证券投资概述(PPT 53页).pptx

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1、财务管理讲义第三章第三章 证券投资证券投资1.1.债券投资债券投资2.2.股票投资股票投资3.3.基金投资管理基金投资管理第一节第一节 证券投资概述证券投资概述一、证券投资的定义与种类一、证券投资的定义与种类 证券证券是指票面载有一定金额，代表财产所是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。有权或债权，可以有偿转让的凭证。n债券债券n股票股票 等有价证券及其衍生品。等有价证券及其衍生品。n基金基金 具体包括：国库券、可转让存单、短期具体包括：国库券、可转让存单、短期融资券、企业债券、股票、证劵投资基融资券、企业债券、股票、证劵投资基金、权证金、权证、互换、远期合约等。、互

2、换、远期合约等。1.1.按照投资期限的长短划分按照投资期限的长短划分2.2.按照证券发行主体划分按照证券发行主体划分3.3.按照资本的性质划分按照资本的性质划分4.4.按照证券的收益是否固定划分按照证券的收益是否固定划分二、二、 证券的分类证券的分类1.1.获得投机收益获得投机收益2.2.存放暂时闲置的资金存放暂时闲置的资金3.3.满足未来的财务需求满足未来的财务需求4.4.分散风险分散风险5.5.获得相关企业的控制权获得相关企业的控制权三、三、 证券投资的目的证券投资的目的1 1. .帐面价值：公司资产负债表上采用历史成本计算所帐面价值：公司资产负债表上采用历史成本计算所列示的资产价值列示的

3、资产价值2 2. .清算价值：一项资产单独出售时的价格。（清算价值：一项资产单独出售时的价格。（30%70%30%70%）3 3. .公允价值：熟悉情况的买卖双方在公平交易条件下公允价值：熟悉情况的买卖双方在公平交易条件下所确定的成交价格。所确定的成交价格。4 4. .：又称为经济价值，指用适当的收益率贴又称为经济价值，指用适当的收益率贴现资产预期能产生的未来现金流所得到的现值。现资产预期能产生的未来现金流所得到的现值。财务管理决策依据：比较当前市场价格与资产财务管理决策依据：比较当前市场价格与资产的内在价值。（高估、低估）的内在价值。（高估、低估）四、证券价值四、证券价值五、证券估价的一般模

4、型五、证券估价的一般模型n证券估价的一般模型：贴现该项资产的未证券估价的一般模型：贴现该项资产的未来预期净现金流。来预期净现金流。其中其中:Ct 第第t期收到的现金流量期收到的现金流量 r投资者要求的投资回报率投资者要求的投资回报率 N预期将产生现金流量的期限预期将产生现金流量的期限 V资产的内在价值（现值）资产的内在价值（现值）1=(1)ntttCVr第二节第二节 债券投资债券投资（一）债券的概念（一）债券的概念n债券是发行者为筹集资金，向债权人发行债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。在到

5、期时偿还本金的一种有价证券。n债券的基本要素：债券的基本要素： 面值；票面利率；债券的到期日面值；票面利率；债券的到期日（二）（二） 债券的分类债券的分类1.1.按照债券发行主体划分按照债券发行主体划分2.2.按照债券是否可以转换为普通股股按照债券是否可以转换为普通股股票划分票划分3.3.按照债券是否记名划分按照债券是否记名划分4.4.按照债券的付息方式划分按照债券的付息方式划分u零息债券零息债券u定息债券定息债券u浮息债券浮息债券( (三三) ) 债券投资的特征债券投资的特征p收益性收益性p返还性返还性p流动性流动性p风险性风险性( (四四) ) 债券投资的评价债券投资的评价p债券投资的债券

6、投资的优点优点：（1 1）本金安全性高本金安全性高；国债为无风险债券；国债为无风险债券; ;企业债券有剩余企业债券有剩余资产优先求偿权资产优先求偿权; ;（2 2）收入稳定收入稳定；有固定利息；有固定利息; ;（3 3）流动性好流动性好; ;国债和大企业债券都可在金融市场出售国债和大企业债券都可在金融市场出售; ;p债券投资的债券投资的缺点缺点：（1 1）购买力风险大购买力风险大；通货膨胀时；通货膨胀时, ,本金和利息受到侵蚀本金和利息受到侵蚀, ,使实际利率降低使实际利率降低; ; （2 2）没有经营管理权没有经营管理权。债券价值债券价值等于债券所能带来的等于债券所能带来的未来现金流量未来现

7、金流量的的现值现值。 n债券价值计算的基本模型： 其中其中: : V V 代表债券的内在价值，代表债券的内在价值， B B 代表面值，代表面值， r r 代表市场利率，代表市场利率， t t 代表债券到期时间。代表债券到期时间。( (五五) )债券估价债券估价nt1(1)1C P / A,r, nA P / F, r, ntntCBVrr（） 定义：又称为贴现债券，按低于面值的形式发行，定义：又称为贴现债券，按低于面值的形式发行，期间不支付利息，到期一次按面值还本的债券。期间不支付利息，到期一次按面值还本的债券。 其中其中: : V V 代表债券的内在价值，代表债券的内在价值， B B 代表面

8、值，代表面值， r r 代表市场利率，代表市场利率， t t 代表债券到期时间。代表债券到期时间。1.1. 零息债券的价值零息债券的价值（Pure Discount Bond）BP / F, r, n(1)nBVr（） 例例3 3-1 -1 某种零息债券面值为某种零息债券面值为10001000元元, ,期限期限5 5年年, ,现有一投资者想要投资这种债券现有一投资者想要投资这种债券, ,目前市目前市场利率为场利率为10%,10%,则当前债券价格为多少时该投则当前债券价格为多少时该投资者才能进行投资资者才能进行投资? ? 根据公式根据公式V=B/(1+r)V=B/(1+r)n n =B =B(P

9、/F r n)(P/F r n)得得, ,nP=1000P=1000(P/F r n )=1000(P/F r n )=10000.62090.6209n=620.9(=620.9(元元) ) 即当该价格低于或等于即当该价格低于或等于620.9620.9元时元时, ,投资者买投资者买入比较有利入比较有利. .定义：又称为固定利率债券或直接债券。按照面值支付固定利息，到期还本。 n其中，符号与上式相同。其中，符号与上式相同。2 2、定息债券的价值定息债券的价值t1(1)1CP / A ,r, nBP / F, r,nntntCBVrr（）n例例3 3-2 -2 某种债券面值为某种债券面值为100

10、100元元, ,期限为期限为3 3年年, ,票面利率为票面利率为8%,8%,现有一投资者想要投资这种现有一投资者想要投资这种债券债券, ,目前市场利率为目前市场利率为10%,10%,则当债券价格为则当债券价格为多少时该投资者才能进行多少时该投资者才能进行. . 根据已知条件根据已知条件, ,得得: :PV=100PV=1008%8%(P/A r n)+100(P/A r n)+100(P/F r n)(P/F r n) = = 1001008%8%(P/A 10% 3)+100(P/A 10% 3)+100(P/F 10% 3)(P/F 10% 3) =8 =82.4869+1002.4869

11、+1000.75130.7513 =95.03( =95.03(元元) ) 即该投资者如果能以低于或等于即该投资者如果能以低于或等于95.0395.03元的价格买元的价格买到这种债券到这种债券, ,对他来说是一项正净现值的投资对他来说是一项正净现值的投资, ,债券债券的价值比他支付的价格高的价值比他支付的价格高. .n定息债券的票面利率与市场利率的关系，定息债券的票面利率与市场利率的关系，决定了债券发行时的定价策略：决定了债券发行时的定价策略：n市场收益率市场收益率 票面利率，债券应折价发行；票面利率，债券应折价发行；n市场收益率市场收益率 r1r，等发展稳定后再以固定，等发展稳定后再以固定增

12、长速度增长速度g g2 2或零增长或零增长; ; （3 3 ）模型中的贴现率）模型中的贴现率 r r大于增长率大于增长率 g g2 2 。原理：多阶段股利模型原理：多阶段股利模型五、非固定成长股票的估价五、非固定成长股票的估价n例例3 3- -9 9：假定某投资者持有长城公司的股票，假定某投资者持有长城公司的股票，其要求的最低报酬率为其要求的最低报酬率为15%15%，预计未来，预计未来3 3年长年长城公司高速增长增长率为城公司高速增长增长率为g g1 1=20%=20%，以后稳定，以后稳定增长，增长率为增长，增长率为g g2 2=12%=12%，公司今年支付股利，公司今年支付股利2 2元。计算

13、该公司股票的价值。元。计算该公司股票的价值。n计算出高速增长期各年的股利计算出高速增长期各年的股利第一年股利第一年股利:D:D1 1=D=D0 0（1+g1+g1 1）=2=2* *(1+20%)=2.4(1+20%)=2.4第二年股利第二年股利:D:D2 2=D=D0 0（1+g1+g1 1）2 2=2=2* *(1+20%)(1+20%) 2 2=2.88=2.88第三年股利第三年股利:D:D3 3=D=D0 0（1+g1+g1 1）3 3=2=2* *(1+20%)(1+20%) 3 3=3.456=3.456第四年股利第四年股利:D:D4 4=D=D0 0（1+g1+g1 1）3 3*

14、 * (1+g(1+g2 2）=2=2* *(1+20%)(1+20%) 3 3 (1+12%(1+12%） =3.871=3.871 n计算第三年年末股票的价值计算第三年年末股票的价值V V3 3=D3(1+g=D3(1+g2 2)/(r-g)/(r-g2 2)=D4/(15%-12%)=129.02)=D4/(15%-12%)=129.02n最后，将各年的现金流折现后求和，即为股最后，将各年的现金流折现后求和，即为股票价值。票价值。 t13t331(1)(1)(1)(1)9 1 .4 3 9nntntttVDVrrVDrrn 五五. .利用基本模型判断股票价值利用基本模型判断股票价值 （1

15、 1）判断股票投资的净现值（）判断股票投资的净现值（NPVNPV）（2 2）比较应用贴现率（比较应用贴现率（r r）与股票的内部报与股票的内部报酬率（酬率（IRRIRR）之差之差 n例例3 3- -10:10:某公司投资某公司投资500500万元购买某一公司万元购买某一公司股票股票100100万股万股, ,连续三年每股的现金股利分连续三年每股的现金股利分别为别为:0.20:0.20元元,0.40,0.40元和元和0.500.50元元, ,并于第三年并于第三年后以每股后以每股7.007.00元的价格将股票全部售出元的价格将股票全部售出, ,则则该项目股票投资的投资收益率是多少该项目股票投资的投资

16、收益率是多少? ?n 现采用现采用试误法试误法和和内插法内插法计算计算. . 当当r=20%r=20%时时, ,该股票价格为该股票价格为: : P=0.2P=0.2100100(P/F 20% 1)+0.4(P/F 20% 1)+0.4100(P/F 20% 100(P/F 20% 2)+ 0.52)+ 0.5100(P/F 20% 3)+7100(P/F 20% 3)+7100(P/F 20% 3)100(P/F 20% 3) =20 =200.8333+400.8333+400.6944+(50+700)0.6944+(50+700)0.57870.5787 =478.47 =478.47

17、 因为因为478.47478.47万元小于万元小于500500万元万元, ,说明实际投资收益率说明实际投资收益率应该低于应该低于20%,20%,再进行第二次测试再进行第二次测试. . 当当r=18%r=18%时时, ,该股票价格为该股票价格为: : P=20 P=20(P/F 20% 1)+40(P/F 20% 2)+(50+700)(P/F 20% 3)(P/F 20% 1)+40(P/F 20% 2)+(50+700)(P/F 20% 3) =20 =200.8475+400.8475+400.7182+(50+700)0.7182+(50+700) 0.60860.6086 =502.1

18、3 =502.13 因为因为502.13502.13万元大于万元大于500500万元万元, ,说明实际投资收益率说明实际投资收益率应高于应高于18%,18%,即实际投资收益率应在即实际投资收益率应在18%-20%18%-20%之间之间, ,然后然后, ,用内插法计算用内插法计算. . 18%502.13 50018% 30%502.15 478.47502.13 50018%*(20% 18%)502.15 478.4718.18%rrn第四节第四节 证券投资基金投资管理证券投资基金投资管理1 1证券投资基金的概念及其分类证券投资基金的概念及其分类（1 1）证券投资基金的概念）证券投资基金的概

19、念n证券投资基金证券投资基金，是指一种，是指一种利益共享、风险共利益共享、风险共担担的集合证券投资方式，即通过发行基金单的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，位，集中投资者的资金集中投资者的资金，由，由基金托管人托管基金托管人托管，由基金，由基金管理人管理管理人管理和和运用资金运用资金，从事，从事股票股票、债券债券等金融工具投资。基金资产必须等金融工具投资。基金资产必须独立独立于于基金托管人和基金管理人的资产。基金托管人和基金管理人的资产。 (2)(2)证券投资基金的特点证券投资基金的特点1)1)单位面值较低单位面值较低; ;2)2)专家理财专家理财; ;3)3)实行投资组合实行投资组合;

20、;4)4)以间接投资的形式以间接投资的形式, ,取得直接投资的效果取得直接投资的效果. .n（3 3）证券投资基金的分类）证券投资基金的分类目前法律允许的证券投资基金主要分为开放式目前法律允许的证券投资基金主要分为开放式基金和封闭式基金两类。基金和封闭式基金两类。开放式基金开放式基金，是指基金，是指基金发行总额不固定发行总额不固定，基金，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。单位的一种基金。封闭式基金封闭式基金，是指事先确定发行总额，在封闭，是指事先确定发行总额

21、，在封闭期内基金单位总数不变，基金上市后投资者期内基金单位总数不变，基金上市后投资者可以通过证券市场转让、买卖基金单位的一可以通过证券市场转让、买卖基金单位的一种基金。种基金。 2 2开放式基金和封闭式基金的区别开放式基金和封闭式基金的区别 （1 1）从基金的）从基金的投资策略角度看投资策略角度看n开放式基金开放式基金由于必须保持足够的现金或者国由于必须保持足够的现金或者国家债券，以备支付赎金，所以，家债券，以备支付赎金，所以，开放式基金开放式基金一般较多地投资于变现能力强的资产一般较多地投资于变现能力强的资产，不能，不能全部用于长期投资；全部用于长期投资；n封闭式基金封闭式基金由于不能被随时

22、赎回，其募集资由于不能被随时赎回，其募集资金可全部用于投资，这样基金管理公司一般金可全部用于投资，这样基金管理公司一般可据以制定较为可据以制定较为长期的投资策略长期的投资策略，取得长期，取得长期经营绩效。经营绩效。 2 2开放式基金和封闭式基金的区别开放式基金和封闭式基金的区别（2 2）从基金投资的）从基金投资的风险和报酬角度看风险和报酬角度看n由于开放式基金的投资者可以根据市场状由于开放式基金的投资者可以根据市场状况随时赎回投资，而封闭式基金则不能随况随时赎回投资，而封闭式基金则不能随时赎回，所以，一般而言，时赎回，所以，一般而言，开放式基金的开放式基金的投资风险要小于封闭式基金投资风险要小

23、于封闭式基金。n但是由于两类基金的投资策略不同，但是由于两类基金的投资策略不同，开放开放式基金的投资回报也有可能大于封闭式基式基金的投资回报也有可能大于封闭式基金。金。 3 3证券投资基金投资运作及其监管要求证券投资基金投资运作及其监管要求（1 1）对证券投资基金）对证券投资基金投资组合比例投资组合比例的要求的要求我国证券投资基金的投资组合必须符合以下规定：我国证券投资基金的投资组合必须符合以下规定：1)11)1个基金投资于个基金投资于股票、债券股票、债券的比例，不得低于该的比例，不得低于该基金资产总值的基金资产总值的80%80%。2)12)1个基金持有个基金持有1 1家家上市公司的股票，不得

24、超过该基上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的金资产净值的10%10%。3)3)同一基金管理人管理的同一基金管理人管理的全部基金全部基金持有持有1 1家家公司发公司发行的证券，不得超过该证券的行的证券，不得超过该证券的10%10%。4)14)1个基金投资于国家债券的比例，个基金投资于国家债券的比例，不得低于不得低于该基该基金资产净值的金资产净值的20%20%。5) 5) 中国证监会规定的其他比例限制。中国证监会规定的其他比例限制。（2 2）与证券投资基金）与证券投资基金资金使用资金使用有关的限有关的限制行为制行为我国法律法规规定，企业禁止从事下列行为：我国法律法规规定，企业禁止从事下列行为：

25、1)1)基金之间相互投资。基金之间相互投资。2)2)基金托管人、商业银行从事基金投资。基金托管人、商业银行从事基金投资。3)3)基金管理人以基金的名义使用不属于基金名基金管理人以基金的名义使用不属于基金名下的资金买卖证券。下的资金买卖证券。4)4)基金管理人从事任何形式的证券承销或者从基金管理人从事任何形式的证券承销或者从事除国家债券以外的其他证券自营业务。事除国家债券以外的其他证券自营业务。5)5)基金管理人从事资金拆借业务。基金管理人从事资金拆借业务。6)6)动用银行信贷资金从事基金投资。动用银行信贷资金从事基金投资。6)6)动用银行信贷资金从事基金投资。动用银行信贷资金从事基金投资。7)

26、7)国有企业违反国家有关规定妙作基金。国有企业违反国家有关规定妙作基金。8)8)将基金资产用于抵押、担保、资金拆借或将基金资产用于抵押、担保、资金拆借或者贷款。者贷款。9)9)从事证券信用交易。从事证券信用交易。10)10)以基金资产进行房地产投资。以基金资产进行房地产投资。11)11)从事可能使基金资产承担无限责任的投从事可能使基金资产承担无限责任的投资。资。12)12)将基金资产投资于基金托管人或者基金将基金资产投资于基金托管人或者基金管理人有利害关系的公司发行的证券。管理人有利害关系的公司发行的证券。13)13)中国证监会规定禁止从事的其他活动。中国证监会规定禁止从事的其他活动。n (3

27、)(3)申请设立基金的条件申请设立基金的条件1)1)主要发起人为按照国家有关规定设立的主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司证券公司、信托投资公司信托投资公司、基金公司基金公司; ;2)2)每个发起人的实收资本不小于每个发起人的实收资本不小于3 3亿元亿元; ;3)3)主要发起人有主要发起人有3 3年年以上从事以上从事证券投资经验证券投资经验、连续盈连续盈利记录利记录; ;4)4)发起人、基金托管人、基金管理人有健全的发起人、基金托管人、基金管理人有健全的组织组织机构机构和和管理制度管理制度, ,财务状况良好财务状况良好, ,经营规范经营规范; ;5)5)基金托管人、基金管理人有符合要求的

28、营业场所基金托管人、基金管理人有符合要求的营业场所、安全防范设备与业务有关的其他设施、安全防范设备与业务有关的其他设施; ;6)6)中国证监会规定的其他条件中国证监会规定的其他条件. .n4 4证券投资基金投资的选择证券投资基金投资的选择n企业在投资证券投资基金时，应当根据开放企业在投资证券投资基金时，应当根据开放式基金和封闭式基金的不同特点，不同类型式基金和封闭式基金的不同特点，不同类型基金以及基金管理公司的特点和投资风格，基金以及基金管理公司的特点和投资风格，以及自身的风险偏好，合理选择基金投资品以及自身的风险偏好，合理选择基金投资品种。种。 5 5证券投资基金投资风险的控制证券投资基金投

29、资风险的控制n通常，基金投资被视为专家理财，它通过组通常，基金投资被视为专家理财，它通过组合投资分散风险，一般可以使投资者以较低合投资分散风险，一般可以使投资者以较低的风险（一般比股票投资低）获得较高的收的风险（一般比股票投资低）获得较高的收益（一般比债券投资高）。但是，基金管理益（一般比债券投资高）。但是，基金管理人对于基金的未来收益不能够作任何保证，人对于基金的未来收益不能够作任何保证，如果某些基金由于管理人运作不成功，也会如果某些基金由于管理人运作不成功，也会发生收益极低甚至亏损的情况。因此，企业发生收益极低甚至亏损的情况。因此，企业进行证券基金投资时，也应当加强风险管理进行证券基金投资时，也应当加强风险管理和控制，制定有关风险规避措施和相应的投和控制，制定有关风险规避措施和相应的投资策略。资策略。n证券投资组合的方法有证券投资组合的方法有：n选择足够数量的证券进行组合；把风选择足够数量的证券进行组合；把风险大、风险中等、风险小的证券放在险大、风险中等、风险小的证券放在一起进行组合；把投资收益呈一起进行组合；把投资收益呈负相关负相关的证券放在一起进行组合的证券放在一起进行组合(3(3分法投资分法投资) )