第三章筹资.pptx

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1、南阳理工学院商学系财务管理本章主要内容本章主要内容第一节第一节 企业筹资概述企业筹资概述第二节第二节 权益资本筹资权益资本筹资第三节第三节 债务资本筹资债务资本筹资第四节第四节 资金成本资金成本第五节第五节 杠杆利益与风险杠杆利益与风险第六节第六节 资本结构资本结构南阳理工学院商学系财务管理第一节第一节 筹资概述筹资概述主要内容主要内容|一、筹资的分类一、筹资的分类|二、筹资渠道与方式二、筹资渠道与方式|三、筹资管理的原则三、筹资管理的原则|四、资金需要量的预测四、资金需要量的预测南阳理工学院商学系财务管理一、一、筹资的分类企企业业筹筹资资，是是指指企企业业为为了了满满足足其其经经营营活活动动

2、、投投资资活活动动、资资本本结结构构调调整整需需要要，运运用用一一定定的的筹筹资资方方式式，筹筹措措和和获取所需资金的一种行为。获取所需资金的一种行为。筹资作用主要有两个：筹资作用主要有两个：（一）满足经营运转的资金需要；（一）满足经营运转的资金需要；（二）满足投资发展的资金需要。（二）满足投资发展的资金需要。南阳理工学院商学系财务管理（一）按照资金的来源渠道不同，可将企业筹资分为权（一）按照资金的来源渠道不同，可将企业筹资分为权益性筹资和负债性筹资益性筹资和负债性筹资权益性筹资或称为自有资金，是指企业通过发行股票、权益性筹资或称为自有资金，是指企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹

3、集资金。企业采用吸收吸收直接投资、内部积累等方式筹集资金。企业采用吸收自有资金的方式筹集资金，一般不用还本，财务风险小，自有资金的方式筹集资金，一般不用还本，财务风险小，但付出的资金成本相对较高。但付出的资金成本相对较高。负债性筹资或称借入资金，是指企业通过发行债券、负债性筹资或称借入资金，是指企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集资金。企业采用借入资向银行借款、融资租赁等方式筹集资金。企业采用借入资金的方式筹集资金，到期要归还本金和支付利息，一般承金的方式筹集资金，到期要归还本金和支付利息，一般承担较大风险，但相对而言，付出的资金成本较低。担较大风险，但相对而言，付出的资金成本较低

4、。南阳理工学院商学系财务管理（二二）按按照照所所筹筹资资金金使使用用期期限限的的长长短短，可可将将企企业业筹筹资资分分为为短期资金筹集与长期资金筹集短期资金筹集与长期资金筹集短短期期资资金金，是是指指使使用用期期限限在在一一年年以以内内或或超超过过一一年年的的一一个个营营业业周周期期以以内内的的资资金金。短短期期资资金金通通常常采采用用商商业业信信用用、短短期期银银行行借借款款、短短期期融融资资券券、应应收收账账款款转转让让等等方方式式来来筹筹集集。长长期期资资金金，是是指指使使用用期期限限在在一一年年以以上上或或超超过过一一年年的的一一个个营营业业周周期期以以上上的的资资金金。长长期期资资金

5、金通通常常采采用用吸吸收收直直接接投投资资、发发行行股股票票、发发行行债债券券、长长期期借借款款、融融资资租租赁赁和和利利用用留留存存收收益等方式来筹集。益等方式来筹集。南阳理工学院商学系财务管理二、筹资渠道与方式二、筹资渠道与方式（一）筹资渠道（一）筹资渠道筹筹资资渠渠道道，是是指指筹筹措措资资金金来来源源的的方方向向与与通通道道，体体现现资资金金的的来来源源与与流流量量。目目前前我我国国企企业业筹筹资资渠渠道道主主要要包包括括：银银行行信信贷贷资资金金、其其他他金金融融机机构构资资金金、其其他他企企业业资资金金、居居民民个个人人资金、国家资金和企业自留资金。资金、国家资金和企业自留资金。（

6、二）筹资方式（二）筹资方式筹筹资资方方式式，是是指指企企业业筹筹集集资资金金所所采采用用的的具具体体形形式式。目目前前我我国国企企业业的的筹筹资资方方式式主主要要有有吸吸收收直直接接投投资资、发发行行股股票票、利利用用留留存存收收益益、向向银银行行借借款款、利利用用商商业业信信用用、发发行行公公司司债债券和融资租赁。券和融资租赁。南阳理工学院商学系财务管理（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系筹筹资资渠渠道道解解决决的的是是资资金金来来源源问问题题，筹筹资资方方式式则则解解决决通通过过何何种种方方式式取取得得资资金金的的问问题题，它它们们之之间间存存在在一一定定的

7、的对对应应关关系系。一一定定的的筹筹资资方方式式可可能能只只适适用用于于某某一一特特定定的的筹筹资资渠渠道道（如如向向银银行行借借款款），但但是是同同一一渠渠道道的的资资金金往往往往可可采采用用不不同同的的方方式式取取得得，同同一一筹筹资资方方式式又又往往往往适适用用于于不不同同的的筹筹资资渠渠道道。因此，企业在筹资时，应实现两者的合理配合。因此，企业在筹资时，应实现两者的合理配合。南阳理工学院商学系财务管理三、三、筹资管理的原则（一）遵循国家法律法规，合法筹措资金；（一）遵循国家法律法规，合法筹措资金；（二）分析生产经营情况，正确预测资金需要量；（二）分析生产经营情况，正确预测资金需要量；（

8、三）合理安排筹资时间，适时取得资金；（三）合理安排筹资时间，适时取得资金；（四）了解各种筹资渠道，选择资金来源；（四）了解各种筹资渠道，选择资金来源；（五）研究各种筹资成本，优化资本结构。（五）研究各种筹资成本，优化资本结构。南阳理工学院商学系财务管理四、资金需要量的预测四、资金需要量的预测（一）因素分析法（一）因素分析法含含义义：又又称称分分析析调调整整法法，是是以以有有关关项项目目基基期期年年度度的的平平均均资资金金需需要要量量为为基基础础，根根据据预预测测年年度度的的生生产产经经营营任任务务和和资资金金周周转转加加速速的的要要求求，进进行行分分析析调调整整，来来预预测测资资金金需需要要量

9、量的的一一种种方法。方法。计算公式：计算公式：资资金金需需要要量量=（基基期期资资金金平平均均占占用用额额-不不合合理理资资金金占占用用额额）（1预预测测期期销销售售增增减减率率）（1预预测测期期资资金金周周转转速速度度变变动率）动率）特特点点：计计算算简简便便，容容易易掌掌握握，但但预预测测结结果果不不太太精精确确适适用用范范围用于品种繁多、规格复杂、资金占用量较小的项目。围用于品种繁多、规格复杂、资金占用量较小的项目。南阳理工学院商学系财务管理甲甲企企业业上上年年度度资资金金平平均均占占用用额额为为2200万万元元，经经分分析析，其其中中不不合合理理部部分分200万万元元，预预计计本本年年

10、度度销销售售增增长长5%，资资金金周周转转加速加速2%。则：。则：预预测测年年度度资资金金需需要要量量=（2200-200）（1+5%）（1-2%）=2058（万元）（万元）南阳理工学院商学系财务管理（二）销售百分比法（二）销售百分比法1、基本原理、基本原理（1）含义）含义销销售售百百分分比比法法，是是根根据据销销售售增增长长与与资资产产增增长长之之间间的的关关系系，预预测未来资金需要量的方法。测未来资金需要量的方法。（2）假设前提）假设前提销销售售百百分分比比法法首首先先假假设设某某些些资资产产与与销销售售额额存存在在稳稳定定的的百百分分比比关关系系，根根据据销销售售与与资资产产的的比比例例

11、关关系系预预计计资资产产额额，根根据据资资产额预计相应的负债和所有者权益，进而确定筹资需求量。产额预计相应的负债和所有者权益，进而确定筹资需求量。南阳理工学院商学系财务管理（3）教材公式：）教材公式：南阳理工学院商学系财务管理记记忆忆公公式式：外外部部融融资资需需求求量量=增增加加的的资资产产-增增加加的的负负债债-增增加加的留存收益的留存收益2、基本步骤、基本步骤（1）确定随销售额而变动的资产和负债项目）确定随销售额而变动的资产和负债项目（2）确确定定经经营营性性资资产产与与经经营营性性负负债债有有关关项项目目与与销销售售额额的的稳稳定比例关系定比例关系经经营营性性资资产产（或或经经营营性性

12、负负债债）项项目目占占销销售售额额百百分分比比=基基期期经经营性资产（或经营性负债）营性资产（或经营性负债）/基期销售收入基期销售收入南阳理工学院商学系财务管理（3）确定需要增加的筹资数量）确定需要增加的筹资数量外部融资需求量外部融资需求量=增加的资产增加的资产-增加的负债增加的负债-增加的留存收益增加的留存收益南阳理工学院商学系财务管理（三）资金习性预测法（三）资金习性预测法资资金金习习性性预预测测法法，是是指指根根据据资资金金习习性性预预测测未未来来资资金金需需要要量量的方法。的方法。1、资金习性的概念以及资金的分类、资金习性的概念以及资金的分类这这里里所所说说的的资资金金习习性性，是是指

13、指资资金金的的变变动动与与产产销销量量变变动动之之间间的的依依存存关关系系。按按照照资资金金习习性性可可将将资资金金分分为为不不变变资资金金、变变动资金和半变动资金。动资金和半变动资金。南阳理工学院商学系财务管理不不变变资资金金：在在一一定定的的产产销销量量范范围围内内，不不受受产产销销量量变变动动的的影影响而保持固定不变的那部分资金。响而保持固定不变的那部分资金。（1）为维持营业而占用的最低数额的现金；）为维持营业而占用的最低数额的现金；（2）原材料的保险储备；）原材料的保险储备；（3）必要的成品储备；）必要的成品储备；（4）固定资产占用的资金。）固定资产占用的资金。变动资金：随产销量的变动

14、而成同比例变动的那部分资金。变动资金：随产销量的变动而成同比例变动的那部分资金。（1）直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金）直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金（2）在最低储备以外的现金、存货、应收账款。）在最低储备以外的现金、存货、应收账款。半半变变动动资资金金：受受产产销销量量变变动动的的影影响响，但但不不成成同同比比例例变变动动的的资金。资金。一些辅助材料占用的资金。一些辅助材料占用的资金。南阳理工学院商学系财务管理总资金习性模型：总资金习性模型：y=abxY资金占用量资金占用量a不变资金不变资金b单位变动资金单位变动资金x产销量产销量通通过过资资金金习习性性模模型型，可

15、可以以看看出出只只要要已已知知a、b，根根据据预预测测期期的的产产销销量量x，即即可可得得出出资资金金占占用用量量。根根据据确确定定a、b的的方方法法不不同，资金习性预测法又分为高低点法和回归直线法。同，资金习性预测法又分为高低点法和回归直线法。南阳理工学院商学系财务管理2.高低点法高低点法这这种种方方法法，选选择择业业务务量量最最高高和和最最低低的的两两点点资资料料，应应用用下列公式计算下列公式计算a、b：南阳理工学院商学系财务管理aybx（x和和y可用高点或低点的资料，结果相同）可用高点或低点的资料，结果相同）【提提示示】在在运运用用高高低低点点法法预预测测资资金金需需要要量量时时，需需要

16、要特特别别注注意意高高低低点点的的选选择择问问题题。高高低低点点是是指指业业务务量量的的高高低低点点，与与高高点点业业务务量量对对应应的的资资金金占占用用量量并并不不一一定定是是资资金金占占用用量量的的最最大大值值；而与低点业务量对应的资金占用量也不一定是最小值。而与低点业务量对应的资金占用量也不一定是最小值。南阳理工学院商学系财务管理3、回归直线法、回归直线法资金习性模型：资金习性模型：y=abx南阳理工学院商学系财务管理运运用用这这种种方方法法预预测测资资金金需需要要量量，首首先先需需要要列列表表计计算算出出公公式式中中的的几几个个累累加加值值，然然后后代代入入公公式式计计算算a和和b，最

17、最后后运运用用预预测模型进行预测。测模型进行预测。回回归归分分析析法法的的特特点点：比比较较科科学学，精精确确度度高高，但但是是计计算算繁繁杂杂，尤尤其其是是其其计计算算a、b的的公公式式十十分分复复杂杂，记记忆忆起起来来十十分分困难。困难。南阳理工学院商学系财务管理第二节第二节 权益资本筹资权益资本筹资主要内容主要内容|一、吸收直接投资一、吸收直接投资|二、发行普通股股票二、发行普通股股票|三、留存收益三、留存收益|四、股权筹资的优缺点四、股权筹资的优缺点南阳理工学院商学系财务管理一、吸收直接投资一、吸收直接投资吸吸收收直直接接投投资资是是非非股股份份制制企企业业筹筹集集权权益益资资本本的的

18、基基本本方方式式，采采用用吸吸收收直直接接投投资资的的企企业业，资资本本不不分分为为等等额额股股份份、无无需需公公开开发发行行股股票票。吸吸收收直直接接投投资资实实际际出出资资额额，注注册册资资本本部部分分形形成成实实收收资资本本；超超过过注注册册资资本本的的部部分分属属于于资资本本溢溢价，形成资本公积。价，形成资本公积。南阳理工学院商学系财务管理（一）吸收直接投资的种类（一）吸收直接投资的种类吸吸收收国国家家投投资资、吸吸收收法法人人投投资资、吸吸收收外外商商直直接接投投资资、吸收社会公众投资吸收社会公众投资（二）吸收直接投资的出资方式（二）吸收直接投资的出资方式以以货货币币资资产产出出资资

19、、以以实实物物资资产产出出资资、以以工工业业产产权权出出资资、以土地使用权出资。以土地使用权出资。（三）吸收直接投资的程序（三）吸收直接投资的程序南阳理工学院商学系财务管理（四）吸收直接投资的筹资特点（四）吸收直接投资的筹资特点优点优点：1.能够尽快形成生产能力。能够尽快形成生产能力。2.容易进行信息沟通。容易进行信息沟通。3.吸收投资的手续相对比较简便，筹资费用较低。吸收投资的手续相对比较简便，筹资费用较低。缺点：缺点：1.资本成本较高。资本成本较高。2.公司控制权集中，不利公司治理。公司控制权集中，不利公司治理。3.不利于产权交易。不利于产权交易。南阳理工学院商学系财务管理二、发行普通股股

20、票二、发行普通股股票（一）股票的特征与分类（一）股票的特征与分类1.股票的特点股票的特点特特点：永久性、流通性、风险性、参与性点：永久性、流通性、风险性、参与性2.股东的权利股东的权利（1）公司管理权；）公司管理权；（2）收益分享权；）收益分享权；（3）股份转让权；）股份转让权；（4）优先认股权；）优先认股权；（5）剩余财产要求权。）剩余财产要求权。南阳理工学院商学系财务管理3.股票的种类股票的种类（1）按股东权利和义务，普通股股票和优先股股票；）按股东权利和义务，普通股股票和优先股股票；（2）按票面是否无记名，记名股票和无记名股票；）按票面是否无记名，记名股票和无记名股票；（3）按按发发行行

21、对对象象和和上上市市地地点点，A股股、B股股、H股股、N股股和和S股股等。等。南阳理工学院商学系财务管理（二）股份有限公司的设立、股票的发行与上市（二）股份有限公司的设立、股票的发行与上市1股票上市的有利和不利的影响股票上市的有利和不利的影响有利影响：有利影响：（1）便于筹措新资金；）便于筹措新资金；（2）促进股权流通和转让；）促进股权流通和转让；（3）促进股权分散化；）促进股权分散化；（4）便于确定公司价值。）便于确定公司价值。南阳理工学院商学系财务管理不利影响：不利影响：（1）上市成本较高，手续复杂严格；）上市成本较高，手续复杂严格；（2）公司将负担较高的信息披露成本）公司将负担较高的信息

22、披露成本（3）信息公开的要求可能会暴露公司商业机密；）信息公开的要求可能会暴露公司商业机密；（4）股价有时会歪曲公司的实际情况，影响公司声誉；）股价有时会歪曲公司的实际情况，影响公司声誉；（5）可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。）可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。2.股票上市的特别处理（股票上市的特别处理（ST：SpecialTreatment）上上市市公公司司出出现现财财务务状状况况或或其其他他状状况况异异常常的的，其其股股票票交交易易将将被被交易所交易所“特别处理特别处理”。南阳理工学院商学系财务管理（三）发行普通股筹资的特点（三）发行普通股筹资的特点1、所所有有权权与与经

23、经营营相相分分离离，分分散散公公司司控控制制权权，有有利利于于公公司司自自主主管理、自主经营。管理、自主经营。2、没有固定的股息负担，资本成本较低。、没有固定的股息负担，资本成本较低。3、能增强公司的社会声誉。、能增强公司的社会声誉。4、促进股权流通和转让。、促进股权流通和转让。5、筹资费用较高，手续复杂。、筹资费用较高，手续复杂。6、不易尽快形成生产能力。、不易尽快形成生产能力。7、公司控制权分散，公司容易被经理人控制。、公司控制权分散，公司容易被经理人控制。南阳理工学院商学系财务管理三、留存收益三、留存收益1、性性质质：从从性性质质上上看看，企企业业通通过过合合法法有有效效地地经经营营所所

24、实实现现的的税后净利润，都属于企业的所有者。税后净利润，都属于企业的所有者。2、筹资途径、筹资途径（1）提取盈余公积金；）提取盈余公积金；（2）未分配利润。）未分配利润。3、筹资特点、筹资特点（1）不用发生筹资费用；）不用发生筹资费用；（2）维持公司的控制权分布；）维持公司的控制权分布；（3）筹资数额有限。）筹资数额有限。南阳理工学院商学系财务管理四、股权筹资的优缺点四、股权筹资的优缺点（一）股权筹资的优缺点（与债务筹资比）（一）股权筹资的优缺点（与债务筹资比）优点：优点：（1）是企业稳定的资本基础）是企业稳定的资本基础（2）是企业良好的信誉基础）是企业良好的信誉基础（3）财务风险较小）财务风

25、险较小缺点：缺点：（1）资本成本负担较重）资本成本负担较重（2）容易分散公司的控制权）容易分散公司的控制权（3）信息沟通与披露成本较大）信息沟通与披露成本较大南阳理工学院商学系财务管理第三节第三节 债务筹资债务筹资主要内容主要内容|一、银行借款一、银行借款|二、发行债券二、发行债券南阳理工学院商学系财务管理一、银行借款（一）长期借款的种类（了解）（一）长期借款的种类（了解）1.按按照照用用途途，分分为为基基本本建建设设贷贷款款、更更新新改改造造贷贷款款、科科技技开发和新产品试制贷款等；开发和新产品试制贷款等；2.按有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。按有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。（二）长期

26、借款的程序（了解）（二）长期借款的程序（了解）（1）企业提出申请。）企业提出申请。（2）金融机构进行审批。）金融机构进行审批。（3）签订借款合同。）签订借款合同。借借款款合合同同，是是规规定定借借贷贷各各方方权权利利和和义义务务的的契契约约，其其内内容容分分基基本本条条款款和和限限制制条条款款，限限制制条条款款又又有有一一般般性性限限制制条条款款、例行性限制条款和特殊性限制条款之分。例行性限制条款和特殊性限制条款之分。南阳理工学院商学系财务管理（三）筹资特点：（三）筹资特点：（1）筹资速度快）筹资速度快（2）资本成本较低）资本成本较低（3）筹资弹性较大）筹资弹性较大（4）限制条款多）限制条款多

27、（5）筹资数额有限）筹资数额有限南阳理工学院商学系财务管理二、发行公司债券(一一)发行债券的条件与种类发行债券的条件与种类公司债券种类公司债券种类1.按是否记名，分为记名债券和无记名债券。按是否记名，分为记名债券和无记名债券。2.按按是是否否能能够够转转换换成成公公司司股股权权，分分为为可可转转换换债债券券与与不不可可转转换换债券。债券。3.按有无特定财产担保，分为担保债券和信用债券。按有无特定财产担保，分为担保债券和信用债券。南阳理工学院商学系财务管理(二二)债券发行的程序债券发行的程序(三三)债券的偿还债券的偿还1.提前偿还提前偿还(提前赎回或收回提前赎回或收回)含义：指在债券尚未到期之前

28、就予以偿还。含义：指在债券尚未到期之前就予以偿还。应应用用条条件件：只只有有在在公公司司发发行行债债券券的的契契约约中中明明确确规规定定了了有有关关允允许提前偿还的条款，公司才可以进行此项操作。许提前偿还的条款，公司才可以进行此项操作。南阳理工学院商学系财务管理赎赎回回价价格格的的特特点点：提提前前偿偿还还所所支支付付的的价价格格通通常常要要高高于于债债券券的的面面值值，并并随随到到期期日日的的临临近近而而逐逐渐渐下下降降。作作用用具具有有提提前前偿偿还还条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。赎赎回回时时机机选选择择：当当公公司司资资金金有有结结余余时时，可可

29、提提前前赎赎回回债债券券；当当预预测测利利率率下下降降时时，也也可可提提前前赎赎回回债债券券，而而后后以以较较低低的的利利率率来发行新债券。来发行新债券。南阳理工学院商学系财务管理2.分批偿还分批偿还含含义义：如如果果一一个个公公司司在在发发行行同同一一种种债债券券的的当当时时就就为为不不同同编编号号或或不不同同发发行行对对象象的的债债券券规规定定了了不不同同的的到到期期日日，这这种种债债券券就就是分批债券。是分批债券。特点：特点：发发行行费费较较高高：因因为为各各批批债债券券的的到到期期日日不不同同，它它们们各各自自的的发发行价格和票面利率也可能不相同；行价格和票面利率也可能不相同；便于发行

30、：因为这种债券便于投资人挑选最合适的到期日便于发行：因为这种债券便于投资人挑选最合适的到期日3.一次偿还。到期一次偿还的债券是最为常见的。一次偿还。到期一次偿还的债券是最为常见的。南阳理工学院商学系财务管理(四四)发行公司债券的筹资特点发行公司债券的筹资特点优点：优点：(1)一次筹资数额大。一次筹资数额大。(2)提高公司的社会声誉。提高公司的社会声誉。(3)募集资金的使用限制条件少。募集资金的使用限制条件少。(4)能够锁定资本成本的负担。能够锁定资本成本的负担。缺点：缺点：(1)发行资格要求高，手续复杂。发行资格要求高，手续复杂。(2)资本成本较高。资本成本较高。南阳理工学院商学系财务管理第四

31、节第四节 资金成本资金成本主要内容主要内容|一、个别资金成本一、个别资金成本|二、综合资金成本二、综合资金成本南阳理工学院商学系财务管理资资金金成成本本，是是指指企企业业为为筹筹集集和和使使用用资资金金而而付付出出的的代代价价，包包括括用用资资费费用用和筹资费用两部分。和筹资费用两部分。用用资资费费用用，是是指指企企业业在在生生产产经经营营、投投资资过过程程中中因因使使用用资资金金而而支支付付的的费费用，如股利和利息等，这是资金成本的主要内容。用，如股利和利息等，这是资金成本的主要内容。筹筹资资费费用用，是是指指企企业业在在筹筹措措资资金金过过程程中中为为获获取取资资金金而而支支付付的的费费用

32、用，如如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付。借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付。在财务管理中，资金成本一般用相对数表示，资金成本的计算公式为：在财务管理中，资金成本一般用相对数表示，资金成本的计算公式为：一、个别资金成本一、个别资金成本南阳理工学院商学系财务管理【提示】【提示】1.在在资资金金成成本本的的计计算算公公式式中中，分分子子的的“每每年年的的用用资资费费用用”是是指指筹筹资资企企业业每每年年实实际际负负担担的的用用资资费费用用，而而不不是是每每年年实实际际支支付付的的用用资资费费用用。对对于于负负债债筹筹资资而而言言，由由于于债债务务利利息

33、息是是在在税税前前列列支支，因因此此，具具有有抵抵税税效效应应。实实际际承承担担的的用用资资费费用用支支付付的的用用资资费费用用（1所所得得税税率率）。对对于于权权益益筹筹资资而而言言，由由于于股股利利等等是是在在税税后后列列支支，不不具具有有抵抵税税效效应应，所所以以，实实际际承承担的用资费用与实际支付的用资费用相等。担的用资费用与实际支付的用资费用相等。2.在在资资金金成成本本的的计计算算公公式式中中，分分母母的的为为筹筹资资企企业业实实际际取取得得的的可可供供投投资资使使用用的的资资金金，是是筹筹资资净净额额，而而非非筹筹资资总总额额。筹筹资资费费用用一一般般使使用用其其占占筹筹资资总总

34、额额的的比比例例筹筹资资费费率率表表示示，所所以以，分分母母也也可可表表示示为为：筹筹资资总总额额（1筹资费率）。筹资费率）。南阳理工学院商学系财务管理资资金金成成本本是是企企业业选选择择资资金金来来源源、拟拟订订筹筹资资方方案案的的依依据据。资资金金成成本本对对企企业业筹筹资资决策的影响表现为：决策的影响表现为：（1）它是影响企业筹资总额的重要因素；）它是影响企业筹资总额的重要因素；（2）它是企业选择资金来源的基本依据；）它是企业选择资金来源的基本依据；（3）它是企业选用筹资方式的参考标准；）它是企业选用筹资方式的参考标准；（4）它是确定最优资本结构的主要参数。）它是确定最优资本结构的主要参

35、数。资资金金成成本本并并不不是是企企业业筹筹资资决决策策中中所所要要考考虑虑的的惟惟一一因因素素，企企业业还还要要考考虑虑到到财财务务风风险险、资资金金期期限限、偿偿还还方方式式、限限制制条条件件等等。但但资资金金成成本本作作为为一一项项重重要要的的因因素素，直接关系到企业的经济效益，是筹资决策时需要考虑的一个首要问题。直接关系到企业的经济效益，是筹资决策时需要考虑的一个首要问题。南阳理工学院商学系财务管理（一）长期借款筹资的成本（一）长期借款筹资的成本长期借款筹资成本的计算公式为：长期借款筹资成本的计算公式为：南阳理工学院商学系财务管理（二）债券筹资的成本（二）债券筹资的成本债债券券筹筹资资

36、成成本本中中的的利利息息在在税税前前支支付付，具具有有减减税税效效应应。债债券券的的筹筹资资费费用用主主要要包包括括申申请请发发行行债债券券的的手手续续费费、债债券券注注册册费费、印印刷刷费费、上上市市费费以以及及推推销销费费用用等等。债债券券筹筹资资成成本本的的计计算算公公式为：式为：南阳理工学院商学系财务管理【提示】【提示】1.债债券券发发行行有有平平价价发发行行、折折价价发发行行和和溢溢价价发发行行三三种种方方式式，在在计计算算时时要要注注意意使使用用发发行行价价格格计计算算筹筹资资额额，按按照照面面值值计计算算利息。利息。2.在在按按面面值值发发行行债债券券的的情情况况下下，如如果果债

37、债券券成成本本计计算算不不考考虑虑筹筹资资费费用用，则则有有如如下下简简化化公公式式：债债券券筹筹资资成成本本利利率率（1所得税率）所得税率）南阳理工学院商学系财务管理（四）普通股筹资的成本（四）普通股筹资的成本普普通通股股筹筹资资的的成成本本就就是是普普通通股股投投资资的的必必要要收收益益率率，其其计计算算方方法法有有三三种种：股股利利折折现现模模型型、资资本本资资产产定定价价模模型型和和无无风风险险利率加风险溢价法。利率加风险溢价法。1.股利折现模型股利折现模型【股利固定】【股利固定】南阳理工学院商学系财务管理【股利固定增长】【股利固定增长】南阳理工学院商学系财务管理2.资本资产定价模型资

38、本资产定价模型资资本本资资产产定定价价模模型型给给出出了了普普通通股股筹筹资资成成本本Kc与与它它的的系系统统风风险险值之间的关系：值之间的关系：式式中中，Kc为为普普通通股股筹筹资资成成本本；Rf为为无无风风险险报报酬酬率率；Rm为为市市场场报报酬酬率率或或市市场场投投资资组组合合的的期期望望收收益益率率；为为某某公公司司股股票票收收益益率率相相对对于于市市场场投投资资组组合合期期望望收收益益率率的的变变动动幅幅度度。南阳理工学院商学系财务管理留存收益筹资的成本留存收益筹资的成本留留存存收收益益是是企企业业资资金金的的一一项项重重要要来来源源，它它实实际际上上是是股股东东对对企企业业进进行行

39、追追加加投投资资，股股东东对对这这部部分分投投资资与与以以前前缴缴给给企企业业的的股股本本一一样样，也也要要求求有有一一定定的的报报酬酬。留留存存收收益益筹筹资资的的成成本本计计算算与与普普通通股股基基本本相相同同，但但不不用用考考虑虑筹筹资资费费用用。（1）在在普普通通股股股股利利固固定定的的情情况况下下，留留存存收收益益筹筹资资成成本本的计算公式为：的计算公式为：南阳理工学院商学系财务管理（2）在在普普通通股股股股利利逐逐年年固固定定增增长长的的情情况况下下，留留存存收收益益筹筹资资成本的计算公式为：成本的计算公式为：南阳理工学院商学系财务管理二、综合资金成本二、综合资金成本综综合合资资金

40、金成成本本，是是指指企企业业所所筹筹集集资资金金的的平平均均成成本本，它它反反映映企企业业资资金金成成本本总总体体水水平平的的高高低低。综综合合资资金金成成本本包包括括已已筹筹资资金金的的加加权权平平均均资资金金成本和新增资金的边际资金成本两种表现形式。成本和新增资金的边际资金成本两种表现形式。一、加权平均资金成本一、加权平均资金成本1.含义与公式含义与公式加加权权平平均均资资金金成成本本，是是指指分分别别以以各各种种资资金金成成本本为为基基础础，以以各各种种资资金金占占全全部部资资金金的的比比重重为为权权数数计计算算出出来来的的综综合合资资金金成成本本。它它是是综综合合反反映映资金成本总体水

41、平的一项重要指标。资金成本总体水平的一项重要指标。综综合合资资金金成成本本是是由由个个别别资资金金成成本本和和各各种种长长期期资资金金比比例例这这两两个个因因素素所决定的。加权平均资金成本计算公式为：所决定的。加权平均资金成本计算公式为：加加权权平平均均资资金金成成本本（某某种种资资金金占占总总资资金金的的比比重重该该种种资资金金的的成成本）本）南阳理工学院商学系财务管理2.权数的确定权数的确定各各种种资资金金价价值值的的确确定定基基础础主主要要有有三三种种选选择择：即即账账面面价价值、市场价值和目标价值。值、市场价值和目标价值。（1）账面价值权数）账面价值权数优点：易于从资产负债表中取得这些

42、资料，容易计算。优点：易于从资产负债表中取得这些资料，容易计算。缺缺点点：反反映映过过去去，资资金金账账面面价价值值可可能能不不符符合合市市场场价价值值，如如果果资资金金的的市市场场价价值值与与账账面面价价值值差差别别很很大大，计计算算结结果果会会与与资资本本市市场场现现行行实实际际筹筹资资成成本本存存在在较较大大的的差差距距，从从而而不不利利于于加加权权平均资金成本的测算和筹资管理决策。平均资金成本的测算和筹资管理决策。（2）市场价值权数）市场价值权数优点：能反映企业目前的实际情况优点：能反映企业目前的实际情况缺点：缺点：证券市场价格变动频繁证券市场价格变动频繁南阳理工学院商学系财务管理（3

43、）目标价值权数）目标价值权数优优点点：能能反反映映企企业业期期望望的的资资本本结结构构，而而不不是是像像按按账账面面价价值值和和市市场场价价值值确确定定的的权权数数那那样样只只反反映映过过去去和和现现在在的的资资本本结结构构，所所以以，按按目目标标价价值值权权数数计计算算得得出出的的加加权权平平均均资资金金成成本本更更适适用于企业筹资新资金。用于企业筹资新资金。缺缺点点：企企业业很很难难客客观观合合理理地地确确定定证证券券的的目目标标价价值值，有有时时这这种种计算方法不易推广。计算方法不易推广。南阳理工学院商学系财务管理第五节第五节 杠杆效应杠杆效应南阳理工学院商学系财务管理第五节第五节杠杆效

44、应杠杆效应主要内容主要内容|一一、杠杆效应的含义、杠杆效应的含义|二二、成成本本习习性性、边边际际贡贡献献与与息息税税前利润前利润|三、经营杠杆三、经营杠杆|四、财务杠杆四、财务杠杆|五、复合杠杆五、复合杠杆南阳理工学院商学系财务管理一、一、杠杆效应的含义杠杆效应的含义 南阳理工学院商学系财务管理财财务务管管理理中中的的杠杠杆杆效效应应，是是指指由由于于特特定定费费用用（如如固固定定成成本本或或固固定定财财务务费费用用）的的存存在在而而导导致致的的，当当某某一一财财务务变变量量以以较较小小幅幅度度变变动动时时，另另一一相相关关财财务务变变量量会会以以较较大大幅幅度度变变动动的的现现象象。它它包

45、包括括经经营营杠杠杆杆、财财务务杠杠杆杆和和复复合合杠杠杆杆三三种种形形式式。南阳理工学院商学系财务管理二、成本习性、边际贡献与息税前利润二、成本习性、边际贡献与息税前利润（一）成本习性及分类（一）成本习性及分类1.成本习性成本习性成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。2.成本按习性分类成本按习性分类成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。（1）固定成本）固定成本含含义义：是是指指其其总总额额在在一一定定时时期期和和一一定定业业务务量量范范围围内内不不随业务量发生任何变动的那部分成本。随业

46、务量发生任何变动的那部分成本。特点：总额不变；单位额与业务量呈反比例变化特点：总额不变；单位额与业务量呈反比例变化南阳理工学院商学系财务管理（2）变动成本）变动成本含义：是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。含义：是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。两个特点：总额正比例变动，但单位额不变两个特点：总额正比例变动，但单位额不变（3）总成本习性模型）总成本习性模型ya+bx（二）边际贡献及其计算（二）边际贡献及其计算边际贡献，是指销售收入减去变动成本后的差额。边际贡献，是指销售收入减去变动成本后的差额。南阳理工学院商学系财务管理边际贡献销售收入变动成本边际贡献销售收入变动成本Mp

47、xbx（pb）xmx式式中中：M为为边边际际贡贡献献；p为为销销售售单单价价；b为为单单位位变变动动成成本本；x为为产产销销量量；m为单位边际贡献。单位边际贡献单价单位变动成本为单位边际贡献。单位边际贡献单价单位变动成本（三）息税前利润及其计算（三）息税前利润及其计算息税前利润，是指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。息税前利润，是指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。息税前利润销售收入变动成本固定成本息税前利润销售收入变动成本固定成本息税前利润边际贡献固定成本息税前利润边际贡献固定成本EBITpxbxaMa式中：式中：EBIT为息税前利润；为息税前利润；a为固定成本。为固定成本。南阳理工学院

48、商学系财务管理三、经营杠杆三、经营杠杆（一）经营杠杆的概念（一）经营杠杆的概念【思思考考】在在其其他他因因素素不不变变的的情情况况下下，销销售售量量增增加加10%，则则息息税前利润增加幅度是大于、小于还是等于税前利润增加幅度是大于、小于还是等于10%？【答案】大于【答案】大于10%经经营营杠杠杆杆：由由于于固固定定成成本本的的存存在在而而导导致致息息税税前前利利润润变变动动率率大于产销业务量变动率的杠杆效应。大于产销业务量变动率的杠杆效应。（二）经营杠杆作用的衡量指标（二）经营杠杆作用的衡量指标由由于于存存在在固固定定经经营营成成本本，销销量量较较小小的的变变动动会会引引起起息息税税前前利利润

49、润很大的变动。很大的变动。南阳理工学院商学系财务管理（1）DOL的定义公式：的定义公式：经营杠杆系数息税前利润变动率经营杠杆系数息税前利润变动率/产销业务量变动率产销业务量变动率（2）简化公式：）简化公式：报告期经营杠杆系数基期边际贡献报告期经营杠杆系数基期边际贡献/基期息税前利润基期息税前利润DOLM/EBITM/（Ma）南阳理工学院商学系财务管理【提示】【提示】（1）经营杠杆系数不是固定不变的）经营杠杆系数不是固定不变的（2）运运用用上上期期的的资资料料计计算算出出的的经经营营杠杠杆杆系系数数，是是下下期期的的经经营杠杆系数。营杠杆系数。（3）经经营营杠杠杆杆系系数数的的影影响响因因素素：

50、单单价价、单单位位变变动动成成本本、销销售量、固定成本。售量、固定成本。（三）经营杠杆与经营风险的关系（三）经营杠杆与经营风险的关系经经营营风风险险是是指指由由于于经经营营上上的的原原因因导导致致的的风风险险，即即未未来来的的息息税税前利润的不确定性。前利润的不确定性。南阳理工学院商学系财务管理经营杠杆系数越大，企业经营风险越大。经营杠杆系数越大，企业经营风险越大。控控制制经经营营风风险险的的方方法法：增增加加销销售售额额、降降低低单单位位变变动动成成本本、降低固定成本。降低固定成本。【特特别别提提示示】经经营营杠杠杆杆本本身身并并不不是是利利润润不不稳稳定定的的根根源源，但但是是，经经营营杠