国债和国债管理（ppt 25）.pptx

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1、第四章第四章 国债和国债管理国债和国债管理第四章第四章 国债和国债管理国债和国债管理p第一节第一节 国债概述与功能国债概述与功能p国债及其相关概念国债及其相关概念p公债、国债、国库券公债、国债、国库券的区别的区别p国国债的功能债的功能p第二节第二节 国债制度与管理国债制度与管理p国债的种类国债的种类p国债的国债的发行方式发行方式p国债的国债的偿还偿还v第三节第三节 国债负担与国国债负担与国债规模债规模国债负担国债负担国债规模的衡量指标国债规模的衡量指标v第四节第四节 国债市场国债市场国债发行市场国债发行市场国债流通市场国债流通市场国债及其相关概念国债及其相关概念v国债：一国中央政府为了筹集财政

2、资金而举借的债。国债所筹国债：一国中央政府为了筹集财政资金而举借的债。国债所筹集的资金属于财政资金。国债是一种特殊的财政范畴。国债的集的资金属于财政资金。国债是一种特殊的财政范畴。国债的特征：特征：自愿性、有偿性、灵活性自愿性、有偿性、灵活性v国债与公债国债与公债公债包括中央政府举借的公债和地方政府举借的公债两种，公债包括中央政府举借的公债和地方政府举借的公债两种，通常将前者称为国家公债，简称国债；将后者称为地方公债。通常将前者称为国家公债，简称国债；将后者称为地方公债。国债是公债的重要组成部分。国债是公债的重要组成部分。v国债与国家信用国债与国家信用国家信用指国家（或政府）以信用方式筹集和运

3、用资金。国国家信用指国家（或政府）以信用方式筹集和运用资金。国债是中央政府以信用方式筹集资金。国债是国家信用的组成债是中央政府以信用方式筹集资金。国债是国家信用的组成部分。部分。v公债券与国库券公债券与国库券国库券：政府为弥补年度内国库收支不平衡而发行的短期债国库券：政府为弥补年度内国库收支不平衡而发行的短期债券（期限不超过一年）券（期限不超过一年）公债、国债、国库券的区别公债、国债、国库券的区别v政府以债务人身份向公众借债政府以债务人身份向公众借债公债公债 中央政府中央政府 国债国债 政府政府 地方政府地方政府 地方公债（市政公债）地方公债（市政公债） 一年以上一年以上 公债公债 借债期限借

4、债期限 一年以内一年以内 国库券国库券 国债的功能（国债的功能（1）v弥补财政赤字：弥补财政赤字：从财政角度看，从财政角度看，公债是财政收入的补充形式，是公债是财政收入的补充形式，是弥补赤字、解决财政困难的有效弥补赤字、解决财政困难的有效手段。手段。v筹集建设资金：筹集建设资金：从长远看，公债从长远看，公债还是筹集建设资金的较好形式。还是筹集建设资金的较好形式。一些投资大、建设周期长、见效一些投资大、建设周期长、见效慢的项目，如能源、交通等重点慢的项目，如能源、交通等重点建设，往往需要政府积极介入。建设，往往需要政府积极介入。国债的功能国债的功能（2 2）v调节经济调节经济调节积累与消费，促进

5、两者比例调节积累与消费，促进两者比例关系合理化。公债采用信用的方式，关系合理化。公债采用信用的方式，只是获得了一定时期内资金的使用只是获得了一定时期内资金的使用权、没有改变资金的所有权，适当权、没有改变资金的所有权，适当发行公债，可以使二者的比例关系发行公债，可以使二者的比例关系趋于正常。趋于正常。 调节投资结构、促进产业结构优调节投资结构、促进产业结构优化化调节金融市场、维持经济稳定。调节金融市场、维持经济稳定。公债是一种金融资产、一种有价证公债是一种金融资产、一种有价证券，公债市场可以成为间接调节金券，公债市场可以成为间接调节金融市场的政策工具。融市场的政策工具。调节社会总需求，促进社会总

6、供调节社会总需求，促进社会总供给与总需求在总量和结构上的平衡。给与总需求在总量和结构上的平衡。国债的种类国债的种类v按发行地域分类，可以分为内债和外债按发行地域分类，可以分为内债和外债v按公债的债务凭证分类，可分为按公债的债务凭证分类，可分为凭证式国债凭证式国债和和记记帐式国债帐式国债 v按国家举债的形式分类，可以分为国家借款和发按国家举债的形式分类，可以分为国家借款和发行债券行债券v按债券的流动性分类，可以分为可转让国债和不按债券的流动性分类，可以分为可转让国债和不可转让国债可转让国债v按公债的偿还期限分类，可分为短、中、长期国按公债的偿还期限分类，可分为短、中、长期国债债国债的发行方式国债

7、的发行方式v固定收益出售方式：固定收益出售方式：在金融市场上按预先确定的发行条在金融市场上按预先确定的发行条件推销国债的方式。件推销国债的方式。主要适用于可转让的中长期国债的推销主要适用于可转让的中长期国债的推销v公募拍卖方式：公募拍卖方式：指在金融市场上通过公开招标推销国债指在金融市场上通过公开招标推销国债的方式。的方式。主要适用于中短期国债，特别是国库券的推销主要适用于中短期国债，特别是国库券的推销v连续经销方式：连续经销方式：推销机构（包括经纪人）受托在金融市推销机构（包括经纪人）受托在金融市场上设专门柜台经销并拥有较大灵活性的国债发行方式。场上设专门柜台经销并拥有较大灵活性的国债发行方

8、式。主要适用于不可转让债券，特别是对居民个人发行的主要适用于不可转让债券，特别是对居民个人发行的储蓄债券的推销。储蓄债券的推销。v直接销售方式：直接销售方式：由财政部门直接与认购者谈判出售国债由财政部门直接与认购者谈判出售国债的推销方式。（私募销售）的推销方式。（私募销售）主要适用于某些特殊类型的国债的推销主要适用于某些特殊类型的国债的推销我国国债发行方式我国国债发行方式v我国国债包括我国国债包括上市国债、非上市国债上市国债、非上市国债和和定向国债定向国债。针。针对不同债券，采用不同发行方式，我国国债的发行市对不同债券，采用不同发行方式，我国国债的发行市场已基本形成了多种发行方式搭配使用，适应

9、我国当场已基本形成了多种发行方式搭配使用，适应我国当前实际的一种发行市场结构，即以差额招标方式向国前实际的一种发行市场结构，即以差额招标方式向国债一级承销商出售可上市国债；以承销方式向承销商债一级承销商出售可上市国债；以承销方式向承销商销售不上市的储蓄国债；以定向召募方式向社会保障销售不上市的储蓄国债；以定向召募方式向社会保障机构和保险公司出售定向国债的基本发行结构。目前机构和保险公司出售定向国债的基本发行结构。目前我国国债多数属于可上市国债，因而以我国国债多数属于可上市国债，因而以差额招标方式差额招标方式由金融机构承购包销是主要的国债发行方式。由金融机构承购包销是主要的国债发行方式。国债的偿

10、还国债的偿还v国债的偿还制度：国债的偿还制度：国债的偿还必须遵循的国债的偿还必须遵循的 规程，可分为强制偿还制度和自由偿还制度。规程，可分为强制偿还制度和自由偿还制度。v国债的偿还方式国债的偿还方式一次偿还法：国债到期后按票面额一次全部兑付本息一次偿还法：国债到期后按票面额一次全部兑付本息市场购销法：政府根据国债行情，适时购进某种国债市场购销法：政府根据国债行情，适时购进某种国债券，以此在该债券到期之前逐步偿清的做法。券，以此在该债券到期之前逐步偿清的做法。分次偿还法：分次偿还法：1 1、分期偿还法、分期偿还法 2 2、抽签偿还法、抽签偿还法以新替旧法：通过发行新的债券来兑付旧的债券，以以新替

11、旧法：通过发行新的债券来兑付旧的债券，以达到偿还的目的。达到偿还的目的。v国债的偿还资金来源国债的偿还资金来源预算列支；预算盈余；举借新债；设立偿债基金预算列支；预算盈余；举借新债；设立偿债基金国债的负担国债的负担v对认购人的负担对认购人的负担可能存在可能存在v对纳税人的负担对纳税人的负担国债还本付息来源于税收国债还本付息来源于税收纳税人负担纳税人负担v政府的负担政府的负担国债投资收入还本付息额国债投资收入还本付息额实际无负担实际无负担财政收入财政收入 还本付息额还本付息额实际无负担实际无负担v代际负担代际负担可能存在可能存在v因此，国债规模应控制因此，国债规模应控制评价国债规模的指标体系评价

12、国债规模的指标体系v财政承债能力指标财政承债能力指标国债依存度当年国债发行额当年财政支出国债依存度当年国债发行额当年财政支出100100 20%20%中央财政债务依存度当年国债发行额当年中央中央财政债务依存度当年国债发行额当年中央财政支出财政支出100100 30%30%国债偿债率当年公债还本付息额当年（中央）国债偿债率当年公债还本付息额当年（中央）财政收入财政收入100100 10%10%v社会应债能力指标社会应债能力指标国债负担率国债负担率（负债率）当年国债累积余额当年负债率）当年国债累积余额当年GDPGDP100100 45%45%（美国）或（美国）或60%60%（欧盟），我（欧盟），我

13、国目前约为国目前约为1717赤字率当年财政赤字赤字率当年财政赤字/ /当年当年GDPGDP100100 3%3%国债市场构成国债市场构成v国债市场：国债市场：是国债券发行和交易的是国债券发行和交易的场所场所国债市场按国债交易的国债市场按国债交易的层次或阶段可分为层次或阶段可分为国债国债发行市场发行市场和和国债流通国债流通（交易）市场（交易）市场。v国债发行市场国债发行市场 即国债一级市场，是国即国债一级市场，是国债发行与推销的场所债发行与推销的场所国债发行市场与流通市场的关系国债发行市场与流通市场的关系1v发行市场是流通市场的前提和基础发行市场是流通市场的前提和基础任何种类的国债，都必须在发行

14、市场上发行，任何种类的国债，都必须在发行市场上发行，否则政府就无法实现预定的筹资计划，投资者否则政府就无法实现预定的筹资计划，投资者也就无处认购国债。也就无处认购国债。发行市场上国债的发行要素，如发行条件、发发行市场上国债的发行要素，如发行条件、发行方式、发行时间、发行价格、发行利率等，行方式、发行时间、发行价格、发行利率等，对交易市场上国债的价格及流通性都会发生重对交易市场上国债的价格及流通性都会发生重大影响。大影响。 国债发行市场与流通市场的关系国债发行市场与流通市场的关系2v流通市场是国债顺利发行的重要保证流通市场是国债顺利发行的重要保证国债流通性的高低，直接影响和制约着国债的发行。国债

15、流通性的高低，直接影响和制约着国债的发行。流通性是人们选择投资工具的重要衡量标准之一。如流通性是人们选择投资工具的重要衡量标准之一。如果一种债券的流通性好、变现性强，投资者认购的热果一种债券的流通性好、变现性强，投资者认购的热情就高。情就高。国债在流通过程中的转让价格、收益率及其变化，对国债在流通过程中的转让价格、收益率及其变化，对新国债的发行起反作用。在发行条件一定的情况下，新国债的发行起反作用。在发行条件一定的情况下，流通中的国债价格高、收益率低，新债发行比较容易；流通中的国债价格高、收益率低，新债发行比较容易；反之，发行就相对困难，这时要保证新券发行顺利，反之，发行就相对困难，这时要保证

16、新券发行顺利，其利率应相对提高。其利率应相对提高。发达、活跃的流通市场是国家进行宏观调控的理想场发达、活跃的流通市场是国家进行宏观调控的理想场所。当流通中的国债收益率偏高时，中央银行可以适所。当流通中的国债收益率偏高时，中央银行可以适当购进，以改变供求关系，使其价格上扬，收益率下当购进，以改变供求关系，使其价格上扬，收益率下降，为新券的发行创造良好的条件。降，为新券的发行创造良好的条件。国债发行市场与流通市场的关系国债发行市场与流通市场的关系3v发行市场和交易市场是一个有机的整体发行市场和交易市场是一个有机的整体理想的公债市场体系既有利于降低发行理想的公债市场体系既有利于降低发行成本、又有助于

17、投资者降低变现成本，这成本、又有助于投资者降低变现成本，这就要求公债的发行与交易市场有机地衔接就要求公债的发行与交易市场有机地衔接起来，实现发行与交易一体化。我国要建起来，实现发行与交易一体化。我国要建立合理的国债市场体系，关键也就在于逐立合理的国债市场体系，关键也就在于逐步实现国债发行机制与交易机制的一体化。步实现国债发行机制与交易机制的一体化。国债流通市场（国债流通市场（1 1）v国债流通市场又称为国债次级市场或国债二级市场，国债流通市场又称为国债次级市场或国债二级市场，是指已发行的国债进行上市交易和转让的市场，一是指已发行的国债进行上市交易和转让的市场，一般是国债承销机构与认购者之间的交

18、易，也包括国般是国债承销机构与认购者之间的交易，也包括国债持有者和其他国债购买者之间的交易。债持有者和其他国债购买者之间的交易。 v国债流通（交易）市场的功能国债流通（交易）市场的功能有利于政府运用信用形式筹集有利于政府运用信用形式筹集长期资金长期资金有利于国债发行的顺畅有效有利于国债发行的顺畅有效有利于发挥国债的筹资、投资、有利于发挥国债的筹资、投资、融资等功能融资等功能便于中央银行开展公开市场业便于中央银行开展公开市场业务，进行金融宏观调控务，进行金融宏观调控国债流通市场（国债流通市场（2）v国债流通市场的交易类型国债流通市场的交易类型交易所交易交易所交易柜台交易柜台交易v国债流通市场的交

19、易方式国债流通市场的交易方式现货交易现货交易期货交易期货交易回购协议交易回购协议交易证券交易所交易与柜台交易证券交易所交易与柜台交易v在交易所交易是债券流通市场的较为规范的形式，在交易所交易是债券流通市场的较为规范的形式，交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的买卖和价格的决定，只是为债券买卖双方创造条件，买卖和价格的决定，只是为债券买卖双方创造条件，提供服务，并进行监管。提供服务，并进行监管。v在柜台交易（场外交易）中，证券经营机构既是交在柜台交易（场外交易）中，证券经营机构既是交易的组织者，又是交易的参与者，买卖双方能面对易的组织者，又是交易

20、的参与者，买卖双方能面对面进行议价。面进行议价。凭证式国债凭证式国债v是指国家采取不印刷实物券，而用填制国库是指国家采取不印刷实物券，而用填制国库券收款凭证的方式发行的国债。它是以国债券收款凭证的方式发行的国债。它是以国债收款凭单的形式来作为债权证明，收款凭单的形式来作为债权证明，不可上市不可上市流通转让流通转让，但可以提前兑付。但可以提前兑付。提前兑付时按提前兑付时按实际持有时间分档计付利息。我国从实际持有时间分档计付利息。我国从 19941994年年开始发行凭证式国债。凭证式国债具有类似开始发行凭证式国债。凭证式国债具有类似储蓄、又优于储蓄的特点，通常被称为储蓄储蓄、又优于储蓄的特点，通常

21、被称为储蓄式国债，是以储蓄为目的的个人投资者理想式国债，是以储蓄为目的的个人投资者理想的投资方式。的投资方式。记帐式国债记帐式国债v又称无纸化国债，是指将投资者持有的国债登记于证又称无纸化国债，是指将投资者持有的国债登记于证券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有权的一种国债。我国从权的一种国债。我国从19941994年推出记账式国债这一品年推出记账式国债这一品种。记账式国债的券面特点是种。记账式国债的券面特点是国债无纸化国债无纸化、投资者购、投资者购买时并没有得到纸券或凭证，而是在其债券账户上记买时并没有得到纸券或凭证，而是在其债券账户上记

22、上一笔。其整体特点是上一笔。其整体特点是:1):1)以无券形式发行以无券形式发行可以防止可以防止证券的遗失、被窃与伪造，安全性好证券的遗失、被窃与伪造，安全性好；2)2)可上市转让，可上市转让，流通性好流通性好；3)3)期限有长有短，但期限有长有短，但更适合短期国债的发更适合短期国债的发行行；4)4)记账式国债通过交易所电脑网络发行，从而可记账式国债通过交易所电脑网络发行，从而可降低证券的发行成本降低证券的发行成本；5)5)上市后价格随行就市上市后价格随行就市，有获有获取较大收益的可能，但同时也伴随有一定的风险取较大收益的可能，但同时也伴随有一定的风险。表表41v 记账式国债记账式国债凭证式国

23、债凭证式国债发行方式发行方式电脑记账，无纸化发电脑记账，无纸化发行；发行额度在全行行；发行额度在全行范围内共享。范围内共享。纸质记账凭证；发纸质记账凭证；发行额度分配到各个行额度分配到各个机构网点。机构网点。流通转让流通转让可自由买卖；流通转可自由买卖；流通转让更加安全、方便、让更加安全、方便、快捷快捷只能提前兑取，不只能提前兑取，不可流通转让。纸质可流通转让。纸质凭证易失损。凭证易失损。还本付息还本付息当日通过电脑系统自当日通过电脑系统自动完成处理动完成处理需客户到银行办理，需客户到银行办理，过期无利息过期无利息电子式（储蓄）国债与记账式国债的区别电子式（储蓄）国债与记账式国债的区别1v1.

24、1.发行对象不同。发行对象不同。记账式国债机构和个人都可以购买，记账式国债机构和个人都可以购买，而储蓄国债（电子式）的发行对象仅限个人。而储蓄国债（电子式）的发行对象仅限个人。v2.2.发行利率确定机制不同发行利率确定机制不同。记账式国债的发行利率是记账式国债的发行利率是由记账式国债承销团成员投标确定的；储蓄国债（电由记账式国债承销团成员投标确定的；储蓄国债（电子式）的发行利率是财政部参照同期银行存款利率及子式）的发行利率是财政部参照同期银行存款利率及市场供求关系等因素确定的。市场供求关系等因素确定的。v3.3.流通或变现方式不同。流通或变现方式不同。记账式国债可以上市流通，记账式国债可以上市

25、流通，可以从二级市场上购买，需要资金时可以按照市场价可以从二级市场上购买，需要资金时可以按照市场价格卖出；储蓄国债（电子式）只能在发行期认购，不格卖出；储蓄国债（电子式）只能在发行期认购，不可以上市流通，但可以按照有关规定提前兑取。可以上市流通，但可以按照有关规定提前兑取。 电子式（储蓄）国债与记账式国债的区别电子式（储蓄）国债与记账式国债的区别2 2v4.4.到期前变现收益预知程度不同。到期前变现收益预知程度不同。记账式国债二级市记账式国债二级市场交易价格是由市场决定的，到期前市场价格场交易价格是由市场决定的，到期前市场价格( (净价净价) )有可能高于或低于发行面值。当卖出价格高于买入价有

26、可能高于或低于发行面值。当卖出价格高于买入价格时，表明卖出者不仅获得了持有期间的国债利息，格时，表明卖出者不仅获得了持有期间的国债利息，同时还获得了部分价差收益；当卖出价格低于买入价同时还获得了部分价差收益；当卖出价格低于买入价格时，表明卖出者虽然获得了持有期间的国债利息，格时，表明卖出者虽然获得了持有期间的国债利息，但同时也承担了部分价差损失。因此，投资者购买可但同时也承担了部分价差损失。因此，投资者购买可流通记账式国债于到期前卖出，其收益是不能预知的，流通记账式国债于到期前卖出，其收益是不能预知的，并要承担由于市场利率变动而带来的价格风险。并要承担由于市场利率变动而带来的价格风险。v而储蓄

27、国债（电子式）在发行时就对提前兑取条件做而储蓄国债（电子式）在发行时就对提前兑取条件做了规定，投资者提前兑取所能获得的收益是可以预知了规定，投资者提前兑取所能获得的收益是可以预知的，而且本金不会低于购买面值（因提前兑付带来的的，而且本金不会低于购买面值（因提前兑付带来的手续费除外），不承担由于市场利率变动而带来的价手续费除外），不承担由于市场利率变动而带来的价格风险。因此，储蓄国债适合注重投资安全、收益稳格风险。因此，储蓄国债适合注重投资安全、收益稳定的投资者购买。定的投资者购买。 柜台交易记账式国债柜台交易记账式国债v记账式国债记账式国债记账式国债是由财政部通过无纸化方式发行的、记账式国债是由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账方式记录债权，并可以上市交易的债以电脑记账方式记录债权，并可以上市交易的债券。券。柜台交易记账式国债是指商业银行通过营业网点，柜台交易记账式国债是指商业银行通过营业网点，按照其公开报价与投资人进行国债买卖，并办理按照其公开报价与投资人进行国债买卖，并办理托管与结算的行为。托管与结算的行为。各种国债到期时在兑付期内的兑付都不收取手续各种国债到期时在兑付期内的兑付都不收取手续费。费。