证券投资概述(ppt 48页).pptx

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1、财务管理1第05章 证券投资财务管理2第一节 证券投资概述o 证券投资的种类：n 短期证券投资和长期证券投资n 政府证券投资和企业证券投资n 固定收益证券投资和变动收益证券投资n 股票投资和债券投资o 证券投资的目的：n 获取投资收益n 实现战略控制财务管理3证券投资的风险与收益o 违约风险o 利率风险(市场利率变动)o 购买力风险(通货膨胀,实际购买力下降)o 变现力风险(合理价格出售)o 期限风险财务管理4The Risk-Return Tradeoff2%4%6%8%10%12%14%16%18%0%5%10%15%20%25%30%35%Annual Return Standard D

2、eviationAnnual Return AverageT-BondsT-BillsLarge-Company StocksSmall-Company Stocks财务管理5例题o 在通货膨胀期间，一般说来，变动收益债券，其购买力风险会高于固定收益债券。（）o 答案：o 解析：在通货膨胀期间，一般说来，变动收益证券，其购买力风险会低于固定收益证券。 财务管理6例题o 下列证券中，能够更好地避免证券投资购买力风险的是（）。o A普通股o B优先股o C公司债券o D国库券o 答案：Ao 解析：普通股属于变动收益证券，所以能够更好地避免证券投资购买力风险。 财务管理7例题o 对证券持有人而言，证

3、券发行人无法按期支付债券利息或偿付本金的风险是（）o A流动性风险o B系统风险o C违约风险o D购买力风险o 答案：Co 解析：本题的考点是证券投资风险的种类及其含义。证券投资风险包括违约风险、利息率风险、购买力风险、流动性风险和期限性风险。违约风险是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。 财务管理8证券投资的收益o 债券投资的收益评价n 债券价值的计算n 债券到期收益率的计算o 股票价值的评价n 股票的预期收益率n 股票评价的基本模式n 零成长股票的价值n 固定成长股票的价值n 非固定成长股票的价值财务管理9第二节 债券投资o 一、债券投资的目的o 获取利息收入o 合理利用闲置资

4、金财务管理10二、债券价值的估计 iinnttFIV111财务管理11债券到期收益率（YTM）的计算 iinnttFIV111当当i为未知数时，这就是到期收益率的计算模式。为未知数时，这就是到期收益率的计算模式。某五年期债券面值某五年期债券面值1000元，票面利率元，票面利率8%，每年，每年末付息一次，问，按末付息一次，问，按1000元买，到期收益率是多元买，到期收益率是多少？按少？按1105元买，到期收益率又是多少？元买，到期收益率又是多少？财务管理12比较股票的预期收益率PPPIR001这里的这里的I可以表示为证券投资持有期的利可以表示为证券投资持有期的利息或股利总额，息或股利总额，R指的

5、是持有期收益率，指的是持有期收益率，将将R除以持有期年限，可得到年投资收益除以持有期年限，可得到年投资收益率。率。财务管理13o 第三节 股票投资o 一、股票投资目的o 战略控制o 获取收益财务管理14o 二、股票价值评价财务管理15股票评价的基本模式 ntnttiiDFV111ntttiDV11财务管理16零成长股票的价值kdV 财务管理17固定成长股票的价值PkgDkgDkDnngV111110220101kgDkgDnnDVgK11111100011gKDVkgDDDVggKnn1000111财务管理18例题证券投资收益o 单利计算o 例4-1o A企业20X8年4月10日以每股17.2

6、5元购入隆平高科（股票代码000998）10000股，20 x8年8月14日以每股19.8元售出，则该股票投资的年化收益率为多少？（单利计算）o 单利计算，即不考虑资金的时间价值财务管理19o 分析不考虑时间价值的收益率等于一定时期的收益除以投资总额。o 年平均收益率，把一定时期的收益率转化为年平均收益率。%85.4512636525.1725.1798.19XR财务管理20o 例4-2o A企业20X7年6月4日以每股16.73元购入B股票10000股，20 x8年5月9日收到每股10股0.2元的现金股利，20X8年8月8日以每股15.91元售出，则该股票投资的年化收益率为多少？（单利计算）

7、财务管理21.049%443136573.16)73.1691.15(02.0XR财务管理22o 例4-3o 甲企业20X3年1月1日购入5年期面值1000元债券，票面利率5%，购入价格为1080元，该债券年末付息一次，面值在5年后到期时全额收回。该债券投资的年化收益率为多少？（单利计算）财务管理23%15.35*365365*1080)10801000(5*%5*1000RR财务管理24o 复利计算o 复利计算方法下的证券收益率就是投资证券的内含报酬率。o 项目投资内含报酬率怎么计算？o 投资证券的内含报酬率计算方法与项目投资内含报酬率计算方法原理完全相同！财务管理25o 例4-4o 甲企业

8、20X3年1月1日购入5年期面值1000元债券，票面利率5%，购入价格为1080元，该债券年末付息一次，面值在5年后到期时全额收回。该债券投资的年化收益率为多少？（复利计算）财务管理26?01080)1 (1000R)(15%*100001080)1 (1000R)(15%*100051tt51ttRRRtt净现值财务管理27o 例4-5o A企业20X6年5月9日以每股32元购入甲公司股票10000股， 20X7年5月9日和20X8年5月9日分别收到每股股利1元现金股利， 20X9年5月9日以每股45元价格出售。该股票投资的年化收益率为多少？（复利计算）财务管理28？）（）（）（）（净现值R

9、RRRRRR032145111103214511113232财务管理29例题证券投资估价o 证券价值，或者经济价值或者理论价值o 证券投资未来现金流量的现值。o 现值计算方法？o 因此，不管是什么类型的证券只要抓住这一点就可以了！财务管理30o 例4-6o 甲企业拟购入面值为1000元的5年期公司债券。该债券票面年利率5%，每年末付息一次，面值在5年后到期时全额收回。如果要求的投资报酬率为3%，该企业可以接受的最高购买价格为多少？o 分析购买价格不应该超过该债券的价值。因此，应该决策的基础是对该债券进行估价。财务管理31?%)31 (1000%)31 (%5*1000%)31 (1000%)3

10、1 (%5*1000:551551VVVtttt债券价值未来现金流量现值债券价值财务管理32o 例4-7o 甲企业拟购入面值为1000元的5年期公司债券。该债券票面年利率5%，每半年付息一次，面值在5年后到期时全额收回。如果要求的投资报酬率为6%，该企业可以接受的最高购买价格为多少？o 分析每半年付息一次意味着复利期间由5期增加到10期，利率减半。财务管理33?)2/%61 (1000)2/%61 (2/%5*1000)2/%61 (1000)2/%61 (2/%5*1000:1010110101VVVtttt债券价值未来现金流量现值债券价值财务管理34o 例4-10o 企业拟购入面值为100

11、0元债券。该债券期限为5年，尚有3年到期，到期按面值偿还。如果资金成本率为10%，该企业可以接受的最高购买价格为多少？o 分析3年后， 1000元的现值是多少？财务管理35?%)101 (10003VV财务管理36o 例4-9o 企业拟购入面值为1000元债券。该债券期限为3年，票面利率为5%，到期一次还本付息，利息按单利计算。如果资金成本率为10%，该企业可以接受的最高购买价格为多少？o 分析到期利息为：1000*5%*3财务管理37?%)101 ()3*%51 (1000%)101 (1000%)101 (3*%5*1000333VVV财务管理38o 例4-8o 企业拟购入面值为1000元

12、债券。该债券期限为3年，票面利率为5%，到期一次还本付息，利息按复利计算。如果资金成本率为10%，该企业可以接受的最高购买价格为多少？o 如何计算？财务管理39？）（）（到期利息债券价值）（）（到期利息332%1011000%101%511000%511000%5*1000V财务管理40o 例4-12o 企业拟购买甲公司股票，该股票目前市价为14.5元，预计第1年年末每股股利为0.45元，第2年年末每股股利为0.50元。第2年年末出售该股票，预计股价为17.8元。该企业目标投资报酬率为12%，问该股票是否值得投资。财务管理41不值得购买股票价值5 .1448.13%)121 (8 .17%)1

13、21 (50.012%1.45032V财务管理42o 例4-13o A企业拟购买B公司股票， B公司股票上年每股股利为0.8元，预计以后每年将以6%的增长率增长。A企业目标投资报酬率为10%， A企业是否愿意购买B公司的股票。o 分析股利固定增长g(6%),基期股利为0.8。财务管理43?%6%10%)61 (8 .0g-kg10）（公司股票价值DB财务管理44D0 was $2.00 and g is a constant 6%. Find the expected dividends for the next 3 years, and their PVs. ks = 13%.012.247

14、222.38203g=6%41.87611.75991.6508D0=2.0013%2.12财务管理45非固定成长股票的价值ABC公司，贴现率R=15%，未来三年G=20%，以后G=12%，D0=2元年限年限Dt15%现值系现值系数数股利现值股利现值12*1.2=2.40.8702.08822.4*1.2=2.880.7562.17732.88*1.2=3.460.6582.274第三年末：第三年末：P3=D4/（R-g）=3.456*1.12/（0.15-0.12）=129总价值：总价值：PV=2.088+2.177+2.274+129.02*0.658=91财务管理46Nonconstan

15、t growth followed by constantgrowth:02.30092.64703.045346.11351234ks=13%54.1067 = P0g = 30%g = 30%g = 30%g = 6%D0 = 2.00 2.603.38 4.394 4.65765371.66$06.013.06576.4$P3 财务管理47资本预算与证券估价的相似性o 首先，项目的初始成本投入要确定；这好比支付股票和债券的购买价格。o 决策者要估计项目未来的现金流，包括项目期末的残值流入；这类似于证券未来的股利或利息流入，残值类似于证券的到期价格。o 每期现金流的风险要估计，需要获得其概率分布。o 贴现率的估计财务管理48o 项目和证券的现值估价思路是一致的。o 项目和证券投资的取舍标准是一致的。