第06章-财务伦理.pptx

《第06章-财务伦理.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第06章-财务伦理.pptx（46页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、商业行为伦理之财务伦理 财务是客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系，伦理是人们处理相互关系时遵循的各种道德准则和规范，而财务伦理则是财务活动的伦理性质和伦理特征的表现,即财务活动目标、手段、结果的既合规律性又合目的性的参照和度量,是财务活动过程中人与人所体现出来的价值属性和伦理关系的特质。伦理观念在管理中越来越受到重视完全缘于市场经济发展的需要，伦理作为管理的一种新趋势，对于规范市场经济行为的重要性越来越显现。一、财务伦理的内涵财务伦理是企业在其财务活动中涉及财务关系时, 所必须遵循的行为准则和道德规范, 是企业财务的道德体现, 它包含诸多内容。究其根源, 财务活动是形成财务的行为表现,

2、 也是研究财务伦理的本质内容。基于此, 可以按照不同的财务活动将财务伦理划分为融资伦理、投资伦理和分配伦理、会计伦理。( 一) 融资伦理融资伦理是企业在筹措资金时, 在处理受资与授资关系中所形成的自律性的行为准则。企业在融资过程中, 要具有合理性的融资理念。企业财务活动的第一个环节就是筹措资金, 无论企业采用何种方式取得所需资金, 都是要付出成本的。从经济理性上讲, 企业追求资本成本最小化无可非议, 但是这种体现经济理性的行为, 就应该审视其道德规范的合理性。在筹资活动中,企业(以上市公司为例)可能出现不伦理的行为,如利用财务报表造假和虚假交易等来达到筹资目的。这种行为严重损害了投资者的利益,

3、导致了上市公司与利益相关者之间的伦理冲突。1虚假陈述。2担保黑洞。平安“再融资门”史上最史上最牛牛融资融资 中国平安巨额融资中国平安巨额融资中国平安保险中国平安保险(集团集团)股份有限公司于股份有限公司于1988年诞生于深圳蛇口，年诞生于深圳蛇口，是中国第一家股份制是中国第一家股份制保险企业，至今已发保险企业，至今已发展成为融保险、银行、展成为融保险、银行、投资等金融业务为一投资等金融业务为一体的整合、紧密、多体的整合、紧密、多元的综合金融服务集元的综合金融服务集团。公司为香港联合团。公司为香港联合交易所主板及上海证交易所主板及上海证券交易所两地上市公券交易所两地上市公司，股票代码分别为司，股

4、票代码分别为2318和和601318。8中国平安PINGAN融融资资再再融融资资9 再融资是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资 融资即是一个企融资即是一个企业的资金筹集的行业的资金筹集的行为与过程为与过程10摩根入股：原始摩根入股：原始扩张与内部革扩张与内部革新新19941994年，年，摩根士丹利和高摩根士丹利和高盛投资平安盛投资平安50005000万美元（按当时万美元（按当时的汇率相当于的汇率相当于4 4亿人民币），到亿人民币），到20042004年，摩高集年，摩高集团获得了团获得了2020倍回倍回报报汇丰入股：国内汇丰入股：国内保险股权的保险股权的“参

5、参考价考价”平安平安在赴香港上市前在赴香港上市前的的2002年，又以年，又以每股每股6倍的溢价倍的溢价吸引了汇丰吸引了汇丰6亿亿美元（约合人民美元（约合人民币币50亿元）的投亿元）的投资，持股比例为资，持股比例为10%港交所上市港交所上市平安平安2004年年6月月24日在香港联交日在香港联交所上市。平安当所上市。平安当时发行价时发行价10.33港元，认购比例港元，认购比例58倍，筹资超过倍，筹资超过165亿港元，创亿港元，创下当年香港下当年香港IPO的新高的新高上交所上市上交所上市2007年年3月月1日，日，中国平安在上交中国平安在上交所挂牌。中国平所挂牌。中国平安开盘价是安开盘价是50元，元

6、，比发行价比发行价33.8元元上涨了上涨了47%平安引入资本历程平安引入资本历程“滚滚热钱”流入平安11550亿花哪了？为各子公司补充资金收购富收购富通集团通集团流通股流通股收购富收购富通旗下通旗下投资管投资管理公司理公司发展平安银行550亿122008年年1月月18日日 再融资计划再融资计划-规模庞大规模庞大5月月8日日 拟公开增发不超过拟公开增发不超过12万股万股3月月5日日 融资总额近融资总额近1600亿元，创亿元，创A股史股史上最大再融资上最大再融资史上最史上最牛牛融资融资 分离交易可转债券分离交易可转债券412亿元亿元 再融资方案股获东高票通过再融资方案股获东高票通过 发布公告，称再

7、融资发布公告，称再融资方案方案和时机和时机不成熟，至少六个月内不考虑再不成熟，至少六个月内不考虑再增发增发A股股131月月21日日深成指暴跌深成指暴跌920.46点，创下有史以点，创下有史以来最大的单日下跌点数来最大的单日下跌点数上证综指当日也下跌上证综指当日也下跌266.08点，点，5100点和点和5000点两大关口接连被点两大关口接连被破，破，5.14%的下跌也为半年来最大的下跌也为半年来最大跌幅跌幅据粗略计算两市一日蒸发市值近据粗略计算两市一日蒸发市值近1.7万亿元万亿元两市市值蒸发近1.7万亿万亿14四大质疑质疑一：为何只向质疑一：为何只向A A股投资人要钱股投资人要钱质疑二：会不会开

8、一个圈钱的坏头质疑二：会不会开一个圈钱的坏头质疑三：机构为何能质疑三：机构为何能“未卜先知未卜先知”质疑四：平安能给投资者带来什么质疑四：平安能给投资者带来什么 一家同时在一家同时在A A股和股和H H股上股上市的公司，中国平安市的公司，中国平安为什么仅选择在为什么仅选择在A A股再股再融资，还不同时选择融资，还不同时选择在在H H股再融资呢？股再融资呢？ 机构大规模逃离从机构大规模逃离从0707年年1212月月1010日开始，机构日开始，机构在在2929个交易日共卖出个交易日共卖出1.851.85亿股中国平安，亿股中国平安，占流通盘的占流通盘的23%23%，涉及，涉及金额金额193193亿元

9、人民币。亿元人民币。 如果平安再融资获批，如果平安再融资获批，那么中国人寿、中国那么中国人寿、中国远洋、中国石油等大远洋、中国石油等大盘股都可以依葫芦画盘股都可以依葫芦画瓢，我国股市将会变瓢，我国股市将会变成公司的成公司的“提款机提款机”。 从股价看，股价暴跌从股价看，股价暴跌，中小投资者多数被，中小投资者多数被套。从分红看，套。从分红看，0707年年前三季度收益前三季度收益116116亿，亿，要要1010多年才能回馈投多年才能回馈投资人资人20002000亿元。亿元。15上市不到一年上市不到一年即巨额再融资即巨额再融资投资者没有忽投资者没有忽略其限售股解略其限售股解禁压力禁压力报告没有具体报

10、告没有具体公布再融资用公布再融资用途引起市场注途引起市场注意意技术上空头趋技术上空头趋势明显，投资势明显，投资者望而却步者望而却步只在只在A A股再融股再融资，不向资，不向H H股股融资的做法，融资的做法，引发市场猜测引发市场猜测1 14 40000亿元是什亿元是什么概念？比中么概念？比中石油的石油的668668亿元亿元和中国神华和中国神华665.8665.8亿元亿元IPOIPO的总和还多，的总和还多，是是A A股股20072007年年IPOIPO总和的三分总和的三分之一。之一。中国平安的解中国平安的解禁规模高达禁规模高达31.231.2亿股。三亿股。三季报显示，中季报显示，中国平安流通国平安

11、流通A A股股8.058.05亿股，亿股，以此计算，以此计算，3 3月月1 1日将出现日将出现流通股规模流通股规模4 4倍于目前的一倍于目前的一个个“新平安新平安”。报告称报告称“为了适为了适应金融业全面应金融业全面开放和保险业开放和保险业快速发展的需快速发展的需要，但毕竟没要，但毕竟没有公布具体的有公布具体的再融资项目，再融资项目，投资者失去投投资者失去投资方向资方向在过去的两个在过去的两个多月里，多月里，中国中国平安走势一直平安走势一直疲软疲软，与上证，与上证指数不符，呈指数不符，呈现出缓慢下降现出缓慢下降趋势趋势投资者担心，投资者担心，上市公司在上市公司在A A股股市场高价融资，市场高价

12、融资，在在H H股市场低价股市场低价增持，利用巨增持，利用巨大的价差大的价差“套现套现”的操作成为的操作成为“常常用手法用手法”。16对平安来说：对平安来说：1. 1. 再融资的推出时机欠考虑再融资的推出时机欠考虑 2. 2. 再融资的规模过大再融资的规模过大3. 3. 再融资方案超出市场承受能力再融资方案超出市场承受能力平安平安再融资失败的教训再融资失败的教训再融资制度的缺陷：再融资制度的缺陷：1.1.融资方式单一，以股权融资为主融资方式单一，以股权融资为主2.2.融资金额超过实际需求融资金额超过实际需求3.3.融资投向具有盲目性和不确定性融资投向具有盲目性和不确定性4.4.股利分配政策制订

13、随意股利分配政策制订随意5.5.融资效率低下融资效率低下17 保险业务保险业务 银行业务银行业务 投资业务投资业务保险，银行，投资保险，银行，投资三线突进三线突进 截至截至20102010年末，平安寿年末，平安寿险规模保费增长险规模保费增长20.2%20.2%，突破人民币，突破人民币1500 1500 亿亿元，平安财产险保费元，平安财产险保费收入跃上人民币收入跃上人民币600600亿亿元平台，同比大幅增元平台，同比大幅增长长61.4 %61.4 %，涨幅领跑，涨幅领跑行业行业 银行业务方面，银行业务方面，20102010年年平安银行实现净利润平安银行实现净利润增长达增长达60.8%60.8%；

14、零售存；零售存款增幅款增幅57.4%57.4%，均属行，均属行业前列业前列 在在20102010年平安集团利润中年平安集团利润中，非保险业务占比由，非保险业务占比由20092009年的年的23.7%23.7%提升至提升至了了31.5%31.5% 20102010年，平安证券实现年，平安证券实现净利润增长净利润增长48.7%48.7%，达，达人民币人民币15.9415.94亿元亿元18平安平安存在的问题存在的问题 目前平安目前平安9 9个子公司，只能依个子公司，只能依靠集团这一个融资平台。靠集团这一个融资平台。 马明哲曾强调，马明哲曾强调，“平安证券和平安证券和平安信托都是业内很优秀的公司，平安

15、信托都是业内很优秀的公司，但现在都面临着资本金的压力。如但现在都面临着资本金的压力。如果要继续做业务，就需要集团的支果要继续做业务，就需要集团的支持。持。” 191. 1. 把握中国未来金融业的发展机把握中国未来金融业的发展机会，将中国的业务做大会，将中国的业务做大2. 2. 谨慎开展全球资产配置谨慎开展全球资产配置3. 3. 集中精力，重点发展国内金融集中精力，重点发展国内金融业务业务WEBSITESSEOUX723放眼放眼平安平安未来未来insurancebankinvest2008年1月21日，中国平安(601318)提出1600亿的再融资计划，沪指在随后的两个交易日下跌11.98%；

16、2月20日，浦发银行(600000)400亿的再融资的传闻再次成为沪指下挫的导火索。当日浦发跌停。 2月22日，中国石化（600028.SH）被市场传闻揭示出将要增发融资600亿元的消息。公司股价当日大跌5.75%，25日又续跌4.03%。有报道称中石化证券事务代表已向媒体对再融资传闻予以明确否认。 2月22日, 大秦铁路(601006）遭传闻称，将于近期再融资500亿元，该公司股价当日即大跌8.04%，第二日再次下跌3.04%。 2月25日，中国联通(600050)600亿元爆出再融资传闻，上证指数大跌177点，跌破4200点关口，收于4192.53点。跌幅高达4.07%。至此，上证指数第二

17、次跌破年线之后再创新低。 3月1日中国人寿（601628.SH）和华夏银行600015.SH）推出再融资方案。这2家公司的股票在也遭到一定程度的抛压。 ( 二) 投资伦理投资伦理是立足于社会伦理道德, 旨在推进社会和谐发展的投资活动与行为。投资伦理的基本意图在于增进社会效益, 力图把社会效益与经济效益有机结合起来, 使经济运作产生正的外部性。同时, 投资伦理的兴起使投资者不再单纯追求投资的高回报而唯利是图, 而更多地考虑投资的社会责任, 使其投资符合个人良知与社会公德的需要, 实现投资的可持续回报。所以, 企业在选择投资项目并付诸于实施时, 要追求利己与利他的和谐发展, 并保证经济效益和社会效

18、益的双重实现。我国上市公司仍然有较强的投资扩张冲动,投资行为具有明显的短期性和投机性。上市公司在投资活动中,由于投资约束机制弱化,往往置投资者利益而不顾,募集资金滥用现象严重,同时因投资效益不高而对股民的回报搞数字游戏。1随意改变募集资金使用投向。2投资的短期性、投机性,令投资者“画饼充饥”。私募集资统计显示, 2000年至今,已有220家左右的上市公司变更了募集资金投向,其中近90家是融资公司,其余多为首次募集资金企业。2004年如期履约募股资金投向的上市公司尚不到一半,按原计划实际投入金额公司更是有限。可见,募集资金滥用是上市公司以投资项目为手段,通过采取形式合规手段,改变资金投向,借此达

19、到行为主体“圈钱”的预定目的。投资银行的伦理陷阱高盛的投资伦理1.投资行为在利己与利他之间寻求平衡。企业在投资之前, 会针对所选项目按照“利己”原则进行“成本收益”分析。如果项目对企业有利, 则选择投资; 如果无利, 则选择放弃。可以说, 企业形成了一个投资行为的数量边界, 即边际收入等于边际成本。正是基于这个界限, 企业在投资活动中, 出现了随意改变募集资金使用投向、投资的短期性和投机性等滥用资金的现象。2.投资效率受制于经济与社会双重价值尺度。投资是财务活动的一个重要内容, 通过投资效率来体现投资效果的好坏。按照一般的理解, 效率就是投入产出之比。投入越少, 产出越多, 效率就越高; 反之

20、亦然。企业融于社会这个网络结构之中, 两者必然存有相互依赖的关系, 即社会服务于企业、企业服务于社会。所以, 企业投资行为除了具有经济价值之外还要具有社会价值, 也就是企业实现经济和社会双重价值目标的行为才是有效率的。( 三) 分配伦理所以, 分配伦理是指“人们在从事产品分配和收入分配过程中的行为准则, 以及作为分配行为的准则基础的价值标准和道德规范”; 并将“公平”和“正义”作为分配的伦理原则, 要兼顾分配过程和结果的公正, 实现财务效率性和财务公平性的统一。长期以来,我国上市公司的股利政策存在股利支付率低、现金分红刚性和间断性、股利政策缺乏连续性和稳定性等特征,近期呈现两极化局面,其冲突显

21、现出一些新的特点。1“无端不分配”。2非良性高额派现。一毛不拔的“铁公鸡”？小天鹅公司，2009年实现净利润2.22亿元，同比增长454.93%；每股收益0.41元，每股未分配利润达到1.14元，但该公司却对投资者一毛不拔。西南证券，2009年度实现净利润10.07亿元，可供股东分配的利润为5.89亿元，但该公司对投资者却是“不分配不转增”。而这一年公司高管的薪酬却由上一年的65.20万元飙涨至1039.26万元，幅度高达1493.96%，成为2009年高管薪酬涨幅最大的上市公司之一。大股东“分红”如信立泰是今年推出最牛分配方案的公司之一，该公司拟每10股派10元转增10股。其中仅分红一项就每

22、股达到1元钱，共计分配现金红利11350万元。但由于信立泰大股东信立泰药业有限公司一家就持有8121.75万股股份，因此，在信立泰的分红中，大股东一家就拿走了8121.75万元的现金红利。不仅如此，一些新公司大力分红，也是因为公司拥有大量超募资金的缘故。如桂林三金推出了每10股派5.5元的高派现方案，派现总额约2.5亿元，相当于其去年净利润的81.4%。而该公司去年新股发行时，超募资金达到2.25亿元。正因为有这笔超募资金作后盾，于是该公司就可以把丰厚的资金以分红的方式派现给大股东。毕竟在桂林三金的股权结构中，大股东占据了61.11%的股份，此外，公司高管也持有大量股份。如董事长邹节明通过分红

23、可得现金红利2259万元，一人所得红利就逼近了全部公众投资者的2530万元。（四）会计伦理1.会计信息披露会计信息披露不真实。 2.会计信息披露会计信息披露不及时。 3.会计信息披露会计信息披露不规范。 案例：安然&世通33案例一：美国安然公司 (Enron)在2002年，安然是美国最大的石油和天然气企业之一2001年末，安然宣布第三季度录得6.4亿美元的亏损，美国证监会对该公司进行调查，发现该公司在1997以来虚报利润5.8亿美元2001年末，安然申请破产保护令，但在之前10个月内，公司却因股票价格超越预期目标而向董事及高级管理人员发放3.2亿美元的红利34调查发现：安然的董事会及审计委员会

24、均采取不干预(“hands-off”) 监控政策事件发生之后，部分董事表示不太了解安然的财务状况、 期货及期权的业务安然重视短期的业绩指标安然管理高层常常藐视或推翻公司制定的内控制度 35案例二：美国世通公司 (Worldcom)世通是美国第二大的电信公司2002年，世通被发现利用把营运性开支反映为资本性开支等弄虚作假的方法，多年来虚报利润735亿美元世通于2002年末申请破产保护令，成为美国历史上最大的破产个案世通的四名主管(包括公司的CEO和CFO) 承认串谋讹诈，被联邦法院刑事起诉 36调查发现：世通的董事会持续赋予公司的CEO(Bernard Ebbers) 绝对的权力，让他一人独揽大

25、权美国证监会的调查报告指出：世通完全没有制衡机制世通的董事会并没有负起监督管理层的责任世通为公司的高级管理层提供丰厚(不合理)的薪酬和奖金二、财务伦理丧失的原因分析1.会计诚信丧失的外部原因社会道德秩序失衡失信成本低且处罚不力2.会计诚信丧失的外部原因缺乏内部控制制度信息不对称会计自身的特点及局限性三、企业财务伦理的培育和完善财务伦理是财务的经济理性和道德理性相结合的产物, 是企业财务活动遵守的隐性规范。财务伦理的培育和完善有助于促进企业理财的经济性和社会性的有效融合, 从根源上遏止财务败德行为的发生。( 一) 提升财务伦理的思辨能力人们的选择中既有积极的价值也有消极的价值,但这些价值都会于无

26、形中渗透到人们的行为之中, 使人们作出的选择倾向于某些方面。( 二) 建立财务伦理的监督体系财务伦理建设除了培养和提高伦理思辨能力以外, 还需要建立财务伦理的监督体系。它是用伦理原则来观察、描述和记录财务行为主体的行为, 为判断某一财务行为是否符合伦理提供客观依据。1.设立财务伦理委员会。企业对员工如果没有任何约束, 那么员工就不会有责任意识。2.建立财务伦理评价体系。道德是从内在价值上自然地规范人的关系的原则, 它更多地依赖人的自律而发挥作用。（三）完善公司信息披露机制(1) 增加非财务信息披露的内容。(2) 增加表外信息披露内容(3) 建立能够提供比较完善的预测性会计信息系统。（四）公司治理融入伦理纬度。公司治理的背景之一就是企业存有道德无序的现象, 道德无序使得无法节省本来基于道德自律可以节约的成本, 所以, 要想搞好公司治理, 必须要解决公司道德问题。参考用书金融伦理学(未名译库经济伦理学译丛)(ETHICS IN FINANCE)，作者：(美国)博特赖特 (Boatright.J.R)，北京大学出版社