长期资金的筹措.pptx

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1、第五章第五章 长期资金的筹措长期资金的筹措本章框架图第一节第一节 认识筹资认识筹资 一、企业筹资的概念企业筹资的概念 二、企业筹资动机二、企业筹资动机 三、企业筹资的渠道三、企业筹资的渠道 四、企业长期筹资方式四、企业长期筹资方式 五、企业筹资类型的划分五、企业筹资类型的划分 六、企业筹资数量的预测：销售百分比法六、企业筹资数量的预测：销售百分比法 一、企业筹资的概念企业筹资的概念 企业筹资，又称企业融资，是企业作为筹企业筹资，又称企业融资，是企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过一定的筹资渠道，资本结构的需要，通过一定的筹资渠道

2、，运用适当的筹资方式，经济有效地筹措和运用适当的筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的财务活动。集中资本的财务活动。二、企业筹资动机二、企业筹资动机 筹资动机是探讨企业为什么要筹措资金。一般来说，筹资动机是探讨企业为什么要筹措资金。一般来说，将企业的筹资动机归纳为以下三种基本类型：将企业的筹资动机归纳为以下三种基本类型：扩张性扩张性筹资动机、调整性筹资动机和混合性筹资动机筹资动机、调整性筹资动机和混合性筹资动机。 扩张性扩张性筹资动机是指企业为了满足扩大经营规模或增筹资动机是指企业为了满足扩大经营规模或增加对外投资的资本需要而产生的筹资动机。加对外投资的资本需要而产生的筹资动机。 调整性调整性筹

3、资动机是指企业出于优化资本结构的需要而筹资动机是指企业出于优化资本结构的需要而产生的筹资动机。产生的筹资动机。 混合性混合性筹资动机是指企业为了满足扩大生产经营规模筹资动机是指企业为了满足扩大生产经营规模和调整资本结构两种目的的共同需要而产生的筹资动和调整资本结构两种目的的共同需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机兼具扩张性筹资动机和调整性筹机。混合性筹资动机兼具扩张性筹资动机和调整性筹资动机的特性，它不仅会增加资产总额，同时也会改资动机的特性，它不仅会增加资产总额，同时也会改变资本结构。变资本结构。 三、企业筹资的渠道三、企业筹资的渠道 1、政府财政资金政府财政资金 2、银行信贷资金、银行信贷

4、资金 3、非银行金融机构资金、非银行金融机构资金 4、其他企业资金、其他企业资金 5、民间资金、民间资金 6、企业自留资金、企业自留资金 7、境外资金、境外资金 财务公司 四、企业长期筹资方式四、企业长期筹资方式 1、吸收直接投资、吸收直接投资 2、发行股票、发行股票 3、发行债券、发行债券 4、银行借款、银行借款 5、融资租赁、融资租赁五、企业筹资类型的划分五、企业筹资类型的划分 1、按照资本性质的不同分为股权性筹资、负债性筹资和、按照资本性质的不同分为股权性筹资、负债性筹资和混合性筹资混合性筹资 2、按照是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资、按照是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资 3

5、、按照资本来源的范围分为内部筹资和外部筹资、按照资本来源的范围分为内部筹资和外部筹资 4、按照资金的使用期限分为短期筹资和长期筹资、按照资金的使用期限分为短期筹资和长期筹资资金需要量的预测，就是以预测期企业生产经营规模的资金需要量的预测，就是以预测期企业生产经营规模的发展和资金利用效果的提高等为依据，在分析有关历史资料发展和资金利用效果的提高等为依据，在分析有关历史资料、技术经济条件和发展规划的基础上，运用数学方法，对预、技术经济条件和发展规划的基础上，运用数学方法，对预测期资金需要量进行科学的预计和测算。测期资金需要量进行科学的预计和测算。从短期经营决策角度看，引起资金发生增减变动的最从短期

6、经营决策角度看，引起资金发生增减变动的最直接、最重要的因素是销售收入。在其他因素不变的情况直接、最重要的因素是销售收入。在其他因素不变的情况下，销售收入增加，往往意味着企业生产规模扩大，从而下，销售收入增加，往往意味着企业生产规模扩大，从而需要更多的资金；相反，销售收入减少，往往意味着企业需要更多的资金；相反，销售收入减少，往往意味着企业生产规模缩小，于是所需要资金也就随之减少。生产规模缩小，于是所需要资金也就随之减少。因此，资因此，资金需用量与销售收入之间存在着内在的相互联系，利用这金需用量与销售收入之间存在着内在的相互联系，利用这种相互联系可以建立数学模型，预测未来期间销售收入一种相互联系

7、可以建立数学模型，预测未来期间销售收入一定水平时的资金需用总量。定水平时的资金需用总量。企业筹资数量的预测企业筹资数量的预测六、销售百分比法六、销售百分比法 销售百分比法是以资金与销售额存在固定销售百分比法是以资金与销售额存在固定比率的假设前提下，以未来销售收入变动比率的假设前提下，以未来销售收入变动为主要参数，预测未来资金需要量的一种为主要参数，预测未来资金需要量的一种方法。方法。（一）销售百分比法的基本原理（一）销售百分比法的基本原理 销售百分比法是建立在一定的假设基础之上，销售百分比法是建立在一定的假设基础之上，即在一定期间内，利润表项目以及大多数资即在一定期间内，利润表项目以及大多数资

8、产负债表项目的金额与销售收入的比率保持产负债表项目的金额与销售收入的比率保持不变。不变。 通常情况下，这种假设是合理的。通常情况下，这种假设是合理的。 在建立了这个基本假设的基础上，再根据在建立了这个基本假设的基础上，再根据“资产资产=负债负债+所有者权益所有者权益”这个会计恒等式这个会计恒等式所确立的资产、负债与所有者权益之间的关所确立的资产、负债与所有者权益之间的关系，确定外部融资需要量。系，确定外部融资需要量。 在资产负债表中，有些项目与销售收入之间存在固在资产负债表中，有些项目与销售收入之间存在固定不变的百分比关系，它们直接随销售额的变动而定不变的百分比关系，它们直接随销售额的变动而变

9、动；有些项目与销售收入之间不存在直接的关系，变动；有些项目与销售收入之间不存在直接的关系，往往不随销售额的变动而变动。往往不随销售额的变动而变动。 通常将前者称为通常将前者称为敏感敏感项目或经营项目，将后者称为项目或经营项目，将后者称为非敏感非敏感项目或非经营项目。项目或非经营项目。 具体到资产和负债，敏感资产即经营资产；敏感负具体到资产和负债，敏感资产即经营资产；敏感负债为经营负债。债为经营负债。 （销售百分比法）（销售百分比法）资金需求总量预测资金需求总量预测由于资产、负债的许多项目随销售收入的由于资产、负债的许多项目随销售收入的增加而增加，随其减少而减少，呈现一定的比例关增加而增加，随其

10、减少而减少，呈现一定的比例关系。因此，可以利用基年资产、负债各项目与销售系。因此，可以利用基年资产、负债各项目与销售收入的比例关系预计预测期资产、负债各项目的数收入的比例关系预计预测期资产、负债各项目的数额。额。步骤：步骤：1.1.找出资产负债表的敏感项目，找出资产负债表的敏感项目，确定各敏感项目与销售收入的百确定各敏感项目与销售收入的百分比关系；分比关系；2.2.单独预计非敏感项目的变化值；单独预计非敏感项目的变化值；3.3.分别计算预计资产负债表左右分别计算预计资产负债表左右两方金额；两方金额；4.4.确定需要的外部筹资金额确定需要的外部筹资金额。例题：例题：中盛公司中盛公司2006200

11、6年的销售额为年的销售额为10000001000000元，这已元，这已是公司的最大生产能力。假定税后净利占销售额的是公司的最大生产能力。假定税后净利占销售额的4%4%，计，计4000040000元，已分配利润为税后净利的元，已分配利润为税后净利的50%50%，即，即2000020000元。预计元。预计20072007年销售量可达年销售量可达15000001500000元，已分元，已分配利润仍为税后净利的配利润仍为税后净利的50%50%。中盛公司。中盛公司20062006年年1212月月3131日的资产负债表如下，要求：根据上述所提供的日的资产负债表如下，要求：根据上述所提供的资料，预测中盛公司

12、资料，预测中盛公司20072007年的资金需要量。年的资金需要量。资金需求总量预测资金需求总量预测资产资产负债及所有者权益负债及所有者权益银行存款银行存款20,000应付账款应付账款150,000应收账款应收账款170,000应付票据应付票据30,000存货存货200,000长期借款长期借款200,000固定资产固定资产300,000实收资本实收资本400,000无形资产无形资产110,000未分配利润未分配利润20,000资产总计资产总计800,000负债及所有者权负债及所有者权益益800,000 中盛公司资产负债表中盛公司资产负债表 20062006年年1212月月3131日日 单位：元单

13、位：元20,000/1,000,000=2%20,000/1,000,000=2%150,000/1,000,000=15%170,000/1,000,000=17%200,000/1,000,000=20%300,000/1,000,000=30%不变动不变动69%不变动不变动不变动不变动不变动不变动不变动不变动15%资金需求总量预测资金需求总量预测即未来年度每增加一元的销售量需要增加筹即未来年度每增加一元的销售量需要增加筹资的百分比为：资的百分比为：69%-15% = 54%69%-15% = 54%上述计算表明，销售每增加一元，全部资产上述计算表明，销售每增加一元，全部资产将增加将增加0

14、.690.69元，负债将增加元，负债将增加0.150.15元，因此，尚欠元，因此，尚欠0.540.54元需要通过筹资取得。元需要通过筹资取得。最后，还应估计新增利润，并考虑可从未分配利润最后，还应估计新增利润，并考虑可从未分配利润中获取部分资金等因素。本例中，中获取部分资金等因素。本例中，20072007年销售收入为年销售收入为1,500,0001,500,000元，按照税后净利占销售额元，按照税后净利占销售额4%4%计算，为计算，为60,00060,000元，已分配利润元，已分配利润30,00030,000元，未分配的元，未分配的30,00030,000元元利润可以冲抵部分筹资额。因此，预计

15、的筹资额应为：利润可以冲抵部分筹资额。因此，预计的筹资额应为：270,000-30,000 = 240,000270,000-30,000 = 240,000（元）（元）因此，预计因此，预计20072007年应筹集的资金为：年应筹集的资金为：(1,500,000 - 1,000,000) (1,500,000 - 1,000,000) 54% =270,000 54% =270,000（元）（元）（二）销售百分比法的基本公式（二）销售百分比法的基本公式 由于，资产=负债+所有者权益 敏感资产敏感资产+非非敏感资产敏感资产=敏感敏感负债负债+非非敏感敏感负债负债+所有者权益所有者权益 由于，所有

16、者权益由于，所有者权益=投入资本投入资本+留存收益，则：留存收益，则： 敏感资产敏感资产-敏感敏感负债负债+非非敏感资产敏感资产=非非敏感敏感负债负债+投入资本投入资本+留存收益留存收益 假设假设非敏感资产非敏感资产=0，则：，则： 敏感敏感资产资产-敏感敏感负债负债-留存收益留存收益=非非敏敏感感负债负债+投入资本投入资本 =外部融资额外部融资额增量模型 即即非敏感负债非敏感负债+投入资本，表示投入资本，表示外部资金外部资金总需求量总需求量，包括外部债权筹资和外部股权筹，包括外部债权筹资和外部股权筹资，可以用资，可以用敏感资产敏感资产-敏感负债敏感负债-留存收留存收益求出；当假设益求出；当假

17、设投入资本投入资本=0 时，时， 敏感资敏感资产产-敏感负债敏感负债-留存收益求出的是外部债权留存收益求出的是外部债权筹资额，即应增加的借款。筹资额，即应增加的借款。 如果如果非敏感资产非敏感资产0，则：，则：外部资金需要量外部资金需要量=敏感资产敏感资产-敏感负债敏感负债-留存留存收益收益+非敏感资产非敏感资产 由于由于：敏感资产敏感资产=销售额销售额敏感资产销售百分比敏感资产销售百分比敏感负债敏感负债=销售额销售额敏感负债销售百分比敏感负债销售百分比留存收益留存收益=计划销售净利率计划销售净利率预计销售额预计销售额（1股利支付率），则：股利支付率），则： 外部资金需要量外部资金需要量=销售

18、额销售额（敏感资产销售（敏感资产销售百分比百分比-敏感负债销售百分比）计划销售净敏感负债销售百分比）计划销售净利率利率预计销售额预计销售额（1股利支付率）股利支付率）+非敏感资产非敏感资产（三）销售百分比法的基本步骤（三）销售百分比法的基本步骤 （1）预计销售额增长率；）预计销售额增长率； （2）确定经营项目和非经营项目；）确定经营项目和非经营项目； （3）确定需要增加的总的资金数额；）确定需要增加的总的资金数额； （4）确定当年留存收益增加额；）确定当年留存收益增加额； （5）根据有关财务指标的约束确定对外筹）根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额。资数额。例题例题【例例5-1】增量模型增量

19、模型 华云公司华云公司2010年销售收入为年销售收入为20000万元，销售净利万元，销售净利润率为润率为12%，净利润的，净利润的60%分配给投资者。分配给投资者。2010年年12月月31日的资产负债表（简表）如下：日的资产负债表（简表）如下： 华云公司华云公司2011年计划销售收入比上年增长年计划销售收入比上年增长30%。据。据历年财务数据分析，公司现金、应收账款和存货是历年财务数据分析，公司现金、应收账款和存货是敏感资产；应付账款和应付票据是敏感负债。华云敏感资产；应付账款和应付票据是敏感负债。华云公司公司2011年的销售净利率和利润分配政策与上年也年的销售净利率和利润分配政策与上年也保持

20、一致，适用的企业所得税税率为保持一致，适用的企业所得税税率为25%，则华云，则华云公司公司2011年外部筹资需求量为多少万元年外部筹资需求量为多少万元? 第二节第二节 股权资金的筹措股权资金的筹措 股权资本作为企业最基本的资本，代表了股权资本作为企业最基本的资本，代表了公司的资本实力。公司的资本实力。 通常企业可以通过吸收直接投资、发行股通常企业可以通过吸收直接投资、发行股票和利用留存收益等形式筹集股权资金。票和利用留存收益等形式筹集股权资金。 一、吸收直接投资一、吸收直接投资 吸收直接投资，也称投入资本筹资，是指吸收直接投资，也称投入资本筹资，是指非股份制企业以签订投资协议的形式吸收非股份制

21、企业以签订投资协议的形式吸收投资者直接投入资本的一种筹资方式。吸投资者直接投入资本的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，只适用于非收直接投资不以股票为媒介，只适用于非股份制企业股份制企业,是非股份制企业筹集股权资本是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。的一种基本方式。 二、发行普通股筹资二、发行普通股筹资 主要内容：主要内容： 1、股票的种类、股票的种类 2、股票的发行、股票的发行 发行方式发行方式 发行价格发行价格 销售方式销售方式 股票的上市股票的上市 股票筹资的评价股票筹资的评价二、发行普通股筹资二、发行普通股筹资 1、什么是股票？、什么是股票？ 股票是公司签发的证明股东所持股

22、份的凭股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。证。 股票持有人即为公司的股东。股票持有人即为公司的股东。 公司股东作为投资人，依法享有公司管理权、公司股东作为投资人，依法享有公司管理权、分享盈余权、出售或转让股份权、优先认股权分享盈余权、出售或转让股份权、优先认股权和剩余财产要求权等权利；和剩余财产要求权等权利； 同时，股东应遵守公司章程、缴纳股款、以其同时，股东应遵守公司章程、缴纳股款、以其认购的股份为限对公司承担责任。认购的股份为限对公司承担责任。 2、股票的种类、股票的种类 按照股东享有的权利和承担的义务分为普通股和优先股按照股东享有的权利和承担的义务分为普通股和优先股 按照股票票面有无

23、记名分为记名股票和无记名股票按照股票票面有无记名分为记名股票和无记名股票 按照股票票面上有无金额分为有面值股票和无面值股票按照股票票面上有无金额分为有面值股票和无面值股票 按照投资主体分为国家股、法人股、个人股和外资股按照投资主体分为国家股、法人股、个人股和外资股 按发行对象和上市地区的不同分为按发行对象和上市地区的不同分为A股、股、B股、股、H股、股、N股股和和S股股 3、股票的发行、股票的发行 股票的发行方式：股票的发行方式： 主要分为公开招股发行、不公开直接发行、向股主要分为公开招股发行、不公开直接发行、向股东配股和向第三者配股等四种发行方式。东配股和向第三者配股等四种发行方式。 股票的

24、发行价格：股票的发行价格： 股票的发行价格的确定非常重要。如果发行价格股票的发行价格的确定非常重要。如果发行价格过高，可能导致发行失败；发行价格过低，则可过高，可能导致发行失败；发行价格过低，则可能会导致资本的筹集不足，同时也会损害到原有能会导致资本的筹集不足，同时也会损害到原有股东的利益。因此，合理确定发行价格是保证发股东的利益。因此，合理确定发行价格是保证发行成功的关键。行成功的关键。 股票的发行价格股票的发行价格 按照发行价格与其面值的关系，股票的发按照发行价格与其面值的关系，股票的发行价格通常有以下几种：行价格通常有以下几种： （1）平价发行，即将股票面值作为股票的发）平价发行，即将股

25、票面值作为股票的发行价格；行价格； （2）市价发行，即将公司现有流通在外股票）市价发行，即将公司现有流通在外股票的市场价格或同类股票的现行价格作为股票的的市场价格或同类股票的现行价格作为股票的发行价格；发行价格； （3）中间价发行，即股票发行价格介于股票）中间价发行，即股票发行价格介于股票面值和市场价格之间。面值和市场价格之间。初次公开发行股票的价格的确定（初次公开发行股票的价格的确定（IPO） (1)累积订单方式累积订单方式 (2)固定价格方式固定价格方式 从从2005年初开始，我国的新股定价实行询价年初开始，我国的新股定价实行询价制度，新股发行价格由发行人和承销商在机制度，新股发行价格由发

26、行人和承销商在机构投资者报价的基础上自行确定，证监会根构投资者报价的基础上自行确定，证监会根据一定原则进行窗口指导，以防止出现定价据一定原则进行窗口指导，以防止出现定价过于偏离上市公司基本面的情况。过于偏离上市公司基本面的情况。 询价制度从性质上看属于累积订单方式，改询价制度从性质上看属于累积订单方式，改变了延续十多年的与市盈率挂钩的固定价格变了延续十多年的与市盈率挂钩的固定价格方式。方式。 2004年年12月月11日证监会发布日证监会发布关于首次关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通公开发行股票试行询价制度若干问题的通知知，首次公开发行正式启用询价制度。，首次公开发行正式启用询价制度。

27、 询价制度改变了过去由监管部门审批发行询价制度改变了过去由监管部门审批发行价格的定价方式，采取了国际上通行的累价格的定价方式，采取了国际上通行的累积投标询价方式确定新股发行价格。积投标询价方式确定新股发行价格。 询价制度的实施，标志着我国资本市场首询价制度的实施，标志着我国资本市场首发市场化定价机制的初步建立，对提高市发市场化定价机制的初步建立，对提高市场配置资源的效率，推动资本市场的健康场配置资源的效率，推动资本市场的健康稳定发展具有积极意义。稳定发展具有积极意义。2006年年9月月17日发布日发布证券发行与承销管理证券发行与承销管理办法办法（简称（简称“37号令号令”） 所有询价对象均可参

28、与初步询价以及网下所有询价对象均可参与初步询价以及网下配售，未参与初步询价的询价对象不得参配售，未参与初步询价的询价对象不得参与累计投标询价和股票配售与累计投标询价和股票配售 。 询价对象分为证券公司、基金公司、保险询价对象分为证券公司、基金公司、保险公司、财务公司、信托公司和公司、财务公司、信托公司和QFII等六类，等六类，每一类公司以及其管理的产品都设定了不每一类公司以及其管理的产品都设定了不同的准入条件和持续资格条件。同的准入条件和持续资格条件。 福安药业首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书摘福安药业首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书摘1、股票种类：人民币普通股（、股票种类：人

29、民币普通股（A股）股）2、每股面值：、每股面值：1.00元元3、发行股数：拟发行不超过、发行股数：拟发行不超过3,340万股，占发行后总股本万股，占发行后总股本的的25.04%。4、发行价格：通过向询价对象初步询价确定发行价格区、发行价格：通过向询价对象初步询价确定发行价格区间，由发行人和主承销商根据初步询价结果和市场情况间，由发行人和主承销商根据初步询价结果和市场情况确定发行价格。确定发行价格。5、发行方式：采用网下向询价对象配售与网上向社会公、发行方式：采用网下向询价对象配售与网上向社会公众投资者资金申购定价发行相结合的方式。众投资者资金申购定价发行相结合的方式。6、发行对象：符合资格的询

30、价对象和在深圳证券交易所、发行对象：符合资格的询价对象和在深圳证券交易所开户的符合开户的符合创业板市场投资者适当性管理暂行规定创业板市场投资者适当性管理暂行规定要求的境内自然人、法人等投资者（国家法律、法规禁要求的境内自然人、法人等投资者（国家法律、法规禁止购买者除外）止购买者除外） 福安药业本次询价以配售对象为报价单位，福安药业本次询价以配售对象为报价单位，采取采取价格与申购数量同时申报的方式进行。申报价格价格与申购数量同时申报的方式进行。申报价格的最小变动单位为的最小变动单位为0.01元，每个配售对象最多可元，每个配售对象最多可申报申报3档价格。档价格。配售对象自主决定是否参与初步询配售对

31、象自主决定是否参与初步询价，自行确定申报价格和申报数量。配售对象参价，自行确定申报价格和申报数量。配售对象参与初步询价时须同时申报价格和数量，由询价对与初步询价时须同时申报价格和数量，由询价对象通过深交所网下发行电子平台统一申报。象通过深交所网下发行电子平台统一申报。 股票的销售方式股票的销售方式 （1）自销）自销 股票发行的自销方式是指股份有限公司自己直接股票发行的自销方式是指股份有限公司自己直接将股票销售给认购者。将股票销售给认购者。 （2）承销）承销 承销又分包销、代销两种方式。股票发行的包销承销又分包销、代销两种方式。股票发行的包销是由发行公司与证券经营机构签订承销协议，全是由发行公司

32、与证券经营机构签订承销协议，全权委托证券承销机构代理股票的发售业务。股票权委托证券承销机构代理股票的发售业务。股票发行的代销是由证券经营机构代理股票发售业务。发行的代销是由证券经营机构代理股票发售业务。 4、股票的上市、股票的上市 股票上市是指股份有限公司符合规定条件，股票上市是指股份有限公司符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为挂牌交经过申请批准后在证券交易所作为挂牌交易的对象。易的对象。 经批准在证券交易所上市交易的股票，称经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市股票；为上市股票； 经批准能在证券交易所上市交易股票的公经批准能在证券交易所上市交易股票的公司，称为上市公司。司，称为上

33、市公司。5、股票筹资评价、股票筹资评价 第三节第三节 债权资金的筹措债权资金的筹措 一、长期借款筹资一、长期借款筹资 二、发行债券二、发行债券 三、租赁融资三、租赁融资一、长期借款筹资一、长期借款筹资 长期借款是企业根据借款合同从银行以及其长期借款是企业根据借款合同从银行以及其他非银行金融机构借入的偿还期在一年以上他非银行金融机构借入的偿还期在一年以上的款项。的款项。 按有无抵押品分为信用贷款和抵押贷款按有无抵押品分为信用贷款和抵押贷款 信用贷款是借款人不提供任何担保品，仅凭借信用贷款是借款人不提供任何担保品，仅凭借款公司的信誉或其保证人的信用而发放的贷款公司的信誉或其保证人的信用而发放的贷款

34、款;抵押贷款又称担保贷款，是指以特定的抵抵押贷款又称担保贷款，是指以特定的抵押品作为担保的贷款押品作为担保的贷款,其抵押品可以是不动产其抵押品可以是不动产或其他资产，但要求能在市场上出售。或其他资产，但要求能在市场上出售。 长期借款的信用条件长期借款的信用条件 参照国际惯例，银行发放贷款时，往往涉及信用额参照国际惯例，银行发放贷款时，往往涉及信用额度、周转信用协议、补偿性余额、抵押担保等信用度、周转信用协议、补偿性余额、抵押担保等信用条款。条款。 信用额度信用额度是借款企业与银行间正式或非正式协议规是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。定的企业借款的最高限额。 周转信贷协

35、定周转信贷协定是银行有法律义务承诺提供不超过某是银行有法律义务承诺提供不超过某一个最高限额的贷款协定，是一种正式的信用额度。一个最高限额的贷款协定，是一种正式的信用额度。企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分支付给银行一定的承诺费用。用部分支付给银行一定的承诺费用。 补偿性余额是银行要求借款企业将借款的一定比例银行要求借款企业将借款的一定比例留存银行，一般为借款的留存银行，一般为借款的10%20%。从银行的角。从银行的角度来看，补偿性余额利于银行降低贷款风险；但对度来看，补偿性余额利于银行降低贷款风险；但对于借款企业而言，承诺费的支付提高

36、了借款企业的于借款企业而言，承诺费的支付提高了借款企业的实际利率实际利率,补偿性余额也提高了借款的实际利率补偿性余额也提高了借款的实际利率。课后练习课后练习2 银行长期借款的限制性条款银行长期借款的限制性条款 银行通常会在贷款合同中提出一些有助于保证银行通常会在贷款合同中提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件，这些条件一般被称贷款按时足额偿还的条件，这些条件一般被称为保护性条款。归纳起来，保护性条款大致有为保护性条款。归纳起来，保护性条款大致有一般性保护条款和特殊性保护条款两类。一般性保护条款和特殊性保护条款两类。长期借款筹资评价长期借款筹资评价 与发行股票和发行债券等长期筹资方式相比，与发

37、行股票和发行债券等长期筹资方式相比，长期借款筹资具有以下优点：长期借款筹资具有以下优点：（1）筹资速度快；）筹资速度快；（2）筹资成本较低；）筹资成本较低；（3）银行借款弹性较大；）银行借款弹性较大；（4）企业利用借款筹资可以发挥财务杠杆作用）企业利用借款筹资可以发挥财务杠杆作用 长期借款筹资也存在一些缺点，主要有以下三长期借款筹资也存在一些缺点，主要有以下三个方面：个方面：二、发行债券二、发行债券 1、债券的概念、债券的概念 公司债券是企业为了筹集资金而向债权人发公司债券是企业为了筹集资金而向债权人发行的有价证券，发行企业承诺按一定利率到行的有价证券，发行企业承诺按一定利率到期支付利息和偿还

38、本金。期支付利息和偿还本金。 2、债券的分类、债券的分类 按债券是否记名分为记名债券和无记名债券；按债券是否记名分为记名债券和无记名债券； 按有无抵押担保品分为信用债券和抵押债券；按有无抵押担保品分为信用债券和抵押债券； 按利率能否浮动分为固定利率债券与浮动利率债券；按利率能否浮动分为固定利率债券与浮动利率债券； 按偿还方式分为一次性还本付息债券与分期还本付息债券；按偿还方式分为一次性还本付息债券与分期还本付息债券； 按是否可赎回，分为可赎回债券和不可赎回债券。按是否可赎回，分为可赎回债券和不可赎回债券。 按照债券是否上市分为上市债券与非上市债券。按照债券是否上市分为上市债券与非上市债券。 3

39、、债券的发行、债券的发行 债券的信用评级债券的信用评级 我国目前的公司债券信用评级业务，既包括对债券我国目前的公司债券信用评级业务，既包括对债券的信用评级，也包括对发行债券企业主体的信用评的信用评级，也包括对发行债券企业主体的信用评级，两者在方法上类似，但评级目的有所不同。级，两者在方法上类似，但评级目的有所不同。 对企业进行信用评级的目的是为企业开展信用活动对企业进行信用评级的目的是为企业开展信用活动提供信息服务；对债券信用评级是以有价证券为评提供信息服务；对债券信用评级是以有价证券为评级主体的信用评级业务，是为投资者购买债券提供级主体的信用评级业务，是为投资者购买债券提供信息服务。信息服务

40、。 债券的信用级别债券的信用级别 按照国际惯例，可以把债券的级别按风险程按照国际惯例，可以把债券的级别按风险程度的大小分为三等九级两大类。其中两大类度的大小分为三等九级两大类。其中两大类是指投资类和投机类。一般一等的是指投资类和投机类。一般一等的AAA、AA、A级和二等的级和二等的BBB级属于投资类；二等级属于投资类；二等的的BB、B级和三等的级和三等的CCC、CC、C级属于级属于投机类。投机类。4、债券上市、债券上市 债券上市是指债券上市是指证券交易所证券交易所承认并接纳某种承认并接纳某种债券债券在交易所市场上交易。在交易所市场上交易。 5、债券筹资评价、债券筹资评价 发行公司债筹资的主要优

41、点发行公司债筹资的主要优点： 发行公司债券筹资的缺点发行公司债券筹资的缺点: 三、租赁融资三、租赁融资 （一）租赁的概念、类型和动机（一）租赁的概念、类型和动机 1、什么是租赁、什么是租赁 租赁是指在约定的期间内，出租人将资产使用权让与承租人租赁是指在约定的期间内，出租人将资产使用权让与承租人以获取租金的契约型行为。以获取租金的契约型行为。 2、租赁的分类、租赁的分类 完全服务租赁和纯租赁完全服务租赁和纯租赁 经营租赁和融资租赁经营租赁和融资租赁融资租赁的特点融资租赁的特点: : （1 1）租赁设备由承租人选定，出租人购买）租赁设备由承租人选定，出租人购买 （2 2）承租人负责设备的维修保养和

42、保险）承租人负责设备的维修保养和保险 （3 3）租期较长，一般达到租赁资产使用年）租期较长，一般达到租赁资产使用年限的限的75%75%以上以上 （4 4）融资租赁合同是一种不可撤销的合同）融资租赁合同是一种不可撤销的合同 （5 5）租期结束后，承租人对设备一般有留）租期结束后，承租人对设备一般有留购、续租和退租三种选择权。购、续租和退租三种选择权。（三）融资租赁的方式（三）融资租赁的方式 1、直接租赁、直接租赁 2、杠杆租赁、杠杆租赁 3、售后租回、售后租回 融资租赁种类融资租赁种类承租人承租人出租人出租人出售资产出售资产租赁租赁售后回租售后回租承租人承租人供应商供应商出租人出租人租赁资产租赁

43、资产租赁合同租赁合同租赁资产接受证租赁资产接受证直接租赁直接租赁供货合同供货合同资金资金杠杆租赁杠杆租赁 该种租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。该种租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。 在这种形式下，出租人引入资产时只支付引入所在这种形式下，出租人引入资产时只支付引入所需款项需款项(如购买资产的货款如购买资产的货款)的一部分的一部分(通常为资产通常为资产价值的价值的20% -40% )，其余款项则以引入的资产或，其余款项则以引入的资产或出租权等为抵押，向另外的贷款者借入出租权等为抵押，向另外的贷款者借入; 资产租出后，出租人以收取的租金向债权人还贷。资产租出后，出租人以收取的租金向债权人还贷。这

44、样，出租人利用自己的少量资金就推动了大额这样，出租人利用自己的少量资金就推动了大额的租赁业务，故称为杠杆租赁。的租赁业务，故称为杠杆租赁。一、租赁种类一、租赁种类制造商制造商租赁公司或租赁公司或信托公司信托公司贷款人贷款人承租人承租人销售资产销售资产资产留置权资产留置权租赁租赁杠杆租赁杠杆租赁融资租赁的租金融资租赁的租金 影响租金的因素：影响租金的因素： 租赁设备的购置成本租赁设备的购置成本 预计租赁设备的残值预计租赁设备的残值 利息利息 租赁手续费租赁手续费 租赁期限租赁期限 租金的支付方式租金的支付方式 租金的计算方法租金的计算方法 （1）平均分摊法）平均分摊法 （2）等额年金法）等额年金

45、法 （3）平均支付本金法（递减式计算法）平均支付本金法（递减式计算法）平均分摊法 平均分摊法是指先以商定的利息率和手续费平均分摊法是指先以商定的利息率和手续费率计算租赁期间的利息和手续费，然后连同率计算租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均的方法。设备成本按支付次数平均的方法。 在这种方法下，每次应该支付的租金按下式在这种方法下，每次应该支付的租金按下式计算：计算： 等额年金法等额年金法 等额年金法是运用年金现值原理来计算每期等额年金法是运用年金现值原理来计算每期应付租金的方法。在这种方法中，通常将利应付租金的方法。在这种方法中，通常将利率和手续费率综合考虑，来确定一个租赁费率

46、和手续费率综合考虑，来确定一个租赁费率，作为计算年金的贴现率。率，作为计算年金的贴现率。 根据后付年金现值和先付年金现值的计算公根据后付年金现值和先付年金现值的计算公式，可推导出计算后付等额租金方式下每期式，可推导出计算后付等额租金方式下每期末支付的租金和先付等额租金方式下每期初末支付的租金和先付等额租金方式下每期初支付的租金支付的租金（六）融资租赁评价融资租赁评价 1、融资租赁筹资的优点、融资租赁筹资的优点 （1）能迅速获得所需资产。）能迅速获得所需资产。 （2）可适当降低公司不能偿付的风险。）可适当降低公司不能偿付的风险。 （3）增加了筹资的灵活性。）增加了筹资的灵活性。 （4）可以避免设

47、备陈旧过时的风险）可以避免设备陈旧过时的风险 （5）有利于减轻公司的所得税负担。）有利于减轻公司的所得税负担。（六）融资租赁评价 2、融资租赁的缺点：、融资租赁的缺点： （1）租赁成本高。尽管租赁没有明显的利息成本，但出租）租赁成本高。尽管租赁没有明显的利息成本，但出租人所获得的收益隐含于租金中。一般而言，许多租赁的租金人所获得的收益隐含于租金中。一般而言，许多租赁的租金要高于债券利息，其租金总额通常要高于设备价值的要高于债券利息，其租金总额通常要高于设备价值的30左右。左右。 （2）丧失资产的残值。租赁期满，除非承租公司购买该资）丧失资产的残值。租赁期满，除非承租公司购买该资产，否则其残值一

48、般归出租人所有，这也是承租公司的一种产，否则其残值一般归出租人所有，这也是承租公司的一种机会损失。机会损失。 （3）难以改良资产。未经出租人同意，承租人不得擅自对）难以改良资产。未经出租人同意，承租人不得擅自对租赁资产加以改良。租赁资产加以改良。第四节第四节 混合筹资方式混合筹资方式 一、发行优先股一、发行优先股 二、可转换债券二、可转换债券 三、认股权证三、认股权证一、发行优先股一、发行优先股 1、优先股的含义、优先股的含义 所谓优先股，又称特别股，是指优先于普通股股东所谓优先股，又称特别股，是指优先于普通股股东分得公司收益和剩余资产的一种股票。优先股股东分得公司收益和剩余资产的一种股票。优

49、先股股东的优先权是相对于普通股股东而言的，这种优先权的优先权是相对于普通股股东而言的，这种优先权主要表现在主要表现在优先分配股利优先分配股利和和优先分配剩余财产优先分配剩余财产两个两个方面。方面。 2、优先股具有的普通股特征、优先股具有的普通股特征 3、优先股具有的债务特征、优先股具有的债务特征 4、优先股筹资评价、优先股筹资评价 优先股具有的普通股特征优先股具有的普通股特征 （1）发行优先股所筹集资金的性质为权益）发行优先股所筹集资金的性质为权益资金，优先股股票持有者也是公司的股东；资金，优先股股票持有者也是公司的股东； （2）优先股筹资构成公司股本，大部分情）优先股筹资构成公司股本，大部分

50、情况下没有明确的到期日，股利的支付也不是况下没有明确的到期日，股利的支付也不是一种义务；一种义务； （3）优先股股息在税后收益中支付，不具）优先股股息在税后收益中支付，不具节税作用；节税作用； （4）优先股股东对其财产的求偿权仅限于）优先股股东对其财产的求偿权仅限于股票面额，并承担有限责任。股票面额，并承担有限责任。优先股具有的债务特征优先股具有的债务特征 （1）优先股的股息固定，其股利通常按面值的一定）优先股的股息固定，其股利通常按面值的一定百分比来发放或按定额股利发放，不受公司经营状况百分比来发放或按定额股利发放，不受公司经营状况和盈利水平的影响；和盈利水平的影响； （2）优先股股东一般没