(06)第6章财务分析.pptx

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1、l概述概述l财务分析的价格体系财务分析的价格体系l财务盈利能力的分析财务盈利能力的分析l偿债能力和财务生存能力的分析偿债能力和财务生存能力的分析 l新建项目的财务分析新建项目的财务分析 l改扩建项目财务分析改扩建项目财务分析l非经营性项目的财务分析非经营性项目的财务分析l财务分析的含义与作用l财务分析的内容l财务分析的步骤 l财务分析的主要参数l财务分析又称财务评价，是项目经济评价的重要组成部分，它是从企业或项目本身角度出发，在现行会计准则、会计制度、税收法规和价格体系下，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算财务分析指标，考察和分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，

2、判断项目的财务可行性，明确项目对财务主体的价值以及对投资者的贡献，为投资决策、融资决策以及银行审贷提供依据。l财务基础数据的准备（见第4、5章）l编制财务分析基本报表l计算、分析财务分析指标l进行不确定分析（见第8章）l得出财务分析结论l财务分析辅助报表有（详细内容见第4章和第5章）：建设投资估算表；建设期利息估算表；流动资金估算表；项目总投资使用计划与资金筹措表；营业收入、营业税金及附加和增值税估算表；总成本费用估算表。l总成本费用估算表又包括下列附表：外购原材料估算表；外购燃料和动力费估算表；固定资产折旧费估算表；无形资产和其他资产摊销估算表；工资及福利费估算表。l（1）财务现金流量表。财

3、务现金流量表包括：项目投资现金流量表；项目资本金现金流量表；投资各方现金流量表。l（2）利润与利润分配表。l（3）资产负债表。l（4）借款还本付息计划表。l（5）财务计划现金流量表。项目方案设计放弃资本金现金流量分析（资本金IRR）财务计划现金流量表项目投资现金流量分析（项目IRR，NPV，回收期）偿债能力分析（偿债备付率、利息备付率）建设投资营业收入经营成本流动资金融资方案建设期利息静态分析（总投资收益率、资金净利润率）不确定性分析投资各方现金流量分析（投资各方IRR）还本付息财务生存能力分析基础数据基础数据融资后分析融资前分析基础数据基础数据总成本费用资产负债表利润分配表返回可否l财务分析

4、中的计算参数包括建设期价格上涨指数、各种取费系数或比率、税率、利率等。多数可以在行业实施细则中查阅l财务分析中的评价判据参数 包括财务基准收益率、总投资收益率、资本金净利润率、利息备付率、偿债备付率等。方法与参数中有参考值l财务分析涉及的价格l财务分析的取价原则l影响价格变动的因素相对价格变动因素l相对价格是指商品之间的比价关系。导致商品相对价格变化的因素很复杂，例如供应量的变化、价格政策的变化、劳动生产率变化等可能引起商品间比价的改变；消费水平变化、消费习惯改变、可替代产品的出现等引起供求关系发生变化，从而使供求均衡价格发生变化，引起商品间比价的改变等。绝对价格变动因素l绝对价格是指用货币单

5、位表示的商品价格水平。绝对价格变动一般表现为物价总水平的变化，即因货币贬值(通货膨胀)引起的所有商品价格普遍上涨，或因货币升值(通货紧缩)引起的所有商品价格普遍下降。l财务分析涉及的三种价格及其关系固定价格(或称基价)实价时价l财务分析涉及的三种价格及其关系基价l基价，是指以基年价格水平表示的，不考虑其后价格变动的价格，也称固定价格。l如果采用基价，项目计算期内各年价格都是相同的。l一般选择评价工作进行的年份为基年，也有选择预计的开始建设年份的。l例如某项目财务分析在2011年进行，一般选择2011年为基年，假定某货物A在2011年的价格为100元，即其基价为100元，是以2011年价格水平表

6、示的l财务分析涉及的三种价格及其关系时价l是指任何时候的当时市场价格。它包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响，以当时的价格水平表示。l以基价为基础，按照预计的各种货物的不同价格上涨率(可称为时价上涨率)分别求出它们在计算期内任何一年的时价。 各年的时价上涨率年的时价第基价则有：相同，若各年icnbnbcniinbcncnPPcPPccccccPP11.1121l假定货物A的时价上涨率为2%，在2011年基价100元的基础上，2012年的时价应为100 (1 +2%)，即102元。若2013年货物A的时价上涨率为3%，则2013年货物 A的时价为100(1 +2%)(1 +3%)，即105.

7、06元。l实价l是以基年价格水平表示的，反映相对价格变动因素影响的价格。l可以由时价中扣除物价总水平变动的影响来求得实价l实价只有当时价上涨率大于物价总水平上涨率时，该货物的实价上涨率才会大于零，此时说明该货物价格上涨超过物价总水平的上涨。各年的时价上涨率物价总水平上涨率年的实价上涨率第iiiiiiiicfirfcr111l若物价总水平上涨率3.5714%，则2012年货物A的实价为102/ (1 +3.5714%)，即98. 48元。这可以说明，虽然看起来2012年A的价格比2011年上涨了2%，但扣除物价总水平上涨影响后，货物A的实际价格反而比2011年降低了，这是由于某种原因所导致的相对

8、价格变化所致。l如果把实际价格的变化率称为实价上涨率，那么货物A的实价上涨率为： (1+2% )/(1 +3.5714%)-1=-1. 52%l财务分析应采用预测价格l现金流量分析原则上采用实价体系l偿债能力分析和财务生存能力分析原则上采用时价体系l对财务分析采用价格体系的简化l对财务分析采用价格体系的简化一般在建设期间既要考虑通货膨胀因素，又要考虑相对价格变化，包括对建设投资的估算和对运营期投入产出价格的预测。项目运营期内，一般情况下盈利能力分析和偿债能力分析可以采用同一套价格，即预测的运营期价格。项目运营期内，可根据项目和产出的具体情况，选用固定价格（项目运营期内各年价格不变）或实价，即考

9、虑相对价格变化的变动价格（项目运营期内各年价格不同，或某些年份价格不同）。当有要求或通货膨胀严重时，项目偿债能力分析和财务生存能力分析采用时价价格体系。l财务盈利能力分析的相关基本报表l财务盈利能力分析的指标l财务现金流量表项目投资现金流量表项目资本金现金流量表投资各方现金流量表l利润与利润分配表l 现金流量是现金流入与现金流出的统称，它是以项目作为一个独立系统，反映项目在计算期内实际发生的流入和流出系统的现金活动及其流动数量。项目在某一时间内支出的费用称为现金流出，记为CO；取得的收入称为现金流入，记为CI；现金流入与现金流出统称为现金流量，同一时点的现金流入与现金流出之差即(CI-CO)，

10、称为净现金流量。l 财务现金流量表是指反映项目在计算期内各年的现金流入、现金流出和净现金流量的计算表格。编制财务现金流量表的主要作用是计算财务内部收益率、财务净现值和投资回收期等分析指标。现金流量只反映项目在计算期内各年实际发生的现金收支，不反映非现金收支(如折旧费、摊销费等)。l 根据投资计算基础不同，财务现金流量表可分为项目投资现金流量表、项目资本金现金流量表和投资各方现金流量表。l项目投资现金流量表是指在项目确定融资方案前，对投资方案进行分析，用以计算项目所得税前的财务内部收益率、财务净现值及投资回收期等财务分析的表格。由于项目各个融资方案不同，所采取的利率也是不同的，所以编制项目投资现

11、金流量表时，不考虑利息对项目的影响。此外由于项目的建设性质和建设内容不同，项目的所得税税率和享受的国家优惠政策是不相同的，因此在财务分析编制项目投资现金流量表，一般只计算所得税前的财务内部收益率、财务净现值及投资回收期等财务分析指标，这样可以为各个方案（不论其资金来源如何，利息多少和所得税的高低）进行比较建立共同基础。l项目投资现金流量表的现金流入包括营业收入、补贴营业收入、补贴收入、回收固定资产余值、回收流动资金。现金流出收入、回收固定资产余值、回收流动资金。现金流出包括建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附包括建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加、维持运营投资等加、维持运营投资

12、等。序号序号项目项目合计合计计计 算算 期期1234n1现金流入现金流入1.1营业收入营业收入1.2补贴收入补贴收入1.3销项税额销项税额1.4回收资产余值回收资产余值1.5回收流动资金回收流动资金2现金流出现金流出2.1建设投资建设投资2.2流动资金流动资金2.3经营成本经营成本2.4进项税额进项税额2.5应纳增值税应纳增值税2.6营业税金及附加营业税金及附加2.7维持运营投资维持运营投资3所得税前净现金流量（所得税前净现金流量（1-2）4累计所得税前净现金流量累计所得税前净现金流量5调整所得税调整所得税6所得税后净现金流量（所得税后净现金流量（3-5）7累计所得税后净现金流量累计所得税后净

13、现金流量计算指标：计算指标：项目投资财务内部收益率（项目投资财务内部收益率（%）（所得税前）：）（所得税前）：项目投资财务内部收益率（项目投资财务内部收益率（%）（所得税后）：）（所得税后）：项目投资财务净现值（所得税前）（项目投资财务净现值（所得税前）（i= %）：）： 项目投资财务净现值（所得税后）（项目投资财务净现值（所得税后）（i= %）：）：项目投资回收期（年）（所得税前）：项目投资回收期（年）（所得税前）：项目投资回收期（年）（所得税后）：项目投资回收期（年）（所得税后）：l项目资本金现金流量表是从投资者角度出发，以投资者的出资额即资本金作为计算基础，把借款本金偿还和利息支付作为现

14、金流出，用以计算项目资本金的财务内部收益率、财务净现值等财务分析指标的表格。编制该表格的目的是考察项目所得税后资本金可能获得的收益水平。l项目资本金现金流量表与项目投资现金流量表的现金流入内容相同。现金流出包括项目投入的资本金、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、营业税金及附加、所得税和维持运营投资等。序号序号项目项目合计合计计计 算算 期期1234N1现金流入现金流入1.1营业收入营业收入1.2补贴收入补贴收入1.3销项税额销项税额1.4回收资产余值回收资产余值1.5回收流动资金回收流动资金2现金流出现金流出2.1项目资本金项目资本金2.2借款本金偿还借款本金偿还2.3借款利息支付借款利息

15、支付2.4经营成本经营成本2.5进项税额进项税额2.6应纳增值税应纳增值税2.7营业税金及附加营业税金及附加2.8所得税所得税2.9维持运营投资维持运营投资3净现金流量净现金流量(1-2)计算指标：计算指标：资本金财务内部收益率（资本金财务内部收益率（%）l投资各方现金流量表是通过计算投资各方财务内部收益率，分析投资各方投入资本的盈利能力的财务分析报表。l投资各方现金流量表的现金流入包括实分利润、资产处置收益分配、租赁费收入、技术转让或使用收入和其他现金流入。现金流出包括实缴资本、租赁资产支出和其他现金流出。序号序号项目项目合计合计计计 算算 期期1234n1现金流入现金流入1.1实分利润实分

16、利润1.2资产处置收益分配资产处置收益分配1.3租赁费收入租赁费收入1.4技术转让或使用收入技术转让或使用收入1.5其它现金流入其它现金流入2现金流出现金流出2.1实缴资本实缴资本2.2租赁资产支出租赁资产支出2.3其他现金流出其他现金流出3净现金流量净现金流量(1-2)计算指标：计算指标：投资各方财务内部收益率（投资各方财务内部收益率（%）l利润与利润分配表，是反映项目计算期内各年营业收入、总成本费用、利润总额以及所得税后利润的分配情况，用于计算总投资收益率、投资利润率、投资利税率、资本金净利润。序号序号项目项目合计合计计计 算算 期期1234n1营业收入营业收入2营业税金及附加营业税金及附

17、加3总成本费用总成本费用4补贴收入补贴收入5利润总额（利润总额（1-2-3+4）6弥补以前年度亏损弥补以前年度亏损7应纳税所得额（应纳税所得额（5-6）8所得额所得额9净利润（净利润（5-6-8）10期初未分配利润期初未分配利润11可供分配利润（可供分配利润（9+10）12提取法定盈余公积金提取法定盈余公积金13可供投资者分配利润（可供投资者分配利润（11-12）14应付优先股股利应付优先股股利15提取任意盈余公积金提取任意盈余公积金16应付普通股股利应付普通股股利17各投资方利润分配各投资方利润分配其中：其中：方方 方方18未分配利润（未分配利润（13-14-15-16或或13-15-17）

18、c1 19息税前利润（利润总额息税前利润（利润总额+利息支出）利息支出）20息税折旧摊销前利润（息税前利润息税折旧摊销前利润（息税前利润+折旧折旧+摊销）摊销）静态指标动态指标静态投资回收期总投资收益率资本金净利率动态投资回收期财务净现值财务内部收益率财务净现值率财务盈利能力指标分析内容分析内容基本报表基本报表静态指标静态指标动态指标动态指标盈利能力分析盈利能力分析项目投资现金流量表项目投资现金流量表项目静态投资回收期项目静态投资回收期项目动态投资回收期项目动态投资回收期项目投资财务内部收益率项目投资财务内部收益率项目投资财务净现值项目投资财务净现值项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表资本

19、金财务内部收益率资本金财务内部收益率资本金财务净现值资本金财务净现值投资各方现金流量表投资各方现金流量表投资各方财务内部收益率投资各方财务内部收益率投资各方财务净现值投资各方财务净现值利润与利润分配表利润与利润分配表总投资收益率总投资收益率资本金净利率资本金净利率l含义：是指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位。现金流出量。现金流入量；静态投资回收期；公式：COCIpCOCItpttt10)(l静态投资回收期的判别标准是基准投资回收期，静态投资回收期的判别标准是基准投资回收期，其取值可根据行业水平或投资者的要求确定。其取值可根据行业水平或投资者的要求确定。l计算出的静态投资回

20、收期要与行业规定的基准投计算出的静态投资回收期要与行业规定的基准投资回收期或同行业平均投资回收期进行比较，如资回收期或同行业平均投资回收期进行比较，如果计算出的静态投资回收期小于或等于基准投资果计算出的静态投资回收期小于或等于基准投资回收期或同行业平均投资回收期，则认为项目是回收期或同行业平均投资回收期，则认为项目是可以考虑接受的；否则，不接受。可以考虑接受的；否则，不接受。l投资回收期短，表明项目投资回收快，抗风险能投资回收期短，表明项目投资回收快，抗风险能力强。力强。l某公司目前有两个项目可供选择，其现金流量见下表6-7。若该公司要求项目投入资金必须在3年内回收，应选择哪个项目？年份年份1

21、234项目项目A净现金流量净现金流量-6000320028001200项目项目B净现金流量净现金流量-400020009602400l项目A的累计净现金流量计算见下表年份年份1234净现金流量净现金流量-6000320028001200累计净现金流量累计净现金流量-6000-280001200l项目A投资回收期=3-1+2800/2800=3（年）l目B的累计净现金流量计算见下表项目B投资回收期=4-1+1040/2400=3.43（年）因此应该选择A项目年份年份1234净现金流量净现金流量-400020009602400累计净现金累计净现金流量流量-4000-2000-10401360l优点

22、：优点：计算简单、直观，便于投资者衡量项目的抗风计算简单、直观，便于投资者衡量项目的抗风险能力，并能在一定程度上反映投资效益的优险能力，并能在一定程度上反映投资效益的优劣。劣。 l缺点：缺点：没有考虑资金时间价值没有考虑资金时间价值;没有考虑投资回收期以后的收益和支出情况，没有考虑投资回收期以后的收益和支出情况，故不能全面反映项目在计算期内的真实效益故不能全面反映项目在计算期内的真实效益.难难以对不同方案的比较选择做出正确判断。以对不同方案的比较选择做出正确判断。l含义：含义：总投资收益率系指项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（：Earnings Befor

23、e Interest and Tax）与项目总投资（：Total Investment）的比率。流动资金建设期利息建设投资利息支出；利润总额TIEBITTIEBITROI%100l总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。所用报表：利润及利润分配表l某化肥厂基建投资估算为60 000万元，建设期借款利息为6 000万元，流动资金为4 000万元，投产期为2年，达到设计生产能力的生产期为14年，其年平均息税前利润为7 000万元，计算总投资收益率。%10%10040006000600007000）（总投资收益率l含义：资本金净利润率（）表示项目资本金的盈利水

24、平，系指项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润（：Net Profit）与项目资本金（：Equity）的比率；%100ECNPROEl资本金净利润率应该是投资者最关心的资本金净利润率应该是投资者最关心的一个指标，因为它反映了自己的出资所一个指标，因为它反映了自己的出资所带来的净利润。项目资本金净利润率大带来的净利润。项目资本金净利润率大于或等于同行业的净利润率参考值，表于或等于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。力满足要求。所用报表：利润及利润分配表l含义：动态投资回收期是在考虑资金时间价值的条件下，

25、用项目净效益回收项目全部投资所需要的时间。0)1()(1PttttiCOCIl与同行业规定的标准动态投资回收期或同行业平均动态投资回收期进行比较，如果计算出的动态投资回收期小于或等于行业规定的标准动态投资回收期或同行业平均动态投资回收期，则认为项目可以考虑接受的。年份年份123净现金流量-200001180013240l已知某项目的现金流量如下表所示，求其动态投资回收期。68.15171 . 1/1324073.8429385. 2%1011324073.8429133tP-20000/1.1=-18181.873.84291 . 1/118008 .181812特点：（1）优点：考虑了资金的

26、时间价值；（2）缺点：未考虑投资回收期以后的收益，会对决策产生影响。l含义 财务净现值是指按设定的财务基准收益率计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。tntctiCOCIFNPV11)(l当当FNPV0时，说明项目的盈利能力超过时，说明项目的盈利能力超过了按设定的财务基准收益率计算的盈利了按设定的财务基准收益率计算的盈利能力，从财务角度考虑，项目是可以考能力，从财务角度考虑，项目是可以考虑接受的；虑接受的；l当当FNPV0时，说明项目的盈利能力达不时，说明项目的盈利能力达不到按设定的财务基准收益率计算的盈利到按设定的财务基准收益率计算的盈利能力，一般可判断项目不可行。能力，一般可判断项目

27、不可行。l采用投资回收期法进行投资决策的例子中，如果该公司要求采用净现值法进行投资决策，设定折现率为14%，哪个项目可行？ )(14.99%141/2400%141/960%141/2000%141/4000)(44.200%141/1200%141/2800%141/3200%141/6000432432万元万元BANPVNPVl因为A项目的净现值小于零，B项目的净现值大于零，所以项目B可行。，可行元，068.15173%10/132402%10/118001%10/20000FPFPFPFNPVA例题023年20000118001324011、考虑了项目的整个寿命期的现金流，比较全面；2、

28、是个差额指标，比较直观地反映了项目的经济效益；3、基准贴现率的选取，影响净现值的计算结果；4、它只能表明投资项目的盈利能力大于、等于或小于财务基准收益率的水平，而不能直接算出项目的盈利能力与财务基准收益率的差距。 所用报表：项目投资现金流量表l含义：指能使项目计算期内净现金流量现值累计等于零的折现率。成立的即：使FIRRFIRRCOCIFNPVtntt01)(1121121*iNPVNPViiNPVi内差公式为：l标准投资模式：RC0123nFNPV=R(P/A,n,i)-C当FNPV=0时,i=FIRR。即(P/A,n, FIRR)= C/ R=Pt若已知初始投资（ C）和年净收益（ R），

29、通过反查复利系数表，即可求得FIRR。若假定n趋于+，则(P/A,n, i)= = 1/ i；所以， FIRR= （R / C）100%1(1)niil内部收益率是指当项目所有资金均来自贷款，并且贷款利率等于项目的内部收益率。在经济效果计算期内，用项目所产生的所有正现金流偿还贷款的本金和利息，到经济效果计算期末，正好还清。如果实际资金成本低于内部收益率，说明项目还款后还有经济所得，所以可行。反之，则不可行。l内部收益率可以理解为项目对贷款最高内部收益率可以理解为项目对贷款最高利率承担能力的指标。利率承担能力的指标。%04.1629.20725.10%16%1725.10%1629.207%17

30、25.10%162211）（，；，AFIRRFNPViFNPVi023年20000118001324003/132402/118001/20000，iFPiFPiFPFNPVAl当项目投资财务内部收益率大于或等于所设定的财务基准收益率时，即认为项目的盈利能力能够满足要求，项目在财务上是可行的；否则，不可行。l 资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率应与出资方最低期望收益率对比，判断投资方收益水平。1、以项目整个寿命周期为研究对象，比较客观；2、不需事先确定一个基准贴现率即可计算，减少人为干扰因素，比较准确；3、直接反映了项目的获利水平，比较直观；4、计算复杂；5、不宜直接用于多方案的评价

31、；6、有可能有多解现象，产生错误结果。所用报表：所用报表： “项目投资现金流量表项目投资现金流量表”、“项目资项目资本金现金流量表本金现金流量表”、“投资各方现金流量表投资各方现金流量表”一般情况下，对单一项目来说，FNPV及FIRR法进行评价，结论一致。l含义：财务净年金是指，项目计算期内各年的现金流，按设定的财务基准收益率折算成等值的年金的代数和。对单一项目方案而言，若对单一项目方案而言，若FNAV0，则项目，则项目在经济效果上可以接受在经济效果上可以接受;若若FNAV0，则项，则项目在经济效果上不可接受。目在经济效果上不可接受。),/()1)(1niPAiCOCIFNAVttnttl 含

32、义：是方案的财务净现值与其投资总额现值之比。 ntttnttttpiKiCOCIKFNPVFNPVR11)1 ()1)(法则：用财务净现值率评价单一项目经济效果时，判别准则与财务净现值相同。l偿债能力分析偿债能力分析l财务生存能力分析财务生存能力分析l借款还本付息计划表l资产负债表l利息备付率(ICR)l偿债备付率（DSCR）l资产负债率（LOAR）l流动比率（CR）l速动比率（QR）l含义：利息备付率(ICR)系指在借款偿还期内的息税前利润(EBIT)与应付利息(PI)的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。PIEBITICRl利息备付率应分年计算，也可以按整个借

33、款期计算。l利息备付率表示项目的利润偿付利息的保证倍率，表明偿债风险大小。l对于正常经营的企业，利息备付率至少应当大于2，并结合债权人的要求确定。 所用报表：借款还本付息计划表及利润与利润分配表l含义：指在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。PDTEBITDADSCRAX本费用的全部利息。：还本金额、计入总成企业所得税；摊销；折旧用于还本付息的资金）PDTEBITEBITDAAX(所用报表：借款还本付息计划表及利润与利润分配表l偿债备付率应分年计算。偿债备付率应分年计算。l偿债备付率高，表明可用于还本付息的资偿债

34、备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。金保障程度高。l对于正常运营的企业，偿债备付率应当大对于正常运营的企业，偿债备付率应当大于于1 ，并结合债权人的要求确定。当指标，并结合债权人的要求确定。当指标值小于值小于1时，表示当年可用于还本付息的资时，表示当年可用于还本付息的资金不足以偿付当期债务，偿债风险大，需金不足以偿付当期债务，偿债风险大，需要通过短期借款偿付已到期的债务。要通过短期借款偿付已到期的债务。l某项目与备付率指标有关的数据见表，试计算利息备付率和偿债备付率。项目23456应还本付息97.897.897.897.897.8应付利息额24.720.315.710.85.5息税前

35、利润43.0219.9219.9219.9219.9折旧172.4172.4172.4172.4172.4所得税6.065.967.469.070.8l根据上表 的数据计算的备付率指标见下表项目23456利息备付率1.7410.8314.0020.3639.98偿债备付率2.143.343.323.313.29计算结果分析：由于投产后第1年负荷低，同时利息负担大，所以利息备付率低，但这种情况从投产后第2年起就得到了彻底的转变。l资产负债表遵循会计恒等式，即资产合计负债合计所有者权益合计。用以计算资产负债率、流动比率和速动比率。序号序号项目项目计计 算算 期期1234n1资产资产1.1流动资产总

36、额流动资产总额1.1.1货币资金货币资金1.1.2应收账款应收账款1.1.3预付账款预付账款1.1.4存货存货1.1.5其他其他1.2在建工程在建工程1.3固定资产净值固定资产净值1.4无形资产和其他资产净值无形资产和其他资产净值2负债及所有者权益负债及所有者权益(2.4+2.5)2.1流动负债总额流动负债总额2.1.1短期借款短期借款2.1.2应付账款应付账款2.1.3预收账款预收账款2.1.4其他其他2.2建设投资借款建设投资借款2.3流动资金借款流动资金借款2.4负债小计负债小计(2.1+2.2+2.3)2.5所有者权益所有者权益2.5.1资本金资本金2.5.2资本公积资本公积2.5.3

37、累计盈余公积累计盈余公积2.5.4累计未分配利润累计未分配利润计算指标：计算指标：资产负债率（资产负债率（%）l含义：资产负债率（LOAR）系指各期末负债总额同资产总额的比率，反映了项目的长期偿债能力、资本结构、利用外借资金的程度以及投资者的操纵能力。资产总额负债总额资产负债率100)()()(TATLLOAR国际上公认的较好的资产负债率指标是60%，但也不是普遍的标准。 l含义：是流动资产总额与流动负债总额之比。流动负债流动资产流动比率100国际公认的标准比率是200%。但行业间流动比率会有很大差异 。l含义：是企业一定时期的速动资产同流动负债的比率。存货流动资产速动资产流动负债速动资产速动

38、比率100国际公认的标准比率为100% ，同样，行业间该指标也有较大差异， 序号序号项目项目2010年年1资产资产37731.1流动资产总额流动资产总额1653其中：存货其中：存货6081.2在建工程在建工程01.3固定资产净值固定资产净值19111.4无形及其它资产净值无形及其它资产净值2102负债及所有者权益负债及所有者权益37732.1流动负债总额流动负债总额5832.2中长期借款中长期借款1183负债小计负债小计17662.3所有者权益所有者权益2007资产负债率资产负债率=（1766/3773）100%=46.8%流动比率流动比率=（1653/583）100%=284%速动比率速动比

39、率=(1653-608)/583 100%=179%l 财务计划现金流量表财务计划现金流量表，反映项目计算期各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。财务生存能力分析旨在分析考察“有项目”时（企业）在整个计算期内的资金充裕程度，分析财务可持续性，判断在财务上的生存能力。l拥有足够的经营净现金流量是财务可持续的基本条件特别是在运营初期。一个项目具有较大的经营金现金流量，说明项目方案比较合理，实现自身资金平衡的可能性大，不会过分依赖短期融资来维持运营；反之，一个项目不能产生足够的经营金现金流量，或经营金现金流量为负值，说明维持项目正常运行会遇到财务上

40、的困难，项目方案缺乏合理性，实现自身资金平衡的可能性小，有可能要靠短期融资来维持运营；或者是非经营项目本身无能力实现自身资金平衡，提示要靠政府补贴。l各年累计盈余资金不出现负值是财务上可持续的必要条件各年累计盈余资金不出现负值是财务生存的必要条件。在整个运营期间，允许个别年份的净现金流量出现负值，但不能容许任一年份的累计盈余资金出现负值。一旦出现负值时应适时进行短期融资，该短期融资应体现在财务计划现金流量表中，同时短期融资的利息也应纳人成本费用和其后的计算。较大的或较频繁的短期融资，有可能导致以后的累计盈余资金无法实现正值，致使项目难以持续运营。序号项目合计计 算 期1234n1经营活动净现金

41、流量（1.1-1.2）1.1现金流入营业流入增值税销项税额补贴收入其他流入1.2现金流出经营成本增值税进项税额营业税金及附加增值税所得税其他流出2投资活动净现金流量（2.1-2.2）2.1现金流入2.2现金流出建设投资维持运营投资流动资金其他流出3筹资活动净现金流量3.1现金流入项目资本金流入建设投资借款流动资金借款债券短期借款其他流入3.2现金流出各种利息支出偿还债务本金应付利润（股利分配）其他流出4净现金流量（1+2+3）5累计盈余资金l融资前分析与融资后分析的关系 l融资前分析 l融资后分析l融资前分析是为投资决策服务只进行盈利能力分析分所得税前和税后分析l融资后分析是为投融资决策服务进

42、行盈利能力、偿债能力、财务生存能力分析l是从项目投资总获利能力角度，考察项目方案设计的合理性。l需剔除利息影响l现金流量：l所得税前指标，是投资盈利能力的完整体现，用以考察由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。l将所得税计入现金流出即为所得税后指标。l计算指标：FNPV、FIRR、Ptl盈利能力分析盈利能力分析项目资本金现金流量分析项目资本金现金流量分析；投资各方现金流量分析投资各方现金流量分析计算指标：计算指标：FNPVFNPV，FIRRFIRR；ROIROI，ROEROEl偿债能力分析偿债能力分析利息备付率，偿债备付率利

43、息备付率，偿债备付率资产负债率，流动比率、速动比率资产负债率，流动比率、速动比率l财务生存能力分析财务生存能力分析分析项目是否有足够的净现金流量维持正常经营分析项目是否有足够的净现金流量维持正常经营l某制造业新建项目建设投资为850万元(发生在第1年末)，600万元形成固定资产，250万元形成无形资产及其他资产。项目建设期1年，运营期5年，投产第1年生产负荷率为60%，其他年份为100%。满负荷流动资金为100万元，投产第1年流动资金估算为70万元。计算期末将全部流动资金回收。生产运营期内满负荷运营时，营业收入650万元，经营成本250万元，其中原材料和燃料动力200万元，以上均以不含税价格表

44、示。投入和产出的增值税率均为17%，营业税金及附加按增值税的10%计算，企业所得税率25%。折旧年限和摊销年限均为5年，不计残值，均按年限平均法。设定所得税前财务基准收益率12%，所得税后财务基准收益率10%。l问题：l1.计算各年的现金流量，编制项目投资现金流量表(融资前分析) （现金流量按年末发生计）。l2.计算调整所得税前项目投资财务内部收益率和财务净现值，调整所得税后财务净现值，并由此评价项目的财务可行性。l1.编制项目投资现金流量表l(1)第1年年末现金流量：l现金流入：0现金流出：建设投资850万元l(2)第2年末现金流量：l现金流入：销售收入65060%=390(万元)l现金流出

45、：流动资金：70(万元)l经营成本：20060%+(250-200)=170(万元)l增值税：39017%-20060%17%=45.9(万元)l营业税金及附加：45.910%=4.6(万元)l调整所得税=息税前利润所得税率l利润总额=收入(不含税)-总成本(不含税)-营业税金及附加=收入-(经营成本+折旧+摊销+利息)-营业税金及附加l=收入-经营成本-折旧-摊销-利息-营业税金及附加l即：息税前利润=收入-经营成本-折旧-摊销-营业税金及附加l年折旧额=600/5=120(万元) 年摊销额=250/5=50(万元)l息税前利润=收入-经营成本-折旧-摊销-营业税金及附加=390-120-5

46、0-170-4.6=45.4(万元)l调整所得税=息税前利润所得税率 =45.425%=11.4(万元)l(3)第3年末现金流量l现金流入：销售收入650万元l现金流出：流动资金增加额：100-70=30(万元)l经营成本：250万元l增值税：65017%-20017%=76.5(万元)l营业税金及附加：76.510%=7.7(万元)l息税前利润 =650-250-120-50-7.7=222.3(万元)l调整所得税=222.325%=55.6(万元)l(4)第4、5年末现金流量l除流动资金增加额为零外，其余同第3年。l(5)第6年末现金流量l现金流入：销售收入同第4年回收流动资金100万元回

47、收固定资产余值0(因不计残值，同时折旧年限与运营期相同)l现金流出：同第4年项目/年份1234561.现金流入390650650650750（1）营业收入390650650650650（2）回收固定资产余值0（3）回收流动资金1002.现金流出850244.6287.7257.7257.7257.7（1）建设投资850（2）流动资金7030（3）经营成本170250250250250（4）营业税金及附加4.67.77.77.77.73.调整所得税前净现金流量-850145.4362.3392.3392.3492.34.调整所得税11.455.655.655.655.65. 调整所得税后净现金流

48、量-850134306.7336.7336.7436.7，项目可行万元（所得税后）项目可行，经计算万元（所得税前）0)(9 .254%1017 .436%1017 .336%1017 .336%1017 .306%101134%101850%04.26%25%2740.1583.1683.16%25%,12, 040.15%)27(83.16%)25()(13.336%1213 .492%1213 .392%1213 .392%1213 .362%1214 .145%121850654321654321FNPVFNPVFIRRFIRRFNPViFNPViFNPVFNPVl接上例，该项目初步融资

49、方案为：用于建设投资的项目资本金450万元，建设投资借款400万元，年利率6%，计算的建设期利息12万元。流动资金全部来源于项目资本金，无流动资金借款，借款偿还采用等额还本付息方式。l试编制项目资本金现金流量表，并根据该表计算项目资本金财务内部收益率，并评价资本金的盈利能力。项目/年份1234561.现金流入390650650650750（1）营业收入390650650650650（2）回收固定资产余值0（3）回收流动资金1002.现金流出450347435.5406.6407.8409.1（1）用于建设投资的项目资本金450（2）用于流动资金的项目资本金7030（3）经营成本17025025

50、0250250（4）营业税金及附加4.67.77.77.77.7（5）借款还本付息97.897.897.897.897.8（6）所得税4.65051.152.353.63.净现金流量-45043214.5243.4242.2340.9l上表中主要数据计算如下：l每年等额还本付息=97.8（万元）l第2年：年初借款余额412万元，本年应计利息 24.7万元，本年还本付息97.8万元，年末借款余额338.9万元。l折旧=（600+12）/5=122.4（万元）l本年所得税=（390-170-4.6-24.7-122.4-50）25%=4.6（万元）l第3年：年初借款余额338.9万元，本年应计利息