款保险 基金管理 ” 和 “ 完全赔付 ” 。 具体而 言，对 于存在 显性存款保险的国家，若存款人 需要共同保 险，即 存款人的储蓄没有被 100% 保险覆 盖， 则 “ coins” 取值为 1，否则取值为 0； 若存款保 险费率基于银行风险状况进行调整 ，则 “ risK- adj

24、pr” 取值为 1，否则 取值为 0； 若资金基金筹措分别来源于银行 、 银行与政府 、 政 府，则 “ sof” 依次取值为 2、 ； 若存款保险基金分别由银行或私人部门管理 、 银行或私人部门与 政府部门共同管理 、 政府部门管理时，则 “ administ” 依次取 值 3、 ； 若最后一次银行倒闭 时对存款人完全赔付，则 “ wholcomp” 取值为 1，否则取值为 0。 3 系统性银行危机 关于系统性银行危机，本文采 用世界银行的全球金融发展数据库 （ GFDD） 和 Laeven and Valencia（ 2013） 的定义，系统性银行危机指那些满足如下两个条件的事件 ： （

25、1） 银行系 统出现严重的金融危机 （ 以严重的银行挤兑 、 银行系统发生巨大损失 、 且 / 或银行被清算 作为标志） ； （ 2） 为应对银行 系统发生巨大的损 失，采 取了明显的银行干预措施 。 为进行 计量分析，定义 “ sysbanKcrises” 为系统性银行 危机虚拟变 量，发 生系统性银行危机时取值 为 1，否则为 0。 本文系统性银行危机数据，主 要来源于世界银行的全球金融发展数据库 （ GFDD） ，该数据库涵盖了 162 个国家 1970 2011 年间的系统性银行危机数据 。 此外，我 们根据 Laeven and Valencia（ 2013） 数据，将系统性银行危机

26、数据更新至 2012 年 。 4 银行监管 定义 “ banKsuperv” 为银行监管程度变量，参 照 Abiad et al （ 2008） 将一国银行监管程 度划分为 “ 高度监管 、 监管 较严 、 监管较松 、 无监管 ” 类，依 次取值 3、。 由于 Abiad et al （ 2008） 金融改革数据库仅涵盖 91 个国家 1973 2005 年的银行 监管程度数 据，本 文 采用 Abiad et al （ 2008） 银行监管程度指数构建方法，根据世界银行在 2007 年 、 以及 2012 年的最新调查数据库（ BanK egulation and Supervision

27、Survey and Databases） ，对该 91 个国 家的数据进行了更新与补充，更新后本文的银行监管数据涵盖了 Abiad et al （ 2008） 金融 改革数据库中的 91 个国家 1970 2012 年的数据 。， ， 、 ， t） t） t t） t） t t） t） t） T n 2016 年第 1 期 利率市场化 、 存款保险制度与系统性银行危机防范 55 5 其他控制变量 其他控制变量的选取，主要参考现有关于银行危 机研究的类似文献 （ Demirgc Kunt and Detragiache 1999 2002； BecK et al ， 2006） ，这些控制变量

28、主要包 括： 反映宏观经济状 况并影响银行资产质量的实际 GDP 增长率 （ rgdpgr） ； 反映因外汇风险引起资本外逃导致 银行体系脆弱性的 M2 与外汇储备的比率（ m2_reserve） ； 由于信贷过度扩张易导致资 产价 格泡沫和金融危机，为 此引入信贷增长率滞后项 （ creditgr） ； 此 外，以 人均实际 GDP 水平 （ rgdppcp） 控制不同国家的发展水平，以私 人部门信贷 / GDP（ privcred_gdp） 控制金融发展 水平 。 上述数据均来源于世界银行 WDI 数据库 。 6 样本选择及其说明 由于本文旨在考察利率市场化 、 以及利率 市场化时期存款保

29、险制度的建立对于系统 性银行危机的影响，综合所有数据的可得性，本 文数据最终包括了 88 个国家 1970 2012 年的数据 ?，与现有国内外类似研究相比，涵盖样本国家最广 、 样本时间跨度最长 。 （ 二） 模型设计 参照现 有 关 于 银 行 危 机 研 究 的 类 似 文 献 （ Demirgc Kunt and Detragiache， 1999、 2002； BecK et al ， 2006） 建立面板 logit 模型 。 设时某期 t 国家 i 发生系统性银行危机的概 率是 X（ i， 的函数， X（ i， 是由考察变量和控制变量构成的解释变量向量 ； P i， 为虚 拟变量

30、，当国家 i 时期 t 发生系统性银行危机 时取值为 1，否 则取值为 0； 为 n 维系数 向 量， F X（ i， 为 X（ i， 的累积概率分布函数 。 该 pannel logit 模型的对数似然函 数为： Ln L = P i， ln F X（ i， + 1 P（ i， ln 1 F X（ i， （ 1） t =1， ， i =1， ， 其中，对于各考察变量和控制变量等解释变量前的估计系数符号 ，表示该变量增加时 将提高或减少系统性银行危机发生的概率 （ 对数发生比） 。 具体而言，解释变量为 “ sysbanKcrises” ，即 是否发生系统性银行危机 。 考察变量为表 示利率市

31、场化水平的 “ Lib” 或表示利率市场化时期的虚拟变量 “ Libtime” 、 表示显性存款 保险的 “ Ins” 、 表示银行监管强度的 “ banKsuperv” 等变 量； 此 外，为 考察不同利率市场化水 平下 、 利率市场化改革时期 、 利率完全市场化 情况 下，存 款保险制度建立对于防范系统性 银行危机的影响有何不同，本文加入了显性存 款保险滞后期与利率市场化水平以及表示 利率市场化改革不同时期的虚拟变 量之间的交互项作为考察变量 。 控制变量包括实际 GDP 增长率 （ rgdpgr） 、 M2 与国际储备比 （ m2_reserve） 、 信贷增长率 （ creditgr）

32、 、 人均实际 GDP（ rgdppcp） 、 银行信贷与私人部门 GDP 比 （ privcred_gdp） 等 。 在进行面板 logit 建模时，存在 混合 、 随机效应和固定效应的 logit 模型选择问题 。 基 于混合数据（ pooled data） 和面板数 据 （ panel data） 的 logit 模型估计是否有显著差异常可 采用似然比检验，若似然比检验表明存在显著差异 的话 ，则 使用面板 logit 模 型； 随机效应 ? 限于篇幅，本文样本具体涵盖的国家以及描述性统计结果在此不再赘述，如有需要可向作者索取 。 3 4 ， ， ， ， 1 0 56 总第 427 期

33、和固定效应的 logit 模型选择问题常可采用 Hausman 检验，但 Yair（ 1978） 认为在一般 情况 下固定效应模型会耗费较大的自由度 ，与之 相比随机效应模型显得更为合适 。 通过似然 比检验 表明面板 logit 模型优于混合模 型， Hausman 检验表明随机效应模型更为合 适，为 此本文主要报告了采用随机效 应 logit 模型估计结果 。 当 然，为 了结果的稳健 性，本 文还 进行了混合和固定效应的 logit 模型 、 以及样本平均 logit 模型回 归，结 果表明本文主要结 论非常稳健 ?。 同时， wald 检验和 LL 检验表明，本文模型具有较好的可靠性

34、。 四 、 实证结果分析 （ 一） 利率市场化 、 存款保险与系统性银行危机 表 1 报告了对假设 1 检验的回归结果，其 中模型 1 总体分析利率市场化水平的提高 和显性存款保险建立对系统性银行危机发生概率的影响 ，模型 2 4 着重考察利率市场 化 时期和存款保险制度建立对系统性银行危机 发生几率的影响 ，模 型 5 重点分析 了相对于 利率管制时期完全利率市场化和存款保险制度建立对系统性银行危机发生几率的影响 。 表 1 模型 1 中，表示利率市场化程度的变量 Lib 系数显著 为 正，表 明利率市场化水平 提高将会使得一国发生系统性银行危机的几率显著提高 。 模型 2、 中以不同方式

35、衡量 的利率市场化时期的虚拟变量 Libtime 系数均显著为正，表明利率市场化时期一国发生系 统性银行危机的几率将显著高于其他时 期 。 模型 5 中 Libfull 也显著为 正，表 明相对于利 率管制时期，利率完全市场化后一国发生系 统性银行危机几率将会提高 。 这与 许多既有 理论和经验研究吻合（ Stiglitz 1994； Demirgc Kunt and Detragiache 1999； Noy 2004） 。 为了考察显性存款保险制度建立是否有 助于降低系统性银行危机发生几率 ，我 们在 各模型加入了显性存款保险制度虚拟 变量 （ Ins） 、 以及存款保险与表示利率市场化程

36、度 、 利率市场化时期 、 利率完全市场化的虚拟变量的交叉项 （ Lib * Ins、 Libtime * Ins 和 Libfull * Ins） 。 模型 1 中， Ins 和 Lib * Ins 都不显著，表明 就整个时期而言存款保险制度对于维 护金融稳定的作用有 限 。 模型 2 4 中，存 款保险与利率市场化时期的虚拟变量交叉项 Libtime * Ins 分别为 0 771、 1 540 和 1 193，且均具有统计显著 性，即 显性存款保险 的建立将使得利率市场化改革 当年至利率市场化改革完成 、 利率市场化改革当年起后 3 年 、 利率市场化改革当年起后 5 年期间的系统性银行

37、危机对数发生比 （ log odds） 预测值分 别降低 0 771、 540 和 1 193，也 就是说若建有显性 存款保险将使得期间系统性银行危 机发生几率比（ odds ratio） 降为不存在显性存款保险制度时的 0 46、 21 和 0 30 倍 ?； 模 型 2 4 中， Ins 显著为正表明利率市场化改革时期外的时间里 ，显性存款保险制度 的金融 稳定作用相对有限，主要表现为道德风险的增加 。 模型 5 中，存款保险与完全利率市场 化 之后虚拟变量的交叉项 Libfull * Ins 虽然为负，但 不具有统计显著 性，表 明完全利率市场 ? ? 感谢匿名审稿专家人建设性意见 。

38、限于篇幅仅报告随机效应模型结果，其他模型结果备索 。 关于发生几率比计算 ，以对数发生比预测值降低 0 771 为例，将使发生几率比降为原来的 e 0771 0 46 倍 。 * 、 2016 年第 1 期 利率市场化 、 存款保险制度与系统性银行危机防范 57 化后显性存款保险的金融稳定效应降低 。 上述表 明，利 率市场化时期若存在显性存款保 险制度，将有助于显著降低系统性银行危机的发生几率 ； 但是完全利率市场化之后显性存 款保险对降低系统性银行危机发生几率的作用相对有限 ?。 表 1 利率市场化 、 存款保险与系统性银行危机 VA IABLES 模型 1 模型 2 模型 3 模型 4

39、模型 5 Lib 0 319 （ 0 090） Lib* Ins 0 074 （ 0 170） Libtime 0 979 0 957 1 155 （ 0 227） （ 0 231） （ 0 217） Libtime* Ins 0 771* 1 540 1 193 （ 0 405） （ 0 489） （ 0 372） Libfull 0 530 （ 0 240） Libfull* Ins 0 319 （ 0 382） Ins 0 301 0 736 0 733 0 932 0 556* （ 0 464） （ 0 210） （ 0 200） （ 0 218） （ 0 327） rgdpgr 0

40、195 0 188 0 191 0 191 0 192 （ 0 017） （ 0 017） （ 0 016） （ 0 017） （ 0 016） m2_reserve 0 004* 0 003 0 003 0 003 0 004* （ 0 002） （ 0 002） （ 0 002） （ 0 002） （ 0 002） creditgr 0 001 0 001 0 001 0 001 0 001 （ 0 000） （ 0 000） （ 0 000） （ 0 000） （ 0 000） rgdppcp 0 000 0 000 0 000 0 000 0 000 （ 0 000） （ 0 000）

41、 （ 0 000） （ 0 000） （ 0 000） privcred_gdp 0 001 0 001 0 001 0 001 0 001 （ 0 001） （ 0 001） （ 0 001） （ 0 001） （ 0 001） Constant 2 844 2 739 2 617 2 848 2 588 （ 0 249） （ 0 214） （ 0 205） （ 0 222） （ 0 219） Observations 2742 2742 2742 2742 2810 Number of country 88 88 88 88 88 Wald chi2 173 54 174 57 176 0

42、5 180 49 171 16 Log liKelihood 821 25 819 91 820 08 815 07 842 77 Hausman Test 0 170 0 173 0 252 0 190 0 163 L test chibar2 54 30 49 58 54 74 52 87 56 71 注： 括号中为标准误 ； 、 、 分别表示在 1% 5% 和 10% 的水平下显著 。 表中模型 2 4 中的 Libtime 为利率市 场化时期虚拟变量，分别表示利率市场化改革开始当年至利率市场化改革完成 、 改革当年起后 3 年 、 改革当年起后 5 年取值为 1，其他年份为 0。 ?

43、在本文的 88 个样本国家中，总共有 80 个国家是先开始利率市场化改革后再进行存款保险制度建设，只有 10 个国家是先建有存款保险制度然后再进行利率市场化改革 ，为 此本文主要阐释利率市场化改革后显性存款保险制度 建立是否有助于降低系统性银行危机的几率 。 作者感谢审稿专家的建设性修改意见 。 58 总第 427 期 综上分析表明，利率市场化将增加银行 系统性危机发生几率 。 虽然利率市场化进程 完成后，由于存款保险制度导致的道德风险上升 ，存款保险制度的金融稳定效应可能并不 明显； 但是，若一国在利率市场化改革时期就 建有存款保险制度 ，那 么将有助于降低利率 市场化时期的系统性银行危机发

44、生几率 。 （ 二） 利率市场化 、 存款保险 、 银行监管与系统性银行危机防范 为了验证假设 2，较严的监管是否有助于限制存款 保险导致的道德风险 ，降 低利率市 场化改革时期和利率市场化完成后的系统性 银行危机发生概率 ，我 们做了两个方面的检 验： （ 1） 增加反映银行监管强度的控制变量 ，考 察加强银行监管是否能有效降低系统性银 行危机发生概率； （ 2） 根据各国银行监管强度进 行分样本回归 ，考 察在监管强度较高的国 家存款保险能否更好地发挥金融稳定作用 、 降低系统性银行危机发生概率 。 表 2 报告了增加反映各国银行监管强度的控制变量 banKsuperv 后的回归结果 。 表 2 回归结果显示，银行监管强度与系统性银行危机发生概率显著负相关 ，表明加强银行监管 将显著降低系统性银行危机发生几率 。 此外，表 2 结果进一步显示，关于利率市场化将 增 加银行系统性危机发生几率 、 存款保险制度有 助于降低利率市场化改革时期系统性银