筹资之路与资本结构分析报告.pptx

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1、 东方航空东方航空 筹资之路与筹资之路与 资本结构分析资本结构分析小组成员：财务0801 问题问题及建及建议议 筹资之路与资本结构分析 Thank you !Thank you !一、公司历史 1993 1995 1997 2002 20101988 前身中前身中国东方国东方航空公航空公司成立司成立于于19881988年年6 6月月 中国东方中国东方航空股份航空股份有限公司有限公司于于1995年年4月正式月正式成立成立 1993年年10月，中国月，中国东方航空东方航空集团公司集团公司成立，由成立，由区域性航区域性航空公司转空公司转变为国际变为国际性航空公性航空公司司 1997年在年在香港、纽香

2、港、纽约、上海约、上海三地证券三地证券市场挂牌市场挂牌上市上市 2002年东年东航与中国航与中国西北航空西北航空公司、云公司、云南航空公南航空公司联合重司联合重组组 2010年年2月月东方航空与东方航空与上海航空联上海航空联合重组，使合重组，使原上海航空原上海航空股份有限公股份有限公司成为东航司成为东航的全资子公的全资子公司司 东方航空公司总部设在上海，是中国三大民用航空运输骨干企业之一，截至东方航空公司总部设在上海，是中国三大民用航空运输骨干企业之一，截至20102010年年1 1月，东航集团总资产约为月，东航集团总资产约为10851085亿元人民币，拥有大中型运输飞机亿元人民币，拥有大中型

3、运输飞机330330多多架，通用航空飞机架，通用航空飞机18 18架，通航点架，通航点151151个，从业人员超过个，从业人员超过6 6万人。万人。二、东方航空主营业务国际、地区航空客、货、邮、国际、地区航空客、货、邮、行李运输业务及延伸服务行李运输业务及延伸服务 通用航空业务通用航空业务航空器维修航空器维修 航空设备制造与维修航空设备制造与维修国内外航空公司的代理业务国内外航空公司的代理业务与航空运输有关的其他业务等与航空运输有关的其他业务等三、公司治理结构四、公司前十大股东构成东方航空东方航空(600115)(600115)主要股东主要股东截至日期截至日期2010-06-302010-06

4、-30公告日期公告日期2010-08-302010-08-30股东总数股东总数203995 203995 平均持股数平均持股数5527855278股股( (按总股本计算按总股本计算) ) 编号编号股东名称股东名称持股数量持股数量( (股股) )持股比例持股比例(%)(%)股本性质股本性质1 1中国东方航空集团公司中国东方航空集团公司 4831370000483137000042.8442.84流通流通A A股股2 2HKSCC NOMINEES LIMITED(HKSCC NOMINEES LIMITED(含东航国含东航国际控股际控股( (香港香港) )有限公司有限公司) )347220000

5、0347220000030.7930.79流通流通H H股股3 3上海联和投资有限公司上海联和投资有限公司5024000005024000004.464.46流通流通A A股股4 4中国航空油料集团公司中国航空油料集团公司4210530004210530003.733.73流通流通A A股股5 5锦江国际锦江国际( (集团集团) )有限公司有限公司4003350004003350003.553.55流通流通A A股股6 6航天投资控股有限公司航天投资控股有限公司2105260002105260001.871.87流通流通A A股股7 7中银集团投资有限公司中银集团投资有限公司182164000

6、1821640001.621.62流通流通A A股股8 8航天科技财务有限责任公司航天科技财务有限责任公司94736800947368000.840.84流通流通A A股股9 9中外运空运发展股份有限公司中外运空运发展股份有限公司83157900831579000.740.74流通流通A A股股五、存在控制关系的关联方简况 企业名称企业名称主营业务主营业务中国东方航空集团公司中国东方航空集团公司集团下属企业经营管理集团下属企业经营管理上海东方飞行培训有限公司上海东方飞行培训有限公司飞行人员及其他与航空有关的人员培训飞行人员及其他与航空有关的人员培训齐鲁东方航空食品有限公司齐鲁东方航空食品有限公

7、司食品生产及销售食品生产及销售. .机上配餐及餐饮服务机上配餐及餐饮服务江苏东方航空国际旅行社有限公司江苏东方航空国际旅行社有限公司旅游服务旅游服务. .百货工艺美术品销售百货工艺美术品销售东航大酒店有限公司东航大酒店有限公司销售包装食品、饮料、针纺织品、百货、五销售包装食品、饮料、针纺织品、百货、五金交电等金交电等中国货运航空有限公司中国货运航空有限公司国际国际( (地区地区) )、国内航空货邮运输业务、国内航空货邮运输业务江南旅游江南旅游( (香港香港) )有限公司有限公司旅游服务旅游服务东方航空东方航空( (汕头汕头) )经济发展有限公司经济发展有限公司生产、销售航空用品；销售五金交电、

8、化工生产、销售航空用品；销售五金交电、化工、化工原料等、化工原料等中国东方航空江苏有限公司中国东方航空江苏有限公司国内和经批准的国际航空客、货、邮运输业国内和经批准的国际航空客、货、邮运输业务务东方航空江苏广告公司东方航空江苏广告公司设计制作国内报刊，广告，印刷品等设计制作国内报刊，广告，印刷品等上海东方福达运输服务有限公司上海东方福达运输服务有限公司航空及海上进出口货物运输代理；国际航空航空及海上进出口货物运输代理；国际航空快递快递上海东航投资有限公司上海东航投资有限公司实业投资及其相关业务的咨询服务实业投资及其相关业务的咨询服务2009年重大事项2009年重大事项2009年重大事项目前负债

9、率约目前负债率约94%94%，关注再次注资进展，关注再次注资进展东方航空是三大航中获得政府注资力度最大的一个，经过两次注资，东方航空共募得资金140 亿元，其中东航集团注资100 亿元，其他九名特定投资者贡献40 亿元。通过这两次注资以及合并上海航空，公司总股本由48.7 亿股增加到目前的112.8亿股。东航集团的控股比例由59.67%变为59.94%。在第二次注资完成和吸收合并上航后，东方航空的资产负债率降至93.94%，每股净资产由负值转正为0.47 元。2009年重大事项财务数据分析报表日期报表日期2010-09-302010-09-302010-06-302010-06-302010-

10、03-312010-03-312009-12-312009-12-31流动资产合计流动资产合计14,040,400,000.0014,040,400,000.0014,059,400,000.0014,059,400,000.0014,062,300,000.0014,062,300,000.006,863,940,000.006,863,940,000.00非流动资产合计非流动资产合计88,820,300,000.0088,820,300,000.0087,693,400,000.0087,693,400,000.0077,689,200,000.0077,689,200,000.0065,

11、154,700,000.0065,154,700,000.00资产总计资产总计102,861,000,000.00102,861,000,000.00101,753,000,000.0101,753,000,000.00 091,751,500,000.0091,751,500,000.0072,018,700,000.0072,018,700,000.00流动负债合计流动负债合计41,352,200,000.0041,352,200,000.0046,021,700,000.0046,021,700,000.0050,587,000,000.0050,587,000,000.0035,663

12、,000,000.0035,663,000,000.00非流动负债合计非流动负债合计45,369,100,000.0045,369,100,000.0042,908,000,000.0042,908,000,000.0038,401,800,000.0038,401,800,000.0032,742,500,000.0032,742,500,000.00负债合计负债合计86,721,400,000.0086,721,400,000.0088,929,700,000.0088,929,700,000.0088,988,800,000.0088,988,800,000.0068,405,600,0

13、00.0068,405,600,000.00所有者权益合计所有者权益合计16,139,300,000.0016,139,300,000.0012,823,100,000.0012,823,100,000.002,762,680,000.002,762,680,000.003,613,130,000.003,613,130,000.00营业总收入营业总收入55,466,000,000.0055,466,000,000.0033,636,200,000.0033,636,200,000.0015,568,900,000.0015,568,900,000.0039,831,300,000.0039,

14、831,300,000.00营业总成本营业总成本50,951,100,000.0050,951,100,000.0032,219,500,000.0032,219,500,000.0015,280,700,000.0015,280,700,000.0044,533,100,000.0044,533,100,000.00营业利润营业利润5,021,040,000.005,021,040,000.001,666,790,000.001,666,790,000.00753,201,000.00753,201,000.00-949,790,000.00-949,790,000.00净利润净利润5,43

15、8,610,000.005,438,610,000.002,119,350,000.002,119,350,000.00787,287,000.00787,287,000.00559,247,000.00559,247,000.00每股收益每股收益0.460.460.180.180.070.070.080.08财务数据分析财务数据分析由以上数据可知：由以上数据可知： （1 1）20102010年东方航空公司的营业利润开始转亏年东方航空公司的营业利润开始转亏为盈为盈 原因：原因：1 1、20082008年经济危机、国内重大自然灾害和突发事件，导致市年经济危机、国内重大自然灾害和突发事件，导致市

16、场需求下滑；场需求下滑； 2 2、20092009年国内航空市场运力过剩情况仍很严重年国内航空市场运力过剩情况仍很严重 3 3、20102010年上海世博会的召开，为公司带来新的机遇。年上海世博会的召开，为公司带来新的机遇。（2 2）每股收益）每股收益20102010年一直呈现增长趋势年一直呈现增长趋势 原因：原因：1 1、市场快速复苏并持续回升，市场需求保持高速增长。、市场快速复苏并持续回升，市场需求保持高速增长。 2 2、东上联合重组快速推进，协同效益逐步显现。、东上联合重组快速推进，协同效益逐步显现。 3 3、世博会的召开使市场需求大幅增长。、世博会的召开使市场需求大幅增长。 4 4、经

17、营管理水平的持续改进和不断提高，推动了经营效益的稳、经营管理水平的持续改进和不断提高，推动了经营效益的稳步增长。步增长。筹资方式 股权筹资 信用借款 租赁方式一、股权筹资 1、1997年10月24日，东方航空在上海证券交易所定价发行300,000,000股A股，每股面值为1元，每股发行价格为2.45元，发行总市值为73500万元，市盈率为18倍，发行后每股净资产为1.45元每股。 2、1998年5月5日，内部职工股3000万股上市交易 3、2009 年6 月26日向东航集团的全资公司东航国际控股(香港)有限公司定向增发143737.5万股H 股，并向东航集团非公开发行143737.5万股A 股

18、，发行价格为人民币3.87 元每股，募集资金总额为人民币556264.125万元一、股权筹资一、股权筹资 4、2009 年12 月东方航空再次向东航国际定向增发49000万股H股，并向特定投资者非公开发行135000万股A 股，其中向东航集团非公开发行49000 万股A 股，该次增发完成后，公司的股份总数增加至958170 万股。 5、2010年2月2日，东方航空通过换股吸收合并上海航空股份公司后新增169483.886万股股份，总股本增至1127653.886万股。股权筹资主要用途：日常经营需要的现金流入及偿还负债。二、信用借款 1、2001年，短期借款1,282,641,751.70元。长

19、期借款3,205,690,568.88元，长期借款较上年同期增加了1105690568.88元。 2、2002年，短期借款4,501,508,747.03元，短期借款期末数较上年增加251%。长期借款3,775,888,712.75元，其中抵押借款的抵押物为3架空中客车A320飞机。 3、2003年，短期借款4,631,917,352.58元。长期借款7,809,983,684.45元，期末长期借款较期初增加了107%。二、信用借款 4、2004年，短期借款为6,188,919,456.37，担保借款中的 11 亿元是本公司的一家控股子公司为另一家控股子公司的借款提供的担保，其余3,300 万

20、元是中国东方航空集团公司提供担保。长期借款为7,283,214,165.34，其中230,623,220.00元的担保借款由中国东方航空集团公司提供担保。 5、2005年，短期借款13,626,454,021.61，短期借款期末数较期初数增加120.18%。短期借款期末数中，从东航集团财务有限责任公司借入180,702,000.00 元。长期借款9,778,580,559.62，期末数较期初数增加34.26%。 6、2006年，短期借款6,188,919,456.37元，长期借款6,188,919,456.37元。 7、2007年，短期银行借款15,189,002,000.00元，长期银行借款

21、11,369,307,000.00元。 8、2008年，短期借款19,473,829,000.00元，担保借款中人民币 599,590,000.00元由第三方银行为本公司提供担保；人民币170,000,000.00元由东航集团为本公司之子公司 - 中国东方航空武汉有限公司提供担保；人民币20,000,000.00元由东航集团为本公司之子公司 -上海东方飞行培训有限公司提供担保。长期借款8,588,052,000.00元。二、信用借款二、信用借款 9、2009年，短期借款8,406,606,000.00元，长期借款13,004,874,000.00元。 10、2010年上半年，短期借款14,85

22、2,272,000.00元，长期借款21,794,834,000.00元。信用借款主要用途： 购置飞机，支付飞机预付款和浦东基地工程款，满足投资增长的需要，增加融资所致等。三、租赁方式 例如：融资租入的固定资产例如：融资租入的固定资产 1、2009 年12 月31 日，账面价值人民币27,020,064,000.00元的飞机及发动机系以融资租赁租入融资租入的固定资产； 2、2010 年6 月30 日，账面价值人民币27,553,142 ,000.00元的飞机及发动机系以融资租赁租入。资本结构分析近年资产、负债、权益数据纵向比较横向比较近年财务数据东方航空公司近五年资产、负债、权益数据如下表所示

23、：东方航空公司近五年资产、负债、权益数据如下表所示：年度年度总资产总资产总负债总负债所有者权益所有者权益20062006年年60,129,330,00960,129,330,00956,355,179,02856,355,179,0283,774,150,9813,774,150,98120072007年年67,141,714,00067,141,714,00063,573,707,00063,573,707,0003,568,007,0003,568,007,00020082008年年73,184,006,00073,184,006,00084,249,157,00084,249,157,0

24、00-11,065,151,000-11,065,151,00020092009年年72,018,681,00072,018,681,00068,405,553,00068,405,553,0003,613,128,0003,613,128,00020102010年年9 9月月102,861,000,000102,861,000,00086,721,400,00086,721,400,00016,139,300,00016,139,300,000资本结构分析之纵向比较年度年度流动比流动比率率速动比率速动比率债务资产比率债务资产比率20062006年年0.280.280.220.220.940.

25、9420072007年年0.210.210.180.180.950.9520082008年年0.190.190.180.181.151.1520092009年年0.190.190.170.170.950.9520102010年年9 9月月0.340.340.310.310.840.84资本结构分析之纵向比较由上表可知：由上表可知： 东方航空公司的流动比率和速动比率过低；东方航空公司的流动比率和速动比率过低； 东方航空公司近五年债务资产比率都普遍偏东方航空公司近五年债务资产比率都普遍偏 高，前四年都在高，前四年都在94%94%以上，今年稍微有所缓和，以上，今年稍微有所缓和，但仍旧偏高。这一数据说

26、明东方航空公司经营风但仍旧偏高。这一数据说明东方航空公司经营风险大，容易发生债务危机。险大，容易发生债务危机。资本结构分析之横向比较20062006200720072008200820092009债务资产比率债务资产比率0.93720.93720.94680.94681.15111.15110.94980.9498行业平均值行业平均值0.78960.78960.80020.80020.92350.92350.86570.8657流动比率流动比率0.28030.28030.21080.21080.19230.19230.19240.1924行业平均值行业平均值0.43050.43050.3727

27、0.37270.25070.25070.28650.2865速动比率速动比率0.21710.21710.17970.17970.17620.17620.16630.1663行业平均值行业平均值0.39360.39360.34640.34640.23150.23150.26290.2629由上表可知：由上表可知： （1 1）债务资产比率高于其他航空公司的债务资产比率，影）债务资产比率高于其他航空公司的债务资产比率，影响了东航筹资的难度及金额。响了东航筹资的难度及金额。 过高的负债过高的负债 资产所占资本的比例过小资产所占资本的比例过小 过高的管理层的管理成本等固定成本居高不下过高的管理层的管理成

28、本等固定成本居高不下（2 2）流动比率和速动比率逐年减少，反应东方航空短期偿）流动比率和速动比率逐年减少，反应东方航空短期偿债能力的逐步下降。债能力的逐步下降。 短期借款的增加短期借款的增加 营业现金流量流入无法弥补投资活动损失的营业现金流量流入无法弥补投资活动损失的 现金流现金流出出资本结构分析之横向比较问题及其建议东方航空公司投资活动产生的现金流量东方航空公司投资活动产生的现金流量报告期报告期2010-09-302010-09-302010-06-302010-06-302010-03-312010-03-312009-12-312009-12-312009-09-302009-09-30

29、投资活动现投资活动现金流入小计金流入小计1,982,060,0001,982,060,0001,616,280,0001,616,280,00032,873,000.0032,873,000.00780,054,000.00780,054,000.00937,758,000937,758,000投资活动现投资活动现金流出小计金流出小计10,437,200,00010,437,200,0006,384,220,0006,384,220,0003,186,820,0003,186,820,0009,375,200,0009,375,200,0006,347,510,0006,347,510,000

30、投资活动产投资活动产生的现金流生的现金流量净额量净额-8,455,190,000-8,455,190,000-4,767,940,000-4,767,940,000-3,153,950,000-3,153,950,000-8,595,140,000-8,595,140,000-5,409,750,000-5,409,750,000问题一：问题一： 由上表可知：东方航空公司投资活动都是呈现现金流入量少于现金流出量，投资活动都处于亏损状态。 改进建议：严格控制成本开支，提升资金使用效率； 问题及其建议问题二：问题二： 东方航空公司筹资活动产生的现金流量东方航空公司筹资活动产生的现金流量报告期报告期

31、2010-09-302010-09-302010-06-302010-06-302010-03-312010-03-312009-12-312009-12-312009-09-302009-09-30筹资活动筹资活动现金流入现金流入小计小计25,060,600,00025,060,600,00020,124,100,00020,124,100,00010,587,700,00010,587,700,00055,353,800,00055,353,800,00042,324,200,00042,324,200,000筹资活动筹资活动现金流出现金流出小计小计23,769,000,00023,769

32、,000,00017,498,000,00017,498,000,0009,049,680,0009,049,680,00053,268,200,00053,268,200,00043,960,900,00043,960,900,000筹资活动筹资活动产生现金产生现金流量净额流量净额1,291,530,0001,291,530,0002,626,040,0002,626,040,0001,537,980,0001,537,980,0002,085,620,0002,085,620,000-1,636,660,000-1,636,660,000 由上表可知：东方航空公司筹资活动中，筹资成本偏高，

33、效率过低。 改进建议：寻找成本较低的筹资方式。 东方航空公司的主要现金需求来源于飞机、发动机及航材的购置或改良及偿还其相关借款或负债。通过营运业务及银行短期及长期借款所得的综合资金来满足营运资金的需求。通常以融资租赁和银行贷款的方式来购买飞机。这都容易产生现金流量风险。 改进建议：可以把闲置的或者亏损的飞机出租或出售以获取现金；改融资租赁为经营性租赁。问题三：问题三：问题及其建议问题四：问题四： 东方航空公司近四年资产负债率都在94%以上，大大超过40%-60%的范围。 改进建议：改善资本结构，降低资本负债率，提高权益资本率。问题及其建议问题五：问题五： 在2010年，在整体经济和航空需求持续

34、向好的同时，东方航空公司仍面临诸多不容忽视的不确定因素： 一是全球经济回升基础不牢，尤其是欧洲经济复苏乏力，对欧洲市场、特别是货运市场影响较大； 二是原油价格震荡，燃油成本控制压力加大； 三是加息预期依然存在，将可能进一步增加本公司的财务成本； 四是外汇汇率变化频繁会给公司国际航线收入带来一定的影响。问题及其建议改进建议： 1) 通过加强管理夯实安全基础，提升安全管理的整体水平； 2) 根据市场需求变化持续优化机队，积极调整航线结构，不断开创市场，加强深度营销，巩固枢纽和网络建设； 3) 严格控制成本开支，提升资金使用效率； 4) 以服务保障世博为契机，加快实施服务转型，加强不正常航班治理，全面推进产品体系建设； 5) 抓好东上深层次的融合，进一步发挥东上重组的协同效应。问题及其建议